币安期货新产品上线 - 币安期货将于2026年1月20日11:15 (UTC) 推出AIAUSDT永续合约 [1] - 该永续合约支持的最高杠杆倍数为20倍 [1] 相关项目介绍 - 合约标的DeAgentAI（AIA）是一个人工智能基础设施项目 [1]

核心观点 - 星展将OSL集团评级下调至持有，目标价维持20港元，认为关键利好因素已大致反映，且第四季度比特币价格下跌带来的短期阴霾仍然存在 [1] - 公司作为加密货币交易所，其收入和股价表现与比特币价格高度相关 [1] 财务预测与业绩 - 将OSL集团全年收入预测下调至约5.6亿港元 [1] - 预期公司2024至2026财年的收入年均复合增长率约为64%，低于原先预期的77% [1] - 预期OSL集团2026年度收入约为10亿港元，较原先预期的12亿港元低 [1] 业务发展与增长驱动 - 对OSL集团2026年度增长保持乐观，主要因其收购项目Banxa的整合进度略早于预期 [1] - 预计Banxa将于2026年度贡献约1.1亿港元收入 [1] - 公司的支付业务持续增长和新的交易产品推出构成利好 [1] 市场环境与影响因素 - 比特币价格在第四季度下跌24%，预计将对OSL的交易量及收入造成负面影响 [1] 公司事件与预期 - 预期OSL集团将被纳入“港股通” [1]

核心观点 - 星展发布研报，将OSL集团评级下调至持有，目标价维持20港元不变，认为关键利好因素已大致反映，且短期存在交易表现阴霾 [1] - 公司作为加密货币交易所，其收入和股价表现与比特币价格高度相关 [1] 业务与市场表现 - 比特币价格在第四季度下跌24%，预计将对OSL的交易量及收入造成负面影响 [1] - 预期OSL集团将被纳入“港股通” [1] 财务预测与调整 - 将OSL集团全年收入预测下调至约5.6亿港元 [1] - 预期公司2024至2026财年的收入年均复合增长率约为64%，低于原先预期的77% [1] - 对2026年度增长保持乐观，预期2026年度收入约为10亿港元，较原先预期的12亿港元低 [1] 增长驱动因素 - 收购项目Banxa的整合进度略早于预期，估计将于2026年度贡献约1.1亿港元收入 [1] - 公司的支付业务持续增长和新的交易产品推出构成利好 [1]

公司股价与市场表现 - OSL集团股价下跌4.53%至17.48港元，成交额1593.18万港元 [1] - 股价下跌与加密货币市场重挫相关，比特币价格一度跌逾3%并跌破92000美元 [1] 行业与宏观环境影响 - 美国总统特朗普宣布拟对八个欧洲国家加征新关税，避险需求升温令风险资产普遍承压 [1] - 加密货币市场随之遭遇重挫，打断了今年年初以来的反弹节奏 [1] 公司财务预测与业务分析 - 星展研报指出，公司作为加密货币交易所，收入和股价表现与比特币价格相关 [1] - 比特币在第四季度下跌24%，预计将对公司的交易量及收入造成负面影响 [1] - 星展将公司全年收入预测下调至约5.6亿元 [1] - 星展对公司2026年度增长保持乐观，因其收购项目Banxa的整合进度略早于预期 [1] - 预计Banxa将于2026年度贡献约1.1亿元收入 [1] - 公司的支付业务持续增长和新的交易产品推出被视为利好因素 [1]

公司股价与市场表现 - OSL集团股价下跌4.53%至17.48港元，成交额1593.18万港元 [1] - 股价下跌与加密货币市场重挫相关，比特币价格一度跌逾3%并跌破92000美元 [1] 行业与市场环境 - 美国总统特朗普宣布拟对八个欧洲国家加征新关税，导致避险需求升温，风险资产普遍承压 [1] - 加密货币市场随之遭遇重挫，打断了今年年初以来的反弹节奏 [1] 公司财务与业务预测 - 星展研报将OSL集团全年收入预测下调至约5.6亿元，因比特币在第四季度下跌24%，料将对公司的交易量及收入造成负面影响 [1] - 星展对OSL集团2026年度增长保持乐观，因其收购项目Banxa的整合进度略早于预期，估计将于2026年度贡献约1.1亿元收入 [1] - 公司的支付业务持续增长和新的交易产品推出被视为利好因素 [1]

协议运营与交易表现 - 协议历史累计交易量已突破 1.55 万亿美元 [1] - 季度交易量从第二季度的约 160 亿美元回升至第四季度的 343 亿美元，创下年度新高 [1] 生态发展与产品拓展 - 持续推进机构级接入，已集成 CoinRoutes、CCXT、Cryptocom 等执行与路由平台 [1] - 产品上拓展至 Solana 原生现货交易，实现现货与衍生品的链上统一交易体验 [1] 代币机制与持币情况 - 基金会启动 DYDX 回购计划，并经治理批准将回购比例提升至净协议收入的 75% [1] - DYDX 持币地址数在年末约为 9.8 万个 [1]

文章核心观点 - 文章认为，Hyperliquid通过其创新的Builder Fee与Referral返佣机制，成功吸引了众多钱包、DEX及AI交易平台接入其永续合约交易能力，引发了行业混战[5][6] - 然而，这种第三方接入模式对大多数平台而言可能是一个低投入产出比的生意，在用户增长、佣金收益和系统稳定性投入方面均面临挑战，最终可能促使平台走向自研[32] - 永续合约DEX赛道竞争激烈，市场结构呈现高度集中的“倒金字塔”形态，少数巨鲸用户贡献了绝大部分交易量和未平仓合约，这决定了第三方平台从常规用户中获利的空间有限[28][29] 行业背景与竞争格局 - 永续合约交易平台赛道在2025年经历了剧烈波动，市场规模从9增长至超过50，再回调至25，呈现5倍增长与“巅峰减半”的特征[1] - 当前赛道竞品迭出，包括Aster、Lighter以及孙宇晨推出的SunPerps，竞争异常激烈[1] - 行业现状被类比为曾经的“DeFi Summer”，各类参与者意图各异，有的想做平台，有的想做聚合器，有的想冲击龙头地位[4] - 众多钱包如MetaMask、Phantom、Bitget Wallet，以及创业产品如Axiom、BasedApp、Trade.xyz等，都争相通过接入方式提供永续交易功能，钱包赛道正在进行新一轮暗战[4][5] Hyperliquid的核心机制 - Hyperliquid的破局关键在于其Builder Fee结合Referral的返佣机制，该机制允许开发者和平台在代用户下单时额外收取手续费作为收入，而用户总手续费不变[5] - 该机制本质上是将自身的交易基础设施开放给上游平台接入，以引入不同用户群体，类似于Uniswap V4的hook机制[5] - 该机制初期效果显著，曾为一些项目带来超过千万美金的分红收益，但后续收益持续下行[6] 第三方平台的接入策略与技术挑战 - 主要接入方式有两种：一是通过官方开放的API接入，二是部署Hyperliquid官方推荐的只读节点[9][12] - **官方API接入法**：优势是快速接入、延迟低、状态一致，但劣势是可能面临IP/地域限制和限流挑战，对用户量大的平台不友好，且平台方需承担官方API变更带来的风险[10][11] - **只读节点接入法**：可降低读取官方API的频率以减少限流问题，但面临技术挑战，包括数据存储成本高（2天增加约1TB数据）、可能出现落块、历史数据缺失，以及只读节点与官方API数据可能不一致导致交易风险[12][13] - 数据不一致问题可能导致用户以非预期价格成交，引发责任归属与平台赔付风险[13][14] 主要参与者的接入选择与表现 - **MetaMask、Rabby、Axiom、BasedApp** 选择了前端直接接入官方API的简单粗暴方式，以实现快速上线[14][16] - **Phantom** 为追求体验，采用了只读节点接入方式，甚至将用户下单操作通过自身后端中转，而非客户端直连官方API[16] - **Trust Wallet** 接入了币安系的Aster平台，而非Hyperliquid[16] - **Trade.xyz** 专注于开拓股票交易能力，在Hip3上取得了最高交易量，累计永续合约交易额达191亿美元[16][32] - **VOOI Light** 是一个基于意图的跨链永续DEX，同时接入多个永续DEX，但受限于多平台储备金管理的复杂性，体验不够流畅[16] - 多家AI交易平台采用了开放API接入并结合多家永续DEX后端接入的方案，提供LLM交互或跟单等前沿交易体验[17] 接入模式面临的困境与天花板 - **储备金管理复杂**：接入Hyperliquid并非简单的“接入即用”，其系统复杂性高，且未来若平台热度下降或需迁移至其他竞品，将面临API不一致、功能迁移和并行等难题，增加体验复杂性[19] - **用户使用偏好限制**：高级永续合约玩家更偏好使用功能完整的官方入口（多在PC端），以进行止盈止损、图表分析等复杂操作[22] - 移动端用户的核心诉求是随时监控和管理仓位，而非复杂分析，这限制了侧重移动端的平台（如Phantom）在用户获取后的长期留存[22] - **市场结构制约**：Hyperliquid的用户和资金结构呈“倒金字塔”形，总钱包地址约110万，月活21.7万，日活5万，但前5%的用户贡献了90%以上的未平仓合约和交易量[28] - 顶级巨鲸用户（资金超100万美元，约500多人）掌控了70%的未平仓合约（54亿美元），人均持仓高达3300万美元[29] - 相比之下，72.77%的底层用户（约15万人）仅贡献0.2%的合约量，人均持仓仅75美元[29] - 这种结构意味着第三方平台接入主要带来的是资金量小的常规用户，与Hyperliquid利润主要来源于巨鲸用户的商业模式存在错配，增长天花板明显[29][30] 行业趋势与未来展望 - 第三方接入Perps对多数平台而言是低投入产出比的生意，预计大量平台在看清收益后，将转向自研并加大拉新宣发力度[32] - 真正的增长需要从中心化交易所吸引新用户进入Web3永续合约领域，这是一个长期的用户教育过程[30] - 现实世界资产，特别是美股与黄金，正成为永续合约DEX新的流量入口和差异化增长点[32] - Hyperliquid的开放性策略（开放EVM和全部API）催生了大量衍生品，其在大额空投和回购方面也较为大方，与一些试图垄断红利的平台形成对比[31][32]

（来源：吴说） 吴说获悉，据官方公告，币安合约将于 2026 年 1 月 21 日 09：00（UTC）对 BIDUSDT、DMCUSDT、 ZRCUSDT 和 TANSSIUSDT 四个 U 本位永续合约进行自动平仓和结算，并随后下架。 ...

公司业务与产品更新 - Binance已支持用户通过银行转账直接提现美元，该服务由BPay提供，完成转账需要0-5个工作日[1] - 提供上述服务的BPay Global是Binance在巴林的实体之一，为Binance旗下支付服务子公司，于2025年4月新成立并获得巴林中央银行支付服务提供商牌照[1] 公司战略合作 - 巴林零售及企业银行业领军机构巴林科威特银行已与Binance巴林公司签署谅解备忘录，成为海湾合作委员会首家加入Binance链接计划的银行[1] - 该合作将利用Binance的「加密即服务」技术解决方案[1]

币安合约新产品上线 - 币安合约将于北京时间1月16日21:45上线SPORTFUNUSDT永续合约，并于当日22:00上线AIAUSDT永续合约，最高杠杆均可达20倍 [1] - 新上线的SPORTFUN合约对应项目为链上体育预测市场SportFun，AIA合约对应项目为AI基础设施项目DeAgentAI [1]