规则变更概述 - 基金管理公司Seligson & Co对其旗下OMX HELSINKI 25交易所交易基金(ETF)的基金规则进行了变更 该变更已获得芬兰金融监管局于2026年3月5日的批准 并将于2026年4月16日生效 [1] - 此次规则变更无需基金份额持有人采取任何行动 不会影响基金的投资政策 也不会对份额持有人产生税务后果 [1] 变更原因 - 变更的主要驱动力是新的欧盟法规 即欧盟指令2024/927(所谓的AIFMD审查) 该指令已通过修订芬兰《共同基金法》和《另类投资基金经理法》在国内实施 [9] - 新规要求基金管理公司必须为其管理的基金选择至少两种法规中定义的流动性管理工具 [2] 变更内容详情 - 根据新规要求 Seligson & Co已将可于特殊情况下使用的流动性管理办法添加至基金规则中 此外 还对规则进行了技术性修改和澄清 [3] - 新增的流动性管理工具仅适用于现金赎回 不会影响申购经纪商的主要赎回流程 该流程将继续沿用现有程序 变更也不会直接影响基金在证券交易所的交易 [3] 流动性管理工具的启用条件与方式 - 流动性管理工具仅在特殊情况下使用 具体而言 仅在基金流动性已经恶化或有恶化风险 且为符合基金份额持有人利益所需时 基金管理公司方可决定启用 [4] - 启用任何流动性管理办法均需基金管理公司另行做出决定 [4] - 若决定启用 基金管理公司将通过证券交易所公告 公司网站通知 书面或电子邮件 电子客户报告系统 或在芬兰至少一份日报上发布公告等方式进行告知 [5] 具体的流动性管理工具 - **延长现金赎回订单的通知期**：在符合启用条件时 基金管理公司可将提交现金赎回申请的时间从规则规定的每日15:00截止时间起 最多延长10个银行工作日 [6] - **收取赎回费**：如果同时发生的现金赎回申请金额超过基金资产的10% 基金管理公司可对现金赎回收取额外费用 该费用最高可达现金赎回价值的1% 额外费用将计入基金资产 [8] - **暂停赎回**：根据基金规则第8节 在特殊情况下可暂停申购和赎回 特殊情况包括：市场关闭 支付和结算系统中断 运营中断 赎回量异常高 或基金管理公司可能被迫以远低于公允市场价值的价格出售基金资产 或存在其他符合份额持有人利益的特殊情况 [8] 规则与信息获取 - 新规则可通过指定链接在线获取 也可通过客户服务邮箱或电话联系Seligson & Co获取更多信息 [9]

印度央行流动性操作的核心观点 - 印度央行向银行体系提供的额外流动性支持旨在缓解货币市场压力并改善政策传导 其操作被市场参与者视为一种临时的校准措施 而非战略转变 该支持预计不会持续到3月以后 [1][2][5][6] 流动性状况与市场利率 - 本月印度银行体系流动性盈余平均约占存款的1.1% 已超过印度储备银行在12月提出的1%门槛 [2] - 流动性盈余将加权平均同业拆借利率拉低至约5% 低于5.25%的政策回购利率 并接近政策利率走廊下限 有担保的隔夜借款利率本月下滑至约4.80% 突显了现金过剩的程度 [2] - 在央行注入流动性后 印度短期企业和银行借款利率已从1月触及的10个多月高位下降了15-30个基点 一个月期隔夜指数互换利率最多下跌了16个基点 [4] 操作背景与目标 - 此次流动性注入是为了应对不断累积的融资压力 因为通常的政策传导渠道效果不佳 [3] - 分析认为 央行的“隐性宽松”政策在缓解融资压力这一直接目标上取得了成效 预计将维持当前做法直至3月 [5] 未来展望与工具 - 银行家认为 过剩现金并非央行流动性管理的战略转变 央行可能在3月后通过可变利率逆回购吸收部分流动性盈余 该工具自12月初以来未曾使用 [6] - 由于纳税、银行资产负债表需求以及政府支出不均衡 3月（财年最后一个月）的流动性状况通常变得波动 [6] - 分析指出 允许同业拆借利率持续低于回购利率的情况不太可能延续至2027财年 因为这将意味着偏离央行的流动性管理框架 [7]

央行公开市场操作与流动性管理 - 2月24日，央行开展5260亿元7天期逆回购操作，鉴于当日有8524亿元7天期和6000亿元14天期逆回购到期，公开市场实现净回笼9264亿元 [1] - 春节前一周（2月9日-2月14日），央行通过7天与14天逆回购累计净投放1.25万亿元短期跨节资金 [1] - 2月，央行通过超额续作5000亿元6个月买断式逆回购及月初净投放1000亿元3个月买断式逆回购，累计释放中长期资金0.6万亿元，叠加1月大额投放的1.1万亿元，有效填补春节资金缺口 [1] 节后资金面影响因素与市场预期 - 节后首周（2月24日-2月28日），央行公开市场操作合计到期27024亿元，其中MLF到期3000亿元，7天逆回购到期8524亿元，14天逆回购到期14000亿元，到期节奏前置，主要集中在节后第一、二天 [2] - 2月税期顺延至24日（节后首日），25、26日走款，与跨月周重叠，可能放大月末资金波动，但2月并非缴税大月，税期影响小于1月 [2] - 业内人士预计，节后资金面通常自发式转松，7天资金价格降幅或更为显著，但受限于大额逆回购到期、税期和跨月压力，资金利率下行空间可能有限 [2] - 华西证券宏观联席首席分析师肖金川预计，节后R001在1.35-1.45%区间，R007下行至1.50-1.60%左右 [2] 机构对流动性环境的研判 - 华福证券认为，尽管本周央行政策工具存在大量到期，但政府债净缴款规模下降，2月税期走款规模相对有限，叠加春节后现金回流补充，在央行宽松基调下，资金面整体仍将维持平稳 [3] - 财通证券固收首席分析师孙彬彬强调，当“春节后”遇到“两会前”，流动性的惯性规律是边际宽松，央行大概率保持呵护，建议重点关注MLF到期续作情况 [3] - 央行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》提出，数量层面长短期流动性配合以保持流动性充裕，价格层面DR001围绕政策利率，关键时间点保持稳定 [3] - 1月末社会融资规模同比增长8.2%，广义货币供应量（M2）同比增长9%，明显高于名义GDP增速，体现了适度宽松的货币政策状态 [3] 货币政策基调与未来展望 - 华福证券认为，央行发布的2025年第四季度货政报告显示对稳增长的诉求增强，由于信贷需求偏弱，货币政策对宽松副作用的担忧也明显减弱 [4] - 在稳增长基调下，预计央行在降息前仍将维持宽松的流动性环境，同时也有望加大对国债的买入力度以配合财政 [4]

印度尼西亚财政与流动性管理 - 印度尼西亚财政部报告2026年1月预算赤字占GDP的0.21%，总额为54.6万亿印尼盾 [2] - 政府正积极扩大第一季度支出，预计将达到809万亿印尼盾（折合480亿美元） [2] - 为管理流动性，财政部宣布将把3月到期的国有银行存款展期六个月，以确保银行体系资金充裕以支持信贷增长和国内消费 [3] 分析师目标价调整 - 摩根大通将空中客车公司目标价从240欧元下调至225欧元，原因可能包括持续的供应链限制和发动机交付延迟影响生产目标 [4] - 摩根大通将法国建筑与特许经营巨头万喜公司的目标价从133欧元上调至140欧元 [5] - 加拿大国家银行将Jamieson Wellness的目标价从40.5加元上调至45加元，显示出对消费健康必需品的偏好 [5] 外汇市场与美国关税动态 - 新加坡元小幅升值，市场正在消化华盛顿最新的贸易政策转变 [6] - 美国前总统特朗普宣布将拟议的全球关税税率从10%提高至15% [6] - 市场参与者密切关注潜在豁免，因为新加坡对美国保持显著的商品贸易顺差，该货币的韧性反映了其在当前“关税混乱”中作为区域避险资产的地位 [7] 地缘政治风险：墨西哥动荡 - 墨西哥海滨度假胜地巴亚尔塔港爆发重大安全危机，此前军事行动击毙了哈利斯科新一代卡特尔头目Nemesio "El Mencho" Oseguera Cervantes [8] - 该头目之死引发立即的报复性暴力，包括设置路障和武装分子进入航站楼 [8] - 当地当局启动“红色代码”警报，巴亚尔塔港机场已暂停所有运营，美国国务院建议该地区公民就地避难，凸显了对旅游业和地区稳定的重大风险 [9]

涉及的行业或公司 * 中国人民银行 即中国的中央银行 [1] * 银行业 [3][7] 核心观点与论据 * 中国人民银行在第四季度货币政策报告中保持了宽松倾向 但立场是审慎的 强调需要仔细校准政策实施的力度、节奏和时机 [1][2] * 央行持续强调结构性货币政策 表明其倾向于定向信贷宽松而非全面信贷宽松 这强化了财政政策仍是支持增长主要工具的观点 [1][2] * 在利率方面 央行强调“引导短期货币市场利率围绕政策利率平稳运行” 这暗示利率走廊已实际收窄 从之前的IOER-SLF走廊（205个基点）收窄至以7天逆回购利率为基准 上下浮动20/50个基点的区间（70个基点） [1][3] * 银行实际贷款利率从第三季度到第四季度进一步下降 但央行措辞从“进一步降低综合融资成本”转变为“保持综合融资成本在低水平” 表明在担忧银行净息差的背景下 降低融资成本的方式更为审慎 [3] * 在流动性管理方面 央行强调使用多种货币政策工具提供不同期限的流动性 例如在2025年越来越多地依赖中期借贷便利和买断式回购来注入流动性 [7] * 央行表示国债买卖将常态化操作 规模根据国债市场发展灵活调整 近期的政策沟通表明 中国人民银行的国债购买主要将作为平滑政府债券发行的工具 意味着大幅增加此类购买的紧迫性较低 [7] * 关于存款外流及其对银行体系的影响 央行强调存款向资产管理产品的转移主要反映了存款利率下降背景下的资产重新配置 并评论称资产管理产品资产主要投资于固定收益工具 如同业存款和同业存单 这些资金大部分流回银行体系 不应实质性影响银行的总存款增长 [7] * 在财政货币政策协调方面 央行在专栏中概述了三个主要渠道：1) 保持流动性充裕以支持政府债券发行；2) 协调再贷款计划与财政贴息以改善对重点领域的信贷配置；3) 通过担保等信用增强机制分担信贷风险 [8] * 央行强调再贷款计划是向重点领域提供定向信贷支持的关键渠道 这些重点领域包括科技创新、绿色转型、普惠金融、养老服务和数字经济 [8][10] * 尽管这些宽松措施应有助于提升信贷供给 但其在多大程度上转化为更快的信贷扩张仍取决于需求侧的补充性宽松政策 例如 2025年前三季度针对重点领域的未偿再贷款计划规模基本稳定在约3.8万亿元人民币 第四季度上升至约4.1万亿元人民币 [8] * 央行明确呼吁加强货币政策与财政政策的协调 强调了货币政策作为支持性和补充性力量的角色 而非需求侧刺激的主要工具 [8] 其他重要内容 * 报告包含多个图表 展示了短期利率在2025年基本保持在临时隔夜公开市场操作利率设定的走廊内 以及中国人民银行在2025年通过主要工具进行的流动性净投放情况 [12][13][14][15] * 另一图表显示 2025年第四季度有效贷款利率较第三季度有所下降 [19][21] * 报告由高盛亚洲有限责任公司的分析师团队撰写 主要联系人为Xinquan Chen [4][17]

核心观点 - 公司报告2025年第四季度GAAP净亏损3200万美元（每股0.49美元），但可分配收益为1400万美元（每股0.22美元），管理层强调2026年是“过渡”之年，重点在于流动性、投资组合重新定位和资产处置 [4][5] - 公司计划在2026年采取积极策略处置观察名单资产和自有房地产，旨在释放每股约0.13美元的价值，但这预计会给近期盈利带来压力 [6][11][12] - 公司流动性状况强劲，期末流动性超过8.8亿美元，总融资能力达82亿美元，且无最终设施到期日直至2027年，无公司债务到期直至2030年 [1][7] 财务业绩与状况 - **季度业绩**：2025年第四季度GAAP净亏损3200万美元（每股0.49美元），可分配收益1400万美元（每股0.22美元），支付了每股0.25美元的现金股息 [3][4][5] - **账面价值与杠杆**：截至12月31日，每股账面价值为13.04美元，债务权益比为2.2倍，总杠杆率为3.9倍，符合目标范围 [3][9] - **信贷损失拨备**：由于贷款评级下调，第四季度记录了4400万美元的增量CECL拨备，并预计2026年第一季度CECL将进一步增加 [6][8] - **股票回购**：第四季度以加权平均股价8.24美元回购了超过900万美元普通股，2025年全年以加权平均股价9.35美元回购了4300万美元，为每股账面价值带来约0.32美元的增值 [16] 流动性、融资与资本结构 - **流动性头寸**：第四季度末流动性超过8.8亿美元，总融资能力为82亿美元，其中包括35亿美元未提取额度 [1][7] - **债务期限**：无最终设施到期日直至2027年，无公司债务到期直至2030年 [1][7] - **融资活动**：2025年3月关闭了7年期5.5亿美元的B类定期贷款，9月将其增额并重新定价至6.5亿美元未偿余额，票息降至SOFR加250个基点，同时将公司循环信贷额度从6.1亿美元增加至7亿美元 [2][7] 投资组合活动与信贷表现 - **贷款发放与偿还**：2025年全年偿还贷款15亿美元，新发放贷款11亿美元，其中超过75%的新发放贷款集中在多户住宅和工业领域 [10]，第四季度新发放贷款4.24亿美元，偿还3.8亿美元 [10] - **信贷评级迁移**：季度内将剑桥生命科学和圣地亚哥多户住宅贷款风险评级下调至5级，导致增量CECL拨备 [8]，季度末投资组合加权平均风险评级为3.2 [9] - **地域多元化**：第四季度完成了首笔欧洲贷款并进行了后续欧洲投资，标志着地域多元化的里程碑 [11] 2026年过渡计划与资产处置 - **战略重点**：2026年将是过渡之年，重点是对大部分自有房地产进行流动性定位，并对大部分观察名单资产和部分办公楼资产实施“积极处置策略” [11] - **处置目标**：目标是通过处置压缩股价与账面价值的折价，并更快地释放自有房地产资产中每股约0.13美元的隐含价值 [12] - **资产类别**：计划在2026年处置的短期资产包括西好莱坞豪华公寓、波特兰再开发项目、罗利多户住宅和费城办公楼等，山景城项目被视为中期努力，生命科学自有房地产资产可能需更长时间 [13] 资本配置与展望 - **股息评估**：董事会正在积极评估股息，作为更广泛资本配置讨论的一部分，评估将基于近期盈利可见性和长期股东价值 [15] - **未来预期**：预计2026年全年偿还贷款将“超过15亿美元”，超过过去两年的偿还活动 [10]，公司计划在2026年继续发放新贷款，同时保持目标杠杆范围，资本回收能力和杠杆目标是执行处置计划的关键因素 [17]

货币政策决议预期 - 印度储备银行货币政策委员会在2月4-6日会议后很可能维持政策回购利率在5.25%不变 标志着在2025年累计降息125个基点后进入“长期暂停”阶段 [1][2][3] - 一项对10位经济学家的调查显示 9位预期利率将维持在5.25% 仅1位预期会降息25个基点至5.00% [1] - 委员会预计将维持“中性”政策立场 这为其未来向任一方向调整政策保留了灵活性 [2] 流动性状况与应对措施 - 此次政策会议的核心关注点将是流动性而非利率 银行体系流动性持续紧张 截至2月2日 流动性盈余为1.7万亿卢比 [6][7] - 尽管自12月以来已进行多次公开市场操作和外汇掉期 但受央行外汇市场干预以及信贷与存款增长差距扩大的影响 系统性流动性仍面临压力 [7] - 德意志银行预计 在本财年剩余时间内 央行将再进行2万亿卢比的公开市场操作购买 并在2027财年第一季度可能额外进行4万亿卢比的操作 [10] - 若流动性压力持续 央行可能临时下调现金准备金率1% 2025年6月央行曾分四期将现金准备金率从4%下调至3% 并向市场注入2.5万亿卢比流动性 [10][11] 通胀与增长前景 - 2027财年通胀率预计平均为4% 这与货币政策目标相符 同时经济增长显现出基础扩大的迹象 城乡消费均有所回升 [3] - 尽管通胀温和且接近4%的目标 但增长动能改善 卢比面临压力以及前期降息传导效果微弱 已大幅压缩了进一步宽松的政策空间 [3] - 国内增长指标非常强劲 预计印度经济增速将保持在7.6%以上 [5] - 央行可能等待2月12日发布的新消费者价格指数系列数据 以获得更清晰的信息后再调整政策立场 新CPI系列可能通过降低食品权重（从当前的46%降至约41%） 使历史CPI结果和预测降低10-20个基点 [12][13] 其他影响因素 - 经济学家认为 始于2025年的125个基点的降息周期已经结束 主要原因是国内增长强劲 [4][5] - 周日公布的政府借款计划增加以及周一的印美贸易协议 预计不会影响央行本周五的政策决定 [4] - 印美贸易协议可能缓解卢比的近期压力 并减少央行干预外汇市场的需求 但预计对政府债券收益率或货币政策不会产生重大影响 [5]

交易事件概述 - 科罗拉多州的投资顾问公司Jim Saulnier & Associates于1月29日披露 在第四季度出售了77,109股Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL) [1][2] - 此次出售股份的估计价值为582万美元 基于该季度的平均未调整收盘价计算 [1][2] - 交易导致该基金在VBIL的头寸价值减少了586万美元 这一数字包含了股份出售和价格变动的综合影响 [2] 基金头寸与投资组合变化 - 交易后 VBIL持仓在该基金1.9293亿美元的可报告资产管理规模(AUM)中占比为5.55% [3] - 截至1月28日 该基金的前五大持仓分别为：AOR (占AUM 13.2%)、AOA (占AUM 8.9%)、VBIL (占AUM 5.6%)、VEA (占AUM 3.8%)、BIL (占AUM 2.0%) [7] - 此次减持后 类现金持仓仍占其资产的5%以上 在多元化策略中构成有意义的缓冲 [11] VBIL ETF产品概况 - Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL) 是一只跟踪期限为三个月或更短的美国国库券指数的交易所交易基金 [8] - 该基金旨在为投资者提供多元化短期投资级美国国库券的投资渠道 采用指数跟踪方法以最小化风险并保持高流动性 [5] - 截至1月28日 该ETF股价为75.62美元 过去一年上涨0.75% 其30天SEC收益率为3.56% [3][4] - 该基金规模为46.4亿美元 费用率为0.06% 几乎没有信用风险 [4][10] 交易动机与策略解读 - 此次交易被解读为该公司对其流动性进行微调 而非完全放弃现金类资产 [9] - 与全盘清仓不同 此次减持保留了投资组合中的短期国债持仓 同时认识到闲置资金本身存在成本 [9] - 该公司的整体投资组合以平衡型和增长型配置基金为核心 广泛全球股票敞口承担了主要的增长任务 [11] - 最终 现金类资产在此次操作中并非被追逐或抛弃 而是被调整至合适的规模 [11] 产品定位与投资价值 - VBIL专注于超短期期限 使其在利率波动的环境中成为低波动性的资本保值选择 [5] - 该基金主要通过短期美国政府证券的利息产生收入 并采用抽样策略以紧密跟踪指数表现 [8] - 该产品服务于寻求资本保值、流动性和低久期美国国债市场敞口的机构及零售投资者 [8] - 该ETF是存放现金的明确工具 过去一年价格波动极小 在流动性和资本保值方面名副其实 [10]

行业与公司 * **行业**：中国固定收益市场（债券市场）与银行间货币市场 [1] * **公司**：未涉及具体上市公司，主要讨论对象为**央行（中国人民银行）**及**银行体系**（包括大型银行、中小型银行，特别是农商行）[1][3][6][7] 核心观点与论据 1 2025年资金面回顾：前紧后松，央行调控应对扰动 * 2025年整体资金面呈现**前紧后松**格局，一季度偏紧，二三四季度相对宽松 [1][5] * **关键节点与央行操作**： * 一季度末 **MLF净投放转正** 释放暖意 [1][5][9] * 5月央行开展**双降**应对外部扰动 [1][5][9] * 6月起资金利率趋稳，尽管同业存单到期量超**3万亿**，但央行提供支持 [5][9] * 7月至11月整体宽松，**DR001加权利率在1.31%附近**横盘波动 [1][5][9] * 下半年央行通过**逆回购、买断式逆回购**等操作管理流动性，应对增值税改革、北交所打新、税期走款等扰动 [1][10][11] * 8月8日为配合增值税改革，进行**7,000亿元**的3个月期买断式逆回购操作 [10] * 9月北交所打新冻结资金达**小几千亿至大几千亿** [10] * 11月受多因素冲击，但月底DR001加权利率边际下行至**1.30%** 左右 [11] 2 2026年初及全年流动性展望：谨慎乐观，预期平稳 * **2026年初流动性预期相对乐观**：春节时间点偏后带来季节性错位，1月份情况稍好；若央行保持支持，大概率不会出现2025年一季度那种明显收紧 [1][12] * **对全年整体流动性持谨慎乐观态度**：预计央行将维持支持性操作，市场利率（如DR001）将维持在政策目标区间内波动，总体可预见相对平稳且略显宽松的态势 [12][16] 3 市场参与者行为变化：农商行策略转向 * **农商行业务**：在收益率明显修复时会倾向于**兑现浮盈** [1][7] * 过去几年久期逐渐拉长，但到2026年受**监管限制及自身久期接近上限**影响，预计不会进一步拉长久期，而是更关注**收益兑现** [1][7][8] * 例如，**降准降息预期**带来的收益率下行动作可能引发农商行业务调整 [1][8] 4 数据统计口径调整的影响 * **变化内容**：银行体系数据披露口径将原大行、政策行及股份行合并为**大型银行**，将城商行、农商行等合并为**中小型银行** [1][3][6] * **主要影响**： * 影响对**现券交易**和**大行融出资金体量**的观察，因为股份行数据并入后可能冲淡大行净融出的指标变化 [1][4][6] * 大型银行与股份制商业银行在短债购买上的行为差异需重新评估 [6] * **总体评估**：新指标体系短期内需适应，但**长期仍具参考价值**；中小型银行（城商、农商）的交易数据因受分销影响较小，其参考意义依然较强 [1][3][6] 5 货币政策工具与框架展望 * **收窄利率走廊**：指调整存款准备金超额存款准备金利率（**0.32%**）和常备借贷便利（SLF）利率之间的宽度（如缩窄至**70个基点**） [15] * **影响**：将增强货币政策传导效果，使**DR001**等关键利率更接近政策目标区间，提升货币政策灵活度与调控精准度 [1][15] * **前提**：只要DR001仍在走廊范围内，即使明显收紧也不会引发系统风险 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 1 季节性扰动因素的应对逻辑 * 季节性扰动（如**北交所打新、税期走款**）无法避免 [13] * **解决路径**取决于两点：一是央行是否会提供**支持性操作**；二是关注**银与非银之间的资金分层**问题，若央行向非银提供流动性有助于缓解矛盾 [1][13] * 只要政策利率没有大幅下行，即使存在扰动，总体上仍能保持相对宽松 [13] 2 当前市场环境下的监管考量 * 若未来债市收益率出现**单边下行**，将给监管带来较大压力 [14] * 在当前“十五”开局阶段，政策需要保持相对呵护状态，因此即使考虑逆势收紧，也需**谨慎评估**其对收益率单边上行可能带来的风险 [14] 3 近期（2026年1月）资金面具体情况 * 近期资金面**相对宽松**，因春节在2月中旬，1月份发债量不大，银行吸存压力未明显体现 [2] * 1月份央行投放了 **11,000亿元**的3个月买断式逆回购，但市场解读平淡 [2] * 为平滑操作节奏，预计一季度**MLF将有一定净投放量**（当期MLF到期量为**2000亿元**，买断式逆回购到期量较大）[2]

流动性合约核心变更 - 必维集团于2025年1月7日与罗斯柴尔德马丁莫雷尔签订并实施了一份新的流动性合约 [3] - 新合约取代了此前与法国巴黎银行Exane的合约 后者于2024年12月31日收盘后被终止 此次变更是公司轮换负责维持其股票流动性和管理流动性合约的投资服务提供商的结果 [2] 2025年下半年流动性账户状况与交易活动 - 截至2025年12月31日 流动性账户资产包括：0股必维集团股票 10,905,867欧元现金 [5] - 在2025年下半年 账户通过8,026笔交易买入3,031,487股 总金额82,209,497.39欧元 同时通过10,887笔交易卖出3,046,487股 总金额82,605,150.06欧元 [5] 2025年上半年流动性账户状况与交易活动 - 截至2025年6月30日 流动性账户资产包括：15,000股必维集团股票 10,510,215欧元现金 [5] - 在2025年1月7日至6月30日期间 账户通过6,726笔交易买入3,880,181股 总金额111,320,894欧元 同时通过13,631笔交易卖出4,001,491股 总金额114,949,282欧元 [5] 历史流动性账户参考基准 - 作为参考 在2021年7月1日（即AMF 2021-01号决定生效日） 流动性账户资产包括：95,649股必维集团股票 7,009,256欧元现金 [5]