报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周石油需求表现不佳态势持续，美国汽油和航空燃油需求强劲，但工业和石化行业燃料消费低迷，四周滚动平均下美国丙烷和馏分油需求处疫情后季节性最低水平，美国铁路货运量虽有改善但仍低于阵亡将士纪念日假期前水平 [4] - 截至6月24日，本月全球石油日均需求1.043亿桶，同比增长41万桶，但比预测的6月同比增量少13万桶；年初至今全球石油需求增长101万桶/日，与修订后的预测106万桶/日接近 [4] - 以色列 - 伊朗冲突停火后，亚洲关注7月9日贸易关税截止日期，东亚石脑油需求因进口前置保持稳定，若美国与地区伙伴无贸易协议，原料产品消费或下降，东南亚石油产品进口也可能因关税增加面临下行风险 [4] - 6月第三周，经合组织（OECD）可见商业石油库存减少1000万桶，原油库存减少900万桶，石油产品库存减少100万桶；本月OECD液体库存从最初两周增加400万桶转为减少600万桶，原油库存下降2100万桶，产品库存增加1500万桶 [4] - 全球液体库存连续四周上升，6月第三周增加900万桶，本月累计增加3900万桶，原油库存自2月以来稳步上升，6月石油产品库存积累加速，可观测石油产品库存本月增加1900万桶，大部分在OECD，为13个月来最高增速 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 需求情况 - 美国汽油和航空燃油需求受季节性旅行活动增加驱动表现强劲，但工业和石化行业燃料消费低迷，美国丙烷和馏分油四周滚动平均需求处疫情后季节性最低水平，美国铁路货运量虽有改善但仍低于阵亡将士纪念日假期前水平 [4] - 截至6月24日，本月全球石油日均需求1.043亿桶，同比增长41万桶，但比预测的6月同比增量少13万桶；年初至今全球石油需求增长101万桶/日，与修订后的预测106万桶/日接近 [4] - 韩国5月石油消费统计显示，总需求同比减少12.5万桶/日，其中汽油减少2.2万桶/日，柴油减少9.5万桶/日，航空燃油增加0.4万桶/日，其他减少1.1万桶/日 [4][30] - 法国5月石油总需求同比增加7000桶/日，其中汽油增加6000桶/日，柴油减少3.2万桶/日，航空燃油增加1.3万桶/日，其他增加2万桶/日；葡萄牙5月石油总需求同比增加6000桶/日；澳大利亚4月石油总需求同比增加5000桶/日 [30] - 2025年1月，德国、法国等8个欧洲经济体石油总需求同比减少3万桶/日；4月，澳大利亚、泰国等国家和地区石油总需求同比减少6万桶/日 [73][77] 库存情况 - 6月第三周，经合组织（OECD）可见商业石油库存减少1000万桶，原油库存减少900万桶，石油产品库存减少100万桶；本月OECD液体库存从最初两周增加400万桶转为减少600万桶，原油库存下降2100万桶，产品库存增加1500万桶 [4] - 全球液体库存连续四周上升，6月第三周增加900万桶，本月累计增加3900万桶，原油库存自2月以来稳步上升，6月石油产品库存积累加速，可观测石油产品库存本月增加1900万桶，大部分在OECD，为13个月来最高增速 [4][5] 贸易情况 - 东亚石脑油需求因进口前置保持稳定，若美国与地区伙伴无贸易协议，原料产品消费或下降，东南亚石油产品进口也可能因关税增加面临下行风险 [4] - 展示了南亚、东南亚和大洋洲石油产品进口、日本等地区石脑油进口、美国对墨西哥汽油出口、印度柴油/汽油出口、中国柴油/汽油出口等相关数据图表 [14][16][37] 方法论 - 全球需求跟踪器计算隐含需求公式：每日石油产品总需求 = 炼油厂总产量 + 生物燃料混合 + 产品每日净进口 + 产品库存每日变化；炼油厂总产量 = 每日原油加工量 * 产品收率 + 天然气液（NGLs）* 产品收率 [89] - 美国汽油需求跟踪器计算每日隐含汽油消费量公式：隐含汽油需求 = 每日原油加工量 * 美国汽油收率 + 乙醇混合 + 汽油净进口 [91]

J P M O R G A N Global Commodities Research 29 May 2025 Oil Demand & Inventory Tracker Global oil demand rises with increased US travel. Liquids inventories edge up US oil consumption lifted by strong gasoline demand Global oil stocks inch higher last week Global Commodities Research Prateek Kedia (1-646) 326 1124 prateek.kedia@jpmchase.com J.P. Morgan India Private Limited Natasha Kaneva (1-212) 834-3175 natasha.kaneva@jpmorgan.com JPMorgan Chase Bank NA See page 10 for analyst certification and important ...

29 May 2025 J P M O R G A N Ian Mitchell - Specialist Sales - European Energy AC (44-20) 7134-1356 ian.e.mitchell@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Europe Specialist Sales OIL WEEKLY, OIL DEMAND, EU SPOTLIGHT, TTE, BP Ian Mitchell +44 207 134 1356 ian.e.mitchell@jpmorgan.com JPM Friday Movie Quote/Song Lyric Quiz - Last week's Song Lyric was "Oh, I'm not the girl I was or used to be / Uh (m)itch I might be better"and was Lizzo with About Damn Time. Back to Movie Quotes this week, and your quote is "I' ...

报告行业投资评级 - 对印度石油营销公司（OMCs）如BPCL、HPCL给予“买入”评级；对澳大利亚炼油商Viva Energy和Ampol给予“买入”评级；对RIL给予“买入”评级；将美国Valero评级上调至“买入”，继续看好MPC和DINO [2][43][45][47] 报告的核心观点 - 全球炼油基本面因供应延迟、关闭和原油前景而改善，类似2015 - 17年上行周期，此次供应紧张更由供应端驱动，预计2025 - 27年全球炼油利用率提高，偏好高自由现金流、资本回报和零售/中游资产价值的股票 [1] 根据相关目录分别进行总结 产能延迟与关闭 - 2025 - 27年多个新炼油厂项目延迟，如尼日利亚650 kb/d Dangote炼油厂、墨西哥340 kb/d Dos Bocas（Olmeca）厂等；Valero宣布2026年关闭Benicia炼油厂，预计2025 - 26年全球净产能新增0.2/0.4 mb/d（年初预测为0.4/0.8 mb/d），全球（除中国）新增 - 0.05/0.25 mb/d；Wood Mackenzie评估全球约5%（4.3 mb/d）的炼油产能有高关闭风险 [3][6] 需求情况 - 全球石油需求好于预期，1Q25同比增长0.6 mb/d，核心产品需求在关键地区保持强劲，印度汽油和喷气燃料表现良好，美国需求增长300 kbpd；中国需求趋势不一，预计公路运输燃料需求下降将略微超过喷气燃料和石化原料需求的增长；大宗商品团队适度上调全球石油需求增长预测，长期石油需求前景依然乐观 [18] OPEC + 供应影响 - 大宗商品团队预计OPEC + 在7月再增产0.41 kb/d，6月已宣布类似增产，OPEC + 供应路径有上行风险，可能支持迪拜 - 布伦特价差扩大，有利于亚洲炼油商；预计轻质 - 重质原油价差扩大，有利于能处理重质中东原油的复杂炼油厂和美国墨西哥湾沿岸有优势的公司 [28] 产品偏好 - 2025 - 27年中间馏分油供应增长滞后于需求，汽油市场有小幅过剩；柴油需求好于汽油，全球汽油需求受中国公路运输需求在2023年达峰的结构性拖累，但发达市场的产能关闭部分抵消了新炼油产能带来的汽油过剩 [38] 股票选择 - 偏好高自由现金流、资本回报和零售/中游资产价值的股票；亚洲看好印度OMCs（BPCL、HPCL），受益于供应驱动的油价熊市，预计FY26E自由现金流回升；澳大利亚炼油商Viva Energy和Ampol可受益于政府补贴，且有便利店零售的结构性增长机会；RIL受益于轻质 - 重质原油价差扩大；美国上调Valero至“买入”，看好MPC和DINO，它们有多元化收益贡献和有吸引力的资本回报 [2][43][45] 亚洲炼油 - 供应驱动的油价熊市对印度OMCs有利，预计FY26E自由现金流恢复，HPCL、BPCL风险回报有吸引力；RIL受益于轻质 - 重质原油价差扩大，预计FY26E EBITDA增长反弹；Viva Energy有政府炼油利润支持和便利店零售增长潜力，估值上风险回报有吸引力；整体上调亚洲炼油商2025E/26E/27E EBITDA平均16%/6%/4%，上调12m目标价平均8% [47][63] 美国炼油 - 偏好美国大型炼油商VLO、MPC和DINO，VLO有墨西哥湾沿岸优势、运营执行强、成本低、资产复杂且资本回报承诺高；MPC在墨西哥湾和西海岸有炼油业务，业务多元化，受益于西海岸供应紧张，中游收益贡献和资本回报有吸引力；DINO业务多元化，炼油业务受益于西海岸市场收紧和Mid - Con动态改善 [67]

IEA月报：将2026年平均石油需求增长预期上调至76万桶/日（之前预估为69万桶/日）。 ...

IEA月报：在2025年剩余时间内，全球石油需求增长将放缓。 ...

根据提供的文档内容，该文本主要包含免责声明和风险提示，不涉及具体的公司或行业分析内容。因此，按照任务要求，无需输出关键要点总结。

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