财务数据和关键指标变化 - 公司Q1整体营收增长4%，达5500万美元 [6][23] - Q1调整后EBITDA为2.35亿美元，受ES部门盈利增长推动，但较去年同期，SKFS略有下降，公司成本略有上升 [24] - Q1调整后EBITDA利润率为16.4%，同比下降，但符合预期 [24] - Q1 SG&A费用占营收的12.8%，公司预计2025年全年该比例处于12% - 13%的中间水平 [24] - Q1折旧和摊销费用为1.12亿美元，因收购和Kimball工厂首个完整季度运营而增加，公司预计2025年该费用在4.4 - 4.5亿美元之间 [25] - Q1营业收入为1.116亿美元，较去年同期下降，因折旧和摊销费用增加 [25] - Q1净利润下降，每股收益为1.09美元 [25] - 季度末现金及短期有价证券接近6亿美元，公司认为资产负债表是竞争优势 [26] - 季度末净债务与EBITDA比率约为2.1倍，2027年前无重大债务到期 [26] - 季度末整体利率为5.3%，季度内穆迪上调公司信用评级 [27] - Q1经营活动净现金流为160万美元，符合预期 [27] - 扣除处置后的资本支出略超1.17亿美元，低于上年，预计与Phoenix项目相关的1500万美元大部分在Q2支出 [28] - Q1调整后自由现金流为负1.16亿美元，与去年同期一致，受资本支出、激励性薪酬支付、利息支付和季节性营运资金增加影响 [28] - 公司预计2025年净资本支出（不包括Phoenix增长项目）在3.45 - 3.75亿美元之间 [28] - Q1回购近26万股股票，总花费5500万美元，目前回购计划授权剩余超4.3亿美元，公司认为股票被低估 [28] - 公司重申2025年调整后EBITDA指引范围为11.5 - 12.1亿美元，中点为1.18亿美元，代表6%的年度增长 [29] - 预计Q2调整后EBITDA较上年增长1% - 3%，ES部门增长3% - 5%，公司部门费用降低将抵消SKSS预计的同比下降 [29] - 2025年调整后自由现金流指引在4.3 - 4.9亿美元之间，中点为4600万美元，较2024年增长近30% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 ES业务 - 调整后EBITDA增长4%，营收增长3%，利润率提高10个基点 [7] - 现场服务业务增长32%，主要受HEPCO推动，传统业务也有有机增长 [7] - Q1应对超5000起应急响应事件，与近期季度持平 [8] - 技术服务业务因焚烧量和价格上涨，营收增长5%，Q1焚烧价格经混合调整后上涨超5%，焚烧利用率达88%，高于2024年Q1的79% [8] - 新焚烧炉Q1处理5000吨，公司目标今年处理超2.8万吨，2026年继续增长 [9] - Safety Kleen环境服务业务营收同比增长5%，季度内进行24.5万次零件清洗服务，略低于去年，因恶劣天气导致服务中断 [9][10] - 工业服务业务营收同比下降10%，因炼油厂客户延迟支出和维护 [10] SKSS业务 - 营收同比增长，因销量增加（包括Noble）和废油收集费用（CFO）大幅提高，抵消了基础油价格持续走低的影响 [13] - Q1调整后EBITDA略低于去年，但达到2800万美元，超过2月提供的指引 [13] - 调整后EBITDA利润率同比下降，但高于初始预期 [14] - 自去年年底以来，废油收集平均每加仑价格翻倍，同时保持了满足生产目标所需的销量，季度内收集5800万加仑废油，高于去年的5500万加仑 [14] - 闲置加利福尼亚再炼油厂，执行一系列成本削减措施，使Q1盈利能力超预期 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为当前市场对其服务需求强劲，特别是PS和SKE客户对处置服务的需求 [20] - 再工业化项目和PFAS业务带来的动力，以及销售团队的支持，预计公司设施网络今年将处理创纪录的业务量 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续寻找内部和外部机会，以实现股东资本的最佳回报，在并购方面，积极审查多个交易，注重协同效应、成本节约和交叉销售 [17][18] - 内部投资机会包括Kimball工厂运营、巴尔的摩扩张、Phoenix新场地收购、EDES开设10个现场服务分支机构以及增加现有地点的处理和回收能力 [18][19] - 评估进一步处理再炼油业务副产品的潜在方法 [19] - 公司是所在终端市场的最大参与者，认为可以通过与大客户合作、利用自身优势扩大市场份额 [63][65] - 公司认为自身业务具有抗衰退性，在经济衰退时期，股票表现良好，且公司在成本控制方面灵活积极 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年开局良好，尽管面临关税潜在影响，但有许多积极因素支持业务实现指引目标 [20][32] - 对ES部门前景乐观，该部门有大量废物积压、众多项目机会，多数服务业务发展势头良好 [33] - 希望今年稳定SKSS业务，专注于资产价值最大化和下行风险最小化 [33] 其他重要信息 - Q1公司总可记录事故率（TRIR）为0.46，是公司历史上最好的季度 [4] - 公司认为关税和贸易不确定性可能是本季度工业服务业务疲软的原因之一，但未对废物量和应急响应次数产生重大影响，且多数采购为国内采购，预计不会对增长计划造成干扰，已实施小幅价格上调以抵消成本上升 [10][11][12] - 公司与BP Castrol合作，支持其更循环的产品供应，吸引了市场关注，有两个大型车队签约，还有更多潜在客户 [16][17] - 公司预计EPA和国防部支持的焚烧研究结果将在未来几个月公布 [21] - 公司在2025年庆祝成立45周年 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ES业务受天气影响的量化损失及业务量能否弥补 - 难以精确量化，预计因天气损失1000 - 1200万美元EBITDA，3月业务改善弥补了部分损失，进入Q2业务有积极势头 [36][37] 问题2: Q2指引是否包含大型应急响应工作及工业服务炼油厂检修预期 - Q2指引不包含预期的大型应急响应事件，较为保守；工业服务方面，目前预定的检修项目超150个，较去年同期大幅增加，预计下半年情况更好 [39][40] 问题3: ES业务的周期性及各业务线的周期性情况 - ES业务具有抗衰退性，TS、SKE和FS业务在第二和第三季度持续增长，IS业务随炼油厂检修规模和范围波动，但维护工作是必要的，目前各业务项目管道强劲 [44][45] 问题4: PFAS业务的管道情况、收入增长预期及对政府计划的看法 - PFAS业务管道强劲，季度环比增长；预计全年收入增长15% - 20%；政府加强监管框架对PFAS收集和处置业务有积极推动作用，公司预计相关焚烧研究结果将在Q2公布 [52][53][54] 问题5: 焚烧业务定价增长预期及Kimball工厂对客户讨论和产能需求的影响 - 预计焚烧业务定价保持中个位数增长；Kimball工厂运营良好，团队克服1月恶劣天气影响，目前势头强劲，有信心实现或超越目标，投资界对产能过剩的担忧不存在 [58][59][60] 问题6: 公司全年展望是否受经济衰退或放缓影响及环境业务增长的价格和销量因素 - 公司试图与关键客户建立更紧密关系，扩大市场份额；再工业化趋势对公司有利；公司业务具有抗衰退性，过去在衰退时期表现良好；Q1环境业务增长中价格因素占比较大，全年预计价格和销量因素各占一半 [63][64][67] 问题7: Kimball工厂对收益的影响及与Eldorado工厂的经验对比 - Kimball工厂Q1收益贡献符合预期，预计全年逐步提升；团队在Kimball工厂上线和运营方面表现出色，比Eldorado工厂上线时进展更快 [69][70] 问题8: 天气对业务影响的关键领域及收入能否弥补，PFAS允许污染物水平变化对业务的影响 - 1 - 2月极端天气影响部分业务，部分因客户停产导致的收入损失无法弥补，但随着天气改善，业务逐渐恢复，公司可利用网络和物流优势在后续季度弥补部分损失；PFAS允许污染物水平变化对业务无重大影响，客户更关注PFAS污染的处理和修复 [74][75][80] 问题9: 经济放缓对并购管道的影响及Kimball工厂与 captive客户的合作情况和对其规模扩大的重要性 - 目前资产估值仍较高，公司资产负债表和网络优势可推动交易协同和价值创造，并购管道业务稳定，公司会谨慎选择；与多个captive客户保持积极沟通，评估其成本结构，为其提供服务，相关业务机会良好，但公司Kimball工厂的增长计划未考虑额外的captive关闭因素 [85][86][90] 问题10: 基础油价格走势、SKSS库存情况及出售SKSS业务的可能性 - 基础油价格承压低于预期，但团队通过提高废油收集费用和关闭高成本炼油厂抵消了影响；Q1库存成本低于历史水平，预计Q2业务盈利能力将提升；出售SKSS业务存在挑战，因其与SK分支业务共享地点，分离可能导致竞争劣势和损害SK分支业务 [94][95][99] 问题11: Safety Kleen业务在当前基础油价格环境下的收费情况、竞争格局变化及环境服务业务有机增长的因素 - 公司积极调整废油收集费用（CFO），行业也在跟进，本季度收集量同比增加，公司对SKSS业务全年目标有信心；环境服务业务Q2和Q3有机增长将加速，Q2虽有去年同期应急响应业务的高基数影响，但现场服务业务增长可部分抵消，Q3有望看到工业服务业务检修项目增加，全年增长受Kimball工厂运营、定价策略、成本削减和新技术引入等因素推动 [105][106][110] 问题12: 通胀上升时公司调整定价和维持利润率的能力 - 公司将通过定价举措应对劳动力成本上升，团队在降低员工流失率方面表现出色，员工流失率处于三年来最低水平，有助于公司积极定价和提供客户服务 [118][119] 问题13: Group three油加工业务的进展情况 - Group three油加工业务正在增长，预计今年比去年多生产200 - 300万加仑，增长缓慢，公司注重工厂运营和收集物流，Castrol合作有助于业务发展 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总运营EBITDA同比增长超12%，得益于收集和处置业务的稳健运营、WM医疗保健解决方案的显著贡献以及可持续发展业务的增长 [11] - 第一季度回收和可再生能源业务的合并运营EBITDA同比增长超20%，自动化回收设施的运营EBITDA利润率几乎是非自动化设施的两倍 [12] - 第一季度收集和处置业务的运营EBITDA增长近5%，利润率扩大10个基点，运营费用占收入的比例降至60.5%，较2024年第一季度改善40个基点 [17][19] - 第一季度WM legacy业务连续第四个季度实现30%的利润率，较2024年第一季度增加40个基点；总公司利润率为28.5%，受WM医疗保健解决方案业务影响下降150个基点 [22][23] - 第一季度运营现金流为12.1亿美元，较2024年第一季度有所下降，但符合预期；资本支出总计8.31亿美元，符合预期；第一季度自由现金流为4.75亿美元，符合计划 [25][26][27] - 第一季度通过股息向股东返还3.36亿美元，股票回购暂停，公司预计2025年底杠杆率约为3.15倍 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 收集和处置业务 - 第一季度收入增长，得益于4%的收集和处置收益率以及6.5%的核心价格，客户流失率稳定在9%左右 [18] - 第一季度收集和处置业务量在工作日调整后持平，积极的垃圾填埋和商业收集量被低利润率住宅业务的战略退出以及工业业务临时板块的经济压力所抵消 [18][19] 医疗保健解决方案业务 - 第一季度WM医疗保健解决方案业务利润率扩大20个基点，公司预计通过协同效应和成本优化实现进一步增长 [23] 回收业务 - 第一季度回收业务的运营EBITDA增长，自动化回收设施表现出色，公司新增两个设施，并计划在2025年再增加七个下一代回收计划 [12][13] 可再生能源业务 - 第一季度可再生能源业务增长，得益于2024年底上线的新RNG工厂以及天然气和可再生电力的强劲定价，公司正在推进八个额外RNG设施的建设，预计今年完工 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度加利福尼亚野火清理对特殊废物量产生积极影响，但冬季天气事件部分抵消了这些收益 [18][19] - 第一季度工业业务的临时板块受到经济压力影响，但公司预计特殊废物管道和服务间隔将保持积极，南加州的火灾量至少持续到第三季度末 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提高客户终身价值，利用技术优化成本结构，推进可持续发展战略投资，从收购投资中获取更多价值 [11] - 公司计划通过收购扩大核心业务，拥有强大的收购管道，预计2025年完成超过5亿美元的固体废物收购 [12][27] - 公司在可持续发展投资方面处于领先地位，其品牌与可持续发展紧密相连，竞争对手难以匹敌 [11] - 公司致力于将WM医疗保健解决方案整合到更广泛的组织中，预计到2027年实现2.5亿美元的年度协同效应 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的财务指导充满信心，认为业务的强劲势头、运营执行力和商业模式的韧性将支持目标的实现 [11] - 公司对2025年的业务前景持乐观态度，预计各业务板块将实现增长，特别是在利润率和现金流方面 [11][17][21][27] - 公司认为行业具有抗衰退能力，尽管经济环境可能波动，但公司能够保持稳定的业绩表现 [88] 其他重要信息 - 公司在第一季度实现了连续六个季度运营费用占收入的比例低于61%，体现了对运营基本面的承诺 [19] - 公司通过关注一线员工保留和使用自动化技术，提高了司机保留率，改善了运营效率和客户服务 [20] - 公司在第一季度成功上线了McCarran焚烧炉，预计将增加RxPro业务的容量和利润率 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明2Q的展望，包括医疗保健业务的季节性和固体废物业务的利润率改善情况 - 公司表示除加利福尼亚野火影响外，无异常季节性因素，预计Q2利润率将同比改善，医疗保健解决方案业务将通过协同效应和成本优化实现增长 [31][32][33] 问题2: 请说明第一季度固体废物业务收益率与预期的比较情况 - 公司解释收益率下降400个基点，主要是由于特殊废物量的影响以及工业业务的压力，但核心价格表现强劲，利润率有所改善 [35] 问题3: 请说明商业定价策略在连续基础上表现较好的原因 - 公司表示定价策略在各业务线都很强劲，收益率的差异主要是由于业务组合的不同，特别是工业业务受天气和大型客户破产的影响 [39][40] 问题4: 请说明Health Terra Stericycle收入同比下降的原因以及业务的量价趋势和协同效应 - 公司解释收入下降主要是由于西班牙和葡萄牙业务的剥离，受监管医疗废物业务略有增长，公司正在努力解决ERP问题并实现协同效应 [42][43] 问题5: 请说明第一季度WMHS的协同效应数字 - 公司表示第一季度实现了1600万美元的协同效应，预计通过销售覆盖优化和内部化目标实现进一步增长 [49] 问题6: 请说明RNG和回收业务是否按计划进行以及CNG的影响 - 公司表示RNG和回收业务按计划进行，回收业务的自动化设施表现出色，RNG业务受益于新工厂和定价，CNG的30个基点拖累已包含在全年指导中 [53][54][58] 问题7: 请说明2025年固体废物收购的情况以及市场机会 - 公司表示预计2025年完成超过5亿美元的固体废物收购，收购管道强劲，市场上一些小型公司由于劳动力成本和不确定性愿意出售 [27][62][63] 问题8: 请分享医疗保健解决方案业务的客户反馈和交叉销售机会 - 公司表示客户对WM的可持续发展能力和ERP修复计划感到兴奋，目前正在制定交叉销售策略，共享钱包客户的比例仅为17%，存在很大的增长潜力 [68][69][70] 问题9: 请说明住宅利润率的提升路径以及Stericycle业务的协同效应和举措 - 公司表示住宅利润率在第一季度超过20%，为六年来首次，预计2025年和2026年初将继续优化；Stericycle业务的协同效应将在下半年加速，主要通过销售覆盖优化和后台流程简化实现 [74][77][78] 问题10: 请说明公司在经济衰退中的韧性以及可持续发展和医疗保健业务的表现 - 公司认为行业具有抗衰退能力，可持续发展和医疗保健业务提供了多元化，公司的业务模式和运营执行力使其能够在不同经济环境中保持稳定 [85][86][88] 问题11: 请说明车队在关税情况下的影响以及2026年的资本支出 - 公司表示2025年车队状况良好，已提前采购设备，受关税影响较小；如果关税影响持续到2026年，公司可能需要重新评估 [91][92][93] 问题12: 请说明EPA关于PFAS的发布对行业和固体废物填埋的影响 - 公司表示团队仍在评估，认为被动接收者豁免对行业有利，PFAS对WM来说是一个机会，特别是在特殊废物和工业废物方面 [98] 问题13: 请说明第一季度WMHS的协同效应数字以及安全信息结构业务的商品暴露和盈利计划 - 公司表示第一季度实现了1600万美元的协同效应，安全信息结构业务受商品价格和活动量影响，公司正在通过销售和运营渠道的改进以及费用服务模式减少商品暴露 [99][100][101] 问题14: 请说明全年收入的定价和量的趋势以及季节性 - 公司表示除洛杉矶野火影响外，收入季节性正常，预计第二季度是野火影响的高峰期；公司对2025年的定价和量的指导充满信心，预计收入将实现增长 [106][107] 问题15: 请说明Stericycle业务SG和A降至公司水平的可能性以及长期收入和EBITDA增长目标 - 公司表示目标是将Stericycle业务的SG和A降至公司水平，但由于ERP系统的差异，实现时间可能较长；公司认为Stericycle业务的长期收入和EBITDA增长目标仍然合理，通过成本优化和交叉销售机会有望实现 [142][145][146] 问题16: 请说明劳动力周转率和优化劳动力的进展以及使用的技术 - 公司表示已减少2600个岗位需求，预计2025年再减少940个岗位，主要通过自动化回收设施和住宅业务实现；公司在车队规划、调度和维修等方面使用技术提高效率 [153][154]

文章核心观点 - 2025年4月29日ESGL Holdings Limited宣布向美国证券交易委员会提交2024财年20 - F表格年度报告，2024财年公司实现显著转变，为长期增长和环境影响奠定基础 [1][2] 公司概况 - ESGL Holdings Limited是一家在开曼群岛注册的豁免控股公司，致力于推动可持续废物管理解决方案，通过其在新加坡的运营实体开展业务 [5] 2024财年业绩亮点 - 公司及子公司实现显著转变，得益于执行有力、成本管理严格和循环产品线的早期进展 [2] - 核心运营子公司扭亏为盈，净亏损同比减少近100%，从2023财年的9500万美元降至2024财年的60万美元 [2][7] - 调整后EBITDA改善超200%，从96.5万美元增至230万美元 [7] - 每股亏损大幅收窄，从14.70美元降至0.02美元 [7] 业务发展 - 公司继续提升可持续废物处理和循环产品制造能力，聚焦东南亚快速发展的工业和环境格局 [3] - 公司开始商业销售几种通过专有废物转化资源工艺生产的新产品，包括NEWSPAR、NEWEARTH和NEWCHEM [2] 财务指标定义 - 调整后EBITDA是公司定义的非公认会计准则补充业绩指标，用于衡量公司运营表现 [4] 文件获取途径 - 完整的20 - F表格可通过美国证券交易委员会网站和公司投资者关系页面获取 [3] 联系方式 - 公司投资者关系部门邮箱为ir@esgl.asia，电话为+65 6653 2299 [10]

文章核心观点 - 清洁地球公司作为环境和受监管废物管理服务的领先提供商，正在扩展其监管合规服务能力，为客户提供更全面的解决方案，以帮助他们应对复杂的监管环境 [1][2] 公司业务拓展 - 公司将原本主要面向零售客户的监管合规服务扩展到所有客户，新增审计和培训服务，以满足客户不断变化的需求 [2] 新增服务内容 - 报告与合规支持包括EPA ID申请和修改、年度/两年期报告、《清洁空气法》报告以及支付机构费用 [3] - 审计与合规评估包括特定州的检查准备评估、舱单和文件审计、EHS差距分析、运营和系统审计 [3] - 培训包括DOT危险材料、DOT IATA/IMDG、OSHA一般行业、RCRA、OSHA危险通信、实验室安全和SPCC培训 [3] 公司基本信息 - 公司总部位于宾夕法尼亚州普鲁士王市，在美国拥有93个运营地点，拥有经验丰富的团队，提供处理、回收和可持续发展服务 [4]

文章核心观点 公司2025年第一季度净销售额有所下降，但调整后营业利润显著改善 公司正推进循环经济和设施服务业务的分拆计划，并实施效率计划以提升业绩 尽管面临一些挑战和风险，但公司对2025年整体业绩持乐观态度 [2][3][7] 各部分总结 展望 - 2025年净销售额预计与上一年持平，调整后营业利润预计与上一年持平或更好 [2] 总裁兼首席执行官观点 - 2025年第一季度净销售额为1.755亿欧元（上年同期1.85亿欧元），调整后营业利润为270万欧元（上年同期0欧元） 芬兰和瑞典设施服务业务调整后营业利润大幅改善，循环经济业务保持与同期持平 投资后经营活动净现金流强劲，较同期增加1600万欧元 [3] 业务表现 循环经济业务 - 第一季度净销售额为8950万欧元（上年同期9300万欧元），调整后营业利润为250万欧元（上年同期260万欧元），营业利润为410万欧元（上年同期230万欧元） - 尽管面临挑战的商业环境，但盈利能力保持与同期持平 建筑行业客户对回收和废物管理服务需求下降，危险废物业务需求稳定，芬兰建筑市场疲软导致环境建设业务物料流量减少 - 2024年实施的效率措施有助于调整服务生产成本以适应当前市场情况 [11][13] 设施服务芬兰 - 第一季度净销售额为5830万欧元（上年同期6330万欧元），营业利润为210万欧元（上年同期 - 10万欧元） - 净销售额下降受暖冬和客户组合优化影响 数字服务需求强劲，成本结构和运营效率措施持续推进，运营利润明显改善 清洁业务盈利能力稳定，物业维护业务盈利能力大幅提升 [14][15] 设施服务瑞典 - 第一季度净销售额为2830万欧元（上年同期2950万欧元），营业利润为 - 150万欧元（上年同期 - 210万欧元） - 第一季度营业亏损如预期减少 简化运营模式和调整成本水平的措施持续进行 2024年末赢得的新客户合同为2025年业务扭亏提供基础 [16][17] 财务状况 销售与利润 - 第一季度净销售额为1.755亿欧元，同比下降5.1%，有机下降5.2% 调整后营业利润为270万欧元（上年同期0欧元），占净销售额1.5%（上年同期0%） 营业利润为370万欧元（上年同期 - 170万欧元），占净销售额2.1%（上年同期 - 0.9%） - 营业利润包含影响可比性的项目共计100万欧元，受收购相关递延对价公允价值变动和成本影响 - 合资企业Laania Oy第一季度利润份额为170万欧元（上年同期210万欧元） [8][9] 现金流 - 2025年第一季度经营活动净现金流为1090万欧元（上年同期190万欧元），投资后经营活动净现金流为660万欧元（上年同期 - 940万欧元） - 审查期间营运资金占用20万欧元（上年同期占用620万欧元），投资后经营活动净现金流因盈利能力、营运资金和投资减少而改善 [18] 负债与权益 - 审查期末，计息负债为1.842亿欧元（上年同期2.083亿欧元），净计息负债为1.485亿欧元（上年同期1.803亿欧元） 长期贷款平均利率为3.4%（上年同期4.0%） - 1亿欧元商业票据计划未使用（上年同期使用1000万欧元），账户限额和承诺信贷限额未使用 - 净财务费用为 - 180万欧元（上年同期 - 180万欧元），占净销售额1.0%（上年同期1.0%） - 权益比率为33.4%（上年同期33.3%），杠杆比率为76.1%（上年同期86.1%），集团总权益为1.952亿欧元（上年同期2.093亿欧元） - 因2024年股息分配和汇率变动，权益减少 资产负债表日现金及现金等价物为3560万欧元（上年同期2800万欧元） [19][21][22] 资本支出 - 审查期间资本支出总额为380万欧元（上年同期1110万欧元），主要包括机器设备采购和信息系统投资 - 第一季度投资比计划水平低约400万欧元，因推迟至后续季度 上年同期收购约占资本支出200万欧元 [25] 可持续发展 - 3月发布2024年年报，包含符合企业可持续发展报告指令的可持续发展报告 - 可持续发展指标碳足迹改善好于预期，归因于可再生燃料使用增加和暖冬 [26] 人员情况 - 2025年第一季度全职等效员工平均人数为5857人（上年同期6305人），审查期末全职和兼职员工总数为7519人（上年同期7686人） - 设施服务瑞典员工增加主要因两个新客户合同启动 [28][29] 股份与股本 交易情况 - 审查期间股票交易量为170万股，占流通股平均数量4.3%（上年同期5.5%），交易价值为1420万欧元（上年同期1960万欧元） - 最高股价为9.14欧元，最低为7.88欧元，收盘价为8.37欧元 审查期末，排除公司持有的股份后市值为3.197亿欧元（上年同期3.359亿欧元） [32] 自有股份 - 期末公司持有601542股自有股份，占所有股份和投票权1.6% [33] 股本与股份数量 - 公司注册股本为1939.9437万欧元，期末流通股数量为3819.7332万股 排除公司持有的股份后平均股份数量为3816.6416万股 [34] 股东情况 - 财年末公司有24317名股东（上年同期25255名），代名人登记持股占总股份13.9%（上年同期8.7%） [35] 通知情况 - 2025年1月31日和3月17日，Nordea Funds Ltd通知其在公司的投票权分别超过和低于5% - 2025年4月7日，Nordea Funds Ltd通知其投票权于4月4日增至5% [36][37][53] 年度股东大会决议 - 2025年3月27日年度股东大会通过2024年财务报表和合并财务报表，免除董事会成员、总裁兼首席执行官责任，通过薪酬报告 - 决议支付每股0.5欧元股息，于4月7日支付 - 修订公司章程第4、6、13条 - 确认董事会成员为8人，选举新董事会成员，选举Jukka Leinonen为董事长，Sakari Lassila为副董事长 - 选举普华永道为审计师和可持续发展报告保证提供者 [41][42][44] 董事会情况 - 董事会成员为Tuija Kalpala、Teemu Kangas - Kärki等8人，Jukka Leinonen为董事长，Sakari Lassila为副董事长 - 董事会选举审计委员会和人事与可持续发展委员会成员 [45][46][47] 分拆与效率计划 - 2024年12月决定启动循环经济和设施服务业务分拆为两个独立上市公司的规划，计划通过部分分拆将循环经济业务分离到新上市公司 - 分拆可能增加股东价值，规划预计需12个月，审查期间进展顺利，需特别股东大会批准 - 2025年初启动效率计划，目标是到2026年末较2023年实现至少800万欧元的年度业绩提升，审查期间措施进展顺利 [48][50][52]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达60.2亿美元，同比增长16.7%，但低于Zacks共识预期61亿美元的1.33% [1] - 每股收益(EPS)为1.67美元，同比下降4.6%，但超出分析师共识预期1.65美元的1.21% [1] - 过去一个月股价回报率+0.2%，同期标普500指数下跌4.3% [3] 运营指标 - 内部总收入增长率16.7%，高于六位分析师平均预期的16.1% [4] - 核心内部收入增长率3.5%，低于四位分析师平均预期的4.9% [4] - 业务量增长率0.1%，显著低于三位分析师平均预期的0.8% [4] 细分业务 - 回收业务营收3.84亿美元，低于分析师平均预期的4.4221亿美元，但同比增长4.4% [4] - 可再生能源业务营收9100万美元，略低于分析师平均预期的9408万美元 [4] 市场评级 - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入同比增长4% [10] - 第一季度调整后EBITDA同比增长9% [10] - 第一季度调整后EBITDA利润率扩大140个基点至31.6% [10][26] - 第一季度调整后每股收益为1.58美元 [10] - 第一季度调整后自由现金流为7.27亿美元，同比增长36% [10][28] - 核心价格（基于总收入）为6.1%，核心价格（基于相关收入）为7.3% [22] - 平均收益率（基于总收入）为4.5%，平均收益率（基于相关收入）为5.4% [12][23] - 有机收入增长主要由稳健的定价驱动，定价水平持续超过成本通胀，推动调整后EBITDA利润率在本季度扩大了40个基点 [12] - 总债务为134亿美元，总流动性为26亿美元，季度末杠杆率约为2.6倍 [28] - 穆迪将公司信用评级上调至A3 [29] - 综合税率及股权投资和可再生能源的影响，当季等效税务影响为26.5% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体业务**：第一季度有机总收入中的有机量下降1.2% [13] - **相关收入业务**：第一季度相关收入中的有机量下降1.5% [23] - **大型容器业务**：相关收入中的大型容器量下降3.3%，主要由于建筑相关活动和某些制造业终端市场的持续疲软 [24] - **住宅业务**：相关收入中的住宅量下降2.9%，主要由于剥离表现不佳的合同 [24] - **环境解决方案业务**：第一季度收入同比增加2500万美元，由业务有机增长和近期收购贡献驱动 [27] - **环境解决方案业务**：第一季度调整后EBITDA利润率为20.1%，上年同期为20.5% [27] - **环境解决方案业务**：利润率表现受到项目时间和严冬天气的影响 [27] - **回收业务**：第一季度商品价格为每吨155美元，上年同期为每吨153美元 [25] - **回收业务**：回收处理和商品销售使季度收入增加了30个基点，主要由于拉斯维加斯聚合物中心处理量增加以及西海岸一个回收中心重新开放 [25] - **回收业务**：当前商品价格约为每吨160美元 [25] - **市政固体废物业务**：第一季度量下降约4%，但收益率为6.8%，使得该业务线有机增长超过3% [121] 各个市场数据和关键指标变化 - **建筑和制造业终端市场**：持续疲软，导致大型容器量下降 [24] - **住宅市场**：因剥离表现不佳的合同导致量下降 [24] - **天气影响**：恶劣天气对第一季度量表现造成2500万至3000万美元的负面影响，影响主要集中在1月和2月 [24][89] - **客户保留率**：保持在94%以上的强劲水平 [11] - **净推荐值**：由于产品价值和交付服务质量，继续呈现有利趋势 [11] - **员工敬业度**：持续改善，员工流失率较上年同期继续呈下降趋势 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **定价策略**：公司有能力将价格定在通胀之前，并有效管理成本 [9] - **数字化能力**：继续推进数字工具的实施以改善客户和员工体验，Empower车队和设备管理系统已在近40%的设施中部署 [14] - **可持续发展与创新**：在塑料循环和脱碳方面的投资为公司增长和长期价值创造奠定基础 [15] - **聚合物中心**：印第安纳波利斯聚合物中心于3月盛大开业，产品质量测试进展顺利，预计6月开始提升商业产量，收益贡献将在今年下半年开始 [15][16] - **Blue Polymers合资企业**：位于亚利桑那州Buckeye的生产设施建设继续推进，预计明年初完工，将补充拉斯维加斯聚合物中心 [16][17] - **可再生天然气项目**：第一季度上线一个项目，4月上线两个项目，仍预计2025年共有七个RNG项目投入运营 [17] - **车队电气化**：第一季度末有80辆电动收集车在运营，预计到今年年底车队中将有超过150辆电动汽车，目前有27个设施拥有商业规模的电动汽车充电基础设施，预计到2025年底将有超过30个设施具备充电能力 [18] - **资本配置**：第一季度在战略收购上投资了8.26亿美元，包括收购工业废物和废水处理服务领导者Shamrock Environmental [20][21] - **收购管道**：在回收和废物以及环境解决方案业务方面保持活跃，预计2025年将有超过10亿美元的价值创造型收购投资机会 [21] - **股东回报**：第一季度向股东返还了2.26亿美元，包括4500万美元的股票回购 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **周期性量**：过去三年一直处于负需求环境，主要由建筑和制造业引领，1月和2月较为疲软，3月有所回升，4月延续此趋势 [33] - **建筑市场展望**：鉴于十年期利率水平，预计今年剩余时间将保持平淡 [34] - **制造业市场展望**：由于关税政策存在不确定性，目前持观望态度，若贸易政策明确，可能存在被压抑的需求 [34] - **2025年展望**：管理层未正式更新指引，但明确重申了之前的指引 [36] - **季节性**：第二和第三季度是业务最强的季度，已看到需求有良好回升 [37] - **价格成本差**：预计定价将继续超过成本通胀，但价差将随时间有所缓和 [68] - **利润率季节性**：预计今年利润率将呈现自然的季节性进展，但全年走势将较为平缓 [69] - **住宅合同剥离**：预计将持续几个季度，部分源于并购交易后的有意剥离，部分源于公司对市政垂直领域施加价格上行压力 [71][72] - **环境解决方案业务利润率**：鼓励关注多年趋势而非季度波动，预计将持续扩大利润率，尽管速度较前三年放缓 [104] - **量增长指引**：当前指引的平缓量增长未嵌入任何衰退情景，也未预期急剧反弹，而是预期缓慢而稳定的复苏 [106][107] - **环境解决方案业务利润率轨迹**：预计该业务每年有75至100个基点的利润率扩张机会，而回收和废物业务则为30至50个基点 [112][113] - **关税影响**：对2025年影响最小，公司有计划进行缓解，2026年影响待定，正在努力要求供应商明确任何与关税相关的附加费 [115][116] - **聚合物中心需求**：市场需求强劲，拉斯维加斯和印第安纳波利斯的产能可被多次售罄，合同期限较短以捕捉市场价格发现 [81][82] - **外部政策环境**：行业监管结构主要在州层面，联邦层面在税收激励（如RIN价格）上可能存在变数，但相关项目仍能达到其财务目标 [134] - **增长潜力**：公司在回收和废物以及环境解决方案领域市场份额相对较小（约15%），可持续发展创新是增长的第三引擎，拥有有机增长、定价和并购等多种增长途径 [150] - **业务韧性**：业务具有抗衰退韧性，尽管宏观环境会带来一些挑战，但与其他行业相比非常温和 [151] 其他重要信息 - **天气影响**：严重天气对第一季度量表现造成2500万至3000万美元的负面影响，且影响仅限于1月和2月 [24] - **工作日影响**：调整后EBITDA利润率表现包括因少一个工作日带来的40个基点增长，被收购带来的10个基点下降部分抵消 [26] - **燃料影响**：净燃料（燃料费用和燃料回收费）对利润率同比无影响 [96] - **聚合物中心运营**：拉斯维加斯聚合物中心在产品质量和满足客户具体规格方面有所学习，这些经验已应用于印第安纳波利斯中心，使其启动更快 [132][133] - **聚合物中心外部原料**：计划吸收越来越多的外部原料，在四个设施建成后，将评估是否需要第五个设施 [138] - **回收业务收入结构**：回收业务中约60%为服务费模式，其余为商品销售，整体回收业务中服务费和商品销售各占约50% [167][168] - **自由现金流**：强劲增长主要由EBITDA增长驱动，营运资本的时间性差异（如季度内少一个工资支付期）也带来益处 [162] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于周期性业务部分的趋势变化 [32] - 回答: 周期性量在过去三年一直下降，主要由建筑和制造业引领，1月和2月较为疲软，3月有所回升，4月延续此趋势，预计建筑市场因利率水平将保持平淡，制造业则因关税不确定性需观望 [33][34] 问题: 关于2025年展望和指引指标的变化 [35] - 回答: 管理层未正式更新指引，但明确重申了之前的指引，业务季节性重要，第二和第三季度最强，已看到需求回升，将在下一季度根据4、5、6月的情况提供更多更新 [36][37] 问题: 关于固体废物业务第一季度利润率扩张的驱动因素和与预期的对比 [40][41] - 回答: 利润率扩张主要由于定价超过成本通胀，同时业务组合变化（如建筑活动疲软但特殊废物量强劲）对整体利润率有积极影响，表现略高于最初预期 [42][43] 问题: 关于进一步并购的意愿 [44] - 回答: 并购管道强劲，公司活跃于回收和废物以及环境解决方案领域，交易需通过战略契合度和财务回报（寻求两位数非杠杆现金回报）双重筛选，且标的通常具有持久性资产，公司以穿越周期的思维进行收购，预计今年剩余时间将保持活跃 [45][46][47] 问题: 关于评估环境解决方案业务终端市场健康状况的关键绩效指标及其收入构成 [51][52] - 回答: 该业务收入大致为75%经常性收入和25%项目或事件性工作，评估指标包括制造业PMI、工业活动或项目许可等，这些指标显示过去两三年市场持续疲软，该业务与回收和废物业务客户重叠度高 [53][54][55][56] 问题: 关于Shamrock交易的具体细节及其如何融入环境服务板块 [57] - 回答: Shamrock拥有商业水处理设施，公司因其是Shamrock的大客户且熟悉其资产而收购，该交易填补了公司在地域和现场服务能力上的空白，并拥有PFAS处理技术，这将支持公司未来PFAS服务的发展 [58][59][60] 问题: 关于并购对收入贡献的预期以及第一季度大额支出是否已在指引中考虑 [61][62] - 回答: 并购对收入的贡献仍约为1个百分点，且由于提供指引时大部分交易已完成，其收入已包含在指引中 [63] 问题: 关于全年利润率扩张将如何缓和以达到指引目标 [66][67] - 回答: 预计价格成本差将随时间有所缓和，同时随着进入 tougher comps（更难比较的基数），利润率将呈现自然的季节性进展，但今年全年的绝对走势将较为平缓 [68][69] 问题: 关于住宅业务合同剥离将持续多久及其驱动因素 [70] - 回答: 剥离可能持续几个季度，部分源于并购交易后的有意剥离（交易时未支付这部分收入），部分源于公司在市政垂直领域施加价格上行压力，以寻求为所提供价值付费的客户 [71][72][73] 问题: 关于在高定价水平下保持高客户保留率的原因及可持续性 [76] - 回答: 整体服务交付的持续改善带来了更好的净推荐值，当客户认识到服务价值时，对涨价接受度更高且更愿意长期合作，这些因素相互关联并最终体现在利润上 [77][78] 问题: 关于聚合物中心产出的定价潜力，考虑到从铝向塑料转换的趋势 [79][80] - 回答: 市场对回收PET的需求强劲而供应受限，这是一个顺风因素，公司现有产能可被多次售罄，合同期限较短以捕捉市场价格发现，随着市场上行，公司将能捕捉这部分收益 [81][82] 问题: 关于聚合物中心定价可能比初始合同高出多少 [83] - 回答: 管理层不愿透露具体幅度，但认为上行趋势是毋庸置疑的 [84] 问题: 关于环境解决方案业务第一季度有机增长构成（是否全为价格）以及量的情况和Q2预期 [87][88] - 回答: 第一季度增长是项目组合和天气影响的结合，3月份表现更符合预期，看到了良好的有机增长和利润率扩张，4月早期结果也显示天气影响是主要因素，该业务固定成本基础较高，停工日影响更大 [89][90][91][92] 问题: 关于燃料成本对第一季度利润率的具体影响 [94] - 回答: 净燃料（燃料费用和燃料回收费）对利润率同比无影响，40个基点的利润率扩张主要来自定价超过成本通胀，工作日因素贡献了其中的40个基点 [96][97] 问题: 关于今年10亿美元并购支出目标是否可能被大幅超过 [98] - 回答: 管理层认为很有机会超过该目标 [99] 问题: 关于环境解决方案业务EBITDA利润率同比下降能否量化，以及2025年该业务利润率是否预计同比增长 [102] - 回答: 季度利润率会因业务组合波动，鼓励关注多年趋势，预计将持续扩大利润率，尽管速度较前三年放缓，季度数据不是很好的信号 [103][104] 问题: 关于当前指引中的量增长是否嵌入了任何衰退情景或经济进一步放缓的预期 [106] - 回答: 没有嵌入衰退情景，也未预期急剧反弹，而是预期缓慢而稳定的复苏，1、2月未看到复苏，但3、4月更有希望，将在下一季度提供更多更新 [107] 问题: 关于环境解决方案业务利润率从Q1到Q2的季节性提升范围，以及工作延迟恢复后是否可能达到该范围的上限 [110][111] - 回答: 公司对该业务采取穿越周期思维，预计每年有75至100个基点的利润率扩张，回收和废物业务则为30至50个基点，第一季度早期受到天气影响，但仍认为有这一发展轨迹 [112][113] 问题: 关于关税对公司2025年及2026年资本支出计划节奏的影响 [114] - 回答: 对2025年影响最小，公司有计划进行缓解，2026年影响待定，正在努力要求供应商明确任何与关税相关的附加费，并调整供应链以最小化影响，未来三个月将有更好可见性 [115][116][117] 问题: 关于市政固体废物量下降4%的具体原因及未来展望 [120] - 回答: 下降主要受天气影响，同时该业务线收益率达6.8%，使得有机增长超过3%，预计未来季度量将回升 [121] 问题: 关于传统回收设施的升级机会 [122][123] - 回答: 公司持续对75个以上回收中心进行资本升级和维护，每次升级通常会增加自动化并减少劳动力，Anaheim的改造是全面的重新设计和重建，公司不断投资以创造更好的产品 [124][125] 问题: 关于已运营聚合物中心的绩效表现，以及政府更迭和潜在放松管制对RNG项目的影响 [129][130] - 回答: 聚合物中心在进料量上符合假设，需求非常强劲，运营上，拉斯维加斯中心在产品质量满足客户具体规格方面有所学习，这些经验已应用于印第安纳波利斯中心，使其启动更快，行业监管主要在州层面，联邦层面在税收激励上可能存在变数，但RNG项目仍能达到其财务目标，相关投资决策在通胀削减法案之前做出，即使激励取消也不会改变决策 [131][132][133][134][135] 问题: 关于考虑将外部原料引入聚合物中心的条件 [136] - 回答: 公司已计划吸收越来越多的外部原料，这些设施需要约12个月达到满负荷运行，在四个设施建成后，将评估是否需要第五个设施 [138] 问题: 关于卖方出售动机是否有变化 [141] - 回答: 没有重大变化，标的通常是高质量资产和优秀运营者，更广泛的不确定性可能在边际上对公司并购有利，但这不是管道的主要驱动因素 [142] 问题: 关于预算削减和监管变化前景下，是否观察到客户行为演变 [143] - 回答: 目前没有观察到需要指出的变化 [144] 问题: 关于未来几年利润率走势、潜在转型机遇以及当前最担忧的问题 [147][148] - 回答: 公司增长潜力巨大，在回收和废物以及环境解决方案领域市场份额相对较小，可持续发展创新是增长的第三引擎，拥有多种增长途径，业务具有抗衰退韧性，宏观环境影响业务，但公司以穿越周期的思维为长期运营，将继续进行价值创造型投资 [150][151][152] 问题: 关于定价趋势，考虑到合同组合的变化，以及从强劲的Q1起步后，全年定价是逐步下降还是会有较大回调 [156][157] - 回答: 预计定价下降更为渐进，公司已将约63%的合同组合从与整体CPI挂钩转向替代指数（如水、污水、垃圾指数或固定利率），这些指数目前涨幅高于整体CPI，为限制性定价提供了良好基础，预计限制性定价将围绕当前水平（4.6%）渐进变化 [158][159] 问题: 关于强劲的自由现金流转换率的驱动因素以及全年展望 [161] - 回答: 增长最大驱动力是EBITDA增长，营运资本的时间性差异（如季度内少一个工资支付期）也带来益处，表现符合公司预期 [162][163] 问题: 关于回收业务收入中服务费模式与商品价格敏感模式的比例 [166] - 回答: 整体业务中约60%为服务费模式，在回收业务本身，服务费和商品销售各占约50% [167][168]

公司公告 - 多伦多证券交易所已批准公司恢复此前宣布的正常发行人回购计划(NCIB) [1] - 在2026年3月2日前的12个月内，公司最多可回购28,046,256股次级有表决权股份 [2] - 公司于2025年3月25日从BC Partners回购的17,050,298股及根据安大略证券委员会豁免令在二次发行中购买的任何股份不计入上述限额 [2] 回购进展 - 截至目前已通过NCIB回购并注销7,618,758股次级有表决权股份 [3] - 剩余可回购数量为20,427,498股，公司将根据市场条件恢复回购 [3] - 回购将通过多伦多证券交易所、纽约证券交易所或其他符合条件的加美交易系统执行 [3] 公司概况 - 总部位于安大略省旺市，是北美第四大多元化环境服务公司 [4] - 业务覆盖加拿大全境及美国18个州，提供全方位固体废物管理服务 [4] - 员工总数超过15,000人 [4] 联系方式 - 投资者联系人Patrick Dovigi，电话+1 905 326-0101 [6] - 官方邮箱[email protected] [7]

公司业绩预期 - 公司预计于2025年4月28日盘后公布2025年第一季度财报 [1] - 公司过往四个季度的盈利有两次超出市场预期 平均超出幅度为3.9% [1] - 第一季度总营收预期为61亿美元 同比增长18.4% [1] - 第一季度调整后税息折旧及摊销前利润预期为18亿美元 同比增长21% [4] - 第一季度每股收益预期为1.68美元 同比下降5.1% [5] 分业务收入预期 - 垃圾收集业务收入预期为47亿美元 同比增长15.3% [2] - 垃圾填埋业务收入预期为14亿美元 同比增长19.4% [2] - 垃圾转运业务收入预期为6.814亿美元 同比增长21.7% [2] - 回收处理与销售业务收入预期为5.263亿美元 同比增长20.7% [3] - 可再生能源业务收入预期为8900万美元 同比增长27.2% [3] - 医疗解决方案业务收入预期为1.076亿美元 [3] 业绩驱动因素 - 营收增长得益于客户终身价值最大化及有纪律的销量增长 [1] - 调整后税息折旧及摊销前利润增长得益于成本优化、主动剥离低利润率的住宅业务以及燃料成本下降 [4] - 净利润改善得益于强劲的利润率 由稳健的营收增长和有纪律的成本策略推动 [5] 盈利预测模型 - 预测模型显示公司本次盈利可能超出预期 因其拥有0.83%的盈利惊喜概率及Zacks第三级排名 [6] 同业公司比较 - TransUnion预计2025年第一季度营收为11亿美元 同比增长4.7% 每股收益为0.98美元 同比增长6.5% [8] - TransUnion过往四个季度盈利均超预期 平均超出幅度为4.4% 盈利惊喜概率为0.15% Zacks排名为3 [8][9] - Thomson Reuters预计2025年第一季度营收为19亿美元 同比增长1.9% 每股收益为1.06美元 同比下降4.5% [10] - Thomson Reuters过往四个季度盈利均超预期 平均超出幅度为8.0% 盈利惊喜概率为0.47% Zacks排名为3 [10][11]

公司动态 - 公司部署132辆新型7级和8级直卡车，覆盖美国及海外领地，用于运输危险和非危险废物[1] - 新车队采用模块化设计，可重复使用坚固货箱，寿命是底盘3倍，显著减少传统车队更换产生的浪费[2] - 新车队配备移动办公系统、AI监控摄像头和集成温控系统，提升操作效率、合规性和安全性[3] - 2024年开始生产新车，2025年起将陆续交付更多车辆，体现持续创新承诺[4] 技术亮点 - 模块化设计实现高性能组件集成，货箱可重复使用2-3次，最大化资源利用率[2] - 移动办公系统支持现场生成文件，减少纸张浪费并优化工作流程[3] - AI摄像头实时监控货舱开门状态，温控系统保障运输材料安全[3] 管理团队声明 - 运输物流副总裁表示新车队降低平均车龄，模块化设计提升安全性和效率[3] 公司背景 - 总部位于宾夕法尼亚州，全美拥有93个运营点，提供废物处理及环保解决方案[5]