Annaly Capital Management (NLY) Q1 2025 Earnings Call May 01, 2025 09:00 AM ET Company Participants Sean Kensil - Director of Investor RelationsDavid Finkelstein - CEO & Co-Chief Investment OfficerSerena Wolfe - CFOBose George - Managing DirectorV.S. Srinivasan - Head of AgencyEric Hagen - Managing DirectorMike Fania - Co-Chief Investment Officer & Head of Residential CreditJason Weaver - Managing Director - Equity ResearchTrevor Cranston - Managing Director Conference Call Participants Doug Harter - Equity ...

Annaly Capital Management (NLY) Q1 2025 Earnings Call May 01, 2025 09:00 AM ET Speaker0 Please note this event is being recorded. I would now like to turn the conference over to Sean Kensal of Investor Relations. Please go ahead. Speaker1 Good morning and welcome to the first quarter twenty twenty five earnings call for Annaly Capital Management. Any forward looking statements made during today's call are subject to certain risks and uncertainties, which are outlined in the Risk Factors section in our most ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 一般市场总结 - 提供美国利率市场的多项数据 包括不同期限国债的到期收益率、一周变化、利差等 如2年期国债YTM为3.794% 一周变化-14.9bp [4] - 涉及美元互换、美国机构债、抵押贷款过手证券等相关数据 如2年期FNMA的OAS为12.3bp 一周变化9.9bp [4] - 包含联邦基金利率、其他市场指数和证券数据 如FF有效利率为427.4 S&P 500收于5,282.70 一周变化14.65 [4] SOFR期货滚动报告 未提及相关内容 STRIPS 未提及相关内容 TIPS - 展示美国通胀保值债券（TIPS）的实际收益率和盈亏平衡通胀率数据 如TII4/27实际收益率为1.07% 一周变化-8.6bp 盈亏平衡通胀率为273.09bp 一周变化3.1bp [4] 国债曲线上的顶级债券 - 列出不同期限国债中最富和最便宜的债券 以及它们的定价、利差、3个月Z分数等指标 如6.875 08/15/25是较富的债券 定价为30bp [6] 国债板块的富/廉价热力图 - 按期限划分国债板块 展示各板块在Spline模型、SOFR - OAS、3个月滚动+利差等方面的平均数据和富/廉价信号 如0.5 - 1.0年期限板块显示为Rich/Rich [7] 国债滚动+利差概况和国债利差商数 - 以图表形式展示国债3个月滚动+利差（bps运行）和3个月滚动+利差与已实现3个月收益率波动率的比率 对比当前和3个月前的数据 [8] 国债报告 - 提供多只国债的详细信息 包括票面利率、到期日、价格、收益率、利差、滚动和利差等数据 如4/30/25到期的0.375票面利率国债 价格为99 - 290 收益率为4.14% [10][11]

财务数据和关键指标变化 - Q1每股收益0.18美元，Q4为0.07美元；3月31日账面价值为每股7.94美元，12月31日为8.09美元；Q1总回报率为2.6%（未年化），Q4为0.6%；每季度宣布并支付股息每股0.36美元 [5] - Q1平均投资组合略低于60亿美元，Q4为53亿美元；3月31日杠杆率为7.8，12月31日为7.3；Q1提前还款速度为7.8%，Q4为10.5%；3月31日流动性为52.2%，12月31日为52.9% [6] - 加权平均回购利率12月31日为4.46%，3月为4.66%，截至4月24日为4.47%；回购协议平均期限12月为26天，3月为40天，截至4月24日为30天 [42][43][44] - 截至4月24日，估计账面价值为7.28美元，较上季度末下降8.3%，杠杆率约为7.4；Q1总回报率为2.6%，季度至今总回报率为6.8%，年初至今总回报率为 - 4.08% [67][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度购买大量Fannie 5.5、6和6.5的债券，减少2亿美元Fannie 3的敞口；出售约6.92亿美元证券以控制杠杆率，包括3.53亿美元Fannie 4、1.25亿美元Fannie 5和1.14亿美元Fannie 5.5，并做空2亿美元Fannie 4 [34][35][37] - 一季度加权平均票面利率（WAC）从12月的5.03升至5.32，出售资产后略有上升 [37] - 一季度提前还款速度1月为6.2%，2月为7.3%，3月为9%，平均为7.5%，Q4为10.2%；4月提前还款速度为9% [51] - 1月账面价值增值120万美元，2月为80万美元，3月为640美元，4月因高票面利率资产增加，有32.5万美元的提前还款相关摊销 [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - Q1现金国债曲线大幅反弹，季度末后关税及预期影响经济和通胀，市场预计年底前美联储将降息三次或更多 [10][11] - 互换利差近期波动剧烈且为负值，新资金用于互换对冲投资机会极佳，此前用互换对冲可能痛苦 [22][23] - 抵押贷款表现良好，一季度末和4月初，机构抵押贷款是固定收益市场中仅次于通胀保值债券（TIPS）的第二好板块 [16] - 一季度角色交易表现改善，主要因抵押担保证券（CMO）交易台对抵押贷款的需求增加，但4月有所回落 [18] - 市场波动率处于高位，债券和股票的相关性在过去一个月左右大幅下降 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 一季度筹集大量资金，投入高票面利率、短久期资产，并主要用长久期对冲工具进行对冲；未来将更多使用国债期货 [23][24] - 关注市场波动，适时调整投资组合和杠杆率，如市场稳定、波动率下降、投资组合增值，将重新投资证券 [41] - 行业中银行在机构抵押贷款市场参与度不高，资金管理公司近期有赎回情况 [113][130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - Q1总体表现良好，抵押贷款表现强劲，成功以增值方式筹集资金并调整投资组合 [54] - 未来市场不确定性大，关税影响贸易、通胀和增长，经济可能放缓，美联储面临两难困境 [55][56][57] - 市场预计美联储今年降息三次或四次，可能导致曲线变陡，对公司有利，公司对当前投资组合定位满意，但会密切关注市场变化 [58][59][60] 其他重要信息 - 公司最初发布的每股收益和账面价值数据中，净利息收入和资本损益的细分有误，资本收益部分远小于净利息收入 [9] - Rocket Mortgage和Nationstar的合并可能影响抵押贷款市场的提前还款速度和凸性，公司将关注其对投资组合的影响 [28][99][100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司季度末和目前的久期缺口情况 - 公司不以数字衡量久期缺口，而是以DV01衡量，目前久期缺口非常窄，与季度末基本相同 [62][63] 问题：公司目前的账面价值和总回报率情况 - 截至4月18日，估计账面价值为7.24美元，较上季度末下降8.8%；截至4月24日，估计账面价值为7.28美元，较上季度末下降8.3%，杠杆率约为7.4；Q1总回报率为2.6%，季度至今总回报率为6.8%，年初至今总回报率为 - 4.08% [67][69] 问题：公司目前的毛净资产收益率（ROE）情况 - 互换利差非常高，毛ROE可达20%，未来新资金投资可能实现高 teens 甚至低 twenties 的回报率 [73][74] 问题：公司如何看待股息发放和股票回购 - 目前股票价格接近账面价值，回购暂停；未来可能考虑筹集资金以增加流动性；股息部分与应税收益相关，部分来自已平仓对冲的递延利息费用 [76][77][83] 问题：2025年股息是否全部为应税收入 - 目前无法确定，2024年约96%的股息为应税收入，今年至今情况类似，但未来不确定 [91][92] 问题：Rocket和Nationstar交易对提前还款速度和抵押支持证券（MSRs）的影响 - 预计合并后提前还款速度加快，对抵押贷款市场凸性有负面影响，但公司投资组合受影响不大，会采取措施降低风险 [99][100][105] 问题：如果美联储放松政策，MBS供应前景如何 - 由于住房 affordability低、利率高、关税可能导致通胀和失业率上升，预计夏季MBS供应低于平均水平 [106][107][108] 问题：利差水平是否因关税战争而重置 - 预计不会回到疫情前的80水平，利差可能收紧，但不会大幅收紧；市场波动可能使投资者要求更高利差 [113][114][116] 问题：购买互换期权和对冲波动率的成本及灵活性 - 目前购买互换期权成本高；公司过去积极参与波动率交易，但本季度市场反应意外；会关注相关交易，但当前入场困难 [119][120][124] 问题：银行为何未增加MBS购买 - 银行在Ginnie市场有参与，但在机构常规过手证券市场参与度不高，资金管理公司和对冲基金的赎回和去杠杆化导致市场抛售压力大 [128][129][130] 问题：为何没有新的房屋保险池形成 - 由于全球变暖导致自然灾害增加，再保险价格高，私人资本进入该行业风险溢价高，且需面对监管问题，新保险池可能需政府资金支持 [133][134][135]

以下文章来源于GTJAI宏观研究 ，作者张潇子骄、詹春立 GTJAI宏观研究 . 国泰君安国际首席经济学家 来源 | 张潇子骄 詹春立 来源 | GTJAI宏观研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 美债市场4月初遭遇显著抛售，基差交易（Basis Trade）平仓成为关键推动因素。该策略通过做多美债现货同时做空利率互换（IRS） 或国债期货的衍生品，利用两者收益率价差的历史收敛性获利。在"现券-互换"基差交易中，交易者构建久期中性组合，依托回购市场 20倍以上杠杆，以接近SOFR的成本获取融资，通过国债与互换固定利率间的价差实现较高年化收益。但该策略高度依赖市场流动性并 需押注掉期利差正向扩大预期，在宏观冲击下利差反向走阔可能引发本金大幅亏损，凸显其系统性脆弱特征。 高杠杆基差交易出现非线性溃败，引发美债市场抛售危机。在特朗普政府升级关税、主权减持预期、通胀担忧及拍卖疲软等多重利空 下，长端国债收益率快速攀升，而利率互换市场因银行资本约束反应滞后，导致Swap Spread反向扩大，与基差交易方向形成致命背 离。在20倍以上杠杆下，对冲基金面临保证金追缴被迫抛售国债并平仓互换空头，致10年期收益率两日 ...