财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录达到2.862亿美元，同比增长11%，增长主要来自收购贡献8%以及外汇折算的有利影响贡献3% [7][13] - 第四季度毛利率为43.9%，同比提升50个基点，主要得益于售后零件收入占比提升至70% [14] - 第四季度调整后每股收益为2.27美元，略高于2.05-2.25美元的指引区间上限 [15] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为5800万美元，同比增长11%，利润率维持在20.3% [7][16][19] - 第四季度销售及行政管理费用为8090万美元，同比增长15%，占营收比例从27.3%上升至28.3%，增加部分包括700万美元与收购相关的费用 [15] - 2025年全年营收为10.52亿美元，与2024年基本持平，其中收购贡献增长3%，外汇贡献增长1% [8][16] - 2025年全年调整后每股收益为9.26美元，低于2024年的10.28美元 [8][17] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为2.163亿美元，同比下降6%，利润率为20.6% [20] - 2025年全年运营现金流创纪录达到1.713亿美元，同比增长10%，自由现金流创纪录达到1.543亿美元，同比增长15% [8][18] - 2025年第四季度现金转换周期增加至130天，高于2024年底的122天，主要受库存天数增加驱动 [24] - 2025年底净债务为2.518亿美元，杠杆率从第三季度末的0.94上升至1.33 [25] - 公司预计2026年全年营收指引为11.6亿至11.85亿美元，调整后每股收益指引为10.40至10.75美元 [26] - 公司预计2026年第一季度营收指引为2.7亿至2.8亿美元，调整后每股收益指引为1.78至1.88美元 [27] - 公司预计2026年毛利率约为45.2%-45.7%，销售及行政管理费用率约为27.7%-28.3% [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **流量控制业务**：第四季度营收1亿美元，同比增长5%，北美强劲表现抵消了欧洲疲软 [9] - **流量控制业务**：第四季度售后零件营收同比增长9%，占总营收73% [9] - **流量控制业务**：第四季度调整后息税折旧摊销前利润和利润率同比下降，主要受关税和产品组合导致的毛利率疲软影响 [9] - **流量控制业务**：第四季度订单量同比增长7%，但制造业持续疲软，尤其在欧洲和亚洲 [9] - **工业加工业务**：第四季度营收1.18亿美元，同比增长16%，主要得益于Clyde Industries和Babbini的收购贡献 [10] - **工业加工业务**：第四季度售后零件营收同比增长31%，占总营收76% [10] - **工业加工业务**：第四季度调整后息税折旧摊销前利润率同比提升90个基点，主要得益于更有利的产品组合 [10] - **物料处理业务**：第四季度营收6900万美元，同比增长11%，主要由资本收入强劲增长驱动 [11] - **物料处理业务**：第四季度售后零件占总营收53%，全年保持稳定 [11] - **物料处理业务**：第四季度调整后息税折旧摊销前利润率同比提升130个基点至22.1% [11] - **整体业务**：2025年售后零件收入创纪录，占总营收71% [8][16] - **整体业务**：2025年资本收入同比下降16%，是全年业绩疲软的主要原因 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：流量控制业务在北美表现强劲 [9] - **欧洲市场**：流量控制业务在欧洲表现疲软 [9] - **亚洲市场**：流量控制业务在亚洲表现疲软 [9] - **中国市场**：中国纸浆厂建设为Clyde的锅炉清洁技术提供了市场机会 [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购实现增长，2025年下半年完成了对Clyde Industries和Babbini的收购，整合进展顺利 [10][101] - 公司已达成协议，将以约1.57亿欧元收购voestalpine Böhler Profil GmbH，预计在2026年第一季度完成 [25] - 公司预计资本项目活动在2026年将增加，客户将推进计划的资本项目 [11] - 回收和废物管理行业的现代化努力，以及基础设施和数据中心建设，预计将推动订单活动增加 [12] - 公司拥有健康的资产负债表和强大的现金流生成能力，为把握新机遇做好了准备 [12] - 在售后零件市场面临竞争，包括欧洲大型企业和区域性玩家，竞争通常围绕价格展开，但公司凭借深厚的客户关系、技术服务和总拥有成本价值主张进行防御 [68][69][79][80] - 定向刨花板业务是工业加工业务中的一个亮点，需求持续增长，应用领域不断扩展 [92][93][95] - 公司持续推进80/20计划，以优化业务组合和提高效率 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战的宏观背景下（包括关税波动和持续的成本压力）以稳健的业绩结束了2025年 [5] - 2025年关税的波动性和幅度对公司构成了相当大的挑战 [8] - 制造业持续疲软，特别是在欧洲和亚洲 [9] - 尽管存在持续的经济和地缘政治不利因素，公司对2026年的前景持乐观态度，预计项目活动将增加，售后需求将保持稳定 [12][102] - 由于经济环境的不确定性，客户在资本支出承诺上持谨慎态度，导致订单延迟，这为公司2026年的业绩指引提供了上行潜力 [28][51][59] - 资本订单的疲软程度在非衰退时期是历史罕见的，主要归因于关税等问题造成的巨大不确定性 [60][61] - 随着局势趋于稳定，客户已开始接受当前的关税影响，并重新专注于提高生产效率和降低成本，而非大规模新增产能 [43][44] - 数据中心建设的繁荣为物料处理业务（涉及骨料、砂石、混凝土、铜、铝等原材料加工）带来了机会 [87][88] 其他重要信息 - 公司连续第六年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [5] - 公司计划从2026年第一季度起，在计算调整后每股收益时加回经常性无形资产摊销费用，以使指标与调整后息税折旧摊销前利润和现金流指标更具可比性 [29][30][31] - 按此新计算方法，2026年调整后每股收益指引调整为12.53-12.88美元，2025年调整后每股收益调整为11.01美元 [32] - 2025年第四季度末，公司流动资产为5.42亿美元，流动负债为2.28亿美元 [36] - 2025年第四季度末订单积压为2.88亿美元，其中资本设备占60%，零件占40% [50] - Clyde Industries被收购时带来了约3000万美元的订单积压 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于当前资产和负债、售后零件收入占比的确认 [34][36][39] - 回答：2025年底流动资产为5.42亿美元，流动负债为2.28亿美元 [36] - 回答：确认流量控制、工业加工、物料处理业务的售后零件收入占比分别为73%、76%、53% [39] 问题: 关于售后零件需求强劲是否意味着客户设备使用强度高，以及这是否预示着2026年资本项目会好转 [41] - 回答：2025年售后零件业务持续超预期，而全球设备运营率较低，唯一解释是客户因部分产能关闭而更努力地运行现有且老旧的设备，以弥补产能不足 [41][42] - 回答：历史表明客户不能永远不投资，随着市场增长，他们最终将不得不开始投资 [62][63] 问题: 关于关税波动后客户的当前心态以及资本项目复苏的预期 [43] - 回答：早期关税的频繁变动和广泛实施震惊了市场，导致观望态度；目前情况更趋稳定，客户意识到必须继续运营和投资以保持竞争力 [43] - 回答：客户已吸收了关税影响，当前重点在于提高生产效率和降低成本，而非大规模新增产能，但有几个市场例外 [44] 问题: 关于订单积压数据，以及Clyde收购带来的积压 [50] - 回答：第四季度末订单积压为2.88亿美元，资本与零件比例为60/40；Clyde被收购时带来了约3000万美元的订单积压 [50] 问题: 关于2026年业绩指引中的有机增长假设 [51] - 回答：指引中假设有机增长略低于1%-3%，模型较为保守，未将已看到但客户尚未下单的重大资本项目纳入指引，这些项目可能带来上行空间 [51][52] - 回答：指引中的信心主要基于售后零件和消耗品业务，资本设备业务预计将稳步推进 [53] - 回答：资本设备订单的基线运行率约为2.9-3亿美元，有上行潜力但预计不会下降 [54][55] 问题: 关于未决资本提案的独特之处、典型转化时间线以及与过去的差异 [59] - 回答：许多预计在2025年下半年释放的项目并未消失，但由于地缘政治和关税讨论的持续变化，客户决定继续等待 [59] - 回答：有些项目已获得订单，但正在等待信用证或首付款才能记为订单；整体而言，由于客户保持谨慎，资本业务进展缓慢 [60] - 回答：当前资本订单的疲软程度在非衰退时期是历史罕见的，主要归因于关税等问题造成的巨大不确定性 [61] 问题: 关于上季度提到的大型纤维加工订单是否是指引中保守假设的主要部分，以及是否有其他资本活动领域 [64] - 回答：分析正确，公司对2026年持谨慎态度，希望若部分资本订单落实，能在年中上调指引 [65] - 回答：公司传统上倾向于“少承诺多兑现”，因此在年初采取了谨慎态度 [66] 问题: 关于售后零件市场的竞争环境，特别是来自欧洲的竞争 [67] - 回答：2025年竞争激烈，但公司成功捍卫了市场份额，客户关系稳固且具有粘性 [68] - 回答：竞争是日常挑战，来自欧洲大公司或区域性玩家的价格竞争一直存在，但公司通过关注客户总拥有成本、提供技术服务来应对 [69][80][81] 问题: 关于第四季度有机的零件与资本设备的营收和订单数据 [70] - 回答：第四季度有机增长方面，零件营收增长3%，资本设备营收下降7%，整体营收持平；零件订单增长4%，资本设备订单下降6%，整体订单增长1% [72] 问题: 关于欧洲竞争对手在售后市场的具体竞争方式 [79] - 回答：竞争对手通常试图通过降价来争夺市场份额，但欧洲公司成本结构并无显著优势，降价意味着利润更低 [80] - 回答：公司通过提供技术服务和深入理解客户运营来创造价值，从而捍卫市场地位 [81] 问题: 关于回收、废物和数据中心领域的项目渠道 [82][84][87] - 回答：数据中心建设繁荣，需要大量原材料（骨料、砂石、混凝土、铜、铝等），公司的物料处理业务服务于这些原材料的开采和加工环节 [87][88] 问题: 关于工业加工业务中定向刨花板细分市场的表现 [92] - 回答：定向刨花板业务是亮点，需求持续增长，应用不断扩展到外墙板、结构元件等新领域 [93][95] 问题: 关于中国纸浆加工市场垂直整合带来的机遇 [96] - 回答：中国禁止进口废纸后，正在建设纸浆厂以寻找纤维来源，Clyde为这些纸浆厂的锅炉提供清洁技术 [96] 问题: 关于2026年80/20计划的预期 [97] - 回答：公司持续扩大领导该计划的团队并启动更多项目，一些业务在去年晚些时候启动该计划，预计今年年底会看到成果；新收购的公司通常需要先稳定和整合，再决定何时启动该计划 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并销售额为5.069亿美元，同比增长4.4% [13] - 2025年第四季度合并毛利润为1.715亿美元，上年同期为1.642亿美元，毛利率为33.8%，与上年同期持平 [13] - 2025年第四季度销售、一般及行政管理费用为1.196亿美元，上年同期为1.178亿美元，但剔除收购相关费用后同比下降约300万美元或3% [14] - 2025年第四季度合并营业利润为5160万美元，同比增长860万美元或20%，营业利润率为10.2%，上年同期为8.9% [15] - 2025年第四季度有效税率为18.7%，上年同期为15.8% [15] - 2025年全年合并销售额为21亿美元，同比增长5.4% [16] - 2025年全年合并毛利润为7.559亿美元，上年同期为7.173亿美元，毛利率为35.5%，与上年同期持平 [16] - 2025年全年销售、一般及行政管理费用占销售额比率同比改善50个基点，剔除收购影响后改善130个基点 [17] - 2025年全年合并营业利润为2.69亿美元，同比增长2530万美元或10%，营业利润率为12.6%，同比提升50个基点 [17] - 2025年全年摊薄后每股收益为3.22美元，上年为3.86美元，主要受养老金结算费用（税后4150万美元，合每股0.91美元）和重组费用影响 [12] - 2025年全年调整后摊薄每股收益为4.14美元，上年调整后为3.92美元，同比增长6% [12] - 2025年全年有效税率为23.6%，上年为21.7% [12] - 公司2025年经营活动产生的净现金流为2.39亿美元，上年为2.61亿美元 [26] - 公司2025年现金转换率为126%，连续第三年超过120% [6] - 公司2025年完成了约1.2亿美元的收购和1.6亿美元的股票回购 [6] - 公司2025年第四季度以约3430万美元回购了约35万股普通股，剩余回购授权约80万股 [26] - 公司宣布季度现金股息为0.28美元，同比增长5.7%，这是连续第34年增加股息 [26] - 公司2026年全年销售额指引为21.7亿至22.4亿美元，调整后每股收益指引为4.40至4.60美元 [27] - 以指引中值计算，2026年销售额增长略高于3%，每股收益增长约9% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球水系统业务**：2025年第四季度销售额同比增长4.3%，营业利润4180万美元，同比增长620万美元或17%，营业利润率为14.3%，同比提升160个基点 [18] - **全球水系统业务**：2025年全年销售额同比增长6%，营业利润2.072亿美元，同比增长930万美元或5.2%，营业利润率为16.5%，同比下降20个基点 [21][22] - **能源系统业务**：2025年第四季度销售额7470万美元，同比增长590万美元或9%，营业利润2260万美元，营业利润率为30.3%，同比下降560个基点 [19] - **能源系统业务**：2025年全年销售额2.99亿美元，同比增长2500万美元或9%，营业利润9900万美元，同比增长540万美元或6%，营业利润率为33.1%，同比下降110个基点 [23] - **分销业务**：2025年第四季度销售额1.616亿美元，同比增长3%，营业利润530万美元，同比增长480万美元，营业利润率为3.3%，同比提升300个基点 [20] - **分销业务**：2025年全年销售额7.007亿美元，同比增长2%，营业利润3980万美元，同比增长1550万美元或64%，营业利润率从2024年的3.5%提升至5.7%，扩张210个基点 [24][25] - **水处理业务**：作为水系统业务的一部分，在过去5年内进入，2025年销售额达到2亿美元，营业利润率在2025年提升了超过400个基点 [7][8] - **分销业务**：在2010年代末期开始，已增长至超过7亿美元，2025年营业利润率提升了210个基点 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国及加拿大水系统**：2025年第四季度销售额同比下降4%，主要受暖通空调市场疲软影响 [18] - **美国及加拿大以外水系统**：2025年第四季度销售额同比增长15%，剔除收购和汇率影响后下降1%，欧洲地区销售增长被拉丁美洲和亚洲地区销售下降所抵消 [18] - **美国及加拿大水系统**：2025年全年销售额同比增长3% [21] - **美国及加拿大以外水系统**：2025年全年销售额同比增长10%，剔除收购和汇率影响后略有增长，欧洲地区销售强劲，部分被拉丁美洲和亚洲地区因市场状况疲软导致的销售下降所抵消 [21][22] - **美国及加拿大能源系统**：2025年第四季度销售额同比增长6% [19] - **美国及加拿大以外能源系统**：2025年第四季度销售额同比增长19% [19] - **美国及加拿大能源系统**：2025年全年销售额同比增长8%，受零售加油站强劲投资推动 [23] - **美国及加拿大以外能源系统**：2025年全年销售额同比增长13%，由印度和欧洲市场销售增长引领 [23] - **产品层面（水系统）**：2025年全年，大型脱水设备销售额增长7%，地下水泵送设备销售额增长1%，水处理产品销售额增长6%，其他地表泵送设备销售额下降1% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为专注于水和能源的流量控制公司，战略始于对市场和可赢领域的清晰认知 [29] - 水业务在地下水和水处理领域处于领先地位，旨在利用城市化、对高质量水的需求、矿物需求增长以及计算能力指数级增长等趋势 [29] - 分销业务在提供高质量产品、广泛的地下水、水处理和废水产品方面建立了声誉，差异化在于技术、服务和日常执行支持 [29] - 能源业务最初专注于流体管理，现已通过利用数据、信息和能源以创新且简单易用的方式实现增长 [30] - 公司拥有悠久的创新历史，正在投资并加速创新，未来几年新产品管道将增长两倍以上，被视为增长的催化剂 [30] - 公司于2025年启动了价值加速办公室，运用80/20原则、智能人工智能和流程工程来精简产品组合、创建强大的内部系统并更有效地管理成本，预计未来几年将对利润率做出强劲贡献 [9][10] - 公司计划继续通过并购来完善在重要市场和地区的“制胜权”，填补产品组合和覆盖范围的空白 [10] - 公司预计2026年并购市场将保持活跃，管道健康，重点是通过渠道、地理或特定产品来完善组合以实现更快增长 [61][62] - 在能源业务（加油站）方面，公司看到了积极的建设计划，预计国际和美国市场都将保持强劲，增长动力可能更多地来自地上设备 [99][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以专注的态度应对了时而动荡的全球市场，订单簿和积压订单保持健康 [5] - 2025年通过关注最大机会在许多市场获得了份额 [6] - 公司通过提高价格和生产力抵消了通胀和关税带来的成本上升影响 [16][18] - 美国暖通空调市场的疲软在第四季度显现，但已趋于稳定，部分原因是渠道去库存 [40][47] - 墨西哥市场在去年下半年面临压力，但已趋于稳定，预计北拉丁美洲地区将恢复正常的销量 [40][41] - 大型脱水设备业务在2025年实现强劲反弹后，预计2026年增长将放缓，但前景健康，订单能见度较长 [48][49] - 能源系统业务第四季度利润率下降主要受不利的地理销售组合和关税影响，预计2026年将通过价格实现恢复，利润率将同比略有上升，回到30%中段的水平 [19][50][51] - 公司2026年指引中未计入任何住房市场的复苏 [43] - 公司对2026年持积极态度，期待在转型、创新和增长势头上继续发展，以把握最佳机遇 [103] 其他重要信息 - 公司2025年推出了超过35款新产品，预计在第三年将带来超过1.6亿美元的收入 [7] - 公司完成了两项重要收购（Barnes和PumpEng）以及一些年末的小型重要交易 [10] - PumpEng的整合进展超前，与矿物和脱水领域的协同效应正在显现 [59] - Barnes的整合进展良好，但墨西哥市场的经济环境影响了其增长表现的显现 [60] - 价值加速办公室于2025年中正式组建，不仅关注成本改善，也关注增长，预计2026年将开始显现效益 [65][66] - 公司已任命新的AI总监来领导价值加速办公室的相关工作 [66] - 在水系统业务中，80/20原则的应用仍处于早期阶段（比喻为棒球比赛的前三局），未来有更多机会精简产品组合，特别是在核心潜水泵业务方面 [92][93] - 在分销业务中，公司进行了为期两年的零件号规范化工作，以优化库存和供应商谈判，已于2025年10月达到重要里程碑 [97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入指引，各业务板块的有机增长展望如何，其中多少来自销量，多少来自价格 [36] - 水业务增长预计在3%-5%区间，包含少量收购延续影响，销量和价格贡献良好混合 [37] - 能源业务增长略高于3%，去年销量贡献略多于价格，但已通过提价以弥补关税影响 [37] - 分销业务增长在3%-4%区间，2025年增长约一半来自价格，2026年预计比例相似 [38] 问题: 关于水业务，能否详细说明关键终端市场、产品线和各地区今年的需求预期 [39] - 去年末水业务有两个疲软点：美国暖通空调业务（约1.5亿美元）和墨西哥市场，目前均已趋于稳定 [40] - 美国地下水住宅业务和脱水车队业务年初进展顺利，全年展望无突出弱点 [42] - 欧洲、南拉丁美洲和南亚/太平洋地区（部分得益于近期收购）增长良好，亚洲业务相对较小但预计稳定 [41] - 指引中未计入任何住房市场复苏 [43] 问题: 第四季度美国及加拿大水业务下降4%是否由暖通空调导致，预计持续多久 [47] - 疲软主要局限于第四季度末，与暖通空调行业趋势相似，预计将恢复正常，1月份已出现正常化迹象 [47] 问题: 大型脱水设备第四季度增长7%，但上年基数较低（下降约30%），为何增长有所减速 [48] - 部分原因是资本支出在年底往往会暂停，2024年和2025年均出现放缓 [48] - 该业务订单能见度较长，积压订单健康，2025年是强劲反弹年，预计2026年增长不会那么高，但前景健康 [48][49] 问题: 能源业务中关税转嫁对利润率的影响为何比其他业务更困难，2026年展望如何 [50] - 第四季度利润率受两个因素影响：一是国际销售增长近20%带来的不利销售组合；二是关税提价存在时间差（部分提价在12月进行） [50] - 能源业务预计2026年将实现额外1.5%-2%的价格增长，市场普遍接受，利润率预计将同比略有上升，回到30%中段的水平 [51] 问题: 关于Barnes和PumpEng收购的整合进展、2026年对利润表的增量贡献预期以及整体并购管道展望 [58] - PumpEng整合进展超前，在矿物脱水领域带来增长协同，2026年展望良好 [59] - Barnes整合进展良好，但墨西哥市场疲软影响了增长表现的显现，目前市场已稳定 [60] - 整体并购管道健康，2026年市场预计活跃，公司将关注完善产品组合、渠道、地理或特定产品的交易 [61][62] 问题: 价值加速办公室何时正式成立，近期影响如何，未来是否会提供具体的转型节省或利润率目标 [64] - 办公室治理结构于2025年中建立，不仅包含持续改进，更侧重于流程再造和增长 [65] - 部分项目已开始运行或完成，预计2026年将显现效益，并已部分计入每股收益增长计划中 [66] - 该办公室与传统80/20不同，强调利用技术驱动杠杆和增长 [68] 问题: 在实施价值驱动战略时，从产品线层面看，哪些领域机会最大 [75] - 核心潜水泵业务存在产品重叠和SKU过多问题，正在土耳其和印度等地投资建立通用平台以服务更广区域 [76] - 收购业务（如PumpEng， MineTuff）存在产品重叠，有机会进行整合以提高效率和利润率 [77] - 水处理和分销业务在服务客户效率方面有机会，例如优化物流、枢纽辐射网络和屋顶整合 [78] 问题: 2026年各季度增长模式是否符合正常季节性，各业务板块利润率展望如何 [80] - 预计遵循典型的季节性模式，第一季度和第四季度较轻，第二季度和第三季度为高峰，但所有季度均预计实现增长 [81][82][83] - 所有业务板块均预计实现利润率和利润扩张 [85] - 分销业务利润率可能扩张70个基点以上，水和能源业务扩张幅度可能略小 [86] 问题: 公司实施80/20原则处于哪个阶段，各业务板块进展如何，下一步重点是什么 [92] - 大部分80/20机会存在于水系统业务，该业务仍处于早期阶段（前三局），有更多工作可做 [92] - 能源业务产品组合已非常精简，分销业务在零件号规范化、采购优化等方面取得了巨大进展，仍有扩张机会 [92][96][97] 问题: 加油站业务展望良好，但竞争对手给出了更高的增长率，能否谈谈地上与地下设备以及项目能见度 [98] - 主要合作伙伴的建设计划看起来积极，国际和美国市场均表现强劲 [99] - 预计能源业务中个位数的增长率是合理的，地上设备增长可能略强于地下设备 [100] - 电网相关业务虽小，但随着新产品和新渠道的扩展，预计也将有良好表现 [100]

公司股息政策 - 公司董事会授权了一项季度现金股息 为每股0.22美元 [1] - 此次股息将于2026年4月10日支付给在2026年3月某营业日结束时登记在册的股东 [1] 股息变动情况 - 此次宣布的每股季度股息较公司最近一次季度股息增长了5% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收同比增长4%至12亿美元 其中有机销售增长约1% 外汇折算带来240个基点的收益 [7] - 第四季度调整后毛利率达到36% 同比改善320个基点 实现连续第12个季度同比扩张 [8] - 第四季度调整后营业利润率扩大420个基点至16.8% 已超过2027年长期目标区间14%-16% [8] - 第四季度调整后每股收益为1.11美元 同比大幅增长59% [8] - 全年营业现金流达5.06亿美元 同比增长19% 调整后全年现金流转换率为97% [11] - 2025年全年调整后营业利润率扩张300个基点 调整后每股收益增长38% [12] - 2025年订单额为47亿美元 其中包括4亿美元的核电订单 [15] - 第四季度经营活动产生现金流1.99亿美元 自由现金流转换率达121% [10] - 全年增量利润率为95% [8] - 净杠杆率为1倍 资产负债表健康 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **FPD（流量控制部门）**：第四季度销售额增长5%至8.33亿美元 订单增长8% 其中售后市场订单增长12% 调整后毛利率提升370个基点至37.1% 调整后营业利润率扩大350个基点至21% 季度订单出货比为1.06 [8][9] - **FCD（工业产品部门）**：第四季度调整后毛利率扩大220个基点至34% 调整后营业利润率增加440个基点至19.7% MOGUS收购在本季度贡献了 accretive 的营业利润率 [9] - **售后市场业务**：第四季度售后市场销售额增长8% 售后市场订单增长10%至6.82亿美元 连续第七个季度订单超过6亿美元 [3][7] - **原设备业务**：第四季度原设备收入下降2% 原设备订单增长1% [7][9] 各个市场数据和关键指标变化 - **电力市场**：传统电力和核电市场存在显著机遇 第四季度获得近1亿美元的核电订单 全年核电订单达4亿美元 全年最大的四个订单均为全球核电项目 总额超过1.5亿美元 [4][15] - **一般工业市场**：受益于持续的工业扩张 特别是在北美和中东的采矿、制药和水处理领域 [19] - **能源市场**：大型流程工业的高利用率和维护活动保持强劲 但大型工程项目活动仍然低迷 [4][19] - **化工市场**：仍然是增长最低的终端市场 但在2025年稳定后 对2026年温和复苏持谨慎乐观态度 [19] - **中东市场**：2025年项目方面表现不佳 但预计2026年支出将加速 更多集中在下半年 [49] - **委内瑞拉市场**：历史上曾是重要市场 年收入最高达约8000万美元 目前有一个快速响应中心在运营 若该国恢复投资运营 公司将处于有利地位 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **3D多元化战略**：使公司比以往更具周期韧性 通过多元化的终端市场和长期大趋势支持 抵消了周期性市场的暂时疲软 [4] - **Flowserve业务系统**：是公司转型的核心 已成功整合MOGUS 并计划用于整合Trillium Valves 该系统推动了运营改进和成本协同效应 [16] - **商业卓越计划**：处于实施早期阶段 旨在推动可持续增长 [14] - **运营卓越和80/20计划**：持续减少复杂性 释放制造产能 为潜在的进一步制造整合创造条件 所有产品业务单元均已嵌入80/20方法论 [13][22] - **并购战略**：被视为资本配置和增加股东价值的重要部分 近期宣布了两项收购：12月以售后市场为重点的补强收购 以及收购Trillium Flow Technologies的阀门和执行器业务 [17] - **Trillium Valves收购**：将加强阀门和执行器产品组合 扩大在核电等有吸引力市场的全球影响力 Trillium拥有超过20万个已安装单元 包括115个运行中的核反应堆资产 预计将使公司单个新核反应堆的内容机会从1亿美元增加15%-20% [17][18][96] - **数字化**：与霍尼韦尔签署谅解备忘录 将Red Raven数字产品集成到其Forge资产性能管理系统中 [15] - **供应链韧性**：为应对关税 成功转移了采购并实施了定价行动 完全抵消了关税影响 [15][88] - **长期财务目标（至2030年）**：目标是实现中个位数的有机销售复合年增长率 调整后营业利润率达到20%（年均扩张约100个基点） 以及实现两位数的调整后每股收益复合年增长率 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对进入2026年的积极势头充满信心 战略重点领域将为未来几年推动增长和提升股东价值提供机会 [5] - 终端市场趋势稳定且积极 传统电力和核电领域存在超常增长潜力 [19] - 12个月前瞻性项目渠道保持健康 所有终端市场均呈现环比和同比增长 [20] - 预计2026年订单将实现中个位数增长 前提是宏观经济环境基本保持不变 [21] - 预计未来5-10年 核能将成为业务中日益重要的组成部分 并有可能推动订单增长超过长期目标增长率 [22] - 预计2026年上半年收入增长将较为平缓 部分受80/20计划、订单积压构成以及核电项目周期较长的影响 下半年增长将加速 [25][37][38] - 预计2026年现有订单积压中约有76%将在未来12个月内转化为收入 转换率低于近年水平 [26][37] 其他重要信息 - 第四季度向股东返还了8400万美元现金 其中包括5700万美元的股票回购 [11] - 全年向股东返还了3.65亿美元 其中包括以每股53美元的平均价格回购了2.55亿美元的股票 目前还有2亿美元的股票回购授权剩余 [11] - 2026年资本支出预计在9000万至1亿美元之间 以推动有机增长和运营效率 [27] - 公司计划在今年晚些时候举办投资者日 [110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度有机收入增长略低以及2026年有机增长指引偏弱的背景 特别是完工百分比法的影响 [35] - 回答: 第四季度收入受到约50个基点或更高的工程项目的完工百分比法收入逆风影响 这些项目被推迟到2026年上半年 主要由于客户延迟或物料交付延迟 预计将在上半年解决 2026年收入转换率预计约为76% 低于往年 这反映了售后市场快速转换与核电项目较长周期的差异 上半年增长将较为平缓 但公司对在此期间继续扩大利润率持乐观态度 预计收入增长将在下半年加速 [37][38][39] 问题: 关于委内瑞拉市场的机会、时间框架和需要关注的事项 [40] - 回答: 委内瑞拉历史上曾是重要市场 年收入最高约8000万美元 公司拥有庞大的泵阀安装基础 目前运营着一个快速响应中心 如果该国恢复运营和投资 公司已做好准备重新开展业务 但并未将相关收入计入2026年预期 目前无法预测具体时间 [41][42] 问题: 对2026年中个位数订单增长信心的来源 包括客户反馈和具体驱动因素 [45] - 回答: 对中个位数有机订单增长充满信心 原因包括：售后市场势头强劲 预计至少保持中个位数增长；电力终端市场（包括核电和传统电力）是最大增长动力 预计至少实现两位数增长；一般工业市场也表现强劲 特别是在北美和中东；中东地区项目支出预计在2026年加速 更多集中在下半年；项目渠道环比和同比均有增长 [47][48][49][50] 问题: Trillium Valves的订单势头如何 以及商业和成本协同机会 [51] - 回答: Trillium Valves在核电和传统电力市场订单势头良好 与公司自身趋势一致 商业机会方面 公司将利用现有的核电客户关系和市场顺风来发展该业务 包括新反应堆、寿命延长和小型模块化反应堆市场 成本协同方面 将运用Flowserve业务系统和80/20计划来推动制造改进、供应链节约和产线整合 但由于是 carve-out 交易 企业一般管理费用方面的协同效应可能不如通常情况显著 [52][53][54][55] 问题: 关于2030年展望中隐含的增长加速 特别是电力订单和核电业务的结构性变化及对周期内增长的影响 [58] - 回答: 2030年中个位数有机增长目标基于全球大趋势（如电气化、区域化）以及公司商业卓越计划的早期实施 该计划将提供长期增长基础 此外 2026年因核电项目周期较长导致的订单积压转换率较低 实际上为2030年目标提供了收入复合增长的尾流 [59][60][61] 问题: 一般工业市场的订单表现是否显示出周期性改善的迹象 以及订单积压转换是否会影响每股收益的季度分布 [62] - 回答: 一般工业市场表现强劲 部分得益于3D多元化战略和市场份额获取 特别是在北美、拉丁美洲和中东的水处理、制药等领域 关于每股收益节奏 预计将回归更典型的季节性模式 上半年约占全年收益的40%或略高 第一季度预计是全年最低的季度 [64][65] 问题: 2030年利润率目标在多大程度上依赖于收入增长 [71] - 回答: 公司对推动利润率提升的能力充满信心 过去两年在没有显著收入增长的情况下已大幅扩张利润率 通过运营卓越、80/20计划以及改善售后市场业务组合 即使没有显著收入增长 也有信心实现利润率目标 当然 收入增长和经营杠杆会更有帮助 [71][72][74] 问题: 如果电力建设更多转向燃气轮机而非核电 对公司的内容机会和长期目标有何影响 [75] - 回答: 公司仍然相信核电会向前发展 但如果转向更多传统电力 公司也处于有利地位 能够支持单循环、联合循环、中国煤电以及部分可再生能源领域的内容 尽管内容价值可能不如核电高 且进入壁垒不同 但Trillium Valves也拥有强大的传统电力业务 此外 无论传统电力还是核电 公司都能从相关的售后市场服务中获益 [76][77] 问题: MOGUS的整合经验以及其订单机会 特别是在矿业领域的表现 [82] - 回答: MOGUS整合非常成功 遵循了标准的整合流程 实施了Flowserve业务系统 推动了协同效应 显著改善了车间运营和客户服务水平 利润率在整个年度持续提升 2025年订单实现较慢 但2026年的项目渠道看起来非常健康 预计业务将实现增长 此外 作为商业卓越计划的一部分 已对销售团队进行了MOGUS产品技术的交叉培训 [84][85][87] 问题: 2025年完全抵消了关税影响 2026年指引中包含了多少关税和金属价格上涨的因素 [88] - 回答: 通过供应链重新布局、成本节约和定价行动的结合 在2025年完全抵消了关税影响 2026年的指引已包含关税的净影响 公司相信能够通过定价和持续的供应链行动来保持这一势头 [88] 问题: 第四季度的采购问题具体指什么 以及采取了哪些补救措施 [94] - 回答: 这并非采购问题 而是物料接收的时间延迟 不涉及特定部件 供应链运行良好 当出现此类孤立事件时 公司会迅速向供应商派遣催货人员以恢复正常 [94] 问题: 核电内容机会从之前的1亿美元增加到现在的15%-20% 具体细节是什么 [95] - 回答: 在第三季度 公司曾表示单个新大型核反应堆的历史内容机会约为1亿美元 收购Trillium Valves后 通过增加四种新的核电认证产品（三偏心蝶阀、止回阀、另一种执行器、控制阀） 该内容机会增加了15%-20% 达到1.15亿至1.2亿美元 [96][97] 问题: 80/20计划实施两三年后的成功之处以及仍需改进的领域 [100] - 回答: 80/20计划取得了巨大成功 所有产品业务单元均已实施 在降低复杂性、聚焦组织、提升利润率方面效果显著 并开始在重点产品和客户上推动增长 例如工业泵业务单元实现了150个基点的利润率改善 45%的SKU削减和21%的目标销售增长 预计2026年将继续取得类似成果 长期来看 做得好的公司每年可实现约100个基点的利润率改善 此外 产品复杂性的降低为运营改进和潜在的产线整合创造了条件 [101][102][103] 问题: 资产负债表在交易后仍保持灵活 短期资本配置重点是进一步并购还是整合Trillium [105] - 回答: 资产负债表状况良好 净杠杆率约1倍 强劲的现金流为资本配置创造了机会 过去六个月是很好的路线图：平衡了资本配置 在2025年以有吸引力的估值回购了约2.5亿美元股票 同时积极进行并购（如Greenray和Trillium） 并购筛选标准包括：符合战略、财务上合理（预期对利润率和现金流有增值作用）、保护资产负债表 公司对利用并购扩大产品组合和增强终端市场韧性感到兴奋 [105][106][107]

公司财务业绩 - 公司报告了截至2025年12月31日的第四季度和全年财务业绩 [1] - 第四季度订单额为12亿美元 [1] - 第四季度售后市场业务增长10%，达到超过6.8亿美元 [1] - 第四季度营业利润率为3.5% [1] 公司特定事件 - 第四季度业绩受到一项石棉业务剥离的一次性影响 [1]

收购事件概述 - 福斯公司宣布以约7200万美元现金完成对英国格林雷涡轮解决方案有限公司的收购 [1][2] - 此次收购预计将为福斯公司每年增加约2500万美元的收入 [2] 收购标的业务 - 格林雷是一家为工业燃气轮机提供全面售后产品和服务的供应商 [1] - 格林雷在燃气轮机服务领域建立了信誉与创新的良好声誉 [2] 收购战略意义 - 收购使福斯获得了深厚的产品专业知识和来自庞大关键设备装机量的持久收入 [1] - 格林雷的独特能力与福斯的旋转设备产品组合形成互补，对全球发电终端市场至关重要 [2] - 福斯能够利用其广泛的全球快速响应中心网络来推动增长 [1] 公司背景信息 - 福斯公司是全球领先的流体运动与控制产品及服务提供商之一 [3] - 公司在超过50个国家运营，生产工程和工业泵、密封件和阀门以及一系列相关的流量管理服务 [3]

文章核心观点 - 在通胀压力、利率预期变化、地缘政治不确定性和行业增长不均的背景下，仅凭实时行情数据投资股票风险很高，深入评估公司财务基本面至关重要[1] - 利息保障比率是衡量公司偿付债务利息能力的关键指标，高于行业平均水平的比率表明公司财务更稳健、抵御困境能力更强[2][4][5][7] - Life Time Group Holdings Inc (LTH)、Cardinal Health Inc (CAH)、LeMaitre Vascular Inc (LMAT) 和 Flowserve Corp (FLS) 四家公司因高利息保障比率、积极的盈利增长预期和有利的Zacks评级而被筛选为值得关注的投资对象[3][10] 利息保障比率分析 - 利息保障比率计算公式为息税前利润除以利息费用，该比率显示公司盈利支付利息的倍数和安全边际[5][6] - 比率低于1表明公司无法履行利息义务可能债务违约，比率远高于利息费用则显示公司能抵御财务困境[7] - 评估该比率时应结合公司历史表现，观察其改善或恶化趋势[7] 股票筛选策略 - 筛选标准包括利息保障比率高于行业平均水平、股价不低于5美元、五年历史每股收益增长率和预期每股收益增长率均高于行业中位数[9] - 选股需结合Zacks排名第1或第2以及VGM得分为A或B，这些条件共同提供最佳上涨潜力[8][11] - 平均20日成交量需超过10万股以保证股票流动性[11] 重点公司财务数据 - Life Time Group (LTH) Zacks排名第2，VGM得分A，过去四个季度平均盈利惊喜22.4%，当前财年销售和每股收益预期增长率分别为13.8%和57.9%，股价过去一年上涨16.5%[11][12] - Cardinal Health (CAH) Zacks排名第2，VGM得分A，过去四个季度平均盈利惊喜9.4%，当前财年销售和每股收益预期增长率分别为16.2%和19.7%，股价过去一年飙升73.3%[13] - LeMaitre Vascular (LMAT) Zacks排名第2，VGM得分B，过去四个季度平均盈利惊喜2.5%，当前财年销售和每股收益预期增长率分别为12.9%和30.1%，股价过去一年下跌21.3%[14] - Flowserve Corp (FLS) Zacks排名第2，VGM得分B，过去四个季度平均盈利惊喜10.5%，当前财年销售和每股收益预期增长率分别为4.6%和31.9%，股价过去一年上涨17.2%[15]

公司人事任命 - 公司任命Alice DeBiasio为流量控制部门总裁 自2025年10月13日起生效 [1] - 新任管理者拥有全球工业机构领导经验 擅长推动持续盈利增长与创新 [1] - 公司为全球基础设施市场提供流量控制产品及服务的领先企业 [1]

业绩总结 - 2025年第二季度的收入为2.553亿美元，同比下降7.1%[11] - 第二季度的净收入为2620万美元，同比下降16.4%[11] - 调整后的EBITDA为5240万美元，同比下降15.2%[11] - 第二季度的调整后每股收益为2.31美元，同比下降17.8%[11] - Kadant公司第二季度净收入为26,159千美元，较去年同期的31,291千美元下降了16.5%[62] - 第二季度调整后的EBITDA为52,378千美元，较去年同期的61,795千美元下降了15.2%[62] - 调整后的EBITDA利润率为20.5%，相比于去年同期的22.5%下降了2个百分点[62] 用户数据 - 北美市场的需求表现强劲，售后零件收入增长9%，占总收入的75%[19] - 工业处理部门的收入为9590万美元，同比下降16.4%[20] 未来展望 - 2025财年的收入预期为10.20亿至10.40亿美元[46] 财务状况 - 公司的毛利率为45.9%，较上年同期的44.4%有所提升[32] - 公司的净债务为1.517亿美元，杠杆比率为0.86[42] - 第二季度的利息支出净额为2,899千美元，较去年同期的4,833千美元下降了40.1%[62] - 第二季度的所得税费用为9,822千美元，较去年同期的11,992千美元下降了18.2%[62] 成本与费用 - 收购成本在第二季度为908千美元，较去年同期的940千美元下降了3.4%[62] - 第二季度的折旧和摊销费用为11,867千美元，较去年同期的11,296千美元上升了5.1%[62] - 收购库存的利润摊销在第二季度为24千美元，较去年同期的529千美元下降了95.5%[62] - 收购积压的摊销在第二季度为202千美元，较去年同期的695千美元下降了70.0%[62] 非控股权益 - 非控股权益的净收入为480千美元，较去年同期的283千美元增长了69.9%[62]

市场表现与投资策略 - 华尔街延续涨势 标普500指数创历史新高 因美日达成重大贸易协议降低关税并释放5500亿美元新投资 [1] - 6月零售销售超预期增长 失业救济申请下降 反映劳动力市场强劲和消费者支出稳定 [1] - 贸易谈判进展积极 包括与英国、印尼和菲律宾的协议 以及来自中国和欧盟的积极信号 为股市提供支撑 [2] 相对价格强度策略 - 该策略关注股价表现优于同行或行业平均水平的股票 即使盈利增长或估值倍数令人印象深刻 若股价表现落后则可能存在隐患 [4] - 建议选择至少1-3个月内表现优于标普500且基本面强劲的股票 这些股票具有增长空间 [6] - 当前季度(Q1)盈利预期上调的股票通常会导致额外价格上涨 [7] 筛选参数 - 相对价格变化(12周、4周、1周)均大于0 即过去12周、4周和1周表现均跑赢标普500 [8] - 当前季度(Q1)盈利预期在过去4周内上调 [8] - Zacks排名等于1(强力买入) 这些股票在过去26年中年均回报超过26% 并在23年中跑赢标普500 [10] - 当前价格≥5美元 20日平均成交量≥5万股 确保足够流动性和避免低价股 [10] - VGM评分≤B 研究表明VGM评分为A或B且Zacks排名1或2的股票具有最佳上涨潜力 [11] 推荐股票分析 Western Digital(WDC) - 数据存储设备领先开发商和制造商 市值234亿美元 VGM评分B [11] - 2025财年每股收益共识预期显示2465%的同比增长 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出7.3% 股价一年上涨4% [12] Flowserve(FLS) - 全球领先的流量控制系统制造商和售后服务提供商 预期3-5年EPS增长率14.2% 高于行业10.3% VGM评分B [13] - 2025年每股收益共识预期显示22.1%同比增长 过去60天预期从3.19美元上调至3.21美元 股价一年上涨10% [14] OPENLANE(KAR) - 提供批发二手车行业技术驱动的再营销解决方案 市值27亿美元 VGM评分A [14] - 2025年每股收益共识预期显示17.7%同比增长 过去四个季度两次超预期 平均超出12% 股价一年上涨44% [15] AngloGold Ashanti(AU) - 黄金矿业公司 市值218亿美元 VGM评分A [16] - 2025年每股收益共识预期显示125.8%同比增长 过去60天预期上调15.8% 股价一年上涨89% [16] Jabil(JBL) - 全球最大电子制造服务供应商之一 预期3-5年EPS增长率16.6% 高于行业14.8% VGM评分A [17] - 2025财年每股收益共识预期显示10.6%同比增长 过去60天预期上调5.2% 股价一年上涨108% [18]