2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为1.70美元，同比增长19.7%，超出市场普遍预期的1.55美元 [1] - 第四季度调整后营业利润为2.29亿美元，上年同期为2.21亿美元 [1] - 第四季度销售额为7.7206亿美元，同比增长6%（有机增长4%），超出市场普遍预期的7.6129亿美元 [1] - 调整后营业利润率为29.7%，上年同期为30.3% [1] 管理层评论与公司战略 - 管理层认为公司以强劲表现结束了2025财年，业绩稳固超出预期 [2] - 过去几年的投资组合转型使公司能够更好地利用终端市场条件的改善，并在未来几年实现差异化的业绩 [2] 生命科学板块表现 - 第四季度生命科学板块收入为3.82亿美元，同比增长2%，有机收入与上年同期持平 [2] - 生命科学诊断：制药/生物技术领域的增长被学术和政府需求下降所抵消 [3] - 生命科学解决方案：尽管有季节性改善，但表现持平，未出现年终预算集中释放的情况 [3] - 软件业务：由于续订时间和艰难的比较基数，业绩持平 [3] - 利润率：受销量下降、外汇逆风和持续投资影响，面临同比压力 [3] 诊断板块表现 - 第四季度诊断板块收入增长10%（有机增长7%）至3.90亿美元 [4] - 全球免疫诊断业务实现中高个位数增长，由中国以外地区的强劲表现推动 [4] - 生殖健康业务实现中个位数增长，主要由强劲的新生儿检测需求引领 [4] - 利润率：受关税、产品组合和外汇影响，面临同比压力 [4] 2026财年业绩指引 - 预计2026财年调整后每股收益为5.35-5.45美元，市场普遍预期为5.32美元 [5] - 预计2026财年销售额为29.6-29.9亿美元，市场普遍预期为29.3亿美元 [5] - 指引反映销售额同比增长4%-5%，有机增长2%-3% [5] - 预计调整后营业利润率为28% [5] 股价表现 - 发布业绩当日，公司股价下跌4.60%，报103.80美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为7.72亿美元，有机增长4%，外汇带来约2%的顺风，并购无贡献 [22] - 2025年全年营收为28.6亿美元，有机增长3%，外汇带来1%的顺风，并购无影响 [23] - 第四季度调整后营业利润率为29.7%，同比下降60个基点，符合预期 [9][23] - 2025年全年调整后营业利润率为27.1%，同比下降120个基点，受关税、外汇和销量杠杆降低影响 [23] - 第四季度调整后每股收益为1.70美元，高于指导区间中点0.11美元，高于高端0.06美元 [10] - 2025年全年调整后每股收益为5.06美元，超出年初指导范围，同比增长3% [6][24] - 第四季度自由现金流为1.62亿美元，占调整后净收入的84% [25] - 2025年全年自由现金流为5.15亿美元，占调整后净收入的87% [25] - 2025年净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.7倍，所有债务均为固定利率，加权平均利率2.6%，加权平均期限为6年 [25] - 2026年第一季度调整后每股收益预计约占全年收益的19% [37] - 2026年第一季度调整后营业利润率预计约为23%，随后在第二季度及下半年逐步提升 [36] - 2026年第一季度有机增长预计有约100个基点的顺风来自额外运营周，全年影响约20个基点 [92] - 2026年第一季度额外运营周对每股收益造成约0.06美元的负面影响 [95] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学业务**：第四季度营收3.82亿美元，报告增长2%，有机增长持平 [26] - **生命科学业务**：2025年全年有机增长2% [27] - **生命科学业务**：第四季度制药/生物技术客户销售实现低个位数增长，学术和政府客户销售低个位数下降 [8] - **生命科学业务**：第四季度生命科学试剂和耗材销售与预期持平，全年持平 [8] - **生命科学业务**：第四季度生命科学仪器需求改善，同比大致持平，但较第三季度实现强劲的两位数环比增长 [9] - **诊断业务**：第四季度营收3.9亿美元，报告增长10%，有机增长7% [28] - **诊断业务**：2025年全年有机增长4% [28] - **诊断业务**：第四季度免疫诊断业务有机增长高个位数，全年中个位数增长 [28] - **诊断业务**：免疫诊断业务在中国以外表现强劲，但中国业务全年两位数下滑，受DRG相关销量压力影响 [28][29] - **诊断业务**：第四季度生殖健康业务有机增长中个位数，全年中个位数增长 [30] - **诊断业务**：第四季度新生儿筛查业务有机增长中个位数，全年高个位数增长 [30] - **Signals软件业务**：第四季度有机增长同比持平，受续约时间和去年同期高基数影响（去年同期增长超30%） [27] - **Signals软件业务**：2025年全年有机增长高双位数 [27] - **Signals软件业务**：SaaS渠道持续增长，年度经常性收入同比增长近40%，SaaS现占该业务约35% [27] - **Signals软件业务**：年度合同价值实现两位数同比增长，净留存率保持在110%以上 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理市场**：第四季度美洲和亚太地区（APAC）表现持平，欧洲实现两位数增长 [26] - **地理市场**：2025年全年美洲低个位数增长，欧洲高个位数增长，亚太地区低个位数下降 [26] - **中国市场**：诊断业务（特别是免疫诊断）在中国面临DRG相关销量压力，预计将持续至2026年第二季度末 [29] - **中国市场**：2026年中国免疫诊断业务预计将占公司总营收不到5% [42][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置**：2025年回购了价值超过8亿美元的股票，减少850万股 [10] - **资本配置**：自2023年中更名为Revvity以来，累计回购超过15亿美元股票，约1500万股，占当时总股本的12% [10] - **资本配置**：公司保持机会主义和纪律性，平衡考虑股票回购、并购和内部投资 [11][21] - **并购**：2026年1月中旬完成了对软件公司ACD/Labs的收购，预计2026年贡献超2000万美元营收，为公司整体增长增加约75个基点 [12][13] - **成本效率**：各项成本效率计划（包括整合、供应链协同）进展良好，预计在第二季度末前全面完成 [13] - **创新与产品发布**：推出AI模型即服务平台Signals Xynthetica，并与礼来公司（Lilly）的TuneLab计划达成重要合作 [14][16] - **创新与产品发布**：Signals软件业务即将推出BioDesign、Xynthetica和LabGistics等新产品，处于历史上最重要的新产品发布阶段 [49] - **市场展望**：观察到终端市场初步复苏迹象，如生物制药资金和并购活动增强，NIH资金前景更清晰 [11] - **市场展望**：公司对2026年持谨慎乐观态度，假设近期终端市场趋势持续，但为潜在需求复苏留出上行空间 [11][12] - **竞争与市场份额**：管理层认为公司在临床前市场的试剂业务中持续获得市场份额 [46] - **竞争与市场份额**：在试剂业务中未看到明显的利润率稀释或份额损失 [98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年表现**：尽管面临NIH资金变化、关税、制药政策不确定性、美国政府长期停摆、外汇波动、中国DRG相关销量压力等挑战，公司仍实现了5.06美元的调整后每股收益和3%的有机增长，展现了韧性和执行力 [6][7] - **2026年指引**：重申2026年有机增长指引为2%-3% [12] - **2026年指引**：考虑到外汇顺风（约1%）和ACD/Labs收购贡献（约75个基点），预计2026年总营收在29.6亿至29.9亿美元之间 [13][31] - **2026年指引**：预计2026年调整后营业利润率为28%，高于2025年的27.1% [14][32] - **2026年指引**：预计2026年调整后每股收益在5.35-5.45美元之间，代表高个位数增长 [14] - **终端市场**：生物制药客户情绪出现适度改善迹象，但预计主要终端市场趋势（过去2-3年）将在2026年持续 [30] - **终端市场**：若需求趋势持续改善超预期，公司将在适当时候更新展望 [31] - **软件业务长期目标**：管理层对Signals软件业务未来4-5年营收至少翻倍充满信心，暗示年有机增长率接近15% [50] - **自由现金流**：预计2026年自由现金流转化率将继续保持在85%或更高水平 [89] 其他重要信息 - **税收**：第四季度调整后税率为6.5%，受益于离散项目的时间安排；2025年全年调整后税率为14.5% [24] - **税收**：2026年指引中假设调整后税率为18%，未计入任何税收筹划带来的额外收益 [34] - **利息支出**：预计2026年净利息及其他费用约为9500万美元，高于2025年的8400万美元，部分原因是低成本的5亿欧元债券将于7月到期 [33] - **股本**：预计2026年稀释后平均股数约为1.12亿股 [35] - **第一季度特殊因素**：第一季度有14个运营周，对营收有顺风影响，但对利润率构成压力 [36][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年2%-3%有机增长指引的保守性及潜在上行空间 [39] - 指引与2025年9月提供的框架一致，尽管此后终端市场出现一些积极迹象 [40] - 在生命科学方面，指引未计入临床前市场（制药/生物技术、学术/政府）的任何改善，而该领域已出现积极趋势（如MFN交易、生物技术融资环境、并购活动） [40][41] - 在软件方面，2025年底/2026年初的新产品发布未在指引中计入任何实质性收益 [41] - 在诊断方面，对新生儿筛查业务采取了更审慎的假设（类似长期规划），对中国的免疫诊断业务也采取了更保守的预期 [42] - 在每股收益方面，若有机增长超预期，将带来额外的利润率扩张；税收筹划方面也存在上行潜力，但指引中未计入 [43][44] 问题: 生命科学业务复苏的驱动因素及市场份额 [45] - 主要驱动力是终端市场的持续复苏势头 [46] - 公司认为过去几年在临床前市场，特别是试剂业务中持续获得了市场份额，并期望继续执行该策略 [46] 问题: 软件新产品上市时间、轨迹及长期增长率目标 [48] - Signals业务正处于历史上最重要的新产品发布阶段（BioDesign, Xynthetica, LabGistics） [49] - 即使在新产品发布前，该业务收入复合年增长率已稳固在两位数，并高于9%-11%的长期规划假设 [49] - 管理层对该业务未来4-5年营收至少翻倍充满信心，暗示年有机增长率接近15% [50] 问题: 生物技术资金改善是否切实转化为2026年的订单 [51][52] - 第四季度已看到来自这些客户的适度改善，这更多是由于政策和监管环境更加清晰带来的信心，以及生物技术并购和资金改善共同作用的结果 [53] - 需要观察更长时间才能判断是否形成持久上升趋势，但管理层乐观认为客户正朝着正确方向前进 [53] 问题: 2026年指引中生命科学与诊断业务的细分展望 [55] - 生命科学业务预计低个位数增长，其中生命科学解决方案低个位数增长，软件中个位数增长 [55] - 生命科学解决方案中，试剂业务预计低个位数增长，仪器业务大致持平 [55] - 诊断业务整体预计低个位数增长，其中生殖健康中个位数增长，免疫诊断低个位数增长（受中国拖累） [55] - 中国以外的免疫诊断业务预计在2026年保持高个位数增长 [56] 问题: 并购策略及合并对等并购的可能性 [57] - 公司持续评估将现金重新部署于潜在并购目标，但目标必须对公司构成强有力的战略补充，而不仅仅是规模和体量 [58] - 重点领域是软件和生命科学试剂 [58] - 目前尚未看到在财务状况或预期回报方面足够有吸引力的目标 [58] 问题: 第四季度生命科学解决方案业务中制药/生物技术客户的具体表现 [60] - 整体表现为谨慎乐观和订单趋势一致，并非预算集中释放 [61] - 政策和监管环境更加清晰，使客户能够更有信心地为2026年制定计划 [61] - 财务表现上，第四季度生命科学解决方案整体符合预期，试剂业务略好于预期（大致持平 vs 预期低个位数下降），仪器业务略轻于预期但大致持平，较过去三年趋势显著改善 [62] 问题: 第四季度诊断业务超预期的具体领域及2026年可持续性 [63] - 超预期主要驱动是全球新生儿筛查持续强劲，以及全球免疫诊断业务表现略好（部分与仪器交付时间有关） [63] - 2026年诊断业务也存在上行潜力：一是对新生儿筛查的假设比过去几年实际表现更审慎（更符合长期规划），二是对中国免疫诊断业务采取了保守假设 [64][65] 问题: 对中国免疫诊断业务持谨慎展望是否与DRG或VBP计划扩展至癌症检测有关 [67][68] - 中国免疫诊断业务在2026年将占公司总营收不到5% [68] - 过去90天市场基本面未发生根本变化，关于潜在新政策的讨论仍是理论性的，且细节未公布 [68] - 与肿瘤学相关的政策变化不影响公司业务，谨慎展望主要是基于更审慎的假设 [69] 问题: 2026年生命科学仪器业务展望及需求能见度 [70] - 指引中假设仪器业务大致持平 [55] - 项目通常有4-5个月交货期，仪器多为定制化，因此渠道能见度良好 [70] - 第四季度仪器业务表现良好，持平假设是基于与2025年类似的资本支出环境，但已有迹象表明情况可能改善，需要多观察几个季度才会纳入预测 [71] 问题: 2026年利润率变动因素分析，特别是第一季度 [73] - 第一季度利润率通常比全年低几百个基点，第二、三季度与全年持平，第四季度比全年高几百个基点 [74] - 2026年第一、二季度利润率将低于正常水平，原因包括：第一季度额外运营周带来成本（主要是人力）压力；成本效率项目在上半年尚未完全完成，效益将在下半年更充分体现 [74][75] 问题: 在资本受限环境下，软件新产品的上市策略和预期校准 [76] - 软件业务模式基于现有客户群，新产品发布主要是向Signals套件追加销售的机会，在续约时或根据客户即时需求实现 [77] - BioDesign、LabGistics等产品是基于客户需求开发的，预计需要几个季度才能开始获得市场吸引力 [78] 问题: 中国免疫诊断业务下半年恢复增长的信心 [80] - 基于更审慎的假设，公司不再预测下半年恢复低个位数增长，现在预计下半年将略有下降 [80] - 潜在的市场基本面条件并未发生根本变化 [80] 问题: AI药物发现产品（Xynthetica）的经济机会框架 [81] - Xynthetica不仅关乎AI，更关乎改变药物发现的工作方式，实现从湿实验室到计算机模拟建模的闭环 [82][83] - Signals套件作为一个平台或市场，使科学家无需成为软件专家即可在一个地方完成所有工作 [84] - 长期价值在于提高生产效率和加速药物发现 [84] - 与礼来的合作是这一倡议的首个范例 [85] 问题: 2026年自由现金流展望及改善驱动因素 [87] - 过去几年平均自由现金流转化率接近90%，较几年前的约70%有显著提升 [88] - 驱动因素包括：持续执行营运资本计划、产品组合中经常性收入占比更高、全公司上下对现金流目标有激励和考核 [88] - 2026年预计将继续保持势头，转化率目标为85%或更高 [89] 问题: 第一季度有机增长受额外运营周的影响大小及全年增长节奏 [91] - 预计全年有机增长在各季度相对一致，保持在2%-3%范围 [92] - 额外运营周对第一季度有机增长带来约100个基点的顺风，对全年影响约20个基点 [92] - 营收顺风主要来自生命科学试剂业务（多几个销售日）以及部分服务和软件合同摊销，诊断业务或客户的资本支出采购不受影响 [93] - 额外运营周对利润率构成压力（主要是人力成本），导致第一季度利润率低于正常水平 [94] 问题: 试剂业务的竞争动态、定价和利润率 [97] - 管理层对业务表现感到满意，并认为公司获得了市场份额 [98] - 在试剂业务中未看到利润率稀释或份额损失 [98] 问题: 仪器业务各细分产品线（液体处理、体内成像、高内涵筛选等）的展望 [99] - 公司不提供细分产品线指引 [100] - 高内涵筛选在第四季度表现强劲，实现两位数增长，预计2026年势头将持续 [100] - 产品组合的其余部分预计大致持平 [100]

文章核心观点 - 文章认为在标普500指数飙升时，投资者不应忽视派息股的价值，它们能在市场下行时提供安全性和被动收入，在市场繁荣时提供额外收益 [1][2] - 文章推荐了三只“股息之王”作为2026年及以后获取被动收入的长期投资选择，这些公司均已连续至少50年增加股息 [2][3] 雅培实验室 - 公司是“股息之王”之一，已连续至少50年增加股息，表明其股息政策有持续性 [3] - 公司每股股息为2.52美元，股息收益率为2.4%，超过标普500指数1.1%的股息收益率 [4] - 公司拥有强劲的自由现金流水平，为其持续派息模式提供了资源保障 [4] - 公司业务多元化，涵盖医疗器械、诊断、营养品和成熟药品四大板块，长期实现增长，业务间的互补性为投资者提供了安全保障 [6] 塔吉特 - 公司是“股息之王”之一，已连续至少50年增加股息 [3] - 公司过去几年面临挑战，包括顾客转向购买利润率较低的生活必需品以及部分门店盗窃问题 [7] - 公司已开始实施多项扭转局面的措施，例如成立企业加速办公室以简化流程 [8] - 长期高管迈克尔·菲德尔克将于二月接任首席执行官，其工作重点是推动复苏和增长，使公司成为一个极佳的复苏主题投资标的 [8] - 公司当前股价为105.47美元，市值480亿美元，股息为每股4.56美元，股息收益率为4.5% [9][10] 强生公司 - 公司是“股息之王”之一，已连续至少50年增加股息 [3] - 几年前，公司剥离了其消费者健康业务（Kenvue），以专注于投资两个高增长业务：创新药和医疗科技 [11] - 该战略已取得成效，去年公司销售额增长6%至超过940亿美元，调整后稀释每股收益增长超过8% [12] - 首席执行官表示公司拥有史上最强的商业产品组合和研发管线，这为未来几个季度和年度的收入增长奠定了基础 [12] - 公司当前股价为227.25美元，市值5480亿美元，股息为每股5.20美元，股息收益率为2.3% [13][14] - 公司正通过肿瘤学、神经科学及其他免疫学药物的增长，来弥补其免疫学重磅药物Stelara专利独占期丧失带来的影响 [14]

近期股价表现与技术形态 - 公司股价近期呈看跌趋势，过去一周内下跌了11.6% [1] - 在最近一个交易日，股价形成了锤形线图表形态，这通常预示着趋势可能即将反转，表明多头可能已取得显著控制权并为股价找到支撑 [1] - 锤形线是蜡烛图技术中一种流行的价格形态，其特点是实体小且下影线长度至少为实体的两倍，在下跌趋势底部出现时，表明空头可能已失去价格控制权，预示潜在趋势反转 [4][5] 基本面与分析师预期 - 华尔街分析师普遍上调了对这家分子诊断公司的盈利预期，这从基本面增强了其趋势反转的前景 [2] - 过去30天内，市场对公司当前财年的一致每股收益（EPS）预期上调了0.8%，表明分析师们普遍认同公司盈利潜力优于先前预测 [8] - 近期盈利预期修正呈上升趋势，这通常会在短期内转化为股价上涨 [7] 投资评级与综合判断 - 公司目前拥有Zacks Rank 1（强力买入）评级，这意味着其在基于盈利预期修正趋势和EPS惊喜进行排名的4000多只股票中位列前5% [9] - 获得Zacks Rank 1或2评级的股票通常表现优于市场 [9] - 公司的Zacks Rank 1评级是潜在趋势反转的一个更确凿的指标，因为该评级已被证明是一个出色的择时指标，能帮助投资者精准识别公司前景开始改善的时点 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长7%至122.1亿美元，全年营收同比增长4%至445.6亿美元 [5][6] - 第四季度调整后营业利润同比增长6%至28.8亿美元，全年调整后营业利润同比增长4%至101.1亿美元 [5][6] - 第四季度调整后营业利润率为23.6%，同比下降30个基点，全年调整后营业利润率为22.7%，同比上升10个基点 [6][23][24] - 第四季度调整后每股收益同比增长8%至6.57美元，全年调整后每股收益同比增长5%至22.87美元 [6][21] - 第四季度有机增长为3%，全年有机增长为2% [20][21] - 第四季度外汇带来2%的营收顺风，全年外汇带来1%的营收顺风 [21] - 第四季度调整后毛利率为41.8%，全年调整后毛利率为41.7% [24] - 第四季度调整后销售及行政管理费用占营收比例为15.3%，同比下降80个基点，全年为15.9%，同比下降40个基点 [25] - 全年研发费用为14亿美元，同比增长1%，占制造营收的7% [25] - 全年经营活动现金流为78.2亿美元，自由现金流为63.4亿美元 [26] - 年末现金及短期投资为101亿美元，总债务为394亿美元，总债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为3.5倍，净债务比率为2.6倍 [27] - 全年调整后资本回报率为11.3% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学解决方案**：第四季度营收同比增长13%，有机增长4%，全年营收同比增长8%，有机增长3% [28] - **生命科学解决方案**：第四季度调整后营业利润同比增长10%，调整后营业利润率为35.5%，同比下降110个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为36.3%，同比下降10个基点 [28] - **分析仪器**：第四季度及全年营收均同比增长1%，有机增长持平 [29] - **分析仪器**：第四季度调整后营业利润同比下降12%，调整后营业利润率为26.3%，同比下降420个基点，全年调整后营业利润同比下降11%，调整后营业利润率为23.0%，同比下降320个基点 [29][30] - **专业诊断**：第四季度营收同比增长5%，有机增长3%，全年营收同比增长4%，有机增长2% [30][31] - **专业诊断**：第四季度调整后营业利润同比增长19%，调整后营业利润率为26.6%，同比上升300个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为26.9%，同比上升120个基点 [31][32] - **实验室产品与生物制药服务**：第四季度营收同比增长7%，有机增长5%，全年营收同比增长4%，有机增长3% [32] - **实验室产品与生物制药服务**：第四季度调整后营业利润同比增长12%，调整后营业利润率为14.5%，同比上升50个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为14.0%，同比上升70个基点 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药与生物技术**：第四季度实现高个位数增长，全年实现中个位数增长 [6] - **学术与政府**：第四季度及全年均为低个位数下降 [7] - **工业与应用**：第四季度低个位数下降，全年低个位数增长 [7] - **诊断与医疗保健**：第四季度低个位数增长，全年持平 [7] - **北美**：第四季度及全年均为低个位数增长 [22][23] - **欧洲**：第四季度及全年均为中个位数增长 [22][23] - **亚太**：第四季度及全年均为低个位数增长 [22][23] - **中国**：第四季度低个位数下降，全年中个位数下降 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的增长战略基于三大支柱：高影响力创新、与客户的信任伙伴关系以及无与伦比的商业引擎 [8] - 2025年推出了多项高影响力创新产品，包括Orbitrap Astral Zoom质谱仪、5升DynaDrive一次性生物反应器、Krios 5冷冻透射电镜以及Helios MX1等离子聚焦离子束扫描电镜 [8][9][10] - 在临床新一代测序领域，Ion Torrent Oncomine Dx Target Test作为伴随诊断获得FDA批准，用于拜耳的非小细胞肺癌新疗法 [10] - 在临床诊断领域，EXENT系统获得美国510(k)许可，用于多发性骨髓瘤的早期诊断 [10] - 公司加强了与客户的信任伙伴关系，例如通过“加速药物开发”解决方案整合合同研发生产组织和合同研究组织服务，帮助客户缩短开发时间 [11] - 公司宣布了多项战略合作，包括与Chan Zuckerberg先进生物成像研究所的技术联盟，以及与OpenAI在人工智能应用方面的合作 [12] - 公司在第四季度扩大了在亚洲的生物工艺设计中心，在印度开设了新站点 [12] - 公司通过积极的资本配置策略，在2025年部署了约165亿美元，其中130亿美元用于并购，36亿美元通过股票回购和股息返还给股东 [13][26][27] - 2025年完成的并购包括收购Solventum的过滤与分离业务，以及赛诺菲在新泽西的无菌灌装工厂 [13][14] - 第四季度宣布了以约90亿美元现金收购数字终点数据解决方案市场领导者Clario的最终协议，预计交易将于2026年中完成，预计在拥有后的前12个月将为调整后每股收益贡献约0.45美元 [14][15] - 公司的PPI业务系统是业绩的关键推动力，并正在融入人工智能以增强其影响力 [16][17] - 公司在企业社会责任方面取得进展，包括增加可再生能源使用、推出更多可持续产品以及支持STEM教育和全球健康公平 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的经营环境与年初预期不同，公司积极应对了关税和美国政策动态 [6] - 学术和政府终端市场全年受到美国和中国宏观经济条件的影响 [7] - 第四季度业绩显著超出此前指引中点的假设，营收超出约2.5亿美元，调整后每股收益超出0.14美元 [20] - 第四季度外汇波动（主要由贸易紧张局势导致）对利润率造成了比预期多65个基点的逆风 [21] - 关税及相关外汇影响在第四季度和全年均对调整后营业利润率造成了超过100个基点的逆风 [23][24] - 公司预计2026年市场条件将与2025年大致相似 [47] - 2025年业绩中包含了近1个百分点的疫情相关收入消退影响，调整后去年增长率约为3% [47] - 公司对2026年及以后持乐观态度，预计随着负面因素消退，市场条件将逐步改善 [47][94] - 生物技术领域资金状况开始改善，但资金流动到实际支出通常有大约6个月的滞后，这预示着环境将逐步走强 [56][94] 其他重要信息 - 公司发布了2026年业绩指引：营收区间为463亿至472亿美元，相当于报告营收增长4%-6%，假设有机增长为3%-4% [19][33] - 2026年调整后每股收益指引区间为24.22至24.80美元，代表增长6%-8% [19][33] - 指引假设外汇将带来3亿美元的营收顺风，调整后营业利润率将扩张50个基点 [33] - 指引未包含任何未来并购或剥离交易，因此不包括待收购Clario的贡献 [34] - 若Clario交易在2026年中完成，预计将为2026年带来0.20-0.25美元的额外调整后每股收益，使公司总增长率达到7%-9% [35] - 指引基于当前已实施的关税水平，未考虑未来关税变化或其对外汇汇率的潜在影响 [35] - 2025年完成的收购预计将在2026年贡献6亿美元的无机收入，但会带来20个基点的调整后营业利润率逆风和0.07美元的调整后每股收益稀释 [36] - 2026年预计净利息支出约为5亿美元，调整后所得税率预计为11.5%，资本支出预计在18亿至20亿美元之间，自由现金流预计在68亿至73亿美元之间 [37] - 公司假设2026年将进行30亿美元的股票回购（已于1月完成），并通过股息向股东返还约7亿美元 [37] - 指引中假设第一季度有机增长将比全年低几个百分点，主要受销售天数和制药服务业务收入阶段性影响，第一季度调整后每股收益预计为低个位数增长 [38][87] - 首席财务官Stephen Williamson将于3月底退休，Jim Meyer将接任首席财务官 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年有机增长指引加速至3%-4%的信心来源和支撑因素 [45] - 公司假设市场条件与2025年大致相似，2025年调整掉近1个百分点的疫情消退影响后增长率约为3%，因此2026年3%-4%的指引是合适的起步点 [47] - 随着时间推移，负面因素的消退将允许条件在该范围内改善，但年初不希望做出对市场的重大改变假设 [47] - 管理层对一月份的客户会议等情况感到乐观，但希望为公司和行业今年的成功奠定基础 [47] 问题: 关于之前提供的2026-2027年财务框架（3%-6%复合增长）是否仍然有效 [48] - 管理层确认当前指引与之前提供的框架一致，对未来的假设没有改变，公司正在朝着该目标执行 [49] - 关键重点在于无论市场条件如何，公司都将实现强劲的每股收益增长，2025年在应对关税等逆风后实现了5%的每股收益增长，2026年起步于约3%的增长假设，并预计在不包含资本配置收益的情况下实现6%-8%的每股收益增长 [50] 问题: 关于制药和生物技术领域支出情绪改善是否已转化为实际的2026年预算计划 [53] - 制药客户对能够应对政府政策感到有信心，并对自身管线感到兴奋，情绪良好 [54][56] - 生物技术领域资金开始改善，情绪非常积极，但资金流动到支出之间存在滞后 [56] - 公司作为“信任伙伴”的角色独特，通过具体客户互动案例说明其与客户的深度合作和创造新机会的能力 [56] 问题: 如何看待2025年生物制药领域实现中个位数增长后，2026年的增长预期 [57] - 管理层确认将中个位数增长作为当前框架下思考2026年该领域表现的方式 [57] 问题: 关于实验室产品与生物制药服务板块中制药服务业务的行业供需动态以及指引中的假设 [61] - 制药服务业务执行良好，在无菌灌装领域需求相对行业产能较高，这也是收购赛诺菲新泽西工厂的原因之一 [61][62] - 公司正在赢得支持制药客户将生产回流美国的合同，需求状况良好，该业务增长将在未来几年逐步加速 [62] 问题: 关于研究安全市场渠道业务的竞争态势和投资成效 [63] - 该渠道业务长期表现良好，在服务制药、生物技术和工业客户方面表现出色，在学术和政府领域市场份额保持稳定 [64] - 竞争动态保持相对一致，公司多年来一直是稳健的市场份额获取者，这一趋势仍在继续 [64] 问题: 关于生态系统变化（如生产区域化、AI应用）如何影响客户外包偏好及对“加速器”解决方案的采用 [68] - 临床研究业务表现良好，收入逐季增长，第四季度有机增长达中个位数，授权量远超收入，显示强劲势头 [69] - “加速器”解决方案旨在帮助客户缩短药物上市时间或更快终止无效临床试验，已为临床研究和制药服务业务带来重要的授权和合同胜利 [70][71] - 与OpenAI的合作主要聚焦于临床研究方面，旨在进一步节省时间和成本，获得更多洞察 [72] - 公司对药物开发的未来感到兴奋，包括药品生产和临床研究执行 [72] 问题: 关于AI在药物发现中的应用是逆风还是顺风，以及对湿实验室工作和仪器需求的影响 [73] - 公司看到早期研究领域的需求正在复苏，例如生物科学试剂和基础研发实验室 [74] - 公司正与客户合作，更好地将湿实验室工作与AI数据管理和洞察联系起来 [74] - 历史经验表明，对研究越有信心，通常会进行更多的湿实验室实验，虽然会减少一些注定失败的工作，但客户希望对其工作有完全信心，因此对AI与湿实验室研究需求的结合持乐观态度 [74] 问题: 关于分析仪器部门第四季度业绩表现、区域和终端市场情况，以及中国是否有刺激措施或预算集中支出 [77] - 分析仪器团队在第四季度表现出色，在面临更具挑战性的对比基数下实现了持平增长，全年小幅增长 [79] - 尽管学术和政府资金以及中国市场面临压力，但公司在制药和生物技术客户方面表现良好 [79] - 驱动该业务的关键是高影响力的创新，公司在质谱、冷冻电镜等领域推出了突破性解决方案 [80] - 公司正在将AI应用于这些能力，并在年初宣布了与英伟达的合作 [80] 问题: 关于2026年美国学术和政府市场的增长假设以及预算通过后支出回升的速度 [81] - 指引中假设全球学术和政府市场的总体条件与去年相似 [82] - 假设美国市场客户将保持一定程度的谨慎，这种谨慎可能会随着时间推移而减弱，但全年仍将是一个相对谨慎的环境 [82] - 预计美国国立卫生研究院预算将持平或略有增长，这将在某个时间点带来顺风，并可能成为推动公司增长率进入指引区间高位的驱动因素之一 [82] 问题: 关于2026年有机增长指引的季度分布，是否起步于3%且第一季度约为1% [86] - 管理层确认在准备好的发言稿中已表明，全年起步于约3%的假设，且第一季度有机增长将比全年低几个百分点 [87] 问题: 关于生物制药终端市场环境若改善，公司是否会受益，还是因2025年表现出色而难以看到变化 [92] - 公司一直在持续获取市场份额，乐于创造困难的对比基数 [93] - 对2026年的看法是起步于市场条件与去年大致相似的假设，且没有疫情收入消退的重复影响 [93] - 目标是随着时间推移降低风险，并在指引区间内向上推进 [93] - 推动因素主要将是制药和生物技术领域，特别是随着生物技术资金流动，尽管存在滞后，但预示着环境将走强 [94] - 公司采取谨慎的假设起步，重点在于实现强劲的每股收益增长，计划实现6%-8%的增长，外加资本配置的收益，并对Clario收购感到兴奋 [94][95]

Group sales grew by 7%1 at constant exchange rates (CER; 2% in CHF), driven by strong demand for medicines and diagnostic solutions.Sales in the fourth quarter increased by 8%, reflecting the positive momentum.Pharmaceuticals Division sales increased by 9% (3% in CHF), with Phesgo (breast cancer), Xolair (food allergies), Ocrevus (multiple sclerosis), Hemlibra (haemophilia A) and Vabysmo (severe eye diseases) being the top growth drivers.Diagnostics Division sales grew 2% (-3% in CHF) as demand for patholog ...

Molecular diagnostics (Cepheid): FDA clearance for the Xpert GI Panel, a multiplex PCR test that detects 11 gastrointestinal pathogens from a single sample using the GeneXpert platform.Diagnostics (Beckman Coulter Diagnostics): Expansion of the DxI 9000 assay menu, including progress in neurodegenerative disease and a first-to-market automated high-throughput BD-Tau research-use-only immunoassay, alongside additions in cardiac and blood virus menus.Life sciences (SCIEX): Introduction of the ZenoTOF 8600 mas ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为246亿美元，核心收入增长2% [9] - 2025年全年调整后营业利润率为28.2%，调整后稀释每股普通股净收益为7.80美元，增长4.5% [9] - 2025年全年产生53亿美元自由现金流，自由现金流与净收入转换率约为145% [9] - 第四季度销售额为68亿美元，核心收入增长2.5% [14] - 第四季度调整后毛利率为58.2%，调整后营业利润率为28.3%，均同比下降130个基点 [15] - 第四季度调整后稀释每股普通股净收益为2.23美元，同比增长4% [15] - 第四季度产生18亿美元自由现金流 [15] - 公司预计2026年全年核心收入增长在3%-6%范围内，并首次给出全年调整后稀释每股收益指引，范围为8.35-8.50美元 [23] - 公司预计第一季度核心收入将实现低个位数增长，第一季度调整后营业利润率约为28.5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生物技术板块**：第四季度核心收入增长6% [16] - **发现与医疗业务**：核心收入下降高个位数，主要受医疗过滤业务上年同期基数较高以及蛋白质研究仪器需求下降影响 [16] - **生物加工业务**：核心收入实现高个位数增长，其中耗材增长高个位数，设备增长中个位数 [16] - 耗材增长受到商业化疗法（尤其是单克隆抗体）持续强劲需求的支撑 [16] - 设备收入在第四季度恢复增长，且设备订单连续第三个季度环比增长，尽管订单水平仍低于历史水平 [16] - 公司预计2026年全年生物加工业务核心收入将实现高个位数增长，主要由耗材驱动，设备收入预计将改善至大致持平 [17] - **生命科学板块**：第四季度核心收入增长0.5% [18] - **生命科学仪器业务**：核心收入基本持平 [18] - **生命科学耗材业务**：核心收入下降，主要由于两大客户的质粒和mRNA需求降低，以及早期生物技术和学术研究领域持续的资金压力 [19] - Abcam业务连续第二个季度环比改善，其在制药和重组蛋白领域的关键商业举措带来了稳健增长，部分抵消了学术研究领域的持续疲软 [19] - **诊断板块**：第四季度核心收入增长2% [19] - **临床诊断业务**：增长中个位数，中国以外地区增长高个位数 [19] - Leica Biosystems和Radiometer各增长近10%，仪器和耗材均表现强劲 [19] - Beckman Coulter Diagnostics全球增长中个位数，其中免疫测定增长高个位数，这是其在中国以外地区连续第六个季度实现中个位数或更好的核心增长 [20] - **分子诊断（呼吸道）**：第四季度收入约5亿美元，超出预期 [20] - **分子诊断（非呼吸道）**：Cepheid核心非呼吸道检测菜单实现低双位数增长，其中性健康增长近30%，医院获得性感染检测增长中双位数 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **地域市场**：第四季度，发达市场核心收入实现低个位数增长，其中北美基本持平，西欧增长中个位数 [15] - 高增长市场核心收入增长中个位数，中国以外地区的稳健增长完全抵消了中国市场的低个位数下降 [15] - **终端市场趋势**： - 制药：全球单克隆抗体生产保持强劲，资本支出环境略有改善，研发支出持续复苏 [7] - 生物技术：需求保持稳定 [7] - 学术和政府：需求仍然疲软但保持稳定，临床和应用终端市场持续表现良好 [8] - 中国：生物加工业务在经历高基数后，底层活动水平持续增强，生物技术市场因分子货币化而获得新动力 [48] - 诊断业务中，预计中国基于数量的采购逆风将在年内缓和 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新与产品发布**：2025年新产品推出节奏加快，新产品收入同比增长约25% [14] - Cytiva在生物制品工作流程中推出20多种新产品，包括新型生物反应器和蛋白A填料 [10][11] - SCIEX推出ZenoTOF 8600质谱仪，灵敏度比前代平台提高高达30倍 [11] - Beckman Coulter Life Sciences推出Mosaic光谱检测模块，扩展流式细胞术产品组合 [12] - Beckman Coulter Diagnostics扩展DxI 9000检测菜单，包括首个上市的高通量BD-Tau检测 [12] - Cepheid的Xpert GI Panel获得FDA批准，可检测11种常见胃肠道病原体 [12] - **长期增长驱动力**： - 生物制品需求是生物加工业务的主要增长动力，过去十多年每年以双位数增长，预计2026年及以后需求增长仍将强劲 [17] - 2025年FDA对生物药物的批准依然强劲，加上现有疗法的采用增加，推动全球生物药收入首次超过小分子药物 [17] - 到2030年，生物制品预计将占前100种药物的三分之二以上 [17] - Cepheid拥有持久的长期增长空间，得到未来菜单扩展的强大管道和全球领先装机量持续扩张的支持 [22] - **资本配置与并购**：并购环境更具建设性，估值趋于合理，利率有所缓和，公司现金流强劲，资产负债表健康，为把握并购机会做好准备，但仍将坚持纪律性 [69] - **生产力与成本节约**：通过Danaher业务系统进行传统生产力改进，包括整合办公地点、提高流程效率和减少员工，这些成本节约预计将长期持续 [55] - **回流趋势**：美国回流相关的绿地投资预计将随着时间的推移提供增量上升空间，公司认为可能处于长期投资周期的早期阶段 [17][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的强劲收官感到满意，业务表现全面优于预期 [7] - 团队利用Danaher业务系统在动态的地缘政治和政策环境中导航，同时持续为客户服务并推动生产力提升 [8] - 预计2025年看到的终端市场逐步改善将持续 [9] - 公司差异化的产品组合、Danaher业务系统的力量以及强劲的资产负债表，为进入2026年及以后的长期价值创造奠定了基础 [9] - 面对关税相关的成本压力和重大的生产力投资，公司的盈利增长和强劲的自由现金流生成突显了其盈利和商业模式的差异化质量 [10] - 展望未来，对公司投资组合中建立的势头感到鼓舞，并预计随着终端市场持续改善，增长将加速 [24] - 公司在有吸引力的终端市场中的强势地位和高经常性收入的商业模式，支持其对高个位数核心增长的长期预期，并具有差异化的利润率和现金流特征 [25] 其他重要信息 - 公司预计2026年全年呼吸道收入约为18亿美元，假设是正常的呼吸道季节，且客户的检测方案与过去几年大致一致 [21] - 2025年的成本节约措施（2.5亿美元）预计将带来约0.30美元的每股收益收益，这包含在约100个基点的利润率扩张中 [78] - 公司预计2026年第二季度和第四季度将最大程度地受益于2025年的成本行动 [45] - 在生物加工业务中，商业产量驱动约75%的业务，其余25%为临床和生物技术的混合，其中生物技术领域约占10%-15% [97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-6%核心收入指引的构成、保守程度以及上行杠杆 [29][30] - 指引基于终端市场持续复苏的预期 [31] - 生物加工预计保持高个位数强劲增长，耗材持续强劲，设备假设为持平 [31][32] - 生命科学及发现与医疗业务预计持平，终端市场预计略有改善 [32] - 诊断预计低个位数增长，中国以外非呼吸道业务保持中个位数增长，中国基于数量的采购逆风将缓和，呼吸道收入预计与2025年大致相当 [33] - 主要上行杠杆：1) 生命科学终端市场持续改善，特别是美国政策逆风改善和生物技术资金环境好转传导至订单增加；2) 生物加工增长超过高个位数，例如设备加速增长或生物类似药和规模化生产推动耗材进一步加速 [33][34] 问题: 关于生物加工业务2026年展望的信心来源，特别是订单和出货比情况 [35] - 订单簿完全支持2026年高个位数增长的预期 [36] - 耗材端交货期已大幅缩短，出货比约为1，处于合适水平 [36] - 设备订单连续三个季度环比增长，第四季度收入也实现增长，方向正确，但一个季度的增长尚不能构成趋势 [37] 问题: 关于SCIEX业务增长的动力，新产品与终端市场复苏的贡献 [42] - SCIEX第四季度实现中个位数增长，受多个因素推动：ZenoTOF 8600新产品获得良好认可；制药终端市场连续第三个季度改善；临床和应用市场（如PFAS检测）保持强劲；学术和政府领域仍然疲软但稳定 [42] 问题: 关于2026年利润率走势、成本节约举措的影响以及全年利润率目标 [44] - 利润率走势预计将跟随核心增长轨迹，下半年特别是第四季度将最大程度受益于2025年的成本行动 [44][45] - 全年调整后每股收益指引8.35-8.50美元的构成假设：核心增长在3%-4%低端，利润率传导率35%-40%，包含2025年成本行动带来的约0.30美元收益（对应约100个基点利润率扩张） [78] 问题: 关于中国生物加工业务的趋势 [47] - 第四季度中国生物加工业务面临高基数，但底层活动水平持续增强 [48] - 中国生物技术市场通过许可、上市等方式实现分子货币化，获得了新的动力 [48] - 预计2026年中国生物加工业务将实现增长 [48] 问题: 关于公司2025年进行的重组措施的具体内容 [54] - 属于传统的Danaher业务系统生产力改进，包括整合办公地点、提高流程效率，并因此减少了员工数量 [55] - 由此产生的成本节约预计将长期持续 [55] 问题: 关于2026年第一季度呼吸道检测订单趋势 [56] - 第四季度后半段病例数显著增加，体现在呼吸道收入超预期 [57] - 此后流感样疾病活动水平有所下降，但检测依然强劲 [57] - 预计第一季度呼吸道收入约为5亿美元 [57] 问题: 关于生物加工设备第四季度增长强劲，但2026年指引仅假设持平的原因，是否存在需求前置或出于谨慎 [64] - 一个季度的增长尚不能构成趋势，尽管第四季度令人鼓舞，但在当前环境下，在获得更多数据点之前，仍选择指引设备收入持平 [65] 问题: 关于资本配置和并购环境，公司是否准备好进行更大规模的并购 [68] - 并购环境更具建设性，估值趋于合理，利率有所缓和 [69] - 公司对并购的偏向和目标培养一如既往地强烈，强劲的现金流和资产负债表使其能够把握机会，但仍将坚持纪律性，关注具有长期顺风、防御性价值或价值创造机会的终端市场和资产 [69] 问题: 关于生命科学业务，第四季度是否包含需求延迟或预算消耗，以及2026年实现增长所需的条件 [73][83] - 第四季度生命科学业务略超预期，主要由SCIEX和Beckman Coulter Life Sciences驱动，制药终端市场表现略好于预期，欧洲可能存在一些预算消耗 [84] - 预计2026年制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定 [84] - 生命科学业务的上行空间取决于：1) 学术和政府领域支出讨论和预算问题的进一步稳定；2) 生物技术领域将过去两三个季度改善的资金环境转化为订单增加 [85] 问题: 关于Abcam业务的具体表现和展望 [87] - Abcam业务在第四季度持续改善，已连续三个月实现增长，主要由重组蛋白和制药领域驱动 [88] - 团队在调整成本结构方面努力，目前营业利润率比收购时高出500个基点，预计2026年这一趋势将持续 [88] 问题: 关于公司长期增长框架（LRP）的回归路径 [89] - 目前评论2027年及以后为时过早，但公司的业务处于优秀的终端市场，长期增长驱动力（如生物制品的普及、生命科学研究的进步、诊断贴近患者）依然完好，随着终端市场持续复苏，公司将逐步回归高个位数增长 [90] 问题: 关于生物技术资金环境改善对业务的敏感性 [95] - 新兴生物技术领域传统上约占业务的15% [95] - 在生物加工业务中，约75%由商业产量驱动，其余25%为临床和生物技术的混合，其中生物技术领域约占10%-15% [97] - 公司已在该领域看到一些订单改善，但尚属早期 [97] 问题: 关于生物加工领域回流主题的最新进展和客户对话趋势 [98] - 设备投资在过去几年一直低迷，尽管需求（体现在耗材需求上）相当强劲，因此未来可能需要一定追赶投资以满足现有需求 [98] - 回流主题仍在推进，毫无疑问会发生，只是时间问题 [98] - 公司可能处于长期投资周期的早期阶段，并且 positioning 良好以支持这些投资 [99] 问题: 关于2026年指引中生物加工板块增长的计算，以及是否暗示增长起点放缓 [104] - 明确澄清：2026年全年，生物加工业务中耗材预计将实现高个位数增长（可能是高个位数的高端），设备预计持平，整体生物加工业务预计为高个位数增长 [105] - 生物技术板块6%的指引包含了发现与医疗业务，该业务预计全年大致持平或略有下降，因此生物加工业务本身并未出现任何变化或放缓 [105][106] 问题: 关于生命科学板块中制药终端市场的具体展望和增长潜力 [107][108] - 生命科学终端市场按规模和优先级排序为：制药、临床、应用、学术和政府 [109] - 制药终端市场已连续三个季度在业务中实现增长，这是最惠国待遇协议达成后信心恢复带来的投资复苏 [109] - 预计生命科学终端市场将持续改善，具体即指制药终端市场 [109] - 临床和应用市场预计保持稳定，学术和政府领域仍然疲软，但政策形势稳定后可能带来上行潜力 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为246亿美元，核心收入增长2% [9] - 2025年全年调整后营业利润率为28.2%，调整后稀释每股普通股净收益为7.80美元，同比增长4.5% [9] - 2025年全年产生53亿美元自由现金流，自由现金流与净收入转换率约为145% [9] - 第四季度销售额为68亿美元，核心收入增长2.5% [14] - 第四季度调整后毛利率为58.2%，调整后营业利润率为28.3%，两者均同比下降130个基点 [15] - 第四季度调整后稀释每股普通股净收益为2.23美元，同比增长4% [15] - 第四季度产生18亿美元自由现金流 [15] - 公司预计2026年全年核心收入增长在3%-6%的范围内，并首次给出全年调整后稀释每股收益指引，范围为8.35-8.50美元 [23] - 公司预计第一季度核心收入将实现低个位数增长，第一季度调整后营业利润率约为28.5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生物技术板块**：第四季度核心收入增长6% [16] - **发现与医疗业务**：核心收入下降高个位数，主要受医疗过滤业务去年同期基数较高以及蛋白质研究仪器需求下降影响 [16] - **生物工艺业务**：核心收入增长高个位数，其中耗材增长高个位数，设备增长中个位数 [16] - 耗材增长得益于商业化疗法（尤其是单克隆抗体）的持续强劲需求 [16] - 设备收入在第四季度恢复增长，且设备订单连续第三个季度实现环比增长 [16] - 预计2026年全年生物工艺业务核心收入将实现高个位数增长，主要由耗材引领，设备收入预计改善至约持平 [17] - **生命科学板块**：第四季度核心收入增长0.5% [18] - **生命科学仪器业务**：核心收入基本持平 [18] - **生命科学耗材业务**：核心收入下降，主要由于两个大客户对质粒和mRNA的需求降低，以及早期生物技术和学术研究资金持续承压 [19] - Abcam业务连续第三个季度实现环比改善，制药和重组蛋白领域的关键商业举措带来了稳健增长 [19] - **诊断板块**：第四季度核心收入增长2% [19] - **临床诊断业务**：增长中个位数，中国以外地区增长高个位数 [19] - Leica Biosystems和Radiometer各增长近10% [19] - Beckman Coulter Diagnostics全球增长中个位数，免疫分析业务增长高个位数，已连续第六个季度在中国以外地区实现中个位数或更好的核心增长 [20] - **分子诊断业务（呼吸道）**：第四季度收入约5亿美元，超出预期 [20] - **分子诊断业务（非呼吸道）**：增长低双位数，其中性健康检测增长近30%，医院获得性感染检测增长中双位数 [22] - 预计2026年全年呼吸道收入约为18亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理市场**：第四季度发达市场核心收入实现低个位数增长，其中北美基本持平，西欧增长中个位数 [15] - **高增长市场**：第四季度核心收入增长中个位数，中国以外地区的稳健增长完全抵消了中国市场的低个位数下降 [15] - **终端市场趋势**： - **制药**：全球单克隆抗体生产保持强劲，资本支出环境略有改善，研发支出持续复苏 [7] - **生物技术**：需求保持稳定 [7] - **学术与政府**：需求仍然疲软但环比稳定 [8] - **临床与应用市场**：持续表现良好 [8] - **中国市场**：生命科学领域学术和研究需求疲软 [19]，诊断业务的政策逆风（如带量采购）预计将在2026年逐步缓和 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新与产品发布**：2025年新产品推出节奏加快，新产品收入同比增长约25% [14] - Cytiva在生物制品工作流程中推出超过20款新产品，包括新型生物反应器和蛋白A填料 [10][11] - SCIEX推出ZenoTOF 8600质谱仪，灵敏度比前代平台提高多达30倍 [11] - Beckman Coulter Life Sciences推出Mosaic光谱检测模块，扩展流式细胞仪产品组合 [12] - Beckman Coulter Diagnostics扩展DxI 9000检测菜单，包括神经退行性疾病检测 [12] - Cepheid的Xpert GI Panel获得FDA批准，可检测11种常见胃肠道病原体 [12] - **长期增长驱动力**：生物制品的普及、生命科学研究的进步以及诊断贴近患者是公司长期增长框架的驱动力 [90] - **达芬奇业务系统**：公司利用该系统应对动态环境、服务客户并推动生产力提升 [8][24] - **并购环境**：并购环境更具建设性，估值趋于合理，利率有所缓和，公司现金流和资产负债表状况良好，能够把握机会，但将保持投资纪律 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年的强劲收官感到满意，业绩全面好于预期 [7] - 预计2025年观察到的终端市场逐步改善将持续 [9] - 对生物工艺市场的长期增长持久性和Cytiva的领先地位充满信心 [18] - 对Cepheid在强大未来菜单管线和支持下的持久增长长跑道感到兴奋 [22] - 预计随着终端市场持续改善，增长将加速 [24] - 公司的市场定位、有吸引力的终端市场和高经常性收入业务模式支持其对长期高个位数核心增长的预期 [25] - 生物技术需求（公司业务的主要增长驱动力）过去十多年每年以双位数速度增长，预计强劲的需求增长将持续到2026年及以后 [17] - 2025年生物药FDA批准稳健，现有疗法使用增加，推动全球生物药收入首次超过小分子药物 [18] - 研发管线依然强劲，预计到2030年生物药将占前100种药物的三分之二以上 [18] 其他重要信息 - 公司连续第34年自由现金流与净收入转换率超过100% [10] - 在关税相关成本压力和重大生产力投资面前，公司的盈利增长和强劲的自由现金流生成凸显了其盈利和商业模式的差异化质量 [10] - 设备订单和渠道的当前势头集中在较短周期的项目上，如生产线增加和棕地扩建，与**美国制造业回流**相关的绿地投资预计将随着时间的推移带来增量上升空间 [17] - 公司进行了传统的达芬奇业务系统类型的生产力改进，包括整合办公地点、提高流程效率，并因此减少了员工数量 [55] - 2025年的成本节约措施（包括第四季度的行动）总计2.5亿美元，预计将为2026年每股收益带来约0.30美元的收益 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-6%核心收入指引的构成、保守程度及上行杠杆 [29][30] - **回答**：指引基于终端市场持续复苏的预期 [31] - 生物工艺预计保持高个位数增长，设备收入预计持平 [32] - 生命科学及发现与医疗业务预计持平，终端市场预计略有改善 [32] - 诊断预计低个位数增长，中国以外非呼吸道业务预计中个位数增长，中国带量采购逆风将缓和，呼吸道收入预计与2025年持平 [33] - **上行杠杆**：主要来自两个领域 [33] - 生命科学终端市场的持续改善，特别是美国政策逆风缓和、生物技术资金环境改善传导至订单增加，以及中国生命科学研究加速 [34] - 生物工艺业务增长超过高个位数，可能源于设备加速增长或耗材因生物类似药和大规模生产增加而加速增长 [34] 问题: 关于生物工艺业务2026年展望的信心来源，特别是第四季度订单和订单出货比情况 [35] - **回答**：订单簿完全支持2026年高个位数增长的预期 [36] - 耗材端交货期已大幅缩短，订单出货比约为1 [36] - 设备订单已连续三个季度环比增长，第四季度收入也实现增长，趋势令人鼓舞，但仅一个季度的增长尚不能称之为趋势 [37] 问题: 关于SCIEX业务第四季度增长的驱动因素，以及哪些终端市场在好转 [42] - **回答**：SCIEX第四季度实现中个位数增长，受多个因素推动 [42] - 创新产品ZenoTOF 8600获得良好市场反响 [42] - 制药终端市场持续改善，已是连续第三个季度增长 [42] - 临床和应用市场保持强劲 [42] - 学术和政府板块仍然疲软但稳定 [42] 问题: 关于2026年利润率走势、成本节约举措的影响以及全年利润率目标 [44] - **回答**：利润率走势将与核心增长轨迹相似 [44] - 预计增长将从第一季度的低个位数开始，并随着年内推进而加速 [44] - 2025年成本行动（2.5亿美元）的益处将主要体现在下半年，尤其是第四季度 [45][46] - 给出的每股收益指引8.35-8.50美元已假设了核心增长低端（3%-4%）、35%-40%的利润率转化率以及来自2025年成本行动的约0.30美元收益 [78] 问题: 关于中国生物工艺市场的趋势，是否看到任何异常 [47] - **回答**：未看到异常 [48] - 第四季度中国生物工艺业务面临较大的去年同期基数，但潜在活动水平持续增强 [48] - 中国生物技术市场已找到新的增长动力，公司预计2026年中国生物工艺业务将实现增长 [48] 问题: 关于公司近期重组行动的具体内容（如办公地点、人员、固定资产） [54] - **回答**：这是传统的达芬奇业务系统生产力改进，包括整合办公地点、提高流程效率，并因此减少了员工数量，预计产生的成本节约将长期持续 [55] 问题: 关于1月份呼吸道检测订单是否因流感季而大幅增加 [56][57] - **回答**：第四季度后半段病例数显著增加，并体现在呼吸道收入超预期上 [57] - 此后流感样疾病活动水平有所下降，但检测量依然稳健 [57] - 预计第一季度呼吸道收入约为5亿美元 [57] 问题: 鉴于第四季度设备增长强劲且2026年前三季度对比基数有利，为何设备收入指引仅为持平，是否存在需求前置或出于谨慎 [64] - **回答**：尽管第四季度设备增长令人鼓舞，但这仅是一个季度的数据，尚未形成趋势 [65] - 当前环境仍然存在不确定性，因此在获得更多数据点之前，指引设备收入持平是一个合适的起点 [65][66] 问题: 关于资本配置和并购环境，公司是否准备更积极地推进并购 [68] - **回答**：并购环境更具建设性，估值趋于合理，利率有所缓和 [69] - 公司对并购的偏向和潜在目标的培育一如既往地强烈 [69] - 公司现金流生成能力突出，资产负债表状况良好，能够把握机会，但将坚持投资纪律，关注具有长期顺风、防御性价值或价值创造机会的终端市场和优质资产 [69] 问题: 关于生命科学业务，第四季度是否因年底预算消耗而表现强劲，以及2026年持平指引的上行空间 [73][83] - **回答**：第四季度生命科学业务略超预期，主要由SCIEX和Beckman Coulter Life Sciences引领 [84] - 制药终端市场表现略好于预期，特别是在欧洲，存在一些预算消耗，但幅度不大 [84] - 预计2026年制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定 [84] - **上行空间**：主要取决于两点 [85] - 学术和政府领域的支出和预算讨论需要更加稳定 [85] - 生物技术领域需要将过去两三个季度改善的资金环境转化为订单增长 [85] 问题: 关于Abcam业务的具体表现和趋势 [87] - **回答**：对Abcam的表现感到鼓舞，其业务在第四季度持续改善，已连续三个月实现增长，特别是制药和重组蛋白领域 [88] - 团队在调整成本结构以适应业务和盈利预期方面非常努力，目前营业利润率比收购时高出500个基点 [88] - 预计这一趋势将在2026年持续 [88] 问题: 关于回归长期增长框架（高个位数核心增长）的路径和所需条件 [89] - **回答**：目前评论2027年及以后为时过早 [90] - 但公司的业务处于优秀的终端市场，长期增长驱动力（如生物制品普及、生命科学研究进步、诊断贴近患者）依然完好，并预计将持续复苏 [90] - 随着终端市场持续复苏，公司将逐步回归高个位数增长 [90] 问题: 关于生物技术资金环境改善对业务的影响程度（敏感度） [95] - **回答**：新兴生物技术领域传统上约占公司整体业务的15% [95] - 具体而言，约占生物工艺业务的10-15%，或整体丹纳赫业务的约5% [96] - 生物工艺业务主要由商业产量驱动（约占75%），其余25%为临床和生物技术混合需求，其中约10-15%属于生物技术领域 [97] - 已在该领域看到一些订单改善，但尚属早期 [97] 问题: 关于生物工艺领域制造业回流主题的最新客户对话趋势 [98] - **回答**：与客户的对话显示 [98] - 尽管需求强劲（体现在耗材需求上），但过去几年设备投资一直受到抑制，因此未来可能需要一定程度的追赶以满足现有需求 [98] - 制造业回流主题仍在推进，这无疑将会发生，只是时间问题 [98] - 公司可能处于一个长期投资周期的早期阶段，并且 positioning 良好以支持这些投资 [99] 问题: 关于2026年指引中生物技术板块6%的增长构成，以及这是否意味着生物工艺增长放缓 [104] - **回答**：澄清生物工艺业务预期为全年高个位数增长，其中耗材增长预计在高个位数的高端，设备预计持平 [105] - 生物技术板块的6%增长包含了发现与医疗业务，该业务预计全年持平或略有下降 [105] - 生物工艺业务本身并未出现任何变化或放缓 [106] 问题: 关于生命科学业务中制药终端市场的具体表现和2026年展望 [107][108] - **回答**：生命科学终端市场按规模和优先级排序为：制药、临床、应用、学术和政府 [109] - 制药终端市场已连续三个季度在公司业务中实现增长，这是在最惠国待遇协议达成后，该市场信心恢复、投资复苏的体现 [109] - 预计生命科学终端市场将持续改善，具体即指制药终端市场 [109] - 临床和应用市场预计保持稳定，学术和政府市场仍然疲软 [109] - 学术和政府市场的政策局势稳定后，可能带来上行潜力 [110]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为246亿美元，核心收入增长2% [7] - 2025年全年调整后营业利润率为28.2%，调整后稀释每股普通股净收益为7.80美元，增长4.5% [7] - 2025年全年自由现金流为53亿美元，自由现金流与净收入转换率约为145% [7] - 第四季度销售额为68亿美元，核心收入增长2.5% [11] - 第四季度调整后毛利率为58.2%，调整后营业利润率为28.3%，均同比下降130个基点 [12] - 第四季度调整后稀释每股普通股净收益为2.23美元，同比增长4% [12] - 第四季度自由现金流为18亿美元 [12] - 2026年全年核心收入增长预期在3%-6%之间 [21] - 2026年全年调整后稀释每股收益（EPS）指引为8.35-8.50美元 [21] - 2026年第一季度核心收入预计增长低个位数，调整后营业利润率预计约为28.5% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生物技术板块**：第四季度核心收入增长6% [13] - **发现与医疗业务**：第四季度核心收入下降高个位数，主要受医疗过滤业务的艰难同比基数及蛋白质研究仪器需求下降影响 [13] - **生物工艺业务**：第四季度核心收入增长高个位数，其中耗材增长高个位数，设备增长中个位数 [14] - 2026年全年，生物工艺业务核心收入预计将保持高个位数增长，主要由耗材驱动，设备收入预计改善至大致持平 [15] - **生命科学板块**：第四季度核心收入增长0.5% [16] - **生命科学仪器业务**：第四季度核心收入基本持平 [16] - **生命科学耗材业务**：第四季度核心收入下降，主要由于两个大客户对质粒和mRNA的需求降低，以及早期生物技术和学术研究的资金压力持续 [17] - **诊断板块**：第四季度核心收入增长2% [17] - **临床诊断业务**：第四季度增长中个位数，中国以外地区增长高个位数 [17] - **分子诊断业务**：第四季度呼吸道收入约5亿美元，超出预期 [18] - 2026年全年，预计呼吸道收入约为18亿美元 [18] - Cepheid的核心非呼吸道检测菜单实现低双位数增长，其中性健康增长近30%，医院获得性感染检测增长中双位数 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理市场**：第四季度发达市场核心收入增长低个位数，其中北美基本持平，西欧增长中个位数 [12] - **高增长市场**：第四季度核心收入增长中个位数，中国以外地区的稳健增长抵消了中国市场的低个位数下降 [12] - **终端市场趋势**： - **制药**：全球单克隆抗体生产保持强劲，资本支出环境略有改善，研发支出持续复苏 [5] - **生物技术**：需求保持稳定 [5] - **学术与政府**：需求保持低迷但环比稳定 [5] - **临床与应用**：终端市场表现持续良好 [5] - **中国市场**：在诊断板块，预计中国基于数量的采购（VBP）逆风将在年内缓和 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过达芬奇业务系统（Danaher Business System）进行纪律性执行，以抵消成本压力并提高生产率 [6][22] - 2025年持续投资创新，加速了新产品推出节奏，新产品收入同比增长约25% [8][11] - **生物技术（Cytiva）**：推出了超过20种新产品，包括新型生物反应器和蛋白A填料，旨在帮助客户提高产量并降低制造成本 [8][9] - **生命科学（SCIEX）**：推出了ZenoTOF 8600质谱仪，灵敏度比前代平台提高高达30倍 [9] - **生命科学（Beckman Coulter）**：扩展了流式细胞术产品组合 [10] - **诊断（Beckman Coulter Diagnostics）**：扩展了DxI 9000检测菜单，包括神经退行性疾病检测 [10] - **诊断（Cepheid）**：其Xpert GI Panel获得FDA批准，可检测11种常见胃肠道病原体 [10] - 公司长期战略定位支持高个位数的核心增长预期，并拥有差异化的利润率和现金流特征 [23] - 并购环境更具建设性，公司资产负债表状况良好，准备在机会出现时采取行动 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以强劲表现收官，业绩超预期，对2026年及以后的市场持续改善感到鼓舞 [5][22] - 预计2025年观察到的终端市场逐步改善将持续 [7] - 基础生物制品需求是业务的主要增长动力，过去十多年每年以双位数速度增长，预计强劲的需求增长将持续到2026年及以后 [15] - 2025年生物药获得FDA强劲批准，加上现有疗法的采用增加，推动全球生物药收入首次超过小分子药物，这支持了对生物工艺市场长期增长持久性的信心 [16] - 对Cepheid的持久增长有很长的跑道感到兴奋，这得到了未来菜单增加的强大管道和领先的全球装机量持续扩张的支持 [19] - 展望2026年，预计随着终端市场持续改善，增长将加速 [22] - 公司强大的定位、有吸引力的终端市场和高经常性收入的商业模式，支持其对高个位数核心增长的长期预期 [23] 其他重要信息 - 2025年是自由现金流与净收入转换率连续第34年超过100% [8] - 在面临关税相关成本压力和重大生产力投资的情况下，盈利增长和强劲的自由现金流生成突显了盈利和商业模式的差异化质量 [8] - 生物工艺设备订单连续第三个季度环比增长，尽管订单仍低于历史水平 [14] - 当前设备订单和渠道的势头集中在较短周期的项目上，如生产线增加和棕地扩张，与**美国制造业回流**相关的绿地投资预计将随着时间的推移带来增量上升空间 [15] - 在生命科学领域，Aptam（Abcam）连续一个季度环比改善，其在制药和重组蛋白方面的关键商业举措实现了稳健增长，部分抵消了学术研究的持续疲软 [17] - Beckman Coulter Diagnostics在中国以外地区连续第六个季度实现中个位数或更好的核心增长 [18] - 公司进行了传统的达芬奇业务系统生产力改进，包括整合办公场所、提高流程效率并减少了员工数量 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-6%核心收入指引的构成及潜在上行杠杆 [27] - 管理层解释指引基于终端市场持续复苏的预期 [28] - **生物工艺**预计保持高个位数增长，耗材强劲，设备假设为持平 [28][30] - **生命科学**和**发现与医疗业务**预计持平，随着同比基数变得容易，增长预计在年内改善 [30] - **诊断**预计增长低个位数，假设中国以外非呼吸道检测保持中个位数增长，中国VBP逆风缓和，呼吸道收入与2025年大致持平 [31] - 主要上行杠杆：1) 生命科学终端市场持续改善，特别是美国政策逆风改善和生物技术资金环境好转转化为订单增加；2) 生物工艺增长超过高个位数，例如设备加速增长或耗材因生物类似药和量产增加而加速增长 [31][32] 问题: 关于生物工艺2026年展望的信心，以及第四季度订单和预订情况 [33] - 订单情况完全支持2026年高个位数增长的预期 [34] - 耗材方面，由于交货期缩短，预订与发货比（book-to-build）约为1，情况良好 [34] - 设备订单连续三个季度环比增长，第四季度收入也实现增长，趋势令人鼓舞，但一个季度的增长尚不能构成趋势 [34] 问题: 关于SCIEX（生命科学仪器）第四季度表现强劲的原因，以及终端市场改善的具体领域 [40] - SCIEX第四季度实现中个位数增长，得益于新产品ZenoTOF 8600获得良好反响，以及制药终端市场持续改善（连续第三个季度增长） [40] - 临床和应用市场（如PFAS检测）表现强劲，学术和政府领域保持低迷但稳定 [40] 问题: 关于2026年利润率走势和成本节约举措的影响 [42] - 利润率走势预计将跟随核心增长轨迹，下半年（尤其是第四季度）将最大程度受益于2025年的成本节约行动 [42][43] - 2026年每股收益（EPS）指引8.35-8.50美元的假设包括：核心增长3%-4%，利润率传导率35%-40%，以及2025年成本节约行动带来的约0.30美元收益（对应约100个基点的利润率扩张） [74] - 该成本节约行动总额为2.5亿美元 [74] 问题: 关于中国生物工艺市场的趋势 [44] - 中国生物工艺业务第四季度面临较大的同比基数，但潜在活动水平持续增强 [45] - 中国生物技术市场找到了新的动力，能够通过许可、上市等方式将其开发的分子货币化 [45] - 预计2026年中国生物工艺业务将实现增长 [45] 问题: 关于近期重组行动的具体内容（如办公场所、人员、固定资产） [51] - 重组是传统的达芬奇业务系统生产力改进，包括整合办公场所、提高流程效率，并导致了员工减少 [52] - 预计由此产生的成本节约将长期持续 [52] 问题: 关于2026年第一季度呼吸道检测订单趋势，鉴于流感季严重 [53] - 第四季度后半段病例显著增加，体现在第四季度呼吸道收入超预期 [53] - 此后流感样疾病（ILI）活动水平下降，但检测仍保持强劲 [53] - 预计第一季度呼吸道收入约为5亿美元 [53] 问题: 关于生物工艺设备第四季度增长强劲，但2026年指引仅为持平的原因，是否存在需求前置或出于谨慎 [61] - 管理层表示，一个季度的设备增长尚不能构成趋势，当前环境仍存在不确定性，因此以持平作为指引起点是合适的，将根据年内进展进行调整 [62][63] 问题: 关于资本配置和并购（M&A）环境的现状及公司准备情况 [64] - 并购环境更具建设性，估值朝着正确方向移动，利率有所缓和 [65] - 公司对并购的偏向和目标培育依然强烈，强劲的现金流生成和资产负债表状况使其能够把握机会 [65] - 公司将保持纪律性，关注具有长期顺风的终端市场、具有防御性价值或价值创造机会的资产，以及可行的财务模型 [65] 问题: 关于生命科学业务2026年指引的假设，以及第四季度是否包含需求延迟或预算 flush [70] - 第四季度生命科学业务略超预期，主要由SCIEX和Beckman Coulter Life Sciences驱动，制药终端市场表现略好于预期，在欧洲可能有一些预算 flush [81] - 2026年，预计制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定 [81] - 生命科学业务的上行空间取决于：1) 学术和政府领域支出讨论趋于稳定；2) 生物技术公司利用改善的资金环境并转化为订单增加 [82] 问题: 关于Abcam（Aptam）业务的具体进展 [83] - Abcam业务在第四季度持续改善，已连续三个月实现增长，特别是在制药和重组蛋白领域 [84] - 公司团队努力使成本结构与业务及未来盈利预期相匹配，营业利润率比收购时高出500个基点 [84] - 预计2026年这一趋势将持续 [84] 问题: 关于回归长期增长框架（LRP）的路径 [85] - 目前评论2027年及以后为时过早，但公司的基本业务处于优秀的终端市场，长期增长动力（如生物药的普及、生命科学研究的进步、诊断贴近患者）依然完好 [86] - 随着终端市场持续复苏，公司预计将逐步回归高个位数增长 [86] 问题: 关于生物技术资金环境改善对公司业务的敏感度 [91] - 新兴生物技术领域传统上约占公司整体业务的15% [91] - 在生物工艺板块中，约75%由商业产量驱动，其余25%为临床和生物技术的混合，其中生物技术领域约占10%-15% [92][93] - 公司已在该领域看到一些订单改善，但尚属早期 [93] 问题: 关于生物工艺领域美国制造业回流（reshoring）主题的最新客户对话趋势 [94] - 管理层与客户交流后认为，尽管需求强劲，但过去几年设备投资一直低迷，因此可能需要进行一些追赶性投资以满足现有需求 [94] - 制造业回流主题仍在推进，只是时间点尚不确定 [94] - 公司可能处于长期投资周期的早期阶段，并且定位良好以支持这些投资 [95] 问题: 关于2026年生物技术板块6%增长指引的构成，以及这是否意味着生物工艺增长放缓 [101] - 管理层澄清，生物工艺（耗材）在2026年全年和第一季度的假设是增长高个位数，且可能处于高个位数的高端 [102] - 设备假设为持平，因此生物工艺整体为高个位数增长 [102] - 生物技术板块6%的指引包含了**发现与医疗业务**，该业务预计全年大致持平或略有下降，因此拉低了板块整体增速，但生物工艺本身增长预期没有变化或放缓 [102][103] 问题: 关于生命科学板块中制药终端市场的具体展望和上行机会 [104] - 生命科学终端市场按规模和优先级排序为：制药、临床、应用、学术和政府 [106] - 制药终端市场在公司的业务中已连续三个季度实现增长，这是最惠国待遇协议达成后投资恢复的表现 [106] - 预计制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定，学术和政府领域仍然低迷，但政策局势稳定后可能带来上行潜力 [106][107]