核心观点 - 尽管洛克希德马丁公司拥有宽广的竞争护城河和众多稳健的业务线，但其股价近期已上涨33%，这引发了对其当前估值水平的关注 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师采用基本面投资哲学，旨在识别相对于其潜在未来现金流被低估的证券 [1] - 分析师运用战术资产配置，在股价较低时更积极投资，在股价较高时更保守投资 [1] - 分析师主要关注航空航天和国防板块的股票，同时对零售和科技公司也有兴趣 [1] - 分析师拥有12年的投资记录，曾在相关主题被广泛理解前进行过投资，例如：2017年投资英伟达，收益8000%；在Palantir IPO时投资，收益1870%；2017年投资超微半导体，收益3700%；2016年投资特斯拉，收益3400% [1] - 分析师在2018年之前已将全部“科技七巨头”纳入投资组合，早于该概念被广泛使用 [1] - 分析师当前的演示投资组合始于2025年4月，使用约8000美元自有资金，迄今为止其夏普比率为3.49，同期IVV的夏普比率为2.42 [1] - 分析师的平均时间加权回报率为每日0.30%，而IVV为每日0.14% [1]

行业趋势：另类投资从机会性配置转向结构性配置 - 私人投资已从投资组合的机会性补充演变为经过计算的核心构建部分[2] - 半数财务顾问将至少10%的客户资产配置于另类投资，四分之三的顾问配置至少5%[3] - 顾问对另类投资的需求并非短暂趋势，而是一种“结构性转变”[3] 配置策略与投资逻辑 - 根据客户风险回报状况，另类投资可分为三类：作为固定收益组合延伸的收入与低波动增长策略、用于增强股票敞口的增长策略、以及作为通胀对冲的实际资产策略[1] - 私人信贷用于获取收入和下行保护，而私募股权和风险投资则着眼于长期增长，并考虑投资节奏和年份分散[2] - 另类投资的主要作用是分散化和风险管理，而非追求超高回报，其核心是降低与公开市场的相关性以提升夏普比率[3][8] 主要配置类别与顾问价值 - 顾问在另类投资中最重要的配置类别是私募股权、私人信贷和房地产[5] - 私人市场不再仅仅是一个“另类”篮子，领先的顾问正有意识地利用它们来分散公开市场的特定风险、增加收入或回报[5] - 帮助客户驾驭另类策略凸显了与财务顾问合作的价值[3] 技术应用与客户画像 - 77%的顾问使用模型投资组合进行另类投资，55%的受访者将分析工具视为其最有价值的技术功能[7] - 高净值客户通常在可投资资产净值达到约100万美元这一重要里程碑后开始询问另类投资[8] - 另类投资主要面向具有较长投资期限、能承受非流动性、复杂性和税务考量的富裕投资者和机构[9] 市场驱动因素与客户需求 - 驱动因素包括：估值日益集中且昂贵的股票长期牛市，以及财务规划界将更复杂的投资策略视为脱颖而出并向客户证明价值的方式[5] - 客户需求表现为两种形式：高净值客户希望所有投资渠道对其开放；另一部分客户则寻求战胜市场的方法[8] - 客户普遍关注投资组合是否过度依赖单一市场环境，并希望顾问运用所有适当工具来管理风险和长期结果[10][11]

美联储利率决议影响 - 美联储决定将利率下调25个基点 符合经济学家预期 为比特币、黄金和白银价格带来上涨动力 [2] - 市场在政策制定者降息后 将注意力转向其他驱动因素 包括企业盈利和地缘政治 [1] 比特币关键技术价位分析 - 比特币需突破112926美元均线阈值才具吸引力 该水平位于111281美元至114453美元供应区间的中线 [3] - 若比特币价格日线收盘能明确站上114553美元 多头可考虑开立多头仓位 因大量买盘等待在该水平上方介入 [4] - 116014美元是关键阻力位 若能突破并成功回测该供应密集区 比特币价格可能涨至120574美元 [5] - 收复历史高点126199美元需突破123917美元 该水平是123094美元至124630美元供应区间的中线 较当前水平上涨11.33% [6] 比特币价格走势与支撑位 - 比特币自4月初以来一直受到上升趋势线的支撑 守住该趋势线则突破关键阻力位将不可避免 [4] - 若价格跌破上升趋势线 可能引发抛售动能 并下探106081美元的即时支撑位 [7]

市场概况与夏普比率分析 - 2025年上半年A股市场波动显著加剧，投资者更关注收益与风险的平衡，夏普比率成为重要考量指标 [2] - 全市场2891只展示夏普比率的股票策略产品平均收益12.4%，夏普比率均值1.57 [2] - 10-20亿规模私募产品平均收益最高达16.39%，但百亿私募夏普比率均值唯一突破2（2.03）[2][3] - 公司规模与夏普比率呈正相关：百亿私募（2.03）>50-100亿（1.97）>20-50亿（1.85）>10-20亿（1.57）>5-10亿（1.50）>0-5亿（1.32）[3] 百亿私募量化产品表现 - 百亿私募前10名全为量化多头策略，稳博投资殷陶管理的"稳博全A增强1号A类"夺冠 [4][6] - 宽德私募两只产品包揽第2、3名，分别由徐御之/诸康平、诸康平管理，核心团队拥有海外对冲基金经验 [6][7] - 宁波幻方量化两度上榜（第5、6名），管理人陆政哲、徐讲采用指数增强策略 [6] 50-100亿私募策略分化 - 主观多头与量化多头并存，复胜资产陈盛业（清华博士）管理的"复胜盛业二号"居首 [8][10] - 同犇投资童驯管理的"同犇22期"收益领先，重点布局新消费领域，认为2024-2026年为投资黄金期 [10][11][12] - 千衍私募4只产品上榜，吴晶/郭其添管理的"千衍六和6号1000增强B类"收益最高 [10][12] 中小规模私募亮点 - 20-50亿组：久铭投资王华管理的量化产品"久铭仟量1号"双项第一 [13][15][17] - 10-20亿组：橡木资产仲引辉/楼建平包揽第1、3名，团队由浙大数学博士与华为工程师领衔 [18][21] - 5-10亿组：杨湜资产郑彬/邹启翔（机器学习背景）管理的微盘股增强策略夺冠 [22][25] - 0-5亿组：广州天钲瀚两只产品进入前5，基明资产叶勇豪位列榜首 [26][27] 策略与技术趋势 - 量化私募表现亮眼主因：市场交易量提升+AI工具应用深化，如量盈投资采用机器学习优化alpha策略 [25] - 头部机构人才特征：超60%基金经理拥有海外名校数理背景或对冲基金履历（如宽德、幻方）[7][12][25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 亚洲信贷市场未受地缘政治和美联储会议影响，利差变化不大，预计在无重大负面冲击下将继续上行，建议采用市场中性利差策略 [1][6] - 新兴市场投资级债券中亚洲夏普比率最佳，高收益债券中拉美夏普比率近年显著改善且有望持续 [4][7] - 中国房地产高收益债券年初表现强劲，近期微观消息转好，但基本面仍具挑战，开发商债务清理进展缓慢，投资应注重质量 [4][5][10] 各部分总结 亚洲信贷市场表现 - 尽管中东局势紧张和油价上涨，亚洲信贷市场未受影响，利差变化不大，预计在无重大负面冲击下将继续上行，建议采用市场中性利差策略 [1][6] - 亚洲投资级债券中，偏好前端BBB级和7 - 10年期A级，银行资本证券优于企业债券；亚洲高收益债券中，偏好BB级，印度和印尼BB级及中国BB级企业（包括房地产）有投资价值 [8][9] 中国房地产市场 - 中国房地产高收益债券年初至今表现强劲，总回报率达14.3%，近期微观消息转好，如新城集团发行3亿美元债券、万科获股东贷款等 [4][10] - 基本面仍具挑战，中国经济学家预计未来几年城市新房需求略低于500万套，较2017年峰值下降75%，市场呈“L”型走势 [5][10] - 开发商债务清理进展缓慢，自2021年以来总债务基本稳定，银行贷款增加，其他渠道借款减少，预计债务重组将是渐进的多年过程 [5][11] 新兴市场信贷风险调整回报 - 新兴市场投资级债券中，亚洲夏普比率最佳，受强劲技术因素支撑；新兴市场高收益债券中，拉美夏普比率近年显著改善且有望持续 [4][7] 亚洲信贷市场预测与发行 - 预计2025年底亚洲美元投资级债券利差从73个基点升至95个基点，高收益企业债券利差从334个基点升至350个基点 [26] - 预计2025年亚洲G3货币债券发行额从年初至今的1070亿美元增至2500亿美元 [26] 亚洲信贷市场表现对比 - 与美国信贷市场相比，展示了亚洲投资级和高收益债券与美国同类债券的利差和总回报对比 [44][52][58] - 与新兴市场信贷市场相比，展示了亚洲投资级和高收益债券与新兴市场同类债券的利差和总回报对比 [61][70][76] 信用违约互换（CDS）表现 - 展示了亚洲主权5年期CDS和全球投资级及高收益指数的一年期表现 [81][83][86] 中国在岸信贷市场 - 展示了GS中国在岸信贷压力指数、在岸收益率和利差、在岸债券发行及违约情况 [87][90][100] 亚洲高收益债券违约情况 - 展示了亚洲高收益债券违约、债券交换和展期的详细情况，以及与美国国债收益率的对比 [112][114][115] 评级机构变化 - 本周多家公司评级、展望和信用观察发生变化，如穆迪下调大发银行评级、上调海湾资源评级，标普下调北京建工集团评级等 [119][120] 相对价值分析 - 从评级、行业、地区等维度分析了亚洲投资级和高收益债券的相对价值，包括利差和到期收益率等指标 [122][192][201] 近期出版物 - 列出了近期发布的与亚洲信贷市场相关的报告和文章 [218]

文章核心观点 - 长期持有无法产生显著的阿尔法收益或维持高夏普比率，追求阿尔法需要积极管理并最小化机会成本，追求高正回报不一定意味着产生高阿尔法 [1] 分析师背景 - 专注于基本面股票研究、全球宏观策略和自上而下的投资组合构建 [1] - 毕业于加州大学洛杉矶分校商业经济学专业和密歇根大学罗斯商学院会计学硕士专业 [1] - 是一家多策略对冲基金的高级分析师 [1]

公司 - NVIDIA Corporation在2025财年第四季度营收和非公认会计准则每股收益超预期后可能下跌8% [1] 行业 - 长期持有无法产生显著的阿尔法收益或维持高夏普比率 寻求阿尔法收益需要积极管理并最小化机会成本 追求高正回报不一定意味着产生高阿尔法收益 [1]