Valero Energy (VLO) Q2 2025 Earnings Call July 24, 2025 10:00 AM ET Company ParticipantsHomer Bhullar - Vice President-Investor Relations & FinanceLane Riggs - CEO, President & Chairman of the BoardGary Simmons - EVP & COOManav Gupta - Executive DirectorGreg Bram - VP - Refining ServicesNeil Mehta - Head - Americas Natural Resources Equity ResearchEric Fisher - Senior Vice President-Wholesale Marketing & International Commercial OperationsRich Walsh - EVP - General CounselPhillip Jungwirth - Managing Direct ...

行业现状与前景 - 石油和天然气精炼与营销行业处于十字路口 表面看基本面稳固 包括精炼产品库存紧张 汽油和柴油需求上升 长期前景积极 但精炼利润率表现疲软 与供需动态形成背离 [1] - 行业由销售精炼石油产品(汽油 航空燃油等)和非能源材料(沥青 路盐等)的公司组成 业务涵盖终端运营 仓储和运输服务 利润率受库存水平 需求 区域差异和产能利用率影响 且易受计划外中断冲击 [2] - 行业面临三大趋势：1)尽管库存低位和需求稳健 精炼利润率仍低于预期 反映宏观经济担忧对市场情绪的压制 [3] 2)可再生柴油领域因税收政策转变(从BTC到PTC)和加州LCFS规则不确定性导致盈利下降 产量削减 [4] 3)美国精炼商凭借本土原油获取 低成本天然气等结构性优势 长期前景仍被看好 预计全球精炼产品需求增长将持续 且美国库存低于五年均值 [5] 行业表现与估值 - 行业Zacks排名第139位 处于245个行业中后43% 短期前景黯淡 因成分股盈利预期下调 2025年盈利预测同比降38.3% 2026年降19.7% [6][8][9] - 过去一年行业股价下跌16.9% 表现逊于能源板块(-8.2%)和标普500指数(+12.5%) [10] - 当前EV/EBITDA为3.76倍 显著低于标普500(16.65倍)和能源板块(4.59倍) 五年波动区间为1.79-6.95倍 中位数3.60倍 [14] 重点公司分析 - **马拉松石油(MPC)**：美国领先独立精炼商 受益于二叠纪等低成本原油资源 现金流强劲且积极回报股东 市值487亿美元 过去四季度盈利均超预期 但股价年跌9% [18][19] - **菲利普斯66(PSX)**：全球顶级精炼商 拥有13家炼厂 总产能220万桶/日 过去四季度盈利三次超预期 平均超出10.6% 股价年跌19% [21][22] - **瓦莱罗能源(VLO)**：美国最大独立精炼商 产能320万桶/日 覆盖15家炼厂 过去四季度盈利三次超预期 平均超出122.9% 股价年跌18% [25] - **Galp能源(GLPEY)**：葡萄牙综合能源公司 下游业务突出 运营两家炼厂 过去四季度盈利平均超出56.8% 市值113亿美元 股价年跌25% [28]

财务表现 - 2025年第一季度归属于MPC的净亏损为7400万美元(每股摊薄亏损024美元)，而2024年同期净利润为937亿美元(每股摊薄收益258美元) [1] - 2025年第一季度调整后EBITDA为20亿美元，较2024年同期的33亿美元下降39% [2] - 中游业务部门调整后EBITDA同比增长8%至172亿美元，可再生能源业务部门调整后EBITDA从-9000万美元改善至-4200万美元 [3][11] - 炼油与营销部门调整后EBITDA从2024年第一季度的20亿美元大幅下降至489亿美元，主要受市场裂解价差下降影响 [6] 业务部门表现 - 炼油与营销部门每桶调整后EBITDA从822美元降至191美元，炼油运营成本从606美元/桶降至574美元/桶 [6][7] - 炼油产能利用率为89%，总吞吐量为280万桶/日，其中原油精炼量为262万桶/日 [7][33] - 中游业务部门调整后EBITDA增长主要得益于更高的吞吐量和股权关联公司的增长 [10] - 可再生能源业务部门业绩改善主要由于Martinez Renewables设施利用率提高和利润率提升 [11] 资本支出与战略 - 2025年第一季度资本支出总额为776亿美元，其中炼油与营销362亿美元，中游386亿美元 [30] - 公司通过发行20亿美元无担保优先票据进行融资，用于替换到期债务 [14] - 第一季度向股东返还约13亿美元资本，包括11亿美元股票回购 [9][14] - 截至2025年3月31日，公司拥有38亿美元现金及等价物，50亿美元银行循环信贷额度可用 [13] 战略项目进展 - 洛杉矶炼油厂投资1亿美元进行公用系统现代化改造，预计2025年底完成 [17] - Robinson炼油厂投资15亿美元提高航空燃料生产灵活性，预计2026年底完成 [17] - Galveston Bay炼油厂建设9万桶/日高压馏分油加氢处理装置，总投资775亿美元，预计2027年底完成 [17] - MPLX以715亿美元收购BANGL LLC剩余55%股权，实现100%控股 [17] - Traverse天然气管道项目最终投资决策获批，设计运输能力175亿立方英尺/日，预计2027年投运 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净亏损400万美元，摊薄后每股亏损0.02美元；剔除特殊项目后，调整后净亏损5000万美元，摊薄后每股亏损0.27美元，而2024年同期调整后净收入为1.42亿美元，摊薄后每股收益0.71美元 [12] - 第一季度调整后EBITDA为2亿美元，2024年第一季度为3.99亿美元 [12] - 第一季度运营活动净现金使用量为8900万美元，其中包括1.05亿美元的检修支出；资本支出为8600万美元 [15] - 截至2025年3月31日，现金余额为5.47亿美元，未偿还债务为27亿美元，债务与资本比率为23%，净债务与资本比率为18% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 第一季度调整后EBITDA为负800万美元，2024年第一季度为2900万美元；调整后炼油毛利率下降，精炼产品销量降低；原油进料量平均为60.6万桶/日，2024年第一季度为60.5万桶/日 [12][13] 可再生能源业务 - 第一季度调整后EBITDA为负1700万美元，2024年第一季度为负1800万美元；总销量为4400万加仑，2024年第一季度为6100万加仑 [13] 营销业务 - 第一季度EBITDA为2700万美元，2024年第一季度为1500万美元；季度调整后毛利率达到每加仑0.12美元；品牌供应门店净增37家，年底前计划新增超170家 [8][14] 润滑油和特种产品业务 - 第一季度EBITDA为8500万加元，2024年第一季度为8700万加元 [14] 中游业务 - 第一季度调整后EBITDA为1.19亿加元，2024年第一季度为1.1亿加元，主要因管道收入增加 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于商业和运营卓越、检修执行和资本纪律，优化各业务板块以创造价值 [6] - 可再生能源业务致力于降低总运营成本，优化低CI原料，以应对生产者税收抵免的不确定性 [7] - 营销业务通过优化业务组合、提升品牌标准和拓展市场来实现增长 [53] - 润滑油和特种产品业务聚焦美国市场，针对高增长终端用户，优化产品组合，同时关注有机增长和小规模并购机会 [26][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临关税、生产者税收抵免和其他市场逆风带来的极端波动和不确定性，但公司第一季度在营销、中游、润滑油和特种产品业务取得了强劲业绩，炼油业务也有改善 [6] - 进入夏季驾驶季节，炼油利润率近期表现强劲，公司对未来前景感到鼓舞，将专注于执行战略优先事项 [10] - 可再生能源业务长期来看，监管有助于改善供需平衡，公司有望从中受益 [35] 其他重要信息 - 董事会宣布每股0.5美元的常规季度股息，将于2025年6月3日支付给5月15日登记在册的股东 [9] - 2025年全年预计维持性资本支出约7.75亿美元，较2024年减少2500万美元；增长性资本投资预计为1亿美元 [17] - 2025年第二季度，炼油业务预计原油加工量在123万桶/日 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 中游业务增长的驱动因素及未来增长前景 - 第一季度业绩增长主要得益于对产品和原油管道的关注增加以及关税带来的收入增长；公司认为该业务尚未完全优化，有机会提升综合价值和第三方业务 [22] 问题2: 润滑油业务的波动性、近期盈利信心及增长策略 - 公司持续执行战略，专注美国市场，针对高增长终端用户，产品组合优化取得成效；未来将继续有机增长，也关注小规模并购机会 [26][28] 问题3: 炼油市场的需求情况及产品销量下降的原因 - 市场对汽油和馏分油的需求相对平稳，第一季度产品销量受检修影响；馏分油需求上升主要因PADD一区冬季寒冷以及新45Z法规导致相关产品减少 [31] 问题4: 可再生柴油业务受监管制度变化的影响、原料优化管理、税收抵免情况及未来潜在顺风因素 - 第一季度因监管不确定性未确认生产者税收抵免（PTC），若确认，运营EBITDA接近盈亏平衡；长期来看，监管有助于改善供需平衡，公司有望受益 [34][35] 问题5: 是否考虑封存可再生柴油（R&D）设施 - 公司认为自身具有竞争优势，在当前市场底部条件下可实现盈亏平衡或略有盈利，待RIN和LCFS价格回升，业务将实现盈利，因此暂不考虑封存设施 [40][41] 问题6: 液化石油气（LPG）业务在市场混乱和不确定性下的潜在机会 - 中游业务核心并非LPG，目前无大量相关业务；若有增值机会，会进行评估 [43][44] 问题7: 普吉特海湾生产汽车汽油项目的进展及公司在西海岸市场的优势 - 相关储罐即将投入使用，未来几个月将决定产品流向；西海岸市场近期的计划外停机和炼油厂关闭对公司有利，公司可利用自身布局优势优化业务 [48][49] 问题8: 营销业务第一季度表现强劲的驱动因素、可持续性及年度EBITDA运行率是否变化 - 业绩增长得益于业务优化、组合升级、品牌价值提升和市场拓展；预计年度EBITDA运行率在7500 - 8500万美元之间，未来有望增长 [53][54] 问题9: 全年检修计划的节奏及对现金管理和股票回购策略的影响 - 第一季度检修活动较多，第三季度还有一次检修；今年检修支出因润滑油装置检修维持在当前水平，预计未来检修工作量将减少；公司计划将多余现金流返还给股东 [62][64][66] 问题10: 关税和贸易战对润滑油业务的影响 - 公司努力使业务免受关税影响，超95%的业务符合USMCA规定；密切监控成本并采取必要的市场行动 [68][69]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度归属瓦莱罗股东净亏损5.95亿美元，合每股1.90美元，2024年同期净利润12亿美元，合每股3.75美元 [12] - 排除11亿美元税前（8.77亿美元税后）西海岸资产减值损失后，2025年第一季度归属股东调整后净利润2.82亿美元，合每股0.89美元，2024年同期13亿美元，合每股3.84美元 [12] - 2025年第一季度炼油业务运营亏损5.3亿美元，2024年同期运营收入17亿美元；调整后运营收入6.05亿美元，2024年同期18亿美元 [12] - 2025年第一季度可再生柴油业务运营亏损1410万美元，2024年同期运营收入1900万美元 [13] - 2025年第一季度乙醇业务运营收入2000万美元，2024年同期1000万美元；2024年调整后运营收入3900万美元 [13] - 2025年第一季度G&A费用2.61亿美元，净利息费用1.37亿美元，折旧和摊销费用6.91亿美元，所得税收益2.65亿美元 [14] - 2025年第一季度经营活动提供净现金9.52亿美元，其中营运资金有利变化1.57亿美元，与DGD其他合资成员份额相关调整后经营活动净现金使用6700万美元；排除这些项目后，调整后经营活动提供净现金8.62亿美元 [14] - 2025年第一季度资本投资6.6亿美元，其中5.82亿美元用于维持业务，其余用于业务增长；排除DGD其他合资成员份额和其他可变利益实体资本投资后，归属瓦莱罗资本投资6.11亿美元 [15] - 2025年第一季度向股东返还6.33亿美元，其中3.56亿美元为股息，2.77亿美元用于回购约210万股普通股，季度派息率73% [16] - 2025年2月发行6.5亿美元5.15%优先票据，2030年2月到期；3月偿还1.89亿美元3.65%优先票据，4月偿还2.51亿美元2.85%优先票据 [16] - 截至2025年3月31日，总债务85亿美元，总融资租赁义务23亿美元，现金及现金等价物46亿美元；净现金及现金等价物后债务资本化比率19% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 2025年第一季度炼油吞吐量平均每天280万桶，产能利用率89% [13] - 2025年第一季度炼油现金运营成本每桶5.07美元 [13] - 预计2025年第二季度炼油吞吐量：墨西哥湾沿岸每天175 - 180万桶，中部地区每天38.5 - 40.5万桶，西海岸每天24 - 26万桶，北大西洋地区每天32 - 34万桶 [18] - 预计2025年第二季度炼油现金运营成本每桶5.15美元 [19] 可再生柴油业务 - 2025年第一季度可再生柴油销售平均每天240万加仑 [13] - 预计2025年可再生柴油销售约11亿加仑，反映因经济因素产量降低 [19] - 2025年运营费用预计每加仑0.53美元，包括每加仑0.24美元非现金成本 [19] 乙醇业务 - 2025年第一季度乙醇产量平均每天450万加仑 [13] - 预计2025年第二季度乙醇产量每天460万加仑 [20] - 预计2025年第二季度乙醇运营费用平均每加仑0.41美元，包括每加仑0.05美元非现金成本 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国轻质产品需求略高于去年，产品库存低于去年同期，炼油利润率本季度有所改善 [8] - 全球轻质产品需求同比增加约100万桶/天，本季度新增炼油产能约64万桶/天，但有两家炼油厂关闭，总产能41万桶/天 [29] - 总轻质产品库存降至五年平均范围以下，目前比五年平均水平低3600万桶，比去年同期低800万桶；汽油库存降至五年平均范围底部，喷气燃料库存低于五年平均水平，柴油库存远低于五年平均范围，接近2022 - 2023年历史低位 [30] - 进入驾驶季节，汽油基本面良好，库存处于五年平均范围底部，需求与去年持平或略高，西海岸汽油处于12年同期低位，欧洲汽油需求强劲 [31][32] - 柴油需求强劲，年初因寒冷天气需求良好，可再生和生物柴油进口及国内产量下降，美国柴油库存接近历史低位，但从美国墨西哥湾沿岸到国内和全球市场套利窗口开启 [33][34] - VGO价格较高，市场供应紧张，FCC和加氢裂化装置需竞争额外VGO桶 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进圣查尔斯SEC装置优化项目，预计成本2.3亿美元，2026年投产，提高高价值产品收率 [9] - 围绕现有炼油资产开展其他短周期、高回报优化项目 [9] - 公司致力于股东回报，第一季度派息率73%，1月董事会批准季度现金股息提高6% [8] - 因加利福尼亚州长期推行远离化石燃料政策，监管和执法环境严格，公司决定关闭威尼斯亚炼油厂，该炼油厂维护成本高于威尔明顿炼油厂 [58][59] - 可再生柴油市场在新PTC制度下寻求新平衡，公司1 - 2月调整运营和客户合同以获取PTC，未来有望获得符合条件产品的PTC信贷 [64][65] - 公司认为SAF市场持续增长，但决定是否建设第二套装置需观察市场发展、需求是否超过产能以及政策前景 [137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管炼油系统维护活动繁重，可再生柴油业务利润率环境艰难，公司第一季度仍取得积极成果，得益于运营优化和商业团队的实力与纪律 [7] - 预计驾驶季节前产品供需紧张、库存低位将支撑炼油基本面，长期来看，2025年后新增产能有限，产品需求将超过供应 [10] - 基于市场强劲基本面，炼油利润率被低估，当前市场受经济不确定性影响，经济表现至今较为抗跌，但仍需观察 [36] - 可再生柴油市场下半年有望改善，公司平台在CI市场准入和合规能力方面具有优势 [74] - 乙醇业务从原料角度看具有优势，预计玉米价格持平或低于去年，天然气价格便宜，但业务表现取决于汽油需求，目前处于中周期水平 [152][153] 其他重要信息 - 预计2025年G&A费用约9.85亿美元 [21] - 预计2025年第二季度净利息费用约1.35亿美元 [20] - 预计2025年第二季度折旧和摊销费用约7.8亿美元，包括与关闭贝尼西亚炼油厂相关的1亿美元增量折旧费用，未来四个季度将产生影响，预计每股季度收益影响约0.25美元 [21] - 4月9日公司墨西哥进口许可证被临时暂停，后经与当局沟通，许可证已恢复，此次事件是墨西哥打击非法燃料进口的一部分，对公司未来业务有积极影响 [89][92] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场上精炼产品的供需动态以及原油价差和质量折扣情况 - 公司批发系统销售本季度下降几个百分点，产品出口同比增加但低于第四季度，主要因炼油厂维护；美国汽油销售同比增长1%，柴油销量同比增长6%，柴油需求受农业需求支撑 [25][26] - 全球轻质产品需求同比增加约100万桶/天，新增炼油产能64万桶/天，但有两家炼油厂关闭，总产能41万桶/天，库存下降 [29] - 汽油基本面进入驾驶季节良好，柴油需求强劲，VGO市场供应紧张 [31][33][35] - 原油价差方面，美国墨西哥湾沿岸炼油厂关闭、加拿大产量增加和OPEC + 增产可能增加中重质含硫原油供应，但墨西哥产量下降和制裁可能影响伊朗和委内瑞拉产量，目前难以明确价差走向 [39][40] 问题2: 第二季度指导产量较低是否因维护，以及指导是否考虑下游装置运行能力 - 第二季度产量指导较低主要因维护，特别是北大西洋和中部地区，墨西哥湾沿岸和西海岸维护基本完成，产量将恢复正常 [47][48] - 吞吐量大幅下降通常意味着工厂前端关闭，下游装置运行取决于能否获得原料，中部地区和北大西洋地区较难，墨西哥湾沿岸相对容易 [52][53] 问题3: 关闭半岛炼油厂的原因及威尔明顿炼油厂未来风险，以及可再生柴油市场走向和45Z信贷情况 - 关闭半岛炼油厂是因加利福尼亚州长期政策导致监管和执法环境严格，该炼油厂运营和维护成本高 [58][59] - 可再生柴油市场第一季度因催化剂更换影响产量和利润，1 - 2月调整运营和合同获取PTC，未来有望获得符合条件产品的PTC信贷 [62][63][64] - 市场在新PTC制度下寻求平衡，需关注RIN义务增加和价格上涨情况，预计下半年市场改善 [65][69][74] 问题4: 可再生柴油和生物柴油供应是否会恢复，以及墨西哥炼油业务进口许可证暂停情况 - 目前可再生柴油和生物柴油产能远超RIN义务，BTC取消后边际生产商停产，若RIN义务增加或RIN银行收紧，下半年可能有增量生产 [79][81][87] - 4月9日公司墨西哥进口许可证被临时暂停，原因不明，公司配合调查后许可证已恢复，此次事件是墨西哥打击非法燃料进口的一部分 [89][90][91] 问题5: 公司在宏观不确定时期如何利用资产负债表进行股票回购，以及柴油库存与利润率关系和喷气燃料对其影响 - 公司资产负债表强劲，有充足灵活性，将继续用多余自由现金流进行股票回购，优先保障资本支出和股息，多余资金用于回购 [97][98] - 美国柴油库存接近历史低位，但套利窗口开启，表明国内外需求强劲；喷气燃料年初需求强劲，部分航空公司预计未来需求减弱，历史上航空需求下降可能导致汽油需求增加 [100][101] 问题6: 第二季度产量指导是否固定，以及贝尼西亚炼油厂关闭计划是否可能改变 - 第二季度产量计划根据市场情况评估和调整，目前产量指导低主要因维护，第二季度部分地区维护工作比以往多 [104][106][108] - 公司目前计划关闭贝尼西亚炼油厂，正在与加州相关部门沟通以减少影响，但监管和政策环境复杂，关闭意图明确 [111][112][113] 问题7: 威尔明顿炼油厂减值情况及未来资本支出影响，以及雷明顿炼油厂上次重大检修时间和未来计划 - 对威尼斯亚和威尔明顿炼油厂进行减值评估，确认账面价值不可收回，进行减值处理，威尼斯亚减值约9亿美元，威尔明顿减值约2.3亿美元 [118][119][120] - 过去十年威尼斯亚炼油厂运营成本高、EBITDA低、资本投入高、现金流低，与威尔明顿炼油厂相比表现较差 [123] - 雷明顿炼油厂去年进行SEC装置检修，近期进行FCC装置检修，公司不评论未来检修计划 [129] 问题8: 第二季度SAF产量预期和第二套装置FID时间，以及PTC对SAF经济性影响 - 第二季度未达到SAF最大生产模式，部分产品进入RD市场更经济，但SAF市场和合同持续增长 [134] - 决定是否建设第二套装置需观察市场发展、需求是否超过产能以及政策前景 [137] - PTC不足以单独推动项目，产品分配需考虑PTC分配，RD市场需更具吸引力，SAF需求需超过产能，市场形成拉力后才会考虑建设 [141][142][143] 问题9: 威尼斯亚炼油厂关闭现金影响及是否为美国炼油厂退出成本的代表，以及中国LPG关税对原料成本和价格的影响 - 关闭威尼斯亚炼油厂的现金影响已在8 - K文件中披露，库存现金回收较快，其他现金支出在关闭后数年发生，房地产相关收益也需数年实现 [166][168][169] - 目前中国LPG关税对美国贸易流量和市场价格影响不大，未来发展有待观察；委内瑞拉情况可能导致NAFTA价格走弱 [171][173] 问题10: 全国E15推广趋势及对公司业务的影响，以及第二季度炼油业务捕获率是否改善 - 中西部地区E15推广存在复杂性，零售和消费者层面转换意愿存在问题，全国范围内推广尚远，美国乙醇产量略过剩，不足以支持全国E15，若强制推广可能需进口 [177][179][183] - 第二季度炼油业务捕获率受多种因素影响，如夏季从汽油池中提取丁烷可能不利，维护对吞吐量影响大则对捕获率影响小，目前难以判断 [186][187]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司净亏损5.95亿美元，合每股亏损1.90美元，而2024年第一季度净利润为12亿美元，合每股盈利3.75美元 [12] - 排除与西海岸资产相关的11亿美元税前（8.77亿美元税后）资产减值损失后，2025年第一季度调整后净利润为2.82亿美元，合每股盈利0.89美元，2024年第一季度为13亿美元，合每股盈利3.84美元 [12] - 第一季度股东回报支付率达73%，1月董事会批准将季度现金股息提高6% [8] - 第一季度资本投资6.6亿美元，其中5.82亿美元用于维持业务，其余用于业务增长；归属瓦莱罗的资本投资为6.11亿美元 [15] - 第一季度向股东返还6.33亿美元，其中3.56亿美元为股息，2.77亿美元用于回购约210万股普通股 [16] - 截至3月31日，总债务85亿美元，总融资租赁义务23亿美元，现金及现金等价物46亿美元，净现金债务资本化比率为19%，可用流动性（不包括现金）为53亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 2025年第一季度炼油业务运营亏损5.3亿美元，2024年第一季度运营收入为17亿美元；调整后运营收入为6.05亿美元，2024年第一季度为18亿美元 [12] - 2025年第一季度炼油吞吐量平均为280万桶/日，产能利用率89%，现金运营成本为每桶5.07美元 [13] - 预计2025年第二季度炼油吞吐量：墨西哥湾沿岸175 - 180万桶/日，中部地区38.5 - 40.5万桶/日，西海岸24 - 26万桶/日，北大西洋32 - 34万桶/日；现金运营成本为每桶5.15美元 [18] 可再生柴油业务 - 2025年第一季度运营亏损1.41亿美元，2024年第一季度运营收入为1.9亿美元 [13] - 2025年第一季度销售平均为240万加仑/日，预计2025年销售量约为11亿加仑，运营成本为每加仑0.53美元 [13][19] 乙醇业务 - 2025年第一季度运营收入为2000万美元，2024年第一季度为1000万美元，调整后运营收入为3900万美元 [13] - 2025年第一季度产量平均为450万加仑/日，预计第二季度产量为460万加仑/日，运营成本平均为每加仑0.41美元 [13][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国轻质产品需求略高于去年，产品库存低于去年同期，炼油利润率在本季度有所改善 [8] - 全球轻质产品需求同比增加约100万桶/日，本季度新增炼油产能约64万桶/日，但有两家炼油厂关闭，总产能为41万桶/日 [29] - 轻质产品总库存降至五年平均范围以下，目前比五年平均水平低3600万桶，比去年同期低800万桶；汽油库存接近五年平均范围底部，柴油库存接近2022 - 2023年的历史低点 [30] - 进入驾驶季节，汽油基本面良好，需求与去年持平或略高，西海岸汽油处于12年同期低点；柴油需求强劲，美国柴油库存接近历史低点，但仍有套利机会将产品运往国内外市场 [31][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进圣查尔斯的SEC装置优化项目，预计成本2.3亿美元，2026年投产，以提高高价值产品收率 [9] - 寻求围绕现有炼油资产的短周期、高回报优化项目 [9] - 公司致力于股东回报，保持强劲的财务状况和运营灵活性 [8][10] - 可再生柴油市场在新的PTC制度下寻求新的平衡，公司将调整运营和合同以获取PTC [61][64] - 乙醇业务方面，预计玉米价格持平或低于去年，天然气价格较低，若汽油需求增加，乙醇业务将在第二和第三季度表现更强 [152][153] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管炼油系统进行了大量维护活动，可再生柴油业务利润率环境严峻，但第一季度仍取得积极成果 [7] - 预计驾驶季节前产品供需紧张和低库存将支撑炼油基本面，长期来看，产品需求将超过供应 [10] - 可再生柴油市场有望在下半年改善，公司平台在合规项目和市场准入方面具有优势 [74] - 乙醇业务目前处于周期中期，若汽油需求增加，前景将更乐观 [153] 其他重要信息 - 2025年公司仍预计资本投资约20亿美元，其中约16亿美元用于维持业务，其余用于增长 [18] - 2025年预计G&A费用约为9.85亿美元 [21] - 第二季度预计净利息费用约为1.35亿美元，折旧和摊销费用约为7.8亿美元，其中包括与贝尼西亚炼油厂关闭计划相关的1亿美元增量费用 [20][21] - 4月9日公司墨西哥进口许可证被临时暂停，后已恢复，此次事件是墨西哥打击非法燃料进口的一部分 [89] 问答环节所有提问和回答 问题1: 精炼产品的市场供需动态以及原油价差和质量折扣情况 - 第一季度批发系统销售略低于历史水平，产品出口同比增加但低于第四季度，主要因炼油厂维护；汽油销售同比增长1%，柴油增长6%，柴油需求受农业需求和寒冷天气推动 [25][26][33] - 全球轻质产品需求同比增加约100万桶/日，库存降至五年平均范围以下，汽油和柴油基本面良好，但炼油利润率未充分反映基本面，可能受经济不确定性影响 [29][30][36] - 原油价差受关税和制裁讨论影响，难以判断方向；利多因素包括美国墨西哥湾沿岸炼油厂关闭、加拿大产量增加和欧佩克+增产 [37][39] 问题2: 第二季度指导低于预期是否因维护，以及维护对下游装置运行的影响 - 第二季度指导较低主要因维护，特别是北大西洋和中部地区；若前端装置关闭，下游装置运行取决于能否获得原料，中部地区和北大西洋较难，墨西哥湾沿岸相对容易 [47][48][52] 问题3: 关闭半岛炼油厂的原因以及威尔明顿炼油厂的未来风险 - 加利福尼亚州长期推行远离化石燃料的政策，监管和执法环境严格，自新冠疫情以来多家炼油厂关闭；威尼斯炼油厂运营地区监管更严格，维护成本高于威尔明顿 [58][59] 问题4: 可再生柴油市场的正常化路径、时间以及45Z税收抵免情况 - 第一季度因催化剂更换影响产量和利润率；1月获得PTC指导，2月调整运营和合同以获取PTC，但第一季度仅部分捕获；未来有望获得符合条件的PTC信用 [62][63][64] - 市场正在寻求新的平衡，预计下半年改善；D4 RIN产量下降，若义务增加或RIN银行收紧，市场可能改善 [69][74][84] 问题5: 可再生柴油市场供应是否会恢复，以及墨西哥炼油业务进口许可证暂停情况 - 目前RD和BD产能远超RIN义务，BTC取消后边际生产商停产；若RIN价格上涨，下半年可能有增量生产 [79][81][87] - 4月9日进口许可证被临时暂停，原因是墨西哥海关调查，但公司合规，现已恢复；此次事件是墨西哥打击非法燃料进口的一部分 [89][90][91] 问题6: 公司在宏观不确定时期如何利用资产负债表进行股票回购，以及柴油库存与利润率的关系 - 公司资产负债表强劲，有足够灵活性，将继续用多余自由现金流进行股票回购 [97][98] - 美国柴油库存接近历史低点，但出口套利机会开放，表明国内外市场需求强劲；喷气燃料需求年初强劲，未来可能转弱，若航空需求下降，可能增加汽油需求 [100][101] 问题7: 第二季度吞吐量是否固定，以及贝尼西亚炼油厂关闭计划是否可能改变 - 目前第二季度计划基于市场情况制定，若市场改善将最大化吞吐量；维护导致指导较低，而非需求预期下降 [104][105][106] - 目前计划关闭贝尼西亚炼油厂，正在与加州相关部门沟通以减少影响，但监管和政策环境复杂 [111][112][113] 问题8: 西海岸资产减值情况以及未来资本支出影响 - 对威尼斯和威尔明顿炼油厂进行减值评估，因战略替代方案评估认为账面价值不可收回，减值损失分别为9亿美元和2.3亿美元 [118][119][120] - 威尼斯炼油厂运营成本高、EBITDA低、资本投入大、现金流低；未来资本支出决策需综合考虑设施历史表现和未来需求 [123][125] 问题9: 雷明顿炼油厂上次重大检修时间以及未来计划，SEF生产预期和第二单元FID时间 - 雷明顿炼油厂最近一次重大检修是去年的FCC单元，但公司无法评论未来检修计划 [129] - 第二季度SAF未达到最大产能，部分产品出口欧洲更经济，但市场兴趣和合同在增加；需观察市场发展和政策确定性，再决定是否建设第二单元 [134][137][138] 问题10: PAD5地区未来情况以及乙醇业务动态和前景 - 加州未来几年可能汽油供应短缺，柴油市场供应充足但可能因意外停产出现波动，且影响通常短暂 [148][149] - 乙醇业务目前与去年情况相似，预计玉米价格持平或低于去年，天然气价格低，若汽油需求增加，第二和第三季度表现将更强 [152][153] 问题11: 美国天然气价格上涨对运营成本的影响，以及欧洲天然气价格下降对资产运营的影响 - 美国天然气市场波动大，公司谨慎采购，按需购买；彭布罗克工厂天然气价格未影响运营模式，通常会进行燃料来源优化 [159][160][161] 问题12: 关闭威尼斯炼油厂的一次性现金影响以及是否可作为美国炼油厂退出成本的代理 - 公司在8 - K文件中披露了相关预计金额；库存现金回收较快，其他现金支出和房地产收益需数年时间 [166][168][169] 问题13: 美国LPG关税对原料成本和石脑油价格的影响 - 目前未对美国贸易流量和市场价格造成重大干扰，影响有待观察；中国和委内瑞拉的情况可能使石脑油价格在5月后变弱 [171][173] 问题14: 全国E15推广的势头以及对公司业务的影响 - 中西部地区E15推广面临复杂性，消费者接受度和供应链转换存在问题；全国范围内推广尚远，美国乙醇产量不足以支持E15，可能需进口 [177][180][183] 问题15: 第二季度炼油业务捕获率是否会逐季改善 - 捕获率受多种因素影响，如夏季从汽油池中提取丁烷可能不利；维护对吞吐量影响大时，对捕获率影响较小 [186][187]