公司近期动态 - Waystar Holding Corp将于9月15日至17日在田纳西州纳什维尔Gaylord Opryland度假会议中心举办年度客户会议Waystar True North 该会议门票已售罄[1] - 公司计划于9月16日在会议期间举办Waystar创新展示会 展示其最新人工智能能力 该活动将同步通过官网进行全球直播[3] 技术定位与产品方向 - 公司开发基于云端的医疗支付软件解决方案 主要服务于医疗行业[3] - 创新展示会将聚焦人工智能和先进自动化技术 重点展示这些创新如何为医疗提供商带来有意义的投资回报[2] - 新技术旨在减少医疗拒付、加速报销流程 使医疗提供商能将资源重新分配给患者护理[2] 市场评价与投资定位 - Waystar被列为最佳IPO股票之一 适合三年持有期投资[1] - 该股票在纳斯达克交易 代码为WAY[1]

平台用户行为趋势 - 更多用户转向平台寻求医疗健康领域的支持与知识分享 每分钟有1个帖子在健康社区中寻求推荐 [2] - 医疗健康成为平台增长最快的有机内容类别 同比增长48% [3] - 用户通过社区交流获得医疗决策支持 建立深度理解并从可信社区获取实质性帮助 [2] 社区价值特征 - 平台通过投票系统和活跃社区筛选出相关健康信息 为普通健康需求提供参考 [3] - 版主作为社区守护者创建安全支持性空间 例如乳腺癌版块分享个人经历促进信任与共情 [5] - 真实用户分享故事与建议形成人性化洞察 帮助面临相似情况的群体 [5] 商业应用潜力 - 平台向170余家医疗和制药行业品牌代表展示使用数据与趋势 [1] - 用户行为数据可为相关营销和 outreach 策略提供信息支持 [4] - 品牌需通过理解常见关切间接参与对话 而非直接推广 [6]

行业与公司 * 该纪要涉及中国股票市场策略 包括A股和H股上市公司[2][3][4] * 覆盖的行业广泛 包括交通运输 半导体 工业 公用事业 小盘股与教育 硬件 银行 通信 消费 医疗保健 保险 互联网 澳门博彩 基础材料与电池材料 石油天然气与化工 房地产 软件 运输 公用事业与可再生能源等[3][14][15][17][19] * 具体提及的公司包括H股推荐买入的恒瑞医药 舜宇光学 ASMPT 腾讯 AIA 携程 亚朵 以及被移出推荐列表的安踏 华能电力 比亚迪[3][7] 核心观点与论据 **1H25业绩回顾** * 覆盖的445家A股和H股公司中 28%业绩超预期 40%符合预期 31%低于预期[3][14] * 业绩超预期最多的行业：交通运输(67%) 因强劲的量增和严格的成本控制 半导体(46%) 因关税前拉货和本地化提升带来收入增长以及规模效应改善利润率 工业(40%) 因商品成本下降和效率提升带来营业利润率扩张[15] * 业绩低于预期最多的行业：公用事业与可再生能源(55%) 因天然气需求弱于预期和可再生能源电价削减 小盘股与教育(45%) 因中国宏观疲软影响消费电子导致收入不及预期 硬件(43%) 因汽车 监控 Android需求导致收入不及预期 以及产品组合和新产品爬坡导致利润率不及预期[15] **宏观环境与2H25E展望** * 1H25中国GDP增长5.3% 超出5%的年度目标 出口增长7.2%至1.3万亿元人民币 工业产出增长6.4% 其中装备制造业(+10.2%)和高技术制造业(+9.5%)增长最高[21] * PPI和CPI分别同比下降2.8%和0.1% 低于预期 7月份PPI和CPI同比分别为-3.6%和0%[21] * 预计2H25出口增长将放缓 因部分需求已在1H25提前兑现 3000亿元人民币的消费补贴大部分已在7M25使用 投资增长可能因2025年是十四五规划最后一年而放缓[27] * 政府正通过反内卷框架下的供给侧改革来试图提振PPI和CPI 预计2H25产品价格跌幅将小于1H25 这可能改善上市公司利润率和加速其利润增长[21][27][32] **十五五规划(2026-30E)预期** * 预计关键主题包括经济发展 技术创新 社会与民生 绿色发展和改革开放[3][4][35] * 关键受益行业可能包括科技(含AI 数据中心 半导体等) 旅游 医疗保健 保险和可再生能源[4][39] * 基于此 将医疗保健和保险行业评级上调至超配 预期其将受益于中国人口老龄化和保险需求增长 将电信和石油天然气行业评级下调至低配 因前者利润增长低 后者相较于可再生能源价格竞争力下降且煤价降低 科技行业权重被上调 因其是十五五规划的关键受益者 互联网和汽车行业权重被下调 因行业竞争加剧[5][43] **指数目标与估值** * 因更高的2026年EPS增长预期 上调主要指数目标[3][6] * 恒生指数(HSI)目标：2025年底26,800点(潜在涨幅6.9%) 2026年上半年底27,500点(潜在涨幅9.7%) 2026年底28,800点(潜在涨幅14.9%) 2026年EPS增长预测上调至9.8% 较2025年5月预测提升1.8个百分点[6][50][51] * 沪深300(CSI300)目标：2025年底4,550点(潜在涨幅4.2%) 2026年上半年底4,700点(潜在涨幅7.7%) 2026年底4,900点(潜在涨幅12.2%)[55] * MSCI中国指数目标：2025年底88.0点(潜在涨幅6.8%) 2026年上半年底94.0点(潜在涨幅10.5%) 2026年底95.0点(潜在涨幅15.4%)[59] * HSI远期市盈率(10.3倍)和市净率(1.2倍)与其历史均值(10.3倍和1.2倍)相似 CSI300和MSCI中国的市盈率高于历史均值1个标准差 市净率围绕历史均值[6][63] * 更偏好H股而非A股 因前者对美联储降息更敏感[3][6] **其他重要内容** * HSI的2025年EPS增长预测从三个月前的4.6%大幅下调至0.9% 主要因互联网(美团 阿里等因外卖业务过度竞争) 工业(信义玻璃等因低ASP)和房地产行业的下调[44][46] * HSI的2026年EPS增长预测从三个月前的8.1%上调至9.8% 主要因互联网低基数 综合企业(长和 中信)因全球经济增长和强劲金融板块 工业(创科实业等)因预期美国降息后需求增加 以及消费必需品具有韧性的增长[44][47] * 国内投资者青睐高股息策略 列出了H股和A股前20只推荐买入的高股息率股票[23][25] * 中国经济超预期的三个驱动因素：政策刺激效应(2024年9月26日后) 更积极的2025年货币政策 关税前出口增加以及技术进步的贡献(如DeepSeek 机器人 航空 清洁能源) 但中国经济仍有80%来自旧经济部门[22] * 中国新消费模式和发展模式可能继续推动经济增长[34]

亚洲股市表现 - 亚洲股市涨跌互现 美国生产者价格下降推升美联储降息预期 抵消地缘政治紧张和南亚政治动荡的影响[1] - 上证综合指数上涨1.65%至3875.31点 人工智能乐观情绪推动中国股市走强[2] - 香港恒生指数下跌0.43%至26086.32点 获利了结压制市场 但企业盈利增长和政策支持预期仍存[3] - 日经225指数大涨1.22%至44372.50点创历史新高 东证指数微升0.22%至3147.76点[4] - 韩国Kospi指数上涨0.90%至3344.20点创纪录新高 实现连续八个交易日上涨[5] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌0.29%至8805点 医疗保健股拖累市场[6] - 新西兰S&P/NZX-50指数下跌0.35%至13229.15点[6] 行业与个股动态 - 科技股表现强劲 软银集团股价大涨近10% 因其Stargate项目合作伙伴甲骨文给出积极的云业务展望[5] - 制药股大幅下挫 特朗普政府考虑对实验性药品进口实施新限制的报道引发行业担忧[2] - 澳大利亚Nine Entertainment股价暴跌36% 除息日效应及30亿澳元Domain出售交易影响[6] 宏观经济数据 - 美国8月整体CPI同比预计上升2.9% 为1月以来最快增速 核心CPI预计维持在3.1%[2] - 日本8月批发通胀同比上升2.7% 符合预期 企业信心调查显示大型企业情绪两个季度来首次转正[3] - 美元兑一篮子货币小幅走强 黄金微跌 油价在三日连涨后企稳[7] - 美国国债收益率触及4月以来最低水平 因生产者通胀数据低于预期强化降息预期[7] 政策与市场预期 - 美联储政策会议预计将降息25个基点 若核心CPI数据不及预期则存在降息50个基点的可能性[1] - 韩国总统李在明表示不会推进修订股票投资资本利得税的计划 提振市场情绪[5]

PresentationRoss Cohen Okay. So thank you all for joining. Just a quick note on disclosure. For important disclosures, please see the Morgan Stanley research disclosure website or please reach out to your Morgan Stanley sales representatives for any disclosures. So welcome to the Morgan Stanley Healthcare Conference and then the fireside chat with CorMedix. My name is Ross Cohen. I'm an Executive Director in the Morgan Stanley Healthcare Investment Banking team. And I'm thrilled to be joined in person by Jo ...

外资投资结构转型 - 跨国公司正将资本转向中国新经济产业 投资结构发生显著转型 [1] - 投资重点集中于高端制造业、医疗保健和制药行业 同时保持对快速消费品等消费相关行业的乐观态度 [2] - 这种重新定位反映全球公司将中国视为推动创新、消费和增长的全球市场 [3] 中国市场吸引力 - 中国成为企业提升全球贸易能力的首要目标市场 44%受访企业将中国作为主要焦点 [5] - 约40%跨国公司表示未来两年将增加或计划增加在华制造业产能 [5] - 庞大市场规模、完善工业设施、创新生态系统和丰富人才持续吸引国际投资 [6] 资本市场与融资工具 - 熊猫债券累计发行量突破1万亿元人民币（1400亿美元） [7] - 国内融资工具可降低融资成本并加速跨国公司在华业务扩张 [8] - 有助于优化资产负债结构并提高整体资本配置效率 [8] 创新驱动增长 - 资本市场为国际投资者提供不可或缺的投资机会 [6] - 创新驱动型经济增长持续吸引全球关注 [6] - 跨国公司通过增加投资来把握中国创新生态系统的发展机遇 [2][6]

行业裁员担忧概况 - Z世代员工对裁员最为担忧的行业主要集中在科技等领域 [1] - 近三分之一美国人愿意接受10%至20%的降薪以避免被裁员 同时13%的美国人没有储蓄 对裁员毫无财务准备 [3] - 远程工作者的焦虑程度达47% 是办公室工作者20%的两倍以上 [1] 科技行业 - 科技行业是受裁员影响最普遍的行业之一 疫情时期过度招聘后 公司为最大化盈利能力开始缩减团队 [1][6] - 许多美国公司正于巴西、阿根廷、印度和巴基斯坦等低工资国家招聘软件开发者 导致美国本土软件开发者被裁员且难以找到工作 [6] - 建议担忧裁员者提升在网络安全和合规等主要关切领域的技能 这些行业外包技术人才的可能性较低 [6] 金融行业 - 金融行业 特别是投资银行和金融科技 因经济不确定性、投资风险和利率上升等因素而经常受到裁员冲击 [7] - 尽管行业存在周期性波动 但预计今年招聘市场将保持活跃 以支持强劲的股票市场、增加的并购活动、投资者资金流入和友好的监管环境 [9] 医疗保健行业 - 医疗保健行业多年来享有稳定性 但新政策和不断变化的政策正威胁这一局面 [10] - 联邦裁员已影响卫生与公众服务部 正在发生大规模裁员 行政人员遭受了数百人的裁员冲击 [10] - 裁员是由于预算限制最大化 因此会计、账单和管理等支持性岗位是首要目标 直接患者护理角色可能不会被削减 但工作量可能增加 [11] 教育行业 - 教育部门正在应对裁员 教育工作者和管理人员都感到担忧 因为教师短缺问题持续存在 且教师抱怨薪酬过低 [12] - 由于学校和教育机构的资金通常由州和联邦政府分配 资金撤资导致预算削减和员工规模缩减 [13] - 美国教育部近期进行了大规模裁员并终止了员工合同 [14]

公司业务定位 - 公司专注于利基市场领域 寻求品牌能够长期竞争并取得成功[2] - 公司业务覆盖范围广泛 与消费者建立深度连接[2] 产品市场表现 - 眼部护理品牌每年处理120亿次眼部不适情况[2] - 喉咙护理产品每年处理6.5亿次喉咙不适情况[2] - 止痛粉末品牌每周帮助处理1700万次疼痛情况[2] - 女性健康产品每年帮助处理800万次阴道酵母菌感染[2] 管理层介绍 - Ron Lombardi担任公司董事长兼首席执行官[1] - Christine Sacco担任首席运营和财务官[1]

核心观点 - 多家公司股价出现显著下跌 其中Neonode Inc跌幅达68.34% Artelo Biosciences跌幅50.34% 707 Cayman Holdings跌幅48.45% Aethlon Medical跌幅45.76% Purple Biotech跌幅43.54% [1][8] - 股价波动与公司特定事件相关 包括诉讼和解、公开募股、加密货币储备计划及行业会议参与 [2][3][4][5][6] Neonode Inc - 光学传感解决方案公司股价暴跌68.34% 收盘价6.81美元 较年内高点29.9美元大幅下跌 [2][8] - 子公司与三星电子诉讼和解预计带来财务收益 可能影响公司财务状况 [2] Artelo Biosciences - 内源性大麻素系统调节疗法开发商股价下跌50.34% 收盘价4.35美元 [3][8] - 公司正在进行临床试验和研究合作 并以300万美元价格进行公开发行 包括普通股和预融资权证 预计2025年9月5日完成 [3] 707 Cayman Holdings - 服装零售企业股价下跌48.45% 收盘价0.39美元 [4][8] - 与Precious Choice Global Limited签署谅解备忘录 探索创建加密 treasury储备 可能涉及比特币、币安币和以太坊等加密货币 [4] Aethlon Medical - 医疗技术公司股价下跌45.76% 收盘价0.73美元 [5] - 宣布450万美元公开发行方案 包括普通股和权证 每股或每份预融资权证定价0.90美元 [5] Purple Biotech - 癌症疗法开发企业股价下跌43.54% 收盘价0.80美元 [6] - 将参加H.C. Wainwright第27届全球投资年会 CEO将进行炉边谈话和一对一投资者会议 [6]

财务业绩摘要 - 2025年第二季度净营业收入为8.380亿元人民币（1.170亿美元），同比增长23.9%，环比增长11.2% [9] - 归属于普通股股东的净利润为1.402亿元人民币（1960万美元），同比增长58.7% [11][15] - 运营利润为9730万元人民币（1360万美元），相比2024年同期的5240万元人民币和2025年第一季度的7590万元人民币均有显著增长 [13] - 调整后归属于普通股股东的净利润（非GAAP）为1.516亿元人民币（2120万美元） [16] 保险业务表现 - 保险业务首年保费总额达到32.043亿元人民币（4.473亿美元），同比增长80.2% [11] - 其中短期保单首年保费同比增长95.0%，长期保单首年保费同比增长45.4% [3] - 保险相关收入达到7.386亿元人民币（1.031亿美元），同比增长28.7%，环比增长12.2% [12] - 保险业务运营利润率提升2个百分点 [3] 人工智能技术应用 - “水滴守护”AI应用套件持续进化，其中“AI医疗保险专家”促成的保费环比增长155% [4] - “AI客服代理”首次接触解决60%的咨询，提升用户体验 [4] - “生活规划师助手”处理了30万次保险产品相关咨询，推动第二季度生产力实现两位数增长 [4] - 新推出面向顾问的实时AI核保助手“KEYI.AI”，并计划在今年晚些时候向行业合作伙伴开放 [4] 医疗众筹与临床试验平台 - 医疗众筹服务费收入为6740万元人民币（940万美元），同比小幅下降2.7%，环比保持稳定 [12] - 截至2025年6月30日，累计约4.8亿人通过水滴医疗众筹向354万患者捐赠700亿元人民币 [11] - E-Find平台数字临床试验解决方案收入为2770万元人民币（390万美元），同比增长34.2%，环比增长20.6% [12] - 第二季度E-Find平台新启动114个项目服务，入组患者数达999人，创历史新高 [7] 成本与费用 - 运营成本和费用为7.406亿元人民币（1.034亿美元），同比增长18.7%，环比增长9.3% [10] - 销售和营销费用为1.988亿元人民币（2770万美元），同比增长26.3%，主要由于第三方流量渠道营销费用增加4430万元人民币 [12] - 一般和行政费用为7340万元人民币（1020万美元），同比下降21.9%，主要由于信用损失准备减少1340万元人民币 [12] - 研发费用为5190万元人民币（730万美元），保持稳定，环比下降7.6% [12] 股东回报与资本管理 - 董事会批准增强现金股息1090万美元，较前次股息增加50%，每ADS股息0.03美元 [8][20] - 董事会授权新的股票回购计划，在12个月内回购高达5000万美元的ADS [19] - 截至2025年8月31日，公司已累计回购约5570万份ADS，总对价约1.090亿美元 [8][18] - 截至2025年6月30日，公司现金状况为34.067亿元人民币（4.756亿美元） [17] 战略发展与协同效应 - 2025年6月完成对沈蓝宝剩余股权的收购，实现100%控股，预计将加速协同效应 [5][23][24] - 与广州民政局合作推出“水滴共助”项目，成为政府认可的整合社会公益资源的平台 [6] - 医疗众筹平台升级风险评估能力，采用大语言模型引擎扫描每个项目内容，追踪15种高风险场景 [6]