洲际交易所的投资逻辑 - 公司拥有宽阔的护城河 并在金融市场中作为天然的唯一卖方运营[1] - 公司符合投资于具有持续盈利能力和持久竞争优势企业的原则[1] - 公司符合投资于能提供足够安全边际企业的原则[1] 公司的财务与运营特质 - 公司能产生大量现金流并持续获得高于平均水平的资本回报[1] - 公司采用保守的财务杠杆[1] - 公司估值具有吸引力[1]

监管与市场基础设施进展 - 美国证券交易委员会已批准纳斯达克的一项提案，允许特定股票以代币化形式进行交易和结算 [1] - 此举标志着将基于区块链的结算技术引入主流股票市场取得了进展 [1] 行业参与者动态 - 交易所运营商正在加紧努力，以推进相关技术或业务 [1]

核心观点 - 美国证券交易委员会批准纳斯达克允许特定股票以代币化形式进行交易和结算的提案 这是将基于区块链的结算整合到主流股票市场的一步 [1] 行业动态 - 在特朗普政府放松加密货币监管的背景下 交易所运营商一直在加倍努力以利用代币化热潮 [2] - 竞争对手洲际交易所也在今年早些时候表示已开发用于代币化证券交易和链上结算的平台 其作为纽约证券交易所母公司正在寻求监管批准 [4] 纳斯达克提案细节 - 纳斯达克于9月向SEC提交提案 旨在修改规则以允许上市股票和交易所交易产品在其主要市场上以传统或代币化形式进行交易 [3] - 符合代币化交易资格的证券最初将限于罗素1000指数中的股票 以及追踪标普500和纳斯达克100等主要基准的交易所交易基金 [3] 实施与运作 - 此举将允许投资者将高交易量股票作为传统股票或基于区块链的数字代币进行交易 并通过存管信托公司进行结算 [2]

股价表现与市场地位 - 过去一年，Cboe Global Markets (CBOE) 股价上涨33.3%，表现远超其所属行业（下跌0.9%）、金融板块（上涨9.7%）以及标普500指数（上涨23.1%）[1] - 公司股价表现显著优于同业，过去一年CME集团股价上涨17.5%，纳斯达克上涨14.8%，而洲际交易所股价下跌7% [2] - 公司股票当前交易价格（292.89美元）高于其50日移动平均线（278.44美元）和200日移动平均线（251.10美元），显示出强劲的上升势头 [4] 财务业绩与增长预期 - 公司市值达306.5亿美元，过去三个月的平均交易量为80万股 [3] - 公司在过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度为4.39% [3] - 市场共识预期公司2026年每股收益将同比增长6.7%，营收预期为25.5亿美元，同比增长4.9% [5] - 市场共识预期公司2027年每股收益和营收将分别较2026年预期增长7.4%和4.4% [5] - 公司长期盈利增长率预期为13.8%，高于行业平均的11.2%；过去五年盈利增长14.7%，也高于行业平均的10.6% [6] 分析师观点与资本管理 - 覆盖该股的12位分析师中，有6位在过去60天内上调了对2026年和2027年的盈利预期，导致共识预期分别上调了3%和3.7% [7] - 公司于2025年8月将股息上调14%至每股0.72美元，这是其连续第15年提高股息 [17] - 截至2025年12月31日，公司现有的股票回购授权中仍有6.145亿美元可用额度，公司凭借持续强劲的自由现金流，在业务投资、支持股息和择机回购股票方面处于有利地位 [17] 业务优势与增长战略 - 公司受益于多元化的收入和经常性的非交易收入流 [10] - 公司的有机增长优势在于多元化的业务组合，确保了持续的收入生成和经常性的非交易收入 [11] - 公司预计其Data Vantage业务2026年有机净营收将实现中高个位数增长，增长动力来自全球市场需求和地域扩张 [10][12] - 公司通过战略收购实现了更广泛的全球服务与产品覆盖以及新的分销渠道，并产生了收入和成本协同效应 [13] - 公司的增长战略包括跨资产类别扩展产品线、扩大地域覆盖范围、通过经常性收入实现业务多元化以及利用技术 [16] 面临的挑战 - 公司面临支出上升的问题 [10][14] - 由于市场整合加剧，公司面临激烈的竞争，包括产品和价格竞争，这可能侵蚀其市场份额 [14] - 公司在欧洲、加拿大和亚太地区的投资面临因资产或权益折算为美元而产生的汇率波动风险 [15] - 公司也面临来自客户、交易对手和清算机构等第三方的信用风险 [15]

公司概况与业务 - 公司为Cboe Global Markets Inc (CBOE)，总部位于芝加哥，运营全球证券及衍生品交易所网络，提供股票、期权、期货和外汇的交易、清算和市场数据服务 [1] - 公司市值约为305亿美元，属于大盘股范畴，其规模优势有助于公司拓展上市业务、深化市场数据产品并通过精心构建的合作伙伴关系推出指数挂钩产品 [2] 股价表现与市场对比 - 当前股价较其52周高点305.68美元（触及于3月）低约4.2% [3] - 过去三个月，公司股价上涨了16.1%，而同期State Street Financial Select Sector SPDR ETF (XLF)下跌了9.3%，表现显著强于行业 [3] - 过去52周，公司股价上涨35.7%，大幅领先于XLF的微弱涨幅；年初至今，公司股价上涨16.7%，而广泛的金融基准指数则暴跌9.5% [5] - 与同业相比，竞争对手CME Group Inc (CME)过去52周上涨18.9%，2026年迄今上涨14.7%，增速均落后于公司 [9] 技术分析与趋势 - 股价自1月以来一直保持在50日移动均线278.44美元上方，显示出持续的短期强势 [6] - 股价自2025年4月以来一直远高于200日移动均线251.10美元，技术背景稳固 [6] 公司行动与市场反应 - 董事会宣布2026年第一季度每股季度股息为0.72美元，于3月13日派发，该消息推动股价上涨1.7%，显示出投资者对公司现金流的稳定信心 [8] - 在接下来的交易日中，股价进一步上涨3.3%，市场将持续派息解读为盈利实力的标志，增强了投资者对公司既能维持增长又能回报股东的信念 [9]

文章核心观点 - 香港联交所发布咨询文件 旨在通过一系列上市制度改革提升市场竞争力 这是自2018年上市改革后的再次重大优化[1] - 改革措施涵盖降低“同股不同权”公司及二次上市公司的市值与财务门槛、扩大美国会计准则适用范围、扩容保密申请范围及强化信息披露等[1][2] - 制度优化旨在巩固香港作为成长型企业首选集资地和全球资本布局亚洲首选市场的地位 并看好改革及人民币升值预期下港交所的配置价值[2] 关于“同股不同权”(WVR)上市制度优化 - 降低采用不同投票权架构公司的市值和财务要求 将原市值≥400亿港元或市值≥100亿港元及最近一个会计年度收入≥10亿港元的门槛 降低为市值≥200亿港元或市值≥60亿港元及最近一个会计年度收入≥6亿港元[1] - 放宽不同投票权比率和持股百分比 若上市市值≥400亿港元 不同投票权比率可由10:1提升至20:1 若上市时不同投票权持股金额≥40亿港元 不同投票权持股占比可由≥10%放宽至≥5%[1] 关于二次上市及其他上市机制优化 - 降低同股同权公司二次上市的市值门槛要求 将原合资格交易所上市且2年内保持良好合规记录下的市值要求从≥100亿港元降低至≥60亿港元 另一档（5年合规记录）要求为≥30亿港元[2] - 允许美国上市母公司旗下附属公司及有大量美国业务公司采纳美国会计准则 后续也将修订双重主要上市相关规定 二次上市门槛降低有利于促进中概股进一步回流[2] - 将保密申请范围由二次上市、生物科技及特专科技公司扩容至所有新申请人[2] - 强化上市申请退回机制 公布保荐人、会计师事务所、律师事务所等中介机构身份 以强化信息披露[2] 关于市场表现与公司展望 - 2025年港股IPO募资额重回全球第一 2026年至今IPO募资972亿港元 是2025年同期的5倍以上[2] - 维持港交所2026年归母净利润同比+9.8%至195亿港元的盈利预测 对应市盈率(PE)为26倍[2]

公司财务信息发布安排 - Cboe Global Markets Inc 将于2026年5月1日（周五）市场开盘前发布2026年第一季度财务业绩 [1] - 公司管理层将于中部时间上午7:30（东部时间上午8:30）召开业绩电话会议 [1] 投资者关系与信息获取 - 电话会议的网络音频直播及相关演示材料可在公司官网投资者关系板块的“活动”栏目获取，网址为 ir.cboe.com [2] - 演示材料将在公司网站存档供回放，电话会议录音预计在会议结束后两小时可供回听 [2] - 通过电话接入现场会议可拨打 (800) 715-9871（免费）或 (646) 307-1963（收费），会议ID为 8939587 [2] 公司背景与业务概览 - Cboe Global Markets Inc 是一家全球领先的市场运营商，也是股票衍生品领域的先驱 [1][3] - 公司自1973年推出全球首个上市期权交易所以来，持续进行创新，推出了包括标普500指数期权和VIX指数在内的标志性产品 [3] - VIX指数是全球领先的市场波动率衡量指标，重塑了投资者管理风险和把握机会的方式 [3] - 目前公司运营衍生品、股票和外汇市场，为全球客户提供交易、清算和投资解决方案 [3] - 公司股票代码为 CBOE [1][3] 近期业务动态 - Cboe 已向美国证券交易委员会提交了一项提案，旨在启动接近24x5（近乎全天候）的美国股票交易 [6][7] - 公司宣布计划推出基于IBIT期权的新波动率指数 BITVX [8]

公司计划与监管进展 - 公司已向美国证券交易委员会提交提案，计划在其Cboe EDGX股票交易所推出接近24x5的美国股票交易 [1] - 该计划拟于2026年12月启动，前提是获得监管批准且行业基础设施提供商准备就绪 [1] - 交易时间计划为美国东部时间周日晚上9点至周五晚上8点，周一至周四晚上8点至9点有一小时操作暂停，美国市场假日除外 [2] - 所有交易计划通过美国证券存托与清算公司进行清算 [2] 市场需求与业务基础 - 近年来，美国股市在传统交易时间外的需求显著增长，公司美国股票早盘交易时段的交易量增长即是证明 [3] - 公司目前在其四个交易所中的两个（包括EDGX）提供美国东部时间凌晨4点至早上7点的交易，从2022年2月到2026年2月，其平均日交易量增长了590% [3] - 公司通过其专有指数期货和期权以及全球外汇市场，已成功运营多年全天候交易 [4] - 2026年，公司专有指数期权在全球交易时段（美国东部时间晚上8:15至早上9:25）的交易量达到创纪录水平 [4] - 公司外汇市场提供真正的24x5市场，采用“跟随太阳”的运营模式，在全球所有时区提供连续运营覆盖、事件响应和客户支持 [4] 市场地位与数据服务 - 2025年，公司的四个交易所占美国股票交易所交易量的20.2% [5] - 公司持续扩展其Cboe One美国股票数据源的发布，该数据源提供来自公司四个美国股票交易所的整合实时市场数据 [5] - 公司强调准确可靠的市场数据是做出明智投资决策的基础，并持续专注于扩大其美国股票数据产品的可用性，以反映欧洲和亚太投资者对美国市场的强烈需求 [6] 公司背景与产品 - 公司是全球领先的市场运营商，在股票衍生品领域拥有悠久的创新历史 [7] - 自1973年推出全球首个上市期权交易所以来，公司开创了多项里程碑式产品，包括推出标普500指数期权和创建VIX指数 [7] - 目前，公司运营衍生品、股票和外汇市场，为全球客户提供交易、清算和投资解决方案 [7]

核心观点 - TMX集团正与加拿大监管机构商讨 推动所有上市公司将财务报告频率从季度改为半年度 以重振IPO市场并扭转上市公司数量多年下滑的趋势 [1][1][1] 财务报告制度改革 - 加拿大证券管理局去年底已提出一项提案 允许年收入通常低于1000万美元的小型公司以半年度报告取代季度报告 [1] - TMX集团首席执行官建议 新规应扩大至涵盖所有大型上市公司 使半年度报告成为所有上市公司的可选项目 [1] - 此举与美国正在进行的类似努力相呼应 美国前总统特朗普曾支持取消季度报告 美国证券交易委员会已将其列为优先事项 [1] - 欧洲、亚洲和澳大利亚的许多公司已实行半年度报告制度多年 [1] - 公司认为 报告频率应由公司与股东协商决定 若股东需要更多信息 公司需提供否则可能无法获得资本 [1] - 近年来 为鼓励公司上市 加拿大已减轻小型公司的税负 并简化了寻求进入公开市场的公司繁重的财务披露要求 [1] 多伦多证券交易所IPO活动与矿业展望 - TMX集团预计今年IPO活动将大幅增加 主要受矿业复苏推动 这有助于抵消伊朗战争引发的市场波动及近期软件股抛售的影响 [1] - 包括AGT Food and Ingredients和制药公司Apotex在内的数家公司计划在今年进入公开市场 [1] - 多伦多证券交易所有望重获全球顶级矿业中心地位 过去一年全球对关键矿产需求增长推动了该行业上市活动的复苏 [1] - 目前约有1100家矿业公司在加拿大证券交易所交易 [1] - 美国政府的“在岸外包”或建立矿产关系以对抗中国市场的政策 正在为勘探和开发商创造越来越多的机会 营造了非常有利于矿业的经济环境 [1]

公司战略与业务构成 - 纳斯达克是美国最大的上市平台，拥有4500家上市公司 [1] - 公司自2017年以来一直处于战略转型中，目标是成为规模化技术和信息服务提供商 [1] - 目前公司近80%的收入来自非交易业务 [2] 非交易业务范围 - 非交易业务包括指数、数据、企业服务、市场技术、监管报告和金融犯罪管理技术 [2] 管理层背景 - 首席财务官Sarah Youngwood于2023年被任命 [3] - 在加入纳斯达克之前，她曾担任瑞银集团首席财务官，在银行基础设施现代化和促成收购瑞士信贷方面发挥了关键作用 [3] - 她还在摩根大通拥有25年经验，曾在投资银行和投资者关系部门担任高级职务，并曾担任大通银行和摩根大通技术部门的首席财务官 [3]