范式重构：算力作为安全与环保的交汇点 - 算力成为打破网络安全与环境保护边界的关键枢纽，既是AI模型训练的运算载体，也是能源消耗的实体单元[2] - 中国"东数西算"工程八大国家级算力枢纽节点算力总规模达215.5 EFLOPS，但810万个标准机架年耗电量相当于中等省份工业用电总量[3] - 传统数据中心资源利用率普遍低于20%，部分自建IDC不足5%，国际云服务商利用率多在30%-40%之间[3] 算力浪费的系统性影响 - 系统稳定性风险：算力无序分配导致冗余与紧张并存，外部冲击易引发连锁效应，多起事故显示算力调度混乱是关键业务连续性的主要隐患[5] - 黑色产业威胁：挖矿木马和GPU劫持攻击通过伪装正常任务非法侵占资源，暗网形成"攻击—劫持—变现"算力黑市[6] - 政策协同困境：PUE值限制政策与安全需求（如灾备扩容）直接冲突，某金融机构因能耗指标被迫延缓安全隔离区建设[7][8] 绿色安全治理框架 - 算力使用许可制度：借鉴碳排放权交易，建立申报与配额管理体系，公共服务领域可获绿色审批通道[9] - 数据生命周期管理：设定非活跃数据保留期限，将数据"能效比"纳入ESG评级，已有企业因归档不当导致能效评级下降[9] - 绿色安全评估体系：在网络安全评估中引入PUE值等能效指标，构建"安全能力×能源效率"复合模型[10] - 算力碳标签制度：公开模型调用电力与碳足迹信息，推动市场形成"透明算力"竞争格局[10] 数字文明转型趋势 - 算力治理质量决定数字社会可持续性，需融合安全、能源与城市规划，企业竞争需增加能效维度[11] - "东数西算"工程从追求调度效率转向强调配套可再生能源比例，体现治理革命实践[11] - 绿色安全重构算力价值坐标系，使数字经济增长建立在资源可承载、安全有保障的基础上[12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入同比增长18.3%至22.5亿元，主要受批发业务快速增长推动 [7][17] - 调整后现金毛利润同比增长26.4%至9.678亿元，调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元，剔除上季度资产处置一次性影响后，调整后现金毛利润和调整后EBITDA分别环比增长11.5%和18.1% [17] - 调整后现金毛利率从去年同期的40.3%提升至43.1%，调整后EBITDA利润率从28.4%升至30.4% [18][19] - 第一季度净运营现金流入1.957亿元，截至3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额达57.9亿元 [19] - 净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为5，总债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为6.5，过去十二个月调整后EBITDA利息覆盖率提高至7.5 [20] - 2025年第一季度资本支出为18.2亿元，预计全年资本支出在100 - 120亿元，同比增长101% - 141% [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 服务中的容量增至573兆瓦，利用率升至76.2%，成熟容量利用率达94.5%，爬坡容量利用率为32.1% [7][12] - 第一季度批发收入大幅增长86.5%至6.732亿元，剔除上季度资产处置一次性影响后，环比增长14.1% [17] - 在建容量为377兆瓦，在建容量预承诺率稳定在81.6%，短期未来开发储备容量为256兆瓦，长期未来开发储备容量进一步扩大至414兆瓦 [12] 零售业务 - 服务中的零售容量为51,960个机柜，利用率略升至63.7%，每个零售机柜的月经常性收入（MRR）增至8,898元 [13] - 第一季度零售收入占总净收入最大部分，同比增长4.8%至9.683亿元 [18] 非IDC业务 - 非IDC业务保持稳定，继续拓展客户群体，获得来自国有企业、金融服务和家电行业的新客户 [14][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用双核心战略，持续获得各行业优质订单，凭借高性能数据中心网络、可靠解决方案和出色交付能力满足客户需求，推动中国数字经济发展 [7][15] - 鉴于AI刺激对优质IDC服务的更大需求，公司对中国市场增长潜力充满信心，将维持稳健扩张计划，确保为业务进一步增长做好准备 [12] - 公司积极推进各类资产证券化项目，维持每年回收20亿元的目标不变 [43] - 持续致力于将ESG最佳实践融入业务，推动中国绿色数字经济发展 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年初中国AI发展进入爆发式增长新阶段，推动对优质IDC服务的相关需求，促进IDC行业增长，公司作为行业领先者，抓住增长机会获得优质新订单 [11] - 开源模型技术日益成熟和智能应用场景不断拓展，将持续推动对计算能力和优质IDC服务的高需求，为公司可持续高质量增长提供动力 [12] - 公司对中国市场增长潜力充满信心，2025年开局良好，业务增长强劲，将坚持可持续高质量增长战略，继续投资未来发展，把握市场机会，为利益相关者创造可持续长期价值 [25] 其他重要信息 - 2024年公司升级Shield Sustainability System，在绿色电力使用、高效能源消耗、员工多样性和平等方面取得进展，可再生能源总使用量达约360,880兆瓦时，同比增长五倍，占公司总能源使用量的18%，平均年度电力使用效率达到1.27，管理岗位女性员工比例增至33% [22][23] - 公司连续三年在《S&P全球可持续发展年鉴》中国版的IT服务行业中排名第一，并荣获2025年Top 1%和行业推动者奖 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：H20芯片被美国禁售后，客户需求和采购流程有何变化及未来展望 - 芯片禁售对客户需求造成短期影响，尤其是超大规模客户，但客户迅速调整，目前手头订单足以填满今年及明年上半年交付的所有容量，预计超大规模客户对用于大语言模型训练的GPU和扩大规模的数据中心仍有持续需求 [28][29][30] 问题2：新的4兆瓦零售合同是否由AI驱动应用以及是否按电力而非机柜收费，MRR增长的驱动因素 - 4兆瓦零售订单大多来自AI驱动需求，涵盖金融科技、本地服务、互联网公司和智能驾驶等领域，少量来自云游戏。近期零售IDC业务订单多为AI驱动，需要高压机柜，公司对部分机柜进行重新配置以满足需求并收取更高费用，这解释了MRR的增长 [36][37] 问题3：第一季度毛利润率环比大幅提升的关键驱动因素及未来目标或正常化毛利润率，以及与同行相比公司今年私有或公有费率计划情况 - 毛利润率提升的原因一是批发IDC服务占比逐渐提高，该业务毛利率较高；二是为满足零售IDC服务需求对部分机柜进行重新配置，带来更高的MRR，并逐步淘汰一些低利润率服务。预计未来毛利润率将继续提升。今年是中国费率行业关键一年，同行的公共费率进展顺利，公司认为REITs估值合理，公有REITs项目进展良好，私有费率项目已获上海证券交易所正式受理和批准，有望在下半年取得好结果。公司成功推进Pre - REITs项目，积极推进各类资产证券化项目，维持每年回收20亿元的目标不变 [40][41][42] 问题4：公司是否有在香港进行A类股IPO的计划及相关细节，以及电费下降对EBITDA利润率是否有积极影响 - 公司正在考虑潜在的香港上市，与香港证券交易所进行了深入沟通并以书面形式正式接触，但目前无法给出具体时间表。目前公司IDC的水电费没有下降趋势，保持稳定 [47][48] 问题5：批发业务交付计划提前一个季度至明年第一季度，是否意味着对明年利用率提升有可见性，以及如何看待未来三到四个季度的利用率 - 客户对容量需求大，公司积极响应并交付所需容量，客户入驻速度较快，上一季度新增容量利用率创历史新高。根据与客户的沟通及对其入驻意愿和计划的评估，公司有信心在未来三个季度及明年另一个季度看到客户良好的入驻节奏 [50][51]

业绩总结 - 2025年第一季度总净收入达到人民币2246百万，同比增长18.3%，环比增长3.5%[39] - 2025年第一季度毛利达到人民币565百万，同比增长37.6%，环比增长25.9%[39] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为682百万人民币，同比增长26.4%，环比增长18.1%[44] - 2025年第一季度净亏损为220,223千人民币[76] - 2025年第一季度经营利润为248,531千人民币，同比增长5.1%[77] 用户数据 - 批发IDC业务收入在2025年第一季度达到人民币673百万，同比增长86.5%，环比增长14.1%[39] - 批发IDC业务的服务能力在2025年第一季度增加至573MW，环比增长18.1%[8] - 批发IDC业务的利用率在2025年第一季度为76.2%[26] - 零售IDC业务的利用率在2025年第一季度为63.7%[30] - 公司在2025年第一季度获得了6MW、55MW和64MW的高质量订单，来自智能驾驶、云计算和互联网客户[8] 未来展望 - 2024年实际收入为8,259百万人民币，2025年指导收入为9,100至9,300百万人民币，预计同比增长10%至13%[62] - 2024年实际调整后EBITDA为2,342百万人民币，2025年指导调整后EBITDA为2,700至2,760百万人民币，预计同比增长15%至18%[62] - 2024年资本支出为4,982百万人民币，2025年指导资本支出为10,000至12,000百万人民币，预计同比增长101%至141%[62] - 2025年交付计划预计为400至450兆瓦，较2024年增长161%至194%[62] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司的现金、现金等价物和受限现金总额为2,440百万人民币[47] - 截至2025年3月31日，总债务为16,785百万人民币，净债务与TTM调整后EBITDA的比率为5.0倍[50][57] - 2025年第一季度的净经营现金流为483百万人民币[47] - 截至2025年3月31日，总资产为38,832,661千人民币[78] - 截至2025年3月31日，总负债为31,230,249千人民币[78] 融资活动 - 公司宣布发行4.3亿美元的可转换高级票据，年利率为2.5%[8] - 公司获得首笔人民币5亿的可持续发展贷款，年利率为3.7%[8]

交易与合作 - Blue Owl Capital、Chirisa Technology Parks和PowerHouse Data Centers完成7.5亿美元交易，用于AI/HPC数据中心开发合资项目[1] - 该合资项目于2024年8月启动，总资本部署能力达50亿美元，支持CoreWeave等超大规模和企业数据中心客户[1] - 此次交易标志着三方战略合作伙伴关系的第二阶段，旨在为AI生态系统快速提供大规模容量[4] 项目开发 - 在弗吉尼亚州切斯特菲尔德的350英亩园区已启动建设，初期120MW关键设施将于2025-2026年交付[2] - 新设施是CoreWeave快速扩展的基础设施布局中的关键部分，该公司是AI工作负载领域增长最快的云基础设施提供商之一[2] - 园区采用前沿设计标准，专为支持大规模AI客户所需的密集GPU集群和其他先进计算技术而打造[3] 技术创新 - 园区整合了CTP专有的"直接芯片"液冷设计，能效比传统风冷系统提高近一倍[3] - 创新冷却解决方案降低能耗，支持环保的超大规模数据中心运营[3] - 项目强调可持续性和创新，整合先进冷却系统、高密度计算设计和符合可再生能源目标的长期电力采购策略[4] 公司能力 - Blue Owl Capital截至2025年3月31日管理资产达2730亿美元，投资于信贷、GP战略资本和实物资产三大平台[6] - Chirisa Technology Parks在北美和欧洲拥有25年数字基础设施经验，开发、拥有和运营超过40个数据中心资产[7] - PowerHouse Data Centers在6个主要市场有86个数据中心在建或规划中，总面积超过2400万平方英尺，容量达6.1GW[9] 市场定位 - 合资项目结合PowerHouse和CTP的开发建设运营专长，以及Blue Owl的财务实力，以无与伦比的速度、效率和规模支持超大规模部署[5] - CTP目前提供超过50万平方英尺专用数据中心容量，并有超过1.6GW的美国开发管道[7] - PowerHouse专注于北弗吉尼亚这一全球最大数据中心市场，并战略扩展至美国其他关键市场[9]

文章核心观点 公司宣布注册公开发行600万份美国存托股份（ADS）并将其借给承销商关联方，同时定价发行5亿美元可转换优先票据和520万份ADS，各发行相互关联 [1][4][5] 公司业务情况 - 公司是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心，数据中心净面积大、功率容量高、效率高且关键系统冗余 [9] - 公司提供托管和增值服务，客户主要为超大规模云服务提供商、大型互联网公司等，还持有Day One Data Centers Limited 35.6%股权 [9] 美国存托股份（ADS）发行情况 - 公司宣布注册公开发行600万份ADS，每份代表8股A类普通股，公开发行价为每股24.5美元，将借给承销商关联方 [1] - 公司不收取此次发行所得款项，但会收取名义贷款费用用于支付相关A类普通股，认为不会导致摊薄 [2] - 借股ADS将与票据发行和主要ADS发行同时出售，借款方或其关联方将用空头头寸促进与票据相关的衍生品交易，可能影响ADS或票据市场价格 [3] 可转换优先票据发行情况 - 公司定价发行2.25%的可转换优先票据，本金总额5亿美元，2032年到期，发行规模从4.5亿美元上调，初始购买者有额外购买5000万美元票据的选择权 [4] 主要ADS发行情况 - 公司定价公开发行520万份主要ADS，发行价为每股24.5美元，承销商有30天内额外购买78万份主要ADS的选择权 [5] 发行相关条件 - 借股ADS发行、主要ADS发行和票据发行的完成相互依存，若任一发行未完成，ADS贷款交易将终止，借股ADS须归还公司 [6]

文章核心观点 公司宣布了美国存托股份（ADS）、可转换优先票据和借入ADS的发行定价及相关安排，预计通过ADS发行获得净收益用于公司用途，各发行的完成相互关联 [1][2][3][4][5] 公司概况 - 公司是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心，数据中心规模大、性能高，提供多种服务，客户广泛，还持有DayOne Data Centers Limited 35.6%股权 [9] 发行情况 主要ADS发行 - 定价为每股24.50美元，发行5200000股，承销商有30天选择权可额外购买780000股，预计5月30日完成 [1] - 预计净收益约1.23亿美元，若承销商行使选择权则约1.416亿美元，用于公司一般用途、营运资金需求和现有债务再融资 [2] 可转换优先票据发行 - 以私募方式向合格机构买家发行本金总额5亿美元的2.25%可转换优先票据，发行规模从4.5亿美元上调，公司授予初始购买者额外购买最高5000万美元票据的选择权 [3] 借入ADS发行 - 发行6000000股ADS，价格为每股24.50美元，公司将其借给票据发行初始购买者的关联方，用于票据持有者的套期保值，公司不收取销售所得，但会收取名义借贷费用，可能影响ADS市场价格 [4] 发行相关条件和文件 - 各发行的完成相互依存，若任一发行未完成，ADS贷款交易将终止，借入ADS须归还公司 [5] - 主要ADS发行和借入ADS发行通过招股说明书补充文件和招股说明书进行，公司已向美国证券交易委员会（SEC）提交相关文件 [5][7] 发行参与方 - J.P. Morgan、BofA Securities、Morgan Stanley和UBS Investment Bank担任主要ADS发行的联席账簿管理人，China Galaxy和Guotai Junan International担任财务顾问 [6] 投资者和媒体咨询信息 - 可联系GDS Holdings Limited的Laura Chen或Piacente Financial Communications的Ross Warner、Brandi Piacente [12]

文章核心观点 公司宣布2.25%可转换优先票据发行定价，还宣布了两项美国存托股份的注册公开发行定价，介绍了票据和股份的相关条款及用途，提醒市场活动可能影响价格 [1][10][11] 分组1：票据发行情况 - 公司宣布2.25%可转换优先票据发行定价，本金总额5亿美元，规模从原计划4.5亿美元增加，初始购买者有额外购买5000万美元票据的选择权，预计5月30日左右完成发行 [1] - 票据发行净收益预计约4.861亿美元，若初始购买者全额行使选择权则约为5.349亿美元，公司计划用于营运资金需求和现有债务再融资 [2] 分组2：票据条款 - 票据为公司高级无抵押债务，年利率2.25%，每年6月1日和12月1日付息，2032年6月1日到期，除非提前赎回、回购或转换 [3] - 初始转换率为每1000美元本金对应30.2343份美国存托股份，相当于初始转换价格约33.08美元/份，较公开发行价溢价约35%，转换率会因特定事件调整 [4] - 2031年12月1日前，票据仅在满足特定条件和特定期间可转换；2031年12月1日及之后至到期日前第二个交易日，持有人可随时转换，公司可选择支付现金、交付美国存托股份或两者组合 [5] - 公司可在特定税法变更或未偿还本金低于10%时赎回全部票据，2029年6月6日前除特定情况不可赎回，之后满足条件可随时赎回，赎回价格为100%本金加应计未付利息 [6] - 持有人可要求公司在2029年6月1日回购全部或部分票据，发生“重大变更”时也可要求回购，回购价格为100%本金加应计未付利息 [7][8] 分组3：市场活动影响 - 部分票据购买者可能建立美国存托股份空头头寸，这些市场活动可能影响公司美国存托股份或票据市场价格 [9] - 公司宣布向票据发行初始购买者的关联方借出600万份美国存托股份，用于便利部分票据持有人的衍生品交易，此活动可能影响公司美国存托股份或票据市场价格 [10] 分组4：美国存托股份发行情况 - 公司宣布以公开发行价发行600万份借入的美国存托股份，公司与借入方签订协议，借入方支付名义借贷费用，公司不收取出售所得款项 [10] - 公司宣布以公开发行价发行520万份美国存托股份，承销商有30天内额外购买78万份的选择权 [11] 分组5：公司概况 - 公司是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心，数据中心净面积大、功率容量高、效率高且关键系统冗余，提供托管和增值服务，客户主要为超大规模云服务提供商等 [14] - 公司持有DayOne Data Centers Limited 35.6%股权，该公司在国际市场开发和运营数据中心 [15]

文章核心观点 公司宣布拟发行4.5亿美元2032年到期的可转换优先票据，同时开展借入美国存托股份的增量配售和520万份美国存托股份的公开发行，各发行相互关联，公司计划将票据发行所得用于营运资金和债务再融资 [1][2][8] 分组1：公司业务介绍 - 公司是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心，数据中心净面积大、功率高、效率高且关键系统冗余，提供托管和增值服务，客户主要为超大规模云服务提供商等，还持有DayOne Data Centers Limited 35.6%股权 [11] 分组2：可转换优先票据发行 - 拟发行4.5亿美元2032年到期的可转换优先票据，初始购买者有13天内最多额外购买5000万美元票据的选择权，发行对象为合格机构买家 [1] - 票据发行所得用于营运资金需求和现有债务再融资，包括2029年到期可转换债券的潜在回购或赎回 [2] - 票据为公司高级无担保债务，2032年6月1日到期，除非提前赎回、回购或转换 [2] - 2031年12月1日前，满足特定条件和在特定期间可转换；2031年12月1日至到期日前第二个交易日，持有人可随时转换，公司可选择支付现金、交付美国存托股份或两者组合，持有人也可选择接收A类普通股 [3] - 公司在特定税法变更或未偿还票据本金低于10%时可赎回全部票据；2029年6月6日后，满足一定条件可随时赎回部分或全部票据，赎回价格为100%本金加应计未付利息 [4] - 持有人可在2029年6月1日要求公司回购全部或部分票据，发生“重大变更”时也可要求回购，回购价格为100%本金加应计未付利息 [5] - 部分票据购买者可能建立美国存托股份空头头寸，影响公司美国存托股份或票据市场价格 [6] 分组3：美国存托股份发行 - 开展借入美国存托股份的增量配售，公司将借入的美国存托股份借给初始购买者关联方，关联方出售股份所得归其所有，公司收取名义借贷费用，此活动可能影响公司美国存托股份或票据市场价格 [7] - 开展520万份美国存托股份的公开发行，承销商有30天内最多额外购买78万份美国存托股份的选择权 [8] - 票据发行、借入美国存托股份的增量配售和美国存托股份公开发行相互关联，若票据发行未完成，其他发行将终止 [9] 分组4：证券登记情况 - 票据、转换时可交付的美国存托股份及A类普通股未在美国证券法或州证券法下登记，仅向合格机构买家发售 [10]

文章核心观点 公司宣布开展美国存托股份（ADS）、可转换优先票据的发行以及借出ADS的相关交易，所得资金用于一般公司用途、营运资金需求和现有债务再融资等事项 [1][2][3] 各事项总结 主要ADS发行 - 公司拟承销注册公开发行520万股美国存托股份（ADS），每股代表8股A类普通股，承销商有30天选择权可额外购买最多78万股ADS [1] - 公司将获得主要ADS发行的所有净收益，计划用于一般公司用途、营运资金需求和现有债务再融资，包括2029年到期可转换债券的潜在回购或赎回 [2] - J.P.摩根、美银证券、摩根士丹利和瑞银投资银行担任联席账簿管理人，中国银河国际和国泰君安国际担任财务顾问 [6] 可转换优先票据发行 - 公司拟向合格机构买家私募发行本金总额4.5亿美元、2032年到期的可转换优先票据，预计授予初始购买者最多额外5000万美元票据的购买选择权 [3] 借出ADS的相关交易 - 公司开展借出一定数量ADS的注册公开发行，以便票据持有人进行私下协商的衍生品交易来对冲投资，ADS借入方或其关联方将获得出售所得款项，公司不收取收益但收取名义借贷费用，该活动可能影响公司ADS市场价格 [4] 公司概况 - 公司是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心，数据中心具有大净面积、高功率容量等特点，提供托管和增值服务，客户主要为超大规模云服务提供商等，还持有DayOne Data Centers Limited 35.6%股权 [9] 联系方式 - 投资者和媒体咨询可联系公司Laura Chen（电话：+86 (21) 2029 - 2203，邮箱：ir@gds - services.com）或Piacente Financial Communications的Ross Warner（电话：+86 (10) 6508 - 0677，邮箱：GDS@tpg - ir.com）、Brandi Piacente（电话：+1 (212) 481 - 2050，邮箱：GDS@tpg - ir.com）[12]

文章核心观点 公司宣布开展美国存托股份（ADS）注册公开发行、4.5亿美元可转换优先票据发行及520万份ADS注册公开发行，借股ADS出售旨在便利票据相关衍生品交易，各发行相互关联且有条件约束 [1][3][4] 公司业务情况 - 公司是中国领先高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心，数据中心净面积大、功率容量高、效率高且关键系统冗余 [9] - 公司提供托管和增值服务，客户主要为超大规模云服务提供商、大型互联网公司等，还持有DayOne Data Centers Limited 35.6%股权 [9] 发行情况 借股ADS发行 - 公司拟向承销商关联方借出ADS，关联方或其附属公司将获得借股ADS出售所得款项，公司不获收益但收取名义借贷费用 [1][2] - 借股ADS出售数量在定价时确定，预计与票据和主要ADS发行同时进行，旨在便利票据相关衍生品交易，影响市场价格 [5] 可转换优先票据发行 - 公司开展4.5亿美元2032年到期可转换优先票据私募发行，初始购买者有13天内最多额外购买5000万美元票据的选择权 [3] 主要ADS发行 - 公司开展520万份主要ADS注册公开发行，承销商有30天内最多额外购买78万份ADS的选择权 [4] 发行条件及文件获取 - 各发行相互关联，若票据发行未完成，主要ADS发行、ADS借贷及借股ADS出售将终止 [6] - 借股ADS和主要ADS发行通过招股说明书补充文件和招股书进行，可从SEC网站或联系J.P. Morgan Securities LLC获取相关文件 [6][8]