公司动态 - Comcast与Liberty Place Housing Complex合作推出新的Lift Zone，旨在提升居民的数字素养和技术获取能力[1] - 开幕式上向Liberty Place居民赠送了35台笔记本电脑[4] - 公司员工资源组织VetNet为每位居民提供感谢信，该组织由退伍军人、现役军人及其家属组成[3] 社区投资 - 自2015年以来，Comcast已雇佣超过21,000名退伍军人、国民警卫队和预备役军人及其配偶[4] - 公司Veteran Network ERG拥有超过9,000名成员[4] - 2024年连续第三年被Military Times评为退伍军人最佳雇主前三名[4] 数字资源扩展 - 新Lift Zone为Liberty Place居民提供免费高速互联网接入，该社区有32套为无家可归或面临风险的退伍军人提供的全装修单元[5] - 通过Project UP计划，公司承诺在10年内投入10亿美元促进数字机会[6] - Internet Essentials项目自2011年启动以来已帮助超过680,000名Knoxville居民接入经济实惠的家庭互联网[6] 长期承诺 - Comcast在Knoxville服务近30年，通过Lift Zones为社区中心提供WiFi连接，支持远程学习、就业搜索等活动[6] - 公司政府事务副总裁表示提供笔记本电脑和高速互联网将帮助退伍军人开启新篇章[6] 公司背景 - Comcast是全球媒体和科技公司，业务涵盖宽带、无线、视频服务（Xfinity、Comcast Business、Sky）以及内容制作与分发（NBC、Telemundo、Universal等）[8] - 公司还运营Universal Destinations Experiences主题公园[8]

公司表现 - TEGNA Inc (NYSE: TGNA) 股价在过去一年表现稳健 涨幅达14% [1] - 大部分涨幅发生在2024年大选后 市场预期电视台所有权规则可能放松 [1] 行业动态 - 电视台所有权规则若放松 可能引发新一轮并购活动(M&A) [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事获取超额收益 [1]

公司覆盖启动 - 首次覆盖Nexstar Media Group Inc (NASDAQ NXST) 给予强烈买入评级 目标价239美元 [1] - 公司是美国最大的本地电视广播公司和本地媒体平台 专注于本地节目和广告业务 [1] 研究机构方法论 - 研究机构采用买方级别的股权研究标准 专注于美国公开市场 [1] - 采用结构化可重复框架 筛选具备持久商业模式 现金流潜力被错误定价 以及资本配置合理的公司 [1] - 估值方法基于行业相关倍数 结合公司商业模式和资本结构特点 强调可比性 简洁性和相关性 [1] - 研究覆盖偏好被低估的公司 尤其是经历结构性变化或暂时性错配的企业 [1] 研究质量定位 - 研究结合严谨的基本面分析和高信号判断驱动流程 避免噪音叙事和过度复杂的预测 [1] - 目标是为现代股权分析提供专业级见解 可操作的估值框架 以及关键要素的强效过滤机制 [1]

公司动态 - 公司高管将于2025年6月5日在纽约哈佛俱乐部参加Gabelli第17届媒体与体育研讨会 首席财务官Jason Combs和首席传播与投资者关系官Carolyn Micheli将在美国东部时间上午8:30进行演讲 随后将与参会投资者会面 [1] - 演讲将提供网络直播 需通过指定链接注册 会议结束后数周内可在公司官网"投资者信息"栏目观看回放 [2] 公司概况 - 公司是美国领先的多元化媒体集团 专注于建立连接 拥有60多个电视台 覆盖40多个市场 是美国最大的地方电视广播公司之一 [2] - 旗下拥有全国性新闻平台Scripps News和Court TV 以及娱乐频道ION系列(ION ION Plus ION Mystery) Bounce Grit和Laff等品牌 [2] - 公司是美国广播频谱资源的最大持有者 体育业务Scripps Sports为职业和大学体育联盟提供覆盖全美100%电视家庭的转播服务 [2] - 公司成立于1878年 长期运营Scripps National Spelling Bee拼写大赛 [2]

CBS新闻裁员 - CBS新闻在母公司派拉蒙全球大规模裁员前悄悄裁减三个高层职位，预计大规模裁员将在夏季开始[1] - 被裁人员包括纽约北部分社社长Andre Rodriguez和南部分社社长Maryhelen Campa，两人均在CBS工作20年[2][4] - 同时被裁的还有Beats & Enterprise部门高级副总裁Chad Cross，他于2022年加入CBS[5][6] - 内部称此次裁员是"集中内部新闻采集流程的组织变革"，而非更大规模裁员的信号[7] 派拉蒙全球裁员计划 - 派拉蒙全球计划最早下月开始裁员，这是其80亿美元Skydance合并案获批前的举措[10] - 此次大规模裁员将延续去年裁减数千名员工的计划，当时公司实施5亿美元成本削减计划[10] - 公司内部人士表示CBS已"没有多余脂肪可削减"，人员配置极为紧张[8] 法律纠纷与合并障碍 - 派拉蒙面临特朗普20亿美元诉讼，涉及CBS《60分钟》对Kamala Harris采访的编辑问题[1][11] - 公司正在与特朗普律师谈判，特朗普要求1亿美元和解，而派拉蒙希望以1500-2500万美元解决[15] - 80亿美元Skydance合并案面临特朗普和联邦通信委员会的阻碍[11][14] - 派拉蒙全球联席CEO兼CBS CEO George Cheeks正在协助谈判法律和解，控制股东Shari Redstone推动解决方案[12][14]

纪要涉及的公司 Fox Corporation 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司过去一年表现出色** - 广告业务因重大赛事和选举表现强劲，核心广告尤其是全国层面表现优异[4] - 附属业务在2025财年完成25%的预订，已无剩余预订量[4] - Tubi业务发展良好，过去12个月营收超10亿美元，4月营收增速与第三季度末相当[5][44] - 周一宣布推出D2C计划Fox One[5] 2. **公司业务聚焦于直播新闻、体育和娱乐** - 围绕直播新闻和体育开展核心业务，这是附属收入和广告收入的来源，也是受众所在[8][9] - 未来将继续聚焦于此，Fox One旨在针对无有线电视市场，而非付费电视市场[9][13] 3. **Fox One推出时机成熟** - 从Venue平台获得的经验促使公司推进Fox One项目[13] - 产品定价将尊重批发价格并保留一定利润空间，营销不会针对现有付费电视市场，且会提供给分销商及其订阅者[14] - 未来三年D2C业务规模为低数百万美元，虽不是主要分销渠道，但将是重要资产[15] 4. **付费电视业务前景乐观** - 过去五个季度附属费用逐季增长，公司在2025年续签25%的用户，2026年还有25%待续签，2027 - 2028年每年约三分之一以上的附属用户将续签[27][28] - 公司专注的业务组合和频道优势使其在定价方面具有优势，尽管第四季度用户数量有所下降，但降幅已收窄200个基点[29] - 公司支持Charter将流媒体服务与线性服务捆绑的策略，认为这有助于留住付费电视用户[33] 5. **广告业务表现良好** - 全国和本地广告业务均未受宏观经济问题影响，全国业务在体育、新闻和娱乐方面表现强劲，当前娱乐和体育的零散定价较去年前期上涨高个位数[35][36] - 明年将有冬奥会和世界杯等重大赛事，公司将受益于世界杯转播权，数字广告市场也将有增长[36] - 本地广告业务方面，汽车行业表现不稳定，但博彩行业表现出色，且明年将有50%更多的消费药品上市，有利于制药行业广告支出[38][39] 6. **Tubi业务增长强劲** - 上一季度Tubi营收增长35%，4月营收增速与第三季度末相当，拥有9700万月活跃用户，其中65%为无有线电视用户[44][45] - Tubi将作为Fox One的数字营销渠道之一，其内容库、技术引擎和个性化因素吸引了大量受众，未来将继续增长[46] - 公司计划在未来五年内减少对Tubi的投资，期望其成为Fox EBITDA的重要贡献者，达到成熟SVOD服务20% - 25%的EBITDA利润率[51][52] 7. **Fox News业务表现突出** - 第三季度Fox News的收视率创历史新高，1 - 4月是美国第二大广播网络，三分之二的有线电视新闻观众选择Fox News[54][55] - 收视率增长带来广告收入增长，新闻散点定价较去年前期上涨50%，第三季度医生定价上涨25% - 26%，第四季度保持相同增速[56] 8. **体育业务权利稳固** - 公司拥有NFL未来五年、MLB未来四年、大学橄榄球和篮球等赛事的长期转播权，以及NASCAR和IndyCar的转播权[61][62] - 尽管Netflix和Amazon进入体育市场，但公司的权利组合、制作和推广能力以及庞大的受众群体受到联赛认可[63] 9. **体育博彩业务有价值** - 公司持有FanDuel 18.6%的有价值期权，预计该期权价值为每股8 - 9美元，但未在股价中体现[69][70] - 公司计划在26个州获得许可证后行使该期权，无意出售或通过其他方式变现[71][72] 10. **公司资本分配合理** - 公司资产负债表强劲，上季度末偿还6亿美元债务，总债务约为67亿美元[75] - 资本分配的三个方面包括有机投资、收购和向股东返还资本，目前最佳用途是向股东返还资本，已进行约64亿美元的股票回购，授权额度为70亿美元[76][77] 11. **娱乐业务内容平衡** - 娱乐业务在原创、剧本和回归节目之间取得了良好平衡，近期与迪士尼续签了《辛普森一家》《恶搞之家》等节目，并补充了非剧本节目[81] - 公司每晚仅播出两小时娱乐节目，秋季至早春的周五晚上通常由体育节目覆盖，因此内容成本控制得当[82] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **Fox Nation与Fox One的关系**：Fox Nation现有超200万订阅者，为不影响其使用体验，现有订阅者将继续使用原平台，Fox One将提供一个入口，让用户可以通过Fox One购买Fox Nation服务[58] 2. **体育赛事权利情况**：MLB本赛季的转播权已确定，公司与MLB关系良好，希望在合适的情况下延长合作；公司不太可能成为UFC和Formula One转播权的最终竞争者[64][66] 3. **公司隐藏资产**：公司拥有一些隐藏资产，如Fox场地和税收属性等，但市场对此已有一定了解[84]

核心财务表现 - 公司季度收入同比增长27%至43.7亿美元 [1] - 调整后每股收益达1.10美元 大幅超出市场预期 [1] 业务表现亮点 - 季度业绩创下近年来最具新闻关注度的表现 [1] - 收入端表现尤为突出 实现显著超预期增长 [1]

节目结果 - JACOB LEWIS赢得加拿大电视史上最大现金奖100万美元[1][3] - 获奖者来自纽芬兰省Butlerville市[3] - 表演曲目为Tina Turner的"The Best"[4] 评委评价 - Howie Mandel称赞100万美元奖金为非凡人才打开追梦之门[5] - Shania Twain表示感受到国家支持的力量[5] - 获奖者曾获Shania Twain黄金按钮选择[7] 决赛表演 - 参赛者包括喜剧演员DARREN LEO和SAI KIT LO[10][11] - 舞蹈团体FUNKYVERSE带来精彩表演[10][11] - 无人机表演团体ILLUMIN DRONE SHOWS展示灯光秀[10][11] 制作信息 - 节目由MEM Inc和Fremantle联合制作[12] - 与Rogers Sports & Media旗下Citytv合作[12] - 基于Fremantle和SYCO Entertainment的Got Talent模式[12]

文章核心观点 Gray Media宣布两位现任总经理调动至新市场，Shannon Booth将担任内布拉斯加州奥马哈市WOWT（NBC）的总经理，Jacque Harms将接替Shannon担任内布拉斯加州林肯市KOLN（CBS）和KSNB（NBC）以及北普拉特市KNOP（NBC）和KNPL（CBS）的总经理 [1] 人员调动情况 - Shannon Booth将成为内布拉斯加州奥马哈市WOWT（NBC）的下一任总经理，接替6月2日退休的Jim McKernan [1] - Jacque Harms将接替Shannon担任内布拉斯加州林肯市KOLN（CBS）和KSNB（NBC）以及北普拉特市KNOP（NBC）和KNPL（CBS）的总经理 [1] Shannon Booth履历 - 过去八年，Shannon负责服务林肯、格兰德岛、黑斯廷斯、科尔尼、北普拉特等多个社区的市场领先的电视、数字和流媒体产品 [3] - Shannon曾在爱荷华州锡达拉皮兹市的KCRG工作18年，担任过新闻、数字、营销和创意等多个管理职位 [3] - Shannon还曾在爱荷华州艾姆斯市的WOI、苏城的KTIV、得梅因的WHO和滑铁卢的KWWL工作过 [3] - Shannon目前担任Heartland Cancer Foundation董事会主席，曾任内布拉斯加州广播协会董事会主席 [3] Jacque Harms履历 - Jacque Harms在媒体行业拥有超过35年的职业生涯，1994年开始在内布拉斯加州北普拉特市的KNOP兼职工作 [5] - 过去几年，她担任过主播、记者、摄影师、制片人以及新闻总监等职务 [5] - 五年前，她成为密西西比州子午线市WTOK（ABC）的总经理，2025年调至科罗拉多斯普林斯市担任KKTV（CBS）的总经理 [5] - 在她的领导下，WTOK在2024年被评为密西西比州广播协会小市场年度最佳电视台，并在2021年成为美国全国广播协会服务美国奖决赛入围者 [5] - Jacque曾担任密西西比州广播协会董事会成员，参与发起密西西比州首届MAB学生会议和广播界女性奖计划及午餐会 [6] - Jacque是一位获奖记者，获得过美联社、内布拉斯加州广播协会和中西部广播记者协会的荣誉 [6] 公司情况 - Gray Media是一家多媒体公司，总部位于佐治亚州亚特兰大市，是美国最大的顶级地方电视台和数字资产所有者 [7] - 公司服务113个电视市场，覆盖约37%的美国家庭，其业务组合包括2024年78个拥有顶级电视台的市场和99个拥有第一和/或第二高收视率电视台的市场，以及拥有44个市场的最大Telemundo附属集团 [7] - 公司拥有Gray Digital Media，为全国和本地客户提供数字营销战略、先进的数字产品和服务 [8] - 公司的其他媒体资产包括视频制作公司Raycom Sports、Tupelo Media Group和PowerNation Studios，以及工作室制作设施Assembly Atlanta和Third Rail Studios [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并净收入约为9220万美元，同比下降11.7% [10] - 2025年第一季度调整后EBITDA约为1290万美元，同比下降42.2% [15] - 2025年第一季度合并广播和数字业务收入约为2300万美元，同比下降28.1% [15] - 2025年第一季度利息和投资收入约为100万美元，去年同期为200万美元 [16] - 2025年第一季度利息支出降至约1090万美元，去年同期为1300万美元 [16] - 2025年第一季度净亏损约为1170万美元，合每股0.26美元，2024年第一季度净收入为750万美元，合每股0.15美元 [17] - 截至2025年3月31日，总债务约为5.563亿美元，无限制现金为1.151亿美元，净债务约为4.413亿美元，与9410万美元的LTM报告调整后EBITDA相比，总净杠杆率为4.69倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 广播业务净收入为3260万美元，同比下降10.3%，排除政治因素，净收入同比下降7.7% [10] - 本地广告销售下降12.8%，市场下降13.2%；全国广告销售下降14.6%，市场下降11.6% [10] - 最大的广播广告类别服务类增长11%，由法律服务推动；旅游和交通类增长17%，但规模最小；电信和金融类别个位数增长；其他主要类别均下降 [11] 媒体业务 - 第一季度净收入为590万美元，较上年下降30.9%，调整后EBITDA亏损60万美元 [12] 数字业务 - 第一季度净收入下降16.2%，为1020万美元，音频流收入季度内下降210万美元，调整后EBITDA为5.8万美元，上年同期为230万美元 [12] 有线电视业务 - 本季度确认约4420万美元收入，下降7.9%，有线电视广告收入下降6.3% [13] - TV One总日收视人数25 - 54下降18%，部分被Clio TV增长29%抵消，AVOD和FAST收入为110万美元，净广告收入下降170万美元 [13] - 有线电视附属收入下降10%，受用户流失约330万影响，部分被用户费率提高和NOW TV推出带来的100万美元抵消 [13] - TV One有线电视用户数按尼尔森统计，第一季度末为3560万，第四季度末为3720万；Clio TV有3500万尼尔森用户 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于成本控制、管理杠杆和保持强大的流动性，计划在年中再次审视成本削减措施 [6][22] - 公司将继续以机会主义方式进行债务回购，利用未提取的循环信贷额度维持流动性 [7][30] - 公司计划改善数字业务，提高本地数字业务渗透率，解决数字业务问题 [50] - 公司将探索新的内容分发机会，如扩展FAST频道分发和其他广告支持的分发机会，而不是单纯投资内容到现有平台 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度广播业务节奏自上次电话会议以来有所减弱，目前约下降9%；电视收视率在第一和第二季度似乎已稳定，与预算一致 [5][6] - 管理层预计2025年大部分EBITDA将在下半年实现，第二季度将略好于第一季度，但仍较弱 [26][28] - 由于关税情况每周变化、消费者支出放缓和不确定性，管理层认为今年广告市场不会出现积极反弹 [40][45] 其他重要信息 - 公司在第一季度对五个广播市场的FCC许可证账面价值记录了640万美元非现金减值 [17] - 第一季度所得税拨备约为1570万美元，公司支付现金所得税3.3万美元 [17] - 第一季度资本支出约为250万美元 [17] - 公司在2025年3月31日前三个月回购了44.92万股A类普通股，金额约为70万美元，平均价格为每股1.48美元；回购了30.3622万股D类普通股，金额约为30万美元，平均价格为每股0.87美元 [17][18] - 公司重述了2024年可比期间数据，以反映790万美元CTV收入从数字业务转移到电视业务，以及平台销售和营销费用的重新分配 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司还有哪些控制成本的手段 - 公司去年年底进行了成本削减措施，节省约500万美元，今年计划在年中再次审视，但暂不透露具体机会，公司指导的7500万美元EBITDA未包含下半年可能的成本削减 [22][24] 问题2：是否预计2025年大部分EBITDA在下半年实现 - 是的，超过一半的EBITDA预计在下半年实现 [26] 问题3：第二季度EBITDA预期如何 - 不提供具体指导，广播业务疲软，数字业务大部分利润预计在下半年，TV One收视率略有下降但被Clio TV抵消，第二季度将略好于第一季度，但仍较弱 [27][28] 问题4：是否会继续进行债务回购 - 公司将继续以机会主义方式进行债务回购，但市场价格可能因公司购买而上升 [30][31] 问题5：提取循环信贷额度是否会限制债务回购 - 不会，未提取的循环信贷额度可用于包括债务回购和运营资金等所有用途，公司流动性状况良好 [33][35] 问题6：广告市场能否快速反弹，广告合作伙伴需要看到什么才会增加支出 - 广告合作伙伴需要明确未来的费用情况，但由于关税每周变化，难以预测，公司无法了解大型广告商的广告策略和预算，今年广告市场不会出现积极反弹 [40][45] 问题7：本地SMB业务表现如何，全国和本地业务的比例是多少 - 全国和本地业务比例约为75:25（排除数字等其他业务），本地广播业务下降个位数，全国业务是主要拖累因素，同时数字业务也存在问题 [49][50] 问题8：解决数字业务问题后，播客等数字业务是否还有增长机会 - 公司在本地数字业务渗透不足，计划改善数字业务，播客等数字业务有增长机会 [50][56] 问题9：能否细分有线电视收入中的 carriage fees 和广告收入 - 新闻稿第5页有季度细分数据，如需全年大致数据可联系管理层 [62] 问题10：与大型有线电视和其他MVPD的续约时间表如何 - 今年Charter在年底续约，Verizon有续约选项，NCTC在9月续约；明年AT&T和Comcast续约 [66][68] 问题11：TV One收视率下降情况如何 - TV One收视率去年大幅下降20%，第四季度触底反弹，今年预算按第四季度收视率制定，目前实际平均收视率高于第四季度低点，Clio TV表现尤其好 [69][70] 问题12：债券回购使用大量现金流，节目支出情况如何，是否有增长潜力 - 节目支出下降约10%，主要是因为今年未举办年度颁奖典礼；公司不会单纯为现有线性网络投入更多资金，而是会结合新的分发机会，如FAST和AVOD环境，制定内容投资策略 [72][78]