欧洲在资产代币化监管方面的领先地位 - 欧洲已成为资产代币化领域的早期领导者 率先实施覆盖全大陆的统一监管框架MiCA和DLT试点制度 将监管明确性转化为竞争优势[1] - 该监管框架为机构提供了法律、运营和技术上的确定性 使其能够有信心地进行大规模创新[1] - 在MiCA和DLT试点制度下 欧洲的银行已开始在受监管的基础设施上发行代币化债券 仅2024年发行量就超过15亿欧元[5] 资产代币化(RWA)的市场发展与现状 - 现实世界资产代币化已从流行语转变为实际业务案例 成为机构采用区块链技术的基石[4] - 2025年上半年 代币化RWA的链上价值激增260% 达到230亿美元 标志着金融市场构建方式的结构性转变[4] - 尽管贝莱德、摩根大通和高盛等主要机构已公开探索或部署相关举措 但增长仍受限制 大多数资产仍存在于许可系统中 且可扩展的公共网络基础设施仍不发达[3] 市场发展的关键障碍与未来方向 - 市场发展缺乏明确的监管作为推动力 机构需要明确性才能制定长期战略 零售投资者需要透明规则 市场需要可信标准 缺乏这些要素会导致流动性不足和创新停滞[2] - 代币化的下一个前沿将取决于互操作性和共享标准 欧洲的监管明确性可能再次引领步伐 避免在数字形式中重现传统金融的孤岛问题[6] - 欧盟可以通过鼓励跨链互操作性和共同披露标准来巩固其地位 早期建立共享规则将使代币化市场能够规模化发展[8] 加密货币市场指数动态 - 在CoinDesk 20指数的最新重组中 BNB首次被纳入该指数 权重超过15% 成为重要成分[9][10] - 从投资组合构建角度看 BNB的历史波动性低于更广泛的CD20指数 且与其他成分的相关性适中 这可能降低指数的整体风险并增加多元化收益[11] - 指数的演变反映了市场的发展 随着加密货币进入机构成熟的“第二年” CD20指数也开始其存在的第三年[13] 比特币市场成熟度表现 - 比特币的峰谷最大回撤幅度随时间稳步压缩 从第一个周期(第一次减半后)的-84% 收窄至当前周期(截至2026年初)的-38%[17] - 这种“峰值痛苦”的持续减少表明市场向成熟的结构性转变 机构资本和现货ETF建立了更稳定的价格底线[17] - 历史上 比特币从主要周期底部完全恢复到新高大约需要2到3年(约700至1000天) 但最近恢复速度加快 第三个周期仅用469天就收复了峰值[17]

核心观点 - 纽约证券交易所母公司洲际交易所计划推出一个基于区块链的交易平台 旨在实现美国上市股票和交易所交易基金的代币化交易与结算 并已向美国监管机构申请批准 目标在今年内推出[1] 平台规划与特点 - 平台将支持与传统发行证券可互换的代币化股票交易 以及原生发行的数字证券代币[2] - 平台将实现即时结算、24/7全天候交易以及基于稳定币的资金处理[1] - 平台旨在让清算成员能够在传统银行营业时间之外转移和管理资金 满足保证金要求 并处理跨司法管辖区和时区的资金流动[3] 行业合作与生态建设 - 洲际交易所正与纽约梅隆银行和花旗集团等银行合作 在其清算所支持代币化存款[2] - 行业人士指出 24/7交易通过创造持续流动性机会 消除了现实世界资产采用的另一个障碍 但并非万能解决方案 流动性仍需在相应时段存在[3] - 行业人士强调 除非同时解决跨交易场所和跨链的碎片化问题 否则可靠的流动性仍将难以实现[3] 市场发展与前景 - 代币化股票在2025年进入主流 如Robinhood和Kraken等公司在其平台上推出了全天候代币化股票交易[4] - 行业观点认为 到2026年 代币化资产市场将变得更广泛、更深入 且机构化程度显著提高[4] - 根据灰度2023年12月的报告 代币化资产仅占全球股票和债券市值的0.01%[4] - 灰度预计 到2030年 代币化资产增长约1000倍并不令人意外[4]

Bitmine公司核心动态与战略 - Bitmine已质押价值近40亿美元的以太坊，占其130亿美元总持仓的约三分之一[1] - 公司目标是成为整个加密生态系统中最大的质押服务提供商，并预计年化收入将达到3.74亿美元，即每日超过100万美元[1] - 公司由Founders Fund和ARK Invest等顶级机构投资者支持，是全球最大的以太坊资金库[1] - 公司持有的以太坊占其总供应量的3.45%，目标是达到5%[2] - 在1月第二周，公司额外购入了价值7600万美元的以太坊[5] 以太坊市场与机构采用 - 当前以太坊价格较2025年8月的历史高点下跌37%[2] - 尽管市场表现不佳，以太坊在华尔街获得坚实立足点：摩根大通选择其网络发行首个代币化货币市场基金（该资产类别价值9万亿美元），摩根士丹利本月早些时候也提交了以太坊交易所交易基金产品申请[5] - 公司董事长Tom Lee预测以太坊价格可能达到每枚25万美元，即该区块链代币总估值达到30万亿美元[6] - Tom Lee认为，2026年稳定币采用和资产代币化将推动区块链成为华尔街的结算层，尤其有利于以太坊[6] 加密市场整体环境 - 整个加密货币市场总市值目前为3.1万亿美元，较2025年10月的峰值下跌27%[2] - 此前大规模清算使加密市场总价值缩水1万亿美元[2] - 公司认为2025年10月10日之后的杠杆重置类似于“迷你加密寒冬”，并预计2026年将是加密价格复苏之年，2027-2028年涨幅将更强劲[7] 数字资产资金库行业状况 - 许多在2025年转向增持资金库以复制Strategy商业模式的公共公司，目前交易价格低于其所持有的基础加密资产价值，其商业模式的可持续性受到质疑[4] - 随着加密货币价格下跌，数字资产资金库近几个月面临压力[4] 传统资产表现 - 得益于有利的宏观经济条件，股票和黄金在2026年正推向新的纪录[3] - 黄金尤其受益于白宫政策引发的市场不确定性，例如在美国司法部对美联储发出传票的消息推动下金价上涨[3]

公司动态：Tether在俄罗斯获得商标批准 - 俄罗斯联邦知识产权局于2025年10月收到Tether的商标申请 并于2026年1月初批准了其“Hadron”平台的商标注册[1] - 该商标在俄罗斯的独家权利有效期至2035年10月3日 涵盖区块链金融服务、加密货币交易与兑换、加密金融咨询、加密支付处理及相关咨询服务[3] - Tether于2024年11月推出Hadron平台 该平台允许企业将碎片化的股票、债券、奖励积分、公司股权和商品作为数字代币在区块链网络上发行[3] 市场背景：俄罗斯的加密与代币化市场 - 俄罗斯的加密和私有区块链市场增长迅速 目前由国内大型银行和其他大型俄罗斯公司主导[2] - 俄罗斯的代币化产业规模已达130亿美元 银行、金属公司和证券交易所已发行与贵金属、房地产和可可豆等商品价值挂钩的代币[6][7] - 俄罗斯央行设立了跨境贸易沙盒 允许企业在央行监管下使用未具名的加密货币交易所 以加密货币作为与国际伙伴的支付工具[5] 监管与挑战环境 - 俄罗斯央行更新了其跨境贸易沙盒规则 规定使用的代币“不得与敌对发行方发行的证券有关” 专家指出这必然包括USDT和USDC[5] - 俄罗斯央行已就使用可能受到美、英、欧监管机构制裁相关请求的代币和交易所的风险向民众发出警告[6] - 约一年前 Tether应美国特勤局要求 冻结了俄罗斯交易所Garantex上价值2800万美元的USDT 该交易所当时称Tether“已加入针对俄罗斯加密市场的战争”[4]

文章核心观点 - 劳埃德银行集团完成了英国首例、也是全球首例使用代币化存款购买金边债券的里程碑式数字金融交易 这标志着代币化存款首次在英国公共区块链上发行 并首次在全球范围内使用代币化英镑存款 [1] 交易结构与运作 - 交易由劳埃德银行PLC在Canton Network上直接发行代币化存款完成 Canton Network是一个为受监管金融市场设计的、支持隐私的公共区块链 [2] - 劳埃德银行企业市场部门随后使用这些代币化存款 购买了由Archax发行的代币化英国金边债券 [2] - 交易完成后 Archax将底层资金转回其标准的劳埃德银行账户 展示了区块链基础设施与传统银行系统之间的无缝互操作性 [3] - 端到端的流程表明 数字资产可以在链上进行交易 而不会破坏现有的现金管理或托管框架 [3] 技术平台与合规性 - Canton Network的“公开但私有”设计是交易的关键 与私有账本不同 该网络在保持机密性和合规性的同时 支持更广泛的行业参与 这是机构采用的关键要求 [4] - 作为交易的一部分 劳埃德银行在Canton Network上运营自己的验证器节点 确保交易符合与传统存款相同的安全及治理标准 [8] 代币化的优势与影响 - 代币化通过实现即时结算和原子交易 降低了交易对手风险 提高了流动性 并缩短了结算周期 这些是传统资本市场长期存在的低效问题 [6] - 代币化存款使企业能够在区块链网络上转移资金 同时保留银行存款的熟悉特性 包括利息累积和监管保护 [7] - 使用单一现金工具 企业可以访问和交易更广泛的资产 涵盖传统市场和链上市场 [7] - 其他好处包括实时结算 通过智能合约自动化降低操作风险 以及通过分布式账本记录增强透明度 [8] 行业背景与战略意义 - 此次金边债券购买交易正值英国政府探索发行传统证券的数字版本之际 该交易为代币化如何支持这一目标提供了现实世界的例子 将金边债券等主权工具带入可编程的区块链环境 [5] - 此次交易建立在劳埃德银行之前与Archax在数字资产方面的合作基础上 包括使用代币化货币市场基金单位作为抵押品 [9] - 根据劳埃德银行的观点 代币化提供了一条通往更快、更智能、更高效的金融市场的道路 且无需牺牲传统银行的保障措施 [9]

俄罗斯数字金融资产(DFA)市场发展 - 俄罗斯的数字金融资产市场在2025年增长超过三分之一，规模达到130亿美元，成为该国区块链经济扩张计划的核心[2] - 2025年前九个月，俄罗斯DFA发行总量同比增长33%，且短期DFA收益率平均超过短期债券收益率1.7个百分点[3] - 俄罗斯政府将推动DFA市场增长列为2026年关键经济优先事项，并计划在2026年实现DFA投资者与传统债券持有人的税收平等[4] DFA产品与生态系统建设 - DFA发行商推出了与从可可豆到圣彼得堡房地产等各种资产价值挂钩的代币[3] - 自首笔DFA发行以来，俄罗斯央行已向16家俄罗斯公司颁发了运营许可证，其中大部分为银行，但也包括像Madrigal这样提供“发行即服务”产品的初创公司[5] - DFA基于私有区块链构建，且只能在持有央行许可的国内平台上交易[2] 加密货币相关金融产品创新 - 由于俄罗斯人无法购买美国主流的比特币和以太坊交易所交易基金，莫斯科交易所和俄罗斯主要银行推出了自己的加密衍生品基金[6] - 行业分析师预计，俄罗斯在证券与商品代币化、工业级比特币挖矿以及加密衍生品领域的发展将在2026年取得突破[1] 行业整体趋势与驱动因素 - 俄罗斯民众对加密货币的兴趣升温，并得到该国银行和监管机构的鼓励，旨在构建能够规避西方制裁的投资生态系统[1] - 莫斯科认为金融的未来是数字化的，并建立在区块链之上[1]

加密货币的本质与金融核心功能 - 加密货币本质上仍属于金融范畴 金融的核心活动包括借贷、投资和保险 所有金融产品都可归入这些类别[1] - 加密货币在重要意义上构成真正的金融创新 不同于历史上常以“创新”为名减少摩擦或掩盖实质的金融活动[2] 加密货币的创新潜力与当前局限 - 代币化将大型权益分解为更小的部分 去中心化金融旨在通过剔除抽取租金的中间商来复制金融市场的主要功能 比特币是一种对冲货币贬值的现代工具[3] - 比特币作为一项投资是成功的 但尚未实现其最初设计的交易货币目的[3] - 去中心化金融最终是消除中间商 还是助长寡头垄断金融行业的租金抽取 目前尚不明确[4] 传统金融智慧在加密货币领域的适用与警示 - 婴儿潮一代的传统金融智慧对真正的金融创新缺乏概念 其复杂性的巅峰体现在次贷抵押贷款和债务抵押凭证等产品上[5] - 利用借来的资金设立投资业务投资比特币 并指望其价格永不跌破某个臆想的“支撑位” 是极其愚蠢的行为 这是最古老的金融骗局之一 即借钱投资于波动大、风险高的资产[5][6] - 加密货币世界中一个同样徒劳但更复杂的策略是循环策略 它比裸借贷更复杂 但也是金字塔骗局这种非常老套把戏的一个变种 1929年股市崩盘的发生就与此类操作的一个版本有关[6][7]

行业增长与战略工业化 - 为支持有机增长 行业应将战略工业化 历史上 资产管理规模增长中仅约三分之一来自净新增资金 采用次优行动分析 直通式开户 定价护栏和激励粘性流入的公司往往表现更优 [1] - 公司应建立支持私募市场投资的生态系统 包括教育顾问和客户 精选产品货架 以及引入工程化流动性工具 如赎回限制 二级市场和审慎的资产净值信贷额度 这些工具需与客户门户兼容并标准化其适用性 以使配置具有持久性 [1] 成本优化与运营效率 - 为改善成本 公司应简化并减少其业务范围 产品和市场供应的复杂性 还应考虑在通过将工作从人员转移到平台来实现现代化和自动化之前 重新架构核心平台 此举可帮助公司释放高达10%至25%的总成本节约 [2] 核心客户群体与产品趋势 - 拥有100万至1000万美元资产的客户已成为关键群体 这一核心高净值群体持有约38万亿美元的可投资财富 年增长率约为6% 在提供分层且数字化扩展的服务前提下 他们能产生比超高净值群体更稳定的收入收益率 达90至100个基点 [3] - 另类投资和半流动性投资已成为主流 受区间基金 非交易工具和永续基金增长的推动 这些半流动性形式在2024年同比增长了41% 这使得私募市场作为零售和高净值渠道的核心差异化因素变得更易获得 [3] 行业整合与竞争格局 - 行业整合已从理论变为现实 自2022年以来 交易活动保持强劲 每年约210笔 这一趋势正在积极设定竞争议程 并使行业到2029年可能减少多达20%的资产和财富管理公司 [4] 收入利润率压力 - 财富管理公司的收入利润率有所下降 在整个2024年及2025年上半年 受现金分类和存款贝塔值上升的推动 这一趋势逆转了利率的顺风 2024年收入利润率下降了约6个基点 2025年上半年进一步下降了3个基点 四分之三的领先财富管理公司经历了这种利润率压缩 其中仅有一半通过成本节约措施成功抵消 [5] 客户需求演变 - 另类投资正日益成为一种核心投资方法 富裕和高净值个人正在缩小与机构客户的差距 永续和区间结构等工具受到这些投资者青睐 而私募股权和私募信贷被视为切入点 [6] - 数字优先解决方案正在增长 客户期望拥有自助服务门户 24小时内完成开户 主动提示 工业化审查以及能够帮助指导客户做出高风险选择的资深顾问 [7] 新兴趋势与未来影响 - 预计到2029年 资产管理和财富管理领域将发生约1500笔交易 这一趋势将由银行重新调整其境内业务重点以及由私募股权支持的独立公司整合所驱动 [7] - 代币化 如稳定币和存款代币 的兴起将通过将客户现金基金从银行资产负债表上剥离 重塑存款经济 因此 净利息收入变得更加周期性 现金管理正转向基于费用和托管经济学的模式 [7] - 人工智能将继续作为核心支柱和人才颠覆者发挥作用 公司正在整合人工智能 以帮助从个人生产力提升到企业效率 并重新设计学徒模式和监督体系 以反映人工智能增强的研究和建议 [8] - 合成欺诈正变得更加复杂 深度伪造和人工智能驱动的骗局 推动了对多渠道验证要求和客户教育计划的需求 [9] 宏观经济与市场展望 - 财富增长但经济环境趋紧将定义2026年 到2029年 全球家庭金融财富预计每年增长约5.5% 但公司的收入利润率持续萎缩 例如 2024年至2025年间净利息收入的反转突显出对费用和贷款组合的更大依赖 [9] - 从地区来看 绝对财富增长将集中在北美和亚太地区 对于跨境财富 瑞士 香港和新加坡仍是首选地点 而美国和阿拉伯联合酋长国将获得更大份额 [9] 投资主题与策略 - 通过为高净值客户量身定制的永续和区间工具等投资 私募信贷 实物资产和二级市场将继续表现良好 并且在2026年 对具有受控准入点的收益增强策略的需求将持续存在 [10] - 此外 投资组合将越来越多地使用代币化现金来保留收益 并用于支出 抵押品流动性和自动化现金归集 [10] 私人银行业未来演变 - 行业将从提供定制化 手工创建的财务建议转向工业化模式 在这种新模式中 一个中心化 自动化的“建议引擎”充当业务的大脑 该系统自动化超过90%的处理流程 人工顾问的参与现在被定量配给 仅保留用于市场波动或重大客户生活事件等复杂情况 [11] - 公司将开发专门的价值主张 专门为资产在100万至1000万美元的高净值个人设计 提供明确的服务权益 透明的定价套餐 以及可以安全地将顾问产能翻倍的混合团队模式 这些主张将根据客户财富提供不同服务级别 例如 资产在100万至300万美元层级的客户接受模型主导的自动化建议 而资产在300万至1000万美元层级的客户将获得更深入的财务规划 [12] - 银行将以平台能力的形式提供更多进入私募市场的途径 银行将通过私募市场门户和交付物 将产品筛选 适用性 投资节奏和基础设施制度化 还将引入有机增长机器以支持日常运营 该系统将采用次优行动分析 严格的定价和激励机制 在每周运营基础上引入高质量的净新增资金 [13] - 安全和身份验证的“基本要求”应作为客户的标准要求引入 包括双渠道验证 活体检测和来源信号等功能应嵌入客户沟通中 定期的员工和客户培训也将成为常规业务运营的标准组成部分 [14]

行业趋势：代币化成为传统金融与加密融合的新前沿 - 代币化正成为华尔街大举进军加密领域的下一个前沿领域 [1] - 传统金融与加密金融已经融合 数字资产曾被视为金融界的“弃儿” 但监管明确性、政治意愿和行业成熟度共同引发了一波机构买入潮 [4] - 华尔街巨头已向加密ETF投入数十亿美元 考虑推出自己的稳定币 并且以前所未有的方式利用区块链基础设施 [4] 市场发展与规模预测 - 2025年 Robinhood、Kraken和Superstate等中心化平台已推出代币化股票 实现了对公司股份数字敞口的7x24小时交易 [1] - 行业人士预计 到2026年代币化资产市场将变得更广泛、更深入且显著地更机构化 [2] - 代币化将更深入地进入私人市场 如私募股权和信贷 这些领域目前主要仍是机构参与者的范畴 [2] - 这将使零售投资者能够进入一个市场 贝莱德估计该市场到2030年将增长53% 价值达到20万亿美元 [3] - 其他准备上链的领域包括公开市场资产 如股票、交易所交易基金、指数、商品和生息工具 [3] - Grayscale预测 这种结合将推动代币化资产增长一千倍 到2030年其总价值将达到35万亿美元 [3] 当前模式与主要挑战 - 迄今为止的代币化努力主要形成了“围墙花园” 交易者只能在每个平台上买卖股票等资产的数字敞口 [5] - 碎片化仍然是代币化面临的最大挑战 [5] - 碎片化阻碍了代币化发挥其全部潜力 其潜力在于资产是开放的、可互操作的 并且易于在中心化和去中心化环境之间转移 同时仍由底层资产充分抵押 [6] - 代币化的另一个挑战是监管的明确性 例如地理锁定问题 即产品根据其所在地区的不同而有不同的监管要求 [6] 监管与未来展望 - 行业高管认为 一旦明确的加密监管框架到位 将会看到整个行业更快的采用和创新速度 [7]

传统金融机构对加密资产的重大认可 - 美国存管信托和结算公司宣布将在Canton网络上对美债进行代币化 该公司每年清算近4千万亿美元交易并托管100万亿美元资产 [1] - 此举是继美国证券交易委员会授权该清算所进行资产代币化一周后 区块链技术应用的一次重大飞跃 [3] 链上金融发展的新阶段特征 - 下一阶段链上金融将由像Canton这样的系统塑造 这些系统反映市场实际运作方式 符合监管框架 并专为机构级安全扩展而设计 [2] - 行业专家指出Canton是为受监管市场的实际运作方式而构建 其发展速度前所未见 [2] 传统金融机构的代币化进程加速 - 贝莱德、道富银行和德意志银行等传统金融参与者正大力推进其代币化工作 [3] - 现实世界资产在区块链上被转化为数字代币的规模在2025年已激增至4100亿美元 [3] 行业内部对技术路径存在分歧 - 部分人士曾希望美国存管信托和结算公司选择更去中心化的区块链如以太坊 [4] - 批评观点认为Canton网络巩固了现有中介机构 而代币化的主要意义本应是消除这些中介 且该网络是一个需许可的网络 [4][5] 美国监管机构的政策动向 - 美国证券交易委员会和商品期货交易委员会正在对美国金融体系进行代币化相关的调整 [6] - 商品期货交易委员会于12月初宣布启动数字资产试点计划 将包括比特币、以太坊和第二大稳定币USDC 此前在9月已启动一项代币化抵押品计划 [6]