涉及的行业与公司 * 行业：AI服务器、云计算基础设施、网络交换设备、智能手机零部件[1][2][3][9] * 公司：工业富联（Foxconn Industrial Internet， 601138.SS）及其母公司鸿海精密（Hon Hai）[1] 核心观点与论据 **1 对AI服务器业务增长持积极态度** * 管理层对未来增长持乐观态度，认为公司处于AI服务器这一快速增长行业[2] * AI服务器已成为公司主要的收入来源和增长驱动力，其中以GPU驱动的AI服务器机架为主要动力[2] * 尽管智能手机机械部件进入淡季，管理层仍预计2026年第一季度总收入和利润将因AI服务器实现显著的同比增长[2] * 2026年第一季度的AI服务器上量主要面向云服务提供商客户，并涵盖多种架构[2] * 后续季度将受益于新机型的贡献，包括Rubin架构和AMD的首款AI服务器机架[2] **2 市场领先地位与核心竞争力** * 公司在AI服务器领域是领先的全球ODM厂商[3] * 核心竞争力包括：基于GPU/ASIC供应商开发套件的产品设计、生产工艺设计等强大的研发能力；强大的物流和供应链管理能力；最后一英里交付能力（因AI服务器过重需本地化生产）；自动化生产以及全球业务布局[3] * AI基础设施不仅限于服务器，而是涵盖计算、存储、加速器和网络的整体解决方案，公司自身提供或与合作伙伴共同参与增长[3] * 公司正在进行持续的产能扩张，以应对AI服务器的快速迁移需求[3] **3 盈利能力提升路径** * 管理层对通过提高良率和效率来提升AI服务器利润率持乐观态度，具体表现为生产更加顺畅、周转时间缩短、返工减少[7] * 自动化生产以及随着规模扩大（新增客户并增加在现有客户中的份额）也能推动良率和效率提升[7] * 公司专注于利润率更高的项目，持续服务领先的云服务提供商客户，这些客户因提供利润率更高的云服务，通常比品牌客户提供更好的利润率[7] * 公司还将管理其在竞争性市场的风险敞口，以避免价格竞争[7] * 财务数据佐证：2025年第三季度，受AI服务器增长驱动，公司收入环比增长21%，毛利率从2025年第二季度的6.5%提升至7.0%，反映了AI服务器盈利能力的改善[7] **4 其他业务与产品进展** * 智能手机形态变化将推动终端需求、公司在其中的份额以及单机价值[1] * 管理层对800G交换机持积极看法，并指出CPO交换机已准备好随时投入生产[2] * Rubin架构与GB300类似，但采用纯液冷、无电缆和风扇设计，这将推动生产自动化水平[2] **5 投资建议与估值** * 报告维持对鸿海精密和工业富联的“买入”评级[1] * 看好鸿海/工业富联因基本面改善在未来几年享受估值重估[1] * 给予工业富联12个月目标价92.90元人民币，基于30.3倍的2026年预期市盈率，目标市盈率设定与同行回归分析及远期基本面一致[8][10] * 当前股价54.75元人民币，隐含上行空间69.7%[10] **6 财务预测摘要** * 预计营收从2024年的6091.4亿元人民币增长至2027年的22352.7亿元人民币[10] * 预计每股收益从2024年的1.17元人民币增长至2027年的3.87元人民币[10] * 预计2025年、2026年、2027年市盈率分别为32.3倍、17.8倍、14.1倍[10] 其他重要内容 **主要下行风险** 1. AI服务器业务的需求和利润低于预期[9] 2. 因竞争激烈，iPhone零部件业务扩张低于预期[9] 3. 新工厂产能爬坡慢于预期[9] 4. iPhone出货量低于预期（因工业富联为iPhone提供零部件）[9] **公司特定信息** * 公司并购可能性评级为3（低，概率0%-15%），该评级未纳入目标价考量[10][16] * 高盛在过去12个月内曾为工业富联提供投资银行服务并获得报酬，并预计在未来3个月内寻求此类报酬，存在潜在利益冲突[4][19]

公司运营与生产状况 - 郑州富士康在农历新年期间生产如常，员工坚守岗位[1] - 公司郑州综保园区内的“灯塔工厂”在2024年9月完成新一轮升级后，生产效率提升102%，设备综合效率提升27%[1] - 工厂通过智能系统实现对所有设备的全面掌握，使生产任务能在标准时间内从容达成，无需依赖加班[1] 智能化与制造体系 - 工厂构建了基于万物互联与数字孪生技术的智能制造体系，该系统能对生产全过程进行自主决策与毫秒级精准管控[1] - 生产线上，仅当系统检测到需要人工干预的异常情况时，技术人员才会离开监控终端前往处置[2] - 数字化系统改变了工作方式，从过去依靠人工巡检和经验判断故障，转变为数据系统主动推送“预警单”，使员工成为处置专家[3] 人机协同与员工发展 - 工厂追求深度的“人机协同”，而非简单的“机器换人”[1] - 智能化将员工从重复劳动中解放，使其能从事更具创造性的工作[3] - 公司的企业教育体系为员工提供了成长路径，例如有员工通过该体系获得大学学历[3]

公司业务与战略定位 - 高通技术公司是一家半导体公司 提供面向移动设备、个人电脑、扩展现实、汽车、可穿戴设备、机器人、连接和人工智能应用的高性能、低功耗芯片设计[1] - 高通拥有全面的知识产权组合 包括4G、5G及其他技术 旗下品牌包括骁龙系统级芯片、FastConnect Wi-Fi和蓝牙系统以及高通品牌的4G、5G和物联网设备[1] - 高通目前正致力于将设备端生成式人工智能集成到其所有产品线中[1] - 新美亚公司是电子制造服务行业的关键参与者 专注于工程设计和制造复杂组件 并为各终端市场的原始设备制造商提供完整的端到端供应链解决方案[2] - 新美亚提供包括产品设计、制造、组装、测试和售后支持在内的端到端解决方案 这种模式使客户能够在整个产品生命周期管理中依赖单一合作伙伴[9] 竞争优势与增长举措 - 高通正受益于在移动领域构建授权计划的投资 其骁龙移动平台凭借多核CPU、尖端功能、卓越图形和全球网络连接 具有速度快和能效高的特点[3] - 通过收购英国芯片公司Alphawave Semi 高通获得了在高增长应用领域扩张的机会 包括数据中心、人工智能、数据网络和数据存储[3] - 高通正日益专注于从面向移动行业的无线通信公司向面向智能边缘的互联处理器公司无缝转型 在边缘网络领域发展势头良好[4] - 通过收购Autotalks 高通在车联万物通信系统市场获得发展动力 能够提供一套广泛的、符合汽车标准的全球V2X解决方案[4] - 新美亚日益专注于42Q互联制造 该平台有效整合来自客户全球工厂和供应商设备的数据 创建一个最新的信息库 提供具有实时数据分析能力的统一数据生态系统[6] - 新美亚已在15个国家的70多家工厂部署了42Q互联制造 连接了超过35,000台制造设备上云[6] - 这种技术驱动、以客户为中心的方法使新美亚能够与客户密切合作 预测未来的制造需求并相应调整其研发计划[8] 财务表现与市场估值 - 新美亚2026财年销售额预计增长67.9% 每股收益预计增长66.6% 且过去60天内每股收益预期上调了4.4%[7][12] - 高通2026财年销售额共识预期同比下降0.2% 每股收益预期同比下降6.5% 过去60天内每股收益预期呈下降趋势 下调了6.9%[11] - 过去一年 高通股价下跌了18.6% 而同期其所在行业增长37.1% 新美亚股价则上涨了62.1%[14] - 从估值角度看 高通比新美亚更贵 按市销率计算 高通股票目前以3.44倍远期销售额交易 高于新美亚的0.55倍[16] 面临的挑战与竞争 - 尽管努力推进人工智能计划 但高通在人工智能个人电脑市场面临来自英特尔的激烈竞争[5] - 高端层级原始设备制造商份额的变化 减少了高通近期销售骁龙平台集成芯片组的机会[5] - 由于内存供应商将更多产能转向满足蓬勃增长的人工智能数据中心需求 导致手机行业出现严重短缺和价格上涨 这迫使多家手机原始设备制造商减少芯片库存 从而可能对高通的手机收入产生不利影响[5] - 高通在中国的广泛业务可能受到中美贸易摩擦的显著影响[5] - 新美亚在过去几年受到供应链中断的严重影响 由于当前地缘政治事件 公司正经历关键组件的延迟和短缺 管理层预计供应链问题在短期至中期内可能持续存在[10] - 电子制造服务行业日益激烈的竞争损害了新美亚的净销售额 公司面临来自捷普等更大竞争对手的激烈竞争[10] - 新美亚约80%的净销售额来自美国境外生产的产品 这使其面临运营国的政治和经济动荡风险 其在中国的主要生产设施也因美国政府的关税政策增加了销售成本并挤压了利润率[10]

文章核心观点 - 分析师将Celestica (CLS)公司视为人工智能基础设施领域的“经典卖铲人”式赢家 尽管其模式存在独特之处 [1] - 分析师本人及其关联方持有CLS公司的多头头寸 [1] 分析师背景与立场 - 分析师Kennedy Njagi是一位以增长型合理价格(GARP)为主题的对冲基金经理 其投资偏好具有积极增长前景 并有望在1-2年内实现高盈利的公司 [1] - 其投资理念强调长期纪律 持续创造阿尔法收益 并包含对风险的考量 [1] - 本文由分析师独立撰写 表达其个人观点 除平台外未获得其他报酬 且与文中提及公司无业务关系 [1]

公司业务与市场认知转变 - 超过十年来 Celestica Inc 一直被投资者视为电子制造服务领域内一家利润率低、增长潜力有限的制造企业 [1] - 但到2026年情况已完全改变 公司已拥有稳固的（发展态势）[1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者自2011年开始投资领域职业生涯 身兼投资顾问和活跃日内交易者双重角色 [1] - 其分析方法结合宏观经济分析与直接的实际交易经验 [1] - 文章旨在识别美国市场中能构建高收益平衡投资组合的最盈利且被低估的投资机会 [1] - 文章表达作者个人观点 作者持有Celestica Inc股票、期权或其他衍生工具的多头头寸 [2]

公司业绩与财务表现 - 2025财年第四季度营收同比增长43.57%至36.5亿美元，超出市场预期1.6649亿美元 [3] - 2025财年第四季度每股收益为1.89美元，超出市场预期0.13美元 [3] - 管理层上调2026财年业绩指引，预期营收约为170亿美元，调整后每股收益为8.75美元 [3] 分析师观点与市场评价 - TD Cowen分析师John Shao于2月5日重申“持有”评级，目标价为330美元 [1] - 美国银行证券分析师Ruplu Bhattacharya于1月30日首次覆盖给予“买入”评级，目标价为400美元 [1] - 华尔街对公司持积极看法，因其2025财年第四季度业绩超出预期 [1] - 美国银行认为公司是人工智能基础设施领域的关键参与者，并预计其2027财年将表现突出，主要受新项目上量及盈利超预期驱动 [4] 业务驱动因素与竞争优势 - 2025财年第四季度的强劲表现由人工智能相关技术需求增长所驱动 [3] - 公司在高速网络和定制服务器方面的实力被视为其差异化竞争优势 [4] 公司背景与业务范围 - Celestica Inc 是一家总部位于加拿大的全球电子制造服务公司 [5] - 公司专注于设计、制造、硬件平台和供应链解决方案，为科技、航空航天、工业和医疗保健等多个行业提供端到端的产品生命周期解决方案 [5]

公司可持续发展战略进展 - 公司发布了其2025财年可持续发展进展报告 详细阐述了其五年可持续发展战略第四年取得的成就 [1] - 报告重点展示了公司在温室气体减排、减少垃圾填埋场废物以及回馈当地社区方面的进展 [1] - 公司将深刻变化的世界所带来的挑战视为创新的催化剂 并持续推动整合 [1]

公司近期业绩与财务表现 - 公司2025年第四季度营收同比增长44%至36.5亿美元 [3] - 2025年全年营收增长28%至123.9亿美元 同时GAAP每股收益增长超过一倍 [3] - 第四季度调整后运营利润率显著扩大 每股收益大幅改善 [3] 公司未来业绩指引与资本支出 - 管理层将2026年营收指引上调至170亿美元 调整后每股收益指引为8.75美元 [3] - 2026年财务指引较此前预期上调约10亿美元 [1] - 公司计划在2026年将资本支出增加至10亿美元 以支持长期人工智能基础设施项目 资金预计来自运营现金流 [3] 分析师观点与评级 - 巴克莱银行将公司目标价从359美元上调至391美元 并重申“增持”评级 [1] - 分析师认为更新后的指引偏保守 随着时间推移仍有进一步上调空间 [1] - 巴克莱银行的积极立场源于对持续需求趋势和盈利能见度改善的信心 [1] 公司业务与市场定位 - 公司是一家跨国电子制造服务提供商 提供设计、工程、制造和供应链解决方案 [4] - 公司在超过15个国家运营 服务于人工智能、航空航天、国防、健康科技和工业市场等领域 [4] - 业务专注于复杂的高增长项目和数据中心基础设施 [4] 行业驱动因素与增长前景 - 业绩受到人工智能驱动数据中心硬件需求加速的支撑 [3] - 公司正持续加深与下一代计算基础设施相关的高增长终端市场的业务联系 [1] - 客户部署路线图更加清晰 支持了业绩指引的上调 [3] - 强大的执行力、利润率扩张以及自筹资金的增长投资 巩固了公司有能力在2027年及以后把握结构性人工智能支出的观点 [3]

公司财务表现 - 2025年第四季度营收同比增长44%，达到36.5亿美元 [1] - 2025年第四季度调整后每股收益从去年同期的1.11美元跃升至1.89美元 [1] - 基于2025年的强劲表现，公司上调了2026年营收指引至170亿美元，较此前160亿美元的指引提高了10亿美元 [2] 业务前景与增长动力 - 公司对2026年持更乐观展望，主要源于人工智能相关数据中心技术需求增强 [2] - 公司正与最大客户就其多年产能路线图保持一致，以支持客户的长期人工智能基础设施投资 [3] - 公司的白盒交换机业务有望受益于人工智能驱动的数据中心升级 [4] - 公司在定制ASIC加速服务器市场预计将实现强劲增长 [4] 市场观点与公司背景 - 美国银行证券在发布财报同日，首次覆盖公司股票并给予“买入”评级，目标价400美元 [3] - 美国银行证券认为公司在新兴市场具有先行者的传统 [4] - 公司总部位于加拿大多伦多，自1994年成立，业务遍及15个国家的50个地点 [5] - 公司为数据中心及其他计算基础设施提供关键组件和系统 [5]

市场背景与核心观点 - 海峡时报指数突破5000点 蓝筹股股价上涨导致股息收益率被压缩 股息投资者需在指数外寻找收益率超过5%的机会[1] - 仅追逐高收益率存在风险 股息可持续性的关键在于支持派息的现金流和业务驱动力[1] - 有三只海峡时报指数以外的股票提供了有吸引力的收益率 且各自拥有支持其股息可持续性的独特驱动力[1] Digital Core REIT (DCRU) - 公司是由Digital Realty Trust发起的纯数据中心房地产投资信托 在美国、加拿大、德国和日本拥有11处永久产权数据中心 资产管理规模达18亿美元[2] - 2025年业绩表现强劲 总收入同比增长72.2%至1.762亿美元 物业净收入同比增长43.5%至8870万美元[2] - 每单位派息维持在0.0360美元 与去年同期持平[3] - 股息可持续性基于需求驱动的租金增长 年内签署了2600万美元的年化租金 现金租金调升率为正31%[3] - 与一家投资级云提供商签订了为期10年的Linton Hall设施租约 租金较之前溢价35% 按备考基准计算 加权平均租赁期限从4.6年延长至5.5年[3] - 总负债率保持在37.1%的健康水平 拥有超过5亿美元的债务空间 并设立了7.5亿美元的中期票据计划以提供融资灵活性[4] - 尽管收入激增 但每单位派息持平 表明增长性资本支出（包括8700万美元的大阪数据中心收购）暂时吸收了上行收益[4] - 股价为0.52美元 提供6.9%的追踪派息收益率[4] Valuetronics Holdings (BN2) - 公司是一家综合性电子制造服务提供商 业务分为工业与商业电子以及消费电子两大板块[5] - 截至2025年9月30日的六个月 收入同比下降3%至略低于8.37亿港元[5] - 股息可持续性故事的核心在于通过投资组合合理化实现的利润率改善[6] - 毛利率从16.8%扩大至18.8% 利润率较高的工业与商业电子板块收入占比从一年前的77.6%上升至84.5%[7] - 工业与商业电子板块本身增长5.7%至约7.07亿港元 驱动力来自网络接入解决方案和高性能计算冷却解决方案的新客户[7] - 尽管收入下降 净利润同比增长2.7%至9300万港元 息前营业利润跃升14.5%至7380万港元[7] - 公司宣布中期和特别股息合计每股0.08港元 特别股息表明管理层对公司现金状况的信心[8] - 管理层预计将在2026财年末完成对低利润率传统消费生活方式产品的逐步淘汰 这将进一步强化盈利能力[8] - 股价为0.86新元 提供约5.1%的追踪股息收益率[9] United Hampshire US REIT (ODBU) - 该房地产投资信托在美国八个州拥有20处以杂货店为核心和必需品零售物业以及两处自助仓储设施 资产管理规模为7.317亿美元[10] - 2025年第三季度业绩喜忧参半 总收入同比增长1.4%至约1800万美元 物业净收入同比增长5.7%至1270万美元[10] - 然而 2025年前九个月 由于已处置物业不再贡献租金 收入和物业净收入分别下降1.6%和1.9%[11] - 股息可持续性基于融资成本下降和有纪律的资本循环 2025年第三季度可分配收入因借款成本降低而同比增长15.5%至700万美元[11] - 2025年上半年每单位派息同比增长4%至0.0209美元[11] - 运营方面 杂货物业的承诺入住率保持在97.2%的强劲水平 自助仓储为94.9%[12] - 资本管理方面 公司完成再融资 将信贷额度从2.5亿美元扩大至3.5亿美元 将加权平均债务期限从1.6年延长至4.8年 显著降低了近期再融资风险[12] - 最近以2140万美元收购了康涅狄格州的Wallingford Fair购物中心 收购价较独立估值低8.2%[12] - 该永久产权物业由主力租户ShopRite 100%承租 加权平均租赁期限为12.8年 预计将使每单位派息增加2%[13] - 股价为0.55美元 提供7.6%的追踪派息收益率[13] 投资逻辑总结 - 在海峡时报指数处于历史高位之际 蓝筹股中超过5%的收益率越来越难寻[14] - 仅看收益率是不够的 关键在于支撑派息的底层业务[14] - Digital Core REIT的派息得到强劲数据中心需求的支持 证据是31%的租金调升率和延长的加权平均租赁期限[14] - Valuetronics通过有意识地向高利润率产品转型 在收入降低的情况下创造了更高的利润[14] - United Hampshire US REIT通过降低融资成本和由必需品租户支撑的增值收购来增长可分配收入[15] - 每只股票都提供了不同的股息可持续性路径 股息投资者的任务是超越收益率百分比 理解驱动它的引擎[15]