报告公司投资评级 - 报告对国恩股份维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司拟建设1000吨PEEK全产业链平台和30万吨改性及复合材料项目，已完成PEEK材料生产技术与核心工艺开发，项目总投资9.6亿元 [7] - 公司打造PEEK合成 - 改性 - 制品一体化产线，规模对标头部企业，复合改性优势有望扩散，PEEK材料应用领域广泛 [7] - 公司塑料基本盘快速放量，改性塑料销量国内第二，复合材料在多领域实现突破，未来将拓展新领域 [7] - 香港石化及国恩东明优质资产即将放量，公司一体化优势加深，两企业分别采用先进工艺，产品有溢价或可实现进口替代 [7] - 公司港股IPO提上日程，募集资金用于泰国基地建设和香港石化技改，海外市场空间大，成长确定性高 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为7.06、9.36、10.68亿元，EPS分别为2.60/3.45/3.94元/股，当前市值对应PE分别为14X、10X、9X [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025年07月31日） - 收盘价36.06元，一年内最高/最低为37.87/16.86元，市净率1.9，股息率0.78%，流通A股市值63.74亿元，上证指数3,573.21，深证成指11,009.77 [2] 基础数据（2025年03月31日） - 每股净资产18.58元，资产负债率62.55%，总股本2.71亿股，流通A股1.77亿股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|19,220|4,412|21,041|24,941|28,870| |同比增长率（%）|10.2|-0.2|9.5|18.5|15.8| |归母净利润（百万元）|676|111|706|936|1,068| |同比增长率（%）|45.2|-9.8|4.4|32.6|14.1| |每股收益（元/股）|2.52|0.42|2.60|3.45|3.94| |毛利率（%）|8.7|8.8|8.6|8.8|9.0| |ROE（%）|13.6|2.2|12.5|14.2|13.9| |市盈率|14|/|14|10|9|[6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|17,439|19,220|21,041|24,941|28,870| |净利润（百万元）|531|709|757|994|1,104| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|466|676|706|936|1,068|[9]