公司概况 * 公司是纳斯达克，美国最大的证券交易所，拥有4,500家上市公司 [1] * 公司自2017年起进行战略转型，致力于成为规模化技术和信息服务提供商 [1] * 目前近80%的营收来自非交易业务，包括指数、数据、企业服务、市场技术、监管报告和金融犯罪管理技术 [1] 人工智能战略与机遇 * 公司在AI领域布局早，10年前已开始，拥有云和数据基础 [4] * 公司认为其AI差异化优势在于：黄金标准数据、超强弹性、领域专业知识、连接性以及为客户带来的投资回报率 [5] * 生成式AI市场机会巨大，公司可服务的市场总规模达380亿美元，年增长率为9% [6] * 89%的客户在其基础设施中部署了生成式AI，但只有7%已全面部署，表明公司有巨大空间帮助客户完成这一旅程 [6] * 在数据业务中，公司通过中介机构向AI驱动的搜索公司等销售数据，拥有长期经验和成熟的治理、控制与可追溯性体系 [9][10] * 在反金融犯罪领域，生成式AI需求强劲，自2023年以来，相关问题增长了19%，全球金融犯罪相关问题的规模从2.5万亿美元增至4.4万亿美元 [11] * 公司的反金融犯罪业务拥有超过2,760家银行客户，资产达11万亿美元，每周处理高达18亿笔交易，其基于联盟的数据集是独特优势 [12] 各业务部门表现与展望 **反金融犯罪业务** * 公司重申了该业务在投资者日上给出的20%中段的增长指引，该业务收入已连续两年增长22% [14] * 增长信心来源于生成式AI的推动、合作伙伴关系、企业客户增长以及国际扩张 [16] * 公司已推出2个智能体AI员工，另有6个在设计阶段 [16] * 企业客户增长迅速，去年新增22家，其中9家是去年签约的，数量和年度合同价值均为前一年的4倍 [17] * 国际概念验证项目将误报率降低了30% [17] **Calypso业务** * Calypso为60多个国家的250家客户提供核心交易前、交易、抵押品管理和资金基础设施 [19] * 公司认为业务越复杂，其竞争优势越大，因为需要整合多达50个内部系统的数据和跨市场的连接性 [19][21] * 核心护城河在于：对多达50个金融系统的数据沿袭能力、连接性以及基于海量数据点的智能分析 [21] **市场服务业务** * 市场服务业务去年增长17% [26] * 现金股票业务在2025年实现31%的同比增长，这一增长率在过去20年中仅次于疫情期间和金融危机时期 [25] * 增长的结构性因素包括：零售参与度提高、生态系统自我强化以及全球对美国股市的参与度增加 [26] * 公司在股票交易量中占据52%的份额，在美国资本市场上市的本土公司中占56% [27] * 在期权市场，公司对第二名的市场份额领先优势达5个百分点 [31] 产品创新与市场发展 **零日期权与股票代币化** * 公司获得了8只股票（“七巨头”+博通）的零日期权上市SEC批准，并上市了比特币ETF [30] * 初期数据显示，零日期权交易量具有净增量效应，且公司在这些产品中的市场份额达到或高于其常规期权市场份额的领先水平（5个百分点） [30][31] * 产品路线图将审慎推进，关注净增量交易量、零售客户反馈和监管机构意见等指标，未来可能增加更多标的或周二、周四到期的期权 [32] * 公司宣布将推出股票代币化论坛，旨在将发行人置于代币化的中心，连接投资者，并确保透明度和治理 [34] * 公司的角色是维护市场完整性、流动性和透明度，并确保符合监管规定 [35] **上市业务** * 公司对上市业务前景感到乐观，拥有强大且多元化的上市管道，包括不同规模和行业的公司 [36] * 私人资本渴望在公开市场寻找机会 [37] * 软件公司约占上市管道的10%，近期AI相关软件股的抛售对纳斯达克的财务影响不大 [39] 财务与战略展望 * 公司对中期前景感到兴奋，主要驱动力是金融市场结构变化和生成式AI [40] * 公司定位为“值得信赖的转型合作伙伴”，旨在抓住这两个增长向量 [40] * 解决方案业务的目标增长率为9%-12%，这在过去五年中有四年已实现 [40] * 公司注重财务纪律，包括费用控制、自由现金流生成和为股东创造价值的资本配置 [41]

公司动态 - 意大利国有贷款机构Cassa Depositi e Prestiti已在阿姆斯特丹法院对泛欧交易所运营商Euronext提起诉讼 [1] - 诉讼起因是Euronext反对为意大利证券交易所寻找新任首席执行官 [1]

核心交易概述 - 洲际交易所对区块链交易公司OKX进行了一笔未披露具体金额的战略投资[2] - 交易完成后洲际交易所将在OKX董事会获得一个席位[3] - 洲际交易所表示此次对OKX的少数股权投资预计不会对其2026年财务业绩或资本回报计划产生重大影响[4] 合作领域与举措 - 双方计划在市场结构设计、清算与风险管理、数据以及机构数字资产接入等领域评估联合举措[3] - 具体合作将包括：洲际交易所将授权OKX的现货加密货币价格，并推出与之挂钩的美国受监管期货合约[5] - 在获得监管批准的前提下，OKX将为其用户提供接入洲际交易所美国期货和纽约证券交易所代币化股权市场的渠道[5] - 合作旨在推进清算与风险管理解决方案、多链托管与钱包架构，以及增强机构参与数字资产市场信心所需的结构性连接[5] 战略协同与市场影响 - 此次合作将结合OKX的数字资产执行技术栈与洲际交易所的受监管市场技术，旨在构建连接数字资产与股票市场的更可靠市场结构[4] - 合作将利用OKX的区块链基础设施和全球覆盖范围，以及洲际交易所的市场技术、监管框架和机构社群[3] - 合作目标是使OKX的加密原生用户能够受监管地接入全球最具标志性的金融市场[5]

市场波动与投资心理 - 市场波动是投资固有组成部分 既是风险来源 也能创造机会[1] - 投资者对损失的感受强于收益 易因短期价格波动产生恐慌情绪并做出非理性决策[2] - 情绪偏差会影响投资决策 保持冷静和纪律性至关重要[3] 投资策略：关注企业基本面 - 投资应关注企业基本面 如收益、现金流和资产负债表 而非每日股价波动[4] - 以新加坡交易所为例 其股价在2026年2月27日为18.20新元 3月4日因地缘政治紧张跌至17.10新元[4] - 但同期公司业务因衍生品交易量创纪录而增强 股价于3月10日回升至18.25新元 其作为新加坡唯一交易所的“护城河”地位使市场波动成为其收入驱动力[5] 投资策略：长期规划与资产配置 - 成功的投资者拥有清晰的长期策略 而非试图择时交易[6] - 长期计划需明确投资期限和风险承受能力[6] - 为产生收入 可考虑派息股票 如新加坡交易所和百汇生命产业信托 它们在市场下跌期间仍保持稳定派息记录[7] - 为追求长期资本增值 可关注具有可扩展平台的公司 如奕丰集团 这类公司倾向于将利润再投资于业务[7] - 平衡的投资组合通常包含增长股、收益股、防御股和房地产投资信托[10] - 例如 一个约1万新元的多元化组合可包含：星展银行100股(5540新元)、新加坡交易所100股(1833新元)、奕丰集团100股(891新元)、昇菘集团300股(771新元)、百汇生命产业信托300股(1197新元)[10] - 需定期审视和调整资产配置 以维持投资组合的长期稳定[10][11] 利用市场波动创造机会 - 市场回调导致股价暂时下跌时 可能创造更具吸引力的买入机会[8] - 以星展集团为例 在2020年疫情期间 其股价从1月17日的24.05新元跌至4月2日的16.30新元低点[8] - 未恐慌的投资者看到该股在年底前恢复至约23新元 并在过去一年创下超过50新元的历史新高 价格翻倍[9] 投资者常见错误 - 在市场调整时因恐惧而恐慌性抛售等情绪化决策代价高昂[12] - 试图择时市场而非坚持纪律性策略 可能导致过度交易[12] - 频繁买卖会因时机不当侵蚀长期回报 并产生侵蚀本金的显著交易成本[12] - 跟随市场情绪而非关注企业基本面的从众行为也是常见错误[13] 核心投资原则 - 投资者无法控制市场波动 但可以控制自己的反应[14] - 经验丰富的投资者将波动视为投资过程的一部分 不会过度反应 常采用如定期定额投资等策略[14] - 应持续关注公司的内在价值而非波动的股价 在动荡时期保持既定路线[15]

纳斯达克与Kraken合作推进股票代币化 - 纳斯达克宣布与全球加密货币平台Kraken的母公司Payward建立合作伙伴关系，共同为上市公司创建“股权代币设计”[1][2] - 该合作旨在利用Kraken的基础设施，为纳斯达克正在开发的代币化证券交易产品做准备，目前该计划正在等待美国证券交易委员会（SEC）的批准[1][5] - 纳斯达克已于去年9月向SEC提交提案，旨在修改交易所规则以允许以代币化形式交易证券[3] - 纳斯达克计划在获得SEC批准后，于2027年上半年推出其代币化交易产品[9] 代币化证券的定义与优势 - 代币化的现实世界资产（如股票）是资产在分布式账本上存储为“代币”的独特数字表现形式[2] - 该技术可实现基于区块链的结算，支持非交易时段的交易，为资本市场铺平了24/7全天候交易的道路[2] - 纳斯达克总裁Tal Cohen表示，代币化有潜力解锁“始终在线”金融生态系统的益处，增强投资者进入市场的方式以及发行人与股东的互动[8] - 代币化股权证券的“发行人主导”方法旨在赋予上市公司更多权力，并增强全球对美国股票市场的可及性[8] 行业竞争格局与采用趋势 - 其他股票交易平台，如纽约证券交易所（NYSE）和美国证券存托与结算公司（DTCC），也正在开发基于分布式账本技术的24/7代币化证券交易选项[3] - 根据《美国银行家》即将发布的2026年链上价值调查独家研究，在接受调查的105家金融机构中，超过一半（超过50%）正在讨论或处于启动某种形式的现实世界资产代币化的某个阶段[4] 合作背后的战略意图 - 与Kraken的合作特别为纳斯达克打开了接触零售加密货币交易者市场的窗口，这部分人群对24/7交易的理念接受度尤其高[4] - 数字资产分析师Nic Puckrin指出，与数字资产先驱的合作使华尔街巨头无需自建即可获得底层基础设施[5][10] - 此举被视为华尔街与数字资产开始融合为单一金融体系的标志[9] - 上周，Kraken成为第一家获得有限用途美联储主账户的加密货币交易所，该账户允许Kraken直接在Fedwire上结算美元交易，无需通过中介银行路由资金[3] 代币化股票的特性与挑战 - 代币化股票通常赋予“代币”持有者与基础证券投资者相同的权利，但这一点在其他代币化股票发行（如Robinhood去年6月的发行）中已成为争议点[8] - 在Robinhood推出包括OpenAI和SpaceX在内的股票代币后，OpenAI迅速与产品划清界限，声明这些代币并非其股权，且公司未参与或认可[8] - 纳斯达克声称，其即将推出的系统将促进股票代币化，并使公开发行人能对其代币化形式的股票拥有更多控制权[8] - 通过代币化将传统市场转向24/7交易，价格波动性增加可能是一个意想不到的后果[10] - 在非高峰时段较薄的流动性可能放大价格波动，这在加密货币市场周末反复出现，过渡期间可能看到难以建模的异常相关性和波动溢出效应[11] - 解决这些问题需要熔断机制、流动性要求以及跨交易所协调，仅靠技术不足以神奇地创造平稳的“始终在线”交易体验[12]

美国主要交易所业务创新 - 美国主要交易所正在制定计划，将提供模仿股票的数字代币 [1] - 这些数字代币将能够实现每周7天、每天24小时的交易 [1]

新产品发布 - Cboe Global Markets计划于2026年3月23日（星期一）推出Cboe IBIT波动率指数（代码：BITVX）[1] - BITVX指数旨在衡量市场对比特币未来30天的预期波动率，其依据是iShares比特币信托ETF（代码：IBIT）的期权价格，该期权是美国与数字资产挂钩的最活跃交易的期权之一[1] - 该指数由Cboe Global Indices采用公司专有的VIX指数方法论进行计算和管理，该方法直接从期权价格而非历史回报中推导预期波动率[1] 产品设计与方法论 - BITVX指数应用了Cboe成熟的VIX指数方法论，该方法是基于标普500指数期权构建的，被广泛视为美国股市30天前瞻性波动率的首要指标[1] - 与VIX框架一致，BITVX汇总了广泛价外期权行权价的信息，以产生一个无模型的隐含波动率度量[1] - 指数的计算基于IBIT期权每周五的到期日，使用两个期限来框定恒定的30天目标期限，最终指数反映了上市IBIT期权价格所隐含的市场对近期波动率的共识预期[1] 战略意义与市场影响 - 推出BITVX是Cboe将其波动率指数系列扩展至新资产类别的一部分，将经过验证的VIX指数框架应用于比特币市场[1] - 公司全球衍生品主管Rob Hocking表示，比特币ETF期权是投资者接触和管理比特币敞口的热门方式，专门的波动率指数将成为生态系统的补充，帮助投资者更好地分析、定价和对冲数字资产风险[1] - 此举延续了Cboe在产品创新方面的历史，包括1973年推出全球首个上市期权交易所，以及开创标普500指数期权和VIX指数[1] 公司背景 - Cboe Global Markets是全球领先的衍生品和证券交易网络运营商，在股票衍生品创新方面拥有悠久历史[1] - 公司目前运营衍生品、股票和外汇市场，为全球客户提供交易、清算和投资解决方案[1]

纳斯达克与Kraken合作推出代币化股票 - 纳斯达克宣布与加密货币交易所Kraken合作，为欧洲及其他国际市场的客户提供一比一锚定上市公司股票的代币化版本 [1] - 代币化股票的持有者将保留与传统股东相同的治理权利，包括投票权和分红权 [1] 代币化股票产品特性 - 该产品将公共公司股票进行一比一（one-to-one）的代币化 [1] - 产品面向欧洲及其他国际市场的客户进行分发 [1]

纳斯达克与Kraken合作拓展代币化基础设施 - 纳斯达克宣布与加密货币交易所Kraken的母公司Payward合作，共同开发代币化基础设施，旨在利用市场对基于区块链的股票日益增长的兴趣 [1] - 代币化是将银行存款、股票、债券、基金甚至房地产等金融资产转化为可在区块链上交易的加密资产的过程 [1] - 纳斯达克将利用Payward的xStocks代币化平台，使客户能够将证券从机构交易基础设施转移到区块链网络 [1] 代币化在传统金融领域的进展 - 纳斯达克计划将代币化重点放在公司行为、代理投票和股东参与上，以释放“始终在线”金融生态系统的优势 [1] - 纽约证券交易所母公司洲际交易所也在寻求监管批准，以建立一个基于区块链的平台，实现代币化证券的24/7交易和链上结算 [1] - 包括Robinhood、Gemini和Kraken在内的多家公司已在欧洲推出代币化股票，而Coinbase和初创公司Dinari正在美国寻求类似产品的批准 [1] 行业监管与市场环境 - 机构对数字资产基础设施的采用在去年《GENIUS法案》通过后有所推进，更多法规仍在讨论中 [1] - 尽管有这些进展，投资者对于加密货币在投资组合中的作用仍存在分歧，特别是在比特币价格徘徊在2024年美国总统大选前的水平时 [1] - 纳斯达克在去年9月已寻求美国证券交易委员会批准，允许以“传统数字或代币化形式”进行交易 [1]

纳斯达克与Payward合作开发代币化股票 - 纳斯达克与加密货币交易所Kraken的母公司Payward合作，旨在开发代币化股票，以实现“可编程的投资者参与”[1] - 该计划预计在2027年上半年推出，旨在“现代化流程”，包括公司行动、股东参与和代理投票[2] - 代币化股票将赋予持有者“完全的法律和监管等效性”，代币的转移即代表底层证券的转移[2] 合作的技术与监管基础 - 该计划建立在纳斯达克去年向美国证券交易委员会提交的代币化提案基础上，该提案旨在让客户可以选择通过传统的数字所有权表示方式来交易证券，无论是否有区块链支持[3] - Payward将基于其xStocks框架，与纳斯达克共同开发一个“股票转型网关”，使“全球xStocks可用司法管辖区”的客户能够交易上市公司股票的代币化版本[4] 合作的目标与预期效益 - 纳斯达克总裁表示，这种发行人主导的代币化股权证券方法旨在赋能上市公司，并增强全球对美国股票市场的可及性[5] - 代币化“有潜力释放一个全天候金融生态系统的优势——改善投资者进入市场的方式，以及发行人与股东互动的方式”[5] - Payward的联合首席执行官表示，该计划为国际客户“扩大了在传统分销受限地区的公开市场准入”，而美国客户将受益于“跨交易和融资工作流程中更高的抵押品效率和资本流动性”[5] 传统金融领域的代币化趋势 - 纳斯达克的举措发生在传统金融界更广泛推动股票代币化的背景下[5] - 纽约证券交易所在一月份宣布正在开发一个基于区块链的平台用于交易代币化股票[5] - 纽约证券交易所的母公司洲际交易所在上周以250亿美元估值投资了加密货币交易所OKX，这将使OKX用户从今年晚些时候开始能够交易在纽约证券交易所上市的代币化股票和衍生品[5]