期货市场资金规模与增长 - 2026年1月期货市场资金总量大增超4000亿元，达到2.57万亿元，创历史新高 [1] - 期货公司客户权益增至约2.39万亿元，较2025年底增长约19% [1] - 单月资金增量超过4000亿元，接近2020年全年市场资金总量的一半 [1] 资金流入驱动因素 - 实体经济避险需求激增：2025年全球大宗商品价格剧烈波动，企业通过期货工具锁定成本的需求显著增加 [1] - 金融市场资产配置转移：债券收益率走低及信托行业打破“刚性兑付”，促使绝对收益型资金向衍生品市场转移 [1] - 资金开启“避险模式”：地缘冲突、美联储降息预期推动资金加仓黄金，旺盛工业需求引发全球白银库存危机，吸引资金入场 [1] 市场客户结构与扩张 - 2025年全年新开期货客户94万个，有效客户总数达278万，较上年增长11% [2] - 专业机构占比显著提升，以中长期资金为代表的特殊单位客户新开户数量较2024年提升12% [2] - 对冲基金、产业资本、外资在期货市场的占比也显著增加 [2] 期货公司经营状况 - 截至2025年12月末，全国共有150家期货公司 [3] - 2025年12月期货公司代理交易额90.73万亿元，代理交易量9.92亿手，当月营业收入49.18亿元，净利润6.84亿元 [3] - 2025年全年期货公司营业收入超420亿元，净利润约110亿元，较2024年（营收412.93亿元，净利润98.76亿元）稳步增长 [3] 市场功能与机构参与 - 2025年A股上市公司利用期货、期权进行套保的数量从2024年的1408家增至1583家，增长16.7% [4] - 私募基金成为期货市场最大的机构参与者 [4] - 自保险资管公司获批入市后，金融期货在险资风险管理中的重要性显著增加 [4] 行业发展背景与前景 - 全球货币体系重构、能源革命、金融资产再配置三股浪潮掀起大宗商品周期风暴，放大期货市场价格发现、风险管理、资源配置功能 [4] - 随着更多期货、期权品种推出，将进一步拓宽资金进入期货市场的场景，同时弱化市场波动的影响 [4]

股息分配 - 公司宣布2026年第一季度常规股息为每股1.30美元，较之前的每股1.25美元增加了0.05美元 [1] - 基于2025年财务业绩，公司宣布年度可变股息为每股6.15美元，总额约为22亿美元 [1] - 2025年支付的季度股息加上此次宣布的年度可变股息，2025年总股息支付额约为40亿美元，基于2025年平均收盘股价计算的总股息收益率为4.2% [1] 公司业务概览 - 公司是全球领先的衍生品市场，使客户能够交易期货、期权、现金和场外市场，优化投资组合并分析数据 [1] - 公司交易所提供基于利率、股票指数、外汇、加密货币、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的全球基准产品 [1] - 公司通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易，通过BrokerTec提供固定收益交易，并通过EBS平台提供外汇交易 [1] - 公司运营着全球领先的中央对手方清算提供商之一——CME清算 [1] 近期业务动态 - 公司计划于3月2日推出四种南亚食用油脂期货合约 [1] - 公司新的卡尔达诺、Chainlink和恒星币加密货币期货已开始交易 [1]

公司核心业绩 - Cboe Global Markets Inc (CBOE) 2025年第四季度调整后每股收益为3.06美元，超出市场预期4.4%，同比增长46% [1] - 第四季度调整后总收入达到创纪录的6.711亿美元，同比增长28%，超出市场预期6% [2] - 2025年全年调整后每股收益为10.67美元，同比增长24%，但略低于市场预期1.1% [6] - 2025年全年净收入为24亿美元，同比增长17.3%，超出市场预期1.6% [6] 分业务收入表现 - 期权业务收入同比增长34%至4.331亿美元，增长动力来自净交易与清算费用以及接入与容量费用 [2] - 北美股票业务收入同比增长17%至1.107亿美元，得益于净交易与清算费用、接入与容量费用以及市场数据费用的增长 [3] - 欧洲及亚太业务收入同比增长24%至6990万美元，反映净交易与清算费用及非交易收入的增长 [3] - 期货业务净收入同比增长12%至3370万美元，主要由净交易与清算费用增长13%驱动 [3] - 全球外汇业务净收入同比增长22%至2370万美元，主要由于净交易与清算费用增加 [4] 盈利能力与费用 - 第四季度调整后营业费用为2.206亿美元，同比增长7.7%，主要因公司业绩强劲导致应计奖金增加，从而推高了薪酬与福利支出 [4] - 第四季度调整后营业利润同比增长41%至4.505亿美元 [4] - 第四季度调整后营业利润率达到67.1%，同比扩大610个基点 [5] - 第四季度调整后EBITDA利润率为69.2%，同比扩大600个基点 [5] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为67.7%，同比扩大250个基点 [6] 财务状况与资本配置 - 截至2025年底，公司现金及现金等价物为22亿美元，较2024年底水平增长超过一倍 [7] - 截至2025年底，总资产为93亿美元，较2024年底增长19.5% [9] - 长期债务为14亿美元，较2024年底微增0.1% [9] - 截至2025年底，股东权益总额为51亿美元，较2024年底增长20% [10] - 第四季度支付现金股息7580万美元，合每股0.72美元 [11] - 截至2025年底，公司现有股票回购授权剩余额度为6.145亿美元 [11] 2026年业绩指引 - 预计2026年总有机净收入增长率为中个位数范围 [8][12] - 预计Data Vantage业务有机净收入增长率为中高个位数范围 [12] - 预计2026年调整后营业费用在8.64亿至8.79亿美元之间 [12] - 预计资本性支出在7300万至8300万美元之间 [12] - 预计折旧与摊销费用在5600万至6000万美元之间 [13] - 预计调整后收益的有效税率在27.5%至29.5%之间 [13] 同业公司表现 - CME Group Inc (CME) 2025年第四季度调整后每股收益为2.77美元，超出市场预期0.7%，同比增长9.9%，总收入16亿美元同比增长8.1% [15] - CME Group第四季度平均日成交量达到创纪录的2740万份合约，同比增长7% [16] - Intercontinental Exchange Inc (ICE) 2025年第四季度调整后每股收益为1.71美元，超出市场预期2.4%，同比增长12.5%，净收入为创纪录的25亿美元，但同比下降17.3% [17] - ICE第四季度调整后营业利润率同比扩大200个基点至60% [18] - Nasdaq Inc (NDAQ) 2025年第四季度调整后每股收益为0.96美元，超出市场预期5.5%，同比增长26.3%，净收入14亿美元同比增长13% [19] - Nasdaq年度经常性收入同比增长10%，年化SaaS收入增长11%占ARR的38% [19]

2026年1月交易量数据概览 - 公司报告了2026年1月全球各业务线的月度交易量统计数据[1] 各业务板块平均日交易量表现 - **多上市期权**：2026年1月平均日交易量为14,093千份合约，较2025年1月的13,151千份合约同比增长7.2%，较2025年12月的11,550千份合约环比增长22.0%[3] - **指数期权**：2026年1月平均日交易量为5,477千份合约，较2025年1月的4,535千份合约同比增长20.8%，较2025年12月的5,047千份合约环比增长8.5%[3] - **期货**：2026年1月平均日交易量为230千份合约，较2025年1月的220千份合约同比增长4.6%，较2025年12月的179千份合约环比增长28.5%[3] - **美国股票-交易所内**：2026年1月平均日匹配成交量为1,872百万股，较2025年1月的1,637百万股同比增长14.3%，较2025年12月的1,415百万股环比增长32.3%[3] - **美国股票-交易所外**：2026年1月平均日匹配成交量为241百万股，较2025年1月的83百万股同比大幅增长189.5%，较2025年12月的161百万股环比增长49.6%[3] - **加拿大股票**：2026年1月平均日匹配成交量为239,258千股，较2025年1月的159,211千股同比增长50.3%，较2025年12月的188,508千股环比增长26.9%[3] - **欧洲股票**：2026年1月平均日匹配成交额为15,218百万欧元，较2025年1月的11,423百万欧元同比增长33.2%，较2025年12月的10,449百万欧元环比增长45.6%[3] - **澳大利亚股票**：2026年1月平均日匹配成交额为1,041百万澳元，较2025年1月的651百万澳元同比增长60.0%，较2025年12月的876百万澳元环比增长18.8%[3] - **全球外汇**：2026年1月平均日交易额为67,233百万美元，较2025年1月的50,312百万美元同比增长33.6%，较2025年12月的51,528百万美元环比增长30.5%[3] - **Cboe Clear Europe清算交易**：2026年1月平均日清算笔数为123,562千笔，较2025年1月的122,939千笔同比增长0.5%，较2025年12月的90,719千笔环比增长36.2%[3] - **Cboe Clear Europe净结算**：2026年1月平均日净结算笔数为1,234千笔，较2025年1月的1,050千笔同比增长17.6%，较2025年12月的1,143千笔环比增长8.0%[3] 业务亮点与记录 - **欧洲股票**：Cboe Europe定期拍卖业务创下月度平均日名义价值记录，达到53亿欧元[4] - **全球外汇**：全球外汇业务创下月度总平均日名义价值新记录，达到672亿美元，其中现货平均日名义价值创633亿美元记录，Cboe SEF非交割远期平均日名义价值创39亿美元记录[5] - **美国期权**：2026年1月20日全球交易时段内，标普500指数期权交易量创下287千份合约的单日记录，超越了2025年4月创下的前记录；迷你标普500指数期权在1月创下月度交易量记录，平均日交易量达到150千份合约[6]

核心财务业绩 - 2025年第四季度营收16亿美元，营业利润10亿美元，净利润12亿美元，摊薄后每股收益3.24美元；调整后净利润10亿美元，调整后摊薄每股收益2.77美元 [1] - 2025年全年营收65亿美元，营业利润42亿美元，净利润41亿美元，摊薄后每股收益11.16美元；调整后净利润41亿美元，调整后摊薄每股收益11.20美元 [2] - 2025年全年营收创历史新高，达65亿美元，同比增长6% [3][8] 运营亮点与增长动力 - 2025年全年平均日合约成交量创纪录，达2810万份，其中商品交易量增长12%，金融产品交易量增长5% [3] - 2025年第四季度平均日合约成交量达2740万份，为历史最高第四季度水平，同比增长7%；非美国地区平均日成交量达830万份，同比增长9%，其中亚洲增长18%，欧洲、中东和非洲地区增长6% [4] - 公司在第四季度为市场用户提供了日均800亿美元的保证金效率提升 [3] - 公司正通过美国国债清算、24/7加密货币交易和预测市场等举措扩大市场准入 [3] 收入构成 - 2025年第四季度清算与交易费用收入为13亿美元，市场数据收入为2.08亿美元 [5] - 2025年全年市场数据收入创纪录，达8.03亿美元，同比增长13% [8] - 2025年第四季度总平均每份合约费率为0.707美元 [5][19] 资产负债表与股东回报 - 截至2025年12月31日，公司拥有约46亿美元现金及34亿美元债务 [6] - 2025年公司支付股息约39亿美元 [6] - 自2012年初实施可变股息政策以来，公司已通过股息形式向股东返还近300亿美元 [6] 季度运营数据 - 2025年第四季度，利率产品平均日成交量为1301万份，股指产品为773.8万份，能源产品为252.3万份，农产品为178.7万份，金属产品为144.1万份 [18] - 2025年第四季度，通过CME Globex电子平台成交的合约占日均总成交量的93.4%（2554.2万份/2735.3万份） [18] - 2025年第四季度，各产品线每份合约平均费率分别为：利率0.486美元、股指0.611美元、外汇0.847美元、能源1.245美元、农产品1.427美元、金属1.295美元 [18][19]

政策变动详情 - 财政部长提议将期货合约的证券交易税从当前的0.02%提高至0.05% [1][2] - 此次加税是在去年提高资本利得税之后，进一步提高了市场参与者的整体交易成本 [4] 市场即时反应 - 消息公布后，基准股指Sensex和Nifty在周日（因预算案发布而开市）盘中均大幅下挫近3% [1][2][3] - 30股BSE Sensex指数盘中一度暴跌2,370.36点或2.88%，跌破80,000点至79,899.42点，最终收于80,722.94点，下跌1,546.84点或1.88% [2] - 50股NSE Nifty指数盘中一度重挫748.9点或2.95%至24,571.75点，最终收于24,825.45点，下跌495.20点或1.96% [3][7] 行业与公司影响分析 - 市场担忧主要集中在期货和期权STT的增加，尤其是期货税率的更大幅度上调 [3] - 此举对资本市场生态系统，特别是依赖期货和期权业务的机构构成结构性负面影响 [1][11] - 更高的交易成本可能降低交易量，抑制短期动能，并降低活跃市场参与者的盈利能力 [1][12] - 外国机构投资者在衍生品市场的参与可能因税后交易效率下降而减弱，影响整体市场流动性 [1][13] - 这可能对经纪公司、交易所、资产管理公司和存管机构等与市场成交额紧密相关的收入流产生连锁负面影响 [14] - 在近期衍生品交易量已经萎缩的背景下，此次加税可能进一步对短期盈利能见度构成压力 [15] - 从个股表现看，Sensex成分股中，印度国家银行股价暴跌5.61%，阿达尼港口下跌5.53% [6][7] - 其他表现落后的公司包括巴拉特电子、ITC、塔塔钢铁、UltraTech水泥和信实工业 [6][7] - 塔塔咨询服务公司、印孚瑟斯、太阳制药和泰坦公司则是为数不多的上涨股 [7][8] 投资者行为与市场观点 - 分析师认为，证券交易税的增加，特别是在期货和期权领域，可能在短期内对专注于高频交易和衍生品的全球基金的境外投资组合投资者资金流产生边际负面影响 [8] - 外国和国内交易者均表达了担忧，这些担忧反映在市场的即时反应中 [5] - 有观点认为，拟议的期货和期权STT上调在短期内对资本市场实体是一个打击，但长期来看可能是有益的 [9] - 尽管预算案支持受全球贸易关税影响的行业并聚焦数据中心、全球能力中心、半导体、生物制药、稀土元素和制造业等新兴发展领域，同时延续对纺织、水产养殖和中小微企业等传统行业的支持，但市场的反应是负面的 [10] - 市场负面反应主要源于预期较低、支出有限以及提高期货STT所产生的负面偏见所引发的下意识反应 [11] - 期货是一种保证金化、风险管理的产品，通常并非散户过度投机的主要来源，因此市场质疑提高STT是否能达到预期效果，还是会抑制流动性、参与度以及印度市场的成本竞争力 [5] - 尽管在财政上具有支持作用，但该措施对资本市场相关的股票构成了阻力 [16]

核心观点 - 近期MSCI Inc股价表现显著落后于大盘 但公司基本面持续走强 营收增长远超股价表现 估值已悄然改善[3] - 公司业务模式高度可预测且稳定 营收持续增长 客户留存率极高 近期股价疲软主要源于增长放缓而非业务恶化 长期盈利增长潜力吸引内部人士买入[4][5] 公司业务与市场地位 - MSCI Inc及其子公司为全球投资界提供关键的投资决策支持工具和解决方案[2] - 指数业务部门提供用于投资过程各环节的指数 涵盖ETF、共同基金、年金、期货、期权、结构化产品等指数化金融产品[2] 财务表现与增长 - 营收从2020年约17亿美元增长至2024年底约28.6亿美元[4] - 自2015年左右以来 年营收增长率通常在8%至12%之间 显示出高度可预测的业务模式[4] - 过去十二个月营收增长放缓至约7%[5] - 分析师预测至2029年 年收益增长率约为12%[5] 估值与股价表现 - 截至1月13日 股价为587.44美元 过去一年下跌约14.5% 过去三年仅上涨约8% 表现大幅落后于标普500指数[1][3] - 根据Yahoo Finance 其追踪市盈率和远期市盈率分别为37.19和30.30[1] - 尽管近期股价疲软 但公司基本面持续走强 营收增长远快于股价表现 意味着估值已悄然改善[3] - 目前追踪市盈率约为34倍 虽仍属溢价 但已远低于历史上常达40倍或更高的水平[5] 业务优势与近期动态 - 业务稳定性得益于其多元化的平台 涵盖指数许可、分析和风险模型、ESG和气候数据、私募资产和房地产分析 且大部分收入为经常性收入 客户留存率接近95%[4] - 近期积极动态包括2025年自由现金流指引小幅上调 以及在私募股权、区域股票和生物多样性工具方面的多项产品发布[5] - 12月初CEO进行了一系列股票购买 当时股价已显著落后于大盘[3]

2025年12月及全年交易量核心数据 - 2025年12月，多上市期权平均日交易量为1,155万份合约，同比下降2.6%，环比下降19.9% [3] - 2025年12月，指数期权平均日交易量为504.7万份合约，同比大幅增长25.7%，环比下降13.8% [3] - 2025年12月，美国场内股票平均日交易量为14.15亿股，同比下降6.6%，环比下降21.4% [3] - 2025年12月，美国场外股票平均日交易量为1.61亿股，同比激增130.8%，环比下降20.3% [3] - 2025年12月，全球外汇平均日交易额为515.28亿美元，同比增长19.5%，环比下降3.0% [3] - 2025年全年，期货平均日交易量为22.7万份合约，同比下降4.8% [3] - 2025年全年，加拿大股票平均日交易量为1.675亿股，同比增长13.5% [3] - 2025年全年，欧洲股票平均日交易额为128.23亿欧元，同比增长31.1% [3] - 2025年全年，澳大利亚股票平均日交易额为9.46亿澳元，同比增长19.8% [3] 2025年全年业务亮点与记录 - 美国期权总交易量达46亿份合约，平均日交易量1840万份，连续第六年创下纪录 [4] - 多上市期权总交易量达34亿份合约，平均日交易量1350万份，创下年度纪录 [4] - 专有指数期权产品总交易量达12亿份合约，平均日交易量490万份，创下年度纪录 [4] - 标普500指数期权总交易量达9.706亿份合约，平均日交易量390万份 [4] - 标普500指数零日到期期权平均日交易量达230万份，占标普500指数期权总交易量的59% [4] - 波动率指数期权总交易量达2.156亿份合约，平均日交易量86.2万份 [4] - 迷你标普500指数期权总交易量达2880万份合约，平均日交易量11.5万份 [4] - 全球交易时段总交易量达2870万份合约，平均日交易量11.5万份 [4] - 美国场外股票交易平均日交易量达1.55亿股，同比增长96%，创下年度纪录 [5] - 欧洲股票业务创下多项年度纪录：平均日名义交易额达128亿欧元，整体市场份额达25%，定期拍卖平均日名义交易额达38亿欧元，BIDS Europe平均日名义交易额达6.14亿欧元 [9] - 全球外汇业务创下多项年度纪录：即期平均日名义交易额达497亿美元，超过上年454亿美元的纪录，掉期执行设施非交割远期平均日名义交易额达31亿美元 [9] 2025年第四季度每合约收入/净收入捕获指引 - 多上市期权每合约收入预计为0.075美元，高于11月的0.069美元、10月的0.062美元和9月的0.055美元 [8] - 指数期权每合约收入预计为0.937美元，略高于前三个月的水平 [8] - 期权总计每合约收入预计为0.317美元，呈逐月上升趋势 [8] - 期货每合约收入预计为1.717美元，略低于前三个月 [8] - 美国场内股票每百股接触收入预计为0.018美元，逐月上升 [8] - 美国场外股票每百股接触收入预计为0.065美元，高于10月和11月 [8] - 加拿大股票每万股接触收入预计为3.946加元，略低于前三个月 [8] - 欧洲股票每匹配名义价值收入预计为0.277基点，略低于前三个月 [8] - 澳大利亚股票每匹配名义价值收入预计为0.207基点，与近期持平 [8] - 全球外汇每百万美元交易收入预计为2.945美元，逐月上升 [8] - Cboe Clear Europe每笔清算交易费用预计为0.010欧元，与近期持平 [8] - Cboe Clear Europe每笔净结算费用预计为1.039欧元，高于9月和10月 [8] 2025年第四季度创纪录的交易活动 - 第四季度平均日交易量创下纪录，达1940万份合约，由多上市期权1400万份和专有指数期权540万份的创纪录交易驱动 [9] - 第四季度标普500指数期权平均日交易量达430万份合约 [9] - 第四季度标普500指数零日到期期权平均日交易量达260万份合约 [9] - 第四季度迷你标普500指数期权平均日交易量达12.7万份合约 [9] - 2025年包含了标普500指数期权交易量前30大交易日中的29天，以及多上市期权交易量前25大交易日中的24天 [9]

加密货币市场近期动态 - 近期加密货币市场暴跌打击了行业中最热门和炒作最盛的领域 导致部分投资者变得更加谨慎[1] - 市场暴跌可能为寻求更主动管理风险的新兴策略带来利好[1] 加密货币投资工具演变 - 加密货币投资工具领域在短短几年内急剧扩张 目前包括直接购买加密货币、现货ETF、看跌/看涨期权和期货等衍生品、矿业和国库公司的股票、加密货币交易所及基础设施提供商[2] - 投资工具的扩张也带来了不同的投资结果 杠杆、高估值和融资担忧等因素损害了加密货币市场的各个领域[2] - 比特币投资工具在零售和机构市场均激增 从根本上扩大了投资渠道[3] - 投资工具在投资者如何表达杠杆意愿以及对冲风险敞口的程度方面存在重要差异[3] 比特币价格与国库公司表现 - 比特币价格从10月6日的历史高点126,223美元暴跌了36% 目前仍比高点低约30%[3] - 以Strategy Inc为首的比特币国库公司遭受了更严重的打击[3] - 这些公司将其公司资产的很大一部分作为国库储备持有加密货币 并经常通过股票或债务筹集资金以购买更多数字资产[4] - 多年来 其股票交易价格相对于其持有的比特币价值存在溢价 许多投资者曾认为该溢价将永远增长[4] - 当比特币价格下跌时 这些溢价崩溃 Strategy的股票从比特币10月高点下跌了54% 较7月中旬水平下跌了63%[5] - 日本的Metaplanet以及一长串较小的模仿者也遭受了同样严重的打击[5] - 这演变成了一个“局部泡沫” 投资者现在对为此类资产支付过高价格更加谨慎[5] 矿业公司转型与挑战 - IREN、CleanSpark、Riot和MARA Holdings等曾是投资者宠儿的矿业公司也面临挫折[5] - 这些公司根据长期合同获得了廉价电力 目前正在向为科技巨头服务的AI数据中心转型[5] - 这些股票曾是年内表现最佳的品种 因为它们结合了数字资产（通过比特币敞口）和AI两大强劲主题[6]

公司融资活动 - 迈阿密国际控股公司完成二次公开发行 共发行7,762,500股普通股 发行价格为每股41.00美元 [1] - 此次发行全部为二次发售股份 包括公司某些售股股东行使认股权证后发行的股份 [1] - 承销商全额行使超额配售权 额外购买了1,012,500股股份 [1] 发行相关方与资金流向 - 公司在此次发行中未出售任何普通股 也未从发行中获得任何收益 [2] - 此次发行的牵头联合簿记管理人为摩根大通、摩根士丹利和派珀桑德勒 [2] - 联合簿记管理人包括Raymond James、Rosenblatt、William Blair以及Keefe, Bruyette & Woods [2] 监管与文件信息 - 与此证券相关的注册声明已提交给美国证券交易委员会并于2025年12月11日生效 [3] - 此次发行仅通过招股说明书进行 最终招股说明书副本可在SEC网站EDGAR系统免费获取 [3] 公司业务概览 - 迈阿密国际控股公司是一家技术驱动型领导者 致力于跨多个资产类别和地域建立和运营受监管的金融市场 [4] - 公司运营九个交易所 涵盖期权、期货、股票和国际市场 包括MIAX Options、MIAX Pearl、MIAX Emerald等品牌 [4] - 公司还拥有全服务期货佣金商Dorman Trading [4]