流动性环境 - 2025年12月BCI中小企业融资环境指数为47.15，环比下降10.19% [4] - 2025年11月M1和M2增速差为-3.1个百分点，环比收窄1.1个百分点 [4] - 本周伦敦金现价格为4509美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 本周主要原材料价格变动：螺纹钢价格环比下跌1.20%，水泥价格指数环比下跌0.92%，橡胶价格环比上涨3.93%，焦炭价格环比下跌3.52%，焦煤价格环比下跌0.43%，铁矿石价格环比上涨2.36% [5] - 本周全国高炉产能利用率环比下降0.31个百分点，水泥开工率环比上升1.86个百分点，沥青开工率环比下降4.1个百分点 [5] - 钛白粉价格环比上涨0.76%，玻璃价格环比下跌1.79%，钛白粉毛利润为-1706元/吨，平板玻璃开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 本周主要工业品价格表现：冷轧钢价格环比下跌0.13%，铜价环比上涨2.90%，铝价环比上涨8.53% [7] - 对应产品毛利变化：冷轧钢毛利扭亏为盈，铜毛利亏损环比扩大4.06%，铝毛利环比增长35.32% [7] - 本周全国半钢胎开工率为65.89%，环比下降2.36个百分点 [7] 细分品种表现 - 石墨电极（超高功率）价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为2081.68元/吨，环比微降0.59% [8] - 电解铝价格为24060元/吨，环比上涨8.53%，创历史次新高，测算利润（不含税）为6787元/吨，环比大幅增长35.32% [8] - 电解铜价格为100620元/吨，环比上涨2.90% [8] - 钨精矿价格为484500元/吨，环比上涨6.60%，续创2012年以来新高 [8] 比价关系 - 本周螺纹钢和铁矿石价格比值为3.92 [10] - 本周五热轧卷板与螺纹钢价差为20元/吨，处于5年同期低位 [9][10] - 本周上海冷轧钢与热轧钢价差为460元/吨，环比扩大80元/吨 [10] - 不锈钢热轧与电解镍价格比值为0.09 [10] - 本周五小螺纹（地产用）与大螺纹（基建用）价差为290元/吨，环比下降3.33% [10] - 本周五中厚板与螺纹钢价差为20元/吨 [10] 出口链条 - 本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数为1194.89点，环比上涨4.21% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为74.40%，环比上升0.40个百分点 [11] - 2025年12月中国PMI新出口订单为49.00%，环比上升1.4个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，将对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [11] 板块估值与表现 - 本周沪深300指数上涨2.79%，周期板块中工业板块表现最佳，上涨8.52% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.50，其历史分位（2013年以来）为31.91%，历史最高值为0.82（2017年8月） [12] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为99.22% [12]

流动性观察 - 2025年11月BCI中小企业融资环境指数为52.50，环比微增0.17% [4] - M1与M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比收窄1.10个百分点，该增速差在9月创下近56个月高点后已连续两个月回落 [4] - 本周伦敦金现价格为4299美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别变化-1.16个百分点、-0.30个百分点、+0.3个百分点，高炉产能利用率已连续两周低于去年同期水平 [5] - 本周主要原材料价格环比变动：螺纹钢-0.61%、水泥价格指数+0.86%、橡胶+1.71%、焦炭-3.29%、焦煤-0.71%、铁矿-0.63% [5] 地产竣工链条 - 本周钛白粉、平板玻璃价格环比均持平，钛白粉毛利润为-1679元/吨，处于低位水平 [6] - 平板玻璃本周开工率为73.82% [6] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平、铜价环比+2.59%、铝价环比-0.36% [8] - 对应产品毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈、铜亏损环比扩大2.46%、铝利润环比增加0.19% [8] - 本周全国半钢胎开工率为71.57%，环比上升0.65个百分点，处于五年同期中位水平 [7][8] 细分品种表现 - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨环比持平，综合毛利润为3128.56元/吨，环比大幅增长55.87% [9] - 电解铝价格为22070元/吨环比微降0.36%，测算利润（不含税）为4759元/吨，环比微增0.19% [9] - 电解铜价格为93970元/吨，环比上涨2.59% [9] - 钨精矿价格为374000元/吨，环比上周大幅上涨5.65% [9] - 预焙阳极价格处于2023年4月以来的新高水平 [9] 比价关系 - 螺纹钢和铁矿石的价格比值为4.07 [10] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为0元/吨 [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差为490元/吨，环比缩小40元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [10] - 小螺纹（地产用）和大螺纹（基建用）的价差本周五达190元/吨，环比上周扩大11.76% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为30元/吨 [10] - 伦敦现货金银价格比值本周五为67倍，周内比值创2021年7月以来新低 [10] 出口链条 - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1118.07点，环比微升0.29% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为75.70%，环比微降0.10个百分点 [11] - 2025年11月，中国PMI新出口订单为47.60%，环比上升1.7个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，将对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 估值与市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.08%，周期板块中工程机械表现最佳，上涨0.30% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，其历史最高值（2013年以来）为0.82（2017年8月达到） [12] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是34.35%、96.70% [12]