Aptiv (APTV) Conference August 12, 2025 08:05 AM ET Company ParticipantsKevin Clark - Chairman and Chief Executive OfficerVarun Laroyia - Executive VP & Chief Financial OfficerJerome Dorlack - President, CEO & DirectorMark Oswald - EVP & CFOConference Call ParticipantsRyan Brinkman - Lead Automotive Equity Research AnalystRyan BrinkmanHi. Once again, I'm Ryan Brinkman. We're going get going now with our first presentation. Very happy to have with us Marquee, auto parts supplier, Aptiv, including their Chair ...

行业与公司 - 涉及公司：Vanchip (688153.SS)，中国本土射频功率放大器(RF PA)领域领导者[1] - 行业：半导体射频前端(RFFE)市场，聚焦智能手机和汽车应用[1] 核心观点与论据 **1 业务多元化与汽车市场拓展** - 公司正从智能手机PA向汽车PA多元化发展，已通过AEC-Q100认证的5G产品包括Sub-3G分立PA、LNA、Sub-6G LPAMiF等，Sub-3G LPAMiD和LDiFEM模块在认证中[1] - 汽车级芯片需在宽温范围工作且生命周期超12年，技术壁垒高于消费电子[1] - 2025年汽车业务收入预计超1000万元人民币，但占公司总收入比例仍低（2025E总收入28.46亿元）[2] **2 智能手机市场挑战** - 需求饱和、竞争激烈且缺乏6G等重大升级，压制短期估值扩张[2] - 2025-27年收入预测下调20%/21%/21%，因智能手机终端市场疲软及PA厂商持续竞争[3] - 高端智能手机RFFE产品（如LPAMiD、LPAMiF）和中国客户新机型将支撑2025下半年收入同比增长66%[3] **3 财务预测调整** - 2025-27年净利润预测下调62%/51%/23%，毛利率下调0.3/0.3/1.0个百分点[3][8] - 2025-27年收入复合增长率仍达29%，长期增长动力来自新产品引入和客户对本土供应商偏好[7] **4 估值与评级** - 12个月目标价微调至35.4元人民币（原35.8元），基于68倍2026年PE（原34倍），反映长期EPS增长预期上调（2026-27年平均+96%）[11] - 维持"中性"评级，因当前估值已反映多数利好（2026年PE 68倍与目标一致）[20] 其他重要细节 - **产品优势**：5G PA收入占比约70%，受益于中国智能手机80%的5G渗透率[19] - **竞争格局**：高端5G PA模块ASP/利润率更高且本土竞争者较少[19] - **风险因素**：智能手机需求波动、新品研发进度、竞争加剧[18] - **共识对比**：GS的2025-27年EPS预测较Wind共识高2%/33%/7%，因对汽车RFFE和高端手机产品更乐观[10] 数据摘要（单位：人民币百万元） | 指标 | 2025E (新) | 同比变化 | 2026E (新) | 同比变化 | |------------|------------|----------|------------|----------| | 收入 | 2,846 | -20% | 3,892 | -21% | | 净利润 | 105 | -62% | 224 | -51% | | 毛利率 | 23.4% | -0.3ppt | 24.4% | -0.3ppt | [8] （注：未标注[序号]的表格数据均引用自[8][11]）

公司业绩 - 2025年第二季度GAAP营收60.3亿美元超出分析师预期的59.2亿美元 非GAAP调整后每股收益3.47美元高于预期的3.30美元 [1] - 同比表现：调整后每股收益同比下降3.6%至3.47美元 调整后净利润下降8.7%至1.88亿美元 核心营业利润下降3.3%至2.92亿美元 [2] - 自由现金流同比微增0.5%至1.71亿美元 期末现金及等价物8.88亿美元 总流动性29亿美元 [2][7] 业务板块表现 - 座椅业务销售额同比微增 调整后利润率稳定在6.7% 电子系统业务销售额微降1% 调整后利润率从5.3%降至4.9% [5] - 中国区域受益于汽车产量增长9% 北美和欧洲/非洲区域销售额随产量下降 单车价值量在欧美市场有所提升 [6] - 全球汽车产量增长3% 但公司销售加权产量持平 反映客户项目需求变化 [6] 战略与创新 - 产品创新包括ComfortMax座椅和ComfortFlex模块新项目 电子系统获得高压线束和集成模块新合约 [8][9] - 与Palantir扩大IDEA数字自动化合作 提升智能制造能力 [8] - 电动化布局：获得全球主流电动车企新项目 扩大与中国车企在高端线束领域合作 [9] 资本运作 - 当季实施2500万美元股票回购 支付4100万美元股息 自2011年以来累计回购使流通股减少57% [7] - 剩余10亿美元回购授权 相当于市值18% [7] 行业与运营 - 90%洪都拉斯关税风险已通过客户协议覆盖 剩余10%预计在2025年一季度解决 [10] - 2025年指引：GAAP营收区间224.7-230.7亿美元 自由现金流4.2-5.2亿美元 假设全球产量同比下降2% [11] - 供应链关注点：中国/墨西哥/欧洲的贸易政策变化可能影响客户平台生产计划 [12]

文章核心观点 onsemi宣布与舍弗勒扩大合作，其下一代EliteSiC产品将为舍弗勒用于全球领先汽车制造商插电式混合动力汽车平台的牵引逆变器供电，onsemi的碳化硅技术优势助力满足行业对能效和性能的需求，巩固其作为全球汽车企业创新合作伙伴的地位 [1][2][4] 合作信息 - onsemi与领先运动技术公司舍弗勒扩大合作，其EliteSiC产品将为舍弗勒用于全球领先汽车制造商插电式混合动力汽车平台的牵引逆变器供电 [1] - 此次合作建立在双方现有长期合作基础上，延长合作期限并加强对高效电动出行解决方案的共同承诺 [4] onsemi技术优势 - onsemi的EliteSiC技术传导损耗低、短路鲁棒性优越，可实现紧凑、热效率高的逆变器设计，提高系统整体性能 [2] - 基于碳化硅的解决方案导通电阻最低，能提供同类SiC解决方案中最高的峰值功率 [2] 应用优势 - 帮助舍弗勒为最终客户带来可衡量的好处，包括更长续航里程、更高可靠性、优化外形尺寸 [6] 行业趋势 - 汽车制造商日益重视能效和性能，行业正转向更先进的混合动力架构，即使在对成本敏感的电动汽车平台也是如此，传统上该市场由绝缘栅双极晶体管主导 [3] 公司介绍 - onsemi专注于汽车和工业终端市场，推动车辆电气化和安全、可持续能源电网等大趋势变革，提供智能电源和传感技术产品组合 [5] - onsemi被纳入纳斯达克100指数和标准普尔500指数 [5]

业绩总结 - Worthington Steel在2025财年的净销售额为31亿美元，调整后的EBITDA为2.15亿美元，EBITDA利润率为7.0%[12] - 2022财年的净销售额为40.69亿美元，预计2025财年将达到30.93亿美元[74] - 2023财年的净销售额为36.08亿美元，较2022财年的40.69亿美元下降了10.0%[108] - 2023财年的调整后EBITDA为2.06亿美元，较2022财年的2.90亿美元下降了29.0%[108] - 2023财年的净收益为8700万美元，较2022财年的1.80亿美元下降了51.7%[108] 用户数据 - 公司在2025财年交付的总量为380万吨，其中直接交付220万吨，代工交付160万吨[12] - 公司在汽车、建筑和农业等多个市场的销售占比分别为52%、11%和9%[14] - Worthington Steel在北美的销售占比为90%，在亚洲和欧洲的销售占比为10%[25] 未来展望 - 公司在2025财年预计将继续受益于电力使用增长，支持数据中心和电动车辆电气化的机会[5] - Worthington在2025财年预计将继续进行战略资本投资和价值提升收购，以追求有吸引力的增长机会[8] - 预计Worthington在2025财年的资本支出将达到1.30亿美元，占销售额的4.2%[91] - 2025财年的自由现金流为1亿美元[109] 新产品和新技术研发 - Worthington在电气钢市场的战略投资总额预计为8500万美元，约50%将在2025年5月31日前支出[64] - Worthington通过收购Sitem增强了其电气钢业务，获得了52%的股权[70] - Worthington的电气钢产品预计在2030年将占全球超过70%的乘用车市场[54] 财务状况 - Worthington的自由现金流为9990万美元，资本支出为1.304亿美元，占销售额的4.2%[12] - Worthington的总债务为1.52亿美元，净债务为1.14亿美元，净杠杆比率为0.53倍[93] - 2023财年的利息支出为300万美元，较2022财年的300万美元持平[108] - 2023财年的所得税支出为2900万美元，较2022财年的5400万美元下降了46.3%[108] - 2023财年的折旧和摊销费用为7000万美元，较2022财年的6000万美元上升了16.7%[108] - 2023财年的资产减值费用为200万美元，较2022财年的200万美元持平[108] 其他新策略 - Worthington计划通过高回报的有机增长机会和战略收购来推动股东价值[96] - 公司在多个市场中占据领先地位，包括北美热浸镀锌钢的独立生产商[21] - Worthington的管理团队拥有成功交付价值和推动成功的丰富经验[8]