The financials support the setup. In Q3 2025, Lockheed Martin posted $18.6 billion in sales, $1.6 billion in net earnings, $6.95 in EPS, and $3.3 billion in free cash flow, while backlog climbed to a record $179 billion and full-year revenue guidance moved into the mid $74 billion range.Even after that run, its forward P/E of 19.68x is still below the broader aerospace and defense sector’s roughly 22.5x, which suggests investors are not paying an outsized premium for its growth and backlog visibility. Add i ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为104亿美元，调整后营业利润略高于10亿美元，调整后每股收益为10.79美元 [8] - 2025年第四季度营收为27亿美元，同比增长9100万美元或3.5%，调整后营业利润为2.26亿美元，同比下降约2000万美元，调整后营业利润率为8.4%，同比下降100个基点 [18] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.26美元，符合上季度指引 [9] - 2025年第四季度自由现金流强劲，达到5.4亿美元，全年自由现金流为6.18亿美元，占净收入的96% [19] - 2025年公司股票回购总额达2.78亿美元，是前一年的两倍多，过去12个月的回购使第四季度调整后每股收益同比增加0.06美元 [19] - 2026年全年指引：预计营收约110亿美元，实现中个位数增长，调整后营业利润略高于10亿美元，调整后每股收益约11.50美元 [23] - 预计2026年第一季度调整后每股收益可能约为去年第一季度的一半 [24] - 预计2026年资本支出约2亿美元，自由现金流预计在5.5亿至6.5亿美元之间，约占净收入的80% [26] - 公司宣布季度股息为每股0.57美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **高空作业平台业务**：第四季度营收12亿美元，与去年大致持平，但高于第三季度，订单强劲，超过17亿美元，订单出货比为1.5，积压订单13亿美元 [11] - 高空作业平台业务第四季度调整后营业利润率为8.8%，受到不利的价格成本动态（包括约2000万美元关税）和不利产品组合的影响 [20] - 预计2026年高空作业平台业务营收约42亿美元，调整后营业利润率为10% [25] - **专用车辆业务**：2025年全年营收超过37亿美元，增长近13%，调整后营业利润率为15.8% [13] - 第四季度专用车辆业务营收9.22亿美元，调整后营业利润率为16.2%，营业利润增至1.5亿美元 [21] - 消防车业务全年销售额增长约17%，下半年交付量同比增长近10% [13] - 机场产品业务2025年销售额增长约13% [13] - 专用车辆业务积压订单超过66亿美元 [16] - 预计2026年专用车辆业务营收约42亿美元，调整后营业利润率约为17% [25] - **运输业务**：第四季度营收5.67亿美元，增长3300万美元，其中配送车辆营收增长1.3亿美元至1.65亿美元，占该部门营收约30%，环比增长13% [21][22] - 国防车辆收入同比下降，原因是国内JLTV项目逐渐结束 [22] - 运输业务第四季度营业利润率为4%，高于去年同期的2.8% [23] - 预计2026年运输业务营收约25亿美元，营业利润率约为4% [25] - 预计2026年NGDV（下一代邮政配送车）产量将处于每年1.6万至2万辆范围的较低端 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 高空作业平台产品的主要需求驱动力是非住宅建筑市场，数据中心和基础设施领域有潜在支撑，但许多其他建筑领域仍然疲软 [11][12] - 预计2026年上半年高空作业平台业务营收将同比下降 [12] - 预计2026年非住宅建筑活动大致持平 [23] - 机场和航空公司正在投资关键基础设施，为机场产品业务增长提供机会 [14] - 消防车业务积压订单健康，订单率强劲 [50] - 机场和AeroTech业务市场状况健康，订单率强劲 [51] - 环境和垃圾回收车辆业务存在短期资本支出压力，但长期前景良好 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从提供高空作业设备转向提供自主执行任务的设备，融合机器人、自主性、人工智能、互联和电气化技术 [4][5] - 在CES上展示了焊接机器人概念、模块化机场机器人平台、自主喷气式飞机对接等技术，并获得多项创新奖项 [4][5][6] - 正在扩大其防撞缓解系统（CAMS）的应用范围，以支持急救人员等 [7] - 计划在2026年第一季度推出垃圾污染检测和服务验证技术 [15] - 公司致力于通过战略投资和加强领导团队来实现2028年目标 [9] - 运输业务部门更名，反映了配送业务日益增长的重要性 [16] - 公司对实现2028年调整后每股收益18-22美元的目标保持信心 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年经济状况将大体延续近期态势，包括部分工业客户（特别是高空作业设备和垃圾车业务）的资本投资预计减少 [10] - 预计2026年高空作业设备市场条件较弱，但专用车辆和运输业务将实现增长 [10] - 预计2026年关税影响约为2亿美元，比2025年增加约1.6亿美元，其中约四分之三影响高空作业平台业务 [24][61] - 预计2026年下半年各业务部门的表现将比上半年更有利 [25] - 公司对高空作业设备市场采取平衡展望，承认大型项目强劲，但私人非住宅建筑领域仍面临压力 [31][32] - 通过互联设备数据观察到美国和欧洲的设备机队健康状况良好，二手市场也健康 [34] - 预计2026年专用车辆业务的销量增长将比2025年发挥更大作用 [63] - 预计2026年下半年价格成本将转为正数 [60] 其他重要信息 - 公司拥有超过18，000名员工 [4] - 计划继续投资约1.5亿美元以改善消防车等产品的生产吞吐量，目前已支出约7000万美元 [13] - NGDV项目已生产超过5000辆车，行驶里程超过1000万英里，覆盖近全美50个州 [17] - 2025年获得荷兰海军陆战队的JLTV后续订单，预计2026年底开始交付 [18] - 公司预计当前关税税率将在全年保持不变 [24] - 公司计划在2026年继续回购股票 [26] - 公司将在3月的ConExpo展会上宣布新产品并展示机器人末端执行器概念 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于高空作业平台业务指引与同行（如联合租赁）的差异，以及运输业务利润率偏低的问题 [29][30] - 管理层解释其采取了平衡的展望，市场存在分化：大型项目（如数据中心）需求强劲，但私人非住宅建筑领域（如制造业建筑）仍面临压力，这影响了其指引 [31][32] - 关于运输业务利润率，管理层对2028年目标保持信心，2026年4%的利润率反映了新合同定价、NGDV产量增加、国防出口订单量较低以及新产品开发投资等多重因素，下半年表现预计会更强 [33] 问题: 关于第一季度业绩预期以及运输业务面临的阻力 [35] - 管理层预计第一季度调整后每股收益约为去年的一半，主要原因是高空作业平台业务受第四季度强劲销售（因提前应对涨价）的后续影响，以及不利的价格成本因素，成本节约措施的效果将在下半年更明显 [36][37] 问题: 关于高空作业平台业务第一季度具体的营收和利润率预期，以及全年指引中隐含的下半年改善的可见性 [38] - 管理层预计第一季度营收同比下降幅度将大于全年6%-7%的降幅，原因是去年第一季度基数高以及第四季度定价导致的销售前移 [38] - 下半年改善的可见性基于当前13亿美元的积压订单（通常代表3-6个月需求）以及订单上的发货日期 [39][40] 问题: NGDV业务何时能达到每季度3亿美元的营收运行率 [40] - 管理层表示NGDV项目进展良好，2026年产量将处于1.6万至2万辆年化目标的低端，预计下半年产量高于上半年，2026年运输业务营收中约一半来自NGDV/配送车辆 [41][42] 问题: 第四季度高空作业平台业务强劲的订单动态是否主要由于定价因素，以及CES上展示的非USPS配送车辆概念的驱动因素 [43][44] - 管理层确认第四季度销售强劲部分原因是客户在涨价前增加库存，预计2026年将恢复正常 [44] - 展示非USPS配送车辆概念是为了展示公司为更广泛配送市场提供先进、专用车辆的能力，这些车辆在生产力、安全性和经济性方面具有优势 [45][46] 问题: 2026年各业务板块的定价计划，以及成本结构（如关税、材料成本）对利润率的影响 [46][48] - 管理层表示定价计划旨在抵消关税等成本压力，使公司在2026年保持价格成本平衡 [47] - 在高空作业平台业务，除了关税影响，其他成本大致持平，公司通过成本削减计划积极管理成本，预计产品组合将趋向历史正常水平（55%全国性租赁公司，45%独立租赁公司） [48][49] 问题: 专用车辆业务积压订单对2026年营收构成的影- 响，特别是各子业务线（消防、机场、垃圾车）的情况 [50] - 管理层表示专用车辆业务整体积压订单健康，消防和机场产品业务积压订单尤其强劲，订单率健康，垃圾回收车辆业务面临短期资本支出压力，但长期前景良好 [50][51] 问题: 运输业务利润率在2026年如何提升，以及实现2028年利润率目标的路径 [52] - 管理层表示从2026年4%的利润率提升至2028年约10%的目标，所有要素都已具备，关键在于时间安排，包括新合同（如FMTV）的新定价生效、NGDV产量提升以及国防业务量在未来增长 [53][54] 问题: AeroTech业务的利润率协同效应和提升潜力 [55] - 管理层表示AeroTech业务受益于市场健康和技术协同效应，通过应用80/20等运营哲学，仍有持续提升利润率的空间 [56][57] 问题: 第四季度消防车业务产品组合（市政类）的影响，以及2026年的预期 [58] - 管理层解释第四季度产品组合不利是周期性现象，并非持续趋势，在长期中影响不大 [59] 问题: 对2026年成本（特别是高空作业平台业务）的可见度，以及下半年价格成本是否转正 [59] - 管理层表示对全年成本有良好可见度，预计价格成本将在下半年转为正数，这是推动下半年业绩改善的因素之一 [60] 问题: 2026年增量关税的分段影响，以及如果关税政策变化公司将如何应对 [61] - 管理层表示全年关税影响约2亿美元，其中约四分之三在高空作业平台业务，指引假设现行关税税率全年保持不变，如有变化公司将像2025年一样进行调整 [61][62] 问题: 专用车辆业务增量利润的驱动因素（价格 vs. 销量），以及为何不提高长期利润率目标 [62] - 管理层表示2026年销量增长将比2025年发挥更大作用，价格成本依然有利，同时有支持业务增长的投资，17%的利润率已处于2028年16%-18%目标区间的中段，对此进展感到满意 [63][64]

公司整体业绩与展望 - 2025年第四季度营收为143.79亿美元，同比增长7.8%，摊薄后每股收益为4.17美元[6] - 2025全年业绩表现强劲，营收增长10.1%，营业利润增长11.7%，净利润增长11.3%，摊薄后每股收益增长13.4%[4] - 公司预计2026年营收在543亿至548亿美元之间，营业利润率预计为10.4%（较2025年提升20个基点），摊薄后每股收益指导区间为16.10至16.20美元[19] - 公司2025年整体订单出货比为1.5倍，年末总积压订单达到创纪录的1180亿美元，同比增长30%，总估计合同价值达1790亿美元，同比增长24%[16] 航空航天业务 - 2025年第四季度航空航天业务营收为37.88亿美元，同比增长1.2%，营业利润为4.81亿美元[3] - 2025全年航空航天业务营收达131亿美元，同比增长16.5%，主要受158架新飞机交付（较上年多22架）推动；部门利润为17.5亿美元，同比增长19.3%[2] - 需求表现强劲，航空航天业务订单出货比为1.3倍，湾流飞机订单出货比达1.4倍，G700和G800机型的推出与表现推动了需求增长[1] - 季度内航空航天业务营业利润同比下降1.04亿美元，部分归因于G600生产线（利润减少7500万美元）以及关税等因素影响，但调整后G600的利润和利润率与上年同期相似[8] - 管理层预计航空航天业务利润率将持续改善，主要受定价、效率提升以及间接费用和研发成本降低推动，但关税和供应链成本上涨与定价行动的时间错配构成阻力[9] - 2025年关税对湾流业务的影响为4100万美元，预计2026年将更高，但已纳入2026年利润率指引[9] 作战系统业务 - 2025年第四季度作战系统业务营收为25亿美元，同比增长0.8%，营业利润为3.81亿美元，同比增长7%，营业利润率达15%[10] - 2025全年该业务营收为92亿美元（增长2.8%），利润为13.3亿美元（增长4.3%）[10] - 订单表现突出，第四季度订单出货比高达4.3倍，全年为2.1倍，推动积压订单增至272亿美元，总估计合同价值近420亿美元[11] - 获得了多项国际订单，包括德国总计超40亿美元的鹰式战术车辆订单、挪威和英国6亿美元的桥梁订单、加拿大6.4亿美元的轻型装甲车及后勤车辆订单[17] - 预计2026年营收将有所增长，并在2027年随着欧洲项目从规划工程阶段进入生产阶段而加速[12] - 弹药库存较低需要补充，该业务利润率通常在14%-15%区间，公司已提升产能，包括在宾夕法尼亚州东北部持续每月生产36枚炮弹，建立每月5万枚炮弹的装填组装能力，并增加了推进剂产能[12] 海洋系统业务 - 2025年第四季度海洋系统业务营收为48亿美元，同比增长21.7%，主要受电船公司潜艇项目推动；营业利润为3.45亿美元，同比大幅增长72.5%，营业利润率提升210个基点至7.2%[13] - 2025全年该业务营收为167亿美元（增长16.6%），利润为11.8亿美元（增长25.9%）[4][13] - 电船公司的投资使潜艇吨位产量同比增长13%[14] - 巴斯钢铁造船厂实现了船对船的学习效应，国家钢铁和造船公司的进度差异趋势也在改善[14] - 供应链限制仍是潜艇产量的主要制约因素，特别是瓶颈单一来源供应商，但随着政府对供应链产能的投资，情况已有所改善[14] 技术业务 - 2025年第四季度技术业务营收为32.4亿美元，同比基本持平；营业利润为2.9亿美元，同比下降2900万美元，利润率下降80个基点[15] - 2025全年该业务营收为135亿美元（增长2.6%），利润为12.8亿美元（增长1.3%）[15] - 在“困难的市场”中表现良好，受到长期持续决议和政府效率部合同审查的影响，年初合同签订速度放缓[15] - 全年总订单达159亿美元，第四季度订单出货比为0.9倍，全年为1.2倍，年末积压订单为167亿美元，总估计合同价值为499亿美元[15] - 合格机会管道接近1200亿美元，支持未来展望；任务系统部门已完成从传统项目的转型[15] 现金流、资本支出与财务状况 - 2025年第四季度运营现金流为16亿美元，全年运营现金流达51亿美元，较2024年高出约10亿美元[16] - 2025年自由现金流略低于40亿美元，现金转换率为94%；资本支出为12亿美元，较2024年增长近30%[16] - 年末现金余额为23亿美元，净债务为57亿美元，较2024年减少14亿美元[16] - 预计2026年资本支出将增加超9亿美元（增长79%），达到销售额的3.5%-4%，其中大部分与造船厂投资相关[17] - 2026年自由现金流转换率目标恢复至净收入的100%，预计利息支出将升至约3.4亿美元，有效税率预计与2025年的17.5%相似[17][18]

12-MONTH TURNOVER AS OF DECEMBER 31, 2025: +2.1% TO €160.3MAT CONSTANT EXCHANGE RATE (*): +3.0% Q4 GROWTH: +4.0% TO €42.9 MILLIONAT CONSTANT EXCHANGE RATE (*): +6.4% Blagnac, France, January 28, 2026, after closing of the Stock Market. SOGECLAIR, supplier of innovative solutions with high added value for a safer and less-consuming mobility, announces its consolidated turnover for fiscal year (ended December 31, 2025). SOGECLAIR is listed on Euronext Growth in Paris. (*) At constant exchange rate: currency v ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入为42亿美元，同比增长16%或5.62亿美元，部门利润为3.8亿美元，同比增长34%或9700万美元，调整后持续经营业务每股收益为1.73美元 [19] - 2025年全年收入为148亿美元，同比增长8%或11亿美元，部门利润为14亿美元，同比增长14%或1.63亿美元，调整后持续经营业务每股收益为6.10美元 [19] - 2025年第四季度制造现金流（养老金缴款前）为5.1亿美元，同比增长2.04亿美元，全年制造现金流（养老金缴款前）为9.69亿美元，同比增长2.77亿美元 [19] - 2026年收入指引约为155亿美元，同比增长约4.5%，调整后每股收益指引范围为6.40-6.60美元 [17][27] - 2026年制造现金流（养老金缴款前）指引范围为7-8亿美元，反映了为支持MV-75项目低速率初始生产而增加的约3.5亿美元资本支出和长周期材料投资 [17][27][28] - 2025年第四季度回购约230万股股票，返还1.87亿美元现金给股东，全年回购约1070万股，返还8.22亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Textron航空**：2025年第四季度收入17亿美元，同比增长36%或4.67亿美元，部门利润2.08亿美元，同比增长1.08亿美元，全年收入60亿美元，同比增长13%，部门利润6.94亿美元，同比增长23%，年末积压订单为77亿美元 [4][21][22][23] - **Bell**：2025年第四季度收入13亿美元，同比增长11%或1.28亿美元，部门利润1.01亿美元，同比下降900万美元，全年收入43亿美元，同比增长20%，部门利润3.63亿美元，同比下降700万美元，年末积压订单为78亿美元，同比增长超3亿美元 [5][23][24] - **Textron系统**：2025年第四季度收入3.23亿美元，同比增长4%或1200万美元，部门利润4300万美元，同比增长100万美元，全年收入12亿美元，同比微增，部门利润1.75亿美元，同比增长14%，年末积压订单为33亿美元，同比增长超7亿美元 [7][24] - **工业部门**：2025年第四季度收入8.21亿美元，同比下降4800万美元，剥离动力运动业务后有机增长约1%，部门利润3000万美元，同比下降1800万美元，全年收入32亿美元，同比下降9%（有机下降4%），部门利润1.45亿美元，同比下降600万美元 [8][25] - **eAviation**：2025年第四季度收入700万美元，部门亏损1500万美元，全年收入2700万美元，部门亏损6300万美元，该部门将不再作为独立报告部门 [26][28] - **金融部门**：2025年第四季度收入1800万美元，利润1300万美元，全年收入7500万美元，利润4900万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **航空市场**：2025年交付171架喷气式飞机（2024年为151架）和146架商用涡桨飞机（2024年为127架），航空产品组合的高利用率推动售后市场收入增长6% [5] - **直升机市场**：2025年Bell交付169架商用直升机（2024年为172架） [7] - **军用市场**：MV-75项目加速推进，使Bell军用收入连续第二年实现20%增长 [5]，舰对岸连接器项目已进入73架项目记录中的约15架，今年获得超4.5亿美元奖励 [7] - **工业市场**：Kautex混合动力汽车销量持续增长，由于对Pentatonic产品的投资，公司在纯电动汽车领域的业务增加 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于执行、投资组合管理和构建韧性，确保各业务兑现承诺，明确资本配置，并在周期中保持良好表现 [36][37] - 通过持续投资新产品和新项目来推动有机增长和利润率扩张 [8] - 在航空领域处于领先地位，拥有强大的产品线、无与伦比的装机基础和世界级客户，积压订单近80亿美元，订单流强劲 [11][12] - 在自主系统领域拥有数十年经验，在无人地面、空中、海上系统及指挥控制软件方面能力广泛，能够以高效率和可负担的成本进行制造 [15][54] - 公司正在评估投资组合，寻求在高质量航空航天和国防领域加速增长和扩大规模，同时可能进行垂直整合以增强供应链韧性 [50][51] - 通用航空行业非常健康，公司继续经历强劲的订单流 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司收入达到148亿美元，为历史最高水平 [17] - 陆军明确要求加快MV-75项目，作为其转型计划的核心部分，这使整个项目进度提前了约2.5至3年 [43][44] - 供应链正在恢复，但发动机等关键部件仍是短板，劳动力高流失率也是挑战，公司已启动内部培训计划以提升技能和保留率 [59][60] - 公司对MV-75项目充满信心，基于15年的研发、原型机超过200小时的飞行测试以及数字工程带来的高首次通过率 [80] - 如果国防预算大幅增加，公司在Sentinel项目、高超音速材料、XM30、海军陆战队武装侦察车以及MV-75等项目上均有增长和加速的潜力，并有意进入太空国防领域 [94][95][99] 其他重要信息 - 执行董事长Scott Donnelly将离职，由Lisa Atherton接任首席执行官 [9] - Textron eAviation作为独立报告部门被取消，其业务活动将整合到Textron航空、Textron系统和公司层面 [28] - 公司预计2026年研发支出约为4.8亿美元，低于去年的5.21亿美元，资本支出约为6.5亿美元，同比增加3.83亿美元 [32][33] - 公司预计2026年全年调整后有效税率约为20.5% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO Lisa Atherton的首要任务是什么 [35] - 首要任务分为三部分：执行（各业务兑现承诺）、投资组合管理（明确资本配置）和构建韧性（投资于制造能力、供应链和人才） [36][37] 问题: 航空部门收入指引增长9%，但过去12个月订单下降3%，如何解读2026年指引和节奏 [39] - 2026年航空收入指引为65亿美元，预计交付量将增加，售后市场增长约6%，与2025年相似，利润率节奏预计与2025年类似，年初低于指引中点100-150个基点，年末高于中点100-150个基点 [39] 问题: 如何看在陆军加速推进下的MV-75项目近期和中期前景 [42] - 陆军明确要求加快项目，作为转型计划的核心，这使整个项目进度提前了约2.5-3年，工程制造发展阶段飞机将在2027年交付，随后将直接进入低速率初始生产，填补了原本两年的生产空档，加速生产将使能力更快交付部队，并在约5-6年内达到全速生产 [43][44][45] 问题: 对当前投资组合是打算扩张还是精简，在哪里看到增量机会 [50] - 投资组合管理不是二元选择，是一个持续的过程，每个业务都需要根据回报、现金流产生和战略契合度进行评估，目标是在高质量航空航天和国防领域加速增长和扩大规模，同时考虑垂直整合以控制供应链，2025年剥离动力运动业务是正确的举措 [50][51][52] 问题: Textron系统在自主系统的竞争优势和面对新进入者的市场展望 [53] - 关键优势在于数十年的经验、高效率和可负担的制造能力、以及在严峻环境下的产品可靠性，公司在无人空中、地面和海上系统均有验证能力，随着政府探索新的作战方式，公司可能通过合作或竞争来保持作为陆军、空军和海军陆战队关键合作伙伴的地位 [54][55] 问题: 航空供应链恢复情况，额外成本对交付计划的影响 [58] - 供应链大部分已恢复，但发动机等关键部件仍是短板，劳动力高流失率也是挑战，公司已启动内部培训计划，2025年供应链有适度改善，工厂工时增加，但效率未达预期，这仍是轻微逆风，但也代表了未来的机会，2026年预计交付更多飞机 [59][60][62] 问题: 2026年资本支出激增是否会持续到2026年以后 [63] - 资本支出增加主要是由于MV-75项目投资提前了约两年，因此2026年和2027年的资本支出水平将保持高位，这是将原计划2028和2029年的投资提前所致 [63][64] 问题: MV-75项目加速对收入和回报的潜在提升，以及LRIP合同调整后的预订利润率 [70][73] - 该项目最终年产量可能在40-60架，将显著增加业务收入，且时间比原预期大大提前，Bell历史上是两位数利润率业务，随着项目成熟进入初始生产批次，预计将恢复至此水平 [71][72] - 项目将作为一个整体进行预订利润率核算，新的合同条款项授予时会进行调整，目前预订利润率仍在较低的个位数百分比范围内，项目预计将继续保持盈利 [73][74][75] 问题: 在计划资本支出后仍有现金可部署，如何看待现金使用 [78] - 公司将继续在适当领域进行研发投资，为MV-75加速做准备，并继续进行股票回购，预计将保持与过去类似的自由现金流部署比例，对当前的债务水平和评级感到满意 [78][79] 问题: 随着项目加速并直接进入LRIP，如何考虑并发风险以及未来是否可能出现额外费用 [80] - 基于15年的项目经验、原型机飞行测试、数字工程的高首次通过率以及目前部件制造的良好表现，公司对设计有信心，虽然测试中仍会发现一些问题，但许多传统研发项目中的担忧已基本消除 [80][81] 问题: 航空部门利润率重述的影响及2026年指引是否意味着利润率预期重置 [87] - 仅是重述，并非重置预期，2025年利润率略低于指引主要是受交付量影响，公司仍认为该业务的增量利润率应在20%-25%之间，实现这一目标的关键在于继续提高工厂效率和生产率以推动更高产量，同时定价稳固，售后市场业务强劲 [88][89] 问题: Bell的部门利润展望是否仍保持平稳，以及利润率走势 [90] - 该观点保持不变，预计未来几年将保持相对平稳状态，随着项目加速，其效益将开始更多地显现出来 [90][91] 问题: 在国防预算可能大幅增加的背景下，公司的业务杠杆点在哪里 [94] - 潜在增长点包括Sentinel项目、高超音速材料、XM30、海军陆战队武装侦察车、MV-75项目加速以及舰对岸连接器项目（目前仅完成73架中的约15架） [95][96] 问题: 是否有机会在赛斯纳家族中添加更大的飞机 [105] - 2025年公司推出了三项Block Point升级，未来计划一次只进行一项升级或全新设计，目前团队的重点是让Beechcraft Denali进入服役 [105] 问题: 工业部门利润率在2025年较低但在2026年扩张的原因 [106] - Kautex在艰难市场环境下表现良好，盈利能力持续改善，TSV面临终端市场挑战并吸收了部分关税，但高尔夫业务保持稳定，加上持续的成本削减活动，共同推动了利润率的改善 [107] 问题: 对MV-75项目的后勤和支持模式的思考 [112] - 可能采用基于性能的后勤模式，陆军希望建立自身的有机保障能力，公司将协助其建立此能力，零部件和维修保障可能集中在飞机主要部署地（如坎贝尔堡开始），但需要以更分散的方式支持陆军的部署 [112][113][114] 问题: 当前环境是否更适合像“蝎子”那样采用大量商用部件、低成本平台的项目 [116] - “蝎子”项目可能有点超前于时代，但当前政府强调的“自由武库”理念与该项目采用商业实践、现成部件打造低成本平台的思路完全吻合，这符合公司的DNA，公司目前在Textron航空防务和Bell内部已有将商用飞机军事化的实践，如果政府有此导向，公司已做好准备 [117][118]

核心观点 - 洛克希德·马丁公司近期连续获得多笔国防合同 总价值超过2.37亿美元 这强化了公司的订单管道并体现了其从地缘政治开支增长中受益 [1][2][3][4] 近期合同详情 - 公司于1月22日获得一份价值958万美元的合同修改 内容涉及战斗系统集成与测试 覆盖濒海战斗舰和无人水面舰艇 [1] - 该合同工作由公司的旋翼与任务系统部门在多个地点执行 美国海军要求合同工作于2027年2月前完成 [2] - 此前 公司获得了两份总价值2.25亿美元的导弹系统和海军武器支持合同 [3] - 其中一份是美国作战部授予的2.028亿美元现有合同修改 用于PAC-3导弹的检查、重新认证和维修服务 以使导弹恢复可用状态 [3] - 另一份是授予洛克希德·马丁旋翼与任务系统部门的2220万美元成本加固定费用合同 为各类舰艇上在役及停产后的宙斯盾系统提供全生命周期物流、工程和技术服务 [4] 公司业务背景 - 洛克希德·马丁公司是一家全球航空航天、国防、安全和技术公司 主要专注于先进技术系统的研究、设计、开发、制造和维护 [4]

核心观点 - RTX公司近期获得多项重大国防与航天合同及取得技术里程碑 表明其在国防航空航天领域的领先地位和强劲的业务增长势头 [1][3][4] 近期重大合同与订单 - 公司于1月21日获得一份价值3.808亿美元的“战斧”导弹相关工作合同 该合同为固定价格激励和固定价格修改合同 总金额达4.765亿美元 [1] - 该“战斧”导弹合同涵盖第五批和第六批的重新认证与现代化改造、仓库运营以及备件供应 工作将在全国多个地点进行 主要执行地为亚利桑那州图森市、科罗拉多州博尔德市和密歇根州庞蒂亚克市 [2] - 在此3.808亿美元合同之前 公司刚获得一份早期标准导弹合同的5900万美元调整款 [3] - 公司还获得一份向西班牙供应四套“爱国者”防空导弹防御系统的重大合同 价值17亿美元 合同涵盖雷达、发射器和指挥控制站 [3] 航天业务与技术进展 - 1月14日 NASA的潘多拉任务搭载由RTX子公司蓝峡谷技术公司制造的土星-200微型卫星发射升空 突显了公司在太空创新领域日益增长的作用 [4] - 蓝峡谷技术公司交付了其迄今为止最大的望远镜有效载荷 并提供集成和发射后支持 此次发射使公司在轨航天器数量达到87个 并拥有超过160个活跃订单 [4] 公司业务概览 - RTX是一家全球航空航天和国防公司 为国防、商业和政府客户设计、制造和服务先进系统、发动机及解决方案 [5] - 公司业务重点是通过导弹、飞机发动机、传感器、网络安全和空间技术等领域的创新来连接和保护世界 [5]

核心观点 - 诺斯罗普·格鲁曼公司获得一份价值2.33亿美元的海军合同，用于制造和交付新型先进轻型鱼雷，这得益于地缘政治支出增加带来的行业机遇 [1][2] 公司近期动态 - 公司于1月12日获得一份价值2.33亿美元的美国海军合同，内容为制造和交付新型先进轻型鱼雷，该合同还包括一个定制设计的弹头以增强杀伤力 [1] - 合同工作将在明尼苏达州普利茅斯和西弗吉尼亚州阿勒格尼弹道实验室的工厂进行集成和初步制造验证 [2] - 该先进武器是根据与澳大利亚国防军和美国海军的战略协议开发的 [2] - 公司正利用超过80年的鱼雷技术创新，结合其交付能力和速度，来加速先进轻型鱼雷的设计认证和制造进程 [3] 华尔街分析师观点 - UBS分析师Gavin Parsons将公司目标股价从770美元上调至777美元，并重申“买入”评级 [4] - 花旗集团同样看好公司股票的强劲势头，将目标股价从654美元大幅上调至715美元，并重申“买入”评级 [4] 公司业务概况 - 诺斯罗普·格鲁曼是一家全球航空航天和国防技术公司，为美国及其盟友设计、开发、制造和支持用于太空、航空、国防和网络空间的先进系统与产品，专注于国家安全和人类探索 [5]

公司评级与目标价 - 瑞银重申对L3Harris Technologies的中性评级 目标价为323美元 [1] - 伯恩斯坦重申对L3Harris Technologies的跑赢大盘评级 目标价为398美元 [3] 重大投资与业务发展 - 美国国防部向L3Harris的导弹解决方案业务投资10亿美元 该投资将用于加速固体火箭发动机的生产 [2] - 公司计划在导弹解决方案业务进行首次公开募股 但仍将保留该业务的多数股权 [3] - 分析师预计 随着行业资本支出增加 公司将从中受益 [2] - 分析师预计IPO将推动政府持股 并为固体火箭发动机业务增加投资 [3] 公司背景与行业环境 - L3Harris Technologies是一家全球航空航天和国防技术公司 为军事、政府和商业客户提供先进解决方案 专注于通过技术连接空间、空中、陆地、海洋和网络领域以支持国家安全、国防和探索 [4] - 公司是受益于地缘政治支出增加的国防和航空航天股之一 [1]

核心观点 - 通用动力公司旗下信息技术部门获得一份价值9.88亿美元的美国海军C5ISR系统支持合同 凸显了公司在国防与航空航天领域的稳固地位和增长动力 [1][2] - UBS维持对公司中性评级及381美元目标价 认可其在行业内的强势地位 并注意到其公务机交付量同比有所增长 [4] 合同详情 - 合同金额为9.88亿美元 由公司信息技术部门获得 旨在为美国海军舰船与空中指挥、控制、通信、计算机、作战、情报、监视和侦察系统提供支持 [1] - 合同内容涉及美国海军舰队系统的现代化 包括指挥、控制和监视技术 涵盖导弹舰、航空母舰和海岸警卫队舰船 并通过集成C5ISR系统提升作战效能 [2] - 该合同彰显了通用动力信息技术部门数十年来为海军提供关键任务服务的经验 其目前也支持先进电子战技术的开发和培训服务 [3] 业务构成与市场地位 - 公司是全球航空航天与国防巨头 业务涵盖设计、开发和生产高科技军事装备 如核潜艇、战车和指挥系统 同时生产湾流豪华公务机 并为国防和商业领域提供IT/C4ISR解决方案 [5] - 公司业务横跨航空航天、海洋、作战系统和技术等多个领域 [5] 分析师观点与运营动态 - UBS重申对公司中性评级 目标价381美元 对其在航空航天和国防行业的强势地位表示认可 [4] - UBS提及公司已有25架G700和10架G800飞机完成试飞但尚未交付客户 该交付数量较去年同期略有增加 [4]