投资策略转向 - 高盛资产管理建议在人工智能担忧和市场波动加剧的背景下，将股票投资视线转向美国以外地区以寻求更好回报 [1][2] - 2026年股票展望主题为“离开、下沉、保持冷静并主动出击”，其中“离开”指离开美国市场 [2] 小盘股投资机会 - 对美国及美国以外的小盘股仍持建设性观点 [2] - 小盘成长股策略可捕捉更多上行潜力，尽管下行风险也更大，但无需像低波动策略那样放弃上行机会 [4] - 小盘股板块内的个股相关性处于历史或多年来低点，仅为5%至10%，存在大量阿尔法机会 [5] - 罗素指数年内上涨6%，但表现略逊于其他市场，其表现部分取决于利率和经济增长前景 [5][6] - 小盘股可作为参与人工智能主题投资的一种方式 [7] 其他资产类别机会 - 房地产是另一个需要为其辩护的资产类别，当前从债务侧看开始显现吸引力 [8] - 采取逆向投资策略，关注海外市场如新兴市场和欧洲，这些市场今年已跑赢美国 [9] 新兴市场与印度 - 整体新兴市场年内上涨20%-30%，但印度仅上涨约3%，分析师已将其从低配调升至超配 [9] - 印度估值从一年前的25倍市盈率回调至23倍，其相对于其他新兴市场的溢价从90%以上收窄至约45% [11] - 印度市场出现政府改革、政策改革、减税、政策削减和银行放松管制等积极变化，使其成为有吸引力的投资目的地 [12]

全球并购市场复苏 - 全球并购活动从2021年后的低迷中稳步复苏，整体交易价值在2025年前三季度同比增长10%，从2024年的1.7万亿美元增至1.9万亿美元[3] - 北美地区是并购活动的主要区域，涉及标的交易额达1.2万亿美元，占全球并购总额的62%[3] - 巨额交易（价值超过100亿美元）数量增加，截至9月30日有27宗，超过去年同期的21宗[4] 高盛的市场表现与份额 - 高盛在2025年已宣布的并购交易中担任顾问的交易额达1万亿美元，比最接近的竞争对手多2200亿美元[5] - 按交易价值计算，高盛今年参与了全球34%的并购交易，份额高于2024年的28%，且为2015年以来最高[7] - 高盛的投资银行费用在第三季度同比激增42%，达到26亿美元，远超分析师预期的14%增幅[5] 高盛的具体交易与财务影响 - 高盛作为电子艺界（Electronic Arts）550亿美元收购案的唯一顾问，从中获得了1.1亿美元的费用[4] - 公司股价今年上涨35%，上周创下838.97美元的历史最高收盘价[5] - 尽管已完成交易的费用市场份额约为10.7%（为2022年以来最佳），但预计从默克收购Cidara Therapeutics的92亿美元交易中获得的费用，可能助其赢得自2001年以来最大的交易市场份额[7]

交易概述 - 投资银行高盛已获得独家谈判权，拟收购汉堡王在日本业务 [1] - 潜在交易估值约为700亿日元（折合4.52亿美元） [1] - 独家谈判权由汉堡王日本总特许经营商Affinity Equity Partners授予 [1] 汉堡王日本业务背景 - Affinity Equity Partners于2017年获得日本总特许经营权，计划扩张汉堡王在日本及亚太地区的业务 [2] - 汉堡王于2006年通过与韩国乐天集团的合资企业进入日本市场 [2] 母公司Restaurant Brands International (RBI) 业绩与战略 - RBI在2025年第三季度同店销售额同比增长4%，其中汉堡王品牌贡献了3.1%的增长 [2] - 公司正在推进名为“Reclaim the Flame”的多年计划，计划在2028年底前投入高达7亿美元 [3] - 投资将覆盖广告与数字化、门店改造与搬迁、餐厅技术、厨房设备及建筑改善等领域 [3] 中国市场扩张 - 2025年11月，RBI与中国私募股权公司CPE成立合资企业，以加速汉堡王在中国的发展 [3] - 在该合资企业中，CPE持有83%股份，RBI保留17%股份及一个董事会席位 [4] - CPE将向合资企业注入3.5亿美元资本，用于新店开设、市场营销、菜单创新及日常运营 [4]

行业与公司 * 纪要涉及中国、韩国、台湾、日本、澳大利亚、新西兰、东盟国家（越南、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、泰国）以及印度的宏观经济与行业前景[1][17][21][22][26][30] * 公司层面未具体提及单一上市公司，而是关注国家层面的制造业、出口、科技（如芯片、服务器、高带宽内存）、电动汽车、电池等行业板块[1][17][26][30] 核心观点与论据：中国 * 上调对中国出口和经济增长的预测，预计出口量年增长超过5%，高于全球增速，推动全球市场份额进一步扩大[1] * 论据包括：今年出口势头强劲，即使10月疲软，出口量仍高于2024年，过去两年多次实现双位数增长；制造业极具竞争力，在电池和电动汽车等新兴领域领先；新的五年计划强调制造业驱动增长，并注重自给自足；与美国达成的试探性贸易休战显示中国在稀土矿物出口管制方面获得重要杠杆[1] * 预计中国经济将放缓，但步伐更渐进，官方实际GDP增长率从今年的5%降至2028年的4.5%[2] * 第三季度经常账户盈余占GDP的3.9%，可能达到数十年来全球最大的盈余水平，这对其他制成品出口商构成挑战[2] * 挑战在于需求侧，非房地产投资（制造业和基础设施固定资产投资）出现疲软，反映出盈利能力差、美国关税及相关不确定性以及“反内卷”政策的影响，基础设施投资下降则反映了房地产行业放缓的溢出效应和地方财政困难[12][14] * 早期政策刺激动力不足，需要更多政策宽松来实现明年“约5%”的增长目标[14] 核心观点与论据：其他亚洲经济体 * 韩国和台湾面临内需挑战，出口与国内需求分化显著[17] * 韩国：人口结构转变和家庭高负债抑制消费增长，出口收益收窄，整体投资疲弱，科技行业表现与经济其他部分分化异常大，韩元走弱可能引发国民年金服务进行外汇对冲[17] * 台湾：出口因芯片和服务器销售繁荣而同比大幅增长50%，但投资增长仅为个位数，消费停滞，制造业PMI仅为47.7，表明增长基础狭窄[17] * 日本：第三季度增长乏力，但美国前总统特朗普访问后关税不确定性缓解，目前税率为15%，补充预算约14万亿日元，日本央行可能在1月加息，美元兑日元汇率接近155，处于政策制定者舒适区间的高端[21] * 澳大利亚与新西兰政策分化：澳大利亚第三季度通胀高于预期（ trimmed-mean 处于2-3%目标区间顶端，整体CPI为3.2%同比），央行加息周期可能结束；新西兰央行在10月大幅降息50个基点，预计进一步降息至2%，两国政策差异已反映在市场和汇率中[22] * 东盟国家表现分化：越南第三季度GDP同比增长8.2%，马来西亚增长5.2%，林吉特今年表现优于其他地区货币；印度尼西亚受财政限制和外汇稳定担忧制约；菲律宾因公共支出腐败丑闻影响资本支出，第三季度增长放缓至4%同比；泰国第三季度GDP仅增长1.2%，面临外部（货币强势、制造业竞争力下降）和内部（政策不确定性、家庭债务、收入增长缓慢）挑战[26] * 印度：政策紧缩阶段结束，财政整固步伐放缓，货币政策宽松周期基本到位，预计还有一次降息空间，推荐30年期债券，股票策略师将印度调回超配建议[30] 其他重要内容 * 图表显示中国出口增长超过国内需求[6][7] * 图表显示中国贸易盈余占全球GDP比重创新高[10][11] * 图表显示中国投资数据向疲弱的产出“追赶式下降”[15][16] * 图表显示韩国和台湾出口量与零售销售量的显著分化[19][20] * 图表显示澳元/纽元汇率及利率差异自年中以来的变化[24][25] * 图表显示马来西亚林吉特是今年亚太货币中的佼佼者，高收益货币表现不佳[28][29] * 图表显示印度泰勒规则估计值暗示还有降息空间[33]

涉及的行业或公司 * 行业涉及中国经济整体及多个细分领域 包括工业生产 零售业 固定资产投资 房地产 制造业 基础设施等[1][2][3][4][5] * 公司层面未具体提及任何单一上市公司 但分析了与政策银行相关的融资工具影响[1][4] 核心观点和论据 **整体经济需求疲软** * 10月经济活动数据显示需求疲软加剧 工业生产和固定资产投资远低于市场预期 零售销售基本符合预期[1] * 异常晚的中秋节和延长的黄金周假期对9-10月的生产和消费活动造成了一些扭曲 但需求逆风仍在加剧[1] * 政策焦点可能再次转向确保短期稳定和应对通缩 财政扩张可能是北京政策议程的关键焦点[1] **工业生产增长显著放缓** * 10月工业生产总值同比增长大幅放缓至4.9% 低于市场预期的5.5%和9月的6.5%[2][7] * 9-10月平均工业生产总值增长为5.7% 仍高于7-8月的5.5%[2][7] * 经季节调整的环比工业生产总值增长从9月的0.64%降至10月的0.17%[7] * 制造业和采矿业产出增长分别降至4.9%和4.5% 而公用事业部门产出增长显著上升至5.4%[8] * 出口交货值增长降至-2.1% 与海关数据显示的以人民币计价的出口增长降至-0.8%基本一致[11] **零售销售增长小幅下滑 结构分化明显** * 10月零售销售同比增长小幅下降至2.9% 接近市场预期的2.8% 但高于预测的2.1%[3][12] * 餐饮业是主要增长动力之一 增长升至3.8% 得益于长假及外卖公司价格战可能缓解[3][14] * 商品销售增长降至2.8%[3] * 耐用品销售表现分化 家电和汽车零售销售增长转为负值 分别降至-14.6%和-6.6% 部分原因是高基数和以旧换新政策的回效应[3][15] * 通讯设备和办公设备零售销售分别增长23.2%和13.5%[3][15] * 受全球金价飙升推动 金银珠宝销售增长跃升至37.6%[3][15] * 剔除汽车和餐饮后的商品销售增长微升至3.9%[15] **固定资产投资收缩加剧** * 10月固定资产投资同比增长恶化至-11.2% 远低于市场预期和9月的-6.8% 为自2020年初新冠疫情冲击以来的最低增速[4][16] * 制造业和基础设施固定资产投资增长分别降至-6.7%和-12.1%[4][16][19] * 尽管政策银行已在10月全额投放了5000亿元人民币资金以提振投资 但其影响尚未在数据中体现[1][4] * 近期"反内卷"运动可能继续在拖累制造业增长方面发挥重要作用[17] * 按所有权类型划分 公有制单位固定资产投资增长进一步降至-6.6% 私营企业固定资产投资增长也降至-16.2%[19] **房地产行业下行螺旋加深** * 房地产投资增长进一步下滑至-23.1% 创下有记录以来最深的月度同比收缩[5][20] * 新房销售指标全面恶化 以面积计和以价值计的增长分别降至-18.6%和-24.1%[5][20] * 其他房地产指标也表现黯淡 新房开工增长暴跌至-29.6% 房地产开发资金增长降至-22.1% 新房竣工增长暴跌至-28.4%[21] * 房价跌幅加深 新房和二手房平均价格环比跌幅分别加深至0.45%和0.66%[22] * 一线城市二手房价格环比下跌0.95% 年初至今已收缩4.9%[22] * 各线城市房价在环比和同比方面均出现下跌[23] 其他重要内容 **特定产品及原材料生产情况** * 太阳能电池板产出增长进一步下降至-8.7% 因部分行业的反内卷努力取得进展[2][10] * 个人电脑和智能手机产出增长分别降至-15.9%和-2.6% 而集成电路产出增长反弹至17.7%[10] * 汽车产出增长放缓至11.2%[11] * 粗钢和水泥产出增长分别恶化至-12.1%和-15.8% 反映了房地产投资的深度收缩[5][9] **对前瞻性政策的预期** * 随着四中全会结束和第十五个五年规划发布 政策重点可能再次转向确保短期稳定和应对通缩[1] * 预计11月和12月汽车销售增长将因2025年底电动汽车免税政策结束前的提前消费效应而改善[13] * 财政扩张将可能是北京政策议程的关键焦点[1]

行业与公司 * 行业为美国利率策略 涉及美国国债和利率衍生品市场[7][28][30] * 公司为摩根士丹利 报告由其利率策略团队撰写[4][8][33] 核心观点与论据 * 摩根士丹利经济学家设想了2026年美国经济和美联储政策的四种可能路径 包括基线情景（概率60%）、需求上行（概率12.5%）、生产率驱动上行（概率12.5%）和温和衰退（概率15%）[10][11][13] * 当前市场隐含的美联储政策路径与生产率驱动上行情景最为吻合 该情景假设人工智能驱动的生产率增长超预期 导致美联储在2025年12月降息后于2026年上半年暂停 并在2026年下半年恢复渐进式降息 最终利率为2.75-3%[1][11][22] * 分析显示 市场定价将59%的概率分配给生产率驱动上行情景 19%给温和衰退 22%给需求上行 0%给基线情景 表明市场已为生产率繁荣定价[18][22][23] * 公司认为未来几个月市场价格应转向反映基线情景的更高概率 并且可能向温和衰退情景倾斜 而非需求上行情景 同时指出政府停摆的影响存在不确定性 TSA旅客吞吐量数据在11月前两周显示显著负面影响（2025年11月前13天较10月前13天下降11.5% 而2024年同期仅下降3.4%）[24][26] * 鉴于经济活动下行风险加剧且市场已为生产率驱动上行定价 公司建议投资者做多5年期美国国债久期 目标收益率3.25% 入场水平3.73%[6][28][30] 同时看好通过2s10s30s 1:2:1蝶式交易收取10年期定期SOFR固定端 目标-60bp[28][30] 并做多2年期美国国债相对于SOFR的互换利差 目标-19.5bp 入场水平-21.6bp[30][32] 其他重要内容 * 公司预计通胀将减速 但在2027年前仍将高于2.0%[9] * 温和衰退情景下 实际GDP增长在2026年上半年转为负值 美联储在2026年前三季度积极宽松 将利率降至1.00-1.25%[11] * 需求上行情景下 经济在2026年第二季度加速 通胀远高于目标 美联储在2025年12月后暂停宽松 直至2026年第四季度开始收紧[11] * 基线情景与生产率驱动上行情景的主要区别在于2026年首次降息的时间 前者在1月 后者在12月[29]

合作签约事件 - 2024年11月17日，国泰海通与彭博举行战略合作签约仪式 [2] - 国泰海通党委书记、董事长朱健与彭博创始人迈克尔·布隆伯格共同见证签约 [2] - 国泰海通首席信息官俞枫和彭博亚太区总裁李冰代表双方签署协议 [2] 合作领域与目标 - 双方将深化金融数据、金融科技和市场拓展等领域的合作 [4] - 合作旨在助力国泰海通在国际化业务、全球数据治理、财富管理及海外家办业务等领域实现提升 [4] - 探索扩大投研内容传播范围与品牌建设新路径，以增强国泰海通的全球市场影响力及投资者沟通效率 [4] - 凭借国泰海通的本土市场经验与综合金融服务能力，为彭博在中国市场的业务拓展提供支持 [4] 合作方背景信息 - 彭博是全球领先的商业与金融信息提供商，1981年创立，总部位于美国纽约市 [4] - 彭博在全球设有167个分支机构，拥有逾26000名员工 [4] - 国泰海通由国泰君安与海通证券于2025年合并成立，分支机构遍布全国31个省区市 [4] - 公司服务范围覆盖17个国家和地区，正加快打造具备国际竞争力的一流投资银行 [4]

Goldman Sachs tackled the “most important question for the U.S. equity market outlook” on Monday: whether the market is “correctly valuing the benefits from AI.” The answer is a qualified yes, a denial that company valuations are at “bubble levels,” and a finding that the market is, shall we say, excessively optimistic. The U.S. equity market may have already incorporated a significant amount of the potential long-term value generated by AI, according to a new analysis from the investment bank. Some “simp ...

原油价格展望 - 高盛预计油价将下跌至2026年 [1] - 下跌预期基于产量激增导致市场供应过剩 [1] - 预计市场将出现约每日200万桶的大规模供应过剩 [1]

公司表现 - 高盛正从一场近四分之一个世纪以来未曾见过的交易热潮中获利 [1] - 随着全球并购活动激增，这家华尔街巨头已确保... [1] 行业动态 - 全球并购活动正在激增 [1]