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申万宏源研究晨会报告-20250710
申万宏源证券· 2025-07-10 08:45
市场表现 - 上证指数收盘3493点,1日跌0.13%,5日涨2.74%,1月涨1.11%;深证综指收盘2102点,1日跌0.04%,5日涨3.72%,1月涨1.77% [1] - 大盘指数昨日跌0.18%,1个月涨2.63%,6个月涨5.49%;中盘指数昨日跌0.32%,1个月涨3.14%,6个月涨5.89%;小盘指数昨日跌0.29%,1个月涨2.21%,6个月涨11.82% [1] - 行业涨幅方面,出版昨日涨2.29%,1个月涨3.78%,6个月涨9.02%;养殖业昨日涨2.07%,1个月涨2.03%,6个月涨12.95%等;行业跌幅方面,工业金属昨日跌2.78%,1个月涨4.62%,6个月涨12.59%;贵金属昨日跌2.22%,1个月跌1.87%,6个月涨26.09% [1] 债券基金指数化投资 - 2018年4月起债券指数基金进入常态化发展,当前指数型债券基金共341只、规模合计1.42万亿元,债券基金中指数产品规模占比达16%,场外债券指数基金、利率债指数基金占主导 [2][10][11] - 2018年以来债券指数基金管理人市占率下滑但数值仍高,在管场外指数型债券基金规模靠前的有广发基金等,在管债券ETF规模靠前的是海富通基金、博时基金、富国基金,在管指数型债券基金总规模最大的是博时基金、海富通基金、广发基金 [2][10][11] - 大部分管理人指数型债券基金收益落后或不能持续产生超额收益,广发基金近三年和近五年能持续创造超额收益,旗下指数型债券基金近五年超额收益高,平均信息比率0.66居前 [12] - 广发基金产品线布局完善,配备经验丰富基金经理,投资决策、研究分析、交易执行板块配合 [12] 霸王茶姬 - 霸王茶姬成立于2017年,按2024年底门店数量是中国第一大高端现制茶饮店品牌,2022 - 2024年终端零售额增速2387%,是中国增速最快的千店规模现制茶饮品牌 [3][12] - 重视品牌建设,门店多在黄金地段且重视营销,聚焦茶品类,打造“清爽低负担,控糖更健康”的现制东方好茶 [12] - 大单品策略推动扩张,2024年原叶鲜奶茶贡献中国GMV的91%,3月推出轻因版伯牙绝弦和“茶中式”“茶拿铁”扩展场景和品类 [3][12][13] - 运用“茶科技”提升标准化和效率,2022年研发自动化制茶设备,2024年销售杯数排名前30%的门店日均约1300杯,物流成本占比不到1%,库存周转天数约5.3天 [13] - 预计2025年收入同比增长21%至151亿元,净开店1200家,门店总数达7640家;归母净利润同比增长18%至28.1亿元,净利润率降至18.6% [3][14] - 给予2025年PE估值18倍,目标价38.3美元,对应37%上涨空间,首次覆盖给予买入评级 [3][14] 越疆科技 - 越疆成立于2015年,专注协作机器人研发及商业化,下游覆盖多行业,服务超80家世界500强企业,全球累计部署超8万台设备 [15][16] - 产品矩阵完善,形成教育、工业、消费三足鼎立业务生态,教育产品增速平稳,工业领域收入占比最高,消费领域收入增速最快 [16] - 具有全栈技术自研、安全技术革命、服务生态构建三大竞争优势,形成行业壁垒 [16] - 重视具身智能发展,25年3月推出人形机器人Dobot Atom,5 - 6月与腾讯云合作并开启量产交付 [16] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.06、6.74、8.69亿元,归母净利润分别为 - 0.72、 - 0.20、0.62亿元,给予买入评级 [16][17] 第一创业 - 2020年7月和2024年9月末公司估值两度超越行业,固收特色和并购预期是催化因素 [19][20] - 公司资管及自营业务见长,投行业务2024年进步,业务规模效应明显,当前资产规模有提升空间 [20] - 市场担忧固收交易和管理费率问题,公司围绕固收业务有优势,管理费率在规模效应下下降 [20] - 给予“中性”评级,预计2025年合理估值1.81XPB,2025 - 2027年归母净利润分别为10.2、12.0、13.8亿元 [20] 证券行业2Q25E业绩 - 预计2Q25券商板块归母净利润436亿元,同比增26%,环比增1% [22] - 股债市场回暖,预计2Q25券商板块投资收入490亿元,同比增15%,环比增1%,贡献主营收43% [22] - 市场交投边际回落但全年上行,预计2Q25券商板块经纪业务收入259亿元,同比增32%,环比降21% [22] - 科创板IPO松绑,低基数下A股股权融资同环比回暖,预计2Q25券商板块投行业务收入124亿元,同比增71%,环比增86% [22] - 推荐综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [22] 纺织服装行业2025年中报 - 内需温和复苏将加速,1 - 5月服装鞋帽、针纺织品零售额同比增3.3%;外需受关税冲击,1 - 5月纺织服装出口额同比增1%,不同产区订单分化 [22] - 港股运动景气度领先,预计25Q2安踏/FILA/户外品牌流水同比 + 中单/+ 中单/+ 40%,行业库存合理,大促季折扣或加深 [22][23] - 男女童装多数品牌承压,男装海澜之家基本盘有韧性,女装歌力思表现领先,童装森马、嘉曼营收或持平略增但利润下滑 [24] - 品牌家纺国补拉动线上弹性好,罗莱/水星25Q2营收同比 + 3%/+ 15%,归母净利润同比 + 20%/+ 6%,富安娜经营调整营收和净利润下滑 [24] - 个护家清处于机遇期,预计稳健/诺邦25Q2营收同比 + 28%/+ 20%,归母净利润同比 + 29%/+ 30% [24] - 纺织制造运动制造面临高基数,中游申洲国际/华利集团25H1营收同比 + 15%/+ 9%,上游伟星/新澳/百隆25Q2营收同比下滑个位数,百隆利润超预期 [24] - 推荐运动户外、折扣零售、个护家清、国货家纺、运动制造相关公司 [24]
从蹭流量到赞助比赛:茶咖品牌在“苏超”杀疯了
36氪· 2025-07-10 08:43
赛事热度与商业价值 - 第六轮南京队VS苏州队单场观赛人数达60396人,刷新中国业余足球赛上座纪录,远超一周前苏州队VS扬州队的43617人纪录 [1] - "苏超"社交媒体话题阅读播放、评论转发量超百亿次,成为品牌营销热点 [1] - 赞助商数量从开幕时的6家增至29家,包括京东、伊利、肯德基等大品牌 [2] - 官方赞助商单席位价格涨至300万元,总冠名权被江苏银行以800万元高价拿下 [2] 赞助体系与层级 - 采用双轨制赞助体系:省级官方赞助与地方自主招商并行,满足不同品牌需求 [4] - 省级赞助曝光范围覆盖全省13城,资金规模达百万元级,地方赞助聚焦本地主场,资金为万元级 [6] - 省级赞助分五层级:总冠名商(800万元)、官方战略合作伙伴(约300万元)、官方合作商(约150万元)、官方赞助商(约100万元)、官方供应商(20-50万元) [7] - 地方赞助权益包括赛区广告位展示、宣传物料露出及线下互动活动 [7] 茶咖品牌营销活动 - 至少10个茶咖品牌围绕"苏超"开展营销,包括蜜雪冰城、星巴克、霸王茶姬等 [9] - 蜜雪冰城在苏州、南京挂助力横幅,星巴克推出免费升杯活动,霸王茶姬提供新客半价、老客85折优惠 [11] - 7分甜发起赛事热梗抽奖,CoCo都可扬州门店推第二杯半价,百分茶小程序开启赢球竞猜 [12] - 马伍旺凭票免费送奶茶,雅克雅思推比分竞猜,东方墨蘭联名推出周边,沪上阿姨设快闪店 [12] 官方赞助茶咖品牌 - 四家茶咖品牌获地方官方赞助权,均为江苏本土品牌:霸王茶姬(常州赛区)、蜜城之恋(徐州赛区)、左心房鲜果茶饮(连云港赛区)、Cafebreak布蕾克咖啡(苏州赛区) [13] - 霸王茶姬联合江苏IPTV送20元奶茶券,蜜城之恋发起"徐州赢,蜜城请"活动 [16][19] - 左心房鲜果茶饮以3万元成本赞助连云港赛区,推出花果山云雾茶联名款 [21] - Cafebreak布蕾克咖啡在苏州发起"有梗大赛"并登陆商圈大屏 [23]
平台“补贴战” 火了新茶饮 多家茶饮品牌门店爆单股价飙升
深圳商报· 2025-07-10 00:34
外卖补贴大战对茶饮行业的影响 - 阿里、美团推出"满25元减21元""满25元减20元""满16元减16元"无门槛券,直接引爆新茶饮消费热潮 [1] - 港股茶饮品牌股价普遍上涨:7月8日茶百道涨5.82%至11.28港元,奈雪的茶涨2.53%至1.62港元,古茗涨0.36%至27.7港元,沪上阿姨涨1.91%至144港元 [1] - 7月9日古茗股价继续上涨2.17%至28.30港元,蜜雪集团上涨0.74%至543.00港元 [1] 茶饮品牌订单量激增 - 奈雪深圳南山区来福士门店出现"爆单",每分钟吐出十余张订单小票,店员操作紧张,外卖员挤满取餐区 [1] - 类似场景在奈雪全国多个城市门店同步上演,各大茶饮品牌陷入"爆单"模式 [2] - 华西证券指出茶饮因高频、低客单价、出餐简单稳定等属性,成为此轮外卖补贴流量红利的最大赢家 [2] 行业竞争格局变化 - 光大证券指出订单峰值暴露配送短板,部分用户反映"2公里外卖耗时40分钟" [2] - 头部品牌如喜茶、茶百道通过数字化供应链(AI销量预测、区块链溯源)大幅降低损耗率 [2] - 中小品牌因缺乏技术能力加速出清,补贴退潮后价格敏感度提升将倒逼行业优化成本结构 [2] 资本市场与行业联动 - 华鑫证券认为外卖平台爆发性增长和旺季到来使茶饮行业在此轮竞争中表现突出 [2] - 港股茶饮板块股价虽后续涨跌互现,但市场热度持续高企 [1][2]
“一天三顿不超过10元”有人把冰箱塞成奶茶仓库……网友:什么时候结束啊(越久越好)
搜狐财经· 2025-07-09 23:27
一杯奶茶到手只需0.5元 "外卖大战的输家已定,是我。"一位网友说道。在连续点了5天外卖后,他打趣道自己像猪一样已经可以"出栏"了。 上周以来,外卖平台补贴大战和天气一样火爆:持续不断的大额外卖券突然频频被塞到用户账户中,"满18减18""满25减22""一天三顿不超过10元",甚至 0元吃喝也不是不可能。有人为了不辜负红包优惠,"一天喝了两杯奶茶""都不做饭了,昨天点了三餐外卖"…… 更重要的是,外卖优惠活动跨平台,从淘宝到美团,消费者逛完一家再逛另一家。以至于在社交媒体上,网友们不是在比拼薅到了多少"羊毛",就是在总 结如何薅到更多"羊毛"。 平台通过巨额补贴令商家"爆单",重点是让越来越多的消费者加入即时零售的消费模式中,迅速扩大即时零售规模。更重要的是,平台的"羊毛"消费者还 能薅多久? 外卖平台优惠券"狂欢" 此次美团与阿里的外卖"大战",茶饮咖啡类依然是红包"补贴"的重点,大量且大额的外卖红包券。其中包括"满25减24""满15减15""满22减18"等多张无门 槛的外卖券。 | 商品费用 | | | | --- | --- | --- | | | | 9进商家粉丝群 | | 浓抹黑珍珠 神抢手 ...
外卖大战的订单冲爆咖啡奶茶店
新浪财经· 2025-07-09 21:20
外卖补贴战现状 - 美团即时零售日订单量突破1.2亿,其中餐饮订单超1亿单 [1] - 淘宝闪购与饿了么联合日订单量超8000万,非餐饮订单超1300万,日活跃用户超2亿 [1] - 京东外卖日订单量超2500万 [1] - 淘宝闪购宣布未来12个月将投入500亿元补贴,京东外卖将投入超百亿元 [1] - 美团未宣布明确加码计划,但发放"18元减18元"等优惠券 [1] 茶饮咖啡品类表现 - 南京与苏州咖啡订单环比增长200%和233%,奶茶订单增长130%和170% [3] - 补贴后茶饮价格降至2-12元价格带,最高降幅达55% [3] - 茶饮品牌单量激增,华南地区霸王茶姬加盟商一小时收到超50单 [4] - 柠季全国外卖爆单,部分城市订单涨幅超345%,多店三日累计营业额超5万元 [4] - 益禾堂美团单日峰值达2700万,周末总营业额破6300万,单店日营业额超5.4万元 [5] 平台竞争格局 - 京东外卖上线4个月已有近200个餐饮品牌销量突破百万 [9] - 淘宝闪购餐饮连锁品牌订单环比增长超190%,多品类增长超150% [9] - 新一线城市订单增长超100%,三四线城市增长超3倍 [9] - 连锁品牌通过外卖提升整体营收,加速原材料流转和库存清理 [9] 行业影响与挑战 - 补贴活动需要商家共同承担优惠成本,打乱成熟品牌运营节奏 [10] - 单量暴增导致门店运营压力,员工疲惫、出单缓慢和服务纠纷增加 [12] - 外卖利润空间被压缩,部分商家实际到手率仅50% [13] - 非连锁品牌可能面临亏损,存在偷工减料风险 [13] - 流量爆发考验供应链和货品调度能力,连锁品牌更具优势 [14] 行业趋势 - 外卖大战或持续至双11,形成"懦夫博弈"局面 [15][16] - 低价竞争成行业痛点,2024年人均堂食单价同比下降10.2% [16] - 超80%的百元以上餐厅出现客单价下降,部分推出"9.9元特价套餐" [16]
专家访谈汇总:周杰伦入驻抖音,引爆概念股
4、 《 周杰伦入驻抖音引爆资本市场,巨星传奇股价暴涨100%》 摘 要 ■ 尽管AI智能体充满潜力,市场仍存在对其实际效果的疑虑,尤其是在隐私保护和用户数据安全方 面,Kakao与OpenAI的合作面临一定的监管挑战。 ■ 尽管如此,Kakao在韩国经济低迷和竞争激烈的环境中,凭借与OpenAI的合作和对AI的全面投入, 正在为未来的业务增长和技术创新铺路。 3、 《 吃喝板块强势反弹,"茅五泸汾洋"齐涨,食品ETF上探1.34% 》摘 要 ■ 最近,食品和饮料板块持续表现强劲,反映该板块整体走势的食品ETF在开盘后持续走强,盘中涨 幅最高达到1.34%,最终上涨0.84%。 ■ 这一波上涨得到了多个成份股的支持,尤其是山西汾酒、迎驾贡酒、盐津铺子等大幅上涨超2%, 五粮液、泸州老窖、酒鬼酒等多个白酒股也涨超1%,贵州茅台、洋河股份等则小幅飘红。 ■ 白酒板块在经历了前期的估值回调后,尽管下半年可能仍面临宏观经济压力,但估值已经充分反映 了悲观预期,因此当前具备一定的配置价值。 ■ 对于下半年,白酒板块被看作顺周期的投资机会,而大众消费品如黄酒、啤酒等则迎来旺季,休闲 零食、能量饮料等细分市场的景气度较高。 ...
外卖大战!奶茶店“爆单” 六家上市茶饮企业谁更赚钱?
天天基金网· 2025-07-09 19:46
外卖平台补贴大战 - 京东外卖上线4个月已有近200个餐饮品牌销量突破百万 瑞幸、库迪、蜜雪冰城等成为首批销量破亿品牌 超10个品牌销量破千万[1] - 京东启动"双百计划"投入超百亿元扶持商家 通过流量扶持、营销补贴等5A级服务体系帮助商家增长[1] - 美团即时零售单日订单突破1.2亿单 其中餐饮订单超1亿单[1] - 淘宝闪购与饿了么联合宣布日订单超8000万 非餐饮订单超1300万 日活跃用户超2亿[2] - 淘宝闪购宣布未来12个月发放500亿元补贴 包括消费者端红包、免单卡和商家端各类补贴[2] 茶饮行业受益情况 - 奶茶成为补贴大战最直接受益者 因价格适中且夏季消费旺季属性 补贴效果立竿见影[2] - 现制茶饮行业连锁化率高 2024年预计达51.6% 蜜雪冰城全球门店4.6万家 古茗、沪上阿姨等品牌门店数在1798-9914家之间[3] - 各平台优惠券主要针对20元左右价格带 与茶饮和低价快餐价格带匹配 茶饮龙头有望受益[3] - 茶饮和咖啡因消费高频、低客单价、出餐简单稳定等属性 成为承接流量红利的最大赢家[4] 品牌表现 - 京东外卖上霸王茶姬、古茗、塔斯汀、华莱士等超10个品牌销量破千万 肯德基、麦当劳、海底捞等品牌上线后销量快速突破百万[1] - 瑞幸、库迪、蜜雪冰城成为京东外卖首批销量破亿品牌[1]
茶咖日报|茶颜悦色官宣出海计划,以线上零售试水北美市场
观察者网· 2025-07-09 18:33
茶颜悦色出海计划 - 茶颜悦色宣布以线上电商形式进军北美市场 首站将在华盛顿时间7月9日0点后上线6个线上店铺 包括Shopify独立站 亚马逊 TikTok 沃尔玛 weee和亚米 [1] - 首批上线40余个产品 涵盖零食 茶具和周边文创 [1] - 公司表示零售产品更偏标品 品控更稳定 以线上零售试水出海是更务实的学习和尝试 [1] 田野股份违规事件 - 田野股份及董事长姚玖志 财务负责人张雄斌受到北京证券交易所纪律处分 并记入证券期货市场诚信档案 [2] - 公司未及时披露业绩快报修正公告 利润总额由3408万元修正为1421万元 归属于上市公司股东的净利润由2859万元修正为965万元 [2] - 田野股份是奈雪的茶 茶百道 蜜雪冰城等连锁茶饮品牌的原料果汁主要供应商 也是农夫山泉 可口可乐 娃哈哈等食品饮料企业的供应商 [2] 霸王茶姬海外扩张 - 霸王茶姬计划于8月正式进入菲律宾市场 将在马尼拉大都会地区开设三家门店 [3] - 7月7日至13日 品牌在菲律宾举行开业前快闪店活动 游客可免费品尝畅销产品茉莉花绿奶茶 [3] 星巴克产品调整 - 星巴克拟取消美国食品菜品中菜籽油的使用 将增添牛油果油烹制的鸡蛋 [4] - 公司正处于品牌重塑阶段 重点推出符合消费者健康需求的产品 [4] - 星巴克首席执行官表示将进一步让菜品符合美国政府"健康优先事项"的要求 限制大豆油 菜籽油等的使用 [4]
莲香楼商标授权争议!两家运营企业涉虚假宣传被判罚200万
南方都市报· 2025-07-09 18:28
商标授权争议 - 广州市莲香楼有限公司起诉广州莲楼餐饮服务有限公司和广州百莲餐饮服务有限公司,指控其虚假宣传"中华老字号"等用语,一审判决赔偿210万元(含200万元经济损失及10万元合理开支)[1][4] - 两家被告企业虽获得"莲香楼"商标普通许可,但法院认定其使用"百年经典""始创1889"等宣传语构成虚假商业宣传,需立即停止相关行为[3][4] - 被告企业已下架涉案宣传语,但美团平台仍显示"广府美食传承者"等替代性描述,而原告方门店保留"中华老字号"标识[5][7] 法律判决要点 - 北京市海淀区法院认定原告对"莲香楼"字号享有反不正当竞争法权益,其经营历史与老字号传承密不可分[2] - 法院明确商标专用权与字号权益分离现状,指出被告虽合法使用商标,但无权暗示百年历史渊源[2][3] - 广东省高院支持原告对字号商誉的权益主张,但未直接裁定商标授权方式争议[9][10] 历史背景与现状 - 商标争议源于2006年改制时未明确授权性质,西关世家收购股权后持续缴纳商标使用费但未获独占许可[8][9] - 2020年广饮集团启动商标普通许可招商,引发新一轮诉讼,越秀区法院驳回西关世家诉讼请求[9] - 商标现持有人广州老字号公司称授权方式"清晰无争议",强调普通许可的合法性[11] 企业动态 - 被告企业莲楼公司和百莲公司均成立于2020年后,法定代表人相同,2022-2023年开设涉案门店[5] - 广州市莲香楼有限公司持续争取商标独占许可,认为普通许可导致商誉被"搭便车"[9][11] - 最新司法裁定未改变商标授权现状,但限制非授权方使用历史关联宣传语[10]
蜜雪集团(02097):高端现制茶饮第一,打造全球化的现代东方茶品牌
申万宏源证券· 2025-07-09 14:32
报告公司投资评级 - 首次覆盖给予买入评级,目标价38.3美元,对应37%的上涨空间 [4][6][12] 报告的核心观点 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌和增速最快的千店规模现制茶饮品牌,重视品牌建设,聚焦茶饮品类,大单品策略推动扩张,运用“茶科技”提升效率 [6] - 预计未来三年国内开店放缓、海外开店加速,2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长,首次覆盖给予买入评级 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 现制茶饮是中国茶饮市场中增速最快的细分赛道,2019 - 2024年复合增长率为21.7%,预计2024 - 2028年为11.8% [21] - 茶饮在海外市场受欢迎,2024 - 2028年全球现制茶饮市场复合年增长率预计为19% [23] - 高端现制茶饮市场份额持续攀升,2024 - 2028年复合增长率预计为17.8%,门店数量复合增长率预计为13.6% [25] - 多因素驱动中国高端现制茶饮市场扩容,行业集中度较低 [26] - 霸王茶姬在中国高端现制茶饮行业位列第一,也是增速最快的千店规模现制茶饮品牌 [30] 霸王茶姬概览 - 霸王茶姬2017年创立于云南昆明,采用“双总部”策略,截至1Q25有6,681家门店 [31] - 管理团队经验丰富,股权采用A/B股架构,创始人张俊杰为最大股东和实际控制人 [34][35] - 门店数量增长迅速,2021 - 2024年复合增长率141%,兼顾国内和海外 [36] - 进入新市场以直营店试点后开放加盟,门店整体以加盟为主,自西南扩展至全国,新一线及二线城市门店占比近50% [38] - 门店增长驱动收入快速增长,2023年扭亏为盈,2024年净利润率达20%,主要收入来源为加盟门店产品销售 [41] 霸王茶姬的竞争优势 大单品策略打造高标准化和高效率 - 业内首创原叶鲜奶茶品类,2022 - 2024年分别贡献中国GMV的79%、87%、91%,畅销三款产品贡献61% [44] - 其他品类丰富菜单,包括雪顶茶拿铁、东方冰茶、极萃·茶拿铁等 [49] - 专业研发团队打造品牌优势,持续推新完善体验,聚焦产品健康属性,推出轻因产品扩展场景,扩充产品品类 [52][55][57] 运用“茶科技”提升效率 - 2022年研发自动化制茶设备,8秒出杯,口味误差率千分之二,2024年前30%门店日均销量超行业平均三倍多 [66] - 为消费者和特许经营合作伙伴提供在线服务,优化运营管理 [67] - 供应链简单,与优质供应商合作,采用第三方仓储和物流体系,2024年物流成本占比不到1%,库存周转天数约5.3天 [69] 打造有全球品牌价值的连锁公司 - 门店大多位于黄金地段,装潢精致,树立品牌调性 [70] - 重视营销,2022 - 2024年广告费用合计超9.6亿,通过多种渠道宣传,产品创新和营销促进用户增长 [70][71][78] 盈利预测和估值 盈利预测 - 同店收入短期承压,中国业务4Q24以来下滑,海外业务1Q25开始下滑,但部分成熟区域和国家有增长 [79] - 策略转向同店收入增长,国内开店放缓,2025 - 2027年净新增门店950、900、850家;海外开店加速,净新增250、420、474家 [80][81][84] - 预计2025 - 2027年收入分别为151亿、180亿、211亿元,归母净利润分别为28.1亿、33.4亿、39.3亿元 [15][85] 估值 - 采用相对估值法,霸王茶姬当前股价对应2025年PE估值13倍,低于可比公司,参照PEG1.0倍给予2025年PE估值18倍,得出目标价38.3美元 [87] 催化剂和风险提示 催化剂 - 同店表现超预期,新品成功或行业竞争趋缓将带动收入增长 [90] - 门店扩张超预期,国内外市场门店加密将带动收入增长 [90]