文章核心观点 - 美国三大医疗保健巨头CVS Health、UnitedHealth Group和Cigna被指控通过设立空壳公司（集团采购组织GPOs）来隐藏本应用于降低患者药价的数十亿美元资金[1] - 这些公司被指利用GPOs向制药商收取巨额“费用”而非直接截留回扣 从而规避了将100%药品回扣让利给客户的承诺 实质是将资金在关联实体间转移以避开公众视线[3][4] - 尽管这些GPOs声称能帮助降低成本 但调查方指控其实际目的是保护公司利润 导致本应流向患者的数十亿美元药品折扣被转移[6] 指控的具体操作模式 - 药房福利管理者本应与制药商谈判折扣（即“回扣”）并将节省的成本转给客户 在法规和公众压力下 它们承诺将100%的回扣转给客户[3] - 为规避承诺 大型保险公司创建了名为GPOs的秘密子公司 母公司不再从回扣中抽成 而是通过其GPOs向制药商收取巨额“费用” 同时PBM仍告知客户其已转交100%的回扣[3][4] - 保险公司未披露其拥有的GPO公司为自己保留了数十亿美元的费用 这实质上是将资金从一个口袋转移到另一个口袋[4] 空壳公司的实体状况 - 调查记者走访了位于爱尔兰、瑞士和明尼苏达州的这些GPOs总部 发现尽管这些公司收入高达数百亿美元 但办公室大多空置[5] - CVS关联的GPO“Zinc”在明尼苏达州的办公室是一套废弃的套房 邮件堆积如山[6] - UnitedHealth关联的GPO“Emisar”在爱尔兰的办公室隔间空无一人[6] - Cigna关联的GPO“Ascent”在瑞士的办公室很小 且因记者询问问题而报警[6] 涉及的金额与影响 - 被转移的资金规模达数十亿美元[1] - 这些GPOs为自身保留的费用达数十亿美元[4] - 本应流向患者的数十亿美元药品折扣被这些“虚假”中间商公司转移[6]

公司核心观点 - Cigna集团凭借Evernorth健康服务部门的新业务和客户关系拓展 有望实现增长 战略重心转移 强大的现金生成能力 提升股东价值的努力以及多元化且不断增长的收入来源是主要利好因素 [1] - 鉴于其稳固的发展前景 这家市值为746亿美元的Zacks评级为3的股票目前值得持有 [2] 业务与财务前景 - 市场对Cigna 2025年每股收益的共识预期为29.63美元 意味着同比增长8.4% 该预期在过去30天内保持稳定 公司在过去四个季度中有三个季度盈利超出预期 一次未达预期 [3] - 市场对Cigna 2025年收入的共识预期为2721.1亿美元 意味着同比增长10.1% 预计药房福利服务的扩张 得益于客户和处方量的增长 以及专科与护理服务中专科业务量的改善 将推动收入增长 其庞大的规模带来了定价能力和单位经济效益 新客户赢得和现有关系的续约有助于产生更多服务合同收入 [4] - 公司拥有强大的股东价值提升计划 在2025年前九个月 公司总计以26亿美元回购了820万股股票 并支付了12亿美元的股息 在过去四个报告季度中 公司产生了74亿美元的自由现金流 [5] 估值与风险因素 - Cigna的远期市盈率为9.28倍 远低于其五年中位数10.62倍和行业平均的15.84倍 这一折价表明投资者关注短期不确定性 可能忽视了公司的长期盈利能力和结构性增长动力 [6] - 公司的资产回报率为5.01% 低于行业平均的5.65% 表明其资产产生的利润低于行业同行 其高负债水平 净债务与资本比率为35.68% 而行业平均为24.04% 是一个值得关注的问题 [7] - 高医疗成本率正在影响Cigna的医疗保健业务利润 [8] 同业比较 - 在更广泛的医疗领域 一些评级更高的股票包括CareDx、Encompass Health Corporation和The Ensign Group 目前每只股票的Zacks评级均为2 [9] - 市场对CareDx当前财年盈利的共识预期意味着较上年报告数字增长25.5% 对其当前财年收入的共识预期为3.7408亿美元 CDNA在过去四个季度中有三个季度盈利超出预期 一次未达预期 平均超出幅度为76.5% [10] - 市场对Encompass Health 2025年盈利的共识预期表明同比增长19.6% 至每股5.30美元 过去60天内有一次向上修正 无向下修正 对其2025年收入的共识预期表明较上年增长10.4% [11][12] - 市场对Ensign 2025年盈利的共识预期表明同比增长18.2% 公司在过去四个季度盈利均超出预期 平均超出幅度为2.3% 过去60天内有三次向上修正 无向下修正 [12]

公司概况 - 公司为总部位于密苏里州的医疗保健公司 专注于为保险不足和低收入人群提供政府赞助及商业健康保险计划及相关服务 市值205亿美元 [1] - 公司业务遍及全美 涵盖医疗补助计划、医疗保险计划、商业保险和专业服务 通过医生、医院和辅助提供者提供护理 并提供药房、牙科、行为健康和视力服务 [1] 近期财务表现与预期 - 即将发布第四季度业绩 市场预期其非GAAP每股亏损为1.25美元 较去年同期每股盈利0.80美元大幅下降256.3% [2] - 在过去四个季度中 公司有三次盈利超出市场预期 有一次未达预期 [2] - 对于2025财年 市场预期其非GAAP每股收益为2美元 较2024年的7.17美元大幅下降72.1% [3] - 对于2026财年 市场预期其每股收益将同比增长47% 达到2.94美元 [3] 股价表现与市场比较 - 过去52周 公司股价已暴跌27.3% [4] - 同期表现显著逊于标普500指数16.2%的涨幅 以及医疗保健精选行业SPDR基金11.6%的涨幅 [4] - 1月5日 公司股价上涨4.2% 原因是巴克莱银行将其评级上调至“增持” 并将目标价从44美元上调至54美元 [5] 分析师观点与评级 - 巴克莱银行上调评级是基于对《平价医疗法案》市场前景改善的判断 详细定价分析表明公司处于有利地位 能够扩大ACA利润率 且有意义的保费上涨不太可能削弱其竞争地位 [5] - 市场对公司的共识观点保持谨慎 整体评级为“持有” [6] - 在覆盖该股的19位分析师中 3位建议“强力买入” 13位建议“持有” 1位建议“适度卖出” 2位建议“强力卖出” [6] - 公司当前股价高于其41美元的平均目标价 [6]

高管保护支出趋势 - 公司在高管保护方面的支出正在增加 [1] - 支出增长不仅限于传统的保镖和训练有素的司机服务 [1]

股价表现与市场情绪 - 联合健康集团股价在过去一年中大幅下跌34.5%，表现远逊于行业28.4%的跌幅和标普500指数16.9%的涨幅 [1] - 与同业相比表现更差，同期Humana股价微涨0.1%，Elevance Health股价下跌6.7%，突显市场对联合健康面临更深层次结构性挑战的担忧 [2] - 股价下跌主要受持续的成本压力、医疗使用率上升、监管审查以及政策不确定性加剧等多重因素打压，多次业绩不及预期和盈利预测下调加剧了抛售 [1] 管理层与机构信心信号 - 前首席执行官Stephen J. Hemsley于2025年5月重返公司，此举被视为稳定局面的尝试，其回归后立即购买了价值超过2500万美元的公司股票，传递了管理层认为最坏时期可能已过的强烈信号 [5] - 伯克希尔·哈撒韦公司披露了对联合健康15.7亿美元的投资，收购了超过500万股，表明长期投资者在股价大幅回调后看到了价值浮现 [6] 近期财务预期与业绩记录 - Zacks一致预期显示，公司第四季度每股收益预计为2.09美元，较去年同期大幅下降69.3% [7] - 第四季度营收预计将同比增长12.7%，达到1136.4亿美元，表明压力主要集中在盈利能力而非增长上 [7] - 在过去四个季度中，公司两次业绩不及预期，两次超出预期，平均业绩意外为负2.3%，加剧了投资者在财报发布前的疑虑 [8] - 2025年全年每股收益预期为16.30美元，意味着同比大幅下降41.1%，而营收预计增长11.9%至4480.3亿美元，过去一个月盈利预期保持稳定，暗示下行预期可能已被市场消化 [9] 未来展望与关键指标 - 分析师预计2026年将有所改善，每股收益预期为17.60美元，反映近8%的增长，营收预计增长2.2%至4580.4亿美元，但盈利预测修正情况好坏参半 [10] - 医疗护理比率是主要痛点，该比率从2022年的82%升至2023年的83.2%，2024年跃升至85.5%，并在2025年第三季度达到89.9%，模型预测2025年全年MCR为89.1%，2026年将进一步升至91.1% [12] - 医疗会员增长从2022年的2.1%略微放缓至2023年的2%，2024年下降3.9%，预计2025年全年将反弹1.9%，2026年增长仍不确定 [13] - 调整后净利率承压，在2022年至2024年徘徊在6.5%附近后，于2025年前三个季度分别骤降至6%、3.3%和2.3%，预计2025年全年利润率为3.3%，2026年有望企稳 [14] 估值与投资前景 - 公司远期市盈率为19.07倍，略低于其五年中位数19.28倍，但高于行业平均的15.84倍，Humana的市盈率更高为21.62倍，而Elevance Health的市盈率较低为13.13倍 [15] - 股价仍低于394.91美元的平均分析师目标价，意味着约19%的上涨空间，但目标价范围从280美元到440美元，反映了对风险看法存在巨大分歧 [17] - 第四季度业绩和2026年指引将是关键催化剂，结果若不及预期可能引发新一轮抛售，而即使小幅超预期也可能稳定股价，清晰的改善叙事加上有信心的指引可能重燃看涨势头 [11][18]

可持续增长顾问公司(SGA)全球增长策略2025年第三季度表现 - 投资组合第三季度总回报为-2.3% 净回报为-2.5% 而同期MSCI ACWI指数回报为7.6% MSCI ACWI增长指数回报为9.0% [1] - 指数回报主要由对人工智能的热情推动 而符合SGA策略的质量和销售稳定性等因素表现滞后 [1] - SGA的投资目标是投资于高质量增长型企业 预期能实现持续的中等双位数收益增长 并伴有稳定的收入和现金流 [1] 联合健康集团(UNH)近期表现与公司动态 - 联合健康集团是一家多元化的医疗保健公司 业务通过UnitedHealthcare、Optum Health、Optum Insight和Optum Rx部门运营 [2] - 截至2026年1月2日 该公司股价收于336.40美元 市值为3047.24亿美元 [2] - 其一个月回报率为3.95% 但在过去52周内股价下跌了34.51% [2] - 2025年第三季度 公司收入超过1130亿美元 同比增长12% 主要得益于国内会员数量的扩张 [4] - 公司已出售Banmedica业务 退出南美市场 [4] SGA对联合健康集团(UNH)的投资操作与观点 - SGA在第三季度初因股价持续疲软而增持了联合健康集团的股份 并在季度末股价大幅反弹时减持了部分获利头寸 [3] - SGA在评估后维持了对联合健康集团的头寸 认为管理层对每年续保保单的错误定价可以通过迅速行动来纠正 [3] - 公司通过更换领导层和重申业绩指引 展现了其承诺 [3] - 截至第三季度末 有140只对冲基金投资组合持有联合健康集团 而前一季度为159只 [4]

文章核心观点 - 文章认为尽管股市存在不确定性，但以下十只股票在2026年有潜力为投资者创造财富 [1][2] 支付处理行业 (Visa) - Visa在过往15年中有13年股价上涨，包括股息后仅有两年下跌（2021年跌0.3%，2022年跌3.3%），且有12年实现了两位数涨幅 [4] - 公司的优异表现得益于其与美国及全球经济的紧密联系，经济增长激励消费和商业支出，从而推动其基于手续费的支付收入 [5] - 公司专注于支付处理、避免借贷业务的模式，使其无需为贷款损失预留资金，因此在经济短期收缩时通常比其他金融股恢复更快 [6] 数字广告行业 (The Trade Desk) - 尽管关税对公司部分核心客户的广告支出产生了不利影响，但2026年的中期选举应能抵消部分负担，并可能带来有吸引力的同比比较 [7] - 公司的统一身份识别技术UID2.0正获得发展势头，有望取代第三方跟踪Cookie，有助于维持或增强其在数字广告领域的定价能力及维持两位数销售增长率 [8] - 公司目前估值具有吸引力，投资者可以以18倍的预期市盈率买入，同时公司仍能维持中高两位数的年销售增长率 [9] 社交媒体与人工智能行业 (Meta Platforms) - Meta旗下应用家族（包括Facebook、WhatsApp等）在9月份日均吸引35.4亿用户，无其他社交媒体公司可及，这赋予了其卓越且稳定的广告定价能力 [11][12] - 公司向客户提供生成式人工智能解决方案，帮助客户定制用户信息，这有望提高点击率，增强其广告定价能力，使其22倍的预期市盈率更具吸引力 [13] 健康保险与医疗服务行业 (UnitedHealth Group) - UnitedHealth Group在2025年表现不佳，主要因医疗保险优势计划支出超预期及多次下调盈利展望，但在过去26年中，包括股息在内，其股价有22年上涨 [14][16] - 公司正采取退出无利可图的医疗保险优势市场、不吝于提高保费等措施，以确保2025年的情况是异常现象 [17] - 公司的Optum子公司预计将在2026年反弹，该部门历史上运营利润率高于保险部门，若其运营利润率今年反弹至接近7%，公司股票可能成为道指表现最佳之一 [18] 卫星广播行业 (Sirius XM Holdings) - Sirius XM的收入结构独特，其超过四分之三的净收入来自订阅，这使其在经济动荡时期的运营现金流比同行更具可预测性 [20][21] - 公司预期市盈率低于7倍，接近其上市31年来的历史低点，较过去五年平均预期市盈率有46%的折价，且其5.2%的股息率为股价提供了坚实基础 [22][23] 生物制药行业 (BioMarin Pharmaceutical) - BioMarin专注于超罕见疾病疗法，其明星药物Voxzogo（用于治疗儿童软骨发育不全）销售额呈两位数增长，预计今年全年销售额可能超过10亿美元 [25][26] - 公司在控制成本并寻求剥离其成人严重A型血友病基因疗法Roctavian，预计2026年将实现中高个位数销售增长及每股收益超过5美元，11倍的预期市盈率对于一家运营现金流快速扩张的公司而言具有吸引力 [27] 公用事业与可再生能源行业 (NextEra Energy) - NextEra Energy是美国市值最大的电力公司，在过往24年中有21年为投资者带来了正的总回报（含股息） [29] - 其运营模式具有可预测性，电力需求相对稳定，且其在服务区域通常具有垄断或双头垄断地位 [30] - 公司在风能和太阳能发电容量上领先全行业，这些投资显著降低了发电成本，使其每股收益平均实现高个位数增长，其20倍的预期市盈率较过去五年平均有13%的折价 [31] 网络安全行业 (Okta) - Okta提供第三方身份验证解决方案，无论经济或股市表现如何，对网络安全的基本需求持续存在且预计将不断增长 [33][34] - 公司关键绩效指标显示其持续两位数增长潜力，截至10月底，其订阅积压（剩余履约义务）增至近43亿美元（同比增长17%），且在2026财年前九个月毛利率跃升至77%以上 [35] 水务公用事业行业 (York Water) - York Water已向宾夕法尼亚州公用事业委员会提交提价申请，若获批，其年收入较2024年报告销售额将增加约32%，这可能显著提升其全年每股收益 [37][38] - 公司已连续209年支付股息，其运营模式的可预测性加上稳定的补强收购，使其成为非常稳健的投资 [39] 汽车零部件零售行业 (O'Reilly Automotive) - O'Reilly Automotive在过往23年中有21年股价上涨 [41] - 宏观趋势对其有利，根据标普全球移动2025年5月报告，美国道路上汽车和轻型卡车的平均车龄已升至12.8年的历史新高，车辆使用年限延长意味着对零部件和配件的持续需求 [41][42] - 公司的股票回购计划自2011年启动以来，已花费近270亿美元回购并注销了60%的流通股，这对每股收益产生了积极的长期影响 [43]

数字资产与加密货币 - 特朗普政府于2025年1月下旬发布《数字金融技术》行政命令 旨在将美国确立为“全球加密货币之都” 该命令建立了国家数字资产储备和联邦稳定币框架 [2] - 政策导致监管环境急剧转向积极 比特币价格突破10万美元创历史新高 [3] - 积极的监管环境使Coinbase和MicroStrategy等加密货币相关股票获得大量资金流入 [3] 无人机行业 - 特朗普总统于2025年6月6日签署两项行政命令 分别为《释放美国无人机主导地位》和《恢复美国领空主权》 [4] - 行政命令强制规定所有联邦无人机采购实行严格的“购买美国货”政策 并禁止在关键基础设施中使用外国制造的无人机 主要针对中国竞争对手 [4] - 政府同时命令联邦航空管理局加快制定超视距飞行法规 此举释放了远程交付和工业检查的经济潜力 [5] - 投资者向AeroVironment和Red Cat Holdings等纯无人机概念股注入资金 这些股票在整个夏季持续上涨 而Axon Enterprise等公司将符合《国防授权法案》的无人机群集成到公共安全合同中 股价创下历史新高 [6] - 特朗普政府于2025年12月22日宣布年底前为五角大楼采购30万架低成本可消耗无人机 此举巩固了无人机行业作为高增长的国防和物流支柱的地位 [7] 医疗保健行业 - 2025年 特朗普政府发布一系列旨在大幅降低药品成本和重组国内供应链的行政命令 导致医疗保健行业经历显著波动 [8] - 特朗普总统于2025年5月5日签署行政命令 为国内药品生产提供监管救济 加速了美国本土制造的许可流程 [8] - 特朗普于2025年5月12日签署了“最惠国定价”行政命令 将美国处方药价格与其他发达国家的最低成本挂钩 在生物制药行业引发震动 [9] - 到2025年底 礼来公司和诺和诺德等特定股票在通过政府的TrumpRx平台提供GLP-1药物的高调交易后出现显著波动 [9] - 联合健康集团等健康保险巨头在年底面临压力 在特朗普示意强制保险公司降低保费后 其股价在12月某单日下跌近10% [10] - 激进的降价和亲制造业的放松管制相结合 使医疗保健成为2025年市场最活跃的板块之一 [10]

公司近期表现与股价 - 联合健康集团股票在截至12月30日的一年中下跌约34% [1] - 公司近期股价暴跌后估值变得便宜 市盈率为17倍 [2] - 当前股价为335.81美元 市值达3050亿美元 股息收益率为2.60% [7] 业务与财务关键事件 - 公司计划于1月27日市场开盘前发布2025年全年业绩以及更重要的2026年财务指引 [4] - 2025年5月 公司因十多年来首次季度业绩未达预期而暂停了年度利润预测 [5] - 业绩未达预期归因于成本上升 因人们有更多就诊和手术 导致保险赔付支出超出预期 [5] 投资者关注的核心财务指标 - 投资者在评估2026年指引时应关注每股收益、医疗护理比率和运营利润率预测 [7] - 2025年调整后每股收益预计至少为16.25美元 若2026年指引仅略高于此值则需谨慎 [8] - 医疗护理比率是公司保费收入中用于医疗赔付的百分比 理想值在85%左右 越低对公司越有利 [10] - 运营利润率显示支付医生费用和覆盖其他成本后的剩余资金 越高越好 4%是一个良好的基准 [10] 未来展望与投资时机 - 1月27日的报告是公司改变叙事、澄清其盈利能力和长期增长前景迷雾的机会 [6] - 建议投资者等待1月27日报告发布后再决定是否买入股票 [2] - 若1月27日发布的信息表现良好 公司当前的估值对长期投资者而言可能显得非常便宜 [11]

核心观点 - 资金雄厚的“鲸鱼”投资者对Humana采取了明显的看跌立场 在近期检测到的26笔期权交易中 看跌比例(34%)高于看涨比例(23%) 且看跌期权的总交易金额(1,455,459美元)远超看涨期权(426,208美元) [1] - 分析师对公司的近期前景存在分歧 但平均目标价(287.5美元)高于当前股价 一位分析师上调评级至“买入” [9][11] 期权交易活动分析 - **交易概况与情绪**：过去一个月内共发现26笔期权交易 其中看跌期权(Put)16笔 总金额1,455,459美元 看涨期权(Call)10笔 总金额426,208美元 从交易意图看 34%为看跌 23%为看涨 [1] - **目标价格区间**：过去三个月 大额期权交易显示“鲸鱼”投资者关注的价格区间在170.0美元至360.0美元之间 [2] - **最大单笔交易**：观察到的最大几笔交易均为看跌期权 且集中在2028年1月21日到期 行权价为360.00美元的合约上 单笔交易金额在74.4千美元至222.8千美元之间 [6] 公司基本面与市场表现 - **业务简介**：Humana是美国最大的私营健康保险公司之一 其业务专注于政府资助计划 几乎所有医疗会员都来自医疗保险(Medicare)、医疗补助(Medicaid)和军方Tricare计划 公司还提供初级保健、家庭服务和药房福利管理等其他医疗服务 [7] - **股价与市场指标**：当前股价为257.04美元 日内上涨0.36% 交易量为324,013股 相对强弱指数(RSI)指标暗示该股可能正接近超买区域 [10] - **未来事件**：公司预计将在39天后发布下一次财报 [10] 分析师观点 - **评级与目标价**：过去30天内 共有2位专业分析师给出观点 平均目标价为287.5美元 摩根士丹利分析师维持“均配”评级 目标价262美元 杰富瑞分析师将评级上调至“买入” 目标价设为313美元 [9][11]