文章核心观点 - 伯克希尔哈撒韦于2026年进入未知领域 沃伦·巴菲特在执掌公司半个多世纪后于12月31日卸任CEO 其继任者格雷格·阿贝尔接管了伯克希尔3500亿美元的投资组合 [1] - 巴菲特在退休前几年对第一大持仓苹果公司的减持决策 使伯克希尔哈撒韦错失了高达1120亿美元的潜在收益 [2] - 尽管巴菲特错过了更大的回报 但其减持苹果的决定在估值纪律层面是可以理解的 因为苹果已不再符合其一贯坚持的价值投资原则 [10] 巴菲特减持苹果的过程与数据 - 巴菲特于2016年第一季度开始建仓苹果 当时更关注消费者对品牌的忠诚度而非人工智能概念 [4] - 截至2023年9月30日 伯克希尔持有的苹果股份超过9.15亿股 当时价值1568亿美元 占公司投资组合的40%以上 [5] - 随后巴菲特开始卖出 在担任CEO的最后九个季度中共出售687,642,574股苹果股票 减持比例达75% [8] - 巴菲特在2024年5月年度股东大会上表示 基于税收的卖出是其减持苹果的原因 认为企业税率未来可能上升 因此以有利税率减持 [7] - 苹果股价在此后大幅飙升 巴菲特卖出的股份使伯克希尔错失了高达1120亿美元的收益 [8] 苹果公司估值与市场数据 - 苹果当前股价为336.67美元 当日变动0.91% 涨幅3.04美元 [7] - 苹果市值为4.9万亿美元 当日交易区间为332.78至338.67美元 52周区间为243.42至345.34美元 [7] - 苹果毛利率为48.65% 股息收益率为0.31% [7] - 伯克希尔最初建仓苹果时 其 trailing 12个月市盈率仅略高于10倍 属于低价买入 [11] - 截至10月3日 苹果2026年预测市盈率接近38倍 不仅处于历史高位 且股市整体估值已接近互联网泡沫时期水平 [13] - 尽管苹果高利润率的订阅服务是明显的催化剂 但公司增长速度不足以支撑2026年38倍的预测市盈率 [13] 行业与市场背景 - 巴菲特在退休前连续13个季度净卖出股票 原因是股市估值对其而言不合理 [14] - 巴菲特数十年来始终坚持的一条原则是估值 苹果已违反该原则 [10] - 巴菲特自1960年代中期以来 其掌舵下伯克希尔的表现超过基准标普500指数逾6,000,000% [1]