报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶短期中枢上移，中期步入震荡；丁二烯短期偏强 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应方面，2026年1月中国顺丁橡胶预计产量15.37万吨，较上月预期增长1.01万吨，未来一月有1套装置计划检修，部分装置检修计划取消，独山子石化3万吨高顺顺丁橡胶装置2026年计划常年停车，顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11700元/吨，估值逻辑转变 [4] - 需求方面，刚需上轮胎样本企业产能利用率或走低，替代需求因NR - BR主力合约价差维持高位，整体需求端维持同比高增速 [6] - 库存方面，截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量3.35万吨，较上期减少0.10万吨，环比 - 3.07%，部分生产企业去库，样本贸易企业库存有变化 [6] - 策略方面，单边短期震荡中枢上移，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步走缩 [5] 本周丁二烯观点 - 供应方面，本周期（20251219 - 1225）中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，较上期增加0.01万吨，环比 + 0.09%，下周预计产量11.34万吨左右 [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯刚需采购量维持高位，ABS需求维持常量，SBS维持刚需采购 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略降0.13%，12月31日华东港口库存较上周期增加1400吨，商家预期1月进口或缩减 [9] 丁二烯基本面 - 产能处于持续扩张状态，扩张速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2026年有多家企业新增产能 [14][16] - 供应端开工率有波动，有多套装置有检修情况 [18][19] - 净进口量有变化，进口利润受价格影响 [20] - 需求端顺丁、丁苯、ABS、SBS产能在2024 - 2026年均有不同程度增幅，各产品开工率和装置运行情况有差异 [22][24][32][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量有变化，装置运行情况不同，成本和利润受多种因素影响，进出口数量有月度变化，库存包括企业库存、贸易商库存等有不同表现 [47][48][49][53][59] - 顺丁橡胶需求方面，主要用于轮胎，轮胎库存和开工率有不同表现 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶短期在基本面估值区间内中性震荡运行，上方压力10400 - 10500元/吨，下方支撑9800 - 9900元/吨；nr - br价差处于估值高位，预计高位震荡运行 [2][3][4] - 丁二烯短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转价格企稳，亚洲地区开工率短期小幅下滑，基本面格局边际改善，中期预计震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量2.82万吨，较上周期减少0.10万吨，环比 - 3.37%，产能利用率70.19%，环比下降2.45个百分点；下周期预计浙江石化、振华新材料顺丁装置逐步恢复产出 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率存上涨预期但涨幅受限；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，较上周期增加0.07万吨，环比 + 2.24%；样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为9800 - 10500元/吨；估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑；上方估值10500 - 10600元/吨，下方估值有NR - BR价差和成本线两条逻辑 [4] - 策略：单边短期在基本面估值区间内中性震荡；跨品种nr - br价差预计高位震荡运行 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.31万吨，较上周期 - 0.25万吨，环比 - 2.16%；下周预计产量11.25万吨左右，环比略有下降 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存维持增量趋势，环比上周增加10.24%；样本港口库存环比上周继续增加18.84%，短期或维持相对承压状态 [5] - 需求：合成橡胶中期开工率维持高位，12月顺丁装置检修减少，预计对丁二烯刚需采购量上升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [7] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年新增产能94万吨，2026年预计新增产能62万吨 [12][14] - 供应端：开工率方面，部分装置停车检修和降负影响产量；净进口量方面，相关数据有一定波动 [15][19] - 需求端：顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年产能增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [21][23][31] - 库存端：企业库存、港口库存和总库存呈现一定的变化趋势 [40][41][42] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量方面，有一定的波动；成本及利润方面，相关数据随时间变化；进出口方面，月度进口和出口数量有相应表现；库存方面，企业库存、期货库存和贸易商库存有不同情况 [46][48][52] - 顺丁橡胶需求：主要体现在轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率有相应数据表现 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期来看顺丁期货价格临近顺丁橡胶静态现金流成本线，在阶段性估值有支撑背景下盘面反弹，且中美船舶相互制裁事件使市场对丁二烯国际市场物流及国内供应产生担忧形成阶段性事件驱动，同时估值端伴随NR - BR价差扩大后续估值或适合做缩NR - BR价差；中期来看基本面压力仍偏大，趋势仍承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（11合约）日盘收盘价涨240元/吨至11135元/吨，成交量增16649手至76904手，持仓量降6057手至18411手，成交额增97645万元至423201万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）降190至 - 35，月差（BR11 - BR12）升25至85 [1] - 现货市场：顺丁价格中，华北、华东、华南、山东顺丁市场价分别涨150、50、50、50元/吨；丁苯价格中，齐鲁丁苯（型号1502）涨50元/吨，型号1712价格不变；丁二烯价格中，江苏、山东主流价分别涨100、75元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率降3.66%至75.3312%，顺丁理论完全成本和利润均与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年10月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.28万吨，较上周期增0.05万吨，环比+1.42%，样本贸易企业库存量下降 [2] - 10月15日，丁二烯华东港口最新库存约30800吨，较上周期增3050吨，周期内有远洋船货到港，节后库存显著增量，商家预期10月进口量充裕 [2][3]