高盛对美国经济与股市的积极展望 - 高盛财富管理部门向客户发布报告 认为美国经济和股市前景光明 并指出当前主导市场讨论的许多风险被夸大[3][4] - 公司投资策略团队将美国经济衰退概率从去年估计的约35%下调至25% 其基本预测是美国经济持续扩张 标普500指数盈利强劲增长[5] - 公司首席投资官强调 尽管存在负面新闻标题 但美国并未衰落 报告旨在澄清一些流行的错误观念[6][7] 美国作为首要投资目的地的优势 - 公司认为 美国在多个衡量标准上均占据主导地位 包括经济财富、劳动生产率、深厚的资本市场和自然资源 这些优势是其他主要经济体难以匹敌的[11] - 美国在关键创新领域如半导体、生物技术和人工智能保持领先 同时其股票和债券市场的规模与流动性也是优势[11] - 尽管存在政治动荡和关税不确定性 美国仍然是全球资本的磁石 除去年4月特朗普宣布关税计划后一个月出现资金外流外 外国投资者已大量回流美国[12][15] 对美国经济依赖AI投资的看法 - 公司反驳了美国经济依赖AI投资支撑的观点 认为消费对GDP的贡献被低估[20] - 公司投资策略团队估计 2025年2.1%的GDP增长中 所有科技相关支出仅占0.5% 而高盛首席经济学家估计AI资本支出仅占0.1%[20] - 首席投资官指出 将包括数据中心在内的所有AI相关支出以及受益于其他领域的发电和公用事业基础设施都计入 该估计可能偏高[21] 对市场集中度与“七巨头”的评估 - 公司驳斥了美股市场表现完全依赖AI和“七巨头”股票的观点 认为即使剔除“七巨头”的贡献 标普500其他公司的盈利增长和回报依然可观[26][27] - 公司承认标普500指数高度集中 但指出当今科技公司拥有巨大的利润率 为其股票估值提供了合理支撑 而非仅仅依靠炒作[36] - 与互联网泡沫时期不同 当前的估值提升有良好的基本面原因 而非仅仅因为投机过度[35] 对市场估值与回报的预测 - 公司承认估值处于高位 但并不认为市场过热或类似于过去的市场泡沫[31] - 历史数据显示 市场在创下历史新高后通常会继续强劲上涨 公司预计标普500指数在2026年将继续上涨 基本预测为7%的总回报率和10%的盈利增长[31] - 公司的“好”情景假设回报率为17% “坏”情景假设经济衰退时下跌15% 且团队认为上行概率高于下行概率[32] 对特定资产类别的风险提示 - 公司认为比特币是一个泡沫 其爆炸性的价格行为通常预示着大幅下跌 并比2021年时更确信比特币没有实际价值 是投机性交易资产[41] - 另一个值得关注的领域是黄金 其价格处于不可持续的水平 除非各国央行（尤其是中国政府及家庭）继续购买以支撑其价格[46] - 生成式人工智能领域存在“局部狂热” 一些上市公司和私营公司估值存在泡沫特征 存在循环融资、宽松信贷和可疑的经济模式 同时预期 soaring[47][48]

主要股指表现 - 标普500指数微涨+0.04% 道琼斯工业平均指数下跌-0.12% 纳斯达克100指数上涨+0.09% [1] - 3月E-mini标普500期货上涨+0.04% 3月E-mini纳斯达克100期货上涨+0.11% [1] - 标普500指数小幅攀升至历史新高 [2] 市场驱动因素 - 市场获得年末乐观情绪支撑 同时10年期国债收益率今日下降-1.0个基点提供支持 [2] - 对美国经济前景的信心构成支撑 因周二数据显示美国第三季度实际GDP年化季率增长+4.3% 远高于市场预期的+3.3% [2] - 季节性因素对股市有利 自1928年以来 标普500指数在12月最后两周有75%的时间上涨 平均涨幅为1.3% [7] 大宗商品与地缘政治 - 黄金、白银和铂金今日均创下历史新高 主要受美元走弱和地缘政治担忧推动 [3] - 美元指数今日小幅走低 [3] - 美国与尼日利亚政府合作 于周四对尼日利亚的ISIS目标发动打击 以应对该国不断增加的恐怖袭击 [4] - 美国海岸警卫队迫使受制裁的油轮Bella 1调头离开委内瑞拉驶向大西洋 作为对与委内瑞拉有关联的受制裁油轮封锁行动的一部分 [5] 国际局势进展 - 乌克兰总统泽连斯基表示 预计周日将在佛罗里达与美国总统特朗普会面 这可能意味着乌克兰-俄罗斯和平协议取得一些进展 [6] - 泽连斯基近期表示 乌克兰可能愿意接受一项和平协议 内容包括在其东部地区设立非军事区 以换取美国和欧洲的安全保障 [6]

行业与公司 - **宏观经济与政策**：美国经济展望仍偏向下行，移民政策收紧和关税对经济构成压力，但贸易紧张局势缓和可能避免衰退[5] - **OBBBA法案影响**：预计2026年推动GDP增长0.4个百分点，但2028年可能转为收缩[8] - **税收政策**：OBBBA法案延长税收优惠条款（如100%奖金折旧、研发费用即时抵扣），降低企业现金税率，科技、医疗和工业板块受益显著[11][12] 核心观点与论据 **宏观经济预测** - **基准情景（40%概率）**：2025年实际GDP增长0.8%（4Q/4Q），2026年1.1%；核心PCE通胀2025年3.2%，2026年2.3%[4] - **衰退情景（40%概率）**：2025年GDP收缩0.6%，失业率升至5.8%（2026年）[4][6] - **关税影响**：基准情景下有效关税率为16-17%，若升至23%将加剧衰退风险[4] **行业影响** 1. **机械与建筑行业** - **税收优惠受益**：Oshkosh Corp（OSK）首年现金节省1.54亿美元（占自由现金流60%），Deere（DE）节省10亿美元（占FCF 27%）[19] - **资本支出倾向**：企业更可能将税收节省用于回购和并购而非增长性投资[20] - **终端市场疲软**：私人非住宅建筑支出同比下降3.7%[22] 2. **零售与消费** - **需求分化**：快时尚（6月增长3%改善）和线上零售（9%增长）表现强劲，珠宝（-6%）和鞋类（-10%）持续疲软[30] - **关税冲击**：部分零售商EBITDA下行风险高于共识预期，如ASO（-27%差值）、GAP（-29%）[31] 3. **互联网与科技** - **税收红利**：亚马逊（AMZN）预计年节省150亿美元税收，50%可能投入AWS自动化[45] 其他重要内容 - **固定收益与股市**：盈利修正广度反弹是股市关键驱动因素，优于关税和经济担忧[34] - **就业市场**：政府招聘放缓可能推动私营部门招聘回升，预示新周期[39] - **零售信贷**：高收益债券表现优于股票，但下半年需求放缓或加剧零售板块压力[25][29] 数据引用 - **GDP贡献**：2026年个人消费支出（PCE）基准增长0.7%，非住宅投资增长1.5%[6] - **失业率**：基准情景下2026年失业率4.9%，衰退情景下5.8%[4] - **机械行业税收节省**：United Rentals（URI）首年节省3.07亿美元（占FCF 14%）[19] 注：部分文档（如1-2、10、14-18等）未提供实质性分析内容，已跳过。