证券日报网讯12月16日，宁波华翔（002048）在互动平台回答投资者提问时表示，商业航天是PEEK材 料的重要应用领域，也是公司规划中的战略方向，相关工作将按照计划有序推进。 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级维持 [13] 核心观点 - 天赐材料主业盈利持续改善，随着六氟磷酸锂价格上涨，公司在紧缺周期中除获得弹性外，市场份额有望显著提升 [3][12] - 公司的磷酸铁业务有望在2026年迎来供需拐点，贡献扭亏和盈利增厚 [3][12] - 公司固态电池业务进展积极，绝缘胶等新材料价值量大，依托电解液、固态电池和新材料业务有望带来远期利润和估值弹性 [3][6][12] - 考虑到固态电池和新材料业务提供远期市值折现，天赐材料在六氟磷酸锂涨价预期下的标的中性价比凸显 [12] 主业与盈利预测 - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为12亿元、51亿元 [12] - 在悲观情形假设下，预计2025年、2026年归母净利润分别为10.9亿元、40.5亿元 [117] 固态电池业务布局与市场前景 - 固态电池通过将“电解液+隔膜”替换为固态电解质，有望从根本上解决热失控问题，并兼容更高能量密度的材料，被视为未来终极电池解决方案 [23] - 产业形成“2027年装车、2030年量产”的共识，全固态电池产业化预计在2027-2028年开始 [29] - 假设2030年全固态电池装机量达到100GWh，对应硫化物电解质需求约4.44万吨，硫化锂需求约1.78万吨，UV胶需求约0.44万吨，MOFs材料需求约0.33万吨 [30][32][33] 硫化物电解质 - 硫化物电解质因其高离子电导率和低密度成为当前主流技术方案，但其对水敏感、空气不稳定的特性是规模化应用的挑战 [6][39] - 天赐材料推出LPSX系列固态电解质，具备成熟工艺，能精准调控粒径分布，产品分为超细颗粒型（D50≤0.5μm，离子电导率≥6mS/cm）和小颗粒型（D50=2~3μm，离子电导率≥8mS/cm） [39][43] - 公司已构建覆盖材料、结构、界面和稳定性的专利组合，拥有8项核心发明专利，形成技术壁垒 [44] 硫化锂（关键原材料） - 硫化锂是硫化物固态电池发展的核心降本点，在当前材料成本中占比超过50% [50][56] - 高纯度、特定粒径和低含水量是下游客户的核心要求，杂质会影响离子电导率并带来安全隐患 [52][58] - 液相复分解法具备长期降本潜力，技术壁垒在于“提纯” [7][63] - 天赐材料基于电解液提纯技术，实现了液相法制备高纯硫化锂的技术突破，有望形成低成本规模化制备 [7][67] 凝胶态电解质 - 凝胶聚合物电解质平衡了安全性与电化学性能，具备高离子电导率与优异机械强度 [8] - 天赐材料的凝胶电解质常温离子电导率大于5 mS/cm，电化学窗口大于4.8V，并具有阻燃特性 [68][71] UV固化绝缘胶 - UV绝缘胶用于在固态电池极片或电解质边缘形成支撑和绝缘层，防止正负极直接接触造成内短路，提升生产良率 [9][82] - 天赐材料自主研发的UV固化胶具备秒级快速固化（20秒）、工艺兼容性好、化学稳定性高、含水量极低（<50ppm）等优势 [82][84] MOFs材料 - 金属有机框架材料具备高比表面积、孔隙率和结构可调性，适合作为锂离子电池的电极材料或隔膜改性材料 [10][85] - 该材料可用于正极包覆以抑制金属离子溶出，或用于隔膜以吸附阴离子、提高锂离子迁移数 [89][90] - 天赐材料已实现MOFs材料的公斤级生产规模和客户送样测试 [10][92] 其他新材料布局 - **PEEK材料**：公司积极开发耐高温、高性能的热塑性特种工程塑料，目前产品处于中试验证阶段，已有小批量订单供应，主要应用于动力/储能电池的箱盖盖板 [11][105] - **热管理材料**：公司依托聚合物技术平台，以胶粘剂为支点，推动在人工智能、汽车电驱电控、新能源电池等产业链的融合发展 [11][113]

商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划在2027年底前发射1296颗，2030年底前完成15000颗；GW星座计划在2030年前完成10%的发射，之后年均发射1800颗[17] - 航天产业链中下游价值占比高，2023年地面设备制造和卫星服务合计占全球产业价值的92%[9] - 运载火箭发动机价值占比高，在一级和二级箭体中，发动机价值占比分别为54.3%和29.5%[13][14] - 行业预计2025年为拐点，2026-2027年将进入加速建设期，制造及发射端标的将进入业绩爆发期[32] 风电 - 中国海上风电正处于高速成长期，2024年国内海风新增吊装装机量预计为14GW[37] - 欧洲海风建设有望随降息周期加快，预计2026年欧洲海风装机量将提升至8.7GW[40][41] - 风电行业主要环节盈利能力自2024年第一季度起处于持续回升阶段[43][44] 恒勃股份 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、1.77亿元、2.05亿元，同比增速为16.3%、16.6%、15.4%[3][50] - 2024年公司在乘用车和摩托车空滤器总市场的整体市占率达16.3%，其中乘用车市占率为13.0%，摩托车市占率为31.5%[55] - 公司通过全产业链布局控制成本，材料成本约占主营收入的50%[57][60] - 人形机器人业务中，PEEK材料应用前景广阔，中性测算下单台机器人PEEK用量约4.6kg，对应价值量约1138元[74][75] 刀具行业 - 钨矿价格大幅上涨，截至2025年12月5日，黑钨精矿(65%)价格报35.3万元/标吨，较年初上涨146.9%[84][86] - 原材料涨价推动硬质合金刀具厂在2025年内进行第三轮集中调价，行业格局有望因中小厂商出清而改善[87][94] - 2025年第三季度，部分头部刀具企业业绩迎来拐点，如华锐精密归母净利润同比增长916%[94]

公司业务能力与现状 - 公司现有精密注塑、冲压模具研发制造等工艺能力 [2] - 公司现有工艺能力暂未适配PEEK材料 [2] - 公司目前正积极洞察PEEK材料相关领域的机会 [2] 机器人业务布局 - 公司设立了南京云意机器人有限公司 [2] - 该公司的设立是公司对机器人业务方向的探索性布局 [2] - 未来将根据市场反馈与经营实际推进机器人相关业务 [2] - 具体业务进展需以公司公告为准 [2] 投资者关注点 - 投资者关注公司子公司云泰精密是否拥有适配PEEK成型加工的模具精度、注塑工艺等核心能力 [2] - 投资者关注公司是否意在通过成立机器人公司发展机器人领域 [2]

公司战略与历史沿革 - 公司成立39年，始终专注于制造业，从未想过离开该行业 [3] - 公司在39年的发展历程中从未出现年度亏损 [4] - 公司完成三次关键战略跃升：1987年转型切入铜加工、2001年完成股份制改造并布局磁性材料、2020年登陆上交所主板 [4] 市场地位与产能规模 - 2024年公司铜材总产量位居全球第一 [4] - 公司稀土永磁材料年产能已达9000吨，包头基地二期项目完成后有望提升至1.3万吨 [4] - 公司已成为国内产业链最完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金材料生产企业之一 [7] 技术优势与工艺突破 - 投入数亿元升级再生铜工艺，将精炼后铜纯度稳定在99.99% [5] - 开发高导抗电弧、高导高韧、耐高温翘曲等一批具有自主知识产权的高端铜基先进材料 [6] - PEEK材料凭借高压领域高端技术解决方案突破国际专利技术封锁 [6] 业务拓展与市场布局 - 再生铜产品上半年销量同比增长超过60%，进入高端消费电子、汽车工业等领域国际企业供应链 [5] - 2024年上半年境外主营业务收入74.14亿元，同比增长21.86%；铜材产品海外销量9.92万吨，同比增长14.52% [5] - 越南工厂新能源汽车用电磁扁线与紫铜管件业务迎来放量，管理团队密集走访欧洲和北非进行深度布局 [5] 产品应用与客户结构 - 高端铜合金与稀土永磁材料加速进入新能源汽车、芯片算力、低空飞行器、机器人等前沿赛道 [1] - 加快向高端制造客户集群靠拢，进入全球科技巨头、绿色能源企业、工业自动化及机器人厂商供应链 [7] - 过去一年与北美、欧洲、东南亚等地多家科技制造公司建立合作关系 [7]

投资评级与估值 - 报告给予恒勃股份“买入”评级（首次）[2][6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、1.78亿元、2.07亿元，同比增速分别为16.2%、16.8%、16.2%[5][6][7] - 基于2025年11月28日收盘价，对应市盈率分别为68倍、58倍、50倍[5][6][7] - 给予其2026年可比公司平均71倍市盈率估值，对应目标市值126亿元，相比当前有22%上涨空间[6][7] 核心观点 - 恒勃股份是内燃机进气系统头部供应商，传统主业盈利亮眼，通过内生外延布局新业务打开成长空间[5][6] - 在汽车业务方面，公司作为进气系统头部供应商，有望借助底层注塑改性能力、客户资源和成本优势，提升配套价值量并拓展海外市场[6][7] - 在机器人PEEK材料业务方面，通过外延合资形式实现全产业链布局，抢占行业优势地位，有望随下游人形机器人客户放量，打开估值空间[5][6][7] 公司概况与业务发展 - 恒勃股份成立于2005年，2023年在深交所创业板上市，传统优势业务为汽车、摩托车和通用机械的进气系统及配件[5][15] - 公司以摩托车空气滤清器起家，客户包括本田、雅马哈等，2008年进入汽车进气系统，2023年后加速拓展新势力车企[5][15] - 2023年上市后积极布局热管理系统、智能仪表、氢燃料、PEEK材料、汽车内饰件等新业务[5][15][16] - 公司股权结构集中，实际控制人周书忠家族合计持有68.88%股份[22] - 公司已形成浙江台州、江门、重庆铜梁、江苏常州四大国内产业基地，并布局日本、新加坡、香港等海外基地，打造东南亚“三角协同”制造网络[16][73] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营业收入8.65亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长14.2%[5] - 2025年前三季度营收7.31亿元，同比增长19.1%；归母净利润0.94亿元，同比增长8.9%[5][25] - 公司盈利能力长期维持高位，2020年以来毛利率均保持在30%以上，归母净利率在15%左右[25][28] - 预计2025-2027年营业总收入分别为10.51亿元、14.01亿元、15.96亿元，同比增长21.5%、33.3%、14.0%[5] 传统主业：进气系统竞争优势 - 进气系统是发动机重要组成部分，在新能源时代PHEV、增程式等车型仍然需要，2024年国内摩托车、汽车进气系统市场空间近50亿元[5][48] - 公司作为头部供应商，2024年在汽车空滤器市占率达13.0%，在摩托车空滤器市占率达31.5%，整体市占率16.3%[49][50][51] - 公司竞争优势包括：技术驱动全产业链布局，高自制率确保核心成本优势；模具自制具备快速反应、同步开发能力；大客户战略深度绑定头部客户[5][58][60][62] - 公司客户覆盖汽车领域的吉利、广汽、比亚迪、理想、小鹏等，摩托车领域的本田、雅马哈、铃木等[20][62][64] 新业务布局与增长潜力 - 公司由滤清器向下游延伸至进气系统总成，并拓展热管理系统、摩托车智能仪表等新业务，基于客户资源优势持续提升配套价值量[5][65][66][69] - 2025年公司设立合资公司进军PEEK等轻量化材料及汽车内饰件业务，为公司打开新增长点[5][16][63] - 热管理系统产品已覆盖冷却水壶、膨胀箱、冷却管路等，客户包括广汽、三花、海拉等[20][66] - 摩托车智能仪表业务于2023年开始量产销售，已覆盖新大洲本田、五羊本田、钱江等客户[20][69] PEEK材料业务前景 - PEEK（聚醚醚酮）是一种高性能特种工程塑料，具有轻量化、高刚性、耐高温、耐腐蚀等优异性能，适用于高端制造领域[74][75][78][79] - 在人形机器人中，PEEK相较于金属有耐酸碱腐蚀、轻量化、高耐磨性和自润滑性等优势，可用于结构件、传动与连接部件等，预计单台机器人用量可达5kg甚至更高[5][94][96][103] - 公司与DMI合资，实现聚合、改性、注塑的一体化全产业链布局，凭借公司多年改性技术积累和快速反应同步开发能力抢占行业优势地位[5][6][107][110] - 2022年全球PEEK消费量约为7556吨，预计2027年有望增长至15282吨，年复合增长率15%[82][85]

公司业务范围澄清 - 云意电气在投资者互动平台明确表示，公司业务目前暂不涉及PEEK材料领域 [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入2.63亿元，同比增长21.25%，环比增长4.42% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润0.28亿元，同比下降2.54%，环比下降16.88% [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.27亿元，同比增长1.65%，环比下降4.94% [1][2] - 2025年前三季度累计营业收入7.31亿元，同比增长19.09%，归母净利润0.94亿元，同比增长8.89% [2] 营收增长驱动因素 - 第三季度营收增长提速主要得益于赛力斯、比亚迪等车端大客户持续上量 [2] - 公司作为进气系统龙头，市场份额持续扩张，中期市占率提升逻辑强化 [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度综合毛利率为26.97%，同比下降3.83个百分点 [3] - 毛利率下降主要因盈利能力略低的汽车进气系统业务增速快于摩托车业务，导致其营收占比提升 [3] - 第三季度期间费用率为15.54%，同比下降0.34个百分点，显示控费提效成效明显 [3] - 第三季度归母净利率为10.53%，同比下降2.57个百分点，环比下降2.70个百分点 [3] 战略布局与新业务进展 - 2025年8月1日，公司与DMI成立合资公司（恒勃持股80%），进军PEEK材料在机器人零部件领域的开发应用 [3] - 2025年8月，公司先后在海南设立全资子公司恒勃海创，在香港设立全资孙公司，业务版图扩展至国际舞台 [3] - 2025年9月11日，成立江苏恒勃凯正汽车电子有限公司，进军汽车内饰件领域，进一步拓展产业价值链 [3] 未来展望与预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为10.21亿元、11.65亿元、13.09亿元，同比增长18.0%、14.1%、12.3% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.51亿元、1.73亿元、1.93亿元 [4] - 公司主业营收市占率有望提升，PEEK等新兴业务将贡献成长动能 [1][4]

锂电添加剂与氟化工 - 公司VC/FEC锂电添加剂现有产能超过10,000吨，并有5,000吨在建产能 [1] - 公司氟化液产品正在扩产，以满足数据中心扩张带来的需求 [1] - 公司正积极推进固态电池产业布局 [1] 机器人技术与新材料 - 公司减速器关节模组供货给机器人公司宇树科技 [1] - 公司PEEK材料已率先供应给飞行汽车头部企业 [1]

技术突破与产品亮点 - 公司与鹿明机器人联合研发小尺寸大中空轻量化关节模组，计划推出业内首款基于全身PEEK关节模组和轻量化材料的超轻人形机器人[1] - 新研发的6024型号关节模组较传统金属模组减重62%，扭矩密度提升71%[1] - 一台1.6米传统人形机器人有28个关节重约55公斤，全部使用PEEK材料可减重40%，未来全身使用PEEK材料可减重约一半[1] - PEEK材料模组无需润滑脂、更耐用、结构更简单，中空位置可用于走线，将产品精度提升至原来的三至四倍[1] - 特斯拉第三代人形机器人Optimus Gen3的PEEK应用比例达单台6.6至8公斤，其中谐波减速器刚轮采用PEEK材料重量较金属降低70%，关节寿命延长2倍[4] 公司战略与业务布局 - 公司专注筒子纱染整领域30多年，为国内唯一以筒子纱为主营业务的上市企业，是全球最大筒子纱染色企业，拥有年产13.2万筒子色纱能力[3] - 公司成立全资子公司芜湖富春高新技术有限公司，经营范围包含智能机器人研发，计划建设百亩级智能产业基地，投资总额5000万元[3] - PEEK材料是公司打造第二增长曲线的关键支点，智能制造是制造业转型升级的核心引擎[3] - 公司聚焦PEEK下游应用，除人形机器人外，还包括半导体、医疗器械、新能源汽车及低空经济等领域[7] 未来应用与市场前景 - 双方计划探索将机器人本体替换为PEEK材料，推出全身PEEK机器人，预计在小型家用人形机器人产品上应用[5] - 未来约80公分、20公斤的机器人使用PEEK材料后可减重至约10公斤，对走进家庭陪伴、养老等场景具竞争力[5]