报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会召开部分钢厂有高炉检修计划，地缘政治紧张推高油价支撑大宗商品价格，短线行情延续区间整理，技术上RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方红柱平稳，建议短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3071元/吨，环比下降；持仓量1839511手，环比下降；前20名净持仓-25724手，环比上升；5 - 10合约价差-29元/吨，环比上升；上期所仓单日报22828吨，环比持平；HC2605 - RB2605合约价差141元/吨，环比下降 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3240元/吨、过磅3323元/吨，环比持平；广州HRB400E 20MM理计3410元/吨，环比下降10元；天津HRB400E 20MM理计3120元/吨，环比持平；RB主力合约基差169元/吨，环比上升；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差10元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 青岛港60.8%PB粉矿750元/湿吨，环比下降5元；天津港一级冶金焦1540元/吨，环比持平；唐山6 - 8mm废钢2170元/吨，环比持平；河北Q235方坯2910元/吨，环比持平；45港铁矿石库存量17096.31万吨，环比上升153.98万吨；样本焦化厂焦炭库存62.59万吨，环比上升7.21万吨；样本钢厂焦炭库存量675.06万吨，环比下降13.52万吨；唐山钢坯库存量219.46万吨，环比上升45.24万吨；247家钢厂高炉开工率80.24%，环比上升0.09%；247家钢厂高炉产能利用率87.48%，环比上升1.05% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量165.10万吨，环比下降5.28万吨；产能利用率36.19%，环比下降1.16%；厂库232.84万吨，环比上升11.77万吨；35城螺纹钢社会库存567.76万吨，环比上升72.79万吨；独立电弧炉钢厂开工率11.46%，环比下降10.42%；国内粗钢产量6818万吨，环比下降169万吨；中国钢筋月度产量1375万吨，环比上升19万吨；钢材净出口量1078.00万吨，环比上升130.00万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.45，环比下降0.44；固定资产投资完成额累计同比-3.80%，环比下降1.20%；房地产开发投资完成额累计同比-17.20%，环比下降1.30%；基础设施建设投资累计同比-2.20%，环比下降1.10%；房屋施工面积累计值659890万平方米，环比下降3824万平方米；房屋新开工面积累计值58770万平方米，环比下降5313万平方米；商品房待售面积40236.00万平方米，环比下降875.00万平方米 [2] 行业消息 - 2月23日 - 3月1日，10个重点城市新建商品房成交面积总计132.02万平方米，环比春节前一周增长3.5%，今年以来累计成交面积同比下降16.9%；截至2月28日，16城出台21条楼市松绑政策，上海发布“沪七条”降低入市门槛；周三RB2605合约减仓整理，本期螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至36.19%，元宵节后终端需求继续回升但表需仍处低位，库存继续增加 [2] 重点关注 - 周四螺纹钢周度产量、厂内库存及社会库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3 月 2 日 A 股三大指数涨跌不一，沪深京三市成交额大幅放量，多个期货品种价格有不同表现且受多种因素影响，各品种市场供需格局有别，后市需关注不同因素变化 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 3 月 2 日沪指涨 0.47%收报 4182.59 点，深证成指跌 0.20%收报 14465.79 点，创业板指跌 0.49%收报 3294.16 点，沪深京三市成交额 3.04 万亿，较上一交易日大幅放量 5398 亿 [1] - 沪深 300 指数 3 月 2 日强势，收盘 4728.67，环比上涨 18.02 [2] 焦炭 焦煤 - 3 月 2 日焦炭加权指数震荡整理，收盘价 1660.8，环比上涨 22.9 [2] - 3 月 2 日焦煤加权指数窄幅整理，收盘价 1113.5 元，环比上涨 12.8 [3] - 2 月部分焦炭价格有变动，焦化企业生产利润改善，需求增强，总库存增加；焦煤 2 月现货市场偏弱，中蒙口岸通关量逐步恢复 [4] 郑糖 - 受原油价格上升与现货报价上调等因素，郑糖 2605 月合约周一震荡走高，夜盘因多头获利平仓震荡小幅走低 [4] - 2025/26 年度全球糖产量预计为 1.844 亿吨，较此前预估下调 230 万吨，消费量预计为 1.777 亿吨，供应过剩 670 万吨，2026/27 年度预计产量 1.837 亿吨 [4] 胶 - 美伊争端升级及主产国进入冬季，沪胶周一震荡走高，夜盘因短线涨幅大受技术面影响震荡整理小幅收高 [5] - 2026 年 1 月欧盟乘用车市场销量下降 3.9%至 799,625 辆 [5] 豆粕 - 3 月 2 日 CBOT 大豆主力合约收于 1161.75 美分/蒲式耳，跌幅 0.71%，美国出口检验数据好于预期，巴西大豆收割进度慢且预计产量降低 [5] - 3 月 2 日豆粕主力 M2605 合约收于 2826 元/吨，跌幅 0.25%，节后油厂开机恢复，供应将增加，基本面偏弱压制期价上行空间 [5] 生猪 - 3 月 2 日生猪主力合约 LH2605 收于 11220 元/吨，跌幅 2.31%，供应端宽松，需求端承接能力弱，市场供强需弱 [5] 棕榈油 - 3 月 2 日棕榈油期货区间内连续两日反弹走高，主力合约 P2605 收盘价 8898，较上一交易日涨 1.34% [5] - 2 月马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比减少，出口量较 1 月减少 25.5% [5] 沪铜 - 3 月 2 日沪铜主连高开震荡，冲高回落，收于高位区间，现货贴水格局，按需采购 [7] - 驱动因素有铜精矿 TC 创历史新低、美联储降息预期、美元偏弱、中东地缘扰动，上期所库存维持高位 [7] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘 15175 元/吨，棉花库存较上一交易日增加 155 张，2 月底我国港口纱线库存总量或突破 20 万吨 [7] 原木 - 3 月 2 日原木 2605 主力合约开盘 800、最低 796、最高 803、收盘 800，日增仓 811 手 [7] - 3 月 2 日山东、江苏辐射松原木现货价格持平，后续关注多方面因素对价格的支撑 [8] 铁矿石 - 3 月 2 日铁矿石 2605 主力合约震荡收涨 0.87%，收盘价 754.5 元，近期发运回升，到港量下降，港口库存高位，钢企采购谨慎，价格震荡 [8] 沥青 - 3 月 2 日沥青 2604 主力合约震荡上涨 5.98%，收盘价 3529 元，部分炼厂计划复产，供应增加预期，库存压力加大，下游刚需平淡，原油成本端有提振，价格震荡 [8] 钢材 - 3 月 2 日 rb2605 收报 3067 元/吨，hc2605 收报 3219 元/吨，下游新开工项目减少，资金面偏紧，需求恢复慢，国际油价等上涨，钢价短期或震荡偏强 [8] 氧化铝 - 3 月 2 日 ao2605 收报 2773 元/吨，春节物流停滞库存积压，节后物流恢复厂内库存去化，矿石价格走低成本支撑减弱，供应过剩格局未变，价格有压力 [8] 沪铝 - 3 月 2 日 al2604 收报 24431 元/吨，中东地缘变化，商品市场待关注，国内等重要会议指引，供应端平稳，库存累积，需求端改观 [9]

文章核心观点 - 2026年全球大宗商品市场的核心交易逻辑已从全球经济复苏转向地缘冲突下的资产配置，市场将呈现板块显著分化、波动率高、价格中枢上移的特征，定价权正从传统产业供需转向宏观叙事下的资产配置[5] - 市场参与者需增强风险意识，适应定价机制变化，密切关注地缘政治、美联储货币政策及人民币汇率走势，聚焦战略资源领域的投资机会[7] 2026年市场特征与格局变化 - 2021年至2025年各国释放的海量流动性助推大宗商品价格普遍上涨，而2025年下半年以来，行情主导逻辑转为地缘局势，各国争抢战略资源导致贵金属、有色金属出现“安全溢价”，此趋势将在2026年延续[3] - 2026年市场将呈现“部分品种价格剧烈波动，安全资产获得显著溢价”的特征，各板块表现继续分化[3] - 商品市场定价机制发生根本性变化，呈现板块显著分化、波动率高、价格中枢逐步上移三大特征[5] - 商品金融属性与工业属性逐渐脱钩，例如金价已由央行和大机构资金配置主导，不再单纯受通胀和利率影响[5] - 市场资金结构发生重大变化，期货市场主动配置资金占比不断提升，这是本轮商品板块轮动与往年的核心差异[5] 市场核心驱动力与板块逻辑 - 2026年商品市场核心驱动力有三点：一是美元信用弱化推动战略金属价值重估；二是AI革命提升铜、铝等战略新材料需求，使其脱离传统地产周期定价模式；三是地缘政治风险上升导致各国争抢战略资源，形成供需新平衡[5] - 在地缘局势复杂与新兴产业发展的双重推动下，白银、铜等金属将维持供需紧平衡，价格保持强势[3] - 供应受限及人民币汇率持续升值的态势，将为国内商品价格带来较强支撑[3] - 新能源金属与传统品种表现显著分化，碳酸锂等品种供需维持紧平衡，而传统的原油、铁矿石等品种供需相对宽松[5] - 大宗商品定价权将从传统产业供需，转向宏观叙事下的资产配置，需关注去美元化、AI革命和供应链格局三大方面[7] 全球流动性及政策影响 - 2026年全球流动性环境预期可能发生重大变化，将对全球商品估值产生深远影响[4] - 美联储主席候选人可能采取“降息且缩表”的策略，将对市场流动性预期产生重要影响，导致估值较高品种的交易逻辑发生变化，波动幅度或进一步加大[3] 人民币汇率走势 - 人民币将保持温和升值、双向波动的趋势，出现单边快速升值的可能性不大[6] - 美元兑人民币汇率已“破7”，预计2026年全年将在6.8至7的区间内震荡运行[6] - 人民币升值核心支撑因素包括：全球资产配置逻辑改变，各国重新评估中国资产价值，叠加美联储降息周期开启，外资持续看好并加大配置中国资产；中国拥有庞大的贸易顺差，2025年贸易顺差超过1万亿美元，这种结构性顺差短期不会改变[6]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观研究机构对2026年1月中国CPI和PPI数据的解读[1] 核心观点和论据 * **CPI同比涨幅不及预期**：1月CPI同比0.2%，低于前值0.8%和市场预期的0.4%，主要受春节错月影响和国际油价变动导致能源降幅扩大[1] * **PPI同比降幅持续收窄**：1月PPI同比-1.4%，高于前值-1.9%和市场预期的-1.5%，PPI环比连续4个月上涨，1月环比0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点[1] * **宏观政策显效与物价变化**：国内宏观政策持续显效，部分行业价格呈现积极变化，但需关注物价非合理回升主线，PPI存在超预期上行可能，并非需求侧改善拉动温和复苏[2] * **数据基期轮换影响**：2026年1月物价数据为5年基期轮换后的首次发布，总体影响较小，服务权数上升[2] 其他重要内容 * **风险提示**：地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；拉尼娜现象造成极端天气多发；多地流感超预期扩散[3] * **报告来源**：浙商宏观研究团队，联系人李超/林成炜[4]

流动性环境 - 2026年1月BCI中小企业融资环境指数为50.27，环比上升6.62% [4] - 2025年12月M1与M2增速差为-4.7个百分点，环比收窄1.6个百分点 [4] - 本周伦敦金现价格为4967美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 价格变动：螺纹钢价格环比-0.93%，水泥价格指数环比-0.28%，橡胶价格环比-2.45%，焦炭价格环比+0.00%，焦煤价格环比-1.28%，铁矿价格环比-3.99% [5] - 开工率变动：全国高炉产能利用率环比+0.00个百分点，水泥开工率环比-3.40个百分点，沥青开工率环比-1.3个百分点 [5] - 热卷周度库存处于5年同期偏低水平 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉价格环比+0.00%，玻璃价格环比+0.28% [6] - 钛白粉毛利润为-1880元/吨 [6] - 平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 主要商品价格：冷轧价格环比-0.53%，铜价环比-4.34%，铝价环比-6.21% [7] - 对应毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈，铜亏损环比扩大10.37%，铝利润环比下降17.83% [7] - 全国半钢胎开工率为72.76%，环比下降2.08个百分点，处于五年同期高位 [7] 细分品种表现 - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨环比持平，综合毛利润为1944.04元/吨环比增长1.17% [8] - 电解铝：价格为23110元/吨环比下降6.21%，测算利润（不含税）为6072元/吨环比下降17.83% [8] - 电解铜：价格为100100元/吨环比下降4.34% [8] - 钨精矿：价格为674500元/吨环比上涨11.49% [8] - 取向硅钢价格创2018年以来新低 [8] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值为4.09 [10] - 热卷与螺纹钢价差为60元/吨，处于5年同期最低水平 [9][10] - 上海冷轧与热轧价差为370元/吨，环比增加10元/吨 [10] - 不锈钢热轧与电解镍价格比值为0.10 [10] - 小螺纹（地产用）与大螺纹（基建用）价差为180元/吨，环比下降10.00% [10] - 中厚板与螺纹钢价差为110元/吨 [10] 出口链条 - 2026年1月中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1122.15点，环比下降4.55% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.00%，环比下降0.90个百分点 [11] - 自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [11] 板块估值与表现 - 本周沪深300指数下跌1.33% [12] - 周期板块中工程机械表现最佳，上涨4.35% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.50，其历史分位（2013年以来）为60.06%，历史最高值为0.82（2017年8月） [12] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为84.30% [12]

文章核心观点 文章对近期海外主要经济体的高频数据进行了跟踪与回顾，核心观点显示美国经济呈现“需求与就业数据分化、金融条件触底回暖”的态势，而欧元区与日本经济则显现初步企稳或温和复苏迹象 [2][4][10][14] 过去一周重要经济和数据及事件 - **美国**：1月制造业和服务业PMI以及2月消费者信心指数均强于预期，但1月ADP就业人数（2.2万人）和12月JOLTs职位空缺（654万人）等就业数据大幅弱于预期 [2][14][15] - **欧元区**：1月制造业PMI终值（49.5）回升幅度高于初值，但服务业PMI终值（51.6）不及预期，12月零售销售环比下降0.5%，1月CPI同比初值（1.7%）符合预期 [2][14][15] - **日本**：1月制造业PMI终值（51.5）和服务业PMI终值（53.7）均较前值回升 [2][14][15] 未来一周重要经济数据及事件 - 未来一周市场关注焦点集中于美国的关键数据，包括2月11日公布的1月非农就业报告和2月13日公布的1月CPI数据 [3][16][17] 周度经济活动指数 - **美国**：经济活动指数持稳，1月31日当周WEI指数为2.13%（四周移动平均2.32%），前一周为2.49%（四周移动平均2.25%）[4][18] - **德国**：经济活动指数回正并边际企稳，2月1日当周WAI指数为0.1%（四周移动平均0%），前一周为-0.01%（四周移动平均-0.02%）[5][18] 需求 - **美国消费**：红皮书商业零售同比增速中枢震荡，1月30日当周同比为6.7%（四周移动平均6.25%），前一周为7.1%（四周移动平均6.35%）[6][21] - **美国地产**：抵押贷款利率趋稳，2月5日30年期抵押贷款利率为6.11%，抵押贷款申请数量高位回落，1月30日当周MBA市场综合指数为330.8，环比下降8.9% [6][24] 就业 - **美国失业**：初请和续请失业金人数均反弹，1月31日当周初请失业金人数升至23.1万（前值20.9万），1月24日当周续请失业金人数从181.9万升至184.4万 [7][27] - **美国职位空缺**：职位空缺数基本持稳，截至1月30日，INDEED职位空缺指数为103.9，较上周五环比下降0.5%，1月至今均值（104.02）略低于去年12月均值（104.2）[8][29] 物价 - **大宗商品与汽油价格**：海外大宗商品价格显著回调，2月6日RJ/CRB商品价格指数周环比下降3.3%，美国汽油零售价涨势暂歇，2月2日当周价格为2.75美元/加仑，环比持平 [9][34][36] 金融状况 - **欧美金融条件**：美国金融条件企稳修复，2月6日彭博金融条件指数为0.755，欧元区金融条件边际转松，同日指数为1.714 [10][39] - **离岸美元流动性**：整体平稳，互换基差窄幅波动，2月6日日元兑美元3个月互换基差为-15.9bps，欧元兑美元3个月互换基差为2.75bps [11][41] - **信用利差**：高收益美元债最差利差震荡上行，2月6日报256.3bps，较上周五（252.9bps）走阔约3.4bps [11][43] - **国债利差**：美日和美欧国债利差趋窄，10年期美日利差收窄3.4bp至197.9bp，美欧利差收窄6.9bp至128.8bp，10年期意德国债利差走阔4.2bp至65.6bp [11][46] 财政 - **美国联邦支出**：截至2月5日，美国联邦资金累计支出约7845亿美元，同比增速为3.8%，高于去年同期的同比增速1.5% [12][49][52]

流动性 - SPDR黄金ETF持仓量处于2022年6月以来高位水平 [4] - BCI中小企业融资环境指数2026年1月值为50.27，环比上月上升6.62% [4] - M1和M2增速差在2025年12月为-4.7个百分点，环比下降1.60个百分点 [4] - 本周伦敦金现价格为4880美元/盎司 [4] 基建和地产链条 - 1月高炉产能利用率或将处于5年同期最高水平 [5] - 本周价格变动：螺纹下跌0.61%、水泥价格指数下跌1.10%、橡胶上涨4.49%、焦炭上涨3.65%、焦煤下跌0.64%、铁矿上涨0.50% [5] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别下降0.04个百分点、0.02个百分点、0.7个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [6] - 本周钛白粉价格环比持平，玻璃价格环比上涨1.38% [6] - 钛白粉毛利润为-1834元/吨，平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 1月全国PMI新订单指数为49.20% [7] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平、铜价上涨3.50%、铝价上涨2.11% [7] - 对应毛利变化：冷轧扭亏为盈，铜、铝的亏损环比分别扩大9.43%、6.91% [7] - 本周全国半钢胎开工率为74.84%，环比上升0.28个百分点 [7] 细分品种 - 取向硅钢价格创2018年以来新低水平 [8] - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1921.48元/吨，环比下降4.00% [8] - 电解铝价格为24640元/吨，环比上涨2.11%，测算利润为7389元/吨（不含税），环比上升6.91% [8] - 电解铜价格为104640元/吨，环比上涨3.50% [8] - 钨精矿价格为605000元/吨，环比上周上涨11.42% [8] 比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平 [9] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为3.96 [10] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为50元/吨 [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达360元/吨，环比增加30元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.09 [10] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达200元/吨，环比上周上升33.33% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为50元/吨 [10] 出口链条 - 1月中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1175.59点，环比下降2.74% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.90%，环比上升1.00个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨0.08%，周期板块表现最佳的是石油石化，上涨7.95% [12] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是32.46%、100.00% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.52，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [12]

近期国内资金市场利率走势 - 国内资金市场利率呈现全面回落态势 [1] - 进入2月后，1月底资金需求释放完毕，短端利率小幅回落 [1] - 央行加大中期借贷便利（MLF）投放力度，市场资金供应充足，抑制中长端利率走势 [1] 上海银行间同业拆放利率（Shibor）变化详情 - 截至2月3日，各期限Shibor较1月27日全面下降 [2] - 隔夜（O/N）利率为1.3170%，下降5.4个基点 [2] - 1周利率为1.4880%，下降7.6个基点 [2] - 2周利率为1.5110%，下降8.8个基点 [2] - 1个月利率为1.5500%，下降0.56个基点 [2] - 3个月利率为1.5859%，下降1.09个基点 [2] - 6个月利率为1.6042%，下降0.52个基点 [2] - 9个月利率为1.6104%，下降1.36个基点 [2] - 1年利率为1.6215%，下降1.55个基点 [2] 央行公开市场操作与流动性管理 - 为满足1月底资金需求，央行上周加大逆回购投放量，导致本周有17615亿元7天期逆回购到期 [3] - 本周前两个工作日，央行仅开展了1805亿元逆回购操作，周内央行大概率通过逆回购回笼大量流动性 [3] - 央行通过超额续作MLF向市场注入流动性 [3] 市场利率未来走势预期 - 预计后期国内资金市场利率将呈现“短涨长跌”格局 [3] - 临近春节和月中资金需求旺季，短端利率将走强 [3] - 近期大宗商品价格出现较大幅度的下跌，市场风险偏好下降，投资需求随之回落，中长端利率开始走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内顺丁装置停车较少供应延续高位，原料丁二烯价格超预期上涨带动顺丁橡胶行情走高，但高价使买盘跟进偏慢，且顺丁橡胶生产仍明显亏损，部分华北地区民营企业降负；样本生产企业库存下降，贸易企业库存总体略有增加，短期预计变动有限；上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产致产能利用率微跌；近期多种原料价格高位运行，成本压力下部分企业安排“春节”放假，装置排产收尾，将拖拽整体产能利用率下行，短期轮胎企业产能利用率或下滑；br2604合约短线预计在12850 - 13500区间波动，短期大宗商品价格受宏观情绪影响较大，建议观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价13185元/吨，环比涨285；持仓量37321，环比降2381 [2] - 合成橡胶3 - 4价差 - 60元/吨，环比降25；丁二烯橡胶仓库仓单数量9510吨，环比持平 [2] - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化等地顺丁橡胶主流价均有下降，降幅在100 - 200元/吨 [2] - 合成橡胶基差 - 435元/吨，环比降485 [2] 现货市场 - 布伦特原油66.3美元/桶，环比降4.39；WTI原油62.14美元/桶，环比降3.07 [2] - 石脑油CFR日本581.38美元/吨，环比降15.12；东北亚乙烯价格700美元/吨，环比持平 [2] - 丁二烯CFR中国1270美元/吨，环比持平；山东市场丁二烯主流价10550元/吨，环比降150 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，环比持平；产能利用率71.26%，环比升1.81个百分点 [2] - 丁二烯港口库存期末值40500吨，环比增6000吨；山东地炼常减压开工率53.6%，环比持平 [2] - 顺丁橡胶当月产量14.36万吨，环比增1.35万吨；当周产能利用率76.38%，环比升0.26个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 - 470元/吨，环比增532元/吨 [2] - 顺丁橡胶社会库存期末值3.44万吨，环比降0.1万吨；厂商库存期末值27650吨，环比降1400吨；贸易商库存期末值6780吨，环比增430吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率74.84%，环比升0.28个百分点；全钢胎开工率62.44%，环比降0.18个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1286万条，环比降15万条；半钢胎当月产量5839万条，环比增8万条 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值46.78天，环比降0.02天；半钢轮胎库存天数期末值48.78天，环比增0.25天 [2] 行业消息 - 截至1月29日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率74.32%，环比升0.48个百分点，同比升59.86个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率62.47%，环比降0.06个百分点，同比升50.96个百分点；部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑装置排产提升，全钢胎出货平淡部分企业控产 [2] - 1月份，顺丁橡胶产量14.99万吨，较上月增长0.63万吨，环比增4.41%，同比增15.45%；产能利用率75.97%，较上月提升3.19个百分点，较去年同期提升8.58个百分点 [2] - 截至1月28日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.44万吨，较上周期下降0.10万吨，环比降2.74% [2]

文章核心观点 - 高频数据显示美国劳动力市场依然紧张，初请失业金人数处于低位，但部分经济指标出现分化，如消费者信心低于预期而部分PMI好于预期 [2][4] - 海外大宗商品价格经历大幅上涨后出现回调，美国国内汽油零售价格持续反弹 [2][8] - 美国金融条件边际小幅收紧，信用利差有所扩大，财政支出同比增速由负转正 [9][10][13] 过去一周及未来一周重要经济和数据及事件 - **美国数据回顾**：1月26日至30日当周，美国去年11月耐用品订单环比初值为5.3%，好于预期的4.0% [4][16]；去年12月PPI环比为0.5%，超预期的0.2% [4][16]；1月世界大型企业研究会消费者信心指数为84.5，低于预期的91.0 [4][16]；1月MNI芝加哥PMI为54.0，好于预期的43.7 [4][16] - **美国数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注美国1月ISM制造业指数（2/2公布）、1月非农就业人数增减及失业率（2/6公布）、2月密歇根大学消费者信心指数（2/6公布） [2][4] - **欧元区数据回顾**：1月26日至30日当周，欧元区去年四季度GDP经季调季环比为0.3%，好于预期的0.2% [4][17]；去年12月失业率为6.2%，好于预期的6.3% [4][17] - **欧元区数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注欧元区1月CPI数据（2/4公布）、去年12月零售环比（2/5公布）、2月欧央行利率决议（2/5公布） [2][4][18] - **日本数据回顾**：1月26日至30日当周，日本去年12月工业产值月环比为-0.1%，好于预期的-0.4% [4][19]；1月东京CPI同比为1.5%，低于预期的1.7% [4][19]；去年12月零售总额月环比为-2.0%，低于预期的-0.5% [4][19] - **日本数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注日本1月制造业PMI终值（2/2公布）、1月基础货币同比（2/3公布）、1月服务业PMI终值（2/4公布） [4][20] 周度经济活动指数 - **美国**：1月24日当周，美国WEI指数为2.49%（四周移动平均为2.25%），前一周为2.16%（四周移动平均为2.26%），显示经济活动有所回升 [5][22] - **德国**：1月25日当周，德国WAI指数为0.04%（四周移动平均为-0.03%），前一周为-0.06%（四周移动平均为-0.04%），显示经济活动在低位震荡 [5][22] 需求 - **消费**：1月23日当周，美国红皮书商业零售同比增速为7.1%（四周移动平均为6.4%），前一周为5.5%（四周移动平均为6.5%），显示零售增速回升 [6][26] - **地产**：1月29日，美国30年期抵押贷款利率为6.1%，与前一周的6.09%基本持平 [6][29]；1月23日当周，反映抵押贷款申请数量的美国MBA市场综合指数为363.3，环比下降8.5%，前一周环比为增长14.1%，显示申请数量边际回落 [6][29] 就业 - **失业**：1月24日当周，美国初请失业金人数为20.9万，略高于预期的20.5万，但前值从20万上修为21万，整体仍处于低位 [7][31]；1月17日当周，续请失业金人数从186.5万降至182.7万，好于预期的185万 [7][32] - **职位空缺**：截至1月23日，INDEED职位空缺指数为104.4，较前一周环比增长0.3%，1月至今均值为103.95，低于去年12月均值的104.2，显示职位空缺数在低位趋稳 [35] 物价 - **大宗商品**：1月30日，RJ/CRB商品价格指数周环比上涨2.5%，前一周环比为3.4%，报告指出价格在大幅上涨后于周五明显回调 [8][36] - **汽油零售价**：1月26日当周，美国汽油零售价为2.75美元/加仑，环比上涨1.7%，前一周环比为1.3%，显示价格持续反弹 [8][36] 金融 - **金融状况**：1月30日，美国彭博金融条件指数为0.775，欧元区为1.533，均较前一周（分别为0.812和1.59）下降，显示美、欧金融条件边际小幅收紧 [38] - **离岸美元流动性**：1月30日，日元兑美元3个月互换基差为-16.375个基点，欧元兑美元3个月互换基差为3.125个基点，与一周前相比变化不大 [40] - **信用利差**：1月30日，J.P. Morgan全球BB&B评级的美元公司债的Spread-to-worst为252.918个基点，较上周五扩大10.41个基点，显示高收益美元公司债信用利差扩大 [42] - **国债利差**：截至1月29日，10年期美欧国债利差为134.83个基点，较上周五扩大5.6个基点；10年期美日国债利差为198.8个基点，较上周扩大0.1个基点 [44]；10年期意大利-德国国债利差为61.4个基点，较上周收窄0.6个基点；10年期葡萄牙-德国国债利差为35.4个基点，较上周收窄0.3个基点，显示欧洲中心-外围利差变化不大 [44] 财政 - **美国联邦支出**：截至1月29日，美国联邦资金累计支出约5324亿美元，同比增速为2.9%，而上一周五的同比增速为-2.7% [10][50]