业绩总结 - 企业净销售增长预期为（6%）至（4%）有机增长[11] - 企业报告增长预期为666%至686%[11] - 2026财年运营收入（GAAP）指导范围为27.19亿至27.90亿美元，较2025财年实际运营收入增长666%至686%[37] - 2026财年可比运营收入（非GAAP）指导范围为28.64亿至29.35亿美元，较2025财年实际可比运营收入下降9%至11%[37] - 预计2026财年每股收益（GAAP）为10.77至11.07美元，较2025财年实际每股收益增长[49] - 2025年财年实际运营收入为3,549.0百万美元[37] - 2025年财年实际可比运营收入为3,230.2百万美元[37] - 2025年财年实际每股收益为11.30美元[49] 用户数据 - 高端啤酒购买率在2025年6月和7月分别下降0.3%和1.1%[15] - 西班牙裔消费者的高端啤酒购买率在2025年6月和7月分别下降1.3%和3.5%[22] 未来展望 - 预计2026财年的运营现金流为25亿至26亿美元[11] - 预计2026财年的自由现金流为13亿至14亿美元[11] - 预计2026财年利息支出约为3.7亿美元[11] - 2026财年自由现金流（非GAAP）指导范围为13亿至14亿美元[51] 成本与重组 - 公司在FY24至Q1 FY26期间实现啤酒成本节省约4.45亿美元[25] - 2025年葡萄酒剥离预计将导致净收入税费用为0.03美元[49] - 2025年重组计划预计将产生成本为0.18美元[49] - 2025年葡萄酒剥离相关的资产减值和相关费用预计为0.22美元[49] 市场表现 - 啤酒业务的运营收入预期下降（9%）至（7%），主要受低销量和额外关税影响[11] - 公司在49个州的市场份额实现增长[24]

核心观点 - 波士顿科学2025年第二季度业绩由美国以外地区的强劲运营扩张驱动 其中MedSurg业务表现突出 但汇率波动和宏观环境构成挑战 [1] 国际业务表现 - 新兴市场营收同比增长12.1%（按运营计算） 尽管存在地缘政治不利因素 [3] - EMEA地区销售额运营增长1.8% 受益于多元化产品组合、新品发布和商业执行 [4] - APAC地区销售额运营增长15.4% 中国、日本、澳新市场均表现强劲 尽管中国面临带量采购压力 [4] - 国际收入占比达总销售额40% [7] MedSurg业务亮点 - 内窥镜业务全球增长8% 美国市场实现双位数增长 主要产品EXALT-D、MANTIS、AXIOS和OverStitch表现强劲 [5] - 泌尿业务运营增长28% 由结石管理和假体泌尿业务驱动 Rezum产品因美国市场适应症扩大实现双位数增长 [5] - 神经调控业务增长6.6% 其中脑部业务增长达中双位数 Cartesia X/HX导线和Illumina 3D产品持续被采纳 [6] - 疼痛业务中单数增长 Intracept产品实现强劲双位数增长 [6] 财务指标 - 市值达1559亿美元 [2] - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度8.11% [2] - 2025年每股收益共识预期上调2.1%至2.91美元 营收预期194.9亿美元 同比增长16.4% [10] 运营挑战 - 汇率波动造成第二季度营收1.2%的逆风 [7] - 预计2025年关税影响约1亿美元 [9] - 面临地缘政治紧张、全球供应链中断和劳动力市场不稳定等宏观压力 [9] 股价表现 - 年内股价上涨18.1% 超越行业7.5%和标普500指数8.6%的涨幅 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收9400万美元，上年同期为1.071亿美元，主要因美国泵送业务量下降所致 [10] - 美国泵送业务营收6210万美元，上年同期为7460万美元；英国业务营收1380万美元，上年同期为1550万美元；美国混凝土废物管理服务业务营收增长7%，达到1810万英镑 [11][12] - 第二季度毛利润率下降50个基点至38.5%，上年同期为39%；综合调整后EBITDA为2250万美元，上年同期为2750万加元；调整后EBITDA利润率为23.9%，上年同期为25.7% [12][13] - 第二季度净亏损40万美元，即每股摊薄亏损0.01美元，上年同期净利润为260万美元，即每股摊薄收益0.05美元 [13] - 截至2025年4月30日，总债务为4.25亿美元，净债务为3.872亿美元，净债务与EBITDA杠杆比率约为3.7倍；可用流动性约为3.53亿美元 [15] - 2025财年全年营收预计在3.8亿 - 3.9亿美元之间，调整后EBITDA预计在9500万 - 1亿美元之间，自由现金流预计约为4500万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国泵送业务调整后EBITDA降至1270万加元，上年同期为1750万加元 [14] - 英国业务EBITDA为320万加元，上年同期为410万加元 [14] - 美国混凝土废物管理服务业务调整后EBITDA增长12%，达到670万美元，上年同期为590万美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业市场方面，各类商业建筑施工疲软，大型商业项目进展缓慢；住宅市场方面，山区和得克萨斯州地区保持韧性，其他地区出现疲软迹象，住宅市场收入占比为33% [6][7][8] - 基础设施市场持续增长，美国市场势头增强，英国市场一直表现强劲 [8][9][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于资本配置、成本控制、车队优化和战略定价等可控因素，以应对市场压力 [4] - 计划在时机合适时进行战略收购，投资有机增长机会，并通过股息和回购计划向股东返还资本 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临宏观经济逆风、区域天气干扰和关税不确定性等挑战，但对未来市场反弹有信心 [4][5][19] - 预计2026年及以后市场将复苏，公司将继续投资车队以增强服务能力 [17][18] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及非GAAP财务指标，并提供了相关信息和与GAAP指标的对账 [3] - 第二季度回购约100万股股票，花费600万美元；董事会授权增加1500万美元用于股票回购计划 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对建筑市场复苏的预期是否涵盖商业和住宅市场，以及哪些因素可能导致复苏时间推迟 - 住宅市场疲软程度较轻，未来不会有太大波动；商业市场持续疲软，待关税问题解决、税收计划获批和利率下降后有望复苏 [23][24] 问题2: 公司对基础设施市场的展望，以及该市场的优势领域 - 基础设施市场各领域均有增长，包括道路桥梁、废水和水处理厂、机场建设等，美国市场势头增强，英国市场将持续强劲 [26] 问题3: 项目延迟情况是否自4月以来加剧，客户是否给出延迟项目重新启动的时间 - 项目延迟主要与关税和不确定性有关，客户表示明年积压订单较多，待情况稳定后商业市场有望快速复苏 [29] 问题4: 基础设施项目延迟是否与不确定性有关，是否有其他因素影响 - 基础设施项目未出现延迟情况，资金流动比以往更加顺畅 [31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为7600万美元，较上年同期减少800万美元，降幅10%，主要因单位销量下降，部分被有利的产品组合抵消 [17] - 第三季度毛利率为20.8%，上年同期为23.3%，较低的利润率是生产下降导致成本吸收减少所致，部分被有利的产品组合抵消 [18] - 第三季度营业费用为1170万美元，较上年同期减少120万美元，主要因一般和行政费用降低，上年同期包含CEO过渡成本 [18] - 第三季度调整后净收入为500万美元，即每股摊薄收益0.30美元，使用18%的税率计算；上年同期调整后净收入为850万美元，即每股摊薄收益0.50美元，使用20%的税率计算 [18] - 第三季度调整后EBITDA为750万美元，上年同期为1170万美元；调整后EBITDA利润率为9.9%，2024财年第三季度为13.9% [18] - 季度末公司拥有近1.67亿美元的总流动性，其中包括近6700万美元的现金和短期投资，以及循环信贷额度下1亿美元的可用资金，且无债务；年初至今，公司产生了近1900万美元的经营现金流 [19] - 2025财年，公司预计合并净销售额约为2.75亿美元，调整后EBITDA约为2000万美元，调整后每股收益为0.71美元，预计全年资本支出约为900万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去一年，公司各品牌经销商库存减少30%，与2019财年疫情前同期相比，经销商库存降低超过45%，公司有信心实现本财年减少600 - 1000个单位库存的目标 [10] - 第三季度公司盈利能力环比提高，主要因产量增加、运营效率提升和有利的产品组合，这主要得益于高端X Star型号产量的增加 [9] - 公司浮筒船业务板块（包括Crest和Valise品牌）经销商库存面临挑战，该板块产量同比减少40% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 春季船展结果较去年有所提升，为关键的夏季销售旺季带来了强劲动力 [9] - 零售方面，预计下降幅度接近10%，第四季度是最容易比较的季度，具体情况要到6月底才能明确 [27] - 4月和5月零售市场，公司认为第四季度是最容易比较的季度，6月是最容易比较的月份，预计仍会下降10%左右，经销商保持乐观，市场偏向高端产品，MasterCraft的高端X Star产品有零售动力，Crest和浮筒船业务的销售旺季更集中在夏季 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于可控因素，包括严格的成本、现金和管道管理，重新聚焦产品开发，并在过去两年多进行了谨慎的去库存，使经销商为销售季节做好准备 [9] - 公司灵活的运营模式和在低产量下产生现金流的能力，加上强大的资产负债表，使其能够应对短期不确定性，同时为业务的可持续长期增长做好准备 [9] - 公司继续努力与主要供应商合作，以减轻关税风险，并密切监测更广泛的需求影响，意图保持经销商健康，确保库存与零售需求紧密匹配 [11] - 公司资本分配优先事项保持严格和一致，优先考虑股票回购计划以向股东返还资本，在无机增长方面保持机会主义和高度选择性 [12] - 公司继续在分销网络中寻找增长机会，加强了在达拉斯、犹他州南部和密苏里州奥扎克湖的经销商布局 [15] - 公司采取积极的生产规划和经销商激励措施，以利用即将到来的销售季节的零售需求 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业和宏观经济背景充满挑战，但公司第三季度业绩超出预期 [8] - 持续的宏观经济逆风以及关税不确定性继续给海洋行业带来压力，公司将继续监测并采取积极行动减轻这些外部因素的影响 [10] - 公司对实现本财年库存减少目标有信心，前提是夏季销售季节的零售预期能够保持 [11] - 公司认为其灵活的运营模式使其能够调整生产，以减轻短期风险并抓住潜在的上行机会，在动态环境中，公司专注于为利益相关者提供价值，同时为下一次市场复苏做好准备 [22][23] 其他重要信息 - 现任首席财务官Tim Oxley将于6月退休，7月1日起由Scott Kent接任，Tim Oxley在公司工作了18年，为公司发展发挥了关键作用 [5] - 2月，公司旗舰产品X Star在迈阿密国际船展上获得国家海洋制造商协会拖船类创新奖，MasterCraft和Crest在2024年获得海洋行业客户满意度指数奖，Crest已连续六年获此荣誉 [13] - 公司在本季度花费近75万美元回购了超过4.1万股普通股，预计第四财季将加速回购，截至第四财季目前已花费超过180万美元回购了超过11.5万股 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 能否量化关税影响，并说明2026款车型的潜在价格涨幅 - 关税影响几乎每天都在变化，尚未确定对定价的影响，但预计会对价格产生一定的通胀影响，第四财季的适度影响已包含在公司的指引中 [26] 问题2: 之前提到零售下降5% - 10%，现在情况是否有变化 - 目前预计下降幅度接近10%，第四季度是最容易比较的季度，具体情况要到6月底才能明确 [27] 问题3: 公司在一些关键市场增加经销商的策略为何有效 - 公司从地理覆盖和区域内经销商密度两个方面考虑，在一些大市场取得了进展，如德克萨斯州和犹他州，这些市场对全国市场份额有重要影响，公司对与经销商的合作感到自豪 [35] 问题4: 公司经销商网络的资产负债表情况如何，是否有令人担忧的压力点 - 公司在艰难环境中成功避免了重大经销商倒闭情况，有多种工具来应对，对经销商的健康状况感到满意，并会继续与地板计划供应商密切监测 [37] 问题5: Belize产品的早期反馈如何，是否仍认为该产品能为本财年增加1000万美元的收入 - Belize产品处于有意识的低速率生产阶段，公司预计净销售额接近之前所说的1000万美元，已与前10大市场的经销商签约，目前有20多家新经销商，产品受到了高度关注和积极反馈，公司对其前景保持乐观 [42][43][44] 问题6: 能否谈谈2026财年的情况 - 目前还不适合谈论2026财年的情况 [47] 问题7: 考虑到宏观和关税环境，4月和5月零售市场有哪些趋势 - 第四季度是最容易比较的季度，6月是最容易比较的月份，预计仍会下降10%左右，经销商保持乐观，市场偏向高端产品，MasterCraft的高端X Star产品有零售动力，Crest和浮筒船业务的销售旺季更集中在夏季 [49][50] 问题8: 之前的指引上限从2.75 - 295万美元下调至2.75万美元，是因为之前的上限是基于情况改善的假设，还是情况自上次指引发布后有所恶化 - 如果零售趋势下降5%，那么上限会更合适，目前市场存在更多谨慎情绪，不仅来自零售方面，也来自经销商库存方面，所以下调了指引范围 [56] 问题9: 在本季度还剩近两个月的情况下，公司对从渠道中减少600 - 1000个库存单位有信心，什么因素会使减少数量达到上限而非下限 - 由于公司谨慎安排生产，预计更有可能达到上限1000个单位 [58] 问题10: 面对关税，公司的定价策略是怎样的，是会采取一致的价格上涨，还是会考虑不同的价格弹性 - 公司的目标是平衡销量、价格和成本，未来可能会进行传统的基于市场的价格调整，也可能转向更灵活的定价模式，目前正在积极建模，目标是覆盖投入成本，同时与供应商合作减轻成本影响 [63][64] 问题11: 公司是否已经与经销商讨论过更灵活定价的可能性 - 公司尚未公布2026年的完整定价模式，但已与经销商讨论过成本的可变性质，希望关税是暂时的，这使得公司更倾向于采用灵活的定价模式 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为7600万美元，较上年同期减少800万美元，降幅10%，主要因单位销量下降，部分被有利组合抵消 [16] - 第三季度毛利率为20.8%，上年同期为23.3%，较低利润率是生产减少导致成本吸收降低所致，部分被有利组合抵消 [17] - 第三季度运营费用为1170万美元，较上年同期减少120万美元，主要因一般和行政费用降低，上年同期包含CEO过渡成本 [17] - 第三季度调整后净收入为500万美元，即每股摊薄收益0.30美元，上年同期调整后净收入为850万美元，即每股摊薄收益0.50美元 [17][18] - 第三季度调整后EBITDA为750万美元，上年同期为1170万美元，调整后EBITDA利润率为9.9%，2024财年第三季度为13.9% [18][19] - 季度末总流动性近1.67亿美元，包括近6700万美元现金和短期投资，以及循环信贷额度下1亿美元可用资金，季度末无债务，年初至今产生近1900万美元运营现金流 [19] - 2025财年，合并净销售额预计约2.75亿美元，调整后EBITDA约2000万美元，调整后每股收益0.71美元，全年资本支出预计约900万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度MasterCraft品牌旗舰X Star型号生产增加以满足需求，团队在关键船展支持经销商展示该产品，在全球产生积极影响，公司还加强在达拉斯、犹他州南部和密苏里州奥扎克湖的经销商布局 [13][14] - 浮桥船业务板块（包括Crest和Valise品牌）经销商库存仍面临挑战，该板块单位产量同比减少40%，2月任命Michael Connell为浮桥船业务总裁 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 春季船展结果好于去年，为关键夏季销售季节带来强劲动力，但宏观经济逆风持续对海洋行业造成压力 [8][9] - 零售方面，预计下降幅度接近10%，第四季度是最容易比较的季度，6月底才能更明确情况 [28] - 4月和5月零售情况，第四季度6月是最容易比较的月份，仍有望下降10%左右，经销商保持乐观，市场偏向高端买家，MasterCraft新高端X产品和Belize产品在夏季销售季有积极趋势 [50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可控因素，包括严格的成本、现金和管道管理，重新聚焦产品开发和谨慎去库存，灵活运营模式和强大资产负债表使其能应对短期不确定性，为长期可持续增长定位 [8] - 资本分配优先事项保持严格和一致，优先考虑股票回购计划向股东返还资本，鉴于海洋环境低迷，对无机增长持机会主义和高度选择性态度 [11] - 公司密切关注贸易和关税环境，与关键供应商合作减轻风险，调整生产水平以匹配零售需求，保持经销商健康 [10][11] - 公司探索增强经销商网络的机会，从地理覆盖和区域内密度两方面考虑，对在得克萨斯州和犹他州等大市场的进展感到满意 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业和宏观经济背景动态变化，公司第三季度业绩超预期，盈利能力环比因销量增加、运营效率提高和有利组合而改善 [7][8] - 宏观经济逆风持续对海洋行业造成压力，公司修订全年指导以反映宏观条件和需求环境变化 [9] - 公司对实现本财年库存减少600 - 1000单位的目标有信心，前提是夏季销售季零售预期保持不变 [10] - 公司认为关税对2025财年成本有适度影响，正在努力减轻风险，密切关注需求影响 [10] - 公司对Belize产品乐观，预计本财年净销售额达1000万美元左右，已签约20多家新经销商，产品反响良好 [44][45] 其他重要信息 - 首席财务官Tim Oxley将于6月退休，7月1日起Scott Kent接任 [5] - 2月，MasterCraft旗舰X Star型号获国家海洋制造商协会创新奖，MasterCraft和Crest获2024年海洋行业客户满意度指数奖 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税影响的量化及2026款车型潜在价格涨幅 - 公司未确定对定价的影响，预计会对价格有通胀影响，第四季度适度影响已包含在指导中 [26] 问题2: 零售下降幅度是否变化 - 目前预计接近10%而非5%，6月底才能更明确情况 [28] 问题3: 公司直接和间接关税暴露情况 - 公司与主要供应商讨论过，有电子表格确定成本，但不清楚管道和美国仓库中的具体情况，第四季度有适度影响，2026财年情况仍在变化 [33][34] 问题4: 公司在关键市场增加经销商的成功因素 - 从地理覆盖和区域内密度两方面考虑，在得克萨斯州和犹他州等大市场进展良好，经销商在动荡时期表现出色 [36][37] 问题5: 经销商网络资产负债表情况及是否有压力区域 - 公司在困难环境中未出现重大经销商失败情况，对经销商健康状况满意，会继续密切监控，特别是与库存融资供应商相关情况 [38] 问题6: Belize产品早期反响及是否仍能为本财年增加1000万美元收入 - 产品处于低速率生产阶段，预计本财年净销售额达1000万美元左右，已签约20多家新经销商，产品反响良好，公司对其乐观 [44][45] 问题7: 2026财年情况 - 公司目前不准备谈论2026财年情况 [48] 问题8: 4月和5月零售趋势 - 第四季度6月是最容易比较的月份，仍有望下降10%左右，经销商保持乐观，市场偏向高端买家，MasterCraft新高端X产品和Belize产品在夏季销售季有积极趋势 [50][51] 问题9: 指导范围下调原因 - 若零售下降5%，原指导范围高端更合适，目前零售和经销商库存方面更谨慎，所以下调范围 [57] 问题10: 达到库存减少目标高端或低端的因素 - 因生产谨慎，预计更可能达到高端目标（减少1000单位） [59] 问题11: 面对关税的定价策略 - 公司目标是平衡销量、价格和成本，未来可能进行传统市场价格调整，也可能转向可变定价模式，正在积极建模，目标是覆盖成本，同时与供应商合作减轻成本影响 [64][65] 问题12: 是否与经销商讨论过可变定价 - 公司未公布2026年完整定价，但已与经销商讨论过成本的可变性质，希望关税是暂时的，更倾向于可变定价模式 [66]

业绩总结 - 第一季度销售额为7.76亿美元，同比下降19%[11][16] - 调整后EBITDA为2200万美元，占销售额的2.8%，同比下降68%[11][16] - 第一季度核心收入下降15%，主要受销量和产品组合挑战影响[16][24] - 北美地区净收入为5.31亿美元，同比下降18%[23] - 欧洲地区净收入为2.45亿美元，同比下降10%[23] - 第一季度自由现金流为负1.25亿美元，较去年同期的负4600万美元显著恶化[38] - 2024年第一季度的总收入为-27.7百万美元，净税后损失为-44.0百万美元[61] 未来展望 - 预计第二季度调整后EBITDA将略有改善，资本支出维持在约1.5亿美元[32] - 由于市场不确定性，2025财年的展望受到影响[12][28] - 预计关税对EBITDA的轻微负面影响将在第二季度显现[25][27] 财务状况 - 总债务为12.82亿美元，净债务为10.5亿美元，净债务杠杆比率为4.6倍[38] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为219.9百万美元，其中北美地区为15.5百万美元，欧洲为10.7百万美元，企业及未分配成本为-4.3百万美元[59] - 2024年第一季度调整后的EBITDA为68.7百万美元，其中北美地区为61.2百万美元，欧洲为14.5百万美元，企业及未分配成本为-7.0百万美元[61] 特殊项目和费用 - 2024年第一季度的特殊项目中，法律和专业费用及和解费用为17.2百万美元，其中北美地区为0.8百万美元，欧洲为0.3百万美元，企业及未分配成本为16.1百万美元[61] - 2024年第一季度的重组和资产相关费用为18.1百万美元，其中北美地区为13.9百万美元，欧洲为4.0百万美元，企业及未分配成本为0.2百万美元[61] - 2024年第一季度的股权基础补偿费用为5.1百万美元，其中北美地区为1.2百万美元，欧洲为0.5百万美元，企业及未分配成本为3.3百万美元[61] - 2024年第一季度因债务的清偿和再融资损失为1.4百万美元[58] - 2024年第一季度因外汇交易的非现金损失为1.5百万美元，其中包括0.9百万美元的外汇损失和0.6百万美元的外汇收益[61] - 2024年第一季度因外币翻译调整的累计损失为4.3百万美元，主要与在智利的外资子公司的清算有关[57] - 2024年第一季度的折旧和摊销费用为41.4百万美元，其中北美地区为18.0百万美元，欧洲为7.5百万美元，企业及未分配成本为15.9百万美元[61]

股价表现 - 公司股价自公布2025年第一季度财报后上涨4.2%，同期标普500指数上涨2.9% [1] - 过去一个月股价上涨15.3%，跑赢标普500的12.3%涨幅 [1] 财务业绩 - 第一季度每股净亏损扩大至0.78美元（2024年同期为0.38美元） [2] - 净销售额同比下降9.2%至1.756亿美元，同店销售额下降7.8% [2] - 净亏损扩大至1730万美元（2024年同期为830万美元），主因递延税资产估值备抵导致无所得税收益 [3] - 毛利润降至5430万美元，毛利率从31.2%下滑至30.9% [3] 关键业务指标 - EBITDA恶化至-1200万美元（2024年同期为-650万美元） [4] - 商品利润率同比下降78个基点，销售及行政费用占销售额比例升至40.3%（2024年为36.9%） [4] - 库存同比增加6.5%，主因季节性产品提前到货应对潜在关税上调 [4] - 季度末现金余额390万美元，循环信贷额度使用3090万美元 [4] 管理层评论 - CEO表示业绩符合已考虑宏观经济压力的预期，3月出现环比改善 [5] - 冬季恶劣天气影响南部市场销售，但对春夏季节持谨慎乐观态度 [5] 业绩驱动因素 - 宏观经济逆风抑制可选消费，恶劣天气加剧季度初销售疲软 [6] - 门店占用成本占比上升及商品利润率下降共同挤压利润率 [6] - 利息支出同比增加70万美元至80万美元 [6] 业绩指引 - 预计第二季度同店销售额同比下降中低个位数 [7] - 预测每股净亏损0.75-0.90美元（2024年同期为0.46美元含0.16美元税项收益） [7] - 节假日时间变动（复活节延至第二季度、独立日延至第三季度）将带来压力 [7] 门店调整 - 第一季度关闭8家门店，总门店数减至414家 [9] - 2025年无新开店计划，预计年底前再关闭约7家门店 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为1.756亿美元，上年同期为1.934亿美元，同店销售额较2024财年第一季度下降7.8% [6] - 第一季度商品利润率较上年下降78个基点，库存同比增长6.5% [8][9] - 第一季度交易数量下降5.3%，平均销售额下降2.5% [8] - 2025财年第一季度毛利润为5430万美元，上年同期为6040万美元，毛利率为30.9%，上年同期为31.2% [13] - 2025财年第一季度销售和管理费用较上年减少60万美元，占净销售额的40.3%，上年同期为36.9% [13][14] - 2025财年第一季度净亏损为1730万美元，合每股基本亏损0.78美元，上年同期净亏损为830万美元，合每股基本亏损0.38美元 [14] - 2025财年第一季度EBITDA为负1200万美元，上年同期为负650万美元 [15] - 2025财年第一季度资本支出（不包括非现金收购）总计170万美元，预计全年在400 - 700万美元之间 [16][17] - 2025财年第一季度经营活动净现金使用量为1530万美元，上年同期为提供820万美元 [17] - 截至2025年第一季度末，公司在1.5亿美元信贷安排下有3090万美元未偿还借款，现金余额为390万美元 [18] - 预计2025财年第二季度同店销售额将较2024年第二季度下降低个位数到中个位数 [18] - 预计2025财年第二季度每股基本净亏损在0.75 - 0.90美元之间，2024财年第二季度每股基本净亏损为0.46美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度主要商品类别同店销售情况：硬商品下降4.7%，服装下降8.7%，鞋类下降11.8% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续优化门店组合，2025财年第一季度关闭了8家门店，预计全年再关闭约7家门店 [10] - 公司提前采购商品以应对关税影响，预计夏季库存将相对正常化，年末库存将低于上年 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济和天气相关不利因素，公司第一季度业绩仍符合预期 [6] - 3月销售趋势显著改善，第二季度关键在于抓住阵亡将士纪念日、父亲节和夏季开始等销售旺季的机会 [7][11] - 关税情况多变，公司将密切关注其对供应链、消费者情绪和消费支出的影响，并灵活调整采购策略 [11][12] 其他重要信息 - 除历史事实陈述外，公司关于未来预期、计划和前景的言论构成前瞻性陈述，存在风险和不确定性 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议记录中未包含问答环节内容。

文章核心观点 - 公司虽有长期潜力但当前估值过高 面临宏观压力、盈利预期下调和债务增加等问题 近期表现不佳 建议投资者减持等待更好入场点 [17] 公司估值情况 - 公司远期市盈率30.01倍 远超金融交易行业平均的22.30倍 同行Visa和美国运通分别为26.92倍和15.51倍 [1] 公司股价表现 - 2025年至今公司股价下跌5.1% 表现逊于行业1.4%的跌幅 落后于Visa 2.7%的涨幅 但好于美国运通16.8%的跌幅 同期标普500下跌7.5% [4] 公司近期前景 - 宏观经济逆风使全球消费支出增长乏力 通胀挤压家庭预算 央行谨慎 商业情绪转向谨慎 数字支付领域竞争加剧 特朗普关税暂停作用有限 公司增长面临压力 [8][9][10] 公司应对策略 - 增值服务收入增长 2023年和2024年分别增长17.7%和16.8% 公司在东南亚和拉丁美洲新兴市场扩张 现金储备充足利于有机增长和战略收购 [11][12] 公司其他问题 - 2024年末长期债务达174.8亿美元 较上年的143.4亿美元大幅增加 长期债务与资本比率72.8% 高于行业平均和同行 调整后运营费用呈上升趋势 回扣和激励措施增加影响净收入增长 [13][14] - 公司面临监管审查和法律挑战 《2023年信用卡竞争法案》若通过可能降低交换费 还面临美国和国际反垄断诉讼 [15] 公司盈利预期 - 2025年和2026年每股收益的Zacks共识估计分别有三次和两次下调 无上调情况 [16] 投资建议 - 公司目前Zacks评级为4（卖出） 建议投资者减持股票等待更好时机 [17][18]

公司概况 - 北美超2300家门店的知名零售商 为自己动手者、专业承包商等提供服务 [1] - 15年前市值约500亿美元 如今超3800亿美元 是标普500和道指成分股 [2] 公司业绩 - 2024财年全年同店销售额预计下降2.5% 调整后摊薄每股收益预计下降1% [3] - 2023财年同店销售额下降3.5% 摊薄每股收益下降9.5% 处于多年下行期 [4] 股价表现 - 过去三年上涨约11% 过去五年上涨57% 表现逊于标普500 但较有韧性 [5] 宏观挑战 - 高利率使家居装修项目融资成本增加 高房贷利率抑制购房 房价指数处10年高位 [7] - 美国现有房屋销量接近10年低点 较疫情前下降约20% 住房可负担性指数约100 [8] 公司优势 - 尽管面临挑战 业绩降幅小 品牌实力强 2023和2024年压力测试表现出色 [10] - 过去15年大幅提高股息 季度股息从2011年的0.25美元/股增至2024年的2.25美元/股 [11] - 市盈率26.2 远期市盈率24.5 虽初看高估 但考虑行业放缓 估值合理 [14] - 2024年6月以182.5亿美元收购SRS Distribution 拓展承包商市场 业务多元化 [15] 投资建议 - 2025财年是SRS整合后首年 即使利率高 销售和盈利也可能略有上升 [17] - 长期来看是优秀的股息股票 股息增长有吸引力 估值合理 但短期业绩承压 [18]