投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告核心观点为关注公司境外新签合同的高增长以及海外矿产资源业务的重估潜力 [1][5] 财务业绩总结 - 公司前三季度实现营业收入7738.14亿元，同比减少5.46% [1][5] - 公司前三季度实现归属净利润174.90亿元，同比减少14.97% [1][5] - 公司前三季度实现扣非后归属净利润152.01亿元，同比减少20.04% [1][5] - 收入下滑主要因基础设施建设板块收入同比减少7.52%至6595.61亿元所致 [10] - 公司前三季度综合毛利率为8.64%，同比下降0.15个百分点 [10] - 公司前三季度期间费用率为5.06%，同比基本持平 [10] - 公司前三季度归属净利率为2.26%，同比下降0.25个百分点 [10] 分板块业务表现 - 基础设施建设业务收入为6595.61亿元，同比减少7.52% [10] - 设计咨询业务收入为126.68亿元，同比减少1.42% [10] - 装备制造业务收入为215.67亿元，同比增长8.71% [10] - 房地产开发业务收入为238.24亿元，同比增长8.75% [10] - 其他业务收入为584.39亿元，同比增长11.32% [10] - 资源利用业务收入为62.23亿元，同比增长8.04% [10] 现金流与运营效率 - 公司前三季度收现比为94.13%，同比下降4.49个百分点 [10] - 公司前三季度经营活动现金流净流出728.83亿元，同比多流出16.25亿元 [10] - 单第三季度经营活动现金流净流入67.48亿元，同比转正 [10] - 公司资产负债率同比提升0.88个百分点至77.88% [10] - 应收账款周转天数同比增加27.86天至94.54天 [10] 新签合同情况 - 2025年1-9月，公司合计新签合同额15849.2亿元，同比增长3.7% [10] - 工程建造新签合同额10651.7亿元，同比减少1.9% [10] - 资产经营新签合同额1512.0亿元，同比大幅增长108.6% [10] - 特色地产新签合同额240.2亿元，同比增长5.5% [10] - 新兴业务新签合同额2202.1亿元，同比增长4.3% [10] - 装备制造新签合同额353.9亿元，同比减少17.6% [10] - 境内新签合同额14182.8亿元，同比增长1.0% [10] - 境外新签合同额1666.4亿元，同比增长35.2% [10] 矿产资源业务 - 公司在境内外拥有5座现代化矿山，生产运营状况良好 [10] - 2025年上半年，矿产资源业务生产阴极铜148,789吨，钴金属2,830吨，钼金属7,103吨，铅金属5,069吨，锌金属12,774吨，银金属19吨 [10] - 报告建议关注公司矿产资源业务的重估潜力 [10]

公司退市风险 - 公司已提前锁定交易类强制退市，因连续20个交易日总市值低于5亿元，将于2025年11月10日收盘后触及退市指标[2][4][7] - 公司股票2025年11月7日收盘价为0.61元，已连续10个交易日低于1元，即使后续10个交易日连续涨停，也将因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元而触及交易类强制退市[4] - 交易类强制退市公司股票不进入退市整理期，触及指标次一交易日起开始停牌，交易所将在5个交易日内发出终止上市事先告知书[7] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1.02亿元，归属于上市公司股东的净利润为-1.43亿元[7] - 2025年第三季度单季实现营收2014.47万元，同比减少54.70%，净利润为-1634.55万元[7] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为2.94亿元、2.74亿元、1.46亿元，归母净利润分别为-6548万元、-1.62亿元、-3.25亿元，业绩连续亏损[7] 重大违法退市风险 - 公司2025年10月10日收到证监会《行政处罚事先告知书》，认定2020年至2022年年报存在虚假记载，通过虚增项目成本和产值虚增营收和利润[9] - 公司2022年非公开发行股票文件编造重大虚假内容，上述事项触及重大违法强制退市情形，股票自2025年10月13日起被叠加实施退市风险警示[9] - 浙江证监局拟对公司责令改正、给予警告，并处以罚款3745.46万元，拟对五名责任人员合计罚款4200万元，其中实控人祝昌人被罚2800万元并采取10年证券市场禁入措施[9] 其他退市风险 - 根据《股票上市规则》，公司2024年年报披露后已被实施退市风险警示，如2025年年报不符合撤销要件，公司股票将被终止上市[10] - 公司持续经营能力存在不确定性，2024年度审计报告已提示此风险[8] - 公司还存在募集资金逾期未归还、股票质押、冻结、平仓及司法拍卖、流动性等多重风险[11]

重大资产重组交易 - 公司拟以13.92亿元出售川发磁浮100%股权、对川发磁浮享有的债权、新筑交科100%股权及其他与轨道交通和桥梁功能部件业务相关的资产 [1] - 公司拟以58.14亿元向蜀道集团发行股份及支付现金购买其持有的蜀道清洁能源60%股权 [1] - 交易完成后，公司将战略性退出磁浮与桥梁功能部件业务，蜀道清洁能源将成为控股子公司，未来业务将聚焦于清洁能源发电 [2] 交易方案调整 - 正式方案调整后，蜀道清洁能源持有的四川路桥城乡建设投资有限公司51%股权、黑水县天源水电开发有限公司100%股权等多项资产不纳入本次交易范围 [2][3] - 本次交易方案调整不构成重大调整 [2] 出售资产相关方及目的 - 川发磁浮等相关资产出售给控股股东蜀道集团旗下的蜀道轨交集团，新筑交科100%股权出售给四川路桥 [1] - 四川路桥收购新筑交科旨在推动工程建设主业稳固发展，加强桥梁施工技术工艺优势，实现产业链协同，交易价格较模拟合并口径账面值增值率16.85% [1] 公司业绩表现 - 公司已连续四年亏损，2021年至2024年归母净利润分别为-2.33亿元、-5.66亿元、-3.42亿元和-4.09亿元，合计亏损15.5亿元 [5] - 2025年前三季度公司亏损额为4229.18万元 [5] 业务转型历史与现状 - 公司核心业务曾涵盖轨道交通、桥梁功能部件和光伏发电 [3] - 2012年首次亏损后转型现代城市有轨电车制造，2021年底跨界光伏发电收购晟天新能源51.60%股权，2024年进军钒电解液领域 [4] - 磁浮业务长期亏损且未实现市场突破，桥梁功能部件业务面临行业竞争加剧 [2] 亏损原因与近期变动 - 业绩承压主因是对新制式轨道交通业务的持续投入导致利息支出较高、资本结构不合理，且磁悬浮交通系统未实现市场突破，无法覆盖固定成本及费用 [7] - 2025年9月11日，董事长肖光辉因工作调动辞职，其自2018年8月24日任职期内公司累计亏损超18亿元 [7] 公司基本信息与市场数据 - 公司成立于2001年，2010年9月在深交所主板上市，为蜀道集团旗下五大上市平台之一 [3] - 截至11月7日收盘，公司股价报7.27元/股，最新市值为55.92亿元 [8]

项目中标 - 公司中标铁门关市盛达物流港项目（一期）2-5加工车间工程 [1] - 中标价格为26,300万元 [1] - 中标金额占公司2024年度经审计营业收入的8.58% [1] 经营业绩影响 - 该项目预计对公司2025年度经营业绩产生积极影响 [1] - 该项目预计对公司未来年度经营业绩产生积极影响 [1]

公司中标项目 - 公司近日收到铁门关市盛达物流有限公司第二师铁门关市二十九团博古其镇盛达物流港项目(一期)2-5加工车间项目的《中标通知书》[1] - 公司被确认为该项目的中标人[1] - 项目总投资额为2.63亿元[1]

项目中标 - 公司中标铁门关市盛达物流有限公司第二师铁门关市二十九团博古其镇盛达物流港项目（一期）2-5加工车间项目 [1] - 中标工程价格为定额下浮2% [1] - 项目总投资额为2.63亿元 [1] 项目细节 - 项目内容包括新建加工车间4栋，为框架结构 [1] - 项目总建筑面积为11.2万平方米 [1] - 建筑层数为地上三层、地下一层 [1] - 项目工期为合同签订后365天 [1]

航空航天领域 - 天问一号环绕器首次观测到星际天体阿特拉斯，观测距离约3000万千米，是距离该天体最近的探测器之一 [3] - 天问一号探测器已稳定运行4年8个月，状态良好，此次观测为天问二号小行星探测进行了技术试验并积累了经验 [3][4] - 我国在轨运行的北斗导航卫星达到50颗，包括15颗北斗二号卫星和35颗北斗三号卫星 [9] - 全国已有88个北斗探空站数据接入全球气象资料交换系统，为全球天气预报输出中国精度 [9] 工程建设领域 - 世界首座双层斜拉-悬索协作体系大桥铜陵长江三桥通车，解决了超大跨度与结构刚度并存的技术难题 [5] - 大桥全长11.88公里，主跨988米，为公铁两用桥，通车后优化了区域过江通道通行能力，并使全长641公里的G3京台高速安徽段实现全程高速通行 [5] 深海科技与人工智能 - 发布全球首个面向深海典型生境的多模态大模型“深海生境智能认知与探索多模态大模型” [5][8] - 该模型具备深海生境智能感知、全域智能推演、治理决策方案生成与沉浸式认知导览等功能，并已完成对一座深海海山和一处热液区的智能认知系统构建 [8] - 该模型是联合国“海洋十年”数字化深海典型生境大科学计划的重要成果 [8] 北斗导航产业 - 北斗产业呈现强劲增长趋势，综合指数稳步提升，多领域应用渗透率持续扩大 [9] - 北斗规模应用已进入市场化、产业化、国际化发展的新阶段 [9]

沙特“2030愿景”经济转型 - 沙特自2016年启动“2030愿景”转型计划，核心使命是减少对石油依赖、推动经济社会多元化，包含96项具体目标[4] - 截至2025年，沙特已引入约660家国际公司的区域总部，超出原定500家的目标[7] - 沙特私营部门对国内生产总值（GDP）的贡献率为47%，尚未达到“2030愿景”规划目标[11] 中沙经济与技术合作 - 中国企业在沙特“新未来城”项目中应用实时3D可视化与虚拟现实技术进行高精度实景呈现，并针对当地高温环境优化建筑设计[5] - 中国品牌无人驾驶汽车在沙特智慧园区进行测试，车辆通过传感器与智慧城市系统实现数据互通[7] - 中国伊利冰激凌系列产品通过本地合作运营商进入沙特利雅得、吉达、达曼等核心城市的3000余家销售点[5] 沙特数字经济与智慧城市发展 - 沙特政府为人工智能、大数据等数字经济领域提供创业补贴、研发资金及国际企业合作机会[8] - 沙特正大力发展智慧城市，计划将无人驾驶等测试项目推广至利雅得、达曼等城市[7] - 沙特通过举办电竞世界杯、2034年国际足联世界杯及全球供应链论坛等国际活动，重塑国家形象并提升全球枢纽地位[8] 沙特女性劳动力参与度提升 - 到2024年，沙特适龄女性劳动参与率达37%，为该国发展史上的重要进步[9] - 沙特启动支持女性参与人工智能、可再生能源、生物医学等科技领域的优质计划，不少女性担任研究人员、项目经理等职位[9] - 沙特2017年起允许女性驾车，2018年允许进入体育场观赛，2019年修改护照法允许成年女性无需男性监护人同意即可出国旅行[9] 沙特文化旅游与传统产业 - 吉达古城作为联合国教科文组织世界遗产，去年接待游客超250万人次，沙特正推动传统文化与现代旅游、文化产业结合[11] - 传统手工艺人面临年轻一代不愿继承技艺的挑战，如铜器作坊因“赚得少、耗时长”而难以传承[11] - 非石油产业目前多集中在劳动密集型领域，高科技产业占比较低，部门协调效率有待提升[11]

公司智能化建设进展 - 公司构建了涵盖“智能生产线－数字建造中枢－智慧检测医生”的工程建设全生命周期智能化体系 [1] - 公司以打造“无人工厂”为目标，研发重载物流机器人、智慧巡检机器人等智能装备，已在全国布局40个智能生产基地 [1] - 公司累计投入智慧检测研发超1.5亿元，打造三大无人智慧试验室，实现检测全链路24小时无人化管理 [3] 数字化建造技术突破 - 公司通过数字化技术将盾构工程打造成移动的“数字建造中枢”，可对盾构机上千个参数进行远程实时监控 [2] - 数字盾构系统每秒接收两万条掘进关键参数，自动分析预警，累计预警6万余次，对全国40%以上大直径盾构隧道实现监控 [2] - 公司自主研发“智检云”试验室管理系统平台，实现30余套设备物联，推动试验检测向“智慧线上”模式转变，云端协同效率提升40% [3] 产业布局与服务能力 - 公司智能生产基地形成辐射主要经济圈的“智能建造网络”，建筑构件在智能流水线制造后运往全国组装 [1] - 公司数字盾构系统累计管控盾构机132台次，通过5大模块、36项核心功能实现施工全流程信息化管控 [2] - 公司构建“四院、三站、三中心、一会、一室、一基地”的综合科技创新体系，形成集设计、施工、装备、运维于一体的全产业链服务能力 [2]

公司股份回购情况 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量约为102万股，占公司总股本的0.08% [1] - 回购股份的最高成交价为12.36元/股，最低成交价为12.01元/股 [1] - 本次股份回购已使用资金总额约为1250万元 [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中轨道交通项目占比最高，为37.56% [1] - 市政项目收入占比为25.88%，新能源业务收入占比为20.8% [1] - 房建项目与房产销售占比较小，分别为10.28%和4.86% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为128亿元 [1]