行业调查核心发现 - 一项针对在英国运营的10家大型中心化加密货币交易所的行业调查显示，英国银行目前拦截或延迟了约40%流向加密货币交易平台的支付 [1] - 调查覆盖了包括Coinbase、Kraken、OKX、Gemini、Bitpanda在内的主要交易平台 [1] 银行限制的严重程度与影响 - 80%的受访交易所表示，其客户支付受阻的情况在过去一年中明显加剧 [1] - 其中一家交易所称，过去一年仅在英国就有接近10亿英镑的交易因银行端拦截被拒 [1] 交易所对英国银行环境的看法 - 70%的受访交易所认为英国银行环境正变得“更加敌对” [1] - 交易所普遍认为，银行的相关限制正在抑制其在英国市场的投资、扩张和招聘意愿 [1]

核心财务表现 - 2025年第四季度总净营收为16.4亿美元，符合市场共识，高于上一季度的16.1亿美元及2024年同期的13.9亿美元 [1] - 调整后每股收益为0.65美元，超出市场普遍预期的0.59美元，较第三季度的0.57美元及去年同期的0.35美元显著提升 [1] - 业绩表现优于市场预期，在交易活跃度与利息收入两大核心引擎驱动下实现盈利增长 [1] 运营指标与收入构成 - 日均收入交易笔数同比增长30%至404万笔，环比亦高于第三季度的362万笔 [2] - 佣金收入同比增长22%至5.82亿美元，受客户交易量增长推动 [2] - 期权、期货及股票客户交易量分别增长27%、22%和16% [2] - 净利息收入达9.66亿美元，与第三季度基本持平，较去年同期的8.07亿美元显著提升 [2] - 客户账户总数持续增长至440万户，较上季度的413万及去年同期的334万稳步增加 [2] 成本控制与运营韧性 - 第四季度执行、清算及分销费用为9100万美元，同比下降21%，环比亦略有下降 [3] - 运营成本得到有效管控，凸显公司在波动市场环境中的运营韧性 [1] 业务拓展与产品创新 - 公司正持续拓展其加密货币及预测市场产品布局 [3] - 客户现可使用USDC稳定币为其经纪账户注资，该服务提供近乎即时处理能力，并在全球170个市场支持24/7运作 [3] - 稳定币注资旨在为国际投资者提供速度与灵活性，客户可在几分钟内完成资金转账并开始交易，同时降低交易成本 [3] - 此次宣布是公司在加密货币领域的最新扩张举措，2025年公司已新增多种代币的交易服务 [3] 近期客户与交易活动 - 截至12月末客户账户数为439.9万，同比增长32%，环比11月增长2% [3] - 12月日均收入交易笔数为338.4万，同比增长4%，但较11月下降21% [3]

公司股价与市场表现 - OSL集团股价下跌4.53%至17.48港元，成交额1593.18万港元 [1] - 股价下跌与加密货币市场重挫相关，比特币价格一度跌逾3%并跌破92000美元 [1] 行业与市场环境 - 美国总统特朗普宣布拟对八个欧洲国家加征新关税，导致避险需求升温，风险资产普遍承压 [1] - 加密货币市场随之遭遇重挫，打断了今年年初以来的反弹节奏 [1] 公司财务与业务预测 - 星展研报将OSL集团全年收入预测下调至约5.6亿元，因比特币在第四季度下跌24%，料将对公司的交易量及收入造成负面影响 [1] - 星展对OSL集团2026年度增长保持乐观，因其收购项目Banxa的整合进度略早于预期，估计将于2026年度贡献约1.1亿元收入 [1] - 公司的支付业务持续增长和新的交易产品推出被视为利好因素 [1]

公司股价表现 - Coinbase Global股票是标普500指数中表现最差的股票之一 [1] 股价下跌原因 - 股价表现不佳很大程度上是公司自身行为所致 [1]

评级与目标价调整 - 美银证券将Coinbase的投资评级由“中性”上调至“买入” [1] - 维持目标价为340美元不变 [1] 股价与估值分析 - 公司股价已自去年7月的高位回落约40% [1] - 公司市盈率估值倍数较去年7月至10月下降约40% [1] - 公司股份估值变得更便宜 [1] - 空头的做空兴趣提升，目前沽空比率按年翻倍 [1] 业务发展与市场前景 - 在去年第四季加密货币调整的表象之下，公司的产品开发速度实际上有所加快 [1] - 公司的总目标市场同步扩大 [1] - 看好Coinbase正锐意发展成“全能交易所” [1] - 公司向现有用户交叉销售更多产品的目标 [1]

核心观点 - Needham公司分析师指出加密货币市场情绪已降至冰点 接近“极度冷淡”水平 这预示着加密资产价格可能接近底部 但对交易平台而言意味着零售活动显著减少且恢复缓慢[1][2][3][4] - 分析师认为2026年缺乏明确的加密货币特定催化剂 平台增长可能依赖于现实世界资产代币化、稳定币采用以及业务多元化(如预测市场)等非传统加密领域[6][7] - 尽管行业面临挑战 Robinhood因成功转型为“超级应用”并实现业务多元化 其股价年内上涨215%的表现被认为具有合理性 其收购Bitstamp也部分抵消了零售交易量下滑的影响[8][9][10][11] 市场情绪与行业现状 - 加密货币市场情绪在2025年达到峰值后急剧下滑 目前已回落至2024年10月(特朗普胜选前)以来的最低水平 市场正处于冷淡期边缘[1][2][3] - 负面情绪意味着零售用户在加密货币领域的活动大幅减少 且即使加密价格上涨 零售交易者回归也可能需要长达两个季度的时间[4][5] - 积极的一面是 所有积极情绪已从加密货币市场中消散 这通常意味着价格正在接近底部[4] 平台增长前景与催化剂 - 2026年可能缺乏比特币、以太坊或Solana等特定加密货币的直接催化剂[7] - 平台增长可能来自三个与加密货币广泛或间接相关的领域：现实世界资产代币化、稳定币采用的增长 以及平台业务多元化(如提供预测市场等其他资产)[6][7] - 行业平台正试图追随Robinhood的模式 向提供多种产品的“超级应用”转型[9][11] 公司表现与战略 - Robinhood是年内标普500指数中表现最好的股票之一 股价年内上涨215%[8] - Robinhood的成功在于其“超级应用”战略 不依赖单一资产 而是提供大量不同产品 并在多个领域(如预测市场)率先进入市场并提供深度产品[9][10] - 其核心股票、大宗商品业务表现良好 加密货币业务也保持稳定 尽管全行业加密交易量下降 但收购Bitstamp(更多面向机构)缓解了对其加密交易量的部分冲击[11] - 其他平台如Gemini、Coinbase、eToro正试图追赶Robinhood的“超级应用”模式[11] 投资银行行动 - Needham公司下调了Coinbase、Robinhood、eToro和Gemini的价格目标 但对所有这些股票均维持“买入”评级[1]

公司评级与目标价调整 - 花旗将加密货币交易平台Gemini Space Station的目标价从16美元下调至13美元 [2] - 花旗维持对该公司的“中性”评级 [2]

摩根大通考虑提供加密货币交易服务 - 摩根大通正考虑向机构客户提供加密货币交易服务 此举凸显华尔街银行在数字资产领域的参与度日益提升[1] - 公司正在对其市场业务进行全面评估 旨在探索能够推出的服务类型以扩大在加密货币市场的影响力 服务范围可能涵盖现货交易以及衍生品交易[1] - 目前相关努力尚处于初步探索阶段 具体计划的制定将取决于市场是否有足够的需求来支撑任何一款特定产品的推出[1] 行业竞争与公司动态 - 竞争对手摩根士丹利计划通过与数字资产基础设施提供商Zerohash合作 于2026年上半年起在其E*Trade平台提供加密货币交易服务[2] - 摩根大通在区块链领域颇为活跃 本月早些时候在Solana区块链上为Galaxy Digital成功安排了一笔短期债券发行[2] - 公司首席执行官戴蒙对加密货币的态度有所软化 虽重申对加密货币“系统中的杠杆作用”“滥用”“恐怖主义”等方面的担忧 但表明了不会阻碍投资者入场的态度[2] - 戴蒙表示会允许客户购买比特币 只是不会提供保管服务 还会将其列入客户财务报表[3] 加密货币市场宏观背景 - 加密货币的正常化是一个历经多年的过程 但近期这一进程明显加速[3] - 据CoinGecko数据显示 当下全球加密货币市场的总市值约为3.1万亿美元[3] - 在众多加密货币中 规模最大的比特币 其市值约占1.8万亿美元[3]

公司动态 - 摩根大通正在考虑向机构客户提供加密货币交易服务 [1] - 公司的市场部门正在评估可提供哪些产品与服务以扩大其在加密市场的布局 [1] - 评估可能提供的服务包括加密货币现货交易与衍生品交易 [1] - 相关计划仍处于早期阶段且属于非公开内容 [1] 行业趋势 - 传统大型金融机构正积极探索并扩大在加密货币市场的业务布局 [1]

核心观点 - Coinbase Global (COIN) 股票目前处于支撑区间（237.90美元 – 262.94美元），历史数据显示在此区间曾有四次买入兴趣，平均峰值回报率达38.7% [2] - 公司能否反弹取决于加密货币市场状况及其新业务发展，基本面、市场情绪和条件需共同作用 [3][4] - 尽管存在短期障碍，但分析师共识倾向于“买入”评级，认为其有相当大的上涨潜力 [4] 财务表现与估值 - 公司2025年第三季度业绩显示收入和利润强劲，财务状况得到加强 [4] - 最近十二个月（LTM）收入增长率为48.6%，过去三年平均增长率为23.3% [10] - 最近十二个月（LTM）自由现金流利润率约为25.8%，营业利润率为27.0% [10] - 过去三年中，公司最低的年收入增长为-53.3% [10] - COIN股票目前交易的市盈率（PE）倍数为30.1 [10] 业务发展与战略 - 公司战略举措包括从12月17日开始进入代币化股票和预测市场，旨在使收入来源多样化，减少对波动性现货交易的依赖 [4] 市场风险与历史波动 - 公司容易受到大幅抛售的影响，在过去的市场动荡中，仅“通胀冲击”期间就下跌了91% [6] - 当市场情绪恶化时，该股票表现出明显的脆弱性，其他危机也产生了相当大的影响 [6] - 在波动加剧时期，公司可能像许多其他高风险成长股一样遭受重大损失 [6] - 即使市场表现良好，股票也可能因财报发布、业务更新或前景变化等事件而下跌 [7] 加密货币市场环境 - 近期加密货币市场存在广泛波动，其特点是比特币在2025年底出现回调以及持续的“恐惧”情绪，这带来了短期障碍 [4] - 比特币价格飙升至52,000美元以上曾推动Coinbase股价在第四季度财报发布前上涨5% [2]