报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2Q25市场“回调”已过最坏点 互联网是“逢低买入”首选 建议关注有政策选择权的高收益板块 若中美谈判进展顺利 IT/医疗保健进口替代代理可能获利回吐 CSI - 1000可能跑输CSI300 [11] - 上周IT和医疗保健板块领涨 防御性的必需消费品和周期性的能源板块表现落后 资金流向方面 离岸市场比在岸市场更积极 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场与板块表现 - MXCN各板块表现不一 信息技术、医疗保健等板块周涨幅居前 能源、公用事业等板块表现不佳 MSCI中国指数周涨幅3.3%（美元计价为3.4%） 年初至今涨幅9.0%（美元计价为9.2%） [6][7] - 与其他市场相比 MXCN相对MSCI新兴市场、纳斯达克等表现较弱 但相对MSCI亚洲（除日本）、MSCI印度等表现较好 [8] 催化剂日历 - 列出未来一个月中国宏观、中国行业、全球宏观和区域宏观的重要事件时间 如4月30日中国公布PMI和召开政治局会议 美国公布PMI等 [14] 共识宏观预测 - 对美国、中国、欧盟、日本等国家和地区2025年各季度GDP、CPI、货币、商品和债券收益率等进行预测 如中国2025年GDP增速预测为一季度5.1% 二季度4.6% 三季度4.1% 四季度3.9% [16] 中国QMI与指数目标 - MSCI中国2025年目标指数 基础情景为80 牛市情景为89 熊市情景为70 隐含涨幅分别为13%、26%、 - 1% [18] - CSI - 300 2025年目标指数 基础情景为4150 牛市情景为4420 熊市情景为3800 隐含涨幅分别为10%、17%、0% [19] 香港QMI与指数目标 - MSCI香港2025年目标指数 基础情景为11600 牛市情景为12400 熊市情景为10300 隐含涨幅分别为9%、16%、 - 3% [27] 投资建议 - 不同时间段对MXCN和MXHK各板块给出不同评级建议 如2Q25将MXCN的非必需消费品和医疗保健板块评级上调至超配 工业板块下调至中性 [37][39] 房地产周期 - 展示了一线城市、二线和三线城市住宅物业的销售趋势和价格指数变化情况 [42][43][45] 交易统计 - 呈现了在岸和香港股票市场的交易统计数据 包括A股成交量、融资买入、相对强弱指数等 [50][59][68] 资金流向与仓位 - 资金流向方面 离岸市场比在岸市场更积极 截至4月18日当周 中国股票录得7.96亿美元净流出 但上周五结束的一周 摩根大通跟踪的87只美国/香港上市中国股票ETF转为净流入7.25亿美元 [79][80][86] - 主动全球股票基金和主动亚洲（除日本）/新兴市场股票基金对中国股票的低配可能自1月以来有所收窄 [97] 盈利周期 - 对比了MXCN各板块在亚太地区的EPS增长和预测调整情况 如2025年信息技术板块EPS增长预计为53.5% [103][105] 估值 - 分析了MXCN和CSI300的远期市盈率 以及MXCN各板块在亚太地区的估值情况 并与10年平均水平进行了z - 分数对比 [130][133] 附录 - 列出了自2024年10月以来的中国/香港股票策略报告 包括报告名称和日期 [166]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周MXCN/CSI300在国家队持续买入和市场对新政策宽松的预期下小幅反弹 行业板块普遍回升 除IT外 通信和能源两个防御性板块以及房地产表现略好 [8] - 中美贸易紧张局势有缓和迹象 特朗普承认与中国恢复谈判 并有可能在未来3 - 4周达成协议 中国3月宏观数据超预期 推动JPM的QMI读数进一步改善 [9] - 2Q25中国股票策略展望预计4月初受美国政策行动影响市场会“回调” 贸易紧张局势升级最糟糕的时刻可能已过去 下周市场将关注中美谈判和中国自身政策 互联网是“逢低买入”的首选标的 同时看好高收益股以及受益于政策的板块 如国企银行、房地产、能源和公用事业 若中美谈判进展顺利 看好的进口替代标的（IT/医疗保健）可能会获利回吐 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场与板块表现 - MXCN各板块表现不一 房地产板块因住房去库存加速和棚户区改造刺激预期上涨3.0% IT板块因H20 GPU出口禁令表现最差 下跌3.5% [6][11] - 各指数表现方面 MSCI中国指数本周上涨1.6% 年初至今上涨5.5% MSCI香港指数本周上涨4.7% 年初至今下跌1.7%等 [6] - MXCN相对其他市场表现方面 与MSCI EM、MSCI AEJ、S&P500等市场相比 1周、1个月和年初至今的相对美元回报率有正有负 [7] 催化剂日历 - 列出未来一个月中国宏观、中国行业、全球宏观和区域宏观的重要事件日历 如4月21日中国公布LPR 4月30日召开政治局会议等 [13] 共识宏观预测 - 对美国、中国、欧盟、日本等国家和地区2025年各季度GDP、CPI、货币、商品和债券收益率等进行了预测 如中国2025年各季度GDP增速预计分别为5.0%、4.8%、4.6%、4.2% [15] 中国QMI与指数目标 - MSCI中国2025年目标指数 基础情景下为80 较当前有17%的上行空间 牛市情景下为89 熊市情景下为70 [17] - CSI - 300 2025年目标指数 基础情景下为4150 较当前有10%的上行空间 牛市情景下为4420 熊市情景下为3800 [18] 香港QMI与指数目标 - MSCI香港2025年目标指数 基础情景下为11600 较当前有12%的上行空间 牛市情景下为12400 熊市情景下为10300 [26] 投资建议 - 2Q25将MXCN的基础情景目标从76上调至80 上调可选消费和医疗保健板块至超配 下调工业板块至中性 [36] - 给出JPM对MXCN和MXHK各板块的投资建议 如MXCN中通信服务维持中性 可选消费从低配上调至超配等 [38] 房地产周期 - 展示了一线城市、二线和三线城市住宅物业的销售趋势和价格指数 如一线城市住宅物业单位销售情况 二线和三线城市60天移动平均商品住宅物业单位销售情况等 [41][42] 交易统计 - 展示了中国内地和香港股票市场的交易统计数据 包括A股和港股的成交额、融资买入、融券卖出、相对强弱指数等 [48][58][66] 资金流向与仓位 - 高频资金流向方面 4月14 - 17日 摩根大通跟踪的87只美国/香港上市中国股票ETF净流出17.07亿美元 859只内地ETF净流入35.18亿美元 资金流出和流入速度均有所放缓 [84] - EPFR跟踪的基金资金流向显示 截至4月11日当周 中国市场总计净流出49.02亿美元 其中被动基金净流出44.56亿美元 主动基金净流出4.46亿美元 [78] - 主动全球股票基金和主动亚太/新兴市场股票基金对中国股票的低配可能自1月以来有所收窄 [94] 盈利周期 - MXCN各板块2024年和2025年的EPS增长情况 如通信服务板块2024年EPS增长33.6% 2025年预计增长10.1% [99] - FTM EPS修订情况 包括MXCN各板块在亚太地区的修订情况以及与其他市场的比较 [101][106][109] 估值 - MXCN和CSI300的FTM P/E情况 以及MXCN各板块在亚太地区的FTM P/E与10年平均水平的z - score比较 [125][126] - 展示了MXCN各板块的FTM PE以及与区域市场和MSCI APAC板块的比较 [128][137][151] 附录 - 列出了自2024年10月以来中国/香港股票策略的出版物 如《2Q25 outlook: one step back, two steps forward》等 [165]