投资理念与行为偏差 - 投资顾问的核心价值在于帮助客户理解并坚持长期投资策略，而非仅仅选择正确的策略或投资标的 [22] - 财富管理中投资建议的“简单”之处在于其核心原则是永恒不变的，这些关键要点会反复出现，一旦深入理解并系统化，便可长期使用 [2] - 投资建议的难点在于学习正确的经验教训，避免被近因偏差、沉没成本谬误和对市场的错误解读所误导 [3] 长期投资的挑战 - 投资者普遍严重低估了坚持投资的挑战性，尤其是在采用系统性投资组合和战略性资产配置策略时 [4] - 市场有其自身的方式让投资者感到策略“失效”，这使得坚持既定策略变得困难 [4] - 投资者容易基于过去3个月、1年、5年甚至30年的回报回顾来做决策，倾向于增持表现好的资产（X）并减持表现差的资产（Y） [5] 案例研究：SPY与AVDV的绩效路径 - 以标普500 ETF（SPY）和Avantis国际小盘价值ETF（AVDV）作为案例，两者投资策略不同：SPY为100%美国大盘股，而AVDV是在非美国发达市场系统性筛选更便宜、盈利能力更强的小市值公司 [7] - 截至5年时间点，SPY与AVDV的累计总回报（含股息）差异达28%，年化差异约为5% [10] - 尽管AVDV长期表现不佳，但在2025年4月的市场波动后，其与SPY的绩效差异在短时间内达到了26.5%，而SPY本身也有两位数涨幅 [15] 绩效差异的根源与启示 - 投资绩效的路径差异巨大，即使长期终点相似。AVDV自2020年成立以来的总回报与SPY相近，但实现路径截然不同 [18] - 某些资产（如AVDV）可能因被过度忽视、长期低估而变得极其便宜，系统性策略恰好能够捕捉这种机会 [16] - 当前AVDV的前十大重仓股中包含大量资源类公司，材料板块在国际小盘股中占比较大，其增长与特定事件（如“解放日”后）相关 [18][19] - 过去15年信息技术和半导体行业的突出表现，改变了人们对材料、能源和必需消费品等板块的看法 [19] 核心投资教训 - 不同地区、行业、策略在20/30年内的回报路径可能大相径庭，最终可能到达相似终点，但过程不同 [25] - 投资者必须在心理上应对投资组合相对于其他参照物的长期表现不佳 [25] - 投资者必须在心理上应对投资组合绝对价值在长期内停滞不前的局面 [25] - 投资者经常忘记投资期限可能是20年或更长，而非仅仅5年 [11] - 投资者放弃坚持策略的常见原因包括：缺乏投资哲学、哲学基于“它应该像过去X年一样好”、与他人比较后感到挫败、完全忘记了计划投资时长 [13] - 要收获回报，首先必须在回报出现时身处市场之中 [22]

全球投资者情绪与风险认知 - 当前市场普遍存在自满情绪 不仅散户投资者如此 本应更了解市场的成熟机构投资者也广泛存在这种情绪 [1] - 这种自满情绪在即将参加达沃斯世界经济论坛的全球精英中尤为显著 他们似乎普遍忽视了股市可能正在形成泡沫的风险 [2] 世界经济论坛的风险评估 - 在2025年度的《全球风险报告》中 参与者将“资产泡沫破裂”列为全球最可能引发重大危机的风险第19位 显示其并未被高度重视 [3] - 相比之下 在2009年1月（全球金融危机触底前两个月）的报告中 参与者将“资产价格崩溃”列为当时世界面临的最大近期风险 [5] - 这种差异揭示了近因偏差 即人们倾向于过分重视近期事件 2009年对资产价格崩溃的过度关注与当前对潜在泡沫的忽视形成鲜明对比 [7] 市场估值对比 - 标准普尔500指数当前的估值水平远高于2009年初 表明当前市场估值更不合理 泡沫风险更大 [6]

市场环境与投资策略转向 - 进入2026年，投资者应避免追逐上一年度的赢家，尽管科技和人工智能股票在过去三年表现极佳，但单一狭窄板块领涨市场的时间已过长 [2] - 有证据表明经济正在部分领域放缓，劳动力市场亦不提供支撑，这需要新的投资思路 [2] - 2026年可能出现市场轮动，最终有利于更具周期性和防御性的市场领域，债券和股息股票是两个可能从美国经济增长放缓中受益的领域 [8] 推荐ETF：Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG) - 该ETF是经典的股息增长策略工具，其指数追踪一篮子至少连续10年增加股息的公司 [5] - 费率仅为0.05%，是投资组合中添加这些高质量公司最具成本效益的方式之一 [5] - 在2026年若市场增长放缓或波动性增加，质量将更为重要，该ETF倾向于包含那些提供持续盈利和强劲现金流的公司 [7] - 当前共识预期的渐进式降息周期可能使股息股票看起来更具吸引力 [7] - 其构建方法存在不足：采用市值加权而非股息相关指标加权，导致无论股息历史如何，最大公司获得最大权重，例如其前三大持仓博通、微软和苹果的股息收益率均不到1% [6] 推荐ETF：Vanguard Total Bond Market ETF (BND) - 该ETF是经典的风险规避策略工具，覆盖几乎整个美国债券市场，包括公司债券、国债、通胀保护证券和抵押贷款支持债券 [8] - 费率仅为0.03%，比股息增值ETF更便宜 [8][9] 需规避的领域 - 小型股可能继续表现落后，该领域已充斥大量无盈利的公司 [8]

文章核心观点 - 尽管美股市场处于历史高位附近，但亚马逊、Netflix和Visa这三只基本面稳健的成长股仍是绝佳的买入选择，投资者应关注未来增长潜力而非过往表现 [1][2] 亚马逊 (AMZN) - 2025年表现逊于大盘，截至撰稿时年内仅上涨5.5%，而标普500指数上涨17.3% [4] - 业务面临挑战：消费者可自由支配支出回落影响电商及Prime、Audible、Music等服务，AWS面临来自微软Azure、谷歌云和甲骨文的激烈竞争 [4] - 业务结构已变：2025年第三季度，AWS的运营利润是公司其他业务总和的两倍多 [5] - 相较于其他通过回购和股息回馈股东的大型科技公司，亚马逊仍积极投资于有机增长，但盈利和自由现金流比过去几年更持续稳定 [5] - 尽管面临压力，盈利仍保持稳健增长，且增速快于股价上涨速度，导致估值下降：其远期市盈率仅为32.8倍，与苹果的33.2倍几乎相同，但增长远快于苹果 [6] - 关键数据：当前股价226.36美元，市值2.5万亿美元，毛利率50.05% [7] Netflix (NFLX) - 过去六个月股价下跌29%，但自2023年初以来仍上涨数倍，估值不低，远期市盈率为37倍 [7] - 市场存在巨大不确定性：流媒体巨头正溢价收购华纳兄弟探索公司，以对抗派拉蒙Skydance，这与公司以往授权、开发和分发内容的模式不同 [8] - 运营费用持续上升，2025年增速略高于收入，例如《怪奇物语》第五季制作成本估计高达4亿至4.8亿美元，超过《复仇者联盟：终局之战》的预算 [10] - 成本上升原因包括视觉特效和因演员成名而增加的片酬 [11] - 公司财务状况稳健，利用运营收入而非债务推动增长，有望利用HBO等资产打造包含Netflix的顶级订阅服务，并大幅扩大内部制作规模，拓展影院等家庭外流媒体体验 [12] - 关键数据：当前股价90.94美元，市值4280亿美元，毛利率48.02% [9][10] Visa (V) - 支付处理商是2026年金融领域最具吸引力的板块，Visa是其中最为均衡的买入选择 [15] - 公司是美国交易量最大的支付处理商，并拥有不断增长的全球网络 [15] - 商业模式持久：每次刷卡（物理或数字）都产生收入，费用结构基于交易频率和金额，大额交易收费更高，即使在衰退期也是高利润率的核心业务，有能力回购和分红 [17] - 其网络的规模和安全性对发卡机构具有吸引力，将从经济增长、交易数字化和现金使用减少中受益 [18] - 估值：远期市盈率为27.7倍，对于一家超高质量的行业领导者而言价格合理 [18] - 关键数据：当前股价346.23美元，市值6710亿美元，毛利率77.31%，股息收益率0.70% [16][17]

核心观点 - 一项名为“四分之一世纪危机报告”的新研究揭示了美国消费者悲观情绪正在加剧 多数人认为过去25年生活变得更糟 这种情绪相比2025年初显著恶化 主要由生活成本压力、住房可负担性以及财务不安全感驱动 并正在重塑消费者对品牌的信任和期望 [1][2][7] 消费者情绪与宏观经济压力 - **悲观情绪显著上升**：54%的美国消费者认为过去25年生活变得更糟 这一比例较2025年初的调查结果大幅上升 [7] - **财务压力普遍存在**：大多数消费者报告生活仅能“月光” 储蓄能力有限 年轻一代在住房成本和职业不稳定性方面面临更大压力 [7] - **支出结构反映生活压力**：食品、住房和公用事业费用是各代际消费者的首要支出项 体现了持续上升的生活成本压力 [7] 代际观点差异 - **技术进步获普遍认可**：各代际均将技术进步视为社会进步的首要积极领域 [2] - **年轻代际相对乐观但压力相同**：年轻受访者（如Z世代）的悲观程度低于X世代和婴儿潮一代 但财务压力和住房可负担性是其共同的痛点 [2] - **核心关切点存在代际差异**：72%的Z世代认为住房是对社会最不利的因素 而年长代际则更关注生活成本和医疗保健 [7] 品牌信任与消费者期望 - **品牌信任度下降**：各代际消费者普遍认为品牌正在“涨价减质” 即收取更高费用但提供更少价值 [7] - **消费者对品牌责任有明确期望**：消费者强烈认同品牌有责任提供高质量且价格合理的产品 [7] - **洞察需实时更新**：超过四分之一的受访者表示他们对过去25年的看法与6个月前（首次研究时）不同 这凸显了近期偏见的影响和进行持续、实时研究以追踪消费者优先级变化的必要性 [3] 对市场研究行业的影响 - **研究模式需要转变**：研究结果表明 理解当今消费者需要持续的洞察 而非回顾性的猜测 依赖于过时信息将无法适应快速变化的世界 [1][3][4] - **实时、隐私安全的研究至关重要**：获取及时且保护隐私的研究数据 对于在不确定性中导航并应对快速变化的消费者期望至关重要 [4] - **行业领导者提供解决方案**：Cint作为研究测量技术全球领导者 通过其平台连接超过130个国家的800多家供应商及数百万受访者 为实时测量广告效果和获取大规模洞察提供工具 [5]

投资组合风险配置 - 投资者可使用50岁作为是否应关注过度风险的粗略分界线[1] - 年长投资者可能因经历市场波动而感觉风险承受能力更高 但其实际吸收风险的能力已下降[1] - 上次重大持续经济衰退发生在17年前 需在投资组合中预先重新配置更安全的资产以建立缓冲[2] 常见投资行为误区 - 投资者易受近期偏差影响 倾向于相信当前市场趋势将持续[3] - 错误行为包括过度集中于市场热点领域 如人工智能相关公司和大型科技股[3] - 尽管当前人工智能公司质量优于1990年代末期 但仍需为周期性下跌做好准备并避免过度集中[3] 投资组合管理策略 - 投资组合管理应遵循少干预原则 过度操作可能导致收益缩水[4] - 建议每年进行一次全面的投资组合审查 内容包括业绩评估和再平衡需求[5] - 审查时应参考投资政策声明 并考虑税务规划策略 如捐赠增值证券等[5]

宏观经济与美联储政策 - 预计经济将重新加速，就业市场将走强，GDP增长可能在第三和第四季度超出预期[3] - 认为美联储正在应对错误的挑战，通胀的长期趋势是下降的，预计下半年通胀将温和但不会回到4%或5%的高位[4][5] - 批评美联储总是落后于曲线，本应在3月降息、5月跳过、6月再次降息，预计美联储将再次降息25个基点，但这并非大规模降息周期的开始[8][9] - 指出10年期国债收益率上升反映了对未来6至9个月经济活动的预期，若其稳定在4%低至中位区间而短期利率下降，将有利于刺激经济[18][19] 市场展望与预测 - 预计道琼斯指数将达50,000点，标普500指数将达7,000点，目标时间为2026年第一季度，依据是盈利和经济重新加速的数学模型[12] - 认为市场回调幅度较小是因为大量资金在4月初恐慌性抛售，许多基金经理持有大量现金，任何小幅回调都会有新资金涌入[13][14][15] - 指出估值是投资中最差的择时工具，尽管估值偏高，但预计市场将保持强势直至2026年[15] 行业与板块观点 - 看好小盘股，认为回调时应买入，小盘股的表现不依赖于大型科技股下跌[20][21] - 青睐金融板块，认为收益率曲线变陡将利好银行，使其盈利状况改善[17][19][21] - 看好生物科技、住宅建筑商、工业板块，并认为能源板块波动性大但原油价格可能见底，部分被低估的能源股在第四季度或有表现机会[21][22] - 建议投资者减持防御性板块如必需消费品和公用事业，这些板块在2026年才可能有交易机会，并建议在高位减持部分热门科技股，转向不那么热门的领域[20][23]

服务核心价值主张 - 提供一种收入方法旨在产生强劲回报使退休投资压力更小且更直接 [1] - 服务核心是创建一个投资组合无需卖出资产即可获得收入以支持退休梦想 [1] - 强调社区和教育的服务理念认为投资者不应独自进行投资 [2] 服务内容与工具 - 服务提供包含买卖提示的模型投资组合以及为保守投资者准备的有优先股和婴儿债投资组合 [2] - 提供股息和投资组合追踪器以及定期的市场更新 [2] - 会员可进入活跃的聊天室并与服务领导者直接交流 [2] 服务运营模式 - 所有投资建议均非永久性公司对所有头寸进行密切监控 [4] - 向会员独家发布关于其投资建议的买入和卖出提示 [4] - 文章作者披露其通过股票、期权或其他衍生工具对PTY持有有益的多头头寸 [3]

黄金矿业公司Newmont Corporation (NEM) - 图表显示NEM股价今年以来呈上升趋势，并出现盈利后的跳空上涨 [15] - RSI指标出现负背离，显示股价上涨但内部动能减弱，回调概率较高 [15] - NEM被纳入投资组合中 [15] 科技巨头资金流向 - 早盘交易中资金流入为正的公司包括苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、谷歌(GOOG)、Meta(META)、微软(MSFT)和特斯拉(TSLA) [5] - 早盘交易中资金流出为负的公司是英伟达(NVDA) [5] - SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)和Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ)资金流向中性 [6] 大宗商品ETF - 最受欢迎的黄金ETF是SPDR Gold Trust (GLD) [7] - 最受欢迎的白银ETF是iShares Silver Trust (SLV) [7] - 最受欢迎的原油ETF是United States Oil ETF (USO) [7] 比特币 - 比特币出现抛售并跌破第一支撑位 [8] 宏观经济数据 - 耐用消费品数据为-9.3%，高于预期的-11% [15] - 扣除运输的耐用消费品数据为0.2%，高于预期的-0.2% [15] - 标普500指数创下自2024年12月以来最长连涨纪录 [15] 投资组合策略 - 传统60/40股债配置在当前环境下不倾向于长期债券配置 [14] - 建议高质量债券或期限不超过5年的债券 [16] - 建议将债券ETF作为战术性而非战略性配置 [16]

公司业绩与股价表现 - 甲骨文公司(NYSE: ORCL)在又一个强劲的季度后股价单日飙升超过13% [1] - 公司股价创下历史新高 [1] - 联合创始人拉里·埃里森因此成为全球第二大富豪 [1] 分析师背景 - 分析师Vladimir Dimitrov CFA曾担任品牌与无形资产估值领域的战略顾问 [1] - 在伦敦金融城工作期间曾服务于科技、电信和银行领域的全球知名品牌 [1] - 毕业于伦敦政治经济学院 专注于寻找具有可持续长期竞争优势且价格合理的公司 [1]