公司荣誉与品牌重塑 - QuadMed子公司QuadMed LLC荣获2025年KLAS最佳雇主赞助医疗服务奖 该奖项基于客户直接反馈 认可其在改善医疗结果 降低成本和简化护理方面的承诺 [1] - 公司同时发布全新品牌标识 标志着从工作场所健康解决方案提供商向医疗体验公司的转型 KLAS奖项验证了这一使命 [2] 领导层观点 - CEO Kathryn Quadracci Flores强调作为家族创立且医生领导的组织 公司专注于提供世界级医疗护理 并将持续改进作为文化基石 [3] - KLAS CEO Adam Gale指出该奖项认可公司在医疗行业提供卓越价值和创新的能力 推动行业进步需要这种奉献精神 [3] 品牌战略升级 - 基于30年成功经验 新品牌体现对全人护理的深度承诺 聚焦无缝且以关系驱动的医疗模式 消除障碍并改善医疗可及性 [4] - 首席增长官Lisa Ness表示品牌升级不仅是视觉更新 更是对公司定位的重新确认 将把已验证的护理模式扩展至全国更多雇主 [5] 公司业务概况 - QuadMed作为医疗体验公司 为全国雇主提供全人护理服务 包括初级护理 职业健康 行为健康等 30年来持续帮助改善员工健康并降低成本 [6] - 母公司Quad(NYSE: QUAD)是营销体验(MX)公司 通过整合创意 生产和媒体解决方案 简化营销复杂性 在11个国家拥有11,000名员工 服务2,100家客户 [7][9] 行业研究机构 - KLAS作为全球医疗研究机构 通过收集医疗专业人员数据 发布技术性能报告 推动医疗技术供应商改进 其研究报告涵盖医疗技术最紧迫问题 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司总营收增长2.6%至2.55亿美元，按固定汇率计算增长4.4%，外币带来180个基点逆风，且该季度比2024年第一季度少一个销售日 [13] - 调整后EBITDA增长8.8%至1.22亿美元，按固定汇率计算增长率为11.2%，总公司调整后EBITDA利润率为47.9%，较2024年第一季度增加276个基点 [14] - 2025年第一季度利息支出从2024年第一季度的4200万美元改善至4100万美元 [15] - 2025年第一季度GAAP基础净亏损1300万美元，即摊薄后每股亏损0.05美元，包含伊利诺伊州环氧乙烷（EO）索赔的3100万美元和解金；2024年第一季度净利润600万美元，即摊薄后每股盈利0.02美元 [15] - 调整后每股收益增至0.14美元，较2024年第一季度增加0.01美元 [15] - 截至2025年第一季度末，公司可用流动性为7.15亿美元，包括超3亿美元无限制现金和4.1亿美元循环信贷额度可用额度，还成功完成循环信贷额度修订，增加约1.75亿美元流动性并将到期日延长至2月 [19] - 该季度经营现金流约5600万美元，资本支出总计2000万美元，季度末净杠杆率为3.6倍，较2024年末的3.7倍有所改善 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 Sterigenics - 第一季度营收增长1.9%至1.7亿美元，按固定汇率计算增长3.9%，与2024年第四季度财报电话会议预期一致，主要受4.1%有利定价推动，部分被约2%不利外汇汇率抵消 [15][16] - 部门收入增长2.5%至8800万美元，受有利定价推动，部分被通胀和外汇汇率变化抵消 [16] Nordion - 第一季度营收同比增长36%至3300万美元，按固定汇率计算增长40.6%，因部分原定于2025年第二季度的钴 - 60发货应客户要求提前至第一季度，总销量和组合增长39.3%，但被约500个基点的美元走强逆风部分抵消 [16] - 部门收入增长约62%至1740万美元，部门收入利润率扩大近860个基点，主要由销量和组合增长驱动 [17] Nelson Labs - 第一季度核心实验室测试量和组合略超预期，但专家咨询服务收入下降，营收5200万美元，下降9.3%，2.7%有利定价和核心实验室测试改善被专家咨询服务影响和约80个基点不利外汇汇率变化抵消 [17][18] - 部门收入增长7%至6000万美元，部门收入利润率扩大近480个基点，由核心实验室测试改善带来的有利销量和组合、定价及实验室优化驱动，部分被专家咨询服务预期下降抵消 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - Sterigenics在45亿美元的灭菌服务可寻址市场中处于领先地位，受人口老龄化、医疗保健支出、产品创新和严格监管要求等积极潜在趋势推动 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于2024年11月投资者日强调的优先事项，包括为客户提供端到端解决方案、在增长市场中取胜、推动运营卓越以提高自由现金流以及进行有纪律的资本部署 [27] - 从资本部署角度，公司将继续优先考虑有机增长和去杠杆化以及机会性并购，预计2025年资本支出在1.9亿 - 2.1亿美元之间，未来几年资本支出将减少，预计2027年约为1.1亿美元，这与收入增长将有助于公司在未来三年实现5 - 6亿美元自由现金流的目标 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前关税政策目前不会对业务产生重大影响，约85%的公司总收入为服务收入，基于服务的战略结构使公司能够很好地应对当前关税环境，Nordion的钴 - 60销售根据美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）免征关税 [9][10] - 公司重申2025年展望，预计全年总收入按固定汇率计算增长4% - 6%，实现经营杠杆，调整后EBITDA增长4.5% - 6.5%，外汇逆风从之前预期的收入2.25%和调整后EBITDA 2.5%改善至收入约1.25%和调整后EBITDA 1.5% [9][20] - 预计Sterigenics全年销量将改善，按固定汇率计算全年收入较2024年实现中个位数增长；Nordion第一和下半年收入预计与2024年相似，按固定汇率计算全年收入实现中个位数增长；Nelson Labs 2025年第二季度收入预计较2024年第二季度低个位数至中个位数下降，全年按固定汇率计算收入实现增长且利润率改善 [21][23] - 预计利息支出在1.55亿 - 1.65亿美元之间，调整后净收入适用的有效税率在33% - 35%之间，调整后每股收益在0.7 - 0.6美元之间，加权平均摊薄股数在2.86 - 2.87亿股之间 [23][24] - 预计2025年净杠杆率将继续略有改善 [25] 其他重要信息 - 公司团队在确保首个仿生胰腺获得FDA批准方面发挥了关键作用，Nelson Labs的科学家进行生物相容性测试，监管专家帮助客户应对上市要求，Sterigenics提供产品灭菌服务，展示了公司在科学、质量和监管环境方面的综合专业知识 [10][11] - 公司在网站发布的本季度财报演示中，展示了自2005年2月以来连续19年的收入增长，包括在2008 - 2009年大衰退和新冠疫情期间的增长，体现了公司商业模式的弹性和客户基础的多样性 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对公司的影响及应对情况 - 公司基于当前法规和政策，有信心关税不会对公司产生重大影响，最大关注的加拿大到美国的钴销售根据USMCA免征关税，一些较小的直接和间接影响不构成重大事项 [29][30] 问题2: Sterigenics和Nelson Labs的销量情况及复苏路径 - 公司对销量更乐观，预计全年持续改善，第一季度已见改善，第二季度初情况良好，客户调查结果显示Nelson和Sterigenics的销量开始提升，这使公司有信心重申指引 [32][33][34] 问题3: Nelson Labs利润率改善的驱动因素及2025年剩余时间的趋势 - 新法规、新产品支出和灭菌量推动该业务，公司正在处理和监测一些关键监管事项，常规和验证量正在改善；团队在定价、劳动力管理方面表现出色，保持了高服务水平，客户满意度高；公司一直预计该业务利润率在30%以上且持续改善 [37][39][40] 问题4: Sterigenics销量增长的具体终端市场和驱动因素 - Sterigenics团队在第一季度看到销量改善并将持续，生物处理业务同比和环比均有显著增长，但占总业务比例较小；排除部分有挑战的客户后，核心客户群的潜在趋势强劲 [43][44][45] 问题5: 伊利诺伊州案件的法律策略演变及持续案件风险评估 - 公司不会透露太多细节，有相关文件披露；公司有信心其设施排放水平不会导致癌症，将在法庭上积极辩护，相信基于科学和事实能胜诉；不同司法管辖区情况不同，公司会不断调整策略 [48][49][50] 问题6: Nelson和Sterigenics的交叉销售举措及激励措施 - 公司过去几年已实施激励措施，将在关键战略客户的关键类别中继续发展；BJ领导相关工作并组建团队；Nelson Labs内的嵌入式实验室从Sterigenics获得大量业务且利润率可观；约70%的Sterigenics和Nelson Labs收入来自共享客户，进展良好，客户反应积极 [51][53][54] 问题7: 考虑Nordion第一季度销量提前的情况下，第二季度利润率的预期 - Nordion的销量只是从第二季度提前到第一季度，第一季度少一天也需注意；预计全年利润率改善主要来自Nelson Labs，其他业务利润率相对稳定 [57] 问题8: Sterigenics销量增长在未来几年的驱动因素及是否会因设备利用率提高而重置 - 从长期来看，业务预计实现中个位数到高个位数增长，价格在3% - 4%区间的中高端；公司认为库存处于稳定环境，设施运营良好，多种因素共同推动销量增长 [58][59][65] 问题9: Sterigenics销量持续改善的原因及与医疗设备销量的差异 - 多种因素共同作用，包括解决部分客户的挑战、多个领域销量上升、库存稳定、设施运营良好等；生物处理业务有良好反弹，但占比小 [63][64][65] 问题10: 生物制药研发产品开发周期压力对公司业务的影响 - Nordion对长期情况最有可见性，Sterigenics次之，Nelson Labs相对较弱；Nelson Labs在生物处理测试方面执行良好，新法规带来的测试需求持续改善，研发方面的验证工作也在增加，目前预计生物处理业务不会大幅退步 [67][68][69] 问题11: Sterigenics的定价是否达到可防御水平以及是否面临客户对价格上涨的抵制 - 本季度Sterigenics价格为4%，与全年预期和长期目标3% - 4%一致且处于高端；销售团队持续与客户沟通，重新签订合同并维持价格；未来几年将与客户讨论膝关节杆等产品的定价及设施增量成本，但未纳入2025年展望和长期指引 [74][76][78] 问题12: EO诉讼在北卡罗来纳州、得克萨斯州及其他活跃情况的更新 - 据公司所知，北卡罗来纳州和得克萨斯州没有活跃诉讼；自上次沟通以来，加利福尼亚州案件数量有所增加，但公司相信基于科学和事实进行辩护能够成功 [79] 问题13: 特朗普政府新EPA对环氧乙烷规则和法规审查的预期 - 公司持续监测情况，与监管机构沟通，但目前不确定政府行动；公司将继续推进NESHAP改进和设施提升支出，直到收到政府不同指示 [83][84] 问题14: Sterigenics在考虑少一天情况下的实际增长情况 - 按相同天数和固定汇率计算，Sterigenics本季度实际增长为5%，公司对其全年表现乐观 [85][86]

估值指标 - 市盈率(P/E)是常用估值指标 但适用于亏损或早期发展公司时 市销率(P/S)更适合识别低价股 [1] - 市净率(P/B)是识别低价高增长潜力股的有效工具 计算方法为股票当前收盘价除以最新季度每股账面价值 [2] - 市净率小于1表示股票交易价格低于账面价值 可能被低估 大于1则可能被高估 [6][7] 账面价值 - 账面价值是公司立即破产时 根据资产负债表可剩余的总价值 等于总资产减去总负债 [4][5] - 计算账面价值时 无形资产也应从总资产中扣除 [5] 市净率应用 - 市净率适用于金融、保险、银行和制造业等拥有大量有形资产的公司 但对研发支出高、负债高或服务型公司可能产生误导 [9] - 市净率应结合市盈率、市销率和债务权益比等其他指标综合分析 [10] 筛选参数 - 筛选标准包括：市净率低于行业平均水平、市销率低于行业平均水平、市盈率(F1)低于行业平均水平 [12][13] - PEG比率小于1表示股票被低估 当前价格需大于等于5美元 20日平均成交量需大于等于10万股 [14][15] - Zacks排名小于等于2且价值评分为A或B的股票更具投资价值 [15] 低市净率股票案例 - Centene Corporation(CNC)：医疗保健服务公司 3-5年EPS增长率11.5% Zacks排名2 价值评分A [16][17] - Pediatrix Medical Group(MD)：儿科医疗服务提供商 3-5年EPS增长率9.5% Zacks排名2 价值评分A [18][19] - Pfizer(PFE)：全球大型制药公司 3-5年EPS增长率13.8% Zacks排名2 价值评分A [19] - StoneCo(STNE)：金融科技公司 3-5年EPS增长率26.3% Zacks排名1 价值评分B [20] - Banco Santander(SAN)：西班牙最大银行 3-5年EPS增长率9.6% Zacks排名2 价值评分A [21][22]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净运营收入为52亿美元，综合调整后EBITDA为11.63亿美元，较2024年增长14%，调整后EBITDA利润率为22.3%，较上一年提高320个基点 [5][12] - 第一季度产生6.42亿美元的自由现金流，截至2025年3月31日，手头有30亿美元现金，15亿美元的信贷额度无未偿还借款，且直到2027年无重大债务到期 [15] - 2025年第一季度回购260万股股票，花费3.48亿美元，季度末杠杆率为EBITDA的2.46倍或EBITDA减去非控股权益的3.14倍 [10][16] 各条业务线数据和关键指标变化 USPI业务线 - 第一季度调整后EBITDA为4.56亿美元，较2024年第一季度增长16%，调整后EBITDA利润率为38% [5][13] - 第一季度同店设施系统收入增长6.8%，每例净收入增长9.1%，病例量下降2.1%，反映出向更高 acuity服务的持续转变 [13] 医院业务线 - 2025年第一季度调整后EBITDA为7.07亿美元，利润率较去年提高310个基点，达到17.5%，排除2024年剥离的医院后，调整后EBITDA较2024年第一季度增长23% [13][14] - 同店医院住院人数增加4.4%，每位调整后入院患者的收入增长2.8% [6][14] - 第一季度合并工资、福利占净收入的40.6%，较上一年改善260个基点，合同劳动力费用占SWNB的2% [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为在门诊领域有重大并购机会，计划每年投资约2.5亿美元用于此，本季度新增6个项目，包括与德克萨斯州米德兰的ChoiceCare手术中心建立战略合作伙伴关系 [8] - 公司将继续优先对USPI进行资本投资以实现增长，投资关键医院增长机会，评估偿还和或再融资债务的机会，并根据市场条件和其他投资机会进行股票回购 [21] - 公司表示不会因行业目前面临的医疗政策不确定性而改变业务战略，将稳步执行增长战略，进行持续的资本投资并展示强大的运营能力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩超出预期，得益于基本面表现出色、同店收入因客户需求持续增长、高 acuity和有效的成本管理 [6] - 公司对2025年全年业绩持乐观态度，但由于处于年初，暂不调整全年展望，将在后续季度根据需要重新审视 [7][17] - 预计第二季度综合调整后EBITDA占全年综合调整后EBITDA的24% - 25%，USPI的EBITDA占全年USPI调整后EBITDA的24.25% - 25.25% [19] - 公司预计2025年自由现金流在18 - 20.5亿美元之间，向非控股权益分配7.5 - 8亿美元，扣除非控股权益后的自由现金流在10.5 - 12.5亿美元之间，与初始2025年指引一致 [21] 其他重要信息 - 2025年第一季度确认4000万美元与往年额外医疗补助补充收入相关的税前有利影响，2024年第一季度包含4400万美元与上一年额外医疗补助收入相关的税前有利影响 [14][15] - 公司展望继续假设与田纳西州补充医疗补助计划相关的3500万美元净收入，但这些计划尚未完全获批，因此2025年第一季度未记录相关收入 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第一季度除4000万美元的增量医疗补助补充收入外，是否有其他跨期项目，以及USPI每例收入增长的驱动因素 - 除4000万美元外无其他跨期项目，USPI每例收入增长的驱动因素包括合同平台、高 acuity以及向高 acuity服务的战略转变 [24][26] 问题2：USPI潜在收购的管道情况以及对25000万美元投资的信心 - 收购管道情况良好，25000万美元是目标范围，过去五六年平均支出远超此金额，新成立项目数量健康，公司对USPI环境持乐观态度，且其受医疗补助影响较小 [29][30] 问题3：医院业务本季度利润率提高的原因 - 利润率提高是由于运营实力，包括高 acuity、良好的付款人组合、每位调整后入院患者净收入增长2.8%、运营费用增长约50个基点，以及对运营纪律的关注，特别是劳动力方面 [33][37][38] 问题4：在劳动力管理方面还有多少改进空间以及采取的举措 - 公司认为减少合同劳动力占比不一定是改进，重要的是招募和留住员工以支持业务增长，目前合同劳动力比例处于合理水平 [42][43] 问题5：医院业务中驱动每位调整后入院患者收入增长的因素，以及是否看到交易所业务量增长并量化 - 驱动因素包括持续的高 acuity和良好的付款人组合，总管理式医疗占净患者收入的比例保持在70%左右，2025年第一季度交易所入院人数增长35%，交易所收入约占总合并收入的7% [46][47] 问题6：医院业务中除合同劳动力外，本季度是否有其他特殊情况，以及该比率是否合理，是否包含在医院EBITDA指引中 - 业务多元化至门诊方面有助于改善工资和福利情况，公司对劳动力管理有信心，拥有自己的员工并提高留用率对战略目标很重要 [51][52][53] 问题7：同店平均住院时间减少的原因，以及未补偿护理减少的情况和对利润率的影响 - 平均住院时间减少可能受流感影响，但主要是由于运营纪律和工作流程效率的提高；未补偿护理减少不能按同店基础看待，因为公司剥离了一些付款人组合较差的资产，总体未补偿护理占收入的比例在24% - 25%之间，并非利润率的驱动因素 [56][57][59] 问题8：基于并购计划和向高 acuity的转变，ASC业务中费率增长势头在未来几年的持续性 - 预测未来几年ASC费率有一定难度，但公司在增长高 acuity业务、创造产能、重新联合伙伴关系以及降低成本方面取得平衡，且签约策略有助于提高净收入，预计ASC环境中每例净收入将保持增长势头 [61][63][65] 问题9：急性护理业务开放产能的同比增长情况，以及USPI医生招聘和重新联合努力的同比增长情况 - 未量化急性护理业务开放的床位数；USPI医生活动数量与过去相似，重新联合工作与服务线向高 acuity转变相关，过去几年的工作取得平衡，推动收益增长高于预期和长期趋势 [67][68][70] 问题10：第一季度业绩超预期的主要驱动因素，以及是否存在因人们担心失业而提前消费的情况 - 主要驱动因素是交易所患者入院人数增长35%，公司未确定是否存在因担心失业而提前消费的情况，需进一步思考如何跟踪相关情况 [75][76][79] 问题11：关于关税对成品供应支出的影响，供应支出中未签约或直接从制造商采购的比例，以及门诊和医院采购设置的差异 - 公司是HealthTrust的活跃成员，在医院和门诊手术业务方面均有参与，无额外评论，供应支出的相关情况与之前相同 [83][84][85] 问题12：面对华盛顿讨论的政策不确定性，公司是否有应急计划，以及在管理式医疗签约方面的考虑 - 公司未改变优先级，而是增加了对供应方面的关注，积极参与华盛顿的讨论，进行应急规划但未将其列为优先事项，管理式医疗合同续签周期通常为三年，公司认为无需改变时间框架以避免不确定性 [89][93][97] 问题13：过去五年全关节手术市场在合格人口和老年人口渗透率方面的演变，以及未来趋势 - 市场仍有发展空间，许多手术仍在医院门诊部进行，原因包括医生习惯和就业限制等，将手术转移到低成本环境的过程处于半程，需让实习医生更多接触当日手术环境，保险公司也需提供激励措施 [101][102][104] 问题14：医院业务在急性护理方面是否有进一步扩大利润率的空间，以及需要的业务量和运营杠杆领域 - 公司认为有扩大利润率的潜力，驱动因素包括运营纪律、数据驱动的控制、改善的付款人组合、投资组合转型等，未来运营杠杆来自更好的劳动力成本结构、环境标准化和资产利用率提高 [107][108][110]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收52.2亿美元 同比下降2.7% [1] - 季度每股收益4.36美元 较上年同期3.22美元显著提升 [1] - 营收超市场预期1.64%（市场共识51.4亿美元） [1] - 每股收益超预期40.19%（市场共识3.11美元） [1] 业务板块表现 - 门诊护理业务营收11.9亿美元 同比增长20% 超市场预期（共识11.2亿美元） [4] - 医院运营服务营收40.3亿美元 同比下降7.9% 略高于市场预期（共识40.2亿美元） [4] - 医院运营服务调整后EBITDA达7.07亿美元 大幅超出市场预期的5.51亿美元 [4] - 门诊护理业务调整后EBITDA为4.56亿美元 高于市场预期的4.37亿美元 [4] 运营指标 - 调整后入院人数21.3万 低于分析师平均预期的22.4万 [4] - 联营企业股权收益5600万美元 略低于市场预期的6107万美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌7.9% 同期标普500指数仅下跌0.8% [3] - 当前Zacks评级为2级（买入） 预示可能跑赢大盘 [3]

文章核心观点 公司于2025年4月28日下午4点01分完成1比10的普通股反向股票分割，29日将以分割后基础进行交易 [1] 反向股票分割详情 - 每10股已发行和流通的普通股将合并为1股，每股面值0.0001美元不变，无零碎股份，零碎股份持有人将获整股 [2] - 基于2025年4月28日流通股数量，反向分割将使普通股数量从约3870万股减至约387万股 [3] - 反向分割前所有优先股、股票期权、认股权证和股权奖励计划将适当调整，可执行或转换普通股数量除以10，行使或转换价格乘以10 [4] 相关安排 - 公司聘请Continental Stock Transfer & Trust Company作为反向股票分割的交换代理，必要时会向股东提供股票交换说明，通过经纪或其他代名人持股的股东持仓将自动调整 [5] - 反向分割于2025年4月17日获公司董事批准，依据是2024年11月29日公司年度会议上多数股东通过的决议 [6] 公司业务 - 公司拥有并运营三家子公司，分别是Rennova Community Health, Inc.、Myrtle Recovery Centers, Inc.和Foxo Labs, Inc. [7][8] - Rennova Community Health, Inc.拥有并运营位于田纳西州东部的Scott County Community Hospital, Inc. [7] - Myrtle Recovery Centers, Inc.是位于田纳西州东部的30张床位行为健康设施，提供戒毒、住院治疗等服务 [7] - Foxo Labs, Inc.是一家生物技术公司，致力于通过开发前沿技术和产品解决方案改善人类健康和寿命 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净运营收入为52亿美元，综合调整后EBITDA为11.63亿美元，较2024年增长14%，调整后EBITDA利润率为22.3%，较上一年提高320个基点 [5][12] - 第一季度综合薪资、工资和福利占净收入的40.6%，较上一年改善260个基点，综合合同劳动力费用占SWNB的2% [14] - 第一季度确认了4000万美元与前几年相关的额外医疗补助补充收入的税前有利影响，2024年第一季度包含了4400万美元与前一年相关的额外医疗补助收入的税前有利影响 [14][15] - 第一季度产生了6.42亿美元的自由现金流，截至2025年3月31日，手头有30亿美元现金，15亿美元的信贷额度无未偿还借款，且直到2027年无重大债务到期 [15] - 第一季度回购了260万股股票，花费3.48亿美元，季度末杠杆率为EBITDA的2.46倍或EBITDA减去NCI的3.14倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 USPI业务线 - 第一季度调整后EBITDA为4.56亿美元，较2024年第一季度增长16%，调整后EBITDA利润率为38% [5][13] - 同店设施系统总收入增长6.8%，每例净收入增长9.1%，病例量下降2.1%，反映了向高 acuity服务的持续转变 [13] 医院业务线 - 2025年第一季度调整后EBITDA增长12%，达到7.07亿美元，利润率较去年提高310个基点，达到17.5%，排除2024年剥离的医院后，调整后EBITDA较2024年第一季度增长23% [6][13][14] - 同店医院住院人数增长4.4%，每调整入院收入较上一年增长2.8% [6][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，ASCs的全关节置换总数较上一年增长12% [5] - 2025年第一季度，交易所入院人数增长35%，交易所收入约占总综合收入的7%，高于2024财年 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为在门诊领域有重大并购机会，计划每年投资约2.5亿美元用于此机会，本季度新增了6个项目，包括与德克萨斯州米德兰市ChoiceCare手术中心的战略合作 [8] - 公司通过有效部署业务组合产生的现金流为股东创造价值，利用现金流进行资本支出以推动有机增长，如亚利桑那州Abrazo West校区扩大妇产科部门 [8] - 公司致力于实现资产负债表去杠杆化，截至2025年3月31日，净债务与EBITDA减去NCI的比率为3.1，与领先同行具有竞争力 [10] - 公司认为当前估值与增长前景、强大运营能力和转型后的业务组合脱节，计划积极回购股票，特别是在当前估值倍数下 [10] - 公司2025年资本部署优先事项包括优先投资以通过并购发展USPI，投资关键医院增长机会，评估偿还和或再融资债务的机会，根据市场条件和其他投资机会平衡股票回购 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩超出预期，得益于基本面表现出色、同店收入持续增长、高患者 acuity和有效成本管理 [6] - 公司暂不调整2025年全年指引，虽第一季度基本面表现出色且对实现全年目标有信心，但仍处于年初，后续将视情况重新审视全年指引 [17][18] - 预计第二季度综合调整后EBITDA占全年综合调整后EBITDA的24% - 25%，USPI的EBITDA占全年USPI调整后EBITDA的24.25% - 25.25% [19] - 公司预计2025年自由现金流在18 - 20.5亿美元之间，向NCI的分配在7.5 - 8亿美元之间，扣除NCI后的自由现金流在10.5 - 12.5亿美元之间，与初始2025年指引一致 [21] 其他重要信息 - 公司网络直播包含幻灯片演示，已发布在公司网站投资者关系板块 [3] - 公司讨论中的某些声明为前瞻性声明，实际结果和计划可能与预期有重大差异，公司无义务根据后续信息更新前瞻性声明 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度除4000万美元的额外医疗补助补充收入外，是否有其他跨期项目，以及USPI每例收入增长的驱动因素 - 除额外医疗补助补充收入外无其他跨期项目，公司暂不讨论指引，因处于年初，虽认识到基本面表现出色，但无其他特殊项目 [26] - USPI每例收入增长的驱动因素包括合同平台、acuity以及战略机会，公司在低 acuity工作上加速推进，随着平台规模扩大，关节等业务的百分比增长率会有所下降，但公司对关节业务向门诊环境转移的持续增长感到满意 [26][27] 问题2: USPI潜在收购管道情况以及对部署2.5亿美元投资的信心 - 收购管道情况良好，2.5亿美元是目标范围，过去五六年公司平均支出远超此金额，公司对USPI环境持乐观态度，认为其受医疗补助影响较小，且有机会将关节手术转移到门诊环境 [29][30] 问题3: 医院业务板块除4000万美元跨期项目外，是否有其他超出内部预期的因素 - 医院业务表现良好得益于去年开始的费用管理措施，公司能够在不增加大量合同劳动力的情况下容纳业务量增长，招聘和员工保留率有所改善，并非有其他特殊因素 [35][36] - 4000万美元的跨期调整与去年第一季度的4400万美元跨期调整基本平衡，主要是运营实力，包括acuity、payer mix保持强劲，每调整入院净收入增长2.8%，运营费用增长约50个基点，且公司注重运营纪律，特别是劳动力管理，医院板块SWB有超过200个基点的改善，其他运营费用项目也有增量改善 [37][38][39] 问题4: 公司在劳动力管理方面的改进空间以及相关举措 - 公司认为单纯降低合同劳动力占比不一定是改进，公司战略是减少合同劳动力，利用全职员工提供优质护理，通过与护理学校等建立关系培训毕业生，提高员工保留率，使整体薪资、工资和福利通胀回归正常水平 [42] 问题5: 医院业务中acuity、payer mix对每调整入院收入的驱动因素，以及是否看到交易所业务量增长并量化 - 公司持续看到acuity和payer mix的优势，总管理式医疗占净患者收入的比例保持在70%左右，与去年一致 [46] - 2025年第一季度交易所入院人数增长35%，交易所收入约占总综合收入的7%，高于2024财年，公司认为各支付领域环境将持续强劲 [47] 问题6: 医院板块第一季度SWB是否有特殊情况，以及该比率是否合理，是否包含在医院EBITDA指引中 - 公司未更新指引，业务向门诊领域多元化有助于改善薪资、工资和福利情况，公司对当前劳动力管理措施有信心，拥有自己的员工队伍并提高保留率对高质量扩展业务至关重要 [52][53] 问题7: 同店平均住院天数下降的原因，以及未补偿护理减少的原因和对利润率的影响 - 未补偿护理的下降不能按同店基础看待，因为公司剥离了一些支付方组合不太有利的资产 [57] - 平均住院天数下降可能受流感影响，但主要是运营纪律和工作流程效率的体现，公司认为可持续性取决于稳定的外部工资和费用环境以及运营纪律，未补偿护理占收入的比例在24% - 25%之间，相对稳定，并非利润率的驱动因素 [57][59] 问题8: 基于公司并购计划和向高 acuity转变，ASC费率增长动力的持续性 - 预测未来几年ASC费率较难，公司过去的费率指引低于实际实现水平，近期费率增长受高acuity业务增长、重新联合低acuity业务以及ASC成本优势和合同策略的推动，公司认为ASC环境下每例净收入将在一段时间内保持增长势头 [63][64][65] 问题9: 急性护理方面开放产能的同比增长情况，以及USPI医生招聘和重新联合工作的同比增长情况 - 同店医院增长数据包含产能扩张因素，但未量化具体开放的床位数 [67] - USPI医生活动数量与过去相似，ASC环境需要不断更新和重新联合合作关系，服务线向高acuity转变的重新联合工作需要更多努力，过去几年公司在这方面取得了更好的平衡，推动了收益增长超过预期和长期趋势 [68][69][70] 问题10: 第一季度业绩超预期的主要驱动因素，以及是否存在因人们担心失业而提前消费的情况 - 第一季度业绩超预期的主要驱动因素是交易所患者入院人数增长35%，公司此前不确定具体增长情况，但对结果感到满意，这反映了覆盖范围、payer环境以及公司的网络战略 [76][77] - 公司未观察到明显迹象表明人们因担心失业而提前消费，在医生办公室或USPI的取消率方面未看到显著变化，需进一步思考如何跟踪相关情况 [79][80] 问题11: 公司在成品供应支出方面的关税暴露情况，供应支出中脱合同或直接来自制造商的比例，以及门诊和医院采购设置的差异 - 公司是HealthTrust的活跃成员，在医院和门诊手术业务方面均有参与，无特殊情况可补充，供应支出的相关数据与之前相同 [84][85] 问题12: 面对华盛顿政策不确定性，公司是否有应急计划，以及在管理式护理合同方面的策略 - 公司未改变优先事项，而是增加了一些事项，首要优先事项是在2024年强劲业务基础上，通过资本举措、增长前景和收购以及产能扩张推动2025年业务发展 [93] - 第二优先事项是成本控制，特别是劳动力管理，并加强对供应方面的控制，以应对可能的关税等情况 [93] - 第三优先事项是积极参与华盛顿的讨论，通过各种机构和公司领导直接参与，以影响关于潜在削减影响的对话 [94] - 第四优先事项是应急规划，但目前未将其提升到前三位，因为公司认为运营平台能够接纳所有需要护理的患者并实现增值，增长仍然是重要方向 [95][96] - 管理式护理合同通常为三年期，公司认为在合同谈判合理的情况下，无需因政策不确定性而改变合同期限 [97] 问题13: 全关节置换市场在过去五年的演变情况以及未来发展趋势 - 全关节置换市场仍有很大发展空间，目前仍有很多HOPD工作，部分原因是医生对非医院环境的接受度较低以及一些市场中骨科外科医生的就业限制，将这些手术转移到低成本环境的过程仍在进行中，目前处于半程，未来需要让更多骨科实习生接触同日手术环境，并通过保险公司提供激励措施 [102][103][104] 问题14: 医院业务在急性护理方面是否有进一步扩大利润率的空间，以及所需的业务量和运营杠杆领域 - 公司认为医院业务有扩大利润率的潜力，驱动因素包括运营纪律的加强、数据驱动的利用控制、payer mix的改善、投资组合转型以及未来更好的成本结构、环境标准化和资产利用率的提高 [108][109][110] - 公司目前的优先事项仍然是继续发展业务，而不是退缩，这与公司应对政策不确定性的优先事项一致 [111]

公司动态 - Acentra Health获得加州医疗保健服务部(DHCS)为期两年2750万美元的合同 包含一年可选延期 继续为加州长期护理机构的PASRR项目提供一级初步筛查和二级评估服务[1] - 新合同通过竞争性采购流程授予 延续公司自2015年以来作为加州医疗补助计划PASRR服务供应商的合作关系[2] - 公司近期还新增堪萨斯州和华盛顿州的PASRR二级评估服务 业务版图扩展至8个州 其中堪萨斯项目2025年4月1日生效 华盛顿项目2024年7月1日生效[5] 业务规模 - 加州拥有全美最大的PASRR项目 Acentra Health每年为该州执行约233万次一级筛查和18万次二级评估[4] - 公司在PASRR领域拥有23年全国服务经验 30年医疗补助受益者医疗需求评估经验[4][6] 技术能力 - 与加州合作期间 公司通过优化临床工作流程将PASRR平均处理时间缩短至不足2天 远低于联邦基准[4] - PASRR服务包含一级筛查 二级评估 判定通知处理 全套IT系统支持 以及每日/月度报告体系[6] 行业背景 - PASRR是联邦强制筛查程序 用于识别医疗补助认证长期护理机构申请者是否患有严重精神疾病 智力障碍或发育障碍 确保患者在限制最少的环境中获得服务[3] - 公司通过临床有效的评估建议 在保障个人权益的同时确保各州符合联邦合规要求[6] 公司概况 - Acentra Health结合公共部门经验 临床专业知识和技术创新 为政府及商业客户提供医疗解决方案 业务涵盖理赔管理 临床评估 质量监督等领域[7] - 公司由全球投资机构凯雷集团(NASDAQ: CG)支持[7]

核心观点 - Appian在2025年Appian World全球年会上宣布了2025年Appian创新奖获奖者，表彰客户在Appian平台上通过流程编排和AI能力创造变革性应用 [1][2] - 获奖者通过将AI代理和生成式AI嵌入流程编排，展示了流程与AI结合推动强大数字化转型的潜力 [3] - IDC Europe的AI、自动化和分析副总裁Neil Ward-Dutton指出，生成式AI和更广泛的AI创新正在重塑自动化，重新定义组织运营、创新和规模化交付价值的方式 [4] - Appian首席客户官Pavel Zamudio表示，这些获奖者正在为AI和流程编排设定新标准，不仅改变了自身运营，还为员工和客户创造了可衡量的影响 [13] 行业应用案例 北美地区 - **Gordon Food Service (GFS)**：一家年收入超过230亿美元的食品分销商，利用Appian平台构建“Order Builder”应用，通过AI预测客户购买模式（准确率高达97%），将订单录入时间减少70%，支持1500多名销售代表 [5] - **MagMutual**：美国最大的互助保险公司之一，通过Appian平台实现AI驱动的智能索赔和文档处理，在线报价解决方案将周转时间缩短30%，索赔提交和自动确定功能将处理时间减少25%，员工生产率提高20%，客户满意度提升15% [6] - **Regeneron**：领先的生物技术公司，利用Appian的数据编织、低代码设计和工作流技术，创建临床试验可行性平台，整合10多个内外数据源，将数据查询和输出创建时间减少50% [7] 欧洲、中东、非洲及拉丁美洲地区 - **Novartis**：在Appian上部署流程编排层，连接15个核心系统，统一临床试验运营数据，减少手动数据输入，提高合规性，使10000多名专业人员受益，提升生产力和决策速度 [8] - **Towerbank International**：拉丁美洲银行利用Appian平台推出“Ikigii”平台，结合加密货币和传统银行业务，将客户 onboarding 时间从7小时缩短至2小时，自动化96%的流程，已处理3000多名客户和3000万美元的加密货币兑法币交易 [9] 亚太及日本地区 - **Ramsay Health Care**：澳大利亚领先的私立医疗提供商，通过Appian平台部署多个应用，支持150000多名用户，“Ramsay Health Hub”数字化处理150000多例预入院，采用率提高25%，“Patient Tracking”应用采用率超过80%，减少50%的行政任务和医院呼叫，通过“Revenue Cycle Management”收回3000万美元 [10] - **Westpac Banking Corporation**：利用生成式AI和Appian平台推出“Mortgage Assessor AI”解决方案，加快贷款评估和审批时间 [11] 全球公共部门 - **Idaho Workforce Development Council (WDC)**：与Ignyte合作，在Appian平台上快速交付LAUNCH助学金计划，6个月内帮助14000多名学生获得近4000万美元援助，节省相当于3名全职员工的工作量 [12] 公司背景 - Appian是一家流程公司，提供软件平台帮助组织优化流程、降低成本、改善客户体验并获得战略优势，服务于全球各行业的许多大型公司 [14]

公司动态 - 公司管理团队将于2025年5月20日参加在纽约举行的RBC 2025全球医疗保健会议 [1] - 2025年5月20日美国东部时间上午11:30管理层将主持一对一投资者会议和炉边谈话，感兴趣方可登录公司网站投资者关系板块收听网络直播，通话结束后有限时间内可在线回放 [2] 公司概况 - 公司总部位于佐治亚州亚特兰大，在34个州设有分支机构，提供儿科和成人医疗保健服务，包括护理、康复、学校职业护理、治疗、日托中心、家庭健康和临终关怀服务，以及肠内营养产品配送等 [3] - 公司提供病例管理服务，协调保险公司、医生、医院和其他医疗服务提供者之间的服务提供，还提供临时护理服务，以替代患者的正常护理人员，服务旨在提供高质量、低成本的住院替代方案 [3] 联系方式 - 投资者联系人：首席财务官Matt Buckhalter，邮箱ir@aveanna.com [4]