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网易云音乐(09899):领先的年轻人音乐社区,付费用户数提升驱动订阅业务增长
国信证券· 2025-07-01 15:25
报告公司投资评级 - 报告给予网易云音乐“优于大市”评价,对应目标价 311 - 354 港币,对应当前涨幅 30 - 48% [8][43] 报告的核心观点 - 网易云音乐是领先的年轻人音乐社区,付费用户数提升驱动订阅业务增长,与腾讯音乐构成双寡头格局,聚焦年轻人市场,版权逐步回归 [1][2] - 2024 年公司收入 79.5 亿元,同比 +1%,在线音乐业务是核心业务,社交娱乐业务下滑拖累整体收入,后续利润率提升靠毛利率进一步提升和费率下降 [3][4] - 预计 2025 - 2027 年收入 87/97/108 亿元,同比 +9%/12%/12%,经调整利润 21/25/30 亿元,CAGR 21%,经调整利润率达 24%/26%/28%,同比 +3/2/2pct [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 网易云音乐是中国领先在线音乐流媒体平台,核心业务涵盖在线音乐、社交娱乐及创新增值服务,依托 UGC 社区与“乐评文化”构建内容壁垒 [1][10] - 丁磊持股约 60%,截至 2024 年网易集团持股约 60%,阿里巴巴持股低于 5%,新加坡政府投资公司(GIC)持股超 6%成第二大机构股东 [1][10] - 通过“云梯计划”“石头计划”等扶持原创音乐人,截至 2024 年 6 月入驻原创音乐人数量突破 73 万,行业领先 [10] - 管理团队经验丰富,核心成员来自网易系、传统唱片行业及互联网平台,推动公司在年轻用户群体形成高度粘性内容与社区体验 [10] 竞争格局 - 与腾讯音乐构成双寡头格局,腾讯音乐市占 66%,网易云音乐约 27%,音乐平台集中度高因用户重复播放需求高和中游平台需支付高额版权费用 [2][13] - 网易云音乐聚焦年轻人,活跃用户中约 90%是 90 后年轻用户,通过情感化社区、身份认同构建、圈层内容生态等打法稳住 MAU 基本盘 [2][13] - 2021 年独家版权取消后,网易云音乐版权逐步回归,与主流唱片公司合作,头部版权内容差距与腾讯音乐缩小(缺失周杰伦版权等) [2][14] 财务分析 业务收入 - 2024 年公司收入 79.5 亿元,同比 +1%,在线音乐服务是核心业务,收入占比 67%,收入 53.5 亿元,同比 +23% [3][18] - 订阅业务收入 44.6 亿元,同比 +22%,增长主要驱动是付费用户数增长,2024 年付费渗透率 25.2%,同比 +3.8pct,ARPPU 约 7 元,近三年基本稳定 [3][19] - 其他在线音乐业务收入 9.0 亿元,同比 +28%,社交娱乐业务 2023 年开始受监管等因素影响收入持续下滑,2023 年 35.2 亿元,同比 -34%,2024 年 26.0 亿元,同比 -26% [19] 利润率 - 2024 年经调整利润 17 亿元,同比 +108%,后续利润率提升靠毛利率进一步提升和费率下降 [4][28] - 2024 年毛利率 34%,同比 +7pct,提升因破除独家版权后音乐版权成本逐步优化,后续随着实际结算模式更大规模覆盖,毛利率仍有提升空间 [34] - 2024 年销售/管理/研发费率分别为 7.7%/2.3%/9.8%,同比 -2/0/-1pct,销售费率仍有较大下降空间,2024H2 优化市场团队后采用新获客策略提高了销售费用 ROI [35] 盈利预测 - 收入侧预计 2025 - 2027 年收入 87/97/108 亿元,同比 +9%/12%/12% [7] - 利润侧预计经调整利润 2025 - 2027 年 21/25/30 亿元,CAGR 21%,经调整利润率达 24%/26%/28%,同比 +3/2/2pct [7] - 预计在线音乐业务 2025 - 2027 年收入 65/76/87 亿元,同比 22%/16%/15%,订阅业务 2024 - 2027 年 CAGR 18% [41] - 预计社交娱乐业务 2025 - 2027 年收入 22/21/21 亿元,同比 -17%/-2%/+1%,2025 年持续下滑,2026 - 2027 年逐步企稳 [41] - 假设 2027 年毛利率可达 44%,2024 - 2027 年同比 +5/3/2pct,2025 - 2027 年销售费率每年下降 0.5pct,2027 年为 6% [41] 估值 - 用国外音乐龙头 Spotify 和国内音乐龙头腾讯音乐做估值比较,当前 Spotify、腾讯音乐、网易云音乐股价对应 2025 年 PE 值 70/22/23x,对应 PEG 1.7/1.3/1.1x [42] - 给予网易云音乐 1.3 - 1.5xPEG,对应 2025 年 PE 值 29 - 33x,对应目标价 311 - 354 港币,对应当前涨幅 30 - 48% [42] 投资建议 - 看好网易云音乐作为年轻音乐社区的持续发展,后续建议重点关注付费用户增长、订阅缩减折扣、音乐版权谈判进展对毛利率的影响、双边效应下销售费率的变化 [8][43]
中国广电5G用户3370万 能否达成三年5000万目标成疑
中国经营报· 2025-06-20 13:59
中经记者 谭伦 北京报道 192号段商用三周年时间节点临近,中国广电最新的运营成绩有何进展? 日前,国家广播电视总局公布了2025年一季度广播电视服务业主要数据情况,数据显示,截至今年3月 末,全国有线电视实际用户2.07亿户,广电5G用户3370.43万户。 在2024年,中国移动年净增移动用户数仅1332万户,同比下降37%,其中12月甚至出现79万户净流失; 而中国电信增速较2023年下降19%。在5G用户净增总数方面,三大运营商2024年更是较上一年减少超 8400万户,占据第一位置的中国移动5G网络用户渗透率增速也放缓5.2%。 值得注意的是,就在今年5月末,中国广电曾公布过其截至上一季度的5G用户数据。根据统计,截至 2024年年底,广电5G用户3275.46万户。这也意味着,中国广电2025年第一季度5G用户数量只增长了约 95万户;而数据显示,2024年第四季度中国广电5G用户增长量为338.84万户,相当于今年第一季度5G 用户增长量环比减少近70%。若将时间跨度延长至2024年全年,中国广电则用一年时间增长了用户逾 1200万户,平均每月增长约100万户,这更加凸显出今年第一季度增长的放缓 ...
提效50倍,降本13%,阿里速卖通在Snapchat上做对了什么?
搜狐财经· 2025-06-16 13:00
文 | Tiana 首日进站新买家数量同比增长 50 倍,成本反而降低 13%,这两个亮眼的数据是 AliExpress (速卖通) 在 2024 年双十一首日在 Snapchat 平台上的"战绩"。 "也就是说我们花了更少的钱却获得了更多的高质量新买家。" AliExpress 媒体用增专家 Raven Yuan 对 Morketing 说。 事实上,在电商平台的海外营销进入白热化的当下,各个平台的比拼又回到了最本质的指标——更多的高质量用户,更高效的转化。 作为国内最早的跨境平台之一,AliExpress 近几年似乎再次趋近巅峰状态,连续几个季度在阿里财报里都是亮眼的存在。双十一的案例就像是其中的一个 关键帧,拆解这帧画面,或许我们能管中窥豹,找到可复用的经验。 AliExpress 通过怎样的营销模式实现了大幅的用户增长?Snapchat 在其中又扮演着怎样的角色?为揭秘这场全球化营销战役的核心策略,Morketing 独家 对话了 AliExpress 媒体用增专家 Raven Yuan。 一个案例, 说明电商用户增长的四个关键 从目标的制定,到产品的选择,再到具体的落地,AliExpress 与 S ...
哔哩哔哩-W(9626.HK):用户增长强劲 游戏与广告持续高增
格隆汇· 2025-05-24 02:26
财务表现 - 维持"增持"评级,目标价调整至178港元,基于25年2.3xPS估值 [1] - 25Q1收入70亿元(同比+24%),毛利润25.4亿元(同比+58%),毛利率36.3%(同比+7.9pct,环比+0.2pct) [1] - 经调整归母净利润3.6亿元(同比转正),经调整净利率5.2% [1] - 上调25-27年营收预测至304.6/334.2/364.8亿元(前值302.6/338.9/374.4),经调整净利润20.6/31.7/42.1亿元(前值19.0/28.7/38.6) [1] 用户数据 - 25Q1 MAU达3.68亿(同比+7.8%),DAU 1.07亿(同比+4.5%),DAU/MAU 29.1%(同比-0.9pct) [2] - 活跃用户平均年龄26岁,日均用户时长108分钟,月均付费用户数3200万(均创历史新高) [2] - 25Q1月均总互动量167亿,正式会员数2.64亿 [2] - 大会员数超2350万(同比+7.3%,环比+3.5%),占MAU比重6.4%,其中80%为年度订阅或自动续费用户 [3] 业务收入 - 25Q1增值服务收入28.07亿元(同比+11%),主要由直播及增值服务驱动 [3] - 广告收入19.98亿元(同比+20%),效果广告增长30%,广告主数量同比+35% [3] - 移动游戏收入17.31亿元(同比+76%),受益于《三国:谋定天下》表现 [3] - IP衍生品及其他收入4.67亿元(同比-4%) [3] - 粉丝充电计划收入同比激增超200% [3]
B站Q1经调整净利润扭亏为盈,广告、游戏拉高整体毛利率
第一财经· 2025-05-20 22:22
一季度B站业绩整体超预期,财报发布后B站美股涨超4%。 5月20日,哔哩哔哩(以下简称"B站")发布2025年第一季度财报。一季度B站营收为70亿元,同比增长24%,净亏损为1070万元,同比收 窄99%。不算股权激励等费用,B站实现经调整净利润3.62亿元,去年同期为亏损4.4亿元。 财报发布后,B站美股(BILI.US)涨超4%,报18.7美元/股,总市值为78.5亿美元。 | | | 截至以下日期止三個月 | | | --- | --- | --- | --- | | | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | 3月 | 12月 | 3月 | | | 31日 | 31日 | 31日 | | | 人民幣 | 人民幣 | 人民幣 | | 淨營業額: | | | | | 增值服務 | 2.528.909 | 3.083.071 | 2.807.340 | | 廣告 | 1.668.584 | 2.388.673 | 1,997,635 | | 移動游戲 | 982.810 | 1.797.537 | 1.731.155 | | IP衍生品及其他 | 484,297 | 464.880 | 46 ...
与创新者对话,从「上新」到「未来」
36氪· 2025-04-10 21:19
始于"新品"却不止于"新品"的 本次直播专场的圆桌嘉宾覆盖品牌战略、产品研发、商业落地全链路——既有带领企业穿越周期的CEO,也有操盘现象级爆款产 品的CMO,更聚焦实战的商业负责人与产品负责人。他们将围绕"品牌全球化""用户增长""技术驱动创新"等核心议题,分享从0 到1的破局经验与对未来趋势的预判。 商业对话。 当全球产业链加速重构,中国企业正以创新为引擎加速破局,以"新质造"为锚点,撕开全球市场新缺口。 当来自全球220多个国家和地区、不同语言、不同肤色的采购商来到广州,近年来,被称为"中国第一展"的广交会正不断通过精心 策划聚焦热点话题、前沿领域和细分行业的新品发布会,以集中式中央平台首发亮相、分布式展位精准触达的发布场景,传播中 国制造、中国品牌新趋势和新魅力。 上新,特点在"新"。它是新产品、新技术、新材料、新设计,凝聚每一家公司的全部心血,更有可能打开企业全新的"未来"。 本届广交会新品发布活动推出专场发布、连线推新、企业展新、官网上新等4种发布形式,合计约400场。专场发布为企业提供展 示舞台,通过丰富的活动形式,充分挖掘企业新品亮点,呈现更多创新产品和前沿技术,提高新品曝光度,让入选企业和新 ...