摩根士丹利拓展私人市场研究 - 投资银行摩根士丹利在其研究门户内推出了一个专门针对私人公司的专属页面[2] - 该页面旨在聚焦重塑传统商业模式的创新者和趋势，并作为客户获取所有私人行业研究的中心枢纽[2] - 公司自2017年以来一直发布私人市场研究，但将扩大覆盖范围以提供更深入的分析并拓宽其影响力[3] 行业趋势与市场背景 - 目前有超过1500家活跃的独角兽公司（估值超过10亿美元的私人控股初创公司），它们已筹集了约1万亿美元的风险投资资金[3] - 为客户提供这些公司的动态洞察正成为一项高度优先的任务[3] - 机构投资者和财富管理市场正在寻求对另类资产管理行业以及私募股权、私人信贷、房地产和能源基础设施资产类别等关键行业的大规模研究覆盖[4] 竞争对手动态 - 摩根大通于7月将其研究范围扩大至覆盖私人公司[5] - 花旗集团在几天后也采取了类似行动[5] - 嘉信理财上周宣布以6.6亿美元收购私人市场平台和交易市场Forge Global Holdings[5] 公司内部资源调整 - 摩根士丹利两名此前专注于上市公司的分析师已转岗研究私人公司[4] - 公司上月底宣布计划收购私人股份平台EquityZen[4]

麦迪逊大市值基金2025年第三季度表现 - 麦迪逊大市值基金在2025年第三季度下跌2.2%，而同期标普500指数上涨8.1%，表现显著落后于基准指数[1] - 基金表现不佳归因于当前市场对短期利润的关注[1] 基金持仓与表现 - 基金在季度内表现最好的五大持仓贡献者包括Alphabet、Lowe's、TJX、布鲁克菲尔德公司以及Parker-Hannifin[3] - 布鲁克菲尔德公司被列为基金在2025年的最佳选择之一[1] 布鲁克菲尔德公司表现与业务 - 布鲁克菲尔德公司是一家另类资产管理公司及房地产投资信托/房地产投资管理公司[2] - 截至2025年11月10日，该公司股价收于每股46.09美元，市值为1034.1亿美元[2] - 其一个月回报率为1.72%，过去52周股价上涨20.01%[2] - 公司在2025年第三季度资产管理、房地产和保险业务均再次报告了稳健的业绩[3] - 管理层在季度内举办了年度投资者日，概述了对业务持续增长和股东回报的预期[3] 对冲基金持仓情况 - 布鲁克菲尔德公司未入选对冲基金最受欢迎的30只股票榜单[4] - 根据数据库，在2025年第二季度末，有37只对冲基金投资组合持有该公司股票，而前一季度为40只[4]

财务业绩发布安排 - 公司计划于2025年11月12日股市收盘后发布截至2025年9月30日的2026财年第一季度财务业绩 [1] - 公司将于2025年11月13日东部时间上午8:30举行电话会议和网络直播讨论该季度财务业绩 [2] 投资者交流活动详情 - 电话会议参与方式为拨打+1 (877) 407-0752（美国境内）或+1 (201) 389-0912（国际），会议ID为13750804 [2] - 电话会议将同步进行网络直播并可在线访问 [3] - 电话会议中引用的演示文稿副本可在线获取 [3] 公司业务概览 - 公司是一家公开交易的另类资产管理公司，专注于发展可扩展且多元化的长期和永久资本工具组合 [4] - 投资策略涵盖信贷、房地产、专业金融及其他另类策略 [4] - 公司及其子公司目前管理着公开交易的业务发展公司Great Elm Capital Corp以及专注于工业地产的房地产投资信托基金Monomoy Properties REIT, LLC [4]

基金业绩表现 - 第三季度回报率约为负9%，年初至今回报率同样约为负9% [1] - 业绩不佳因素包括未直接投资人工智能、与标普500及罗素2000指数无重叠持仓、对驱动近期市场上涨的小型高增长但未盈利公司持股不足 [1] 重点持仓公司表现 - KKR & Co Inc 为基金持仓之一，但该股票年内表现下跌 [3] - KKR 一个月回报率为0.73%，但过去52周股价下跌22.18% [2] - 截至2025年11月7日，KKR股价报收121.32美元，市值为1122.86亿美元 [2] 行业趋势与挑战 - 另类资产管理公司当前不受市场青睐，股价普遍承压 [3] - 除KKR外，黑石、阿波罗、凯雷及Blue Owl等同行公司股价均出现下跌 [3] - 市场对该行业的主要担忧集中在传统私募股权和私人信贷业务领域 [3]

**涉及行业与公司** * **行业**: 全球宏观策略、科技行业（特别是人工智能AI相关）、外汇市场、固定收益市场、大宗商品（黄金、铜等）[1][2][3] * **公司/资产类别**: * **科技巨头（超大规模企业/Hyperscalers）**: Meta（发行300亿美元债务）[19]、Alphabet（发行250亿美元债券）[19]、Mag7（指七大科技巨头）[20] * **AI相关及数据中心公司**: ORCL (Oracle)[21]、CoreWeave (CRWV)[21] * **国家/货币**: 越南、墨西哥（MXN）、巴西（BRL）、韩国、印度、加拿大、中国、欧盟、英国、瑞士（CHF）等[3][36][41] * **股指**: 纳斯达克100指数（NDX）、罗素2000指数（RTY）、标普500指数（SPX/ES）[11][41] * **大宗商品**: 黄金（XAU）、铜（LME Copper）、DRAM芯片[16][18][46] **核心观点与论据** * **美国科技股与年末行情（Santa Rally）**: * 年末看涨的季节性行情开局不佳[2][11] * 比特币表现疲软是股市的预警信号，历史数据显示当比特币低于55日移动平均线时，做多NDX的主动信息比率从0.95降至0.54[11] * 流动性收紧是比特币承压的原因之一，自7月中旬以来银行准备金下降约5000亿美元[15] * 预计流动性状况将改善，因美国财政部一般账户（TGA）已达9000亿美元以上，历史上在此水平会停止增资[15] * 对AI投资回报率（ROI）的担忧上升，但市场可能给予公司更多时间[16] * 超大规模企业开始增加债务融资，但资产负债表健康，净债务仍为负值（例如Meta为-280亿美元），与2000年互联网泡沫时期电信公司的高杠杆不同[19][20] * 偏好股票胜过信用债，因科技巨头在股指中权重高且资产负债表干净，受信贷风险扩大影响较小[27] * **关税政策（IEEPA）前景**: * 市场概率显示IEEPA关税被维持的可能性从约40%降至约27%[29][35] * 若IEEPA被推翻，最大受益者将是越南、墨西哥和韩国，欧盟和英国受益最小[3][36][39] * 在法院听证期间，墨西哥比索（MXN）和巴西雷亚尔（BRL）涨幅最大，罗素2000指数（RTY）表现优于大盘，通胀预期下降[3][41] * 任何市场影响可能是短期的，因政府可能通过其他法律途径（如Section 122, 338, 232, 301）实施替代关税[30][31][36] * 当前实现的有效关税率（ETR）估计约为12.5%，若IEEPA被推翻可能降至9%左右[33][38] * **黄金市场分析**: * 尽管今年表现强劲，但黄金并未处于泡沫之中[46] * 使用股市的泡沫定义（2倍标准差）对黄金不适用，因黄金在“泡沫”期后的回撤较小[46][50] * 若将触发水平提高至2.5或3倍标准差（金价约5000美元），则更具泡沫特征，但目前距离该水平尚远[52][54] * 短期对黄金持谨慎态度，因不看好美元贬值交易，且技术面显示触及2倍标准差后通常会出现短暂回调[56] * 长期看，央行购买（尤其是中国，即使在6000美元金价下，黄金占其储备比例也仅为11.5%）将支撑金价，牛市结束需待央行购买完成[56][58] * **英国预算与英国央行**: * 温和的预算已完全被市场定价[4][61] * 英国央行态度更偏鸽派，5-4的投票结果维持利率，措辞从“gradual and careful”改为“likely to continue on a gradual downward path”[61] * 英国国债期限溢价已大幅压缩，2个月变化速度为近25年来最快之一，追涨价值不大[61][62] * 关注英国央行接收器（receivers），可能相对于更鹰派的澳洲联储（RBA）做多[61] * **交易策略更新**: * **了结墨西哥利率交易**: 在鹰派的墨西哥央行会议后，于2年期TIIE利率7.06%平仓了接收器头寸，该交易总利润为119万美元（占组合1.2%）[9][64][65][67] * **新建美元/瑞郎多头**: 在0.8104做多USDCHF，目标0.84，止损0.795，风险50万美元（占组合0.5%）[10][68] * 做多USDCHF的论据包括：量化模型（EUReka）因相对利率和股市因素转多而发出强烈看涨信号（历史主动夏普比率1.3）[69][70]；瑞士通胀可能连续负增长，或迫使瑞士央行（SNB）干预汇市削弱瑞郎[74][75]；波动率环境支持套利交易，且美股与瑞士股市情绪分化[79][81] **其他重要内容** * **AI投资的具体迹象**: DRAM价格（DDR5 16GB）正在加速上涨，反映出计算能力受限和推理需求强劲[16][18] * **非超大规模企业的风险**: 如ORCL和CoreWeave等参与数据中心融资的公司，其净债务/EBITDA比率较高，CDS利差显著扩大且近期进一步走阔[21][23][25][26] * **IEEPA听证日的具体市场反应**: 在听证会当天（11月5日）9:30至11:30期间，1年期通胀互换收益率下降超过5个基点[41][44] * **黄金占中国外汇储备比例测算**: 表格显示在不同金价下黄金占中国及中国以外国家官方储备的比例，例如金价6000美元时，中国占比11.5%，中国以外国家占比38.1%[58] * **活跃交易清单**: 文档中列出了当前所有未平仓交易及其详情（图32）[88]

股息与回购计划 - 董事会批准年度现金股息为每股0.20美元，除息日为2025年12月2日 [1] - 公司计划将年度股息分配上限设定为调整后净收入的25%或经常性收入的55% [1] - 董事会授权一项1000万美元的股票回购计划，于2025年11月6日生效 [1] 战略背景与管理层评论 - 启动年度股息反映了公司对建立持久、经常性盈利战略的信心 [2] - 公司资产负债表和现金生成能力处于创纪录水平，得益于长寿基金的资金流入增加、费用收入增长和利润率扩大 [2] - 公司报告了迄今最强劲的季度业绩，其贷款发放平台和资产管理业务前景异常清晰 [2] - 长期目标是使经常性收入逐步接近总收入的70%，以培育一个能够实现复合增长并驱动股东回报的持久、产生现金的业务 [2] 资本配置策略与资金来源 - 年度股息和回购计划预计将通过手头现金和自由现金流提供资金 [2] - 资本配置策略旨在平衡对贷款发放增长、技术和收购的持续投资，与通过年度股息和股票回购向股东返还资本之间的关系 [2] - 股息政策旨在平衡持续的股东回报与战略性增长投资，为董事会提供灵活性，在维持足够流动性以支持投资组合发放和业务扩张的同时宣布股息 [7][8] 公司业务概览 - Abacus Global Management是另类资产管理行业的领导者，专注于长寿类资产和数据驱动的财富解决方案 [9] - 公司利用专有数据分析和数十年的行业经验，为全球个人和机构提供优化财务结果的创新解决方案 [9]

财务业绩摘要 - 第三季度总收入为6300万美元，同比增长124% [1][3] - GAAP净收入为710万美元，去年同期为净亏损510万美元 [1][3] - 调整后净收入为2360万美元，同比增长60% [1][3] - 调整后EBITDA为3790万美元，同比增长127% [1][3] - 调整后稀释每股收益为0.24美元，去年同期为0.20美元 [3] 运营指标与资本状况 - 季度内新增资本配置为1.024亿美元，同比增长10% [3] - 截至季度末持有保单总数为522份，去年同期为278份 [3] - 年化投资资本回报率为21% [3] - 年化股东权益回报率为22% [3] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物8640万美元，资产负债表保单资产为4.247亿美元 [5] 业务增长与战略举措 - 公司实现连续第十个季度盈利增长 [1][2] - 季度结束后完成对AccuQuote的战略收购，新增数字发起来源 [1][11] - 向机构投资者发行5000万美元证券化资产支持评级票据，建立可扩展融资机制 [1][11] - 公司于2025年9月22日被纳入罗素2000和3000指数，提升机构投资者可见度 [11] 2025年业绩展望 - 上调2025年全年调整后净收入预期至8000万至8400万美元，此前预期为7400万至8000万美元 [6] - 新预期区间相较于2024年全年调整后净收入4650万美元，增长72%至81% [6]

核心财务业绩 - 第三季度总投资收益为7560万美元，同比增长22.3% [1][3] - 净投资收益为3700万美元，或每股基本收益0.52美元，同比增长25.9% [6] - 经营活动产生的净资产净增加额为2760万美元，或每股基本收益0.39美元 [9] - 净资产价值达到9.983亿美元新高，较2025年第二季度增长8.1%，每股净资产价值为13.31美元 [1][10] 投资组合表现 - 截至2025年9月30日，投资组合总公允价值约为22亿美元，涵盖178家投资组合公司 [11] - 投资组合包括约17亿美元担保贷款、3.182亿美元设备融资以及1.959亿美元股权和认股权证 [11] - 第三季度新增总承诺投资额7.73亿美元，总投资拨款4.706亿美元，其中2.72亿美元投向17家新投资组合公司，1.755亿美元投向20家现有投资组合公司 [12] - 第三季度投资退出和还款总额为2.557亿美元，投资组合按成本基础计算增长2.038亿美元，增幅10.2% [14] 运营指标与风险 - 债务投资组合的有效收益率为15.0%，贷款和设备融资投资的加权平均风险评级为2.9分 [3][16] - 三家公司贷款和一家公司设备融资处于非应计状态，总公允价值约为2070万美元，占债务投资组合公允价值的1.0% [15] - 按公允价值计算，57.5%的债务投资评级为"表现良好"，33.5%评级为"表现强劲" [15] 流动性及资本活动 - 公司拥有约2.179亿美元可用流动性，包括950万美元无限制现金及现金等价物，以及KeyBank信贷额度下约2.084亿美元的可用借款能力 [17] - KeyBank信贷额度通过现有增额功能扩大9000万美元，总承诺金额增至6.9亿美元 [18] - 公司发行了1.25亿美元无担保6.750%票据，利用股权ATM计划以每股15.78美元的加权平均价格出售5,318,978股普通股，筹集净收益8300万美元 [18][19] - 杠杆率或债务权益比约为119% [19] 股东回报 - 董事会宣布第三季度每股常规股息为0.51美元，这是连续第23个季度保持或增加常规股息 [21]

医疗保健行业投资观点 - 认为医疗保健行业目前表现良好 建议关注医疗保健公司[1] - 具体提及公司为Insulate P Od[1] 出行服务公司投资观点 - 建议继续做多Uber公司[1] 另类资产管理公司表现 - 近期金融板块表现疲弱 另类资产管理公司领跌[2] - Apollo公司今日发布良好财报 报告表现优异[2] - 认为Apollo公司未来数年将恢复增长势头[2]

业绩总结 - TPG在2025年第三季度的总收入为12.24亿美元，同比增长43%[15] - 第三季度的净收入为1.99亿美元，而2024年同期为净亏损2140万美元[16] - 第三季度的每股净收入为0.33美元，而2024年同期为0.04美元[15] - 第三季度的税后可分配收益为2.14亿美元，同比增长13%[17] - 第三季度的费用相关收入为5.09亿美元，同比增长11%[17] - 第三季度的总费用为10.31亿美元，同比增长19%[15] - 第三季度的费用相关收益从1.91亿美元增加至2.25亿美元，增长幅度为18%[22] - 第三季度的税后可分配收益为2.14亿美元，较2024年第三季度的1.89亿美元增长13%[27] 用户数据 - TPG的资产管理总额(AUM)为2860亿美元，较去年增长20%[17] - 截至2025年第三季度末，管理资产（AUM）达到2863.98亿美元，其中84%（2420亿美元）为可产生业绩收入的AUM[61] - 截至2025年第三季度末，AUM中22%（355亿美元）为尚未产生管理费用的资产[58] - 2025年第三季度的收费资产管理规模(FAUM)从2024年第三季度的1630亿美元增加至1860亿美元，增长幅度为15%[50] 资本募集与投资 - 第三季度的资本募集超过180亿美元，同比增长74%[4] - 第三季度的资本投资接近150亿美元，同比增长70%[4] - 2025年第三季度的投资总额从2024年第四季度的75.03亿美元增加至86.87亿美元，增长幅度为16%[41] - 在过去12个月中，公司投资约429亿美元，截止2025年第三季度末可用于部署的资本为729亿美元[69] 未来展望 - 2025年第三季度的现金及现金等价物为10.8亿美元，债务义务增加至18亿美元，主要由于在2025年第三季度发行了5亿美元的高级票据[41] - 2025年第三季度的潜在费用收入机会预计约为2.22亿美元[58] 股息与财务指标 - TPG宣布每股派息0.45美元，将于2025年12月1日支付[5] - 2025年第三季度的每股费用相关收益为0.60，较2025年第二季度的0.59增长了1.7%[88] - 2025年第三季度的有效企业所得税率为9.6%，较2025年第二季度的7.0%上升了2.6个百分点[91] 负面信息 - 2025年第三季度的税后可分配收益较2025年第二季度的101,700百万下降了19.7%[88] - 2025年第三季度每股税后可分配收益为0.53，较2025年第二季度的0.69下降了23.2%[91] - 2025年第三季度宣布的每股股息为0.45，较2025年第二季度的0.59下降了23.7%[91]