文章核心观点 Endeavour Silver Corp 发布了2026年针对Terronera、Guanaceví和Kolpa三个矿山的综合产量、成本指引以及资本和勘探预算 这标志着公司进入一个关键的转折点 随着Terronera矿进入首个完整生产年以及Kolpa矿完全整合 公司正转型为规模更大、更多元化的白银生产商 旨在为利益相关者创造长期价值 [1][4][5] 2026年产量指引 - **总产量**：2026年白银产量预计在830万至890万盎司之间 黄金产量预计在46,000至48,000盎司之间 此外 Kolpa矿预计将贡献22,000至24,000吨铅、16,000至18,000吨锌以及650至750吨铜的显著基本金属产量 三个矿山合计预计将交付1,460万至1,560万白银当量盎司 [2] - **分矿山产量**： - **Terronera矿**：白银产量240万至260万盎司 黄金产量35,000至36,000盎司 白银当量产量560万至580万盎司 日处理量1,950至2,050吨 [5][7] - **Guanaceví矿**：白银产量360万至380万盎司 黄金产量11,000至12,000盎司 白银当量产量460万至490万盎司 日处理量1,000至1,100吨 [5][8] - **Kolpa矿**：白银产量230万至250万盎司 白银当量产量440万至490万盎司 日处理量2,300至2,500吨（取决于最终运营许可批准） [5][9] 2026年成本指引 - **综合现金成本与全维持成本**：2026年综合现金成本（扣除副产品收益后）预计为每盎司可付白银12.00至13.00美元 综合全维持成本预计为每盎司27.00至28.00美元 [4] - **现金成本变化**：综合现金成本预计将低于2025年 主要受这些矿山白银产量提高以及黄金和基本金属预估价格走强推动 但部分被黄金产量降低所抵消 [4] - **全维持成本变化**：全维持成本预计将略高于2025年 原因包括Terronera矿首个完整生产年增加的维持性矿山开发、Kolpa矿收购后的资本投资以及所有矿区勘探活动的增加 [4] - **分矿山成本**： - **Terronera矿**：现金成本为负值 预计在每盎司负2.00至负1.00美元之间 全维持成本预计为每盎司22.00至23.00美元 [10][15][16] - **Guanaceví矿**：现金成本预计为每盎司21.00至22.00美元 全维持成本预计为每盎司29.00至30.00美元 [10][15][16] - **Kolpa矿**：现金成本预计为每盎司13.00至14.00美元 全维持成本预计为每盎司22.00至23.00美元 [10][15][16] 运营成本分析 - **直接运营成本**：综合直接运营成本预计为每吨140至150美元 Terronera矿为每吨130至140美元 Guanaceví矿为每吨180至190美元 Kolpa矿为每吨130至140美元 [10][12] - **直接成本**：综合直接成本预计为每吨170至180美元（基于预算白银价格每盎司36美元） Guanaceví矿的直接成本最高 为每吨290至300美元 Terronera矿为每吨150至160美元 Kolpa矿为每吨140至150美元 [10][13] - **白银价格敏感性**：白银价格每上涨1.00美元/盎司 Terronera矿的直接成本每吨增加约0.90美元 Guanaceví矿增加约3.80美元 Kolpa矿增加约0.50美元 若白银价格达到75美元/盎司 Terronera矿直接成本约为每吨180-190美元 Guanaceví矿为每吨430-440美元 Kolpa矿为每吨150-160美元 [14] 2026年资本支出预算 - **总资本预算**：2026年总资本支出预算为1.578亿美元 其中维持性资本为9,100万美元 增长资本为6,680万美元 [18][19] - **维持性资本分配**： - **Terronera矿**：5,670万美元 其中3,290万美元用于Terronera和La Luz地区9.0公里的矿山开发 [19][21] - **Guanaceví矿**：2,450万美元 其中1,550万美元用于El Curso和Milache地区4.5公里的矿山开发 [19][22] - **Kolpa矿**：维持性资本980万美元 增长资本1,670万美元用于工厂扩建 旨在将产能提升至每日2,500吨 预计2026年第一季度完成 [19][23] - **Pitarrilla项目**：计划投资6,580万美元 其中4,800万美元为资本支出 用于推进该项目 [19][25] 2026年勘探计划 - **总勘探计划**：2026年计划总勘探支出为2,590万美元 计划钻探52,500米 [26][27] - **分项目勘探**： - **Terronera矿**：钻探10,300米 支出690万美元 [26] - **Guanaceví矿**：钻探8,550米 支出220万美元 [26] - **Kolpa矿**：钻探20,100米 支出970万美元 [26] - **Pitarrilla项目**：钻探8,550米 支出280万美元 [27] - **智利与美国项目**：各计划钻探2,500米 分别支出200万和130万美元 [27] 公司背景与战略定位 - Endeavour Silver是一家中型白银生产商 在墨西哥和秘鲁拥有三个运营矿山 并在墨西哥、智利和美国拥有强大的勘探项目管道 公司致力于通过有机增长成为领先的高级白银生产商 [29] - 2026年的指引凸显了公司向更大规模、更多元化白银生产商的演变 Terronera矿的达产和Kolpa矿的整合是这一转型的关键 [5]

TSX:ORV TORONTO, Jan. 16, 2026 /PRNewswire/ - Orvana Minerals Corp. (TSX: ORV) (the "Company" or "Orvana") is pleased to report production and exploration updates for the first quarter of fiscal year 2026, ended December 31, 2025 ("Q1 FY2026") as well as an update on the Oxides Stockpile Project at its Don Mario operation in Bolivia. Continue Reading Figure 1. Longitudinal section A-A' and intercepts (not true width) (CNW Group/Orvana Minerals Corp.) Juan Gavidia, CEO of Orvana, stated: "The first quarter o ...

公司生产指引 - 公司发布了截至2026年12月31日财年的综合生产指引，预计黄金当量盎司产量为26,000至30,000盎司 [2][8] - 智利的Guanaco矿预计产量为15,000至17,000黄金当量盎司，主要来自堆浸再处理项目，这将是该年度主要的矿石来源 [3][8] - 阿根廷的Casposo矿预计产量为11,000至13,000黄金当量盎司，这基于使用Casposo自有矿石进行六个月的生产 [4][8] 运营与战略 - Casposo矿于2025年10月恢复运营，根据与Challenger Gold的来料加工协议，其工厂计划在2026年第一季度和第三季度加工Hualilan矿石，在第二季度和第四季度加工Casposo自有矿石 [4][8] - 公司首席执行官表示，FY2026生产前景的改善得益于Guanaco矿运营的稳定以及Casposo矿的复产 [5] - 公司的战略基于三大支柱：生产、勘探和股权投资，并通过推进其有吸引力的生产和勘探资产组合来为增长战略奠定基础 [5] 公司背景 - Austral Gold Limited是一家成熟的黄金生产商，在澳大利亚证券交易所、多伦多证券交易所创业板和OTCQB市场上市 [2] - 公司致力于在美洲建立优质的黄金和白银资产组合 [5] - 根据其股权投资支柱，公司持有在澳交所上市的Unico Silver的股份和期权，相关信息已在2025年9月季度报告中披露 [5]

力拓集团雅文氧化铝厂减产决策 - 公司宣布自2026年10月起将雅文氧化铝精炼厂的产量削减40% [1] - 此次减产旨在将雅文工厂的运营寿命延长至2035年 [1][3] - 减产为公司探索进一步延长寿命和现代化方案提供了时间 [2][3] 减产的具体影响与应对措施 - 雅文工厂的尾矿设施预计在2031年达到容量上限 减产为公司提供了四年时间寻找解决方案 [3] - 年氧化铝产量将减少120万吨 但不会影响客户需求 [4] - 公司目前年氧化铝产量约为300万吨 [4] - 该决策将影响180个岗位 公司正探索在力拓格拉德斯通基地内部进行岗位重新部署 [4] 力拓2025年生产指导目标更新 - 皮尔巴拉铁矿石发运量（100%基准）预计处于3.23亿至3.38亿吨区间的低端 主要受2025年第一季度飓风影响 [5] - 由于表现优于预期 铝土矿产量指导目标从先前公布的5700万至5900万吨上调至5900万至6100万吨 反映出更高的利用率 特别是在韦帕矿区 [5] - 氧化铝产量预计在740万至780万吨之间 铝产量预计为325万至345万吨 [6] - 铜产量预计处于先前公布的78万至85万吨区间的高端 [6] - 钛渣产量预计接近100万至120万吨区间的低端 [6] 公司股价表现与行业对比 - 在过去一年中 力拓股价上涨了18.5% 而行业平均增长为14.2% [7]

WCP A 升级项目进展 - 湿式选矿厂A（WCP A）的调试工作正在进行中，已于2025年9月完成安装两台新高产能挖泥船和一个新给料准备模块[3] - 升级项目的主要部分已基本完成，新设备已按设计运行，并已证明能达到额定产能（每小时3,500吨）[7][8] - 新的给料准备模块（包括脱泥回路和新缓冲仓）运行良好，支持了回收率的提升[8] - 两台新挖泥船已上线运行，并能持续为选矿厂提供充足给料，此前相关的自动化系统挑战已完全解决[8] - 新的尾矿储存设施（TSF）也已成功投入运行，表现符合预期[8] - 然而，厂内尾矿管理组件目前限制了整体吞吐量和利用率，需要进一步优化质量和水平衡才能持续达到额定产能，部分优化工作可能会延续到2026年[9] - WCP A 预计将在2026年第二季度末完成在Namalope矿区的开采路径，并开始向Nataka矿区过渡，过渡期预计约为18个月，Nataka是Moma矿区最大的矿带，约占其矿产资源的70%[5][10] - 项目总资本成本估算保持不变，为3.41亿美元，其中包含未分配的应急费用[6] 2025年生产指引更新 - 公司将2025年钛铁矿产量指引下调至87万至90.5万吨，原指引为93万至105万吨[4][12][15] - 将2025年金红石产量指引下调至8,500至9,500吨，原指引为9,000至10,000吨[12][15] - 初级锆石和精矿的产量原指引保持不变，精矿产量受益于中间库存的处理[12][15] - 尽管总现金运营成本指引维持在2.28亿至2.52亿美元不变，但由于预期产量降低，每吨成品现金成本预计升至235至245美元[13][15] 资本支出与项目财务 - 2025年WCP A项目的开发性资本支出指引现预计为1.7亿至1.75亿美元，此前为1.65亿美元，2026年的开发性资本支出指引相应减少[14] - 支出调整与2025年12月和2026年1月的支出阶段和项目进度微调有关，但项目总资本成本仍保持在3.41亿美元[14] - 预计到2025年底，项目总资本的约85%将已发生并成功投入，这将大幅降低项目风险[14] - 2025年改良性和维持性资本支出5,000万美元的指引保持不变[15] 市场与运营策略 - 尽管调试期间产量较低，但由于成品库存水平强劲，预计2025年和2026年的发货不会受到影响[11][13] - 公司继续预计2025年将发运超过100万吨成品，并在年底实现成品库存的小幅减少[13] - 第四季度通常是发货旺季，预计本季度剩余时间的运力将得到充分利用[4] - 考虑到较弱的产品市场状况以及公司有能力通过现有库存满足发货承诺，公司优先考虑价值而非产量，选择不通过额外的干法采矿来抵消WCP A的较低产量[4][11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为110万美元或每股0.01美元，调整后EBITDAx为2370万美元[17] - 前九个月净收入为1720万美元或每股0.16美元，调整后EBITDA为1.305亿美元[5][6] - 第三季度净权益产量为15,405桶油当量/日，处于指导范围高端，工作权益产量为19,887桶油当量/日，高于指导中值，净权益销售量为12,831桶油当量/日，也处于指导高端[4] - 前九个月业绩强劲，将全年产量和销售指导中值上调约5%，同时资本支出指导降低近20%，运营费用基本持平[4] - 第三季度销售量和价格均下降，销售量因加蓬计划性检修导致提油次数减少而下降33%，价格环比下降约7%[18] - 第三季度生产费用为2987万美元，环比下降26%，每桶油当量基础为25.24美元，处于指导低端[20] - 第三季度所得税收益为360万美元，由860万美元的当期税费用和1220万美元的递延税收益构成[21] - 第三季度末无限制现金为2400万美元[21] - 第三季度资本支出现金为4830万美元，远低于7000-9000万美元的指导，并通过股息向股东返还670万美元[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加蓬**：超过两年未钻井，但2025年整体生产结果积极，包括强劲的生产正常运行时间和改善的递减曲线，7月成功完成计划性全油田维护关停[9]，Eburi 4H井在整个2025年以约1000桶/日的总平均产量持续流动，H2S浓度符合模型预期[11] - **埃及**：2024年第四季度至2025年前九个月持续进行钻井活动，钻探并完成了多口井，作业表现和效率令人满意，以低于预算的成本更快地钻了更多井，修井和重完井作业也增加了稳固的产量[12] - **科特迪瓦**：浮式生产储卸油装置按计划于2025年1月31日停止烃类作业，已于5月中旬提前抵达迪拜船厂进行翻新，CI-40许可证获10年延期至2038年，CI-705区块获得地震数据并正在进行地质分析[7][8] - **赤道几内亚**：Venus区块P开发计划前端工程设计已完成，确认技术可行性，同时正评估通过海底开发实现更高效开发的机会[13] - **加拿大**：2024年成功钻完4口井，但由于当前商品价格环境，决定推迟2025年钻井计划[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 商品价格环境在2025年迄今波动性更高[18] - 套期保值计划新增2026年上半年约80万桶石油产量的对冲，平均底价约为62美元/桶，目标在年底前对冲约40%的2026年上半年石油产量[19][20] - 加蓬的外国所得税由政府通过实物石油提油结算，第三季度因政府利润油分配价值变化产生390万美元的有利油价调整[21] - 自2025年1月1日起，从埃及通用石油公司收款总额超过1.036亿美元，预计年底前应收款余额将减半至2024年水平的一半[22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点在于运营效率、审慎投资、最大化资产基础和寻找增值机会[24] - 通过储备信贷机制增加了1.9亿美元的初始承诺，并有能力增长至3亿美元，成功完成半年度重新确定[22] - 当前股息收益率约为7%，被认为非常有吸引力[23] - 在加蓬的钻井活动将包括钻探导眼孔以确定碳氢化合物确切含量，计划在Etamy油田钻两口导眼井，可能还有第三口井，以及在Sente和Eburi的作业[53] - 在赤道几内亚，正在评估使用浮式生产储卸油装置替代陆架开发，以降低钻井风险并提高经济性[58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年被视为过渡年，一切按计划进行，科特迪瓦因浮式生产储卸油装置项目在第一季度停产，加蓬钻井活动预计到第四季度末才开始，主要项目的产量显著提升预计要到2026年及2027年[6] - 对执行未来项目能力充满信心，基于过去几年在资产开发和增长方面的成功[26] - 尽管商品价格疲软，公司专注于成本控制，第三季度在收入较低的情况下实现了较高的EBITDAx[72] - 第四季度预测产量将高于第三季度，原因是加蓬计划性检修完成和埃及持续强劲生产，销售也因加蓬海上提油增多而更高，运营成本绝对值更高但每桶油当量基础基本持平，资本支出因加蓬钻井活动开始而增加[16][17] 其他重要信息 - 公司网站提供了补充投资者资料，包含额外的财务分析和指导[2] - 公司计划在2025年支付每股0.25美元的年度股息，按当前股价计算股息收益率约为7%[25] - 在南Gazala，井钻遇了油和气净产层，具有不同的储层压力，正在进行技术评估和商业讨论以确定潜在开发前景[12][32] - 与合作伙伴和作业者BW能源正为加蓬的Nyosi Marine和Geduma Marine勘探区块制定计划，计划在2025年底或2026年初进行地震勘测[11] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年资本支出构成及对2026年的影响 - 资本支出指导中值降低约6000万美元，其中2000万美元是永久性削减的可自由支配支出，科特迪瓦资本支出增加约1000万美元以确保项目按计划进行，其余部分主要是加蓬钻井活动因钻机延迟从2025年移至2026年，埃及资本支出不变但以相同成本多钻了8口井，效率提升是持续性的[30][37][38] - 2026年资本支出灵活性可能低于2025年，加蓬钻井计划包括5口确定井和5口可选井，有一定灵活性，科特迪瓦钻井计划时间仍有变数，但这些投资均能带来显著的产量提升，且科特迪瓦每花费1美元可在成本油中回收1.25美元[47][48] 问题: 南Gazala潜在储量规模 - 南Gazala的井钻遇了气层和油层，压力较低表明可能存在衰竭，正在评估油层范围以确定潜在开发规模，同时需完成技术工作和解决产品分成合同商业问题，该区块位于富产区带，有望带来有前景的机会但尚待评估[31][32] 问题: 信贷额度承诺增至2.4亿美元的原因 - 这更多反映了当前市场环境，流动性对所有上游公司都至关重要，公司在强势地位时锁定可用资金是审慎之举[39] 问题: 加蓬未钻井但生产表现良好的原因 - 油田重构后储层回压显著降低，改善了井和油田性能，Eburi 2H和4H井持续生产，4H井H2S处理测试成功，生产曲线高于1P递减曲线甚至接近2P水平，可能表明地质储量更大或恢复因子提高，正在进行地质重绘研究以更好理解油田[43][45][46] 问题: 2026年关键项目时间表 - 科特迪瓦浮式生产储卸油装置计划于1月底第二次干船坞后启航，3月底4月初回接，4月底5月初恢复生产，为下半年钻井计划做好准备，加蓬钻井计划将钻导眼井，若成功则逐井完成，不进行批量钻井，计划包括Etamy油田2口导眼井，可能第3口，Sente一口井和Eburi一口修井[51][53] 问题: 科特迪瓦钻井计划启动时间的影响因素 - 主要影响因素是钻井装置按时到达，所有长周期设备已就绪，但钻机完成现有合同后的调动时间是关键变量[55] 问题: 赤道几内亚海底开发方案评估进展 - 前端工程设计后为降低资本支出和钻井风险，正评估从钻井船进行海底开发的方案，虽然日费更高但总经济性更好，同时评估使用浮式生产储卸油装置进行生产的可行性，目前市场有较多可用装置且成本合理[56][58][59] 问题: 科特迪瓦浮式生产储卸油装置恢复生产所需时间 - 装置返回油田后，回接和调试预计需要6-8周，之后需要确定注采井的启动序列，更多细节将在2026年初下次电话会议中提供[62] 问题: 加蓬7月维护工作对钻井准备的帮助 - 维护工作包括对电力和水处理系统进行升级，为即将到来的钻井活动做好了准备[63] 问题: 此前关闭的含H2S井的数量、产量及未来预期 - 此前在Eburi有3口井因H2S于2014年关闭，总产量约为6000-8000桶/日，2H井已持续生产多年，4H井2025年表现良好，即将进行的5H井再钻是钻井计划中最令人兴奋的部分，目标是构造更高部位，预计产量将高于原井的1500-2000桶/日[65][66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度金属销售额增长15%至5.55亿美元，主要受销量增加和银价环比上涨15%推动 [17] - 调整后EBITDA预计全年将超过10亿美元，自由现金流预计全年将超过5.5亿美元，均高于先前预期 [2] - 第三季度自由现金流强劲，日均约200万美元，预计第四季度实现价格更高，该速率将增加 [18] - 现金余额快速增长至2.66亿美元，预计年底将超过5亿美元，使公司在2026年进入净现金状况 [2] - 2025年已偿还超过2.28亿美元债务，净债务低于1亿美元，净债务比率降至0.1倍，预计在2025年第四季度提前实现净债务/EBITDA为零的长期目标 [18] - 第三季度录得1.62亿美元的非现金税收优惠，反映了美国业务过去三年的强劲表现 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯奇斯帕斯矿第三季度白银产量增至160万盎司，黄金产量增至1.7万盎司，自由现金流增长34%至6600万美元 [3][9] - 帕尔马雷霍矿第三季度产生4700万美元自由现金流，回收率和磨机处理量达到六个季度以来的最高水平 [10] - 罗切斯特矿第三季度黄金和白银产量分别环比增长3%和13%，连续第二个季度产生3000万美元自由现金流 [11] - 肯辛顿矿第三季度黄金产量超过2.7万盎司，连续第三个季度增长，每盎司CAS为1659美元，产生3100万美元自由现金流，为六年多来最高季度现金流 [13] - 沃夫矿第三季度黄金产量增长16%至2.8万盎司，产生5400万美元自由现金流 [14] - 公司整体第三季度黄金产量超过11.1万盎司，白银产量480万盎司，调整后黄金每盎司现金成本1215美元，白银每盎司现金成本14.95美元 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购SilverCrest和拉斯奇斯帕斯矿是时机恰当的并购案例，显著提升了资产组合，增加了低成本白银产量，并立即增强了资产负债表 [4] - 公司优先事项包括完成并整合SilverCrest、将罗切斯特矿提升至稳定状态、快速偿还债务，这些事项在2025年均已完成或进展顺利 [35] - 未来并购机会需符合严格标准，如专注于金银、提升业务质量、位于现有司法管辖区，目前此类机会不多 [35] - 锡尔弗蒂普项目是未来增长的重要组成部分，可能带来可观的年度白银产量，目前正在进行初步评估，后续可能进入预可研和可行性研究阶段 [36][37] - 公司专注于在北美资产平衡平台上通过近期在扩张、勘探和收购方面的投资，以及更高的价格，为股东创造强劲业绩 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境特点是金属价格创纪录高位，而投入成本保持平稳，成本压力不大，没有关税压力 [53][54] - 尽管比索汇率强于预算且因金银价格强劲导致特许权使用费义务增加，但公司过去三年整体可预测性很强 [21] - 预计第四季度将强劲收官，并为2026年的创纪录年份奠定异常良好的基础 [22] - 加拿大为锡尔弗蒂普等关键矿产项目提供了大量支持，可能影响整体时间线 [37] 其他重要信息 - 拉斯奇斯帕斯矿的全面整合现已完成 [9] - 公司修订了2025年全年生产和成本指导范围，生产指导范围收窄导致全年黄金产量指导中点小幅上调，白银产量指导中点小幅下调 [6] - 指导调整的主要驱动因素是拉斯奇斯帕斯、帕尔马雷霍和沃夫矿表现良好，抵消了罗切斯特矿部分产量推迟至2026年的影响 [6] - 公司完成了7500万美元股票回购计划的近10%，并将继续评估回购活动和整体资本配置优先级 [6] - 公司今年的安全和环境绩效是公司98年历史中最好的之一 [7] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于罗切斯特矿达到满负荷生产或稳定状态所需的条件 [24] - 第三季度完成了三个关键项目，包括初级破碎机、次级破碎机系统的修改以及三级系统的自动采样器，旨在提高正常运行时间、尺寸控制和生产率 [26][27] - 第三季度后期次级破碎机堆垛下输送带的意外停机导致势头略有减弱，该问题将在11月解决，之后预计将有更清晰的运行路径 [28] - 这些问题属于大型压力破碎系统运行过程中出现的典型调整，如传送带、溜槽、 striker bars 的调整，并非异常 [30][31] - 从2025年到2026年，罗切斯特矿的产量将实现显著提升，目标是达到每年超过3000万吨的破碎率，从而实现每年700-800万盎司白银和7万盎司黄金的年度产量，预计第四季度将朝着这个方向积累势头，并在2026年持续 [33] 问题: 关于并购策略和锡尔弗蒂普项目的长期考量 [34] - 公司目前更倾向于维持自由现金流为正的阶段，而非重新进入开发阶段，任何并购机会需符合严格标准（金银、提升质量、现有辖区），此类机会不多 [35] - 锡尔弗蒂普项目是未来增长的重要组成部分，可能带来大量的年度白银产量，目前正在进行初步评估，2025年将考虑是否进入预可研阶段，随后是可行性研究、许可和大量钻探，需要时间，预计几年后投产，在当前金属价格环境下看起来很有吸引力 [36][37] 问题: 关于税收率展望，特别是在确认递延税资产之后 [41][42][43] - 确认美国净经营亏损递延税资产后，美国收益的有效税率将发生变化，联邦税率为21%，州税率平均约3%，因此未来的税率预计在此范围，需观察在当前商品价格下消耗净经营亏损的速度，2026年可能开始缴纳美国联邦所得税 [44][45] 问题: 关于帕尔马雷霍和拉斯奇斯帕斯矿品位下降的原因 [47][48] - 品位下降与处理历史堆存矿石有关，在地下薄脉矿山中，随着生产推进会不断表征更多矿石，并判断其经济性，可以选择堆存或处理，帕尔马雷霍矿在第三季度处理了约6%更多的矿石吨量，并消耗了大量历史堆存矿石，现在对堆存矿石有了更清晰的认识 [48][49] 问题: 关于单位成本趋势和投资组合中的成本压力 [53] - 成本环境具有吸引力，强劲的价格上涨而投入成本平稳，没有关税压力，主要运营成本组成部分（约占运营支出60%）在过去12-24个月内保持稳定 [53] - 公司在前几年通胀后实施了严格的成本控制，并在当前价格环境下仍保持成本纪律以推动利润率 [54] - 尽管存在更高的特许权使用费（罗切斯特矿因价格开始支付特许权使用费）和强劲的比索汇率，公司仍能在三个矿山降低成本指导 [55] 问题: 关于在高金属价格下是否考虑将先前视为废石的低品位矿石送入选矿厂 [56] - 公司每年尽力遵循主要采矿计划，但会不断寻找边际矿石，并决定是堆存还是处理，决策时不仅看品位，还看回收率，例如帕尔马雷霍矿的一些低品位材料回收率更好，因此产生了积极结果 [58]

运营业绩概述 - 公司季度运营业绩基本符合预期，原矿产量运行率在季度初取得显著进展后强劲回升 [3] - 可销售产量实现环比增长，为第四季度的强劲表现奠定良好基础 [3] - 安全绩效保持行业领先，12个月严重事故频率维持在0 [2] 生产指引调整 - 公司对全年可销售产量指引进行小幅修订，维持综合指引区间的低端，但通过降低高端值来收窄范围 [4] - 指引调整主要反映Isaac Plains综合体年度预期产量降低 [4] - Isaac Plains综合体在上半年受恶劣天气影响最为严重，最新计划显示第四季度洗煤厂存在瓶颈 [4]

文章核心观点 - 公司发布2025年第三季度运营业绩 整体黄金当量产量环比增长 主要得益于San Bartolome矿场白银产量强劲增长 但Golden Queen矿场因技术问题导致产量暂时下降 [1][2] - 公司前九个月整体产量略低于指引 但预计第四季度将表现稳固 全年产量接近年度指引区间的低端 [3] - 公司在第三季度实现了创纪录的黄金和白银实现价格 分别为每盎司3,448美元和每盎司40.09美元 这有望强化其财务业绩和资产负债表 [4] 运营业绩总结 - 第三季度综合黄金当量产量为25,688盎司 较第二季度的24,341盎司增长5.5% [2] - San Bartolome矿场白银当量产量从第二季度的109.2万盎司大幅增至第三季度的140.4万盎司 符合预期 是整体产量增长的主要驱动力 [2] - Golden Queen矿场因细矿石颗粒迁移问题影响了特定高品位浸出单元的渗透性 导致第三季度黄金当量产量为10,083盎司 低于第二季度的12,213盎司 但该问题已通过设备修复和调整浸出策略得到解决 生产已回归正常参数 [2] 产量与指引对比 - 前三季度综合黄金当量产量为71,388盎司 略低于72,038至82,040盎司的指引范围 [4] - San Bartolome矿场前三季度表现强劲 黄金当量产量为37,905盎司 高于35,482至39,651盎司的指引区间 [4] - Golden Queen矿场前三季度黄金当量产量为33,484盎司 低于36,556至42,389盎司的指引范围 是综合产量未达指引的主要原因 [4] 同比运营数据 - 第三季度综合黄金产量为10,429盎司 低于去年同期的13,046盎司 但白银产量为137.3万盎司 高于去年同期的124.8万盎司 [7] - San Bartolome矿场黄金产量同比显著增长 从680盎司增至1,200盎司 白银产量从111.8万盎司增至129.6万盎司 [7] - Golden Queen矿场黄金产量同比有所下降 从12,366盎司降至9,228盎司 [7] 公司信息与展望 - 公司计划于2025年11月11日市场收盘后发布第三季度财务业绩 并于11月12日上午9点（东部时间）举行电话会议和网络直播 [1][9] - 公司是一家专注于在美洲顶级管辖区扩张的成长型贵金属生产商 拥有并运营位于玻利维亚的San Bartolome加工设施和美国加州的Golden Queen矿场 [10]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益为66美分 超出市场共识预期的61美分 较去年同期的46美分大幅提升 [2] - 季度总收入达7.33亿美元 高于市场预期的7.24亿美元 较去年同期的6.41亿美元实现增长 [2] - 总成本费用同比上升7%至5.542亿美元 但低于预期的5.561亿美元 其中运输收集处理压缩成本从2.815亿美元增至3.047亿美元 [6] 生产运营数据 - 日均产量达21.973亿立方英尺当量 高于去年同期的21.529亿立方英尺当量 且超出预期值21.844亿立方英尺当量 [4] - 天然气占比68% 天然气液产量同比增长7% 石油产量下降2% 天然气产量保持平稳 [4] - 实现价格（不含衍生品结算和第三方运输成本）同比大涨36%至每立方英尺当量3.33美元 显著高于预估的3.23美元 [5] 价格实现情况 - 天然气价格同比飙升90%至每千立方英尺2.92美元 天然气液价格下降3% 石油价格下跌23% [5] - 强劲业绩主要受益于天然气当量产量提升和天然气价格实现度提高 [3] 资本支出与负债 - 钻井和完井支出达1.36亿美元 另投入1100万美元用于矿区收购 700万美元用于基础设施及其他投资 [7] - 第二季度末总债务为12.117亿美元（扣除递延融资成本后） [7] 2025年展望 - 将全年产量指引上调至22.25亿立方英尺当量/日 其中液体产量占比超30% [8] - 更新年度资本预算至6.5-6.8亿美元区间 [8] 市场表现与评级 - 过去一个月股价下跌7.4% 表现逊于标普500指数 [1] - 过去一个月分析师预期呈下调趋势 共识预期下调幅度达6.34% [9][10] - 当前获Zacks评级第3级（持有） 预期未来几个月回报与市场持平 [12]