公司产量预测 - 智利国有矿业公司Codelco预计2026年铜产量将达到134.4万公吨 [1] - 该产量预测较去年水平增加约1万公吨 [1] 行业信息 - 相关信息由公司董事长Maximo Pacheco于周一公布 [1]

人工智能与电力需求驱动铜结构性短缺 - 人工智能的普及及其下游效应正成为投资界关注焦点 尽管科技巨头吸引了大部分注意力 但对驱动数字机器的商品需求正在加速 使铜成为焦点 [1] - 全球电力需求预计到2035年将激增30% 主要催化剂来自数据中心 其占总用电量的份额预计将从当前的1.5%增加一倍以上至3.5% [3] - 尽管能源专家可能是AI电力紧张的主要受益者 但铜等关键任务行业的需求也将显著增加 即使电网支出创纪录 美国能源基础设施仍难以跟上数据中心增长步伐 [4] - 所有证据都指向这种关键工业金属将面临结构性短缺 而非短暂热潮 [5] 铜市场供需与价格表现 - 铜价在2026年开局强劲 铜连续合约价格上涨超过4% 在过去一年中 其价值飙升超过38% [2] - 标普全球警告 若无额外的采矿和回收努力 到2040年铜行业可能面临超过1000万公吨的短缺 这可能导致近四分之一的预期需求无法得到满足 [6] - 地缘政治因素 特别是雄心勃勃且自信的中国 给生产生态系统带来了巨大压力 [6] 铜投资工具：Sprott铜矿商ETF - 铜作为一种大宗商品投资难度较高 因其作为非金融金属 具有笨重、难以储存的特性 且铜期货市场极其复杂 主要为专业对冲设计 而非普通投资者的买入持有策略 [7] - 投资单个铜矿企业存在巨大风险且需要深入的研究 许多投资者缺乏时间和资源 [8] - 金融服务公司Sprott Inc在2024年3月推出了Sprott铜矿商ETF 为纯铜主题投资工具 该ETF与铜的结构性需求主题一致 包括电气化、人工智能、电网、国防和新能源转型 [9] - COPP ETF通过直接持有实物铜来降低基金相对于铜价的跟踪误差 并有助于缓解单个矿商所蕴含的运营和地缘政治风险 [10] - 尽管年份尚早 COPP ETF已强势开局 涨幅超过6% 其价格走势强劲 远高于50日和200日移动平均线 该ETF在12月表现尤为突出 多头推动其突破了早期的盘整形态 第四季度的成交量水平明显高于前几个月 反映了该板块关注度的加速提升 [12]

核心观点 - 安第纳铜业公司宣布任命两位资深地质专家加入其团队，以加强公司在南美主要铜矿带项目的勘探和技术实力，这标志着公司正进入一个勘探活动密集、可能产生大量积极新闻的催化剂丰富时期 [1][7] 高管任命详情 - 任命约瑟夫·萨拉斯为勘探副总裁，他是一位拥有超过30年拉丁美洲经验的秘鲁地质学家，专精于铜金斑岩系统、浅成热液系统和火山成因块状硫化物矿床 [1] - 约瑟夫·萨拉斯最近担任Atico Mining的勘探副总裁，在哥伦比亚乔科省El Roble VMS矿和厄瓜多尔La Plata VMS矿床的扩张中发挥了关键作用，此前还在巴里克黄金担任高级勘探职务，在哥伦比亚和厄瓜多尔寻找铜金斑岩矿，其经验可直接应用于公司同样位于乔科省的Cobrasco项目 [2] - 任命古斯塔沃·祖利格为首席咨询地质学家，他是一位拥有超过30年国际矿产勘探经验的阿根廷人，被公认为南美斑岩铜矿专家，是《南美地球科学杂志》的发表作者，也是经济地质学家学会的长期会员和合格人士 [3] 新任高管的过往经验 - 古斯塔沃·祖利格最近担任McEwen Copper的勘探总监，此前曾在多家艾芬豪集团旗下公司担任副总裁和总监级别的勘探职务，包括Kaizen Discovery、Cordoba Minerals以及沙特阿拉伯的Maaden–Ivanhoe合资企业，他还在安托法加斯塔矿业、力拓和必和必拓担任过高级技术和领导职务 [4] - 古斯塔沃·祖利格在美洲和其他国际地区拥有广泛工作经验，领导并审查从草根到高级阶段的勘探计划，其经验包括直接参与多个重要斑岩系统的发现、评估、推进和项目收购，特别是在阿根廷安第斯山脉担任高级技术和领导职务，对Altar、Los Azules、Taca Taca和Rincones de Araya等主要斑岩系统做出过贡献，这些项目靠近公司的Piuquenes项目 [5] 新任高管的职责与展望 - 约瑟夫·萨拉斯将领导公司的技术团队和投资组合内的勘探活动，并在支持公司有纪律的业务发展承诺方面发挥关键作用，他表示对公司已开发项目的质量充满信心并感到兴奋 [3] - 古斯塔沃·祖利格将支持设计和执行高影响力的勘探计划，就公司价值主张的技术定位向潜在战略合作伙伴提供建议，并支持公司持续的业务发展，他表示对公司当前正在钻探的项目质量及其勘探管道感到兴奋 [6][7] - 公司总裁兼首席执行官约瑟夫·范登埃尔森表示，两位专家的技术专长和区域运营经验将非常宝贵，公司正进入一个催化剂丰富的时期，所有三个项目都将产生强劲的、由勘探驱动的新闻流，Piuquenes和Cobrasco的钻探勘探继续快速进行，Mantau的后续勘探也将很快开始，2026年对公司股东来说将是一个激动人心的时刻 [7] 公司股权激励 - 公司授予了总计2,000,000份股票期权，其中666,666份期权的行权价为0.735加元，666,666份的行权价为0.92加元，666,667份的行权价为1.10加元 [8] 公司背景 - 安第纳铜业公司是一家专注于南美的铜矿勘探公司，在多伦多证券交易所创业板、法兰克福证券交易所和OTCQB市场上市 [9] - 公司在世界首屈一指的铜矿生产带——安第斯斑岩铜矿带上的阿根廷和哥伦比亚拥有两项重要发现，并在智利沿海山脉多产的铜产区拥有一个极具吸引力但未钻探的铜金目标 [9]

公司业绩与投资组合表现 - 截至2025年12月31日，公司总资产价值为16,155,216美元，较2024年12月31日的6,419,124美元增长了151% [2][3] - 公司股价在2025年上涨了240%，资产在2025年12月单月上涨了11.2% [2] - 2025年资产价值的大幅增长主要源于投资组合中股票价格的升值 [3][10] 投资组合构成与关键持仓 - 投资组合主要集中于公开上市和私人的自然资源公司证券，涵盖贵金属、基本金属、房地产和医疗保健等多个行业 [3][5] - 前十大公开股票持仓（按2025年12月31日价值）包括：Omai Gold Mines（3,504,200美元）、Sterling Metals Corp.（1,074,043美元）、Arizona Sonoran Copper Co.（908,200美元）等 [3] - 其他投资类别包括：流动性投资及运营资本（2,781,765美元）、基本面投资含权证（2,406,436美元）、私人股权、贷款及可转换债券投资（1,069,712美元） [3] 大宗商品市场表现与公司策略 - 2025年全年，黄金引领主要大宗商品上涨，创下65%的涨幅纪录；铜价上涨41%；而油价连续第三年下跌，回调18% [2] - 2025年12月，黄金和铜价继续强劲上涨，且相关股票表现跑赢大宗商品；而石油的大宗商品及股票价格均出现下跌 [2] - 公司已为新年的头几个月做好了部署，历史上这一时期通常与整个大宗商品板块的强劲表现相关 [2] 公司资本结构 - 根据常规发行人要约，公司持有1,000,000股普通股库存待注销 [4] - 截至新闻发布日期，公司已发行普通股数量为106,144,709股 [4]

文章核心观点 - 公司Coppernico Metals宣布其在秘鲁Sombrero项目Nioc靶区Zone 1的最新地质填图和槽探取样结果，证实了一个横向延伸广泛的铜矽卡岩系统的存在，并显著扩大了已知地表矿化范围，强化了该系统的规模潜力 [1][4][15] 勘探结果亮点与规模 - 通过连续槽探取样，将Zone 1的地表矿化范围扩大至东西向约170米、南北向约200米的连续区域 [1][4][5] - 在Zone 1确认了广泛且连续的铜矿化，多个槽探区间铜品位超过0.4% [4] - 槽探071：164米平均品位0.41% Cu，其中包含30米品位0.87% Cu [4] - 槽探072：126米平均品位0.40% Cu，其中包含62米品位0.50% Cu [4] - 槽探029、065和066组合：155米平均品位0.54% Cu [4][5] - 在广泛矿化带内发现了高品位铜矿段 [4] - 槽探068：54米品位0.92% Cu，其中包含12米品位2.82% Cu和2.12克/吨银 [4][7] - 槽探070：25.5米品位0.53% Cu，其中包含9.5米品位1.04% Cu和1.81克/吨银 [4][7] - 矿化在南北方向保持开放，且与一个大的充电率异常区吻合，该异常被解释为向成矿后覆盖层之下延伸 [4][12][17] 技术细节与地质解释 - 槽探065和066扩展了先前于2025年9月4日报告的槽探029的结果，该槽探曾获得52米品位1.06% Cu的成果 [5] - 矿化与富含磁铁矿的外矽卡岩相关，空间上与被认为是成矿母岩的石英二长岩侵入体有关 [16] - Zone 1的铜矽卡岩矿化与公司另一重点靶区Fierrazo观察到的矿化具有高度相似性，支持了一致的区域规模地质模型 [16] - 矿化位于一个大型、连贯的充电率异常区正上方，强化了矿化可能在覆盖层下继续延伸的解释，并突显了深部存在额外矿化带的潜力 [17][20] - 槽探073和074在Nioc侵入杂岩体南缘附近含硫化物构造中获得了短而孤立的铜矿段，需要进一步工作来确定其与近600米以北的Zone 1或Zone 2的关系 [6] 项目进展与公司计划 - Sombrero项目包含多个大型铜矽卡岩和斑岩靶区，其中Fierrazo和Nioc是两个关键的先进靶区，以其令人印象深刻的历史钻探结果和新的地表成果而突出 [3] - 项目还包含众多浅埋或隐伏靶区，近期完成的地球物理测量项目正帮助进一步确定这些靶区，为计划中的2026年钻探活动做准备 [3][18] - 公司计划将最新结果与近期地球物理测量和填图项目相结合，以确定钻探靶区优先级，并将Nioc靶区推向初步钻探阶段 [18][21] - 项目许可进展顺利，公司持续扩大并加强与当地社区的合作关系 [3] 公司背景与项目概况 - Coppernico Metals是一家矿产勘探公司，专注于通过严谨的项目评估和勘探，在美洲发现大型高品位铜金矿床，为股东和利益相关者创造价值 [23] - 公司目前通过其全资秘鲁子公司，重点推进其旗舰项目——秘鲁Sombrero项目内的Ccascabamba和Nioc靶区 [23] - Sombrero项目占地约56,400公顷，位于世界著名的秘鲁安达韦拉斯-尧里成矿带的西北边缘，包含一系列以铜金矽卡岩和斑岩系统以及贵金属浅成热液系统为特征的勘探靶区 [24]

新增至Zacks强力买入名单的股票 - 铜矿开采公司Ero Copper Corp (ERO) 在过去60天内 其当前财年的Zacks共识盈利预期上调了8.1% [1] - 数字银行平台提供商Nu Holdings Ltd (NU) 在过去60天内 其当前财年的Zacks共识盈利预期上调了7.1% [1] - 全渠道零售商Kohl's Corporation (KSS) 在过去60天内 其当前财年的Zacks共识盈利预期大幅上调了104.4% [2] - 医疗服务公司Fulgent Genetics, Inc. (FLGT) 在过去60天内 其当前财年的Zacks共识盈利预期被大幅上调了775% [2] - 健身与营养公司The Beachbody Company, Inc. (BODI) 在过去60天内 其当前财年的Zacks共识盈利预期上调了58.3% [2] 盈利预期变动详情 - Ero Copper Corp (ERO) 的当前财年盈利共识预期在过去60天增长8.1% [1] - Nu Holdings Ltd (NU) 的当前财年盈利共识预期在过去60天增长7.1% [1] - Kohl's Corporation (KSS) 的当前财年盈利共识预期在过去60天增长104.4% [2] - Fulgent Genetics, Inc. (FLGT) 的当前财年盈利共识预期在过去60天增长775% [2] - The Beachbody Company, Inc. (BODI) 的当前财年盈利共识预期在过去60天增长58.3% [2]

合资交易完成与资金安排 - 哈德贝矿业公司宣布与三菱公司的战略投资交易完成 三菱公司以6亿美元获得亚利桑那州Copper World项目30%的合资权益 [1] - 交易完成时 三菱公司已向合资公司投入约4.2亿美元现金 并将在18个月内再投入1.8亿美元以完成其初始投资 [1] - 三菱公司将按30%的比例出资未来建设所需的股权资本 基于预可行性研究的估算 该交易使哈德贝在该项目的内部收益率提升至约90% [1][3] 项目进展与战略意义 - 该合资交易是推进Copper World项目的重大去风险里程碑 标志着与三菱长期战略伙伴关系的开始 [2][3] - 三菱公司的4.2亿美元出资将直接用于支付最终的可行性研究成本 批准前成本以及项目的初始开发成本 [3] - 项目可行性研究正在进行中 详细的工程设计和其他去风险活动也在推进 最终可行性研究预计在2026年中完成 项目批准决定预计在2026年做出 [3] 财务影响与公司状况 - 该交易将使哈德贝的综合铜产量增加超过50% [2] - 在计入合资交易收益前 截至2025年9月30日 哈德贝已拥有超过6亿美元的现金及现金等价物 并将净债务与调整后税息折旧及摊销前利润的比率降至0.5倍 [3] - 三菱的初始投资及其未来的按比例出资 加上与惠顿贵金属公司的流协议 为哈德贝提供了显著的财务灵活性 基于预可行性研究估算 将哈德贝所需承担的剩余资本出资份额降至约2亿美元 并将其首次资本出资时间最早推迟至2028年 [3] 合作伙伴背景与协同效应 - 三菱公司是日本最大的综合商社之一 在全球矿业拥有业务 并投资了包括全球前二十大铜矿中的五个在内的世界级大型优质铜资产组合 [3] - 此次合作验证了Copper World作为世界级铜资产的长期价值 也认可了哈德贝强大的技术能力 双方正在寻找其他合作机会以推进各自的铜增长战略 [3]

文章核心观点 K92矿业公司宣布其巴布亚新几内亚Kainantu金矿在2025年第四季度及全年取得了创纪录的生产业绩，第三阶段扩产项目选厂已成功完成调试并达到设计目标，多项关键基础设施项目进展顺利，为2026年的进一步增长奠定了坚实基础 [1][7][9] 2025年第四季度及全年生产业绩 - **第四季度产量**：生产黄金当量47,178盎司（或黄金44,129盎司、铜1,940,781磅、银47,427盎司），销售黄金41,344盎司、铜1,726,051磅、银44,317盎司 [4] - **全年产量创纪录**：全年黄金当量产量为174,134盎司（若使用2025年指导金属价格计算为176,995盎司），包括黄金164,484盎司、铜5,942,203磅、银159,309盎司，较2024年增长16%，处于公司160,000至185,000盎司的年度指导区间上限 [4] - **全年销售创纪录**：销售黄金161,100盎司、铜5,550,751磅、银154,559盎司 [4] - **矿石处理量**：第四季度处理矿石186,198吨，较2024年同期增长93%，入选品位为8.0克/吨黄金当量（黄金7.4克/吨、铜0.5%、银10克/吨） [4] - **回收率表现强劲**：第四季度黄金回收率94.3%，铜回收率93.9%，黄金回收率超过更新最终可行性研究参数（92.6%），铜回收率符合参数（94.2%） [4] 第三阶段扩产项目进展 - **选厂调试完成**：新建的120万吨/年第三阶段扩产选厂调试和性能测试已于2025年12月完成，并于12月从项目团队移交至运营团队 [4] - **选厂性能优异**：选厂表现良好，调试完成后已能稳定达到设计目标，并于12月13日和14日分别创下3,794吨和3,822吨的日处理量记录 [4] - **资本支出**：截至2025年12月31日，第三阶段扩产的增长资本支出中95%已支付或承诺，且未超出预算 [4][9] 采矿运营与开发 - **总采矿量创纪录**：第四季度总采矿量（矿石加废石）达404,205吨，总矿山开拓进尺达2,787米，较第三季度增长12%，其中2025年10月创下1,027米的月度开拓新纪录 [4] - **矿石开采量创纪录**：第四季度矿石开采量达157,882吨，在Kora和Judd矿体的共15个中段进行采矿活动 [4] - **新采矿工作面**：已基本开发出两个新采矿工作面，包括Twin Incline采矿工作面的五个分段和Lower Kora采矿工作面的四个分段 [6] 关键基础设施项目更新 - **充填系统建设**：地下充填厂、地表尾矿过滤厂和地表存储设施等关键充填基础设施项目在第四季度取得重大进展，充填回路的调试计划于2026年中期开始，实际完成调试定于2026年下半年 [4] - **通风系统升级**： - 第二阶段通风升级已在第四季度完成，使矿井主风量增加30%（从150 m/s增至200 m/s），减少了爆破后再进入时间和爆破启动时间 [4] - 第三阶段通风升级（Puma通风巷道）计划于2026年第一季度完成，目前距地表贯通仅15米，贯通后主风量预计将增至250 m/s [4] - 第四阶段通风升级的两台2MW变频驱动风机已在第四季度末完成机械安装，电气化工作定于2026年第一季度完成，投产后主风量预计将增至约600 m³/s [4] - **斜坡道交汇项目**：连接主矿区和Twin Incline的斜坡道交汇项目在第四季度完成257米开拓，剩余不足50米，计划于2026年第一季度完工，预计将显著提升运营效率 [4] - **装载运输车队扩张**：新的Sandvik 517i装载机已投入运营，另一台计划下月投入，2026年还将增加更多装载机和卡车（包括5辆已到场的30吨地表卡车、6辆计划2026年上半年到场的60吨地表卡车等），将显著提升物料运输能力 [4] - **主电站扩建**： - 第一阶段电站扩建至10.7 MW原动机输出功率（从8.8 MW提升）已在第四季度安装并调试完成，调试后现场对选厂和地下矿山的电力中断极少 [4] - 第二阶段电站扩建至15.3 MW原动机输出功率的土建工程已完成，以满足第四阶段扩产的电力需求，计划于2026年第二季度完成，将提供备用电力 [4][5] 公司财务状况与展望 - 公司拥有创纪录的净现金头寸，为发展提供支持 [9] - 随着第三阶段扩产按预算推进、多个有望释放显著生产力的项目完成或接近完成，以及勘探活动同时增加，公司为在2026年迈出重要一步做好了充分准备 [9]

行业与公司 * 该纪要为高盛全球商品研究团队在2026年全球策略会议上的展望报告，涉及全球大宗商品市场 [1] * 报告由高盛全球商品研究联席主管 Daan Struyven 和 Samantha Dart 撰写 [1] 核心观点与论据 **黄金** * 预计金价将在2026年12月前上涨至每盎司4900美元，较当前水平有14%的涨幅 [3][37] * 核心驱动因素包括：央行将继续增持黄金以对冲地缘政治和金融风险，且私人投资者的多元化需求可能带来上行风险 [37] **铜与铝** * 短期看，2026年铜价已显著超出基本面 [8] * 长期看，铜面临比铝更具支撑性的基本面：铜面临矿山供应限制和电气化需求提振，而中国为保障供应安全在海外推动铝生产 [11][37] * 基于回归模型（1990-2024年年度数据），全球精炼铜平衡每变化1天（约75千吨），铜价关联变化约1.40%；精炼平衡每减少100千吨，隐含价格效应约为+1.85% [10] * 推荐做多铜、做空铝的交易，预计铜铝价格比将创下新高 [37] **原油** * 价格趋势向下，因强劲供应推动库存累积 [14] * 预计2026年将出现短暂的石油供应浪潮，但液化天然气（LNG）供应浪潮将是长期且大规模的 [26] * 假设到2027年底，受制裁的石油产量仅会有限下降0.7百万桶/日 [17] * 美国政策制定者关注能源可负担性，目标降低油价和汽油价格（例如，提及希望汽油价格跌破每加仑2美元，利用委内瑞拉原油储备将美国油价压至每桶50美元） [20][21] * 地缘政治风险依然存在 [23] * 价格预测面临双向风险，受制裁供应是关键摇摆因素 [33] * 预计2026年布伦特/WTI原油平均价格分别为56/52美元 [37] * 推荐做空2026年第三季度至2028年12月的布伦特原油跨期价差，以交易2026年的供应过剩 [37] **天然气** * 预计全球LNG市场将供应过剩，大幅压低欧洲和亚洲价格相对于美国天然气的溢价 [29] * 预计到2027年中，史上最大的LNG供应浪潮可能使欧洲TTF天然气价格下跌近35% [37] * 推荐做空2027年第三季度欧洲天然气（TTF）的交易 [37] **大宗商品市场总体** * 大宗商品供应集中度正被越来越多地用作杠杆 [6] 其他重要内容 * 报告包含2026年大宗商品顶级交易建议，分为宏观交易和微观交易 [36] * 宏观交易包括：做多黄金；做多铜、做空铝 [37] * 微观交易包括：做空原油跨期价差（2026年供应过剩交易）；做空欧洲天然气（全球天然气过剩交易） [37] * 报告包含大量法律、监管和利益冲突披露信息，表明其仅为投资决策的单一考虑因素 [1][39][40][41][42][44][45][46][51][52][53][54][55][56][57][58][59][61][62][63]

公司重大资产收购完成 - Aftermath Silver Ltd 已完成对秘鲁南部Berenguela项目的收购 该项目现由公司100%持有 复杂的法律流程已结束[1][4] - 收购过程始于2020年 公司为此支付了总计约2100万加元的现金和股票作为阶段性付款[4] - 此次收购使公司获得资产的完全控制权 增强了决策灵活性 例如可以自主优化土地持有以降低相关成本[4][8] 项目资产概况与商品组合 - Berenguela项目是一个大型银-铜-锰矿床[2][5] - 项目可产出三种潜在产品：银、铜和锰 其中铜价在近期创下历史新高 锰则是关键的电池金属 当前大宗商品市场对这三种金属的需求均十分强劲[5] 项目勘探与钻探进展 - 公司目前正在进行项目的第三阶段钻探[2][5] - 钻探工作同时关注勘探靶区和未来矿山基础设施相关区域[2][5] - 具体的钻探目标包括：项目东侧的一个铜靶区 以及西南部的一个铜-金靶区[2][6] - 钻探的另一目的是在关键基础设施区域收集样本材料 用于进一步的冶金测试工作[6] 公司资金状况与未来计划 - 公司于2023年12月完成了一轮约2000万加元的融资[7] - 目前公司资金充足 已为未来12个月的工程研究做好了充分准备[7] - 未来计划包括推进工程研究 并期望市场能充分认可该项目的估值[7]