合作内容 - Euronet Worldwide旗下汇款部门与Visa达成合作 该部门包括Ria Money Transfer、Xe和Dandelion品牌 [1] - 合作将整合Visa Direct服务 支持实时支付至超40亿张借记卡 仅需收款人姓名和卡号即可完成分钟级转账 [2] - Dandelion网络覆盖能力提升 支持32亿移动钱包、40亿银行账户及62.4万个实体网点 覆盖近200个国家地区 [3] 市场影响 - 全球15岁以上人口超半数持有借记卡 Nilson报告预测2029年全球借记卡/预付卡消费额将超1.1万亿美元 [5] - 合作契合现代支付趋势 增强数字支付基础设施的全面性和敏捷性 [4] 财务表现 - 2025年Q1汇款部门收入同比增长9% 交易量达4460万笔 同比增10% [7] - 公司股价年内上涨7.1% 跑赢行业平均跌幅2.7% [8] 技术优势 - 支付流程采用Visa先进安全协议与公司合规标准 保障交易安全 [2] - Dandelion平台提供实时跨境支付 支持银行直存、现金提取和移动钱包等多种结算方式 [6] 同业比较 - Capital Bancorp年内股价上涨15.4% 2025年盈利预期较2024年增长28.6% [10][12] - Enterprise Financial Services年内股价下跌3.4% 2025年盈利预期较2024年增长6.6% [11][12]

投资策略 - 投资重点聚焦于小市值公司 主要覆盖美国、加拿大和欧洲市场 [1] - 投资理念是通过识别错误定价证券来获取超额收益 核心是理解公司财务驱动因素 [1] - 采用DCF估值模型作为主要分析方法 该方法不局限于传统价值、股息或成长投资策略 [1] - 评估股票时综合考虑所有前景因素 权衡风险与回报 [1] 投资方法 - 投资方法论不局限于单一风格 而是综合考量各种因素 [1] - 通过深入分析公司财务数据发现投资机会 [1] - 估值模型是揭示投资价值的关键工具 [1]

Combined General Meeting of June 5, 2025Availability of preparatory documents Paris La Défense, May 15, 2025 – The shareholders of Worldline [Euronext: WLN] are convened to a Combined General Meeting (ordinary and extraordinary) on Thursday, June 5, 2025 at 2:30 p.m. (Paris time) at Tour Cœur Défense – 100-110 Esplanade du Général de Gaulle – 92931 La Défense. The meeting notice (avis préalable de réunion) including the agenda, the draft resolutions and the terms and conditions of participation and voting a ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Varonis Systems、Flywire、Fabrinet - **行业**：数据安全软件行业、支付服务行业、硬件和网络制造行业 核心观点和论据 Varonis Systems - **核心业务**：帮助企业保护数据，理解数据情况并构建自动化保护机制，应对各类数据安全威胁 [3][4] - **市场机会变化**：数据安全成为企业首要优先级，公司因专注数据安全且采用从内到外的保护方式而处于独特地位；此前数据安全未受重视是因其问题复杂难解决 [8][9][11][12] - **竞争环境**：数据安全领域玩家增多，验证了该问题的重要性；竞争对手主要来自相邻产品类别和DSPM领域，但公司具备更广泛深入的能力，能真正保障数据安全 [15][17][18] - **Gen AI和Copilot**：企业采用Copilot等AI工具前需解决数据隐私和安全问题，否则会引入新风险；公司帮助企业保障数据安全，推动AI工具部署；Copilot相关业务已开始为销售带来贡献，但仍处于早期阶段 [21][22][26][27] - **MDDR服务**：基于公司对数据的监控和分析，为SaaS客户提供实时安全警报和协助，几乎所有新客户都会选择该服务，是业务的重要驱动力，且有很大的追加销售机会 [31][33][35][41] - **从on prem到SaaS的过渡**：公司预计今年年底完成过渡，SaaS业务ARR占比将达80%；SaaS模式带来诸多优势，如更高的NRR、更好的利润率、更短的销售周期等，且MDDR服务仅在SaaS模式下提供 [37][38][42] - **销售情况**：公司增长并非仅依赖客户转换，新客户增长也很强劲；销售团队在转换客户和获取新客户方面都取得了良好成果 [47][48] - **盈利能力和现金流**：公司在过渡期间仍能实现盈利和产生健康的自由现金流，得益于对成本结构的控制和SaaS模式的杠杆效应 [51] Flywire - **核心业务**：专注于处理全球经济中未被充分数字化的大型复杂支付，通过垂直整合的软件和共享支付基础设施，帮助客户解决收款和自动化后台办公问题，业务涵盖教育、旅行、医疗保健和B2B支付四个领域 [78][80] - **各业务板块情况** - **教育业务**：是最大业务板块，美国教育业务约1亿美元，预计今年实现低个位数增长；公司通过部署软件扩大业务范围，增加客户粘性，且业务具有多样性和弹性 [87][91][93] - **旅行业务**：核心业务围绕豪华旅行支付，收购Certify后拓展了酒店住宿软件业务；业务增长态势良好，有很大的增长空间和机会 [119][120][135] - **B2B业务**：是一个不断发现机会的业务，通过软件和支付能力为企业客户提供服务，帮助他们解决全球收款问题 [140][141][144] - **医疗保健业务**：围绕理赔后自付费用的支付处理，开始出现增长加速的迹象，与EHR供应商的合作是关键 [145][147][148] - **客户签约和销售**：公司增长动力强劲，拥有多个垂直领域和全球市场机会；通过垂直团队、地理团队和集中营销团队的协作，客户签约数量稳定，客户ARR规模多样且客户留存率高 [101][102][104][105] - **市场竞争和战略**：公司在供应商整合交易中表现出色，得益于其能为客户解决复杂支付问题的能力；公司会关注并购机会，但目前更专注于整合现有收购业务 [106][108][151] Fabrinet - **宏观环境和订单情况**：未看到客户订单模式和行为的变化，也未受到宏观环境和关税情况的影响，主要产品用于基础设施应用，不受消费者情绪影响 [168][169] - **业务能力拓展**：公司75%以上的收入来自光学业务，但不局限于此，会根据客户需求在合同制造领域拓展服务，如进行先进封装和系统组装 [170][172][173] - **Datacom业务**：与英伟达的合作始于Mellanox，在800Gig和400Gig收发器生产中发挥重要作用；预计在1.6T产品推出时，公司仍将为客户提供新产品支持；目前已开始向客户发货1.6x产品，Datacom业务本季度将增长 [179][180][182][186] - **市场竞争和格局**：市场增长迅速，有足够的业务空间供各方参与；公司作为纯合同制造商，凭借深厚的能力和低成本优势在竞争中表现出色；预计市场将分为英伟达设计收发器、商用收发器和超大规模企业自行设计并由公司制造的收发器三个部分 [188][190][191][196] - **技术过渡影响**：从800Gig到1.6T的技术过渡中，产品价格上涨幅度可能小于传统预期，公司通过降低成本、提高产量和增加内部组件生产等方式实现；800Gig不会消失，只是技术会发生变化 [206][207][213][214] - **CPO技术准备**：公司参与了三个CPO项目，位于供应链中间位置，为客户提供硅光子技术和先进封装等服务；CPO技术仍处于早期阶段，可插拔收发器在短期内仍将存在 [215][216][217][221] - **新业务和项目**：多个新项目同时启动带来了短期的成本压力，但预计在2026财年第一部分这些项目开始爬坡后，压力将消失；与亚马逊的合作通过发行认股权证的方式进行，双方利益一致，该合作有望为公司带来显著收入 [223][224][227][233][234] - **电信市场情况**：电信业务分为基线业务、ZR和DCI业务以及新系统业务三个子组，目前均处于增长状态 [243][245][246][247] 其他重要但可能被忽略的内容 Varonis Systems - 公司2014年上市时销售额约1亿美元，目前ARR约7.5亿美元，并制定了达到10亿美元和20亿美元的计划 [13][14] - 公司在2023年初宣布向SaaS转型，原计划五年完成，后缩短至三年，预计今年年底完成 [37][38] Flywire - 公司教育业务中，美国教育业务的25%收入来自国内相关业务 [88] - 公司在英国教育市场的成功得益于有机增长、收购和团队执行，以及为客户提供解决痛点的软件解决方案 [99][100] Fabrinet - 公司在泰国拥有两个校区，总面积350万平方英尺，正在建设的Building 10将增加200万平方英尺的制造空间 [230] - 与亚马逊的认股权证协议中，亚马逊拥有购买约1%公司流通股的选择权，公司预计该协议不会对股东造成稀释 [233][236][237]

Recent earnings show that the buy now, pay later (BNPL) business model is growing rapidly. One of the most established players in the payments space with BNPL offerings is PayPal NASDAQ: PYPL. The company mentioned in its latest earnings call that payment volume through its BNPL product grew by 20% in Q1. PayPal is putting a significant amount of effort into this area of growth because BNPL customers are particularly active. The company notes that these users spend 33% more on average and conduct 17% more t ...

稳定币市场扩张与美元霸权巩固 - 全球稳定币交易量突破28万亿美元，超越Visa和Mastercard等传统支付巨头 [1][6][9] - 稳定币总规模从2020年200亿美元激增至2025年5月2460亿美元，Tether（USDT）市值从2022年670亿美元增长至1490亿美元 [7][9] - 83%的稳定币与美元挂钩，持有超1200亿美元美元储备，Tether和Circle分别持有980亿和240亿美元美国国债 [13][15][16] 欧洲对美元稳定币的担忧 - 美元稳定币在欧洲的渗透可能引发"数字美元化"，削弱欧洲央行货币政策有效性 [2][3] - 欧元稳定币仅占全球市场份额0.24%，前十大欧元稳定币总市值约6亿欧元，流动性远低于美元稳定币 [3] - 欧盟MiCA法规对稳定币实施严格管制，而美国宽松环境加速创新，加剧监管套利 [5] 企业应用与用户偏好 - Visa与Bridge合作开发拉丁美洲跨境稳定币支付，并投资BVNK提升技术能力 [1][11] - Shopify支持USDC支付，Gucci自2022年起接受稳定币，PayPal提供PYUSD稳定币3.7%收益 [11][12] - 用户选择稳定币因更高收益率(45%)、效率(41%)及低干预风险(39%)，新兴市场38%用户用于对冲通胀 [12][13] 战略与政治影响 - 渣打银行预测GENIUS法案通过后，稳定币规模将从2300亿美元增至2028年2万亿美元，年吸纳4000亿美元国债 [19] - 美联储指出99%稳定币与美元挂钩，DeFi交易扩张将强化美元主导地位 [19] - 美国政府将稳定币定位为私营部门数字解决方案，特朗普政府明确支持其巩固美元霸权 [14][18] 技术特性与市场优势 - 稳定币交易量自2020年增长598%，活跃钱包地址从2280万增至3500万（+53%） [9] - 可编程性和全球可访问性使其成为地缘动荡时期的避险工具，俄罗斯考虑用于绕过制裁 [13] - 美元稳定币在加密货币交易和DeFi生态中形成网络效应，早期应用场景已占据主导 [5][13]

财务数据和关键指标变化 - 总支付额（TPV）达80亿美元，同比增长53%，按固定汇率计算增长72%，环比增长5%；净留存率达144% [4][6] - 收入达2.17亿美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长36%，环比增长6% [19] - 毛利润达8500万美元，同比增长35%，按固定汇率计算接近60%，环比增长1% [20] - 净收入为4700万美元，同比增长163%，环比增长57%；有效所得税税率为10% [25] - 自由现金流达4000万美元，较上一季度增长22%；现金及现金等价物达5.12亿美元，较上一时期增加8600万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨境流量环比增长14%，同比增长76%，首次达到40亿美元 [17] - 本地到本地TPV环比下降3%，同比增长33% [18] - 收款业务环比增长2%，同比增长49%；付款业务环比增长12%，同比增长61% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场TPV和预付款业务增长，带来更高的毛利率；墨西哥市场受季节性和大客户份额流失影响，业务需重新激发增长 [38][39] - 巴西市场业务开始企稳，TPV有所回升，但仍面临收入和毛利润压缩问题 [63] - 其他拉丁美洲市场表现强劲，智利市场尤为突出，具有较高的毛利率 [56] - 埃及市场TPV增长，但收入面临挑战；南非和尼日利亚市场处理成本上升 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布股息政策，将支付特别现金股息，并计划每年支付相当于自由现金流30%的股息 [27][28] - 持续投资技术和运营，利用自动化和AI提高运营效率，优化性能，增强竞争力 [9][10] - 加强与合作伙伴的关系，支持商家全球扩张，拓展新兴市场业务 [9] - 新兴市场具有巨大的增长潜力，公司将受益于人口和技术趋势，但竞争也将加剧 [31][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观经济环境波动，但公司业务表现强劲，关键指标创新高，对全年业绩充满信心 [4][34] - 新兴市场的发展趋势为公司带来机遇，公司将继续执行战略，实现可持续增长 [31][32] 其他重要信息 - 公司将继续进行战略投资，预计全年运营费用将增加，但会控制成本，提高运营杠杆 [23][57] - 公司正在关注并购机会，寻找具有吸引力的资产，以增强业务能力 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：阿根廷市场增长的可持续性及墨西哥市场份额流失情况 - 阿根廷市场增长可持续，随着资本管制放松，全球商家对该市场兴趣增加；墨西哥市场需加强执行，重新激发增长，份额流失是由于少数大客户的小变化导致 [38][39][40] 问题2：阿根廷市场的费率可持续性 - 阿根廷市场的高费率是由于特定产品和消费者分期付款购买方式导致，具有可持续性 [42][43] 问题3：运营费用增长低于预期是否会反弹及广告客户对费率的影响 - 运营费用增长受时间因素影响，公司将继续控制费用；广告客户的影响是由于业务组合变化，属于正常情况 [48][49] 问题4：其他拉丁美洲市场的表现及EBITDA利润率的演变 - 其他拉丁美洲市场的增长得益于TPV增长和前沿市场费率提高；EBITDA利润率受费用时间安排影响，公司有望实现适度扩张 [55][56][57] 问题5：巴西市场的收入和毛利润情况及资本分配是否应重新投入公司 - 巴西市场开始企稳，TPV有所增长，收入和毛利润下降是由于大客户重新定价和产品迁移，部分影响将在后续季度消除；资本分配将平衡投资和回报，确保公司可持续发展 [63][65][67] 问题6：巴西和墨西哥市场的份额流失去向及南非和尼日利亚市场处理成本上升原因 - 墨西哥市场份额流失是正常竞争结果，公司将通过吸引新商家和提高现有商家份额来重新激发增长；南非和尼日利亚市场处理成本上升是由于优先考虑性能和支付类型组合变化 [76][77][78] 问题7：公司对并购的态度和目标 - 公司正在关注并购机会，寻找具有吸引力的资产，以增强业务能力 [87][88] 问题8：剩余三个季度的运营费用趋势 - 运营费用将增加，公司将继续控制成本，重点投资技术领域 [91] 问题9：4月和5月的业务趋势及一季度的影响因素是否会持续 - 业务趋势符合预期，未出现明显放缓迹象；费率下降符合全年预期，公司将通过创新和拓展市场来管理费率 [94][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 一季度TPV达80亿美元，同比增长53%，按固定汇率计算增长72%，环比增长5% [7] - 净留存率达144%，显示业务对商户的防御能力 [5] - 收入和毛利创新高，分别达2.17亿美元和8500万美元 [8] - 调整后EBITDA与毛利比率达68%，较上季度略有改善 [8] - 运营利润4600万美元，同比增长70%，环比增长8% [23] - 调整后EBITDA达5800万美元，同比增长57%，环比增长2%，利润率为27% [23] - 净利润4700万美元，同比增长163%，环比增长57% [24] - 有效所得税税率为10%，上一季度为27% [24] - 自由现金流4000万美元，较上一季度增长22% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨境流量环比增长14%，同比增长76%，首次达到40亿美元 [17] - 本地对本地TPV环比下降3%，同比增长33% [18] - 收款业务环比增长2%，同比增长49% [18] - 付款业务环比增长12%，同比增长61% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场TPV增长，预付款业务量增加，带动收入和毛利增长 [19][20] - 巴西市场收入下降20%，毛利下降27%，主要因商户重新定价、业务迁移及一次性成本影响 [63] - 墨西哥市场因季节性因素和大型商户份额流失，TPV增长放缓 [18][36] - 其他拉美市场表现强劲，智利市场贡献突出 [21][56] - 埃及市场TPV增长，但收入因汇率差距面临挑战 [19] - 南非和尼日利亚市场因处理成本增加，毛利受到不利影响 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续加强与Temu、Zeps、Rappi等商户的合作，支持其全球扩张 [10] - 投资技术和运营，利用自动化和AI提高运营效率和性能 [10][11] - 优化智能请求策略和支付安全协议，提高转化率 [13] - 扩大牌照组合，增强竞争优势 [14] - 宣布股息政策，每年支付相当于自由现金流30%的股息 [27] - 行业竞争预计加剧，公司通过提供可靠、低成本、无摩擦的支付解决方案差异化竞争 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管短期宏观经济逆风持续，但公司对新兴市场的长期增长趋势充满信心 [30] - 全球贸易动态变化为公司带来机遇，新兴市场对本地化支付解决方案的需求将加速增长 [31] - 重申全年业绩指引，致力于实现长期可持续增长 [33] 其他重要信息 - 董事会批准一次性特别现金股息，每股约0.525美元，总现金支出1.5亿美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 阿根廷市场增长的可持续性及墨西哥市场的情况 - 阿根廷市场增长可持续，随着资本管制逐步取消，全球商户对该市场兴趣增加 [38] - 墨西哥市场需加强执行以重新点燃增长，目前无结构性问题，份额流失是因少数商户交易量小变化导致 [38][39] 问题2: 阿根廷市场的费率可持续性 - 阿根廷市场的较高费率与特定产品和消费者分期付款购买模式有关，具有可持续性 [41][42] 问题3: 运营费用增长低于预期是否会反弹及广告客户对费率的影响 - 运营费用增长低于预期有时间因素，公司会继续关注费用控制 [48] - 广告客户费率下降是因商户组合转移，该大型全球客户增长放缓，其他商户增长较快 [49] 问题4: 其他拉美市场的情况及EBITDA利润率的演变 - 其他拉美市场TPV增长强劲，部分原因是前沿市场费率提高，智利市场表现突出 [55][56] - EBITDA利润率受费用时间安排影响，今年是投资年，若有效投资，有望实现适度利润率扩张 [57][59] 问题5: 巴西市场的收入和毛利情况及资本分配政策 - 巴西市场开始企稳，交易量有所回升，收入和毛利下降主要因商户重新定价、业务迁移及一次性成本，部分影响将在第二季度消除 [64][66] - 资本分配政策与过去几年一致，公司在投资业务的同时，将部分不必要现金返还给投资者，股息是更好选择 [69][72] 问题6: 巴西和墨西哥市场的交易量流向及南非和尼日利亚市场处理成本上升的原因 - 墨西哥市场交易量流失是正常竞争现象，公司在多数市场和商户中是份额获得者，不同季度表现不同 [78] - 南非和尼日利亚市场处理成本上升可能因优先考虑性能而选择更昂贵渠道，或支付类型组合变化 [80][81] 问题7: 如何重新点燃巴西和墨西哥市场的增长 - 公司战略是吸引新商户，向现有商户推销这些市场，并确保有竞争力的转化率、定价、正常运行时间和延迟 [82][83] 问题8: 公司对并购的态度 - 公司关注并购机会，目前有很多估值合理的资产可供选择，若有可行项目会向市场沟通 [88][89] 问题9: 剩余三个季度的运营费用情况 - 运营费用预计会上升，投资将增加，公司会继续控制支出，投资重点将更多转向技术领域 [92] 问题10: 4月或5月的趋势及费率情况 - 业务趋势符合预期，暂无重大变化 [95] - 费率下降符合全年预期，公司通过定价和拓展前沿市场管理费率，随着创新产品推出，有望更好实现货币化 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 一季度TPV达80亿美元，同比增长53%，按固定汇率计算增长72%，环比增长5% [6] - 净留存率达144%，显示业务对商户的防御能力 [5] - 收入和毛利润创新高，分别达2.17亿美元和8500万美元 [7] - 调整后EBITDA与毛利润比率达68%，较上季度略有改善 [7] - 运营利润达4600万美元，同比增长70%，环比增长8% [24] - 净利润达4700万美元，同比增长163%，环比增长57% [25] - 有效所得税税率为10%，上一季度为27% [25] - 自由现金流达4000万美元，较上季度增长22% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨境流量环比增长14%，同比增长76%，首次达到40亿美元 [17] - 本地对本地TPV环比下降3%，同比增长33% [18] - 收款业务环比增长2%，同比增长49% [18] - 付款业务环比增长12%，同比增长61% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场TPV增长，预付款业务量增加，带动收入和毛利润增长 [19][20] - 巴西市场虽交易量同比增长，但收入下降，主要因支付模式迁移和支付组合变化 [19] - 埃及市场交易量同比增长，但收入面临挑战，因官方和市场汇率差距扩大 [19] - 其他拉美市场表现强劲，智利贡献显著 [7][21] - 非洲和亚洲部分市场受南非和尼日利亚处理成本增加影响 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续加强与Temu、Zeps、Rappi等商户的合作，支持其全球扩张 [9] - 投资技术和运营，利用自动化和AI提高运营效率和性能 [9][10] - 优化智能请求策略，提高转化率 [12] - 加强支付安全协议，推动网络令牌化 [12] - 扩大许可组合，增强竞争优势 [13] - 行业竞争预计加剧，公司通过提供可靠、低成本、无摩擦的支付解决方案差异化竞争 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年全球宏观经济背景波动，但公司开局符合预期，业务模式具韧性 [5] - 新兴市场人口和技术趋势带来巨大增长机会，公司有望受益 [30] - 全球贸易格局变化为公司创造机遇，公司将继续执行战略，实现可持续增长 [32][34] 其他重要信息 - 董事会批准股息政策和特别现金股息，特别股息为每股约52.5美分，总额1.5亿美元 [27] - 股息政策将提供相当于公司自由现金流30%的年度股息支付 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 阿根廷市场增长的可持续性及墨西哥市场交易量损失情况 - 阿根廷市场增长可持续，资本管制放松使全球商户对其兴趣增加 [38] - 墨西哥市场需更好执行以重启增长，交易量损失是因少数商户份额小变化，无商户流失 [39][40] 问题2: 阿根廷市场费率的可持续性 - 阿根廷市场费率可持续，因特定产品在消费者分期购买时会产生额外费率 [42][43] 问题3: 运营费用增长低于预期是否会反弹及广告客户对费率影响是否在当前指引中 - 运营费用增长低有时间因素，公司会关注费用控制 [48] - 广告客户费率影响是因商户组合变化，该大型全球客户增长放缓使TPV从高费率市场转移 [49] 问题4: 其他拉美市场表现及EBITDA利润率演变 - 其他拉美市场TPV增长，部分前沿市场费率提高，智利表现突出 [56][57] - EBITDA利润率受费用时间因素影响，今年是投资年，若有效投资可实现适度利润率扩张 [58][59] 问题5: 巴西市场收入和毛利润下降原因及资本分配政策合理性 - 巴西市场开始企稳，交易量回升，收入和毛利润下降因商户重新定价、支付产品迁移和一次性成本 [65][67][68] - 资本分配政策与过去几年一致，公司资产轻，无需大量资本投入，股息可回馈投资者，同时公司有短期投资用于业务发展 [69][70][72] 问题6: 巴西和墨西哥市场交易量流失去向及南非和尼日利亚处理成本上升原因 - 墨西哥市场交易量流失是正常竞争现象，公司可在其他市场弥补损失 [78][79] - 南非和尼日利亚处理成本上升因优先考虑性能而选择较贵渠道，以及支付类型组合变化 [80][81] 问题7: 如何重启巴西和墨西哥市场增长 - 公司将吸引新商户，向现有商户推广市场，确保竞争力以增加商户钱包份额 [82][83] 问题8: 公司对并购的态度 - 公司关注有吸引力估值的并购机会，寻找可增加业务的优质资产 [88] 问题9: 剩余三个季度运营费用情况 - 运营费用预计上升，投资将增加，重点向技术方面转移 [91] 问题10: 4月和5月趋势及一季度费率影响因素是否持续 - 业务趋势符合预期，暂无重大变化 [94] - 费率下降符合全年预期，公司将通过定价和拓展市场管理费率 [96][97]

文章核心观点 2025年第一季度dLocal关键财务和运营指标创新高，商业团队有效利用现有商户关系并建立新伙伴关系，财务上负责高效执行投资计划，各团队协同提升对商户服务效果，整体业务表现强劲 [1][5] 公司概况 - dLocal是一家科技优先的支付平台，为新兴市场提供本地支付服务，连接全球企业商户和新兴市场消费者，覆盖亚非拉超40个国家，通过“One dLocal”平台让全球公司实现全球支付、付款和资金结算 [19][20] 财务亮点 总支付量（TPV） - 第一季度达81亿美元创纪录，同比增长53%，环比增长5%，按固定汇率计算同比增长72% [2][6] 收入 - 达2.168亿美元，同比增长18%，环比增长6%，按固定汇率计算同比增长36%，环比增长高于TPV增长，受跨境业务占比提高推动，部分被墨西哥业务影响抵消 [6] 毛利润 - 为8490万美元，同比增长35%，环比增长1%，按固定汇率计算同比增长59%，毛利率为39%，毛利润与TPV比率为1.05% [6] 营业利润 - 为4580万美元，同比增长70%，环比增长8%，营业费用同比增长8%，环比下降6% [6][7] 调整后EBITDA - 为5790万美元，同比增长57%，环比增长2%，调整后EBITDA利润率为27%，调整后EBITDA与毛利润比率为68% [8][10] 净利润 - 为4670万美元，或摊薄后每股0.15美元，同比增长163%，环比增长57%，受阿根廷债券投资非现金市值计价正面影响和较低融资成本影响 [10] 自由现金流 - 为3970万美元，同比增长200%，环比增长22%，主要因运营结果改善，部分被公司营运资金正常波动、较高所得税支付和资本支出抵消 [10] 现金及现金等价物 - 截至2025年3月31日为5.115亿美元，其中公司现金及现金等价物为3.559亿美元，较2024年3月31日增加5800万美元，较2024年12月31日增加3810万美元 [10] 财务报表 综合收益表 - 2025年第一季度持续经营业务收入2.16759亿美元，成本1.3188亿美元，毛利润8487.9万美元，营业利润4584.5万美元，净利润4666.7万美元 [13][14] 财务状况表 - 截至2025年3月31日，总资产12.41647亿美元，总负债6.96447亿美元，权益5.452亿美元 [15][16] 现金流量表 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为9541.1万美元，投资活动使用的净现金为636.4万美元，融资活动使用的净现金为92.6万美元，现金及现金等价物净增加8812.1万美元 [17][18] 会议安排 - 公司管理团队将于2025年5月14日下午5点（东部时间）举行电话会议和网络直播，可通过公司网站投资者关系板块收听，网络直播存档将在会议结束后保存一年，投资者报告将提交至EDGAR [3][4]