Performance Food Group Company (NYSE:PFGC) Q2 2026 Earnings call February 04, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsBen Wood - VP of Equity ResearchBill Marshall - SVP and Head of Investor RelationsEdward Kelly - Managing Director and Equity Research analystPatrick Hatcher - CFOScott McPherson - EVP and Chief Field Operations OfficerConference Call ParticipantsAlex Slagle - SVP and Equity Research AnalystBrian Harbour - Executive Director and Senior Equity Research AnalystDanilo Gargiulo - Senior AnalystJeff ...

公司核心业绩与市场表现 - 公司发布强劲财报后 股价迎来超过5年来的最佳单日表现 当日上涨约9% [1][5] - 调整后每股收益为0.99美元 超出市场预期约0.01美元 较去年同期的0.93美元增长6.5% [4] - 季度销售额约为207.6亿美元 虽比市场共识预期低约1400万美元 但同比增长约3% [4][5] - 公司上调业绩指引 从先前中点约457美元调升至预期范围的上限 超过460美元 [5] - 股价因此创下52周新高 并逼近5年高点 [8] 业务模式与战略发展 - 公司是北美最大的食品服务分销商 主要客户为餐厅、酒店、医院和学校等 [2][3] - 业务模式为品牌中立 不依赖特定食品品牌 这在当前消费必需品生态系统中表现优异 [12][13] - 公司正通过收购实现无机增长 例如去年收购了东北部食品分销商Ginsburg Foods 预计将对毛利率产生增值效应 [5] - 公司正在扩展服务范围 整合名为“Commerce 360”的软件等数字基础设施 以增强与Salesforce等公司的竞争力 并为商品提供营销服务 [3][4] 财务指标与盈利能力分析 - 公司过去四个季度的净利润率约为2.25% 虽然绝对值较低 但考虑到其巨大的业务量 这并不算低 [6] - 当前净利润率较五年平均水平高出约50个基点 而同期毛利率仅扩张约25个基点 这表明公司实现了更好的整体利润率结构 [7] - 季度销售额增长3% 但收益增长6.5% 收益增长是销售额增长的两倍多 显示出强劲的盈利趋势 [13] - 公司支付约47%的收益作为股息 股息收益率约为2.9% 或2.16美元 这使其成为一只注重价值和收益的股票 [8][14][15] 行业背景与竞争优势 - 在通胀环境下 食品公司和分销商表现良好 尽管利润率有所提升 但对整体业务具有建设性 [2] - 在当前消费必需品领域 食品品牌（如通用磨坊、康尼格拉）表现不佳 但分销商、批发商和零售商（如沃尔玛、好市多及该公司）表现强劲 [11][12] - 公司展现出定价能力 季度本地销量增长1.2% 与3%的总销售额增长之间的差额体现了其定价权 [6][9] - 公司销售额为820亿美元 市值360亿美元 市销率非常低 投资重点在于其收入（股息）成分而非长期的资本增值 [15]

财务数据和关键指标变化 - 公司持续实现盈利增长，即使在行业面临压力的情况下，仍能维持10%的EBITDA和20%的每股收益增长目标 [10] - 公司毛利率提升是业绩改善的主要驱动力，同时通过生产力提升抵消了大部分成本上涨 [12] - 公司资本支出处于历史最高水平，表明其正在积极投资业务以支持增长 [12][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **独立餐厅业务**：已连续18个季度实现市场份额增长 [35]，在2025年第三季度，净新客户（新客户减去流失客户）增长达到4.4%，为2023年第二季度以来的最高水平 [36] - **Pronto业务**：公司已将其中期收入目标从10亿美元上调至15亿美元 [39]，目前Pronto Next Day服务已覆盖20个市场，并计划在2026年进行最大规模的单笔投资以扩展至更多市场 [38] - **医疗保健和酒店业务**：公司在这些领域持续获得市场份额，表现甚至优于独立餐厅业务 [43]，这得益于专业团队、技术解决方案（如Vital平台）以及与大型集团采购组织的长期合作关系 [43][44] - **蛋白质和农产品业务**：这些品类的增长速度超过了公司整体业务增速，为Pronto服务模式提供了良好基础 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于三个核心客户类型：独立餐厅、医疗保健和酒店，这些是行业中增长最快且利润最高的细分市场 [16] - 行业整体客流量（foot traffic）在过去几年承压，但餐饮业表现出较强的韧性，优于其他消费领域 [7] - 长期趋势显示，独立餐厅正持续从连锁餐厅和快餐店（QSR）夺取市场份额，这一趋势预计将在2026年及以后持续 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“自助式增长”（self-help story），专注于可控因素：在核心客户群中夺取市场份额、推动毛利率提升计划以及提高运营费用生产率 [4][11] - 公司是唯一一家专注于独立餐厅、医疗保健和酒店这三大最具盈利性细分市场的大型食品服务分销商，并凭借其人员、专业知识、技术和市场进入方式形成差异化优势 [16] - **并购战略**：重点仍是“补强型并购”（Tuck-in M&A），收购特定市场的小型公司以增强本地市场规模和优化配送系统 [22]，虽然曾评估与Performance Food Group的大型转型并购，但最终因监管环境和股东回报考量而放弃 [19][20] - **Pronto战略**：该服务模式（包括面向新客户的Legacy Pronto和面向现有客户的Pronto Next Day）通过提供更频繁、小批量、新鲜的配送，打开了原本无法有效服务的新客户市场（如专业供应商领域），扩大了可触达市场总额（TAM） [39][40][41] - **生产力与投资平衡**：公司以3%-5%的速率驱动生产力和效率提升，主要用于抵消通胀，而非削减成本或人员 [18]，同时持续在资本和运营费用方面进行大量投资以支持增长 [12][18][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费者环境**：消费者自新冠疫情以来已面临约两年半到三年的压力，近期背景稳定但未显著增强 [3]，公司对2026年消费者环境持更乐观态度，认为利率下降（如近期抵押贷款利率三年来首次低于6%）、可能的更高退税和刺激措施将成为有利因素 [5] - **行业韧性**：餐饮业被视作具有韧性的行业，即使在2008年大衰退期间，行业案例数也仅出现中个位数下降，预计一旦消费者信心回升，行业将快速反弹 [7] - **未来展望**：管理层对公司未来感到非常兴奋，认为在当前疲软背景下已连续10个季度取得的业绩具有可持续性，对未来增长充满信心 [51][52] 其他重要信息 - **薪酬模式改革**：公司正逐步将销售薪酬模式转变为100%佣金制，目前正处于多个地理区域的试点阶段，试点已进行四个月且未导致人员流失率上升 [25][26][28][34]，改革旨在提高市场进入效率并与销售激励更好对齐，而非削减成本或人员 [30] - **关键增长举措**：包括战略供应商管理（被视作最大的单一举措）、间接支出优化、Descartes系统应用以及人工智能等，这些举措共同推动了可持续的业绩改善，公司有信心在未来长期持续提升EBITDA利润率 [46][47][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何评估当前消费者的健康状况？[3] - 消费者自疫情以来持续承压，背景稳定但未增强，公司增长主要依靠自身在核心客户群中夺取份额以及提升盈利和生产率 [3][4] 问题: 2026年潜在的退税和刺激措施等顺风因素会如何影响业务需求？[5] - 管理层希望这些成为有利因素，但关键在于利率下降，这有助于减轻消费者压力并提振信心，预计2026年消费者环境将比过去几年更强劲 [5] 问题: 鉴于家庭储蓄较低，消费者获得额外资金后的行为会有所不同吗？[7] - 餐饮业需求具有韧性，历史上即使在严重衰退中表现也相对较好，预计一旦消费者信心改善，行业将快速反弹 [7] 问题: 独立餐厅是否会继续在2026年表现优于连锁餐厅？[8] - 是的，独立餐厅从其他细分市场夺取份额的长期趋势（已持续十多年）预计将在2026年及以后继续 [9] 问题: 在行业客流量增长未达预期的情况下，如何维持强劲的利润增长？[10] - 这归因于更有效的执行，专注于可控因素：夺取市场份额、推动毛利率计划、提高生产率以抵消成本上涨，并在平衡中继续投资业务 [11][12] 问题: 与Performance Food Group的合并谈判为何开始又为何结束？[19] - 最初认为这是一次可能改变行业格局的大型转型机会，值得评估，但经过分析后，尽管协同效应强劲，但监管环境和股东回报方面的问题导致交易不可行，因此迅速终止以避免干扰 [19][20] 问题: 评估PFG后，对并购策略的看法是否有变？是否会考虑更大规模的交易？[21] - 公司对任何有意义的交易持开放态度，但战略重点仍是补强型并购，以增强本地市场规模和运营效率，日常焦点不在于大型机会性交易 [22][23] 问题: 为何现在是转向100%佣金薪酬模式的合适时机？[24] - 经过过去三年在提升收入、生产率和强化公司核心方面的努力，现已具备条件，该计划已筹备一整年，目前正在试点，并计划以深思熟虑、分阶段的方式全面推行 [25][26][27] 问题: 试点市场的员工流失率是否高于预期？[34] - 没有，未观察到流失率有任何增加 [34] 问题: 如何平衡新客户增长与现有客户渗透率增长？[36] - 公司同时致力于新客户获取、减少流失和提升渗透率，净新客户增长是业务的生命线，2025年第三季度4.4%的净新客户增长是2023年第二季度以来的最高水平，尽管渗透率增长受客流量疲软拖累，但销售团队表现良好 [36] 问题: 如何展望Pronto业务中Legacy Pronto与Pronto Penetration（现称Pronto Next Day）的机遇？[37] - 对两者都感到兴奋，Legacy Pronto面向新客户已运营多年，Pronto Next Day面向现有客户约一年，已覆盖20个市场，2026年将进行最大规模投资以扩张，该模式使公司能够服务更广泛的客户群，包括以前因配送模式限制而无法有效触达的专业领域客户 [38][39][40][41] 问题: 在复杂的医疗保健领域持续表现出色并夺取份额的关键是什么？[43] - 差异化优势包括专业团队、深入客户运营的技术解决方案（如Vital平台）、内部营养师等专业知识，以及与大型集团采购组织的长期合作伙伴关系，这些共同构成了有吸引力的价值主张 [43][44][45] 问题: 在众多增长举措中（如战略供应商管理、AI等），未来几年哪些影响最大？它们如何协同？[46] - 战略供应商管理是最大的单一举措，所有这些举措共同驱动可持续的改善，它们平衡了收入增长与毛利率、运营费用管理，随着旧举措成熟，新举措不断上线，公司有信心长期持续提升EBITDA利润率 [47][48] 问题: 作为CEO，对公司最感到兴奋的是什么？[51] - 对公司的一切和未来感到非常兴奋，公司是唯一一家纯美国食品服务分销商，业务模式简单清晰，专注于三大盈利性细分市场并持续夺取份额，拥有大量的“自助式”增长机会，同时持续进行重大投资，过去10个季度在疲软环境下的业绩是可持续的 [51][52]

公司法律与财务重组进程 - 公司及其三家子公司（Transport Paul-Émile Dubé Ltée, Le Groupe Resto-Achats Inc. 和 Norref Fisheries Quebec Inc）已根据《公司债权人安排法案》（CCAA）获得魁北克高等法院（商业法庭）的初始命令，进入债权人保护程序 [1] - 法院已任命Raymond Chabot Inc为公司监督人，以协助公司进行重组工作并向法院报告 [2] - 初始命令包括针对公司及其相关子公司的诉讼中止，涵盖债权人索赔和某些合同权利的行使，并批准了由多伦多道明银行、蒙特利尔银行和丰业银行提供的债务人持有资产融资 [2] 重组融资与资产处置安排 - 债务人持有资产融资将通过一项有担保的超优先级临时信贷安排提供，用于为公司及其相关子公司的业务或资产进行出售和投资征集流程提供资金，并支持公司在重组期间的运营 [2] - 该融资的持续可用性取决于满足某些条件，包括获得法院批准 [2] - 法院已批准一项出售和投资征集流程，旨在为有兴趣的各方提供提交提案的机会，以确定对公司、其相关子公司及其利益相关者最有利的交易方案 [3] 公司治理与运营安排 - 在CCAA保护期间，公司管理层将在监督人的监督下，继续负责公司的日常运营 [3] - 公司任命Marc-Antoine Daoust为首席财务官，其此前担任公司财务副总裁，拥有超过25年的加拿大及国际金融经验 [4] - 自2025年7月17日起临时担任首席财务官的Yanick Blanchard，现将转任公司首席重组官 [4] 公司业务概况 - 公司是一家食品及相关产品的分销商和批发商，服务于魁北克省和大西洋省份的酒店、餐厅和机构市场以及零售市场 [7] - 公司通过其两大业务板块运营：提供肉类、鱼类和海鲜等特色食品，以及通过其广泛产品线业务提供食品及相关产品 [7] 信息发布与获取 - 法院的初始命令副本以及有关CCAA程序的更多信息，将在监督人的网站上公布 [5] - 与重组过程相关的文件，如初始命令、监督人向法院提交的报告以及其他法院命令和文件，也将在监督人的指定网站上发布 [6] - 在法律要求或公司或法院认为有必要时，将在CCAA程序期间发布进一步的新闻稿 [6]

文章核心观点 - Colabor Group Inc 及其部分子公司已根据《公司债权人安排法案》获得债权人保护 并启动了包括资产出售在内的重组程序 [1] 法律与重组程序 - 魁北克高等法院已发布初始命令 授予Colabor及其三家子公司债权人保护 [1] - Raymond Chabot Inc 被法院任命为监督人 以协助公司重组并向法院报告 [2] - 初始命令包含针对公司及其相关子公司的诉讼中止 包括中止债权人索赔和某些合同权利的行使 [2] - 法院批准了一项债务人持有资产融资 由多伦多道明银行、蒙特利尔银行和丰业银行通过有担保的超优先级临时信贷额度提供 该融资将用于支持资产出售流程及重组期间的运营 [2] - 法院批准了一项出售和投资招揽流程 旨在为感兴趣方提供提交提案的机会 以确定对公司最有利的交易方案 [3] 公司治理与运营 - 在CCAA保护期间 公司管理层将在监督人的监督下继续负责日常运营 [3] - 公司任命Marc-Antoine Daoust为首席财务官 其拥有超过25年的加拿大及国际金融经验 此前担任公司财务副总裁 [4] - 自2025年7月17日起临时担任首席财务官的Yanick Blanchard 将转任首席重组官 [4] 公司业务概览 - Colabor是一家食品及相关产品的分销商和批发商 服务于魁北克省和大西洋省份的酒店、餐厅和机构市场以及零售市场 [7] - 公司通过其两大业务板块开展运营 提供肉类、鱼类和海鲜等特色食品 以及通过其广泛产品线活动提供食品及相关产品 [7] 信息发布与获取 - 法院的初始命令以及有关CCAA程序的更多信息将在监督人网站上公布 [5] - 重组过程中的相关文件 如初始命令、监督人向法院提交的报告以及其他法院命令和文件 也将在监督人网站上发布 [6] - 在法律要求或公司或法院认为必要的情况下 将在CCAA程序期间发布进一步的新闻稿 [6]

公司申请债权人保护与启动重组程序 - 公司及其部分子公司（包括Transport Paul-Émile Dubé ltée, Le Groupe Resto-Achats Inc. 和 Les Pêcheries Norref Québec Inc.）已向魁北克高等法院（商事法庭）提交申请，寻求根据《公司债权人安排法》获得初步保护令，以抵御债权人追索 [1] 重组计划核心内容 - 公司寻求法院批准启动正式的销售和投资招揽流程，旨在为潜在买家或投资者提供提交方案的机会，以确定对公司、相关子公司及利益相关方最有利的交易方案 [2] - 公司同时寻求法院批准由多伦多道明银行、蒙特利尔银行和新斯科舍银行提供的临时债务人持有资产融资，以资助上述销售投资流程及公司在重组期间的运营活动 [2] - 公司请求法院批准任命Raymond Chabot Inc.为监督人，负责监督《公司债权人安排法》下的程序并向法院报告，公司管理层将在监督人监督下继续负责日常运营 [2] 事件背景与先前违约 - 此次行动源于公司在2025年12月15日发布的公告，该公告声明公司未能且预计无法在2025年12月15日截止日期前，令其一级贷款机构和Investissement Québec满意地提供关于其信贷额度再融资及筹集至少1500万加元股本的非约束性意向书，这违反了公司与相关方达成的豁免协议条款 [3] 股票交易状态与上市资格 - 公司在多伦多证券交易所的普通股交易已于公告当日被暂停 [4] - 多伦多证券交易所正在根据其加速审查程序，对可能将公司证券退市一事进行审查，预计公司上市证券的交易暂停将持续至交易所完成对其上市资格的审查 [4] 公司业务概况 - 公司是一家食品及相关产品分销商和批发商，业务覆盖魁北克省和大西洋省份的酒店、餐饮和机构市场以及零售市场 [5] - 公司通过两大业务板块提供产品，包括专业食品（如肉类、鱼类和海鲜）以及通过广泛分销业务提供的食品及相关产品 [5]

公司申请债权人保护与重组 - Colabor Group Inc 及其部分子公司于2026年1月8日向魁北克高等法院（商业法庭）申请根据《公司债权人安排法案》获得初始命令 以寻求债权人保护 [1] - 公司申请初始命令的核心目的是寻求批准启动正式的出售及投资招揽程序 为潜在交易方提供提交提案的机会 以确定对公司、相关子公司及其利益相关者最有利的交易方案 [2] - 申请还包括寻求针对公司及其相关子公司的诉讼中止令 包括中止债权人索赔和某些合同权利的行使 并授权由多伦多道明银行、蒙特利尔银行和丰业银行提供临时债务人持有资产融资 以在重组过程中为SISP流程及公司运营提供资金 [2] - 公司同时寻求任命Raymond Chabot Inc为监察人 以监督CCAA程序并向法院报告 在CCAA保护期间 公司管理层将在监察人监督下继续负责日常运营 [2] 事件背景与先前违约 - 此次申请源于公司在2025年12月15日发布的新闻稿 其中宣布公司未能且预计无法在2025年12月15日前 令其贷款人满意地提供关于其信贷安排再融资以及根据与高级贷款人和Investissement Québec的暂缓协议筹集至少1500万加元股本的无约束力意向书 [3] 交易所状态与退市风险 - 公司普通股在多伦多证券交易所的交易已于今日（2026年1月8日）起暂停 [4] - 多伦多证券交易所已根据其加速审核流程将公司置于退市审查状态 预计在公司股票是否适合继续在TSX上市的审查完成之前 其上市证券的交易将继续暂停 [4] 公司业务概况 - Colabor是一家食品及相关产品的分销商和批发商 服务于魁北克省和大西洋省份的酒店、餐厅和机构市场 以及零售市场 [5] - 在其两大业务活动中 Colabor通过其特色食品业务提供肉类、鱼类和海鲜等专业食品 并通过其Broadline业务提供食品及相关产品 [5]

筛选标准与核心逻辑 - 筛选核心是识别效率水平高于同行的公司 效率水平衡量公司将投入转化为产出的能力 与价格表现正相关 是评估盈利潜力的关键参数 [1] - 使用四项关键效率比率进行筛选 包括应收账款周转率、资产利用率、存货周转率和营业利润率 各项比率均需高于行业平均水平 [7] - 在效率比率基础上 叠加了Zacks排名第一（强力买入）的筛选条件 以提高策略的盈利能力 [6] - 应用上述多重标准后 从超过7,906只股票中最终筛选出16只股票 [7] 关键效率比率定义 - **应收账款周转率**：过去12个月销售额除以四个季度平均应收账款 该比率高表明公司收账能力强或客户质量高 [2] - **资产利用率**：过去12个月总销售额除以四个季度平均总资产 该比率高表明公司将资产转化为产出的效率高 [3] - **存货周转率**：过去12个月销售成本除以四个季度平均存货 比率高表明存货水平相对销售成本较低 比率低可能表明销售下滑导致库存积压 [4] - **营业利润率**：过去12个月营业利润除以同期销售额 衡量公司控制运营费用的能力 比率高表明运营费用管理效率优于同行 [5] 入选股票列表及关键数据 - **United Natural Foods**：美国和加拿大领先的天然、有机及特种食品和非食品产品分销商 其过去四个季度的平均盈利超出市场预期的幅度为52.10% [8][9] - **Northrim BanCorp**：提供全方位服务的商业银行 提供全面的个人和企业银行服务 其过去四个季度的平均盈利超出市场预期的幅度为19% [10] - **Lightspeed POS**：为商户提供一站式商务平台 其过去四个季度的平均盈利超出市场预期的幅度为17.9% [11] - **Ulta Beauty**：美国领先的美容产品零售商 其过去四个季度的平均盈利超出市场预期的幅度为15.7% [8][12] - **Electromed**：制造、营销和销售为肺功能受损患者提供气道清除治疗的产品 其过去四个季度的平均盈利超出市场预期的幅度为13.6% [13]

公司近期活动 - 公司将于2026年1月13日周二东部时间上午11:30 在佛罗里达州奥兰多举行的ICR会议上参与炉边谈话 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是美国、中东和加拿大优质特色食品的顶级分销商 [1][3] - 公司专注于服务特定客户群体，包括拥有和/或经营全国领先的菜单驱动型独立餐厅、高级餐厅、乡村俱乐部、酒店、餐饮服务商、烹饪学校、面包店、糕点店、巧克力店、邮轮、赌场和特色食品商店的厨师 [3] - 公司在美国、中东和加拿大向超过50,000个客户地点分销超过88,000种产品 [3] 投资者关系信息 - 投资者可通过访问公司投资者关系网站收听炉边谈话的网络直播 [2] - 投资者关系联系人为首席财务官Jim Leddy，电话 (718) 684-8415 [4]

公司战略评估与融资进展 - 公司于2025年12月15日提供了此前宣布的战略替代方案审查的最新情况 [1] - 公司此前于2025年10月16日宣布，已与主要高级贷款方和Investissement Québec将暂缓还款协议延长至2026年1月30日 [2] - 修订后的协议条款要求公司维持100万美元的流动性，并满足最低的过去十二个月息税折旧摊销前利润，且需每月测试 [2] 融资失败与流动性危机 - 尽管公司及其外部顾问在过去几个月付出了所有努力，但公司未能且预计也无法提供一份令贷款方满意的、关于再融资的非约束性意向书 [3] - 该再融资计划要求为其信贷安排进行再融资，并筹集至少1500万美元的股权 [2] - 公司正在与主要高级贷款方和Investissement Québec就进一步修订暂缓还款协议进行谈判，以寻求将对方行使权利的暂缓期延长至2026年1月30日 [4] - 公司正进一步与高级贷款方讨论，以获得额外的流动性，以满足其业务运营和持续战略评估所需的短期现金需求 [4] 潜在严重后果与备选方案 - 如果缺乏战略替代方案，Colabor的运营可能会受到严重影响 [5] - 公司目前正在考虑所有可用的替代方案，包括寻求适用债权人保护法保护的可能性 [5] 公司业务概况 - Colabor是一家食品及相关产品的分销商和批发商，服务于魁北克省和大西洋省份的酒店、餐厅和机构市场以及零售市场 [6] - 在其运营活动中，Colabor通过其Broadline业务提供特色食品，如鱼和海鲜、肉类，以及食品和相关产品 [6]