核心观点 - VanEck将2026年定位为投资者的“风险偏好”年份 尽管比特币打破了其传统的四年周期 公司认为人工智能、私人信贷和黄金在2025年末回调后是极具吸引力的机会 [1] 宏观经济与政策展望 - 宏观经济政策能见度达到前所未有的水平 这与近年经济不确定性主导市场的情况形成鲜明对比 [2] - 美国财政状况显著改善 赤字占GDP比重从疫情时期的高点下降 有助于稳定长期利率 [5] - 预计2026财年财政赤字将占GDP的5.5%或更低 这与华尔街更为悲观的预测相矛盾 [5] - 经济增长可能大幅超过共识预期 有观点认为分析师对略高于2%的预测“错了一个数量级” 而2025年第四季度增长达到了4% [6] 货币政策框架 - 美国财政部长Scott Bessent明确表示当前利率是“正常水平” 而非需要激进降息 这一框架表明美联储将保持克制的货币政策 [3] - 市场预期2026年利率调整幅度仅为25至50个基点 [3] - Bessent批评了疫情后过度的量化宽松政策 并将其归咎于持续令美国人不满的10%通胀 [4] - 尽管市场担忧2026年5月美联储主席换届以及政治干预 但Bessent奠定的基础可能使确认过程顺利进行 [7] 人工智能行业投资机会 - 人工智能估值在2025年末回调后已重置至有吸引力的水平 [7] - 有观点认为人工智能泡沫已经破裂 现在是重新配置人工智能资产的时候了 [8] - 依赖债务进行数据中心建设的公司 其股价从夏季高点下跌超过50% [8] 其他资产类别观点 - 该观点与高盛预测的全球股票11%的回报率形成对比 高盛认为回报主要由股票驱动而非另类资产 [2]

文章核心观点 - 美联储降息启动全球流动性宽松周期，推动有色金属板块成为顺周期投资的核心赛道 [1][3] - 有色金属板块在降息前已因强劲的基本面逻辑（供给约束、低库存、需求增长）而显著上涨，中证有色金属指数自2025年4月7日低点上涨59.6% [1][3] - 宏观顺风、供需缺口和业绩兑现三力共振，使有色金属成为兼具贝塔弹性和阿尔法安全垫的硬资产 [6][7][17] 宏观顺风 - 美联储降息开启全球宽松周期，历史数据显示首次降息后6个月内金价平均涨幅达10.43%，最大涨幅达40.85% [8] - 国内“反内卷”政策加码，基建与制造业投资为铜、铝等工业金属需求提供安全垫 [9] 供需缺口 - 铜冶炼厂加工费下跌导致减产，而新能源车、风电光伏等领域持续拉动铜需求上行 [10] - 国内电解铝产能接近天花板，2024年及2025年净增产能仅37万吨和65万吨，相对于4500万吨总产能增长有限 [12] - 能源金属受出口管制和供给侧扰动影响，价格居高不下，库存处于近五年低位 [13][14] 业绩兑现 - 2025年上半年申万有色金属行业归母净利润956.36亿元，同比增长36.78%，一季度和二季度同比分别增长67.97%和18.71% [15] - 行业市盈率处于近十年37%分位，盈利增速与估值剪刀差显著 [15] - 2025年二季度有色主动公募持仓比例环比提升0.4个百分点，创一年内新高 [16] 中证有色金属指数与ETF - 中证有色金属指数（000819）覆盖50只成分股，工业金属占比过半，前十大重仓股（如紫金矿业、北方稀土等）合计权重48.11% [19] - 2025年上半年申万有色5个子行业均实现营收和归母净利润同比双增，其中能源金属归母净利润53.05亿元，同比大幅增长1389.34% [21][23] - 有色金属ETF（512400）及其联接基金（004432/004433）提供一键布局整条赛道的工具，有效分散个股风险 [4][24] 投资策略 - 场内可关注有色金属ETF（512400）进行T+0交易，场外可定投南方有色金属联接A（004432）或C（004433） [4] - 指数化投资有助于规避个股在矿山寿命、冶炼节奏等方面的不确定性，把握板块整体周期红利 [24]