纽约证券交易所的数字资产交易平台计划 - 纽约证券交易所正在开发一个独立的数字平台 该平台将支持投资者每周7天每天24小时交易数字代币 并提供即时结算 按美元金额下单以及基于稳定币的资金服务[1] - 该平台旨在支持公司股票的代币化版本交易 前提是能够满足监管审查[3] 代币化技术与应用 - 代币化利用支撑加密货币的区块链技术 创建代表股票 债券 房地产甚至艺术品份额所有权的数字代币 这些代币可以像加密货币一样 由任何人在任何地点任何时间进行交易[2] - 稳定币是一种通常以1美元买卖的加密货币 它助长了将其他金融资产代币化的需求[2] 洲际交易所的战略布局 - 开发该平台是洲际交易所拓展其交易清算能力计划的一部分 旨在处理代币化证券的24/7交易 并可能整合代币化抵押品[3] - 洲际交易所正与花旗集团 纽约梅隆银行及其他贷款机构合作 以支持其全球六家清算所的代币化存款[4]

核心观点 - 纽约证券交易所母公司洲际交易所计划推出一个基于区块链的交易平台 旨在实现美国上市股票和交易所交易基金的代币化交易与结算 并已向美国监管机构申请批准 目标在今年内推出[1] 平台规划与特点 - 平台将支持与传统发行证券可互换的代币化股票交易 以及原生发行的数字证券代币[2] - 平台将实现即时结算、24/7全天候交易以及基于稳定币的资金处理[1] - 平台旨在让清算成员能够在传统银行营业时间之外转移和管理资金 满足保证金要求 并处理跨司法管辖区和时区的资金流动[3] 行业合作与生态建设 - 洲际交易所正与纽约梅隆银行和花旗集团等银行合作 在其清算所支持代币化存款[2] - 行业人士指出 24/7交易通过创造持续流动性机会 消除了现实世界资产采用的另一个障碍 但并非万能解决方案 流动性仍需在相应时段存在[3] - 行业人士强调 除非同时解决跨交易场所和跨链的碎片化问题 否则可靠的流动性仍将难以实现[3] 市场发展与前景 - 代币化股票在2025年进入主流 如Robinhood和Kraken等公司在其平台上推出了全天候代币化股票交易[4] - 行业观点认为 到2026年 代币化资产市场将变得更广泛、更深入 且机构化程度显著提高[4] - 根据灰度2023年12月的报告 代币化资产仅占全球股票和债券市值的0.01%[4] - 灰度预计 到2030年 代币化资产增长约1000倍并不令人意外[4]

Intercontinental Exchange said on Monday that it had developed a platform for trading and on-chain settlement of tokenized securities, in a move to capitalize on global demand for U.S. equities. ...

公司动态与市场观点 - Capital Area Planning Group 的 Malcolm Ethridge 认为 ServiceNow 正在从软件行业中脱颖而出 [1] - ServiceNow 近期与 authID Inc 宣布了一项新的身份验证集成 旨在加强联络中心的安全性以应对日益增长的欺诈风险 [1] - ServiceNow 股价在周四下跌 2.6% 收于131.17美元 [5] 机构观点与评级 - Blue Line Capital 的 Bill Baruch 看好 Intercontinental Exchange [2] - TD Cowen 分析师 Bill Katz 维持对 Intercontinental Exchange 的买入评级 并将目标价从175美元上调至193美元 [2] - Intercontinental Exchange 股价在周四上涨 0.2% 收于173.28美元 [5] 私募股权与重大交易 - Cerity Partners 的 Jim Lebenthal 认为 Apollo Global Management 是私募领域的领导者 [2] - Apollo Global Management 主导了一个价值 35 亿美元的融资方案 用于支持 Valor Equity Partners 旗下基金 Valor Compute Infrastructure [3] - 这笔资金将用于资助一项价值 54 亿美元的数据中心基础设施收购与租赁交易 其中包括英伟达的 GB200 GPU 这些资产将租赁给马斯克人工智能公司 xAI 的子公司 [3] - 该交易采用三重净租赁结构 旨在支持 xAI 的持续模型训练及其 AI 聊天机器人 Grok 的开发 [4] - Apollo Global Management 股价在周四微涨 0.1% 收于144.15美元 [5]

公司业务与定位 - 公司是近期上市的Miami International Holdings Inc，运营全球金融市场关键基础设施，定位为专注于期权和期货交易的数字化、技术驱动型交易所 [2] - 公司主要服务于大型机构参与者、做市商和流动性提供商，作为促进交易和管理相关数据的中介，而非零售投资者 [2] - 其商业模式类似于Visa或Mastercard，通过处于高成交量交易的中心创造价值 [3] - 公司在过去十年大部分交易技术为内部开发，并辅以选择性收购，是一家数字原生交易所，并计划在迈阿密开设实体交易大厅 [3] 市场竞争与行业地位 - 公司与纳斯达克、CBOE和洲际交易所等老牌参与者竞争，但目前CME集团更多作为合作伙伴分销其产品 [4] - 此类交易所一直是数据中心和低延迟计算的早期采用者，使其成为半导体和云基础设施持续投资的间接受益者 [4] - 作为新上市的市场基础设施提供商，其业务值得密切关注 [7] 财务表现 - 公司2025年上半年营收为6.55亿美元，同比增长21% [5] - 尽管营收中很大一部分通过流动性支付返还给交易者以激励活跃市场，但其调整后EBITDA利润率约为45%，与其他高利润交易所运营商一致 [5] - 自首次公开募股以来，股价已上涨47.52% [5] - 公司在首次公开募股中筹集了近4亿美元，收益指定用于债务偿还和资产负债表强化 [6] - 按调整后EBITDA计算，估值约为16至17倍 [7] 增长前景与战略 - 交易量持续增长，杠杆率预计将下降 [6] - 公司强调其近期首次公开募股、高EBITDA利润率以及在机构交易基础设施方面的扩张 [8] - 估值既反映了交易所模式的持久性，也反映了需要进一步执行 [7]

Cboe Global Markets, Inc. (CBOE), headquartered in Chicago, Illinois, is a global exchange operating company. Valued at $27.6 billion by market cap, the company operates a financial options trading platform that provides cutting-edge trading and investment solutions, including equities, foreign exchange, indices, data and analytics, and trade reporting solutions. The world's leading derivatives and securities exchange network is expected to announce its fiscal fourth-quarter earnings for 2025 before the ma ...

亚太地区十大投资观点季度报告 (Q1 2026) 关键要点总结 一、 报告概述与选股方法 * 报告主题为“亚太地区十大投资观点”，旨在为2026年第一季度提供短期股票推荐[1] * 选股范围覆盖美银基本面股票研究团队所覆盖的亚太地区公司，目标是找出在下一季度可能拥有最显著市场及业务相关催化剂、并有望显著跑赢或跑输同业的股票[2][11] * 选股委员会由研究管理层、亚太策略团队及行业主管组成，负责征集观点并最终确定季度名单[13] * 入选“跑赢”观点的股票必须获得基本面分析师的“买入”评级，入选“跑输”观点的股票必须获得“减持”评级[14] * 名单将在每季度初发布，股票通常保留一个季度，除非评级变更或覆盖终止，期间被移除的股票不会被替换[4][15] 二、 Q1 2026 十大买入评级股票名单 * 名单全部由十只“买入”评级股票构成，无“减持”评级股票[3][17] * 具体公司、目标价及潜在上涨空间如下[5]： * **ASX Ltd** (ASX AU)：目标价64.10澳元，潜在上涨空间27% * **Chroma ATE** (2360 TT)：目标价1,180新台币，潜在上涨空间38% * **Damai Entertainment** (1060 HK)：目标价1.10港元，潜在上涨空间22% * **H World Group** (HTHT US)：目标价62.00美元，潜在上涨空间28% * **LG Electronics India** (LGEL IN)：目标价1,840印度卢比，潜在上涨空间23% * **Mitsubishi Heavy Industries** (7011 JP)：目标价4,900日元，潜在上涨空间15% * **Montage Technology** (688008 CH)：目标价155.00人民币，潜在上涨空间16% * **Ping An Insurance** (2318 HK)：目标价74.00港元，潜在上涨空间3% * **Singtel** (ST SP)：目标价5.50新加坡元，潜在上涨空间21% * **Tencent Holdings** (700 HK)：目标价780.00港元，潜在上涨空间23% 三、 重点公司核心观点与论据 1. ASX Ltd (澳大利亚证券交易所运营商) * **投资逻辑**：尽管监管机构中期报告带来负面消息，但公司重申买入评级，认为股价已超卖[34] * **关键论据**： * 股价自6月中旬以来下跌超过28%，目前交易价格低于其长期平均水平超过一个标准差，最坏情况可能已被充分定价[34] * 预计FY26-28E期间，公司仍能产生3.7%-4.7%的防御性且具吸引力的自由现金流收益率，并支持3.7%-4.5%的股息收益率[34] * 2026E股息收益率预计为3.7%，高于全球同业平均的2.2%[21] * 2027E EBITDA利润率展望与全球同业基本一致，表明不存在“超额盈利”[29] * 预计公司将继续将超过10%的收入用于年度资本支出[31] * **上行催化剂**：澳大利亚股债市场持续良好的运营环境、经监管反馈后重申的中期资本支出展望、潜在的更强定价能力[37] * **风险**：重大投资减记风险、中期资本支出周期进一步延长超出保守预测、若未能实施监管措施可能面临进一步干预[37] 2. Chroma ATE (致茂电子，半导体测试设备) * **投资逻辑**：公司在高功率测试和复杂半导体测试设备领域技术领先，且估值处于周期中段，有重新评级空间[41][58] * **关键论据**： * 与英伟达合作超过十年，地位稳固，并看到来自AMD和超大规模企业ASIC在系统级测试和计量工具方面的增长势头[41] * 半导体设备业务预计在‘25-27年将以31%的复合年增长率增长，占总销售额约50%[57] * 增长驱动包括：1) 英伟达为Rubin GPU升级工具推动系统级测试在‘26-27年重新加速；2) 先进封装计量工具随行业产能扩张而增长；3) 硅光技术和共封装光学带来长期机会[57] * 股价仅自11月以来上涨15%，落后于台湾主要半导体设备同业的25%涨幅[56] * 目前交易于2026/27E市盈率26倍/21倍，处于其长期15-36倍区间中段，且落后于同业30倍的市盈率[58] * **上行催化剂**：管理层在2月25日财报会议上对全年销售和利润率展望的积极基调、台积电在1月15日财报会议上若指引2026年资本支出达500亿美元（符合买方预期，高于卖方共识470-480亿美元）的积极影响[62] * **风险**：AI投资周期逆转的风险、竞争对手成功开发解决方案并赢得客户的风险[62] 3. Damai Entertainment (大麦娱乐，现场娱乐票务) * **投资逻辑**：公司是中国不断增长的现场娱乐市场的关键受益者，作为最大的国内票务服务平台，并受益于IP授权业务快速增长及战略转向[66][80] * **关键论据**： * 预计FY25-28E营收复合年增长率为14%，主要由IP商品销售和现场娱乐业务驱动[69] * 预计FY25-28E总分部利润复合年增长率为23%[75] * 预计毛利率和营业利润率在FY25-28E期间将上升[71] * 与FY19-23的波动盈利相比，预计FY24-28E将实现具有高可见度的稳健盈利增长[77] * 目前交易于22倍12个月远期市盈率，低于自2023年4月以来的28倍均值[68] * **上行催化剂**：现场娱乐票务服务的海外扩张、Chiikawa IP在中国更积极的商业合作与推广活动、春节对IP相关消费及电影票房的提振[81] * **风险**：消费者支出的宏观经济敏感性、关键IP流失、票务服务竞争加剧[81] 4. H World Group (华住集团，酒店) * **投资逻辑**：每间可售房收入拐点及长期结构性驱动因素的日益认可，应支持公司重新评级[100] * **关键论据**： * 预计每间可售房收入将在2026年转为正增长2%（2025E为-2%）[100] * 支撑每间可售房收入在4Q25企稳的自助举措（包括收益管理和产品/服务升级）预计将持续至2026年[100] * 三个长期结构性驱动因素：人工智能应用增加、轻资产转型、传统客房收入之外的货币化机会[100] * 历史市盈率均值为23倍，目前交易于23倍[86] * 历史EV/EBITDA均值为12倍[92] * **上行催化剂**：好于预期的高频行业每间可售房收入数据、春节假期旅游数据和每间可售房收入表现好于预期、针对旅游业的潜在政府政策和补贴、好于预期的4Q25业绩和2026E指引[101] * **风险**：弱于预期的高频行业每间可售房收入数据、春节假期旅游需求弱于预期[101] 5. LG Electronics India (LG电子印度，消费耐用品) * **投资逻辑**：公司是消费耐用品领域最强大的特许经营商之一，凭借多元化产品组合、母公司技术领导力、高端品牌资产和行业领先的运营指标，其溢价估值合理[105][119] * **关键论据**： * 预计各产品线至FY28E营收复合年增长率为9%-15%，其中空调增长最快[107] * 预计EBITDA利润率将扩张330个基点，受运费节约和运营杠杆进一步推动[109] * 预计毛利率将扩张约200个基点，受提价、本地化和资本补贴推动[113] * 预计FY25-28 EBITDA复合年增长率为14%[115] * 预计FY25-28盈利复合年增长率为11%[111] * 以45倍两年远期市盈率对公司进行估值，此为行业五年中值[117] * **上行催化剂**：印度政府推动本地化以降低进口依赖（分析显示3%的本地化可实现40-70个基点的累计毛利率扩张）、公司近期进入大众产品市场有助于实现规模效益和运营杠杆、位于南印度的新斯里城制造厂将降低运费成本、融资渗透率提高刺激增长[122] * **风险**：支付给母公司的特许权使用费可能大幅增加、公司有300亿印度卢比的或有负债可能影响盈利、母公司可能从事相同业务导致利益冲突、面临来自中国厂商的竞争和定价压力[122] 6. Mitsubishi Heavy Industries (三菱重工，工业机械) * **投资逻辑**：公司将从能源转型、国防开支增加和国内核电站重启等多重结构性顺风中受益[123] * **关键论据**： * 日本国防相关支出预计在FY26同比增长约4%，并在FY27加速，公司份额预计保持坚挺[125] * 预计将从澳大利亚护卫舰相关订单中受益[125] * 能源系统业务应继续受益于大型燃气轮机联合循环机组的高需求顺风[125] * **上行催化剂**：澳大利亚护卫舰相关订单（3月或6月季度）、2026年4月前发布“三大战略文件”修订草案提案、国防相关出口限制放松[126] * **风险**：国防开支未来增幅低于预期、大型燃气轮机联合循环机组订单放缓[126] 7. Montage Technology (澜起科技，半导体) * **投资逻辑**：公司在内存接口市场地位稳固（近40%市场份额），受益于服务器出货复苏、DDR5渗透率提升及产品升级，以及长期市场空间的扩张[129][144] * **关键论据**： * 预计FY25-27E营收复合年增长率为32%[133] * 预计FY26-27E净利润率为42%-43%[139] * 全球内存互连芯片市场规模预计在2024-30E以27.4%的复合年增长率扩张至50亿美元[135] * 全球PCIe互连芯片市场规模预计在2024-30E以22.6%的复合年增长率增长至77.6亿美元[141] * 目前交易于41倍12个月远期市盈率，低于自2019年7月以来的70倍均值[132] * **上行催化剂**：可能强于预期的4Q25净利润（将于2026年3月前报告）、若H200 AI芯片向中国销售取得更多进展，PCIe Retimer增长前景更好[145] * **风险**：同行或潜在新进入者竞争加剧、贸易限制带来的地缘政治风险、新产品发布时间表显著延迟[145] 四、 其他重要内容 * **报告性质与免责声明**：报告由美银证券非美国关联公司编制，分析师可能未在FINRA规则下注册/具备资格[6] * **利益冲突**：美银证券与研究报告覆盖的发行人存在或寻求业务往来，投资者应注意可能存在的利益冲突[7] * **报告分发**：未经授权禁止分发本报告，报告仅供指定收件人使用[8]

涉及的公司与行业 * 公司：香港交易及结算所有限公司 (Hong Kong Exchanges, 0388.HK) [1][2][3] * 行业：大中华区金融业 (Greater China Financials)，具体为交易所运营 [3] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：对香港交易所维持“买入”评级，12个月目标价为546港元，较当前股价426.8港元有27.9%的上涨空间 [1][2][3] * **估值方法**：目标价基于三阶段股利贴现模型得出，对应2026年预测市盈率为39倍 [1][2] * **盈利预测调整**：在纳入2025年12月成交量及2026年1月迄今成交量数据后，小幅下调了2025/27/28财年的每股盈利预测，调整幅度分别为-0.5%、-0.6%、-0.6%，2026财年预测保持不变 [1] * **财务预测**：预测公司2025至2027财年营收分别为285.254亿、296.440亿、314.576亿港元，每股盈利分别为13.64、14.10、14.97港元，股息分别为12.20、12.69、13.48港元 [3] * **当前估值**：基于2026年1月9日收盘价，公司2025/26/27财年预测市盈率分别为31.3倍、30.3倍、28.5倍，预测市净率分别为9.3倍、9.0倍、8.6倍，预测净资产收益率分别为30.8%、30.2%、30.8% [3] * **并购可能性**：公司被赋予的“并购评级”为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%），因此未纳入目标价考量 [11] 风险提示 * **竞争加剧**：面临来自中国内地资本市场对业务的更高强度竞争 [2] * **市场活跃度下降**：现货市场换手率可能降低 [2] * **费用压力**：中国内地交易费用下调可能带来费用压力 [2] * **宏观环境风险**：中国持续的通缩环境 [2] 其他重要信息 * **研究范围**：该评级是相对于其覆盖范围内的其他公司（包括友邦保险、中国人寿、中国太保、中国太平、富卫集团、香港交易所、新华保险、人保集团、平安保险、保诚、新加坡交易所等）而言的 [13] * **利益冲突披露**：高盛与香港交易所存在广泛的业务关系，包括在未来3个月内预计将寻求或获得投资银行服务报酬，在过去12个月内已获得非投资银行服务报酬、存在投资银行服务客户关系、非投资银行证券相关服务客户关系、非证券服务客户关系，并为香港交易所的证券或衍生品做市 [14] * **评级分布**：截至2026年1月1日，高盛全球股票研究覆盖中，买入、持有、卖出评级占比分别为50%、34%、16%；在获得买入评级的公司中，有65%在过去12个月内与高盛存在投资银行业务关系 [15] * **分析师认证**：报告观点准确反映了分析师个人观点，且其薪酬与报告中的具体建议或观点无直接或间接关联 [7]

公司业务与定位 - 纳斯达克是一家全球性科技公司 服务于企业客户、投资经理、银行、经纪商和交易所运营商 帮助其参与全球资本市场和更广泛的金融体系 [1] - 公司致力于提供世界领先的平台 以提升全球经济的流动性、透明度和完整性 [1] - 公司提供多样化的产品组合 包括数据、分析、软件、交易所能力和以客户为中心的服务 帮助客户优化并执行其商业愿景 [1] 运营数据发布 - 公司于2026年1月8日公布了2025年12月的月度交易量数据 [1] - 同时公布了截至2025年12月31日的季度数据 包括季度交易量、估算的收入捕获、上市公司数量和指数统计数据 [1] - 相关数据表格可在公司投资者关系网站的财务/交易量统计页面获取 [1]

2025年12月及全年交易量核心数据 - 2025年12月，多上市期权平均日交易量为1,155万份合约，同比下降2.6%，环比下降19.9% [3] - 2025年12月，指数期权平均日交易量为504.7万份合约，同比大幅增长25.7%，环比下降13.8% [3] - 2025年12月，美国场内股票平均日交易量为14.15亿股，同比下降6.6%，环比下降21.4% [3] - 2025年12月，美国场外股票平均日交易量为1.61亿股，同比激增130.8%，环比下降20.3% [3] - 2025年12月，全球外汇平均日交易额为515.28亿美元，同比增长19.5%，环比下降3.0% [3] - 2025年全年，期货平均日交易量为22.7万份合约，同比下降4.8% [3] - 2025年全年，加拿大股票平均日交易量为1.675亿股，同比增长13.5% [3] - 2025年全年，欧洲股票平均日交易额为128.23亿欧元，同比增长31.1% [3] - 2025年全年，澳大利亚股票平均日交易额为9.46亿澳元，同比增长19.8% [3] 2025年全年业务亮点与记录 - 美国期权总交易量达46亿份合约，平均日交易量1840万份，连续第六年创下纪录 [4] - 多上市期权总交易量达34亿份合约，平均日交易量1350万份，创下年度纪录 [4] - 专有指数期权产品总交易量达12亿份合约，平均日交易量490万份，创下年度纪录 [4] - 标普500指数期权总交易量达9.706亿份合约，平均日交易量390万份 [4] - 标普500指数零日到期期权平均日交易量达230万份，占标普500指数期权总交易量的59% [4] - 波动率指数期权总交易量达2.156亿份合约，平均日交易量86.2万份 [4] - 迷你标普500指数期权总交易量达2880万份合约，平均日交易量11.5万份 [4] - 全球交易时段总交易量达2870万份合约，平均日交易量11.5万份 [4] - 美国场外股票交易平均日交易量达1.55亿股，同比增长96%，创下年度纪录 [5] - 欧洲股票业务创下多项年度纪录：平均日名义交易额达128亿欧元，整体市场份额达25%，定期拍卖平均日名义交易额达38亿欧元，BIDS Europe平均日名义交易额达6.14亿欧元 [9] - 全球外汇业务创下多项年度纪录：即期平均日名义交易额达497亿美元，超过上年454亿美元的纪录，掉期执行设施非交割远期平均日名义交易额达31亿美元 [9] 2025年第四季度每合约收入/净收入捕获指引 - 多上市期权每合约收入预计为0.075美元，高于11月的0.069美元、10月的0.062美元和9月的0.055美元 [8] - 指数期权每合约收入预计为0.937美元，略高于前三个月的水平 [8] - 期权总计每合约收入预计为0.317美元，呈逐月上升趋势 [8] - 期货每合约收入预计为1.717美元，略低于前三个月 [8] - 美国场内股票每百股接触收入预计为0.018美元，逐月上升 [8] - 美国场外股票每百股接触收入预计为0.065美元，高于10月和11月 [8] - 加拿大股票每万股接触收入预计为3.946加元，略低于前三个月 [8] - 欧洲股票每匹配名义价值收入预计为0.277基点，略低于前三个月 [8] - 澳大利亚股票每匹配名义价值收入预计为0.207基点，与近期持平 [8] - 全球外汇每百万美元交易收入预计为2.945美元，逐月上升 [8] - Cboe Clear Europe每笔清算交易费用预计为0.010欧元，与近期持平 [8] - Cboe Clear Europe每笔净结算费用预计为1.039欧元，高于9月和10月 [8] 2025年第四季度创纪录的交易活动 - 第四季度平均日交易量创下纪录，达1940万份合约，由多上市期权1400万份和专有指数期权540万份的创纪录交易驱动 [9] - 第四季度标普500指数期权平均日交易量达430万份合约 [9] - 第四季度标普500指数零日到期期权平均日交易量达260万份合约 [9] - 第四季度迷你标普500指数期权平均日交易量达12.7万份合约 [9] - 2025年包含了标普500指数期权交易量前30大交易日中的29天，以及多上市期权交易量前25大交易日中的24天 [9]