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KKR(KKR) - 2025 Q2 - Earnings Call Transcript

2025-07-31 22:00

好的，我将根据您提供的电话会议记录，为您总结KKR公司2025年第二季度财报的关键要点。报告内容如下： KKR 2025年第二季度财报电话会议关键要点 1 财务数据和关键指标变化 - 报告期内费用相关收益（FRE）为每股0.98美元，总运营收益为每股1.33美元，调整后净收入为每股1.18美元，均为公司上市以来的最高水平之一 [3] - 管理费达到9.96亿美元，同比增长18%，主要得益于Americas XIV基金的启动以及更广泛的筹资计划和持续部署 [4] - 总交易和监督费用为2.34亿美元，其中资本市场交易费用为2亿美元，由基础设施和私募股权活动推动，超过一半的资本市场费用来自欧洲业务 [4] - 费用相关绩效收入为5400万美元，同比增长45%，增长主要来自离岸基础设施K系列工具的绩效分配 [4] - 费用相关补偿处于指导范围中点17.5%，其他运营费用为1.72亿美元 [5] - FRE总额为8.87亿美元，FRE利润率为69% [5] - 过去12个月FRE每股增长33%，FRE利润率改善360个基点 [5] - 保险部门运营收益为2.78亿美元，略高于上季度讨论的2.5亿美元左右水平 [5] - 战略持股运营收益为2900万美元 [6] 2 各条业务线数据和关键指标变化私募股权业务 - 私募股权组合当季上涨5%，过去12个月上涨13% [8] - 约60%的私募股权组合估值超过成本的1.5倍，公开上市股票平均估值超过成本的5倍 [13] 实物资产业务 - 机会型房地产组合当季上涨3%，过去12个月上涨7% [8] - 基础设施组合当季上涨3%，过去12个月上涨14% [8] 信贷业务 - 杠杆信贷综合指数当季上涨2%，过去12个月上涨7% [8] - 替代信贷综合指数同期上涨19% [8] - 资产基础融资（ABF）业务管理规模达750亿美元，同比增长超过20% [17] - ABF业务的可寻址市场目前为6万亿美元，预计未来四年将增长至超过9万亿美元 [17] 保险业务 - 通过美国、欧洲、日本和加拿大的交易成功发行约25亿美元融资协议，加权平均期限为8年 [20] - 日本邮政保险宣布通过Global Atlantic管理的新工具投资20亿美元，扩大战略合作伙伴关系 [21] 3 各个市场数据和关键指标变化亚洲市场 - 在亚洲设有9个办事处，近600名高管，管理超过750亿美元资产 [14] - 传统私募股权占亚洲管理规模的比例从2019年2月的约90%降至目前的不到一半 [14] - 近期在亚洲完成多项交易：签署印度制药公司退出协议、完成菲律宾电信塔公司和日本连锁超市退出、投资澳大利亚农业基础设施企业和新加坡金融服务平台、在韩国建立电池储能合资企业 [15] 全球部署 - 自年初以来已部署近370亿美元资本，其中约一半在第二季度部署 [11] - 私募市场年内至今近50%的活动发生在美国以外地区 [12] - 在信贷领域，自1月以来已部署180亿英镑替代资本，主要集中在直接贷款和资产基础融资 [12] 4 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取纪律性线性部署方法，通过资产层面的价值创造方法创造超额表现 [11] - 拥有1150亿美元的未动用资本，部署渠道健康 [12] - 过去12个月实现绩效和投资收入总计26亿欧元，同比增长超过20% [13] - 全球投资组合中未实现绩效分成达到创纪录的92亿美元，较12个月前的71亿美元增长约30% [13] - 通过收购Healthcare Royalty Partners多数股权扩大生命科学领域布局，该公司在生物制药特许权投资领域处于领先地位，管理规模约30亿美元 [23] - 与Energy Capital Partners建立合作伙伴关系，共同开发数字和能源基础设施能力 [122] - 财富管理业务K系列管理规模从一年前的110亿美元增长至250亿美元 [18] - 与Capital Group建立战略合作伙伴关系，推出两个公共私人解决方案 [19] 5 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 波动性和不确定性为公司和客户创造机会 [10] - 公司建立非常长期的投资组合，投资 horizon 为5-10年以上 [11] - 替代信贷生态系统（包括ABF、直接贷款和资本解决方案）现已大于传统高收益和杠杆贷款市场的总和 [17] - ABF是一个具有长期顺风的发展中市场，公司认为自身已是该领域的领导者 [17] - 对公司实现2026年指导目标充满信心，包括筹资和核心财务指标（FRE每股、TOE每股和ANI每股） [25] - 预计保险业务运营收益在未来几个季度将继续保持在2.5亿美元左右水平 [5] 6 其他重要信息 - 公司采用调整后份额基础报告分部数字 [3] - 全球Atlantic的全税前ROE继续接近20%水平 [6] - 过去12个月，近80%的分部收益来自更可重复的收益流 [6] - 实现绩效收入为4.19亿美元，实现投资收入为1.54亿美元 [7] - 待实现货币化（已签署但尚未完成的交易）超过8亿美元，大部分将是绩效收入 [15] - 第二季度筹集280亿美元资本 [16] - 资产基础融资募集资金65亿美元，是前身资本池21亿美元的三倍多 [16] 7 问答环节所有提问和回答问题: K系列信贷和KFIT的筹资进展、平台增加情况以及与私人财富领域竞争对手的差异化 [29] - KKR来自个人的管理规模约为1200亿美元（不包括Global Atlantic保单持有人） [30] - K系列管理规模从一年前的110亿美元增长至250亿美元 [31] - 在私募股权和基础设施等对大众富裕投资者较新的资产类别中进展令人鼓舞 [31] - 在KFIT中特别配置资产基础融资以差异化定位 [33] - KFIT在第二季度募集资金创历史新高 [34] - 将KCOP多部门信贷工具转换为主要专注于资产基础融资的KABF工具 [34] - 与Capital Group的合作是所有这些都是增量性的 [36] - KFIT的回报率在行业私人BDC中表现最佳 [40] 问题: 机构动态和筹资环境，考虑到货币化活动前景改善和更健康的股票市场 [42] - 过去12个月募集1090亿美元，过去几年募集2170亿美元，势头持续 [44] - 机构投资者正回归正常业务状态，进行建设性讨论 [45] - 2024-2026年筹资目标超过3000亿美元，目前进度超前 [45] - 基础设施投资者仍在努力追赶配置目标，私人信贷中对资产基础融资的兴趣增加 [46] - 机构正在整合关系，希望与更少的合作伙伴做更多业务 [47] - 过去八年接近2:1的回报率（返还资金与调用资金之比） [46] 问题: ABF部署机会和Harley Davidson交易，以及其他零售参与者进行类似交易的可能性 [51] - ABF管理规模750亿美元，同比增长超过20% [54] - 当前环境对资产基础融资非常有利 [55] - Harley Davidson交易是公司选择资本轻量化以释放资本追求其他战略目标的更广泛趋势的例证 [56] - 类似交易先例包括Discover、PayPal、BMO Financial Group、GreenSky Home Loan Improvements等 [57] - Harley Davidson股价在公告后上涨12-13%，股东反应积极 [58] 问题: 与Energy Capital Partners关系的首次投资，资金部署方式以及现金流开始时间 [60] - 不是投机性建设，项目已经租赁给有吸引力的交易对手 [62] - 资本需求巨大，机会不仅限于数据中心，还包括光纤和移动基础设施的大量投资 [63] - 在数字基础设施领域投资超过400亿美元股权 [63] - 跨多个资金池投资这些主题，具有不同的风险回报和地理暴露 [64] - 建设已在进展中，预计完工日期为明年第四季度 [67] 问题: Global Atlantic本季度表现及其超出之前指导的原因，以及延长负债期限的重要性 [70] - 本季度27800万美元运营收益中有一些可变投资收入驱动 [71] - 未来仍预计运营收益在2.5亿美元左右 [71] - 第三方资本是一个巨大优势，资本数量比IB2时增加一倍多 [72] - 延长负债期限不仅通过FABN渠道，还包括个人渠道和批量业务 [72] - 替代品配置仅约1%，行业平均接近5%，有多年来完成这个过程 [73] 问题: 潜在的401(k)退休改革为公司带来的机会及其重要性 [77] - 鼓励政策制定者讨论使私人市场投资更易于美国退休计划使用的方法 [79] - 目标是给类似情况的人类似选择，目前教师退休金中约30%通过替代投资提供，而牙医接近零 [79] - 美国退休市场规模40万亿美元，其中固定缴存计划超过12万亿美元 [82] - 目标日期基金占401(k)流量的60%以上，可能是替代品最先出现的领域 [82] - 这是一个长期机会，不会像开关一样立即生效，但对公司是增量性的 [83] - 品牌、业绩记录、投资专业知识和起源深度和广度将很重要 [83] - 目标日期市场非常集中，前五名玩家拥有超过80%市场份额，Capital Group是其中之一 [87] 问题: 对未来5-10年AI和区块链如何影响行业演变的看法，以及公司如何调整商业模式 [89] - 重点关注投资组合公司中构建更智能的解决方案，为客户提供更多价值 [90] - 帮助投资组合公司员工提高生产力，更好地完成工作 [91] - 重新构想商业模式以释放更大上升空间 [91] - AI正在创造对资本和解决方案的巨大需求 [92] - 2022年与一家公司合作提供医疗保健成长基金的代币化权益，首次以数字区块链格式提供策略 [93] - 仍在学习阶段，帮助团队提高生产力，以以前无法的方式扩展公司 [95] - 在私人财富和保险业务领域有重要机会以不同方式运营 [96] 问题: 随着行业规模扩大（尤其是私人信贷），驱动差异化回报的能力，以及起源平台更新 [100] - 全公司有35个平台（资产基础融资和房地产）帮助产生差异化起源 [102] - 年度起源量接近300-350亿美元，最大部分是高等级ABF [103] - 直接贷款正成为公司融资更主流的部分，机会集持续增加 [103] - 私人信贷领域的新进入者噪音类似20年前的私人股权 [104] - 直接贷款在资本市场规模中仍然很小，ABF规模5-6万亿美元正向7-9万亿美元发展 [104] - 约7500人在各个平台进行采购，仅ABF就有19人，这个数字将继续增长 [105] - HDR公告是增加另一个平台和团队的例子 [105] 问题: 与战略买家的对话情况，以及需要什么变化才能打开实现方程的这方面 [107] - 公司在全球（尤其是亚洲）在货币化方面非常活跃 [108] - 12-24个月前看到的价差继续消散 [109] - 公众战略公司股票上涨，因此拥有更有吸引力的定价货币和更低的资本成本 [109] 问题: 私募股权和实物资产的投资管理费超出预期，以及资本市场费用势头 [111] - 除了较大基金启动外，没有异常情况，第二季度因Nax four启动受益约3000万美元 [112] - 实物资产业务有一些追赶费用，但整体平台没有异常 [112] - 资本市场费用约2亿美元，年初至今430万美元 [113] - 第三季度预计与第二季度持平或略高，如果资本市场保持健康可能有上升空间 [114] - 管道正在建设，如果资本市场保持强劲和稳定，对2026年增长 franchise 充满信心 [115] - 行业情绪比现实波动更大，70-80%的税前收入来自高度可重复和持久的活动 [117] 问题: 与ECP合资企业的更多细节，包括资金部署方式、分配比例和时间安排 [120] - 与ECP的合作结合双方在数字和能源基础设施方面的能力和资本 [122] - AI需求激增正在改变这些项目的建设蓝图 [123] - 合资企业比例为50:50 [124] - 资金来自现有基金和策略，没有具体时间或门槛要求 [125] - 如果找到更多项目，除了使用现有基金和SMA外，还有能力筹集增量资金 [126] 问题: 未来12-18个月的收益轨迹，以及实现2026年目标的主要驱动因素 [128] - 管理费项目有很多势头 [130] - 资本市场 franchise 随着资本市场继续开放而增长 [130] - 费用相关绩效收入开始流入P&L，可以很好地扩展 [131] - 保险领域第三方资本的贡献更显著 [131] - 资产负债表上有171亿美元的嵌入式收益，是历史最高水平 [132] - 战略持股组合今天还没有产生大量运营收益，但2026年35000万美元运营收益指导有望超额完成 [132] - 长期目标是每股收益增长至15美元以上 [133] 问题: 2025年管理费增长情况，以及下半年 notable activations 或最终结束 [135] - 第二季度18%增长率中约3000万美元来自Nextdoor，相对于季度约10亿美元管理费而言是微不足道的数字 [137] - 对跨所有KKR的资本筹集势头感到满意，不仅仅是大型旗舰产品 [138] - 过去12个月筹集1100亿美元，其中500亿信贷、300亿私募股权、300亿实物资产 [139] - 过去12个月管理费在每个三大业务中介于110-140亿美元之间，显示跨策略和地域的广度与多元化 [140]