公司核心动态 - 公司于2026年4月28日向美国证券交易委员会提交了截至2025年12月31日财年的20-F表格年度报告 [1] - 2025年度报告可在公司官网的“SEC文件”栏目中获取 [2] - 公司鼓励股东阅读报告的数字版本以减少纸张消耗 但股东可免费索取包含经审计财务报表的纸质副本 [3] 公司业务概况 - 公司是西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商 [1] - 公司通过其先进的网站和移动应用程序提供在线体育博彩和在线赌场服务 [4] - 公司的核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [4] - 公司的在线业务与Codere集团在拉丁美洲的实体业务相结合 构成了领先的全渠道游戏和赌场业务的基础 [4] 公司背景与架构 - Codere Online 统指 Codere Online Luxembourg, S.A. 及其子公司 [4] - 公司于2014年作为知名赌场运营商Codere集团的一部分成立 [4] 投资者联系 - 投资者关系与传播总监为 Guillermo Lancha 并提供了联系邮箱与电话 [5]

财务业绩概览 - 2026财年第一季度营收为5010万美元，同比增长17%，符合此前指引 [3][7] - 毛利润为2810万美元，毛利率为56.2%，与上一季度的56.6%基本持平 [1] - 调整后EBITDA为630万美元，同比增长26%，利润率为12.6%，超出此前610万美元的指引 [3][7] - 实现GAAP净利润220万美元，摊薄后每股收益0.18美元，而去年同期净亏损30万美元，摊薄后每股亏损0.02美元 [2][4][7] - 运营收入为320万美元，较去年同期的少量运营亏损改善330万美元 [2] 业务板块表现 - Meridianbet是增长和利润的主要驱动力，第一季度营收3490万美元，同比增长约26%，占总营收约70% [6][8] - RKings和Classics for a Cause合并营收1210万美元，同比增长9%，占总营收24% [13] - GMAG（B2B iGaming聚合）板块营收310万美元，同比下降18%，占总营收约6% [14] - 其中，面向墨西哥的受监管在线赌场MexPlay同比增长28%，注册用户达7.4万（增长271%），首次存款用户增至6,101（增长近200%）[14] 用户与运营指标 - Meridianbet注册用户达42.84万，同比增长41% [6][9] - Meridianbet活跃用户达33.3万，同比增长21% [6][9] - Meridianbet存款用户达28.3万，同比增长27% [6][9] - RKings平均订单价值增长29%至16.91美元，新注册用户平均价值增长15%至17.72美元 [13] - Classics for a Cause新用户增长18%至9,813人，VIP订阅用户数达10,750，为12个月来首次超过1万 [14] 内容与技术发展 - B2B游戏内容子公司Expanse Studios的运营商网络扩展至1,519个活跃分发站点，本季度新增175个站点 [10] - 自有游戏组合增加至77款，本季度推出6款新游戏 [10] - 公司持续投资AI技术，以提升个性化、改进体育博彩的风险管理和定价准确性，并推动客服自动化等效率提升 [11] - 内容业务产生经常性B2B收入，利润率具有吸引力，新游戏可在运营商网络中以“极低的增量成本”分发 [11] 资产负债表与现金流 - 期末现金及现金等价物为1620万美元 [5][15] - 总债务降至2970万美元，较2025年底的3470万美元下降，同比降幅达54% [5][15] - 净债务降至1340万美元，同比下降62% [5][15] - 净债务杠杆率为年化调整后EBITDA的0.53倍 [15] - 运营现金流为520万美元 [15] 增长战略与市场拓展 - 巴西是重要的增长市场，公司已建立本地合作伙伴关系，投资于本地化内容和用户体验，并将自身定位为“可信、合规的运营商”[8] - 公司认为巴西在KYC、AML和客户保护方面是“全球监管最严格的国家”，监管负担影响了行业的短期扩张 [8] - 公司正等待Expanse Studios在新泽西州和安大略州的监管审批，并表示“从未如此接近获得批准”[12] - 管理层对墨西哥市场持积极态度，称其是“一个非常强劲的市场”和“受监管的体系”，并且是“新客户注册量排名前五的国家之一”[14] 未来展望与催化剂 - 公司对2026年第二季度营收指引为5100万至5300万美元，意味着较2025年第二季度4320万美元的营收增长18%至23% [16] - 即将到来的世界杯被视为潜在的增长催化剂，公司有四个运营国家（比利时、巴西、墨西哥、波黑）有国家队参赛，预计将推动“最大增长”，尤其是在巴西 [17] - 管理层预计世界杯期间客户留存努力可能比非世界杯时期多激活现有客户数据库“40%-50%”[18] - 围绕世界杯的盈利能力可能“棘手”，公司模拟显示对利润的影响“从中性到温和正面”[17] 资本配置与股东回报 - 公司保持以回报为中心的审慎资本配置方法，持续投资于技术和受监管市场扩张 [19] - 管理层表示，公司在私有化时期曾派发股息，未来可能会考虑股东回报，并可能“在未来宣布一些事项”，但强调没有“不计后果地”部署资本的压力 [19]

公司与品牌合作 - FanDuel成为多伦多Tempo队首个官方体育博彩与赌场合作伙伴，这是一项多年期协议 [1][2] - 此次合作将FanDuel定位为加拿大球迷参与女子篮球运动的最佳平台 [2] - 合作将带来独家球迷活动、场馆内品牌曝光以及数字互动，连接球场内外的WNBA球迷 [4] 合作战略与意义 - FanDuel在合作方多伦多Tempo队的首个赛季即建立伙伴关系，旨在深化对女子体育的投资 [3] - 公司将此合作描述为“变革性”的，并视其为支持加拿大首个WNBA球队、提升女子职业体育的重要里程碑 [3] - FanDuel作为WNBA的官方合作伙伴，已见证女子体育近年来的增长，并通过其顶级WNBA产品提供全方位的球迷参与方式 [3] 公司背景与业务 - FanDuel集团是北美领先的在线游戏公司，隶属于Flutter Entertainment plc [5] - 公司业务组合包括行业领先的体育博彩FanDuel Sportsbook、iGaming平台FanDuel Casino、赛马博彩FanDuel Racing以及每日梦幻体育产品 [5] - 公司还运营FanDuel TV线性有线电视网络和直接面向消费者的OTT平台FanDuel TV+，业务遍及北美，包括安大略省 [6] 合作方背景 - 多伦多Tempo队是WNBA于2024年5月宣布向加拿大扩张的首支美国以外球队，将于2026赛季开始比赛，成为联盟第14支特许经营球队 [7] - 该队由Kilmer Sports Ventures拥有，其主席Larry Tanenbaum拥有30年打造冠军球队的经验，并曾领导多伦多猛龙队在2019年赢得NBA总冠军 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度营收为5010万美元 同比增长17% 与之前发布的指引完全一致 [4] - 调整后EBITDA为630万美元 同比增长26% 超过之前发布的610万美元指引 调整后EBITDA利润率为12.6% 同比提升约86个基点 [4][10] - 实现GAAP净盈利220万美元 摊薄后每股收益0.18美元 去年同期为净亏损30万美元 这是公司以Meridian Holdings品牌首次实现GAAP盈利季度 [4][9] - 毛利润为2810万美元 毛利率为56.2% 去年同期为2420万美元和56.6% 毛利率保持稳定 名义毛利润同比增长16% [8] - 经营收入为320万美元 去年同期为经营亏损10万美元 实现了330万美元的显著改善 [9] - 经营现金流为520万美元 凸显了业务的现金生成能力 [11] - 总债务为2970万美元 较2025年底的3470万美元下降 较去年同期下降54% 净债务为1340万美元 同比下降62% 净债务杠杆率仅为年化调整后EBITDA的0.53倍 为2024年合并以来最强的资本结构 [5][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Meridianbet集团**：第一季度营收为3490万美元 同比增长26% 占公司总营收的70% 分部毛利率为69.3% 分部经营收入同比增长37% 达到660万美元 [7][11][12] - **RKings和Classics for a Cause分部**：第一季度合并营收为1210万美元 同比增长9% 占公司总营收的24% [12] - **RKings**：营收为770万美元 同比增长12% 平均订单价值增长29%至16.91美元 新注册用户价值提升15%至17.72美元 [12] - **Classics for a Cause**：新增用户同比增长18%至9，813名 总交易量环比增长12% VIP订阅用户数在12个月内首次超过10，000名 第一季度末达到10，750名 [13] - **GMAG B2B iGaming聚合分部**：营收为310万美元 约占公司总营收的6% 营收同比下降18% 但其中MexPlay业务增长28% [14][15] - **MexPlay**：注册用户达到74，000名 同比增长271% 首次存款用户达到6，101名 同比增长近200% 该业务收入组合的转变使分部毛利率较去年提升超过5个百分点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在超过25个受监管市场运营 [3] - 巴西市场于2025年推出 早期贡献了增长 巴西是全球按人口机会计算最大的单一国家体育博彩市场之一 公司已建立强大的本地合作伙伴关系 [7][18] - 墨西哥市场 通过MexPlay业务表现强劲 注册和转化指标反映了强大的早期市场渗透力 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年的战略重点清晰一致：实现业绩指引 在每个市场保持运营纪律 延续去年建立的资产负债表改善轨迹 并与股东进行清晰沟通 [5][22] - 长期战略包括：有纪律地扩大巴西业务规模 在现有市场深化钱包份额 继续扩展Expanse Studios内容分发网络 并保持驱动业绩的运营纪律 [21] - 技术投资被视为长期竞争差异化的核心驱动力而非成本中心 公司专有技术是第三方和白标竞争对手难以复制的持久优势 [20] - 资本配置保持纪律性 专注于技术、内容和战略性市场扩张等高回报增长投资 包括在巴西的持续扩张、深化在欧洲及其他受监管市场的布局、扩展Expanse Studios内容网络 以及在能显著增强市场地位和创造持久股东价值时寻求战略性收购 [22][23] - 在巴西市场采取有纪律的投资策略 目标是可持续的市场份额增长而非短期促销量 巴西高度监管的环境对短期扩张速度有影响 但公司认为这是长期战略市场 [18][54][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年第二季度营收指引为5100万至5300万美元 同比增长约18%至23% 该展望反映了核心Meridianbet业务的持续增长、零售和在线投注活动的季节性提升 以及对基本业务基本面的信心 [16] - 世界杯被视为一个重要的营销和客户获取催化剂 尤其是在有国家队参赛的市场（比利时、巴西、墨西哥、波黑） 预计这些国家的业务将实现数倍增长 但对利润的影响预计为中性至温和正面 [32][33] - 巴西的监管框架继续朝着有利方向发展 公司在欧洲和非洲25年的受监管市场经验提供了有意义的竞争优势 [18] - 公司对进入第二季度时的强劲业务势头和财务灵活性感到满意 [16] 其他重要信息 - 用户获取与参与度：2026年第一季度总注册量达到428，400次 同比增长41% 活跃用户同比增长21%至333，000名 存款用户同比增长27%至283，000名 [17] - **Expanse Studios**：运营网络在2026年第一季度扩展至1，519个活跃分发站点 季度内新增175个站点 专有游戏组合现包含77个游戏 第一季度发布了6款新游戏 [19] - 公司正在等待新泽西州和安大略省的监管审批 这些批准对公司意义重大 [32][34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来关键催化剂的问题 特别是世界杯和巴西业务 [25] - 管理层认为世界杯将是推动业务的一大催化剂 另一个重点是所有市场的执行力以及可能带来运营杠杆的战略性收购 [26][27] - 补充说明：世界杯是营销层面的最大事件 在有国家队参赛的国家（比利时、巴西、墨西哥、波黑）预计将实现最大增长 尤其是巴西 公司正在准备特别的营销活动 世界杯对利润的影响预计为中性至温和正面 [32][33] 问题: 关于Expanse Studios在新泽西和安大略的审批进展 [32] - 管理层表示审批已近在咫尺 公司已尽一切努力 正在等待监管机构的最终批准 无法给出具体时间预测 但这是公司全力投入的两个方向 [34] 问题: 关于新用户注册与催化剂（如世界杯）的时间关系 以及用户激活过程 [39] - 管理层解释 世界杯的影响取决于用户所在国是否有国家队参赛 若有 业务量可能增长至平时的4到6倍 这主要受情绪化投注驱动 [43][44] - 由于KYC、反洗钱和客户保护等监管要求增加 从注册到成为活跃用户的“ onboarding”过程变得复杂且耗时 公司正努力使该过程尽可能顺畅 [47][48] - 对于已注册但不再活跃的客户（即客户保留） 公司通过CRM系统进行专门的营销活动来重新激活他们 预计世界杯期间现有数据库的重新激活率将比平时高出40%-50% [51][52] 问题: 关于巴西严格的监管环境是否构成竞争壁垒 [53] - 管理层认为巴西是全球监管最严格的市场之一 目前约有50家公司获得了联邦牌照 预计2026年不会发放更多牌照 这种环境阻止了短期内的过度扩张 公司需要从20年以上的长期战略视角看待这个市场 采取有纪律的方法 避免初期过度支出 目标是成为长期赢家 [53][54][56] 问题: 关于墨西哥游戏市场的规模、长期潜力及其在整体投资组合中的定位 [63] - 管理层认为墨西哥是一个庞大且增长强劲的受监管市场 MexPlay的注册和首次存款用户增长显著 墨西哥是公司新增客户注册和首次存款用户数量排名前五的市场之一 公司对墨西哥业务非常乐观 [64][65][68] 问题: 关于在资产负债表稳定、现金流为正、实现GAAP盈利后 资本配置的考量 包括技术投资、市场扩张和未来股东回报 [69] - 管理层表示公司对投资持非常谨慎和纪律性的态度 确保投资能获得良好回报 在股东回报方面 未来可能考虑宣布相关计划 历史上作为私人公司曾派发股息 公司认为应兼顾股价增长和股东回报 目前大部分大型技术投资已经完成 对于新市场投资 会持续关注客户获取成本和终身价值 确保投资纪律性 只投资于能获得良好回报的受监管市场 [69][70][71]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度营收为5010万美元，同比增长17%，符合此前指引 [4][7] - 调整后EBITDA为630万美元，同比增长26%，超出此前610万美元的指引，调整后EBITDA利润率达到12.6%，同比扩张约86个基点 [4][10] - 实现GAAP净利润220万美元，摊薄后每股收益0.18美元，而去年同期为净亏损30万美元，这是公司以Meridian Holdings品牌首次实现季度盈利 [4][9] - 毛利润为2810万美元，同比增长16%，毛利率为56.2%，与去年同期（56.6%）基本持平 [8] - 运营收入为320万美元，较去年同期的运营亏损10万美元大幅改善 [9] - 经营现金流为520万美元 [11] - 总债务为2970万美元，较2025年第一季度下降54%，净债务为1340万美元，同比下降62%，净债务杠杆率仅为0.53倍（年化调整后EBITDA） [5][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Meridianbet集团**：营收3490万美元，同比增长26%，占总营收70% [7][11]；分部毛利率为69.3% [12]；分部运营收入同比增长37%至660万美元 [12] - **RKings和Classics for a Cause**：合并营收1210万美元，同比增长9%，占总营收24% [12]；其中RKings营收770万美元，同比增长12%，平均订单价值增长29%至16.91美元，新注册用户价值提升15%至17.72美元 [12]；Classics for a Cause新增用户9813人，同比增长18%，VIP订阅用户数在12个月内首次突破1万，达到10750人 [13][14] - **GMAG（B2B iGaming聚合业务，含MexPlay）**：营收310万美元，占总营收约6%，同比下降18% [14]；其中MexPlay业务营收同比增长28% [15]；MexPlay注册用户达7.4万，同比增长271%，首次存款用户达6101人，同比增长近200% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在超过25个受监管市场运营 [3][17] - **巴西市场**：于2025年启动，是公司战略增长重点，早期市场渗透进展顺利 [7][18]；巴西是人口潜力巨大的单一国家体育博彩市场 [18] - **墨西哥市场**：MexPlay业务表现强劲，注册和转化指标显示早期市场渗透力强 [15]；墨西哥是规模庞大且成熟的受监管市场，对公司业务意义重大 [66][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年核心战略重点：实现业绩指引、在所有市场保持运营纪律、延续资产负债表改善趋势、与股东清晰沟通 [5][23] - 增长战略：有纪律地拓展巴西市场、深化现有市场的份额和钱包份额、扩大Expanse Studios内容分发网络、保持运营纪律 [22] - 技术投资：持续投资AI驱动的平台能力，用于个性化推荐、体育博彩风险管理与定价优化、运营效率提升，视技术为长期竞争差异化的核心驱动力 [20][21] - 内容业务：Expanse Studios（B2B游戏内容）运营商网络在2026年第一季度扩展至1519个活跃分发站点，新增175个站点，拥有77款专有游戏，其中6款为第一季度新发布 [19]；内容业务具有经常性收入、高利润率和高运营杠杆的特点 [19] - 行业竞争：在巴西等市场，公司凭借超过25年的受监管市场运营经验获得竞争优势 [19]；巴西监管严格，联邦牌照仅发放给约50家公司，形成了竞争壁垒，公司预计2026年不会发放更多新牌照 [54] - 资本配置：坚持审慎的资本配置原则，专注于技术、内容和战略性市场扩张等高回报增长投资，并考虑能增强市场地位和创造持久股东价值的战略性收购 [23][24][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年第二季度营收指引为5100万至5300万美元，同比增长约18%至23%（对比2025年第二季度营收4320万美元） [16] - 对第二季度的展望基于核心业务的持续增长、零售和在线投注活动的季节性提升以及对基本业务面的信心 [16] - 世界杯被视为重要的客户获取催化剂，尤其是在有国家队参赛的市场（如巴西、墨西哥、比利时、波黑），预计将带来显著增长 [33][47]；但从盈利角度看，世界杯因情绪化投注模式影响，预计对利润的影响为中性至温和正面 [34] - 巴西市场监管环境持续向好，但监管严格导致市场扩张速度放缓，公司采取有纪律的长期战略而非短期促销 [18][55][58] - 受KYC、反洗钱和客户保护等监管要求影响，新用户从注册到激活的流程（即“ onboarding ”）变得复杂且耗时，这是近年出现的新挑战 [48][50] - 公司资产负债表强劲，结合可扩展的专有技术平台，为抓住合适机会提供了财务灵活性和运营基础 [24] 其他重要信息 - Expanse Studios正在等待美国新泽西州和加拿大安大略州的监管审批，管理层认为已非常接近获得批准，这对业务意义重大 [33][35] - 公司预计在世界杯期间，在有国家队参赛的市场，新客户获取量可能达到平时水平的5到6倍，同时现有客户数据库的再激活率可能提升40%-50% [47][53] - 管理层表示未来可能考虑向股东返还资本（如股息），但尚未有具体计划，目前仍优先投资于增长 [71][72] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请管理层谈谈未来几个季度可能推动业务增长的主要催化剂 [26] - 世界杯是重要的客户获取催化剂 [27][33] - 在所有市场的执行力是关键 [27] - 以及可能带来运营杠杆的战略性收购 [28] 问题: 请提供关于Expanse Studios在新泽西和安大略审批进展的更新 [33] - 审批已近在咫尺，公司已完成所有必要工作，正在等待监管机构决定，无法预测具体时间 [35] - 这两个市场的批准对公司非常重要 [35] 问题: 在新用户注册和激活方面，世界杯等催化剂的影响通常提前多久开始显现 [40] - 影响因国家而异，若国家队参赛，业务量可能激增至平时的4到6倍；若国家队未参赛，则影响与平常夏季相似 [44][45] - 从注册到激活的过程现在受监管合规（KYC/AML等）影响很大，导致延迟，公司正努力使流程无缝化 [48][50] 问题: 对于已注册但不活跃的用户，公司如何利用AI等技术提升其长期价值 [51] - 对于已激活客户（完成首存），公司通过CRM系统进行全面的留存营销活动 [52] - 世界杯期间，预计现有客户数据库的再激活率可比平时提升40%-50% [53] 问题: 巴西严格的监管和有限的牌照发放是否被视为积极的竞争壁垒 [54] - 巴西监管极其严格，联邦牌照仅发放约50张，预计2026年不会新增，这形成了竞争壁垒 [54] - 公司视巴西为需要20年以上长期战略投入的巨大市场，严格的监管减缓了短期扩张速度，但有利于采取纪律性方法的长期赢家 [55][58] 问题: 请管理层谈谈墨西哥游戏市场的规模、长期潜力及其在公司投资组合中的定位 [65] - 墨西哥市场规模约为巴西的一半，但仍非常庞大且增长强劲 [67] - 墨西哥是公司表现最好的前五大市场之一，注册和首次存款用户增长强劲，公司对该市场非常乐观 [67][68] - 这是一个成熟且受监管的重要市场，尽管媒体关注度不如巴西高 [70] 问题: 在资产负债表改善、现金流转正并实现GAAP盈利后，公司在技术投资、市场扩张和未来股东回报之间的资本配置计划是怎样的 [71] - 公司对投资保持非常谨慎和纪律性的态度，确保投资能获得良好回报 [71][73] - 大部分重大的技术投资已经完成，对新市场的投资将基于严格的客户获取成本和终身价值分析 [72] - 从历史传统看，公司曾支付股息，未来可能考虑混合增长与股东回报，但尚未宣布具体计划 [71][72]

业绩总结 - 2026年第一季度净收入为220万美元，同比增长26%，相比2025年第一季度的亏损30万美元实现了GAAP盈利[12] - 第一季度2026年总收入为5010万美元，同比增长17%，较2025年第一季度的4270万美元增长740万美元[12] - 第一季度2026年调整后EBITDA为630万美元，同比增长26%，相比2025年第一季度的500万美元增长[12] - 第一季度2026年毛利润为2810万美元，同比增长16%，毛利率为56%[12] - 每股收益为0.18美元，较去年同期的亏损0.02美元改善[123] 用户数据 - 第一季度2026年活跃用户同比增长21%，显示出Meridianbet核心业务的用户基础扩展[12] - 2026年第一季度新增注册用户达到74,000，同比增长271%[85] - 首次存款用户数量增至6,101，较去年同期增长198%[85] - 首次存款金额约为61,000美元，同比增长183%[85] 财务健康 - 净债务同比减少62%，降至1340万美元，反映出公司在资本管理上的纪律性[12] - 第一季度2026年总债务同比减少54%，降至2970万美元，反映出公司持续的资本配置纪律[12] - 净债务杠杆比率改善至0.53倍，为公司历史上最强的资本结构[128] 未来展望 - 第二季度2026年收入预期为5100万至5300万美元，同比增长18%至23%[42] 业务表现 - 第一季度2026年Meridianbet的收入为3490万美元，同比增长26%，占集团总收入的70%[12] - 第一季度2026年Meridianbet的毛利率为69%，同比增长21%[12]