公司业绩与展望 - 公司一季度收入下降4%，但有机收入增长5% [1] - 公司预计上半年增长率和利润率较低，但对下半年加速增长保持信心 [2] - 公司预计拉丁美洲地区将实现"低两位数到中两位数"的增长 [4] - 公司对拉丁美洲市场持非常乐观态度，认为该地区存在坚实的增长机会 [4] 产品与战略 - 公司数字钱包平台已从单一用途解决方案发展为面向两个主要细分市场的统一平台 [2] - 公司在秘鲁的PagoEfectivo品牌专注于现金和银行转账支付解决方案 [3] - 公司目标用户包括在线赌博、视频游戏和电子竞技爱好者，占秘鲁用户基础的近60% [3] - 公司专注于帮助现金用户安全无缝地过渡到数字游戏，并重视快速获取奖金的功能 [4] 行业趋势 - 拉丁美洲正在经历资金流动方式的重大转变 [5] - 移动钱包和实时支付系统在该地区迅速普及，正在超越传统金融机构 [5] - 拉丁美洲不仅接受无现金技术，而且在该领域处于领先地位 [5] - 现金在店内交易价值中的占比从2014年的67%下降到2024年的25% [6] - 数字支付在在线购物价值中的占比从2014年的14%上升到2024年的48% [6] - 预计到2030年，电子商务中数字支付占比将达到66%，店内交易价值占比将达到49% [6]

公司背景 - Mastercard首席财务官Sachin Mehra参加JPMorgan第53届全球科技、媒体和通信会议 [1] - Sachin Mehra于2010年加入Mastercard 2019年开始担任CFO职务 [1][3] - 会议主持人Tien-tsin Huang与Sachin Mehra在B2B和企业支付领域有多次合作经历 [3] 会议内容 - 会议采用问答形式 主要讨论消费者支出和宏观经济状况 [5] - 主持人询问Mastercard如何根据宏观经济变化调整策略以实现财务目标 [5] - 首席财务官准备分享公司跟踪的宏观经济领先指标 [5][6]

纪要涉及的公司 Mastercard（万事达卡） 纪要提到的核心观点和论据 宏观与消费者支出 - 核心观点：消费者保持健康的消费趋势 [6][7][8] - 论据：第一季度业绩稳健，得益于强劲的消费者支出；经调整后消费趋势稳定；失业率处于历史低位，人们有工作就有收入从而倾向于消费；全球大部分市场工资增长率超过通货膨胀率，消费者购买力依然强劲 [6][7][8][9][10] 跨境业务 - 核心观点：整体跨境支出趋势保持稳定 [13][14] - 论据：年初至今至4月28日，跨境交易量按当地货币计算增长约16%；不过在中东和非洲的部分市场，跨境旅游支出出现了一定程度的放缓 [14][13] 全年业绩指引因素 - 核心观点：第一季度业绩略超预期，全年业绩受多种因素影响 [16][18][21] - 论据：第一季度业绩超预期主要是因为外汇波动性高于预期以及回扣和激励措施低于预期；随着时间推移，回扣和激励措施预计会增加；去年新获得的投资组合（如公民银行和富国银行）会产生重叠效应影响增长速度；去年推出的产品定价也会在今年产生重叠效应；已对第一资本银行借记卡业务的转出情况进行了最佳估计 [16][17][18][20][21][22] 业务保留优势 - 核心观点：通过与客户的紧密合作和提供解决方案来保留业务 [25][26][27] - 论据：公司采用解决方案销售的方法，深入了解客户需求和目标，帮助客户增加收入和控制成本，提供包括数字技术、安全产品和消费者获取与参与能力等在内的一系列服务 [26] 对CorePay的少数股权投资 - 核心观点：与CorePay的合作具有协同效应 [29][30][33] - 论据：CorePay在跨境业务方面有超过十年的合作历史，此次少数股权投资是在其跨境支付业务；合作扩展了现有虚拟卡协议；CorePay具备大额账户到账户跨境支付能力，主要服务企业客户，而万事达卡具备小额跨境账户到卡支付能力和全球业务覆盖及金融机构渠道接入能力，双方优势互补 [29][30][31][32] Mastercard Agent Pay - 核心观点：Mastercard Agent Pay将成为人工智能在商业领域应用的关键推动者 [36][37] - 论据：随着生成式人工智能在搜索领域的应用扩展到商业领域，支付环节需要安全可靠的解决方案；Mastercard Agent Pay通过令牌化功能，在代理完成商业交易时进行身份验证和注册，确保交易安全完成，就像当年优步等公司需要支付解决方案来完成商业交易一样 [37][38][39][40] 令牌化 - 核心观点：令牌化具有巨大潜力 [43][44][45] - 论据：目前万事达卡约35%的交换交易是令牌化交易，且呈指数级增长；商家采用令牌化后，批准率可提高3% - 6%，减少了交易摩擦和欺诈；除了提供令牌化服务，还提供如身份验证、生命周期管理和密码验证等收费服务，随着采用率的增加，还有机会提供更多收费服务 [43][44][45][46][47] 增值服务和解决方案 - 核心观点：增值服务和解决方案业务增长迅速且具有可持续性 [48][54][55] - 论据：包括安全产品、消费者获取与参与、业务洞察、网关和发卡行处理以及其他解决方案等多个类别；约60%的增值服务解决方案收入与支付网络相关，约85%基于经常性收入；业务增长不仅得益于支付网络的增长趋势，还通过深化现有解决方案在现有客户中的渗透率、开拓新客户和拓展新服务来实现 [48][49][50][51][52][54][55] 对Recorded Future的收购 - 核心观点：收购Recorded Future具有重要意义 [56][58][59] - 论据：随着世界数字化程度的提高，网络犯罪增加，Recorded Future是全球最大的威胁情报公司，拥有超过1900个客户，业务覆盖约75个国家；该公司利用人工智能和大数据，能够挖掘数据并提供实时网络攻击预警和解决方案；与万事达卡的数据和分销渠道相结合，可使产品更高效，目前整合进展顺利 [56][57][58][59][60] 并购策略 - 核心观点：并购是公司增长的核心部分，需基于战略进行 [62][63][64] - 论据：公司根据战略决定是自行构建、收购还是合作；收购目标需满足能够以合理价格购买、可规模化并实现指数级增长；关注能够带来收入协同效应、具有较大且快速增长的可寻址市场的公司 [62][63][64][65][66] 稳定币 - 核心观点：稳定币是重要的发展趋势，万事达卡积极参与 [67][68][69] - 论据：稳定币近年来快速增长，目前主要用于加密相关的购买和销售；万事达卡的网络支持以稳定币进行结算，可作为稳定币的进出通道，在支付流和服务方面都有机会 [67][68][69][70][71][72] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万事达卡首席财务官Sachin Mehra于2010年2月加入公司，2019年2月开始担任首席财务官 [2] - 收购Recorded Future于去年12月完成，目前已过去约四个月，整合进展符合计划 [59][60]

行业趋势 - 科技和金融行业多家有影响力的公司宣布大规模股票回购计划 新公布的回购总额超过1300亿美元 [1] - 这一回购潮表明美国企业仍看好自身股票价值 尽管市场面临宏观经济信号不一和各行业表现不均的挑战 [1] Visa (V) - 宣布300亿美元回购计划 创公司历史最大规模之一 显示对长期增长和估值的信心 [4][5] - 总回购能力接近350亿美元 相当于公司总市值的52% 对大型企业而言属于激进水平 [7] - 2025年开局强劲 新计划较2023年250亿美元规模进一步提升 [5] Apple (AAPL) - 宣布1000亿美元回购授权 但较2024年1100亿美元规模有所缩减 导致部分投资者失望 [8][9] - 新计划占公司市值31% 低于2024年41%的比例 但历史数据显示较小回购规模并不妨碍股价表现 [11][12] - 公司同时宣布季度股息增加4% [14] Arista Networks (ANET) - 宣布15亿美元回购计划 加上此前3400万美元额度 总回购能力占公司市值14% [15] - 2025年前四个月已斥资887亿美元回购股票 创四个月最高纪录 显示管理层认为股价被显著低估 [16][17] - 2025年股价下跌约22% 但公司加速回购步伐 [17]

财务表现 - 2025年第一季度总收入达8110万美元 同比增长267% 其中经常性收入占比77% 达6220万美元 同比增长346% [1][5][6] - 毛利率显著提升至492% 同比增加54个百分点 主要受益于经常性业务毛利率提升至521% 硬件业务毛利率提升至395% [1][5][9] - 净利润720万美元 调整后EBITDA为970万美元 去年同期分别为净亏损500万美元和EBITDA 358万美元 [1][9][46] - 运营现金流为130万美元 自由现金流为-570万美元 主要受处理业务现金结算时点影响 [9][48] 运营指标 - 全球客户总数突破10万家 同比增长31% 季度净增近5000家客户 [1][7][10] - 平台处理交易总额达13亿美元 同比增长182% 交易笔数达65亿次 同比增长204% [7][10] - 支付业务抽成率(take rate)提升至275% 同比增加01个百分点 反映高附加值垂直领域扩张成效 [7][10] - 连接设备总数达133万台 同比增长199% 其中通过收购UPPay新增25万台无人值守设备 [7][8][10] 战略进展 - 完成对巴西UPPay的收购 使公司在巴西连接设备数量翻倍 强化无人零售咖啡自动售货机领域布局 [8][10] - 在以色列发行票据及权证融资133亿美元 用于债务偿还及潜在并购 截至季末现金储备达177亿美元 [9][10] - 宣布收购比荷卢地区分销商Inepro Pay 强化欧洲区域服务能力 [11] - 与N-and集团达成战略合作 将支付技术嵌入其智能屏幕解决方案 拓展新一代自助商业设备市场 [18] 业务展望 - 重申2025全年收入指引为41-425亿美元(恒定汇率) 同比增长30-35% 其中有机增长不低于25% [12] - 预计2025年调整后EBITDA为65-70亿美元 自由现金流转化率不低于50% [12][13] - 2028年长期目标包括年收入复合增长率35% 毛利率50% 调整后EBITDA利润率30% [14] 产品创新 - 推出EV充电亭"状态充电"功能 通过QR码实现无接触支付与充电信息手机端查看 提升电动车充电体验 [18] 财务结构 - 经常性收入中SaaS订阅收入2530万美元 同比增长413% 支付处理费3690万美元 同比增长304% [5] - 硬件销售收入1890万美元 同比增长62% 含收购企业VMtecnologia和Roseman贡献550万美元 [5][8] - 资产负债表显示总资产567亿美元 其中商誉及无形资产147亿美元 短期债务142亿美元 [36]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为4.01亿美元，同比下降4%[7] - 调整后EBITDA为9500万美元，EBITDA利润率为23.7%[9][10] - 调整后每股收益为0.34美元，较2024年第一季度的0.57美元下降40%[11] - 2025年第一季度的GAAP净亏损为1950万美元，而2024年第一季度的净收入为310万美元[44] - 2025年第一季度的调整后EBITDA下降15%，主要由于业务剥离、业务组合和利息收入下降[43][46] - 2025年第一季度的净收入为-19,472千美元，而2024年为3,056千美元，显示出显著的亏损[90] - 2025年第一季度的调整后净收入为20,913千美元，较2024年的35,306千美元下降40.8%[92] - 2025年第一季度的总收入为401,000千美元，较2024年的417,738千美元下降4.0%[86] 用户数据 - 2025年第一季度数字钱包的活跃用户为730万，同比增长9%[66] - 2025年第一季度的平均每用户收入（ARPU）为26美元，较2024年第一季度增长1%[66] 财务状况 - 净杠杆率为4.9倍，较2024年12月的4.7倍有所上升[12] - 截至2025年3月31日，公司总债务为23.85亿美元，净债务为21.51亿美元，净杠杆比率为4.9倍[54] - 2025年第一季度进行了2300万美元的本金债务提前偿还[55] - 2025年第一季度的未杠杆自由现金流为57,345千美元，较2024年的69,194千美元下降了17.0%[94] - 2025年第一季度的未杠杆自由现金流转化率为60%，较2024年的62%有所下降[94] - 2025年第一季度的运营现金流入为52,479千美元，较2024年的58,835千美元下降了10.0%[94] - 2025年第一季度的资本支出为27,221千美元，较2024年的24,425千美元增加了11.5%[94] 未来展望 - 2025年全年收入指导范围为17.1亿至17.34亿美元，年增长率为0%至2%[56] - 2025年全年调整后EBITDA指导范围为4.63亿至4.78亿美元，调整后EBITDA利润率为27.1%至27.6%[56] - 2025年第一季度的有机收入增长为5%，新客户和新产品创新预计将在2025年下半年加速[48] 股票回购 - 2025年第一季度回购了613,000股股票，耗资1000万美元，平均回购价格为每股16.32美元[55]

协议签订基本情况 - 合作方阿里云成立于2008年4月8日，法人代表为郑俊芳，注册地址为浙江省杭州市西湖区三墩镇灯彩街1008号云谷园区1-2-A06室，经营范围涵盖云计算设备销售、人工智能应用软件开发、增值电信业务等[1] - 协议由新大陆控股子公司国通星驿与阿里云近日在杭州签署，属于公司日常经营管理事项，无需提交董事会或股东大会审议[2][3] 协议主要内容 - 双方将整合资源推进AI大模型与公共云合作项目，重点探索支付行业营销、风控场景的技术应用，联合研发基于AI大模型的新产品或服务，并制定AI与支付融合的标准规范[4] - 阿里云将提供高性能公共云服务，保障国通星驿支付系统在高并发交易、大数据处理场景下的稳定运行，双方还将通过联合市场推广共同推广创新支付解决方案[4] - 合作方式包括指定团队定期磋商、信息共享及统一行动策略，合作期限为一年，期满后可续签[5][6] 协议目的与影响 - 协议符合公司数字化转型战略，有助于推进数字商业板块的战略布局和生态建设，双方将在AI大模型优化支付场景、智能风控系统、用户行为分析等领域展开全面合作[7] - 通过技术互补与生态协同，双方计划输出支付与AI技术结合的行业标杆解决方案，为全球商户及消费者提供更安全高效的数字化支付服务[7] - 合作将充分发挥国通星驿的线下商户资源与阿里云的数据处理能力优势，实现产品合作、联合营销及价值最大化[7]

核心业绩表现 - 公司2024年第一季度EPS为3.73美元 超出Zacks共识预期4.5% 同比增长13% 营收达73亿美元 超预期1.8% 同比增14% [2] - 总交易金额以本地货币计算同比增长9%至24万亿美元 但低于Zacks预期2.6% 切换交易量增长11% 截至2025年3月31日品牌卡发行量达35亿张 [2] - 跨境交易量以本地货币计增长15% 低于上年同期的19%增速 中东和非洲地区因旅行活动减少而放缓 [1][3] 业务板块亮点 - 增值服务收入达28亿美元 同比增长16.1% 占净收入总额39% 主要来自客户获取工具 参与度解决方案及市场情报需求 [4] - 公司重点投资网络安全与数据分析领域 推动服务业务多元化发展 [4] - 新兴市场布局持续深化 东南亚和拉丁美洲未充分开发市场提供长期增长空间 [5] 股东回报与现金流 - 2024年累计回购2300万股(价值110亿美元) 支付股息24亿美元 2025年第一季度股息回报694万美元 回购25亿美元 [7] - 截至2025年4月28日剩余118亿美元回购授权 当季经营现金流24亿美元 同比增41%(上年同期17亿美元) [7] 行业趋势与竞争 - 全球数字支付转型持续推动行业发展 公司通过AI投资 防欺诈技术及战略收购巩固领先地位 [6] - 主要竞争对手Visa同期跨境交易呈现类似趋势 但因其更大本土业务规模可能面临不同风险敞口 [3] - 过去一年公司股价上涨7.7% 优于行业平均3.6% Visa同期涨11.2% 美国运通则下跌4.4% [13] 财务预期与估值 - Zacks共识预期2025年EPS增长9.3% 2026年增16.9% 营收预计分别增长12.9%和12.1% 近期盈利预测多次上调 [8][9] - 公司远期市盈率3367倍 高于五年中位数3185倍及行业平均2314倍 Visa和运通分别为2881倍与1775倍 [16] 运营成本与监管压力 - 调整后运营费用持续上升 2025年第一季度同比增12.7% 返利与激励支出2024年增16.1% 2025年Q1增11.7% [10] - 英国支付系统监管机构拟对跨境卡费设限 美国信用卡竞争法案可能打破双头垄断格局 [12]

公司分析 - Payoneer Global Inc (NASDAQ: PAYO) 目前股价接近历史低点 该公司已上市超过4年 [1] - 尽管面临俄乌冲突等不利因素 该全球支付公司仍保持强劲增长势头 [1] 市场机会 - 当前市场可能存在对Payoneer股票的定价错误 为投资者提供低估机会 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收3.616亿美元，同比增长34%，按固定汇率计算增长36% [32][33] - 调整后EBITDA为5840万美元，调整后EBITDA利润率达16%，实现第二个GAAP盈利季度 [32] - 季度活跃客户同比增长29%，超800万 [33] - 每位活跃客户的发送量同比增长9%，为2021年以来最高增速 [33][34] - 发送量增长41%，达162亿美元，再次超过营收增长 [34] - 总费率为2.24%，符合预期 [35] - 交易费用为1.214亿美元，占营收的33.6%；剔除交易损失拨备后，其他交易费用为1.035亿美元，占营收的比例同比改善60个基点 [36] - 交易损失拨备为1790万美元，占发送量的11.1个基点 [37] - RLP美元增长34%，达2.402亿美元；RLP占营收的比例本季度为66.4%，与去年大致持平 [38] - 营销支出为6830万美元，同比增速降至7.5%，占营收的18.9%，同比改善473个基点 [39] - 客户支持和运营费用为2230万美元，占营收的6.2%，同比改善89个基点 [40][41] - 技术和开发费用为5060万美元，占营收的比例同比改善144个基点 [42] - G&A费用为4060万美元，占营收的比例同比改善79个基点 [42] - 基于股票的薪酬为3580万美元，占营收的9.9%，比2024年第一季度低约280个基点 [43] - 预计第二季度营收在3.83 - 3.85亿美元之间，增长25% - 26%；全年营收在15.74 - 15.87亿美元之间，增长25% - 26% [44][45] - 预计第二季度调整后EBITDA在4500 - 4700万美元之间，利润率为12%；全年调整后EBITDA在1.95 - 2.1亿美元之间，调整后EBITDA利润率在12% - 13%之间 [47][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国营收增长35%，较第四季度的33%有所加速 [35] - 其他地区营收同比增长41%，超过整体营收增长 [36] - 印度、菲律宾和墨西哥以外地区的营收同比增长45% [36] - 过去四个季度，超过1000美元交易的发送量增长超过45%，占比同比提高约200个基点 [18][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月管理近600亿美元的SIN交易量 [12] - 第一季度，超93%的交易在一小时内到账，超95%的交易无需客户支持，正常运行时间达99.99% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 构建具有韧性的业务，通过强大的资产负债表和全球多元化应对宏观经济不确定性，同时管理外汇风险，将其转化为可持续增长的机会 [11][12][13] - 多元化业务，包括拓展地理覆盖范围、扩大合作伙伴网络、推出新产品，降低对单一渠道或客户类型的依赖 [14] - 吸引高金额发送者和微企业客户，通过机器学习模型进行动态风险决策，提高发送限额，增加客户发送量 [18][19] - 创新产品和服务，如WhatsApp Send和Remitly Circle，为客户提供更便捷、可靠的体验 [20][21] - 注重合规，建立强大的系统、团队和控制，确保符合全球法规，增强客户和监管机构的信任 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和地缘政治环境不确定，但公司对汇款业务的韧性、多元化商业模式的优势以及客户的信任充满信心 [29] - 预计2025年营收和调整后EBITDA将实现增长，公司将继续投资于增长机会，同时提高运营效率 [43][44][45] 其他重要信息 - 自第一季度起，非GAAP财务指标剔除与股票薪酬相关的工资税，以提高评估基础运营绩效的有用性 [5] - 公司将在2025年下半年面临更严峻的营收比较，因为2024年下半年表现出色 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 每位活跃客户发送量增长的驱动因素 - 客户参与度提高，公司投资于无摩擦体验、技术和创新，支持便捷、快速的交易 [55] - 高金额发送者业务增长，过去四个季度，高金额发送者的交易量增长超过总交易量增长 [55] - 新增微企业客户，这些客户交易次数少，但每次交易金额高 [56] 问题: 发送量增长是否受环境因素影响，以及这些优势能否持续 - 公司大部分营收来自上一季度的客户群体，客户留存率高，为营收提供了高可见性和信心 [62] - 第二季度和2025年全年的增长驱动因素与本季度和过去几个季度相似，包括营收增长超过季度活跃用户增长、发送量增长超过营收增长、每位活跃客户的发送量继续适度增长 [63] 问题: 直接合作伙伴集成的进展和好处 - 直接集成使公司能够更快、更高效地为客户提供资金，提高交易速度、降低成本、增强可靠性，减少客户支持需求 [68][69] - 公司的规模和影响力使其能够每季度进行更多集成，改善客户体验，提高客户留存率 [70] 问题: 美国 - 墨西哥紧张局势是否导致客户向数字渠道转移，以及相关市场份额的变化 - 公司业务具有韧性，汇款业务在各种宏观、政治和监管变化中保持稳定 [76] - 公司收入多元化，超过34%的收入来自美国以外地区，非前三大接收国（墨西哥、印度和菲律宾）的收入增长45% [77] - 公司作为规模化数字玩家，能够为客户提供可靠、低成本的服务，对2025年的营收前景充满信心 [79][80] 问题: 吸引高金额发送者和微企业客户的策略 - 针对高金额发送者，公司通过营销渠道和更复杂的发送限额策略，提高营销效率和客户转化率 [82] - 对于微企业客户，公司调整KYC流程，增加不同类型的业务用例，以满足客户需求 [83] 问题: WhatsApp合作的策略和长期影响 - 公司将虚拟AI客服集成到WhatsApp渠道，为合作奠定了基础 [87][88] - 目前专注于拉丁美洲市场，但对利用该渠道获取新客户和服务现有客户有更大的野心 [88] 问题: 利润率超预期的原因以及业务的季节性因素 - 第一季度营销效率高，有机渠道和产品改进带来了良好的效果 [91] - 第二季度公司将增加营销和技术研发投资，同时继续在营销方面实现适度杠杆效应 [92] 问题: Remitly Circle的产品开发和进展 - 公司的目标是为生活和工作在国外的客户提供更多金融服务，加强与现有客户的关系 [97][98] - Remitly Circle是一个创新的试验平台，公司从中获得的见解将为核心Remitly体验的发展提供信息 [98][99] 问题: 过去风险和欺诈能力限制导致的增长机会损失 - 公司过去采用基于固定金额的发送限额，现在通过利用数据、机器学习和规模优势，采取更基于风险的方法，使客户更容易发送大额款项 [102] 问题: 营销支出和每位QAU营销支出下降的原因，以及竞争环境和口碑的改善情况 - 公司在过去三个季度看到营销杠杆效应，通过产品体验、有针对性的营销活动和利用AI技术，提高了营销ROI [107] - 口碑和未付费渠道（如SEO）对营销ROI有很大帮助，公司预计营销优势将持续，但下半年比较基数将变高 [107][108] 问题: 非通过银行关联卡付款的客户的KYC/AML流程，以及此类客户的比例 - 绝大多数客户通过银行关联卡付款，经过银行级KYC，风险较低，与现金付款客户有很大不同 [111][112] 问题: 第二季度营收增长指导的差距，以及下半年每位QAU营销支出的变化 - 第二季度营收增长驱动因素与之前相似，公司对指导有信心，但考虑到宏观不确定性，采取谨慎态度 [118][119] - 营销ROI良好，但下半年比较基数变高，每位QAU营销支出的杠杆效应将开始放缓并趋于稳定 [120]