公司第三季度业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.35美元，低于市场预期的0.40美元 [1] - 季度销售额为15.94亿美元，同比下降1%，且低于分析师共识预期的16.34亿美元 [2] - 第三季度毛利润为6.58亿美元，低于去年同期的7亿美元，毛利率同比下降220个基点至41.3% [3] - 商品利润率下降约260个基点，其中关税影响约3500万美元（约200个基点）[4] - 运营收入为1.61亿美元，低于去年同期的2.18亿美元，运营利润率同比下降340个基点至10.1% [4] - 业绩未达预期，反映出可自由支配支出疲软及宏观消费压力 [1][5] 公司第四季度展望 - 预计第四季度销售额将出现高个位数下降，因假日季开局极具挑战且宏观消费者情绪疲软 [6] - 预计毛利率约为44.5%，受到关税和促销活动增加的压力，仅关税一项预计将使毛利率减少约100个基点 [7] - 预计销售、一般及行政费用率约为24% [7] - 预计每股收益至少为1.70美元，远低于2.17美元的市场共识预期 [7] - 国际零售销售额预计全系统将增长高个位数，报告净销售额预计增长中个位数 [6] 公司2025财年展望 - 下调全年业绩指引，目前预计销售额将出现低个位数下降 [9] - 将调整后每股收益指引下调至至少2.87美元，远低于此前3.35-3.60美元的区间和3.44美元的市场共识 [9] - 预计全年毛利率约为43.3%，其中关税影响约100个基点 [9] - 预计调整后销售、一般及行政费用率约为28.3%，自由现金流估计约为6.5亿美元 [10] 市场反应与行业信号 - 公司股价在财报公布后下跌23.62%，至16.15美元 [10] - 业绩不及预期及下调展望被视为可自由支配支出在假日季开始时正在减弱的强烈警告信号 [1] - 迪士尼反派系列产品表现不及预期，10月底的假日季开局"极具挑战"，表明消费者需求弱于预期 [2]

Fed leans toward December pause, sports streaming competition heats up, Target's incoming CEO faces challenges, and more news to start your day. ...

美国9月非农就业报告 - 美国劳工统计局将于当日发布延迟已久的9月非农就业报告，该报告因政府停摆而延迟超过一个半月发布[3][4] - 经济学家共识预期9月非农就业人数将增加5万，高于8月估计的2.2万增幅，失业率预计维持在4.3%不变，较今年早些时候估计的月度10万以上增幅大幅下降[5] - 劳工统计局将其截至2025年3月31日的年度就业增长数字下调了91.1万，并取消了10月的报告以及9月的职位空缺和劳动力流动调查报告[5][6] - 10月JOLTS报告将于12月9日发布，11月就业形势报告将于12月16日发布[6] 华纳兄弟探索公司潜在收购案 - Netflix告知华纳兄弟探索管理层，若其收购该影业公司，将继续在影院发行华纳兄弟的电影，Netflix此前大多抵制在影院发行其电影[7][8] - 华纳兄弟探索有合同义务在影院发行电影，Netflix表示将遵守这些义务[8] - 针对华纳兄弟探索的首轮无约束力投标将于当日截止，派拉蒙Skydance寻求全面收购，而Netflix和康卡斯特对流媒体和影业业务感兴趣[9] - 华纳兄弟探索董事会预计将在感恩节前开会评估投标，目标是在年底前完成流程[10] - 摩根士丹利分析师表示，Netflix与华纳兄弟探索的交易对这家流媒体公司具有长期利益，但Netflix可能拥有最小的协同效应机会和最艰难的监管路径[10] 字节跳动股权拍卖估值飙升 - 一家中国投资公司以4800亿美元的估值购买了字节跳动的大宗股票，远高于近期水平，显示出投资者对TikTok母公司的浓厚兴趣[11] - 在周三的竞标中，风险投资公司今日资本战胜其他几家有意向的方，从中银集团投资有限公司收购了字节跳动的股权，该批股票定价约为2亿美元，对应字节跳动估值3600亿美元[11][12] 市场动态与公司要闻 - 英伟达盘前大涨6%，因其第三季度业绩和指引超出预期，受AI处理器需求激增推动，市值增加数十亿[13][15] - 中国考虑采取激进的新刺激措施以拯救房地产行业[14] - Meta首席AI科学家宣布离职以创办自己的公司[14] - 当日经济日历包括延迟发布的9月就业报告、成屋销售数据、季度服务调查，以及多家公司的投资者日活动[15] - 沃尔玛将举行财报电话会议，此前公司宣布CEO将于明年退休[15]

The retailer cut its profit forecast after a drop in sales and earnings. ...

市场整体表现 - 美股期货在周四盘前交易中普遍上涨，道指期货涨0.44%，标普500指数期货涨1.08%，纳斯达克100指数期货涨1.47%，罗素2000指数期货涨0.61% [1][2] - 跟踪标普500指数的SPY ETF在盘前上涨1.01%至669.35美元，跟踪纳斯达克100指数的QQQ ETF上涨1.37%至608.07美元 [2] - 周三主要股指收高，纳斯达克综合指数涨0.59%至22,564.23点，标普500指数涨0.38%至6,642.16点，道琼斯指数涨0.10%至46,138.77点，罗素2000指数微跌0.036%至2,347.89点 [8] 宏观经济与政策 - 投资者等待今日发布的9月就业报告，该报告在上周政府结束创纪录长时间的停摆后定于今日公布 [1] - 美联储9月FOMC会议纪要显示，官员们在未来利率路径上存在严重分歧，此前他们决定将联邦基金利率目标区间下调至3.75%–4.00% [1] - 10年期美国国债收益率为4.13%，2年期国债收益率为3.60%，根据CME FedWatch工具，市场预计美联储在12月会议上降息的可能性为33.8% [2] 重点公司动态 - 英伟达公司盘前股价上涨5.55%，因其第三季度财报超预期且为本季度提供了强劲的营收指引 [6] - 帕洛阿尔托网络公司股价下跌4.15%，尽管业绩超预期，但其全年业绩指引仅符合分析师预期，第二季度营收指引为25.7亿至25.9亿美元，调整后每股收益指引为0.93至0.95美元 [6] - 超微电脑公司股价上涨5.87%，因其推出了集成英伟达Blackwell技术的AI工厂系统 [6] - 沃尔玛公司盘前上涨0.83%，市场预期其营收为1774.3亿美元，每股收益为0.60美元 [12] - Intuit公司盘前上涨0.37%，分析师预期其营收为37.6亿美元，每股收益为3.09美元 [12] 行业板块表现 - 周三信息技术、通信服务和材料类股领涨，而能源和公用事业板块逆势收低 [7] 机构观点 - 贝莱德维持"亲风险立场"，专注于美国股票和人工智能主题，其观点基于劳动力市场降温将允许美联储降息 [9] - 贝莱德将当前经济背景描述为"不招聘、不解雇"的停滞状态，认为劳动力市场正在软化，足以支持降息而不会陷入衰退 [9] - 尽管科技股因债务担忧近期出现波动，但贝莱德认为AI建设所需的资本密集型阶段是"必要步骤"而非警告信号，主导AI公司的强劲三季度业绩强化了这一信念 [10] 大宗商品与加密货币 - 原油期货在纽约早盘交易中上涨0.78%，至每桶59.70美元 [14] - 黄金现货美元价格下跌0.37%，至每盎司4,062.86美元，其历史最高纪录为每盎司4,381.6美元 [14] - 比特币上涨0.31%，至每枚91,662.15美元 [14] 全球市场 - 除中国沪深300指数外，亚洲市场周四收高，印度NIFTY 50、香港恒生、日本日经225、澳大利亚ASX 200和韩国Kospi指数均上涨，欧洲市场早盘多数走高 [15]

市场整体表现 - 美国股指期货在周四盘前交易中普遍上涨，道指期货涨0.44%，标普500指数期货涨1.08%，纳斯达克100指数期货涨1.47%，罗素2000指数期货涨0.61% [1][2] - 跟踪标普500指数的SPY ETF在盘前上涨1.01%至669.35美元，跟踪纳斯达克100指数的QQQ ETF上涨1.37%至608.07美元 [2] - 周三主要股指收高，纳斯达克综合指数上涨0.59%至22,564.23点，标普500指数上涨0.38%至6,642.16点，道琼斯指数上涨0.10%至46,138.77点，罗素2000指数微跌0.036%至2,347.89点 [7][8] 宏观经济数据与政策 - 投资者等待9月就业报告，该报告将在政府结束创纪录长时间的停摆后于今日发布 [1] - 美联储FOMC会议纪要显示，官员们在未来利率路径上存在严重分歧，此前他们决定将联邦基金利率目标区间下调至3.75%–4.00% [1] - 10年期美国国债收益率为4.13%，2年期国债收益率为3.60% [2] - CME FedWatch工具预测，市场定价美联储在12月会议上降息的可能性为33.8% [2] 重点公司动态 - 英伟达公司盘前股价上涨5.55%，因其第三季度财报超预期且对本季度营收给出强劲 forecast [6] - 帕洛阿尔托网络公司股价下跌4.15%，尽管业绩超预期，但其全年业绩指引仅符合分析师预期，公司预计第二季度营收在25.7亿至25.9亿美元之间，调整后每股收益预计为0.93至0.95美元 [6] - 超微电脑公司股价上涨5.87%，因其推出了集成英伟达Blackwell技术的AI工厂系统 [6] - 沃尔玛公司盘前股价上涨0.83%，市场预期其营收为1774.3亿美元，每股收益为0.60美元 [12] - Intuit公司盘前股价上涨0.37%，分析师预期其营收为37.6亿美元，每股收益为3.09美元 [12] 行业板块表现 - 周三信息技术、通信服务和材料类股领涨，而能源和公用事业板块逆势收低 [7] 机构观点 - 贝莱德维持"亲风险立场"，重点关注美国股票和人工智能主题，其观点基于劳动力市场降温将使美联储能够降息 [9] - 贝莱德将当前经济背景描述为"不招聘、不解雇"的停滞状态，认为劳动力市场正在适度疲软以支持降息，而不会恶化至衰退 [9] - 尽管科技股因债务担忧近期出现波动，但贝莱德认为AI建设所需的资本密集型阶段是"必要步骤"而非警告信号，AI主导公司强劲的第三季度财报强化了这一信念 [10] 大宗商品与加密货币 - 原油期货在纽约早盘交易中上涨0.78%，至每桶59.70美元附近 [14] - 黄金现货美元价格下跌0.37%，至每盎司4,062.86美元附近，其上次历史高点为每盎司4,381.6美元 [14] - 比特币上涨0.31%，至每枚91,662.15美元 [14] 全球市场 - 除中国沪深300指数外，亚洲市场周四收高，印度NIFTY 50、香港恒生、日本日经225、澳大利亚ASX 200和韩国Kospi指数均上涨 [15] - 欧洲市场在早盘交易中多数走高 [15]

沃尔玛 (WMT) 业绩预期 - 华尔街预计公司季度每股收益为0.6美元，营收为1774.3亿美元，财报将于开盘前公布 [2] - 公司股价在盘后交易中上涨1%至101.65美元 [2] Palo Alto Networks (PANW) 财报与收购 - 公司公布2026财年第一季度积极财务业绩，并上调2026财年业绩指引 [2] - 公司宣布达成最终协议，收购下一代可观测性平台Chronosphere [2] - 公司股价在盘后交易中下跌3.7%至192.51美元 [2] Maximus (MMS) 业绩预期 - 分析师预计公司最新季度每股收益为1.67美元，营收为13.4亿美元，财报将于开盘前公布 [2] - 公司股价在盘后交易中上涨2.9%至80美元 [2] 英伟达 (NVDA) 财报与展望 - 公司第三季度营收为570亿美元，同比增长62%，超出市场预期的548.8亿美元 [2] - 公司公布优于预期的第三季度财务业绩，并为当前季度提供强劲的营收预测 [2] - 公司股价在盘后交易中上涨5.1%至196美元 [2] Intuit (INTU) 业绩预期 - 分析师预计公司季度每股收益为3.09美元，营收为37.6亿美元，财报将于收盘后公布 [2] - 公司股价在盘后交易中上涨0.2%至651.95美元 [2]

**行业与公司** * 行业为中国宏观经济[1][2] * 研究机构为高盛[1][52][53][54] **核心观点与论据** **10月经济数据疲弱但不必过度担忧** * 10月经济活动数据普遍弱于预期，多数主要指标同比增长低于5%，仅发电量增长5.9%[3] * 房地产新开工面积同比下降近30%[2][3] * 疲弱表现部分归因于技术因素：去年10月基数较高、今年10月工作日较少（18天对比去年19天）、以及为提振三季度GDP而将生产前置至9月后的回补效应[9] * 工业增加值和服务业产出分别增长4.9%和4.6%，合计占实际GDP的87%，表明官方GDP读数仍有望实现全年"5%左右"的目标[9] **固定资产投资下滑夸大投资放缓程度** * 固定资产投资在近几个月的急剧下滑是前所未有的，其程度仅与2020年第一季度全国疫情封锁期间相当[3] * 固定资产投资数据的急剧下降可能是一种统计上的"向现实靠拢"，而非投资的真实崩溃，因为水泥和钢材等替代指标的需求下降幅度较小[2][13] * 水泥产量自2022年以来持续低于2019年水平，而长材钢材需求在2024年已比2019年低约40%，且今年未出现急剧下降[13] * 实际资本形成总额增速自2023年第一季度后一直呈下降趋势，而实际固定资产投资增速从2022年下半年到2025年上半年保持异常稳定，近期下跌部分原因是此前虚高的数据向现实调整[18] **房地产市场问题持续** * 10月房价和房地产活动加速下滑，房地产新开工面积环比下降20%[24] * 自2021年峰值以来，中原6城市二手房价格指数下跌超过30%[24] * 房地产投资对GDP的直接拖累未来应会减小，因为投资水平已从峰值下降50%，再次下降20个百分点对实际GDP的影响仅为最初的一半[25] * 间接影响仍然显著：房价下跌导致开发商停止购地、地方政府财政压力加大、家庭持续去杠杆，形成负反馈循环，影响信心、消费和需求[25] * 有效的稳楼市政策应聚焦于刺激新增住房需求（如取消限购、降低首付和利率、提供补贴）、削减过剩库存（如拆除旧房并提供住房券、转换空置物业用途）以及打破负反馈循环（如支持工资增长、中央支持地方政府、银行资本重组）[31][32][35][36] **消费者处于脆弱平衡** * 10月消费因早于往常的"双十一"购物节得到提振，化妆品和珠宝等线上品类销售额环比激增约30%，但预计11月将出现回补效应导致大幅下降[38] * 高端消费可能受益于股市上涨，家庭储蓄正从定期存款转向活期存款，显示风险情绪改善[39] * 促销和临时补贴无法持续驱动消费增长，需要政策支持就业创造、收入增长和行政改革来维持消费[2][45] * 支持消费的政策应包括收入相关措施（如创造就业、提高最低工资、减少社保缴费、扩大失业保险）和行政行动（如放松高端消费限制、建设消费基础设施、增加公共假期、提供再就业培训）[46][47] **政策展望与增长预测** * 若政府希望在2026年（十五五规划第一年）再次实现"5%左右"的增长目标，政策行动愈发重要[2][10] * 近期措施包括国家发改委分配7000亿元人民币（含2000亿元地方政府专项债额度和5000亿元"新融资工具"）用于基础设施、国务院会议强调"两重"项目建设、财政部表示将加强财政政策支持、以及国家卫健委宣布开始发放育儿补贴[11] * 若这些措施见效，将支持基线预测，即季度环比年化实际GDP增速从第四季度的4.5%升至第一季度的5.5%，为2026年全年4.8%的增长预测铺平道路[12] * 12月的政治局会议和中央经济工作会议将明确明年的计划[2] **其他重要内容** * 外部需求风险因中美元首会晤已显著降低，但支持内需仍是主要挑战[48] * 政府已认识到关键经济问题，如7月发起的"反内卷"运动以解决产能过剩和价格下跌问题，并且政策明显转向比以往周期更支持消费[48][51] * 官方GDP数据与其他指标存在难以调和的分歧：2021年至2024年建筑业增加值实际增长15%，而同期水泥产量下降23%，长材钢材需求下降33%[19][27]

扎克斯零售业分类方法 - 采用独立的零售业分类体系，而非将其归入非必需消费品或必需消费品行业，以实现更细致、更深入的理解[2] - 扎克斯拥有16个“经济”行业分类，而标普官方分类体系为11个，除零售业外，还单独设立了汽车、建筑、航空航天/国防、运输和商业服务等行业[3] - 零售业不仅包括塔吉特(TGT)和家得宝(HD)等传统实体店运营商，还包括亚马逊(AMZN)等餐饮和电子商务公司[3] 标普500指数零售业2025年第三季度业绩 - 已有23家公司公布业绩，占该指数30家零售商的76.7%[4] - 已公布业绩的公司总利润同比增长+18.5%，总收入同比增长+8.4%[4] - 69.6%的公司超出每股收益(EPS)预期，82.6%的公司超出收入预期[4] - 利润和收入增长步伐相较于近几个季度有所加速[6] - 剔除亚马逊的贡献后，行业增长态势在历史背景下依然强劲，亚马逊第三季度利润同比增长+29.3%，收入同比增长+11.9%[7] 零售业第三季度业绩趋势亮点 - 行业收入表现稳健，体现在增长率和超出预期的比例上[8] - 利润率仍面临压力，但压力程度似乎较近期其他时段有所缓解[8] 标普600指数零售业2025年第三季度业绩 - 已有23家公司公布业绩，占该指数33家零售商的69.7%[9] - 已公布业绩的公司总利润同比增长+17.9%，总收入同比增长+6.1%[9] - 60.9%的公司超出每股收益(EPS)预期，69.6%的公司超出收入预期[9] 标普500指数2025年第三季度整体业绩展望 - 综合已公布的实际业绩和尚未公布公司的预估，标普500指数总利润预计将同比增长+14.8%，总收入预计增长+8.1%[6][14] - 第三季度预期自季度开始以来持续稳步上调[14] - 在466家已公布业绩的标普500成分股中，总利润同比增长+14.0%，总收入增长+7.9%，83.0%的公司超出EPS预期，75.3%的公司超出收入预期，同时超出两项预期的公司比例为65.9%[6] 2025年第四季度业绩预期修订趋势 - 第三季度财报周期早期预期保持正面，但近期修订趋势转负[19] - 自10月本季度开始以来，第四季度的预期小幅下调[19]

US stock futures climbed on Thursday as blockbuster (NVDA) earnings helped rekindle faith in the AI trade by easing bubble fears, while hopes for a December interest-rate cut faded further. The tech-heavy Nasdaq 100 (NQ=F) led the way higher, with futures rising roughly 1.8%. while S&P 500 futures (ES=F) were up about 1.3%. Contracts on the Dow Jones Industrial Average (YM=F), which includes fewer tech stocks, rose 0.7%. Nvidia stock surged more than 5% in premarket trading after the chipmaker delivered ...