核心观点 - 资深分析师Ed Yardeni预测“咆哮的2020年代”股市上涨将持续至2026年 但警告特朗普政府的激进财政刺激政策是经济前景的重大风险 [1] - 尽管存在财政担忧 分析师对股市仍持极度乐观态度 预计标普500指数将在2026年升至7,700点 较当前水平上涨约10% [3] - 分析师将股市持续增长归因于人工智能驱动的生产力繁荣 这将提振企业盈利 并证明除“科技七巨头”外更高市场估值的合理性 [4] 财政刺激与债券市场风险 - 分析师指出政府支出与债券市场可能发生冲突 特朗普和财政部长承诺的“巨额退税”可能追溯至今年年初 [2] - 大规模流动性注入可能激怒“债券义警” 这些投资者通过抛售债券来抗议财政挥霍 从而推高利率 [2] - 最大的风险在于债券义警可能不喜欢所有这些刺激措施 新一轮量化宽松与巨额财政支出的结合可能导致2026年市场波动 [3] 股市表现与预测 - 年初至今 标普500指数上涨17.67% 纳斯达克综合指数上涨21.75% 道琼斯指数上涨14.32% [7] - 然而 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust和追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF在周一收低 SPY下跌0.36%至687.85美元 QQQ下跌0.48%至620.87美元 [7] - 周二 道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克100指数的期货均走低 [8] 经济背景与政策动机 - 分析师认为推动退税政策的动机源于严峻的经济分化 即“福乐鸡经济”现象 [5] - 婴儿潮一代拥有充裕资产且负债低 消费自由 而年轻一代则难以负担住房 [5] - 特朗普的政策旨在解决“无产者”的不满情绪 但此类救济的代价可能是债券市场的动荡 [6]

核心观点 - 资深分析师对2026年市场保持乐观 预计标普500指数将上涨约10%至7700点 并认为“咆哮的2020年代”行情将持续[1][2] - 人口结构（婴儿潮一代退休）是驱动市场和经济的关键长期变量 其退休导致劳动力增长放缓 并推动了企业提高生产率和采用AI等技术[3][4] - 婴儿潮一代拥有大量财富（股票、房地产）且消费旺盛 形成了显著的“K型”或“ demographic”经济现象 但同时也加剧了住房负担能力等代际矛盾[6][7][8][9][10][11] - AI等技术将主要惠及“令人印象深刻的493”家公司（标普500中除“七巨头”外的公司） 并带来生产力提升 而信息技术和通信服务板块因占比过高（45%）已不宜超配[15][16][17] - 预计金价在2026年目标为6000美元/盎司 到2030年末目标为10000美元/盎司 同时预计2026年债券收益率区间为4.25%-4.75%[18][19][20][21] 宏观经济与市场展望 - 预计2026年市场将继续上行 但涨幅可能收窄至10%左右 目标位标普500指数7700点[2] - 当前GDP增长强劲（4.3%） 但个人可支配收入增长停滞（0.0%） 呈现出一种“无就业无工资增长”的繁荣表象[12][13] - 由于劳动力人口增长放缓 未来经济增长将更依赖于实际工资上涨 而实际工资历来与生产率同步增长[13] - 最大的经济风险来自信贷市场（特别是私人信贷领域）出现问题 以及“债券义警”可能对货币与财政刺激政策做出的反应[22][23] - 财政政策方面 预计将因法案追溯生效而出现大规模税收返还[24] 人口结构影响 - 婴儿潮一代退休是核心观察变量 导致熟练劳动力短缺 迫使企业寻求提高生产率的方法[3][4] - 婴儿潮一代普遍长寿、财富丰厚（拥有股票、房地产、保险） 消费意愿强 并资助年轻一代 形成了独特的 demographic 经济现象[6][8][9][10] - 婴儿潮一代持有大量房产且不轻易出售 叠加房价大幅上涨 导致其子女一代面临严重的住房负担能力问题[11][12] 行业与板块分析 - 信息技术和通信服务板块在标普500中的市值占比已达45% 权重过高 已不宜继续超配[16] - AI等技术的最大受益者将是“令人印象深刻的493”家公司（即标普500中除“七巨头”外的公司） 这些公司将获得显著的生产力提升[16][17] - 许多公司评估AI后可能发现其相关性有限 但在此过程中找到了其他提升效率的方法[17] - 当前消费 discretionary 等增长型行业的市盈率处于历史高位（例如89倍、72倍） 但在相对估值基础上 机会可能存在于“七巨头”之外[15] 资产价格预测 - 黄金价格2026年目标上调至6000美元/盎司 长期看2030年末目标为10000美元/盎司[19][20] - 标普500指数长期目标同样看至10000点[20] - 2026年债券收益率预计将在4.25%至4.75%的区间内波动[21]

核心观点 - 嘉宾认为“咆哮的二十年代”正在上演 其基础是生产率主导的经济增长 尽管面临一系列冲击 但实际GDP和实际消费支出均创历史新高 [1][2][10] - 对短期前景持谨慎态度 预计明年上半年将经历艰难时期 主要担忧是财政和货币政策在年初将形成非常刺激性的合力 [4] - 认为债券收益率回归至4%-5%是正常的 符合金融危机前的水平 在当前生产率增长环境下 并不需要更低的利率 [7][8][10][11] - 美联储的宽松政策对劳动力市场帮助有限 但会继续助长资产通胀 例如贵金属 [9] 宏观经济表现 - 实际GDP和实际消费支出均处于历史最高水平 家庭实际消费支出也创下历史新高 [2] - 经济在经历了疫情、封锁、社交隔离、供应链中断、通胀和美联储紧缩等一系列冲击后 依然表现良好 [2] - 第二和第三季度的GDP数据表明经济增长是由生产率驱动的 [8] 政策与市场影响 - 货币政策方面 美联储计划在明年四月前每月购买400亿美元的国债 [5] - 财政政策方面 预计将在四月期间提供相当大规模的退税 带来显著的财政刺激 并可能导致相当大的赤字数字 [5][6] - 债券市场对上述情况感到恐慌 并未配合美联储的行动 尽管美联储自2024年以来已降息175个基点 但债券收益率仍高于4% [6][7] - 在生产率主导增长的环境下 所谓的中性利率可能不是3% 而更接近4% [8] 利率与投资环境展望 - 认为正常的债券收益率应在4%至5%之间 并对此没有异议 [7][8] - 在“咆哮的二十年代”的情景下 需要的是正常利率（4%-5%）而非更低的利率 [10][11] - 生产率增长将持续 并在未来数年内保持下去 这有助于抑制通胀 [10][11] - 美联储的宽松政策将继续推动资产通胀 特别是贵金属领域 [9]

核心观点 - 由Kraken支持的研究公司CF Benchmarks发布报告，认为比特币的长期看涨逻辑正从投机转向价值存储主导，并基于三支柱框架预测其价格可能在2035年达到约142万美元 [1][2][4] 价值存储模型与价格目标 - 分析师认为比特币将逐步取代黄金的部分价值存储角色，当前黄金等价值存储市场的总价值约为30万亿美元 [2] - 模型预测到2035年，比特币将占据黄金市值的17%至33% [3] - 基于概率加权结果，得出基准情景下的比特币价格目标约为142万美元，这意味着年化回报率约为30% [4] - 比特币提供了与传统资产类别不同的“不对称回报特征”，尤其随着机构投资者采用范围扩大 [4] 生产成本支撑长期价格底部 - 报告将比特币视为类似黄金的商品，其不断上升的生产成本有助于长期支撑价格 [5][6] - 由于每四年一次的减半事件减少了新供应，以及随着算力增加而提升的挖矿难度，比特币的生产难度越来越大 [6] - 目前生产一枚比特币的成本估计在4万至5万美元之间 [6] - 模型假设挖矿增长将放缓、硬件持续改进、能源成本上升，在此条件下，比特币价格可能在未来10年内超过100万美元 [7] - 历史上，当比特币交易价格接近或低于生产成本时，往往标志着长期的强力买入机会 [7] 流动性、波动性与机构投资案例 - 比特币价格与全球M2货币供应量密切相关，M2增加意味着更多资金可用于投资 [8] - 研究发现，M2增长后数月比特币通常上涨，且其价格增速往往超过货币供应本身的增速 [8] - 这解释了为何在金融条件宽松时比特币表现最佳 [9] - 比特币的价格波动性正随时间推移而减小，分析师预计其波动率到2035年将进一步降至约28%，远低于早期的三位数水平 [10][11] - 波动性下降归因于流动性加深、机构参与度提高以及衍生品市场的持续成熟 [12] - 即使2%至5%的资产配置权重，比特币也能改善长期风险调整后回报并扩展有效边界 [12] 行业领袖的类似预测 - Coinbase首席执行官Brian Armstrong认为，基于监管明确性、ETF采用率增长以及美国战略比特币储备的出现，比特币可能在2030年达到100万美元 [13] - BitMEX联合创始人Arthur Hayes和Eric Trump也曾提出过百万美元的价格预测 [14] - MicroStrategy首席执行官Phong Le认为，国家层面的采用可能最早在2026年推动一轮重大的比特币购买周期 [15] 宏观背景与技术面状况 - 长期看涨观点得到有利宏观条件的支持，包括流动性扩张、与AI相关的生产率提升以及机构对数字资产的接受度提高 [16] - 经济学家Ed Yardeni描述美国经济正进入“咆哮的二十年代”周期中最陡峭的阶段，这一背景历史上对风险资产有利 [16] - 比特币目前价格仍比10月约126,000美元的历史高点低约30%，突显了长期预测与当前市场结构之间的差距 [17] - 尽管日内反弹超过3%，但整体结构仍受限，关键平衡区域在87,000至88,000美元附近，与0.236斐波那契回撤位一致 [18][20] - 上方阻力在90,900至91,000美元附近，该处0.382回撤位与下降趋势线交汇，Supertrend指标在89,600美元附近，表明趋势控制尚未反转 [20] - 若持续收于91,000美元上方，将重新打开94,000至97,000美元区域；若跌破87,000美元，则可能下探84,000美元附近的上升基座并重新引入下行风险 [21]

核心观点 - 资深经济学家Ed Yardeni认为，当前时代是“咆哮的1920年代”的现代回响，其核心驱动力依然稳固，并预测标普500指数到本十年末可能达到10,000点 [1][3][9] 经济与市场韧性 - 美国经济和股市已通过一系列极端“压力测试”（如疫情、封锁衰退、供应链中断、通胀、关税等），并变得更强，实际GDP和家庭实际消费均处于历史新高 [2][3] - 深度且灵活的资本市场，汲取了2008年金融危机的教训，已成为强大的减震器，使系统能够快速从压力中恢复 [8] 生产力与科技投资驱动 - 生产力繁荣是乐观情绪的核心，类似于1920年代的技术突破（电气化）对经济的推动，当今的数字和人工智能投资正在悄然提高产出、抑制通胀并支撑利润率 [3][4] - 科技相关资本支出现已占企业资本支出的**50%** 以上，企业被迫投资科技以保持竞争力，这种资本支出正在提升整体经济效率 [7] - 生产力强劲复苏将对经济增长、抑制通胀、提高工人实际收入以及提升利润率产生非常积极的后果 [5] 消费与财富基础 - 美国消费者，特别是即将退休的婴儿潮一代，是经济韧性的另一支柱，该群体退休时拥有约**80万亿美元**的净资产，这是一个前所未有的规模 [5] - 尽管财富分配不均，但不断增长的净资产持续推动着消费 [6] 利率与市场环境 - 当前的利率环境更接近历史“正常”水平，而非过去十年的超低水平，挑战了利率上升必然扼杀经济增长的普遍说法 [7] - 如果生产力保持强劲且经济在本十年末前避免衰退，即使估值保持高位，企业盈利仍可继续增长 [8] 市场展望与投资策略 - 在“咆哮的2020年代”情景下，预计标普500指数（以Vanguard S&P 500 ETF (VOO)为追踪标的）到本十年末将达到**10,000**点 [9] - 给出的最佳投资建议是“长期持有”，并对其投资生涯中未将全部资金投入纳斯达克表示遗憾 [9][10] - 为减少情绪干扰，其个人投资组合主要持有SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)和以科技股为主的Invesco QQQ Trust (QQQ)等ETF [10] - 区分投资与交易，认为长期投资才能赚钱，而交易则适合非全职工作者 [11]

市场整体展望 - 资深策略师Ed Yardeni认为“咆哮的2020年代”将持续，是其基本情景，并将该情景在2026年发生的主观概率从50%上调至60% [1][2] - 策略师对市场“融涨”或“崩盘”情景的担忧降低，将其概率从30%下调至20%，同时将看跌情景的概率维持在20% [2] - 策略师预计标普500指数将在明年年底达到7700点，该预测基于盈利和经济保持韧性的假设 [1][2] 盈利与经济增长驱动因素 - 预计标普500公司每股收益将从今年的268美元增长至明年的310美元，增幅达15.67% [3] - 预计2026年经济增长将加速，驱动因素包括：对可负担性危机的关注、一项大型法案带来的税收优惠、婴儿潮一代退休、美联储降息带来的货币刺激以及人工智能驱动的科技繁荣 [4] - 科技巨头计划超过5000亿美元的资本支出，这是AI驱动科技繁荣的一部分 [4] 行业配置观点变化 - 策略师结束了长达15年对科技股（包括标普500中的科技和通信服务板块）的“超配”建议，不再建议投资者持仓超过指数权重 [5] - 做出此调整的原因是，这两个板块在标普500指数中的权重已高达约45%，相对于其在经济中的重要性已属过高 [6] - 尽管这两个板块的预期收益占比已飙升至创纪录的38.6%，证明了此前超配的合理性，但指数投资组合的风险也随着在这两个板块的集中度上升而增加 [7] 市场数据与背景 - 华尔街对标普500指数明年的预测范围在7100点到8000点之间，而该指数在周一午后交易在6850点附近 [4] - 根据FactSet数据，标普500公司第三季度盈利同比增长13.4% [3]

核心观点 - 资深策略师Ed Yardeni将其“咆哮的2020年代”情景概率从50%上调至60% 预计到2026年底标普500指数目标位为7,700点 较当前水平有13%的上涨空间 [1] - 看涨前景的核心驱动力是超预期的生产率增长 预计美国经济明年增长3%至3.5% 单位劳动力成本下降 通胀回落至美联储2%的目标 [4] - 存在六大风险可能破坏这一牛市前景 包括AI估值、债券市场压力、私人信贷压力、消费者收缩、地缘政治紧张等 [9][10][11] 宏观经济与政策展望 - 预计2025年7月通过的《一个伟大美丽法案》将在2026年退税季带来追溯性减税和新扣除额的一次性退税 近期美联储降息预计将放大消费者支出和企业投资 [5][6] - 婴儿潮一代在2026年年龄为62至80岁 持有85.4万亿美元净资产 其中27.4万亿美元为股票和共同基金 财富效应将支持消费 [7] 企业盈利与科技行业资本支出 - 预计标普500指数每股收益将从今年的268美元增至2026年的310美元 2027年预计达到350美元 基于18至22倍的远期估值倍数 指数区间为6,300至7,700点 [8] - 大型科技公司预计将在2026年投入创纪录的5,000亿美元资本支出 其中大部分支出由“七巨头”主导 旨在建设人工智能基础设施 [7] 潜在市场风险 - AI估值问题已引发市场波动 “AI是否是泡沫？”等普遍疑问可能压制估值倍数或引发市场下跌 [9] - 债券义警正在“煽动日本和英国的主权债务危机” 这可能蔓延至美国收益率 [9] - 消费者收缩构成威胁 就业增长放缓背景下 负担能力危机打压了消费者信心 [10] - 地缘政治紧张局势构成重大风险 例如中国入侵台湾或俄罗斯入侵欧洲将颠覆所有预期 [11]

市场表现与近期反弹 - 在感恩节缩短的交易周内 道琼斯工业平均指数上涨超过3% 标准普尔500指数飙升近4% 纳斯达克指数跃升超过4% [1] - 市场在月初因对人工智能泡沫破裂和美联储降息幅度不及预期的担忧而大幅抛售 但恐慌性抛售已经消退 股市有望迎来年终反弹 [2] 分析师对标准普尔500指数的预测 - 市场资深人士Ed Yardeni预测标准普尔500指数将在年底前达到7000点 这意味着该指数2025年将实现19%的涨幅 [3] - Yardeni重申其预测 即该指数将在2026年飙升至7700点 较其2025年的目标有10%的增长 [3] - 德意志银行更为乐观 预测标准普尔500指数明年年底将达到8000点 较上周五收盘价上涨17% [5] - 摩根大通预计标准普尔500指数2026年底将达到7500点 并补充称如果美联储持续降息 该指数可能达到8000点 [5] 看涨观点背后的驱动因素 - 分析师认为股市将继续受益于跨资产资金流入热潮 盈利持续增长 且公司坚持其资本配置计划 预计股票回购将保持强劲 [5] - 推动因素包括高于趋势的盈利增长 人工智能资本支出热潮 股东回报增加 以及通过特朗普总统的《一个美丽大法案》中的减税措施实现的财政政策宽松 [6] - 如果通胀降温幅度超过预期 将为美联储在摩根大通预期的两次额外降息基础上进一步降息铺平道路 [6] 宏观经济背景与长期展望 - Ed Yardeni认为 其“咆哮的二十年代”基本情景将持续 该情景自2020年首次预测以来已良好运行六年 预计2026年将是“咆哮的二十年代”的又一个年份 [4] - 国内生产总值增长 消费和企业利润一直在稳步推进 该十年应能避免全面的经济衰退 尽管“滚动式衰退”可能在不同时间冲击不同行业 [4]

市场前景预测 - 预测标普500指数和黄金价格均有望在本十年末达到10,000点 [1] - 预测标普500指数每股收益将在十年末超过450美元，并适用22倍市盈率，从而接近10,000点目标 [4] 经济基本面分析 - 经济展现出显著韧性，经历三年被广泛预期的衰退却未发生 [2] - 尽管面临各种冲击，经济仍持续增长，预计这种韧性将保持至十年末 [3] - 可能出现影响不同行业的滚动式衰退，但整体经济将继续增长 [3] 资产配置逻辑 - 黄金与股票短期呈反向关系，但长期趋势几乎一致 [4] - 黄金日益被视为投资组合中安全的多元化资产，属于避险资产 [5] - 全球财富增长推动多元化需求，经历全球牛市后投资者希望分散配置 [6][7] - 黄金是对冲地缘政治风险的有效工具 [7] 黄金需求驱动因素 - 各国央行预计将继续购买黄金 [7] - 在中国房地产市场亏损、股市受挫的中国投资者成为黄金买家 [7] - 欧洲投资者也在购买黄金 [7] 地缘政治与市场影响 - 市场已形成预期，认为贸易问题将以有利于美国的方式解决 [10][11] - 总统在国际舞台上的成功对各方及股市均为积极因素 [13] - 最高法院关于关税合宪性的裁决可能引发市场波动 [12]