每月第一个周五晚，全球金融精英都紧盯的 "非农之夜" 再次掀起风暴！7 月超预期新增就业背后，却 暗藏 "失业率攀升 + 时薪回落" 的双重隐忧。这份数据将如何影响你的钱包？本期为你穿透数字迷雾！ 一、最新数据：冰火交织的就业图景 就业人数超预期增长：美国 7 月新增非农就业 20.9 万 (预期 18 万)，连续第 9 个月超预期 失业率意外跳升：从 3.6% 升至 4.1%(为 2021 年 11 月以来最高) 薪资增幅持续放缓：时薪同比涨 4.0%(前值 4.1%)，创 2021 年中以来最低 二、四大深层信号：经济天平正在倾斜 1. 就业韧性现裂痕：零售业 (-9k)、运输仓储业 (-1.1 万) 就业下滑，企业削减非必要岗位 2. 失业率警报拉响：4.1% 已接近美联储容忍上限（历史显示超过 4% 往往触发政策转向） 3. "工资 - 通胀" 螺旋松动：时薪涨幅连续 4 季度收窄，减轻物价上行压力 4. 劳动参与率企稳：62.8% 持平前值，更多中老年人重返职场填补岗位缺口 4. 美股分化：纳指涨超 1.5%（科技股受益降息），道指受金融股拖累收跌 【关键启示】：失业率已成 "致命伤"！市场现在对 ...

纪要涉及的行业或者公司 涉及中国劳动力市场和工资情况，提及的公司有在线招聘公司智联招聘（Zhaopin.com），以及高盛（Goldman Sachs）及其关联公司如高盛（亚洲）有限责任公司（Goldman Sachs (Asia) L.L.C.）等 [3][5][1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 中国工资增长自2023年第一季度退出零疫情政策后呈下降趋势，截至2025年第二季度，工资同比增长率降至3.9%，为疫情之外的最低水平，低迷的工资增长可能对2025年下半年的消费增长构成阻力 [3][26] - 中国就业和工资数据稀缺且存在测量问题，原有的工资追踪器部分数据不可用，因此对其进行了改进 [3][4][5] - **论据** - 原有工资追踪器的智联招聘数据自去年第四季度停止发布，中国人民银行（PBOC）调查结果发布延迟且不规律，导致原有工资追踪器今年无法更新 [3][4][5] - 采用两组替代劳动力市场指标改进工资追踪器：一是构建包含多个PMI调查就业分项指数的指数，该指数与中国工资增长相关性较高，显示当前劳动力市场处于过去十年除疫情封锁期外的最弱水平；二是政府发布的每月失业保险支出指标，与官方失业率正相关，与工资增长负相关 [3][11][14] - 这两组劳动力市场指标与之前的专有工资追踪器密切相关，劳动力市场压力增加会导致PMI调查就业分项指数下降和工资增长放缓，失业保险支出增加往往与工资增长放缓或负增长同时出现，且自2020年以来这种相关性似乎有所加强 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数据替代过程**：为继续更新工资追踪器，将原有追踪器中不可用的系列数据替换为两组替代劳动力市场指标，具体是将各种PMI调查就业分项指数的月度加权平均值和失业保险支出转换为季度数据，然后将2020 - 2024年原有工资追踪器隐含的工资增长与这两个替代指标进行回归，使用回归系数将其映射到工资增长作为新工资追踪器的输入 [8][24] - **未来政策预期**：尽管2025年上半年实际GDP同比增长5.3%，近期不太可能出台广泛而重大的政策宽松措施，但预计下半年会出台渐进和有针对性的宽松措施以缓解劳动力市场压力 [11] - **高盛相关业务及合规披露**：包括分析师观点独立性声明、监管披露（美国及其他司法管辖区）、全球产品分发实体、一般披露（研究适用范围、业务关系、利益冲突等）以及使用和传播信息的限制等内容 [30][31][37][40]