公司更名与基金管理 - BNY Mellon High Yield Strategies Fund (NYSE: DHF) 的联合顾问 Alcentra NY, LLC 已更名为 BSP NY LLC [1] - 更名立即生效 基金文件中所有对 Alcentra NY, LLC 和 Alcentra 的引用将分别替换为 BSP NY LLC 和 BSP [1] 基金管理方背景 - 该基金的投资顾问为 BNY Mellon Investment Adviser, Inc [1] - BNY Mellon Investment Adviser, Inc 隶属于 BNY Investments [1] - BNY Investments 是全球最大的资产管理公司之一 [1]

市场整体表现 - 周二股市走低 科技股抛售拖累标普500指数下跌超过1% 纳斯达克指数下跌约2% [1] - 市场正在努力辨别人工智能发展中的软件行业输家 其负面影响也波及到投资软件公司的私人信贷管理公司和商业发展公司 [1] - 与住房相关的股票因一则可能使入门级房屋更易负担的报道而上涨 [1] 科技与半导体行业 - Club股票英伟达股价周二下跌超过3% 使其过去六个月的表现基本持平 [1] - 英伟达首席执行官黄仁勋在采访中驳斥了关于英伟达与OpenAI关系紧张的传闻 称“完全没有争议 这完全是胡说八道 我们喜欢与OpenAI合作” [1] - 周二收盘后 超微半导体、超微电脑等公司将发布财报 [1] 制药与医疗保健行业 - 礼来公司股价在周三早间财报发布前下跌近4% 原因是其GLP-1竞争对手诺和诺德发布了令人失望的2026年指引 [1] - 丹麦制药商诺和诺德股价下跌超过15% 因公司预计调整后销售额和调整后营业利润将同比下降5%至13% [1] - 诺和诺德疲软的预测源于其美国业务预期销售额下降 原因是其与美国所谓的“最惠国待遇”协议导致实际价格降低 并且在美国面临“日益激烈的竞争” 暗示其市场份额仍在输给礼来 [1] - 礼来和诺和诺德财报季的核心问题是 通过扩大患者可及性而增加的销量是否足以抵消价格下降的影响 [1] - 礼来公司首席执行官上周表示 他认为这种动态将创造一个“对我们有利的平衡” 但也表示“时间会证明一切” [1] - 周三开盘前 市场将更清楚地了解礼来公司的定价和销量趋势 但周二股价下跌表明市场开始为一些失望情绪做准备 [1] - 周三开盘前的重要财报来自GE医疗、优步、波士顿科学、江森自控、艾伯维等公司 [1] 金融与投资管理行业 - 周二 包括蓝猫头鹰资本、KKR、阿波罗全球管理甚至投资组合名称贝莱德在内的许多金融股下跌 [1] 住房与建筑相关行业 - 据报道 包括莱纳房屋和泰勒莫里森房屋在内的一家公司集团正在与私人投资者合作制定一项通往所有权的计划 这可能使购买入门级房屋更加负担得起 [1] - 报道称一位白宫官员表示特朗普政府并未积极考虑该计划 因此认为某事即将发生还为时过早 但寻找使住房拥有更易负担的方法已成为特朗普的优先事项 [1] - 重振沉寂的房地产市场将对整个经济产生积极影响 但家得宝将是投资组合中最大的受益者 其股价在更广泛的市场下跌中上涨近1% [1] 其他行业公司动态 - 周二收盘后 奇波雷墨西哥烧烤、安富能源、安进、安姆科、保德信金融、亿滋国际、科迪华等公司将发布财报 [1]

资产管理的未来形态 - 富兰克林邓普顿创新主管Sandy Kaul提出 资产管理的下一阶段将是“钱包原生”的 而不仅仅是数字化 她设想未来所有金融资产 包括股票、债券、基金等 都将通过代币化数字钱包持有和管理 人们的全部资产都将体现在这些钱包中 [1] 行业现状与共识 - 来自富达、道富银行和WisdomTree的专家小组一致认为 代币化已不再是一个理论概念 经过多年缓慢发展 真正的基础设施现已就位 应用场景正在超越早期实验 [2] - 尽管近期有所增长 但采用仍处于早期阶段 道富银行全球数字与现金主管Kim Hochfeld表示 当前大量工作集中在内部和客户教育上 尚未出现大规模涌入的现象 行业仍需进行实验以探索可行方案 [3] 核心挑战与价值主张 - 专家指出 将资产上链并以代币形式呈现是最简单的部分 最困难的部分是构建具有实用性的生态系统 建立实用性和信任是行业当前面临的最大挑战 [2][3] - 代币化具有系统性优势 Hochfeld以2022年英国迷你预算危机为例 指出传统基金赎回引发了流动性螺旋 而代币化基金本可作为即时抵押品 从而缓解市场混乱 这是一个完美的用例 适用于货币基金经理、抵押品提供者和监管机构等各方 [3][4] 市场需求与发展前景 - WisdomTree的Will Peck表示 客户兴趣正在增长 尤其来自管理稳定币储备或寻求链上生息资产的加密原生公司 他将当前的代币化浪潮比作30年前交易所交易基金的推出 当时无人主动要求ETF 但ETF因其更优的性能而被接受 [4] - 随着基于区块链的新“通用流动性层”正在形成 资产管理公司正在为一个无缝、全球可访问且高度个性化的投资组合未来做准备 这一转变将极其顺畅 以至于用户可能不会明显察觉 [4][5]

行业表现 - 多家私募资产管理公司股价在周二出现下跌 这些公司包括Ares、Apollo、Blue Owl和Blackstone [1] 公司表现 - Ares公司股价在周二下跌 [1] - Apollo公司股价在周二下跌 [1] - Blue Owl公司股价在周二下跌 [1] - Blackstone公司股价在周二下跌 [1]

文章核心观点 - 文章认为2026年市场可能面临高于平均水平的波动风险 包括地缘政治风险加剧以及美联储独立性受到威胁等因素[1] - 在此背景下 收入型ETF因其策略优势和ETF结构特点 可能成为关键解决方案[1] 收入型ETF的吸引力与市场背景 - 收入型ETF将收入策略与ETF的灵活性、透明度、可交易性和税收效率优势相结合 对潜在投资者具有吸引力[1] - 2019年ETF规则的简化推动了收入型ETF的蓬勃发展[1] 高盛推出的两只收入型ETF - 高盛推出了两只可能为2026年提供额外压舱石作用的基金 分别是**Goldman Sachs S&P 500 Premium Income ETF** 和 **Goldman Sachs Nasdaq-100 Premium Income ETF**[1] - 两只基金的管理费率均为29个基点 分别对标标普500指数和纳斯达克100指数提供收入策略[1] - 两只基金均于2023年10月推出 即将在2024年秋季迎来三周年里程碑[1] 基金策略与表现 - 两只基金主动投资于目标指数成分股 并对这些股票应用看涨期权策略[1] - 通过使用看涨期权和投资底层股票 旨在帮助投资者实现资本增值的同时提供稳定收入[1] - 在过去一年中 GPIX的表现超越了其ETF数据库类别平均水平 GPIQ的表现则超越了纳斯达克100指数更大的幅度[1] - 具体回报率 GPIX为14.75% GPIQ为18.7%[1] - 根据高盛数据 截至12月31日 GPIX提供了8%的过去12个月追踪派息率 GPIQ则提供了9.8%的派息率[1] 未来展望 - 这两只基金利用ETF结构的优势 旨在收入型ETF领域脱颖而出[1] - 对于寻求在波动年份获取收入的投资者而言 GPIX和GPIQ可能具有吸引力[1]

公司品牌与市场地位 - 公司在纳斯达克eVestment 2025年第四季度品牌知名度排名中位列第6名 该排名针对管理规模在25亿至400亿美元的中型公司类别 该类别包含近400家公司[1] - 纳斯达克eVestment的品牌知名度排名通过衡量资产所有者和咨询公司在平台上的参与度 来评估资产管理公司的知名度[1] - 公司认为品牌知名度是通过持续的投资成果、高质量的客户服务和透明度长期赢得的[2] 公司业务与运营 - 公司持续扩大其机构业务并深化跨区域的咨询公司合作伙伴关系[2] - 公司的业务由经验丰富的长期投资团队和面向机构及高净值客户的多资产平台支持[2] - 公司是一家独立的、员工持股的注册投资顾问 成立于2002年4月[3] - 公司在纽约、波士顿、弗吉尼亚、亚特兰大、新泽西、加利福尼亚和威斯康星设有办公室[3] - 公司为富裕家庭和精选的机构投资者提供传统及另类投资咨询和家族办公室服务[3] 公司财务与规模 - 截至2025年9月30日 公司报告的管理资产规模为376亿美元[3] - Silvercrest Asset Management Group LLC是Silvercrest Asset Management Group Inc的主要运营子公司[3]

专栏定位与使命 - 该专栏专注于资产管理行业的金融分析和定量研究[1] - 专栏由拥有丰富银行和金融分析平台经验的资深研究员Tommaso Scarpellini积极管理[1] - 其使命是提供深入的市场动态分析，并结合严格的数据分析与可操作的观点及评级，为投资者提供有价值的、数据驱动的视角[1] 内容性质与作者立场 - 专栏内容表达作者个人观点，不构成财务建议[3] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系[2] - 作者未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内无建立此类头寸的计划[2] 平台免责声明 - 过往表现并不保证未来结果[4] - 平台不就任何投资是否适合特定投资者提供推荐或建议[4] - 所表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点[4] - 平台并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行[4] - 平台分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者[4]

收购完成与业务整合 - Ares Management Corp 已完成对伦敦系统性固定收益管理公司 BlueCove Limited 的收购 [1] - 收购后的业务将以 Ares Systematic Credit 的名义运营 [1] - 该团队由原 BlueCove 首席执行官 Alex Khein 领导 [1] 团队与战略能力 - Ares Systematic Credit 团队由 60 名驻伦敦的专业人士组成，专长于投资组合管理、研究和工程 [1] - 该策略由经验丰富的专家团队、专有技术以及研发驱动的投资方法支撑 [2] - 该业务提供利用数据和技术为投资者提供差异化解决方案的系统性固定收益策略 [2] 规模扩张与管理层观点 - 纳入 BlueCove 约 55 亿美元的管理资产后，截至 2025 年 9 月 30 日，Ares 信贷集团的管理资产规模达到 3970 亿美元 [3] - 公司管理层认为此次收购有助于持续扩大其市场领先的信贷业务 [2] - 被收购方管理层认为，加入 Ares 平台能立即提升其提供一流投资解决方案的能力，并期待在系统性投资领域扩大产品范围和研发活动 [3]

核心观点 - 公司第三财季业绩表现强劲，资产管理规模、费用收入及盈利均实现显著增长，业务多元化平台和战略合作伙伴关系（如与Guardian的合作）是主要驱动力 [1][6][8] - Evergreen平台是增长的核心引擎，其资产管理规模、净流入和产品线扩张势头迅猛，并成功吸引了机构投资者 [10][21][46] - 公司对二级市场、信贷和财富渠道等关键领域的增长前景持乐观态度，认为市场存在结构性机遇，且公司定位独特，有能力持续获取市场份额 [58][20][54] 财务业绩概览 - 截至本财年迄今，总管理和咨询费同比增长11% [1] - 总费用相关收入为5700万美元，同比增长31% [1] - 费用相关收益为2.546亿美元，同比增长37% [1] - 本财年迄今GAAP每股收益为4.35美元（基于1.83亿美元GAAP净利润），非GAAP每股收益为4.41美元（基于2.401亿美元调整后净利润） [1] - 本季度宣布每股股息0.54美元，预计本财年（2026财年）每股总股息将达到2.16美元，较上一财年增长10% [5] 资产管理规模 - 季度末总资产规模超过1万亿美元，同比增长6% [2] - 管理资产规模为1460亿美元，较上年同期增加110亿美元，增长8% [2] - 咨询资产规模为8710亿美元，较上年同期增加500亿美元，增长6% [2] - 产生费用的资产管理规模为791亿美元，较上年同期增加81亿美元，增长11%；环比净增长27亿美元，增长4% [10] - 产生费用的资产管理规模增长主要由专业基金平台驱动，其中半流动性的Evergreen产品势头强劲 [11] 业务板块表现：专业基金 - 第三财季末，专业基金产生费用的资产管理规模为381亿美元，过去十二个月增长69亿美元，增幅22%；环比净增长24亿美元，增幅7% [12] - 增长主要由Evergreen平台驱动，得益于强劲的净新资金流入和净资产价值增值 [13] - 混合费率目前为67个基点，其中独立账户与专业基金在产生费用的资产管理规模中的占比分别为52%和48%，较2017年上市时的费率结构（67%独立账户，33%专业基金）有显著优化 [12] - 近期封闭式基金募资表现突出： - 第六支二级基金募集56亿美元 [13] - 第二支基础设施基金完成最终关闭，募集资金（含并行投资工具）近20亿美元，是首支基金规模的三倍多 [17] - 第六支股权机会基金目前规模超过23亿美元，已超过前一支基金规模近15% [15][16] - 第九系列战略机会基金（信贷策略）完成最终关闭，募集5.27亿美元，该系列为最后一期，未来将推出更细分化的封闭式信贷基金 [18][19] 业务板块表现：Evergreen平台 - 截至2025年12月31日的季度，整个Evergreen产品系列净流入超过12亿美元 [21] - 季度末Evergreen总资产管理规模超过160亿美元，同比增长超过70% [21] - 核心多策略产品资产管理规模超过117亿美元，持续获得净流入 [22] - 国际信贷Evergreen基金资产管理规模在2025年底超过20亿美元，季度内持续净流入，自成立以来年化净回报率超过9.5%，2025年月均净流入超过9000万美元 [22][23] - 较新的Evergreen产品（基础设施和二级市场）各自资产管理规模均接近10亿美元门槛 [23] 业务板块表现：定制独立账户 - 季度末，定制独立账户产生费用的资产管理规模为411亿美元，过去十二个月增长13亿美元，增幅3%；环比净增长2.8亿美元，增幅1% [24] - 增长源于新客户、现有客户追加投资及投资活动贡献，但被费用基准下调和退出活动导致的资本返还所部分抵消 [24] - 公司拥有大量已承诺和合同约定的可部署资金，且签约渠道强劲 [25] - 仅12月就完成了超过20亿美元的新独立账户资本签约 [26] 战略发展与合作 - 与Guardian的战略合作伙伴关系已正式完成，Hamilton Lane将管理Guardian近50亿美元的现有私募股权组合，这些资产将从下季度起计入总资产规模 [8] - Guardian预计在未来至少十年内，每年新增约5亿美元的承诺资本，用于通过Hamilton Lane平台参与一级、二级和共同投资策略，其中至少2.5亿美元将投资于Hamilton Lane的全球Evergreen平台 [8] - 合作还包括为Guardian提供股权认股权证和其他财务激励 [9] - 公司对Pluto Financial Technologies进行了投资，该公司利用人工智能技术为私募市场投资者提供流动性解决方案，旨在改善个人投资者的流动性体验 [27][28][29] 行业趋势与公司展望 - 二级市场被视为资本严重不足的资产类别，交易需求与可用资本之间存在巨大不匹配，公司认为自身在该领域有巨大的增长空间 [58] - 私募信贷市场虽然出现波动，但公司信贷业务表现稳健，管理规模从十年前的7000万美元增长至近40亿美元，年复合增长率超过45%，并计划进一步扩大该业务 [20] - 在财富渠道，公司产品定位（管理人的管理人）具有差异性，资金流保持良好，未看到投资者因信贷新闻而“袖手旁观”的迹象 [54] - 关于模型组合，公司认为这将与投资者自选模式并存，关键在于满足客户的不同偏好 [55] - 关于软件投资和AI风险，公司表示由于其“基金中的基金”、共同投资和二级市场模式，投资组合高度分散，没有软件行业的集中风险，且认为AI对软件行业的影响需具体分析，并非所有公司都会受到负面影响 [43][63][64]

财务数据和关键指标变化 - 截至季度末，公司总资产规模超过1万亿美元，同比增长6% [3] - 管理资产规模为1460亿美元，同比增长110亿美元或8% [4] - 咨询资产规模为8710亿美元，同比增长500亿美元或6% [4] - 年初至今，总管理和咨询费用同比增长11% [4] - 年初至今，总费用相关收入为5.07亿美元，同比增长31% [4] - 年初至今，费用相关收益为2.546亿美元，同比增长37% [4] - 年初至今，GAAP每股收益为4.35美元，基于1.83亿美元的GAAP净收入；非GAAP每股收益为4.41美元，基于2.401亿美元的调整后净收入 [5] - 本季度宣布每股股息0.54美元，预计2026财年全年股息将达到每股2.16美元，较上一财年增长10% [6] - 年初至今，激励费用总额为1.36亿美元 [30] - 未实现附带权益余额约为15亿美元，较去年同期增长15% [31] - 年初至今，总费用增加4000万美元或14% [31] - 年初至今，总薪酬和福利增加2900万美元或15% [31] - 年初至今，一般及行政费用增加1100万美元 [31] - 年初至今，费用相关收益为2.55亿美元，同比增长37%；费用相关收益率为50%，去年同期为48% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 费用相关管理资产规模为791亿美元，同比增长81亿美元或11%；环比净增长27亿美元或4% [10] - 混合费率目前为67个基点，其中独立账户和专项基金的费用相关管理资产占比分别为52%和48%，该费率较2017年公司上市时高出10个基点或18% [11] - 专项基金费用相关管理资产在第三财季末为381亿美元，过去12个月增长69亿美元或22%；环比净增长24亿美元或7% [12][13] - 第六支二级基金募集了56亿美元 [14] - 首支风险投资产品于2025年2月结束，获得近6.1亿美元投资者承诺 [14] - 第六支股权机会基金目前规模超过23亿美元，较前一支基金规模增长近15% [15][16] - 第二支基础设施基金最终关闭，募集资金总额（包括平行投资）近20亿美元，其中基金本身募集超过15亿美元，是首支基金募集资金的三倍多 [17] - 第九期战略机会系列基金最终关闭，募集5.27亿美元 [18] - 信贷业务（包括封闭式和永续基金）的费用相关管理资产规模近40亿美元，复合年增长率超过45% [19] - 永续平台在截至2025年12月31日的季度实现了超过12亿美元的净流入，季度末总管理资产超过160亿美元，同比增长超过70% [21] - 核心多策略永续产品管理资产超过117亿美元 [21] - 国际信贷永续基金在2025年底管理资产超过20亿美元，自成立以来的年化净回报率超过9.5%，2025年每月均实现正回报，平均每月净流入超过9000万美元 [22] - 基础设施永续基金和二级市场永续基金的管理资产均接近10亿美元门槛 [23] - 定制独立账户费用相关管理资产为411亿美元，过去12个月增长13亿美元或3%；环比净增长2.8亿美元或1% [23] - 仅12月份就关闭了超过20亿美元的新独立账户资本 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 与Guardian的战略合作已正式完成，Hamilton Lane将管理Guardian近50亿美元的现有私募股权组合，这些资产将从下个季度起反映在总资产规模中 [8] - 预计未来至少10年内，每年将从Guardian获得约5亿美元的额外承诺，其中至少2.5亿美元将投资于公司的永续平台 [9] - 已将三只美国永续产品纳入Guardian的Park Avenue Securities平台 [10] - 公司投资了Pluto Financial Technologies，以利用AI技术为私人市场投资者提供流动性解决方案 [25][26] - 目前约15%-20%的永续产品资金流来自机构客户 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其业务模式向高费率专项基金（尤其是永续产品）的转变是管理费增长轨迹的重要驱动力 [11][12] - 公司认为在二级市场和风险投资领域都有能力管理更大规模的资金池，且在这两个领域都远非最大的参与者，仍有很大的增长空间 [14] - 公司正在重塑其封闭式信贷产品线，推出更多细分化的封闭式信贷基金，以更好地与客户在高级、次级和机会型信贷间的配置偏好保持一致 [18][19] - 永续平台正日益成为公司多策略、多资产的增长引擎 [23] - 公司认为，为个人投资者以深思熟虑、风险可控的方式改善流动性体验，是私人市场在财富渠道深入渗透的关键之一 [27] - 公司认为二级市场仍然是资产类别中资本最不足的部分之一，资本募集规模与市场交易需求存在巨大不匹配 [71] - 公司在二级市场领域倾向于中端市场定位，并有志于继续向更大规模发展，认为有巨大的增长空间 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在多变市场、行业演变和高客户期望下的表现感到自豪，并对未来的重大机遇充满热情 [7] - 公司连续第14年被《养老金与投资》评为最佳工作场所之一 [7][8] - 与Guardian的合作证明了公司有能力与世界最成熟的机构投资者合作设计和执行全面的私人市场计划 [9] - 公司看到分销活动正在增加，买卖双方对市场的看法更趋一致，IPO市场有所改善，但IPO并非公司业务或投资组合的主要退出方式 [48] - 管理层预计2026年的退出环境将比2025年更强劲，部分原因是资产成熟度提高，许多资产已进入持有期的第四、第五或第六年 [49] - 关于永续产品的发展，第一阶段是产品引入市场，第二阶段是向投资者进行产品优势教育，第三阶段将围绕产品结构和合作，将其作为多种工具使用 [50][51] - 对于机构客户，永续产品的主要吸引力在于使用的便捷性（无需处理资本催缴、分配和滞后报告）以及能够更灵活地进行战术性资产配置，而非其流动性特性 [56][57] - 对于小型机构投资者，永续产品正成为其重新进入私人市场的一种方式 [58] - 在财富渠道，公司并未看到客户因私人信贷相关新闻而“袖手旁观”的情况，其差异化产品定位（管理人中的管理人）受到市场欢迎 [62] - 关于模型投资组合，公司观察到相关讨论和早期动向，但尚未看到巨大的转变，预计未来定制化选择和模型投资组合将共存 [63][64][65] - 关于软件行业和AI风险，公司表示其投资组合非常分散，没有软件行业的集中风险，因为其采用共同投资、二级市场和基金模式 [43] - 管理层认为，并非所有软件企业都会因AI而遭受巨大负面影响，一些软件公司仍在持续增长，并可能发生新旧科技公司之间的并购 [76] - 公司强调需要与客户进行更细致的对话，基于具体的公司、基金管理人和基金进行分析，而非依赖宏观主题策略，这是公司作为“管理人中的管理人”的优势所在 [77][78] 其他重要信息 - 与Guardian合作相关的认股权证预计将导致基于2025年12月31日完全稀释股本的稀释率低于1% [33] - 公司最大的资产仍然是其与客户在定制独立账户和专项基金中的共同投资，并计划继续利用资产负债表资本进行此类投资 [34][35] - 公司负债水平适度，并将继续评估利用其强劲的资产负债表支持公司持续增长 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年面向财富客户的新产品路线图如何？2025年推出了多款新产品，2026年新产品发布速度会如何？ [38] - 2025年推出的产品也引起了机构客户的共鸣，目前约15%-20%的资金流来自机构客户，预计随着客户更适应和了解，这一比例将继续上升 [39] - 2026年新产品发布数量不会像2025年那么多，因为核心领域的产品线已基本建立，重点将放在现有产品的规模化上 [39] 问题: 公司的软件风险敞口如何？鉴于近期事件，许多同行对软件风险敞口表示担忧，公司如何评估其软件业务表现及潜在的AI风险？ [42] - 与许多其他大型上市管理人不同，公司的投资组合因采用共同投资、二级市场和基金模式而更加多元化，没有软件行业的集中风险，目前不认为这是问题 [43][44] 问题: 如何看待整个平台及更广泛行业的退出途径演变？哪些一两个关键因素可能推动全行业的分配加速？ [48] - 公司看到分配活动正在增加，买卖双方对市场的看法更趋一致，IPO市场有所改善，但IPO并非主要退出方式 [48] - 推动退出的因素包括买卖双方就市场价格达成一致，以及资产成熟度提高（许多资产已进入持有期的第四、第五或第六年） [49] - 预计2026年的退出环境将比2025年更强劲 [49] 问题: 随着永续平台快速发展成为多资产、多策略平台，并拥有多只规模超过10亿美元的产品，公司如何看待由此带来的新机遇（如模型投资组合、目标日期基金配置等）？ [50] - 公司认为永续产品的发展分为三个阶段：第一阶段是产品引入，第二阶段是投资者教育，第三阶段是围绕产品结构和合作，将其作为工具使用，公司已进入相关对话 [50][51] 问题: 永续产品对机构客户的吸引力之一是其流动性，能否分享机构客户与零售客户在赎回请求上的差异？机构客户在多大程度上利用了此流动性特性？ [54][55] - 流动性并非对机构客户最具吸引力的前两个因素，最具吸引力的是使用的便捷性（无需处理资本催缴、分配和滞后报告）以及能够更灵活地进行战术性资产配置 [56][57] - 机构客户并未表现出更高的赎回率或频繁进出，而是将其用作投资组合构建工具 [57] - 对于小型机构投资者，永续产品正成为其重新进入私人市场的一种方式 [58] 问题: 在财富渠道，是否看到客户因年底私人信贷相关新闻而“袖手旁观”？是否看到向模型投资组合转变的早期迹象？如何看待这种转变？ [61] - 公司并未看到客户“袖手旁观”，其差异化产品定位（管理人中的管理人）受到市场欢迎，资金流保持良好 [62] - 模型投资组合是讨论话题并出现早期动向，但尚未出现巨大转变，公司已参与相关对话并有一定敞口 [63][64] - 预计未来投资者将同时需要模型投资组合（追求便捷性）和定制化选择，公司需要满足客户的不同偏好 [64][65] 问题: 二级市场是当前热门资产类别，行业去年募集资金创纪录。对于第七支二级基金，相对于第六支基金（募集56亿美元，较前一支增长超40%），如何看待其相对规模？当前投资者对二级市场的情绪和兴趣如何？ [68][69] - 二级市场流动性增加是健康的，为投资者提供了更多选择 [70] - 二级市场仍然是资本最不足的领域之一，资本募集规模与交易需求存在巨大不匹配 [71] - 行业规模变大，基金规模也随之增长，成为大型参与者的标准已与十年前不同 [71] - 公司倾向于中端市场定位，基金规模持续增长，目标是成为领先者之一，有巨大的增长空间，且投资者情绪令人鼓舞 [72] 问题: 鉴于公司对基金和底层投资组合公司的独特洞察，如何评估AI颠覆对软件领域的影响？哪些部分可能受影响更大？哪些领域可能更能抵御AI风险？ [74] - 不应一概而论，就像信贷领域一样，部分问题源于个别管理人的投资选择，而非全行业问题 [75] - 部分在疫情前以高价收购的软件公司可能因未计入AI影响而面临困境，但并非所有软件企业都会遭受巨大负面影响，一些公司仍在持续增长 [76] - 可能发生新旧科技公司之间的并购 [76] - 公司需要与客户进行更细致的、自下而上的、基于具体资产的分析，而非依赖宏观主题策略，这是公司的优势所在 [77][78]