文章核心观点 GENFIT宣布与法国兴业银行流动性合同的半年报，展示了2025年上半年交易情况，并介绍公司专注罕见肝病治疗，有多元化研发管线及诊断业务 [1] 公司概况 - 公司是致力于改善罕见、危及生命肝病患者生活的生物制药公司，在肝病研发领域有超二十年历史，有多元化且快速扩张的研发管线 [2] - 公司专注急性慢性肝衰竭（ACLF），其ACLF产品线有五个在研资产，其他资产针对胆管癌、尿素循环障碍和有机酸血症等严重疾病 [2] - 公司在高潜力分子从早期到晚期开发及商业化前的专业能力，体现在Iqirvo®（elafibranor）获美、欧、英监管机构加速批准用于原发性胆汁性胆管炎（PBC） [2] - 公司还有诊断产品线，包括用于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的NIS2+®和专注血氨水平的TS - 01 [2] - 公司总部位于法国里尔，在法国巴黎、瑞士苏黎世和美国马萨诸塞州剑桥设有办事处，在纳斯达克全球精选市场和泛欧证券交易所巴黎监管市场上市 [2] - 2021年，益普生收购公司8%股份，成为最大股东之一 [2] 流动性合同半年报 签约时账户情况 - 签约时，流动性账户有201,100股，价值€398,484.67 [1][4] 2025年上半年交易情况 - 买入方面，执行2,673次交易，交易1,412,901股，交易总额€5,016,550.43 [4][6] - 卖出方面，执行1,894次交易，交易1,419,301股，交易总额€5,061,074.96 [4][6] 各日期具体交易数据 - 从2025年1月2日至6月30日，每日记录了买卖双方执行次数、交易股数和交易金额 [6][8][9] 联系方式 - 投资者联系电话+33 3 2016 4000，邮箱investors@genfit.com [6] - 媒体联系Stephanie Boyer，电话+333 2016 4000，邮箱stephanie.boyer@genfit.com [6]

关税政策 - 美国总统特朗普威胁将对进口到美国的药品征收高达200%的关税[1] - 特朗普表示这些关税不会立即生效，将给予制药公司约1年至1年半的缓冲期[2] - 这是特朗普自4月以来对药品关税最明确的表态，当时政府启动了针对这些产品的232条款调查[3] 行业影响 - 拟议的关税将对制药公司造成重大打击，许多公司已表示反对并警告这将增加成本、阻碍在美国的投资并扰乱药品供应链[4] - 制药行业已经在应对特朗普药品定价政策的影响，公司认为这些政策威胁到它们的利润和研发投资能力[4] - 制药股在特朗普发表评论后基本未出现波动[2] 公司应对 - 特朗普表示关税将激励制药公司将制造业务迁回美国[5] - 礼来、强生、艾伯维等公司已开始增加在美国的投资，因过去几十年国内药品制造业大幅萎缩[5]

业绩总结 - 2023年实际收入为2.021亿美元，超出原指导范围1200万美元[25] - 2024年收入指导为2.55亿至2.65亿美元[25] - 2022年实际收入为1.486亿美元，达到原指导范围的上限[25] - 公司在美国市场连续五年增长超过30%[23] - 2023年收入指导在多个季度中不断上调，最终超出预期[25] 用户数据 - 使用Jeuveau的消费者报告的整体满意度高达91%[191] - 90%的消费者表示非常可能向朋友和家人推荐Jeuveau[195] - 大约50%的Jeuveau患者在治疗后两天内开始看到效果[171] - Jeuveau在过去5年内实现了在注射神经毒素类别中第二高的消费者认知度[198] 新产品和新技术研发 - 预计Evolysse将在未来12个月内获得批准并推出[10] - Evolus预计在2025年推出Evolysse系列产品，包括Smooth、Form和Sculpt[148] - Jeuveau在EU/加拿大的III期临床研究中显示出87.2%的非劣效应应答率[38] - JEUVEAU EXTRA-STRENGTH的临床试验持续时间为26周，研究设计为多中心、双盲、随机、主动对照[76] 市场展望 - 预计到2028年实现超过20%的非GAAP营业收入，目标为至少7亿美元[10] - 医疗美容市场的总可寻址市场预计到2028年将达到100亿美元，年复合增长率为28%[20] 负面信息 - Jeuveau的药物相关不良事件发生率为15.5%，低于Botox的14.6%[39] - Evolysse Form的治疗相关不良事件发生率为14.3%，而Restylane-L为8.6%[133] - Evolysse Smooth的治疗相关不良事件发生率为7.1%，Restylane-L为11.4%[133] 其他新策略和有价值的信息 - Evolysse Form在与Restylane-L的比较中，非劣效性研究的P值为0.03，显示出在鼻唇沟严重程度评分的平均变化上具有统计学意义[121] - Evolysse Smooth与Restylane-L的非劣效性研究中，P值为0.02，显示出在鼻唇沟严重程度评分的平均变化上也具有统计学意义[129] - JEUVEAU ES 40U的患者平均持续时间为183天（约26.1周），而JEUVEAU 20U和BOTOX 20U的平均持续时间分别为149天（约21.3周）和148天（约21.1周）[77] - JEUVEAU ES 40U与JEUVEAU 20U的风险比为1.892，P值为0.0109；与BOTOX 20U的风险比为2.38，P值为0.0002[77] - Evolus在峰会的“塑造明天的美学”讨论中被认为是最有趣和令人难忘的前两名之一[168]

报告行业投资评级 - 日本制药行业评级为In-Line [3][5] - 美国大型制药行业评级为In-Line，生物科技行业评级为Attractive [17] - 欧盟制药行业评级为In-Line [17] 报告的核心观点 - 日本制药行业整体表现与市场基准相符，部分公司如大塚制药、安斯泰来制药等有新药物研发和市场拓展机会，但也面临专利到期等挑战 [101][106] - 美国制药行业中，生物科技领域具有吸引力，大型制药企业表现平稳 [17] - 欧盟制药行业表现与市场基准一致 [17] 根据相关目录分别进行总结 估值/表现 - 展示了多家日本、美国、欧盟制药公司的估值指标，包括股价、每股收益、市盈率、市净率等，以及不同地区制药行业的平均估值情况 [7][8] - 分析了各公司的股价表现，如2023 - 2025年部分公司的股价涨跌情况 [10] 制药行业结构 - 介绍了日本制药市场的结构，包括医疗和制药成本支出结构、处方药市场按体积和价值的细分、不同类型药物（仿制药、专利过期药、专利药等）的市场占比变化等 [27][30][35] - 分析了美国制药市场的情况，包括按疾病分类的市场规模、品牌药和仿制药的占比、市场趋势等 [53][58] - 阐述了全球制药市场的区域分布，如美国、欧盟、中国、日本等地区的市场份额及预测 [67] 外汇敏感性 - 分析了日元升值对部分日本制药公司的影响，包括对销售额和营业利润的影响，以及不同货币汇率变化的具体影响数值和比例 [44] 各公司总结 大塚制药（4578, EW, PT ¥7,700） - 新药物和特许权使用费收入增长与2024 - 2025年专利到期的矛盾，如阿立哌唑长效注射剂、金纳克等专利到期，但特许权使用费收入预计在2028年超过2000亿日元 [101] - 预计2025 - 2026年有新药物相关进展，如雷沙吉兰治疗创伤后应激障碍的美国审批决定、维西普瑞单抗治疗IgA肾病的PDUFA日期等 [98] 安斯泰来制药（4503, EW, PT ¥1,500） - 当前盈利触底，面临2027年Xtandi专利到期的挑战，但有新药物如Izervay、Padcev、Veozah、Vyloy等带来增长机会 [106] - 2025 - 2026年有部分药物的临床试验结果公布，如Vyloy治疗胰腺癌的2期结果、ASP3082（KRAS G12D）的1期结果等 [103][106] 第一三共（4568, OW, PT ¥4,750） - 有有吸引力的抗体药物偶联物（ADC）新药，如Enhertu（HER2 - ADC）预计2030年销售额超130亿美元，Datroway（TROP2 - ADC/Dato）在多种癌症治疗中有进展 [77] - 2025 - 2026年有多个临床试验结果和审批节点，如Dato - DXd的AVANZAR结果、I - DXd（IDL01）治疗小细胞肺癌2/3线的最终结果等 [74] 卫材（4523, EW, PT ¥4,100） - Leqembi（lecanemab）在阿尔茨海默病治疗中有较好效果，皮下注射剂型预计2025年8月31日获得FDA批准 [113] - Lenvima的专利到期问题大部分得到解决，诉讼结果使得专利到期时间推迟到2030年6月 [113] 盐野义制药（4507, EW, PT ¥2,750） - 收购JT/Torii有成本协同空间，新增约300亿日元/年的特许权使用费收入（HIV、MEK） [119] - 新冠口服药Xocova在日本获批，计划2025年在美国提交申请，HIV业务有增长潜力，新的长效注射剂S - 365598处于1期试验 [119] 协和麒麟（4151, EW, PT ¥2,150） - 有多个新药在研，如KHK4083治疗特应性皮炎的3期结果、KHK4951治疗湿性年龄相关性黄斑变性的2期结果、Ziftomenib治疗急性髓系白血病2/3线预计2025年11月30日获得美国批准 [121][126] - 现有产品如Crysvita、Poteligeo和Nourianz将推动未来10年的稳定增长 [126] 参天制药（4536, EW, PT ¥1,750） - 依赖日本近视和上睑下垂产品的成功，预计2025年近视产品DE - 127上市，2026年上睑下垂产品Upneeq上市 [131] - 面临部分产品专利到期（Alesion、Diquas、Tapros、Eylea）和中国市场政策影响（VBP导致单位销售下降）的挑战 [131] 日本新药（4516, EW, PT ¥3,800） - 肺动脉高压药物Uptravi 2027年专利到期，CAP - 1002（DMD细胞疗法）预计2025年8月31日有PDUFA，有10亿美元潜力 [137] - 维尔特普索（exon 53, exon skip）在美国市场增长潜力受限，NS - 089（DMD, exon 44）、NS - 050/051（DMD, exon 50/51）预计2027 - 2029年在美国上市 [137] 津村（4540, EW, PT ¥3,600） - 利润增长停滞，由于建立供应结构的努力导致成本上升 [143] - 日本市场如果当前强劲增长持续可能有盈利上行空间，中国市场如果并购战略取得进展将带来显著盈利上行空间 [143] 三泽生物（4592, EW, PT ¥2,100） - 阿库戈/SB623（治疗创伤性脑损伤）在日本获批，商业供应需确认等效性，预计2026年1 - 6月确定药品价格并在日本上市 [149] - 计划2026年在美国启动3期试验，有峰值销售额（日本，乐观情况）400亿日元的潜力 [149] JCR制药（4552, EW, PT ¥550） - JBC新药（如Izcargo/JR - 141治疗Hunter/MPS II、JR - 171治疗Hurler / MPS I等）有改进的酶替代疗法，部分药物处于不同临床试验阶段 [156] - 生长激素在日本市场份额从24%提升到45%，有500亿日元的市场规模 [156] 小野制药（4528, UW, PT ¥1,400） - 欧狄沃（Opdivo）在不同地区有专利到期时间（日本2031年、美国2028年、其他地区2028 - 30年），皮下注射剂型2024年12月在美国获批 [163] - 有多个新药在研，如Velexbru治疗原发性中枢神经系统淋巴瘤预计2026年在美国提交申请、ONO - 4685（PD1/CD3, 癌症）的1/2期结果等 [158] 住友制药（4506, UW, PT ¥550） - 有三个增长驱动因素，Myfembree、Orgovyx和Gemtesa，但Myfembree渗透缓慢，与辉瑞的联盟于2024年终止 [170] - 执行了每年1000亿日元的成本削减，面临多个产品专利到期（日本的Equa、Equmet等，美国的Aptiom）的问题 [170] 武田制药（4502, OW, PT ¥5,400） - 2025 - 2026年有多个新药出现，如TAK - 861治疗发作性睡病、TAK - 279治疗银屑病、鲁斯费肽治疗真性红细胞增多症等 [84] - 开始提高股息（2023年起）和进行股票回购（2021 - 2022年和2025年），预计到2030 - 2032年下行风险有限 [84] 中外制药（4519, OW, PT ¥9,400） - 2025 - 2026年有新的产品线进展，如口服GLP - 1（orforglipron）的3期结果、GYM329/RG6237治疗脊髓性肌萎缩症的2/3期结果等 [89] - 皮阿斯凯（PiaSky）和内姆鲁维奥（Nemluvio）2024年上市，2025年开始贡献收益，Actemra面临生物仿制药侵蚀风险 [89] 加肯制药（4521, OW, PT ¥5,600） - 有两个新药（KP - 001治疗血管畸形、Seladelpar治疗原发性胆汁性胆管炎）有望抵消克莱那芬专利到期的影响 [96] - 强生是主要股东，其NM26（治疗特应性皮炎）已授权给强生，2期b试验正在进行 [96]

公司业绩 - GSK plc是一家知名的生物制药公司，专注于开发专科药物、普通药物和疫苗 [1] - 2025年第一季度业绩显示良好增长势头，特别是在专科药物领域表现突出 [1] - 肿瘤学业务表现优异，但其他专科领域未提及具体数据 [1] 分析师背景 - 分析师Myriam Hernandez Alvarez拥有电子与通信工程学士学位（厄瓜多尔国立理工学院） [1] - 获得计算机科学硕士学位（美国俄亥俄大学）和商业管理研究生学位（厄瓜多尔西蒙玻利瓦尔安第斯大学） [1] - 拥有计算机应用博士学位（西班牙阿利坎特大学） [1] 注：文档[2][3]内容均为披露声明，根据任务要求已跳过

公司业绩与财务表现 - 2025年第一季度收入同比增长11%至2190万美元 创下历史最佳第一季度表现 [1] - 调整后EBITDA达150万美元 运营现金流改善至390万美元 现金余额1660万美元 [1] - 全年收入指引上调至101-106亿美元 调整后EBITDA预期1300-1500万美元 其中80%收入已被现有合同覆盖 [2] - 订阅收入模式占比超5% 有助于平滑收入波动并提升客户粘性 [2] - 毛利率从62%降至60.9% 主要因低利润率DTC服务占比提升 [3][9] 商业模式与战略 - 医药客户营销预算更注重效率与投资回报率 公司全渠道平台(结合诊疗点整合和真实患者数据)实现25%处方量提升和10:1投资回报率 [4] - 转向订阅制收入模式 配合可扩展技术平台增强收入稳定性和利润率 [2] - 通过数据货币化和深化客户关系维持利润增长 适应医药行业数字化支出调整趋势 [5] 同业比较 - Veeva Systems(VEEV)2026财年Q1收入759亿美元(同比+16.7%) Crossix业务增长超30% 重点发展AI提升商业效率 [6] - Health Catalyst(HCAT)2025年Q1收入7940万美元(同比+6.3%) Ignite平台增长10% 预计全年新增40家Ignite客户 [7] 估值与市场表现 - 年初至今股价上涨176.4% 远超行业15%的涨幅 [8] - 远期12个月市销率2.25倍 低于行业平均8.67倍和自身五年中位数3.63倍 [11] - 2025年每股收益共识预期较2024年提升63.6% 当前获Zacks强力买入评级(排名1) [12][13]

创新药出海 - 国产创新药通过License-out模式将海外权益授权给跨国药企，获得首付款、里程碑付款和销售分成 [2] - 2024年中国药企License-out总交易金额达523亿美元，首付款41亿美元，2025年前5个月已超455亿美元 [5] - 三生制药与辉瑞达成BD合作，获得12.5亿美元首付款+最高48亿美元里程碑付款，刷新国产创新药License-out首付款纪录 [7] - New-Co模式通过成立新公司吸引外部投资者共同推动药物研发和商业化，如信达生物与赛诺菲合资成立公司研发肿瘤药 [8] 国际会议与行业风向 - ASCO、AACR、ESMO是全球药企展示实力的重要平台和行业风向标 [9] - 2025年ASCO会议上中国学者主导的研究摘要达70多项，创历史新高 [11] 创新药分类与研发 - FIC(首创药)是创新药价值最高的细分种类，中国已在双抗、ADC等领域完成FIC突破 [12] - Bio-tech侧重核心产品研发，Big-pharma侧重商业化生产和市场推广 [13] - 全球制药行业进入"大单品稀缺"时代，Big-pharma与Bio-tech相互依赖 [14] 药品审批与上市 - NDA、IND等是新药申请的不同阶段，2015-2024年国产创新药NDA占比不断提升 [15] CXO产业链 - CXO包括CRO、CMO、CDMO、CSO等细分领域，为创新药研发提供外包服务 [20] - 药明康德、药明生物、康龙化成等是CXO领域龙头企业 [22][23] - AI技术为CXO赛道提供新的增长动能，AI制药能力成为未来竞争关键 [24] 热门药物品种 - ADC药物2024年全球市场规模达130亿美元，最大单品Enhertu达37亿美元 [25] - GLP-1靶点药品2030年市场规模有望超900亿美元 [25] - 国内ADC龙头包括科伦博泰、百利天恒、复宏汉霖等 [25] - 国内GLP-1产业链龙头包括信达生物、博瑞医药、华东医药等 [26] 资本市场与上市 - 港交所18A章允许未盈利生物科技公司上市，吸引大量内地创新药企 [27] - 恒瑞医药赴港股二次上市，百利天恒也将赴港上市 [28] - 科创板未盈利医药公司股票代码带U，如百济神州-U、泽璟制药-U等 [30]

业绩总结 - 2024年总收入指导为1.6亿至1.65亿美元，较2023年增长24%[30] - 2024年预计特许权使用费收入为1.05亿至1.08亿美元，较2023年增长27%[30] - 2024年合同收入预计为2800万美元，较2023年增长47%[30] - 2024年调整后的每股收益（EPS）预计为5.50至5.70美元，较2023年增长38%[30] - 2024年现金运营利润预计为1.14亿至1.19亿美元，较2023年增长38%[30] - 2025年总收入预期为1.8亿至2亿美元，较2024年增长17%[33] - 预计2025年特许权使用费收入将增长30%[35] - 2025年调整后的核心每股收益预期在6.00至6.25美元之间[37] 用户数据 - 2024年Captisol销售预计为2700万至2900万美元[30] - 2025年Captisol销售预计增长33%[36] - Zelsuvmi的峰值净销售机会预计将超过2亿美元[110] 未来展望 - 预计2024年至2029年特许权使用费收入年复合增长率（CAGR）为22%[24] - Ligand预计2024年至2029年间，特许权使用费将以超过20%的年复合增长率增长[115] 新产品和新技术研发 - Pelthos的Zelsuvmi是FDA批准的首个家庭治疗产品，针对每年约600万名美国儿童的传染性皮肤病[110] - Captisol技术已被用于16个FDA批准的产品中，涵盖15个FDA和1个日本市场[99] - NITRICIL平台已在1个FDA批准的产品中得到应用，未来有望扩展到其他皮肤病[112] 市场扩张和并购 - 2025年Qarziba的收购预计将每年增加1美元的调整后每股收益[32] 负面信息 - Ligand在2018年和2023年进行了项目融资，并计划在2024年进行可转换债券融资[90] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2024年第三季度，现金和投资总额为2.2亿美元[6] - 2024年已部署投资总额为1.92亿美元，涉及8个不同的投资项目[21] - 2024年运营支出预计为3500万美元，较2023年减少10%[30] - Ligand的Captisol平台预计将继续产生显著的特许权使用费收入，且运营费用极低[105]

现金流与财务状况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为7.93亿美元，预计财务支撑将持续到2027年下半年[6] 临床试验与研发进展 - 在Duravelo-1 Ph1研究中，zelenectide在2L+ EV-naïve mUC患者中的客观反应率为45%（17/38）[26] - 该研究中，患者的中位治疗持续时间为16.1周（范围1-101.4周），中位反应持续时间为11.1个月（95% CI [3.9, NR]）[26] - 预计在2025年下半年将公布剂量选择数据，并计划在2027年提交加速批准申请[28] - 公司正在开发针对Nectin-4的zelenectide pevedotin，作为潜在的治疗方案[18] - 目前正在进行的Duravelo-2 Ph2/3注册试验将评估zelenectide与pembrolizumab联合使用的效果[27] - 45名接受治疗的mUC患者中，93%（42/45）曾接受过检查点抑制剂和铂类药物治疗[26] - 公司在肿瘤学领域建立了强大的产品管道，涵盖多种癌症类型[17] - 预计zelenectide的临床试验将继续推进，目标是实现更好的患者耐受性和治疗效果[15] - 公司在多个肿瘤模型中展示了zelenectide的优越选择性和良好活性[21] - 22名之前未接受治疗且不适合顺铂的转移性尿路上皮癌(mUC)患者接受了zelenectide与pembrolizumab联合治疗，患者中位年龄为77岁[35] - 完全反应(CR)率为25%，部分反应(PR)率为40%，总体反应率(ORR)为65%[38] - 80%的患者在治疗中获得临床获益率(CBR)，90%的患者获得疾病控制率(DCR)[38] - 预计在2025年下半年发布Duravelo-1研究的无进展生存期(PFS)数据[60] - 公司预计在2025年下半年启动Duravelo-4研究，针对2L+鳞状NSCLC患者[60] - Zelenectide在mUC、TNBC和NSCLC中获得FDA快速通道认证，预计可惠及约175,000名美国癌症患者[62] - 计划于2025年3月启动NECTIN4扩增乳腺癌的Duravelo-3试验[62] - 预计在2025年下半年发布Duravelo-1的长期单药疗法数据和与pembrolizumab的组合数据[62] - 2025年下半年将进行mUC的Duravelo-2第2/3期剂量选择[62] - 预计在2025年下半年启动NECTIN4扩增NSCLC的Duravelo-4试验和多肿瘤的Duravelo-5试验[62] 不良事件与耐受性 - 在临床相关的不良事件中，50%的患者出现外周神经病变，32%的患者出现感觉事件[35] - 92%的患者接受过铂类药物治疗，66%接受过紫杉烷类药物治疗[117] - 在所有患者中，治疗相关不良事件（TRAEs）发生率为88%[128] - 发生3级及以上的治疗相关不良事件（TRAEs）占27%[128] - 在接受BT7480治疗的患者中，14例（36%）报告了严重不良事件（SAEs）[157] 新产品与技术 - MT1-MMP在不同肿瘤类型中的阳性率：肺鳞癌59%、膀胱癌56%、食管癌55%、三阴性乳腺癌43%[79] - EphA2在多种癌症中广泛表达，且其表达与肿瘤分级和分期相关[101] - BT5528在肿瘤中的药物递送效率是血浆中的10倍[112] - BT5528的低剂量为0.75 mg/kg，高剂量为1.5 mg/kg，预计人类等效剂量分别为9 mg/m²和18 mg/m²[109] - BT5528在所有单药治疗中，最佳客观反应率（ORR）为12%[119] - BT7480在临床前物种中耐受良好，未见肝脏影响[142] - BT7480的剂量递增研究中，Cohort 1至Cohort 10的剂量范围为0.002至3.5 mg/kg，每周一次，共有39名患者参与[152] - BT7480在0.15 mg/kg及以上剂量下显示出靶点饱和，1.3 mg/kg及以上剂量下观察到免疫激活标志物的最大诱导[173] - 预计2025年将进行BT7480与nivolumab的组合研究数据发布[174]

文章核心观点 - 公司宣布发表一项科学研究，聚焦不同大麻素配方生物利用度比较，口服Tilray THC:CBD提取物配方比口腔黏膜给药的纳比西莫尔更快达到更高THC和CBD浓度，对临床应用有重要意义 [1][4] 研究内容 - 研究旨在评估两种THC:CBD配方药代动力学参数和相对生物利用度，分别为口服Tilray THC:CBD提取物和口腔黏膜给药纳比西莫尔，对12名空腹健康志愿者进行试验，采集血样计算THC、11-OH-THC和CBD药代动力学参数 [2][3] 研究结果 - Tilray THC:CBD提取物的THC和CBD的Cmax显著高于纳比西莫尔，Tmax和AUC无显著差异，纳比西莫尔在男性中的Cmax显著高于女性，两种治疗条件下24小时后THC和CBD检测不到，11-OH-THC从峰值显著降低，未报告严重不良事件 [3] 公司表态 - 医学总监称研究有助于开发提高治疗效果的配方，首席战略官表示研究体现对推进医用大麻科学的承诺，目标是为全球患者提供安全有效产品 [5] 公司概况 - Tilray Medical是全球医用大麻领导者，提供欧盟GMP认证和医药级产品，供应超20个国家，支持全球多地医学试验，研究医用大麻对多种病症的治疗效果 [1][5] - Tilray Brands是全球生活方式和消费品公司，业务覆盖多个地区，支持超40个品牌，产品包括大麻、大麻食品和精酿饮料 [8]